国际油价暴涨或见底 12股可逢低介入（名单）
上周五(1月30日)油价飙升逾8%，创两年半最大单日涨幅，因数据显示全球最大石油消费国美国的石油开采商开始为页岩油生产热潮降温。
国际油价低开低走，上周五曾创两年半最大单日涨幅
周一(2月2日)亚市盘初，美国NYMEX原油期货跳空低开低走，上周五(1月30日)油价飙升逾8%，创两年半最大单日涨幅，因数据显示全球最大石油消费国美国的石油开采商开始为页岩油生产热潮降温。
美国石油工作者周日(2月1日)开始自1980年以来最大规模罢工，此前未能就劳工合同达成一致协议。此外，周日公布数据还显示，中国12月官方制造业PMI意外降至49.8，跌破50荣枯线，不及预期的50.2，亦不及前值的50.1。
油价去年跌达50%，因美国原油产出创逾30年最快速度，且石油输出国组织(OPEC)坚守不减产原则。OPEC原油1月产量扩大，因安哥拉出口增加且沙特和伊拉克等其他海湾产油国产量稳定至小增，这说明重要成员国仍坚守拒绝支撑油价的立场。
美国NYMEX原油期货今日亚市早盘一度跌逾1美元，最低挫至47.03美元/桶，现交投于47.20美元/桶左右。该合约在上周五跌涨8.3%，为2012年6月以来最大单日涨幅，但油价今年迄今已经下跌11%。
布伦特原油3月期货亚市盘初则跌达1.49美元至51.50美元/桶，上周五曾一度上涨3.86美元至52.99美元/桶。欧美原油差价目前为4.77美元，较上周五变动不大。
代表着逾200家炼油厂、码头、管道以及化工厂雇佣工人的美国联合钢铁工人工会，在九个地点开始罢工行动。钻井平台上周降幅为1987年以来最大，且钻井平台量已经跌至三年最低水准。自去年夏季以来，石油开采商已经停运了约24%的钻井平台。
北京时间08:23，美国NYMEX 3月原油期货报47.18美元/桶，下跌0.76%；布伦特原油3月期货报51.98美元/桶，下跌1.01%。瑞银证券：油价见底?买石油股?
中国证券网
下调15年油价预测,恢复速度和幅度或较慢。
瑞银下调了15-16E布伦特和WTI油价预测至52.50/49美元/桶和67.50/62.50美元/桶,基于:(1)由于现金成本因素,油价很难长期低于40美元;(2)比较1998年和1980年大跌,因为OPEC不再愿意进行主动调节,此轮油价恢复的时间可能比98年(17个月)更长,而且也很难回到之前的价格;(3)预计资本开支的下降会对16年的产量增长产生影响,并且支撑长期油价。瑞银维持布伦特和WTI油价的长期预测,分别为90/85美元/桶。
买中国?买石油?
从12月以来中国石油/石化的股价走势和油价走势完全背离。我们认为(1)投资人钟情的是&中国&而非&石油&,即看好指数和大盘蓝筹;(2)中石油较小的流通股数和上证指数的权重,受到期指投资者的青睐,而中石化受到可转债持续转股的压力,上涨幅度较小。我们对油价反弹行情相对谨慎,因为油价可能是U性走势,幅度和速度都比较缓慢,且油公司的估值并不低。
中石油:下调15年盈利预测,维持&卖出&评级。
我们基于分部估值法:由于存在国企改革,或减少高成本油田,未来上游成本有望逐步下降,我们将上游NAV折价下调至5%,上调目标价至9.79元/股,对应16年20XPE。考虑油价修复速度较慢,50美元/桶的油价尚未反应到股价中,估值已过度透支国企改革和油价反弹的利好,我们维持卖出评级。
中石化:上调目标价至7.05元,维持&中性&评级。
我们基于16年15倍PE上调目标价至7.05元/股(原为15年15倍),因为我们预计15年油价为未来几年的低点,并将逐步上升,16年的油价接近未来三年的正常水平,用正常油价来衡量公司价值比短期被超卖的油价更合理。
我们认为公司的估值已经比较合理,维持"中性"评级。石油板块11只概念股个股价值解析
美都能源:增发降低财务费用、应对油气行业寒冬
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：肖洁,陆建巍 日期：&
公司大股东认购定增的给予市场信心,我们维持公司的&增持&评级,维持公司的目标价9.4元,距离目前的股价有47%的空间。由于公司的盈利能力和原油价格高度相关,未来的催化剂除了继续外延式收购之外,公司对油价的反弹更为敏感,建议关注油价超跌反弹带来的投资机会。
我们下调公司年EPS至0.06元、0.11元、0.29元,下调幅度分别为81%、76%、57%。大幅下调的原因主要基于我们下调2015年、2016年全球原油均价至70美金/桶和80美金/桶(原预测原油均价100美金/桶)。公司致密油的盈利能力下调至2015年的6美金/桶和2016年的13.5美金/桶(原预测值25-30美金/桶)。鉴于原油盈利能力的下降,我们认为公司将放缓油井扩产速度,下调2015年和2016年原油产量至350万桶和600万桶(原预测值为500万桶和700万桶)。
本次定增,大股东及一致行动人合计参与60%,总金额近48亿元,彰显了公司在美国致密油领域持续发展的信心和决心。增发之后,董事长(实际控制人)直接和间接持股比例合计38.9%。
假设增发项目顺利通过,我们测算,公司的资产负债率将从%下降到20%,利息费用大幅下降之后,公司原油的盈利能力将恢复到20美金/桶,预期ROE水平恢复至8%,按照增发后130亿净资产给予3倍的PB测算,目标市值为390亿(目前股价对应增发后总市值255亿)。
风险因素:油价继续大幅下跌。洲际油气:增发获批、员工持股,油气布局有望加速
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强,胡昂 日期：&
1、公司于2014 年11 月25 日收到证监会《关于核准洲际油气股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行5.21 亿股新股,以6 元/股的价格向特定对象增发募集资金31.2 亿元,用以收购哈萨克斯坦的马腾石油公司95%的股权;此前公司为尽快完成马腾石油的收购工作,在二季度以自有资金先行垫付实现资产收购,增发完成后将资金置换。
2、公司推出2014 年员工持股计划(草案),待股东大会批准:(1)员工持股计划拟将委托上海长江财富资产管理有限公司设立长江财富-洲际油气1 号和2 号资产管理计划、通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有洲际油气股票;持股计划设立时的资金总额不超过5 亿元;员工持股计划参与对象为公司全体员工,总人数不超过250人,具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。(2)员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000 万股,约占公司现有股本总额的3.28%,累计不超过公司股本总额的10%;以员工持股计划资金总额上限为基础,并以标的股票2014年11 月14 日收盘价11.37 元作为本员工持股计划全部股票平均买入价格的假设前提下计算得出。
2.我们的分析与判断。
(一)、增发获批,向油气战略转型迈出坚实步伐。
今年6 月,公司以自有资金先行收购马腾公司 95%股份;此次增发获证监会核准后,预计公司在年底前将完成增发并将资金置换,实现将公司主营业务转向油气行业。
为配合公司主营业务向油气行业调整,公司将利润率较低的福建正和、以及受宏观调控政策影响较大的柳州正和桦桂和北京正和恒泰的股权予以转让,并完成了股权过户手续。接下去,预计公司将继续优化产业结构,妥善处理非油气资产,完善和清晰公司业务类型。为符合公司油气业务和战略发展需要,今年8 月,公司将名称由"海南正和实业集团股份有限公司"更名为"洲际油气股份有限公司",战略转型迈出坚实的一步。
(二)、马腾项目油气盈利可观。
公司收购的马腾石油拥有位于哈萨克斯坦共和国滨里海盆地的三个在产油田区块,分别是马亭油田、东科阿尔纳油田和卡拉阿尔纳油田,采矿权总面积75.206 平方公里;截至今年上半年,在产井数为 253 口。马腾公司2013 年原油产量约55 万吨,净利润7.4 亿元,单桶净利润约30 美元;马腾公司已于6 月25 日开始并入报表,二季度并表期间,平均实现原油价格约为100 美元/桶,单桶盈利达到26 美元/桶,盈利能力可观。三季度由于收购资金垫付增加财务费用接近9000 万元,再加上brent 原油价格从最高的110 美元/桶下跌到80 多美元/桶,抛去财务费用影响后的单桶盈利环比下滑约30%;考虑到四季度油价目前尚处于低位,再加上垫付资金的财务费用,短期业绩仍较困难。
今年下半年以来原油价格出现较大幅度的回调,有供需因素、美元因素和政治因素等多重因素;目前Brent 回调到80 美元左右,我们倾向于认为是个底部;后期我们预期将回到90-100 美元之间,且WTI 和Brent 的价差将显著缩小;随着冬季取暖油季节性需求来临,油价有望迎来反弹。因此,马腾项目的盈利有望在明年释放业绩。
(三)、公司未来有望持续收购、做大油气业务规模,员工持股和业绩承诺彰显信心。
公司员工持股计划的推出和大股东的业绩承诺彰显公司管理层的信心和决心。公司员工持股计划的实施范围广泛,除了董监高等14 人公司管理层,计划的员工总人数不超过250 人中的其他员工的持股占整个计划比例高达62.5%,体现了公司的信心。
前期大股东承诺,马腾公司 年累计净利润最低达到31.46 亿元,三年平均净利润在10 亿以上;而我们预计今年马腾公司今年的净利润在6 亿左右,即便考虑到明后年油价的回升,按目前产量外推的年净利润应该在8亿左右,与大股东的业绩承诺目标仍有一定的距离;我们认为公司将通过采用油层精细化管理、加密打井等增发手段,将较大幅度提升目前年产量约60 万吨的水平,同时加快开展盐下资源的开发。从大股东的业绩承诺看,公司管理层进一步拓展油气业务规模的决心很明确。
公司收购马腾项目后,实施以"项目增值+项目并购"双轮驱动的发展战略,以海外并购为主,增加公司油气储备,把握国内油改政策,以立足国内为辅的方针,计划进一步扩大公司油气业务规模。 今年4 月,公司全资子公司上海油泷已与MTA 公司签订框架协议,以3750 万美元的价格从MTA 公司收购资源量共计 14.86 亿吨的哈国 NCP 公司的75%已发行股份,并与MTA 共同投资于NCP 公司;目前已处项目评估阶段。今年5 月,公司与FIRST RESERVEMANAGEMENT, L.P.(&第一储备&公司)签署战略合作协议,并认购该基金份额,为双方后续推进具体合作事宜奠定了基础, 有利于进一步拓宽公司业务范围进入北美等其他地区;&第一储备&公司是专注于能源行业的全球最大、最富经验的私募股权投资基金。
等增发实施完成后,公司有望处置剩下的地产业务资产,再加上利用适当的财务杠杆,公司有望进一步加快油气资产并购的步伐。
3. 投资建议。
考虑到下半年原油价格的大幅回调,我们下调对公司的盈利预测,暂不考虑后续并购的业绩贡献,我们预计公司 年净利润分别为1.2 亿、8.5 亿和 10.5 亿,预计公司
年全面摊薄 EPS 分别为 0.07 元、0.50 元和 0.62 元;维持推荐评级。海默科技2014年三季报点评:看好海外区块作业,后期关注页岩气题材投资机会
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：&
事件:10月25日,公司发布2014年三季度报告:前三季度,公司实现营业收入15,737.49万元,同比增长7.82%;归属于上市公司股东净利润为1,243.49万元,同比增长27.56,三季报业绩低于预期。
收入和利润双增长,归功于油田服务和油气销售业务。公司前三季度实现营业收入和利润增长的主要原因有以下两个方面:1)、公司投资美国Niobrara 油气区块项目进展顺利,报告期内完井数量增多,油气产量同比大幅增加;2)、移动测井服务业务拓展顺利,科威特和哥伦比亚等市场业务发展迅速,油田服务收入和利润同比有所增长。报告期内,公司多相流量计销售业务表现不佳,同比下滑了29.77%,该块业务具有明显的季节性,预计第四季度会反弹。
受国际油价下滑和&三桶油&资本支出双重因素影响,第三季度业绩不佳。从单季度来看,公司第三季度实现营业收入4,965.47万元,同比下滑22.31%;归属于上市公司股东净利润为419.22万元,同比下滑35.26%。第三季度业绩表现低于预期,主要有以下两个因素:1)、国际原油价格大幅下挫因素。原油价格在第三季度下挫了约20%,公司在利用国际原油期货市场的套期保值等手段的同时,也缩减了钻井和生产计划。2)、行业景气度下滑。中石油、中石化削减了勘探开发资本支出,导致行业景气度大幅下滑。
看好公司非常规油气业务,四季度关注国内非常规油气相关事件驱动投资机会。公司战略目标是打造新型独立能源公司,着眼于非常规油气开采业务,公司是首家在海外收购非常规油气区块的民营企业,目前在合作开发油气区块的同时,也在培养自身的非常规油气独立作业能力,可以说公司是A 股市场上页岩气题材投资的标杆。第四季度国内可能出台第三轮页岩气招标以及相关非常规油气区块开采进展、技术突破等事件驱动投资机会。
维持 &推荐&评级。不考虑清河机械并表,预计公司年摊薄每股收益为0.28 元、0.44 元和0.62 元,目前股价为23.67元,对应市盈率分别为85 倍、54 倍和38 倍,维持&推荐&评级。
风险提示。海外非常规油气区块作业进程不及预期;国际油价下跌,行业景气度进一步下滑;人民币汇率大幅上升。
股价催化剂。国外油气区块独立作业取得进展;国内油气改革取得突破(特别关注第三轮页岩气招标)杰瑞股份:短期高成长遇阻,长期须看油价,暂给予持有评级
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：高观朋 日期：&
结论与建议:
高成长遇阻:公司2010年上市,年营收和净利润复合增长率均为53%,2014年公司预计实现净利润同比增30-60%,由此来看,公司过去几年成长十分迅速。但是去年下半年以来,布伦特原油期货价格持续下跌,目前跌幅已经超过五成,此事件将迫使油气开采公司缩减开支,从而导致油服行业的景气度下行,具体表现在新增订单减少和现有服务进度放缓等方面,近期全球前三大油服公司斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯等相继宣布裁员计划便是例证。
油价低迷期利于并购扩张:公司2014年年初定增募资30亿元,截止2014年三季度末在手资金接近40亿元,充沛的在手资金加上行业景气的低迷,为公司逆势并购扩张提供了有利条件,我们预计公司2015年将在并购扩张方面有所作为。公司近期便决定以0.98港元/股认购百勤油服113.87万股配股并包销最高5800万股未被认购的股份,投资总额不超过4700万元人民币,以此来加强两者之间的战略合作。
推员工持股计划调动员工积极性:近期公司控股股东孙伟杰、王坤晓以及刘贞峰将所持杰瑞股份流通股1806万股(约占公司目前总股本的1.88%)以30.68元/股(较目前股价低17%)的价格受让给不超过811名员工(接近目前员工总数的17%),该持股计划存续期为8年。公司此次员工持股计划相当于一次股权激励,但是对于上市公司来说却没有付出任何成本,因此利好全体股东。公司员工资金来源为向控股股东借款,包含付息借款和无息借款两部分,为员工提供无息借款凸显了大股东的诚意。我们认为在行业景气低迷的情况下,公司此举有利于保持团队的稳定性,提高员工的凝聚力和企业竞争力,帮助企业度过行业寒冬,为未来发展奠定基础。
原油价格企稳反弹或仍需等待:2014年下半年以来原油价格单边暴跌,目前布伦特原油期货价格已经跌至50美元/桶附近,接近金融危机时的低位区间。尽管目前美国一些成本较高的叶岩油气商宣布减产计划,但是在OPEC尚未宣布减产前预计全球原油供给端短期内不会发生巨大变化。因此我们认为国际原油价格企稳反弹或需等待供给端实质性的变化。
盈利预测:鉴于原油价格暴跌短期对业绩高增长带来一定的压力,我们下修公司15、16年的盈利预测,预计公司16年实现净利润13.0/14.5/17.6亿元,yoy分别为32%/12%/22%,EPS分别为1.35、1.49、1.83元,目前股价对应的PE分别为27、25、20倍。鉴于油价短期不具备大幅反弹的条件,我们暂给予公司持有的投资评级。
风险提示:国际原油价格持续维持低位。恒泰艾普重大事项点评:子公司获地热钻井合同,钻完井一体化服务实力提升
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳,张君平 日期：
事项:恒泰艾普(300157.CH/人民币11.09,买入)之全资子公司成西油联合与韩国Pohang Geothermal Power Inc.及其母公司NEXGEO Inc.于日在成都签订了《EPC Contract for Pohang Engineered Geothermal System Project》(浦项地热能项目EPC合同)(EPC:工程总承包)。合同内容:
1.合同主要内容概要:韩国浦项增强型地热系统项目钻井和增产服务的EPC(EPC:工程总承包)项目。本合同的服务内容为三口井的钻井和增产服务,以及地热井建设的其他服务。
工作目标:所有井应钻到设计垂直深度4,500米,若钻达地层温度提前达到180℃,那么西油联合可提前完钻。实施增产作业(水力压裂)后循环测试中,注入井和两口产出井之间循环地热水的稳定流量应为每口产出井60千克/秒。
2.交易价格:3,190万美元;
3.协议签署时间:日;
4.结算方式:按施工进度分阶段结算;
5.履行期限:2015年1月至2017年3月;
6.奖励条款:根据超出任务目标的额度,西油联合可获得50万到150万美元不等的奖励。
相对于此次合同利润共享,我们更看好子公司西油联合的钻完井一体化服务能力在稳步提升。作为恒泰艾普的工程技术服务平台,西油联合在加入恒泰艾普之后,先后参与恒泰艾旗下的安泰瑞项目和特立尼达项目,结合恒泰艾普为主的地质和油藏工程服务,西油联合在钻完井一体化服务能力方面已具备项目施工经验,是此次承接韩国浦项地热系统项目钻井和增产服务EPC合同的技术基础。
预计项目利润率15%-30%,项目利润3,000-6,000万元,年均1,500-3,000万元。地热主要来源于地球内部长寿命放射性元素(主要是铀238、铀235、钍232和钾40等)衰变产生的热能,而增强型地热是一种在地下具有高温岩石但缺少流体通道的环境下人工营造的地下热储系统,因此增强型地热的开发也类似于石油和天然气的钻完井施工,项目合同金额3190万美元包含了不超过4,500米深度的3口井和27个月施工周期,对比国内相同深度的油井的钻完井成本以及考虑施工作业的设备安排,预计项目利润率高于普通油井的钻完井服务,项目利润3,000-6,000万元。
安泰瑞和Range项目纷纷进入施工作业阶段,公司从勘探到钻井到增产的一体化服务能力逐渐得到验证。市场一直担心的恒泰艾普收购兼并的协同效应仅限于短期的业绩累加和客户共享,更深一层次的协同效应没有显现,但代表公司综合服务实力的Range项目已取得进展:Range项目已获得机构投资者6,000万美金的股权和债权融资,加上恒泰艾普给与5,000万美金的启动资金,合计11,000万美金用于偿还贷款、油田增产等。
国际油价2015年有望触底反弹,油服行业持续低迷的状态有望好转。国际原油价格已经跌至部分页岩油、大部分油砂和大部分深海石油开采成本以下,低油价将导致美国页岩油供给在2015年发生逆转:一是过去2个月美国石油钻井活动显著降温,美国用于原油开采的活跃钻机数从日的历高点1,609台,伴随油价下跌减少了127台至1,482台,下降了8%;二是美国能源公司康菲石油公司(ConocoPhillips)、页岩油巨头Continental Resources和加拿大的Vermilion Energy等公司上月均宣布减产,类似于WBH Energy的页岩油公司将面临被动缩减资本开支或破产。北美页岩油供给大幅增长导致全球原油供给过剩的局面将在年出现反转的概念偏大,我们认为原油价格有望从目前的页岩油开发盈亏平衡点涨至70-80美元的边际成本附近。
维持买入评级,目标价18.00元。综合考虑项目收益预期、油田增产项目进展预期、行业景气度,我们维持恒泰艾普买入评级,目标价18.00元。
评级面临的主要风险
注册制实施,压制创业板估值;
石油价格持续低位,对公司油田增产项目利润的影响。中国石油:股价已经反应油价可能的反弹预期
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：严蓓娜 日期：&
下调15-16E 盈利预测.
瑞银将15-17E 布伦特油价预测由70/80/85 美元/桶分别下调为52.5/67.5/80美元/桶,维持长期油价90 美元/桶预测不变。我们将此纳入中石油的盈利预测中,并考虑了65 美元/桶的新特别收益金起征点,因此分别下调了15-16EEPS 38%/6% 至0.33/0.49 元, 但上调了17E EPS 10%。我们认为公司14 年4 季度EPS 将受油价大幅下跌负面影响,预计环比减少33%,同比减少47%。
油气价格联动, 加大油价下行对业绩的影响.
我们预计:原油价格下降,将会削弱上游的盈利;另外气价也将下调,这可能会放大油价下跌对公司盈利的影响。我们预计如果天然气价格年中调整幅度可能较大;乐观的情况下,1H15 就进行调整,下调幅度较小,但之后下调幅度可能加大。只要进口天然气合同没有大幅修正的情况下,进口的天然气风险还是不小。
股价尚未反应50 美元的油价预期.
从12 月起中石油上涨超过50%,和非银金融的股价关联度超过70%,公司作为指数杠杆的效应被充分体现。我们并不认同现在的股价已经内涵了油价从100 下跌到50 美元的预期,而更多是由于市场的整体估值水平提升和交易策略所致,因此我们认为油价反弹买中石油,或许并不一定能获得超额收益。
估值:上调目标价至9.79 元/股, 维持&卖出&评级.
我们认为中石油由于存在国企改革,或减少高成本油田,未来上游盈利能力可能逐步改善,因此将中石油上游资产NAV 折价率由之前的25%下调为5%。
采用分部估值法,我们得出公司的12 个月目标价9.79 元/股,对应16 年PE20X,我们的目标价已经反映了市场整体估值上行的预期,维持&卖出&评级。中国石化:将赎回剩余的A股可转换债券
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：&
由于A 股价格已满足&连续30 个交易日中有15 个交易日收盘价不低于当期转股价格(4.89 元人民币)的130%&的赎回条件,中国石化(600028.CH/人民币6.67; 0386.HK/港币6.26, 持有)决定赎回所有剩余的A 股可转换债券(137 亿人民币)。
实际上,2014 年12 月已有约73 亿人民币可转换债券被兑换成A 股,导致A股数量增加14.84 亿股,A 股自由流通股增加27%。强制赎回可能引发投资者兑换已发行A 股可转债。全部兑换后,A 股自由流通股将进一步增加40%。
这可能导致A 股价格面临短期压力。
2014 年12 月A 股可转债兑换以及流通量将导致每股盈利被摊薄4%。目前阶段,我们仍维持官方预测不变,直到近期我们的油价预测调整。
通源石油三季报点评:三季度单季净利润环比大增,员工持股
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：&
通源石油公布2014年第三季度财务报告
2014年前三季度,通源石油实现营业收入2.47亿元,同比-10.56%;实现归属母公司净利润426万元,同比-88.07%,实现每股收益0.02元,加权平均净资产收益率0.36%。
第三季度单季,公司实现营业收入1.58亿元,同比+25.86%;实现归属母公司净利润1971万元,同比+5.14%,实现每股收益0.08元。
1.三季度单季净利润环比大增
2014年第三季度通源石油实现营业收入1.58亿元,同比+25.86%;实现归属母公司净利润1971万元,同比+5.14%;营业毛利率40.89%,同比-14.84个百分点;期间费用率23.99%,同比-7.11个百分点;净利润率12.50%,同比-2.47个百分点。公司在第一季度亏损1715万元、第二季度实现微利的情况下,第三季度净利润环比大幅增长1060%。
国内油气投资下降影响公司盈利。今年前三季度,受国内油气投资下降、各油田客户开工较往年推迟影响,通源石油相应工作量完成和收入同比下降。子公司西安通源正合石油工程有限公司钻井业务受到影响较大,设备开工率不足,产生较大的亏损。子公司北京大德广源石油技术服务有限公司的压裂业务同样受到油田投资下降的影响,工作量推迟,产生亏损。公司整体利润同比降幅较大。
业绩逐季增长。从今年前三季度单季公司的净利润来看,第一季度公司大幅亏损,第二季度实现微利,第三季的净利润则大幅增加。第三季度,公司泵送射孔技术服务业务全面展开,业务拓展至国内水平井分段压裂主要油田(包括页岩气领域),并创造目前国内泵送射孔段数最长纪录。预计第四季度公司泵送射孔技术服务业务工作量较为饱满,将成为公司新的利润增长点。此外,公司子公司龙源恒通在三季度实现盈利,在哈萨克斯坦业务布局也取得突破;同时子公司大庆永晨在三季度完成工商变更,预计四季度以及未来会取得较好发展。由于四季度油服公司收入利润占全年的比例较高,我们认为四季度公司业绩环比仍有望继续实现增长。
公布员工持股计划(草案)。通源石油公布员工持股计划(草案),委托长城证券管理员工持股计划。该员工持股计划所涉及的股份总量约2000万股,约占公司总股本的5.26%;计划将分三批在三年内实施,计划总人数达到员工总数约50%;股份来源为二级市场增持等法律法规许可的方式取得并持有标的股票;资金来源包括员工自筹资金以及董事长通过股票质押融资取得的借款,借款部分与自筹资金部分的比例为2:1。通过员工持股计划,通源石油将实现股东、公司和个人利益的高度一致,有效调动公司员工的积极性,灵活有效的吸引人才,留住优秀管理人才和业务骨干,更好地促进公司长期、持续、健康的发展。
2.盈利预测与投资评级
通源石油自2013年启动对美国安德森有限合伙企业的收购以来,陆续完成了多项收购及合作,我们认为公司未来的发展将围绕以下三大战略:(1)基于核心技术的整体服务能力;(2)国际化;(3)一体化。目前通源石油具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术,公司将进一步拓展钻井全产业链服务能力,并实施国际化战略,公司具备长期投资价值。我们预计通源石油年EPS分别为0.12、0.23元。预计公司2014年每股净资产达到3.16元,按照5.3倍的行业平均PB,给以公司16.75元的目标价,维持&买入&投资评级。
3.风险提示
原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。中海油服:2015瑞银大中华研讨会快评
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：严蓓娜 日期：&
油公司加大成本控制力度 ,15 年费率和利用率或下行
近期原油价格下跌,油公司加大成本控制力度,因此国内的钻井费率和利用率有下行风险。我们已经预计到国内的钻井费率有下行的压力,但部分钻井船的下跌幅度可能超过10%。另外由于油公司为了应对低油价,可能减少对高成本和高难度油田的开采,改善油田设计减少作业量,加上来自于中石油和中石化的钻井平台低价竞争,公司的钻井平台的利用率也可能下降,例如NH9 等6 条钻井平台可能会增加修船天数。因此我们预计钻井板块的收入和利润率都将同比下降。
油田技术服务升级,船舶自给率上升
我们预计15 年公司的油田技术服务的收入可能下降,并且由于没有了一体化深水项目,利润率将有所下降。但公司也取得了旋转导向和LWD 的技术突破,未来有望成为替代海外产品,并且提高利润率的重要技术。但我们预计该产品的大规模商业化还需要逐步累积经验。船舶业务由于15 年有4-5 条自有船只交付,有望增加船舶自给率,提高利润率。
减少资本开支,等待合适机会
公司15 年的资本开支为65-75 亿,较14 年有所下降;考虑到市场上充足的钻井新船,公司未来希望增加现金,寻求更便宜的船价和并购机会。
估值:维持&中性&评级
我们维持公司的&中性&评级和21.2 元的目标价。目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流估值模型,WACC 为8.5%。江钻股份:国内石油机械王者,受益国企改革深化
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王浩,吕娟,黄琨 日期：&
首次覆盖,给予增持评级。预测2014-16年EPS为0.17、0.25、0.29元,参考油气设备与服务行业相关6家可比上市公司估值水平,考虑公司未来资产注入完成可增厚业绩和国企改革的预期,未来具备良好的盈利提升和产业发展前景,我们认为市销率PS估值方法更能公允体现公司价值,给予6.0倍的可比上市公司平均PS,对应目标价28元,给予增持评级。
与众不同的认识:市场认为,油价下跌,行业现状不利于公司业务发展,公司盈利水平较低。我们认为,公司将借此次中石化石油机械板块重组的机会,从单一的钻头业务扩展至钻完井一体化装备业务。未来伴随着改革的逐步深化,公司的盈利能力具备明显的上升空间。
深化改革将促进公司盈利水平不断提升。由于体制约束等原因,中石化石油机械盈利水平较低,石油机械设备毛利率维持在约15%。重组完成后,内部资源共享后有望实现协同发展,考虑到市场化效应和运营管理效应的提升,预计重组后的石油机械板块毛利率将会稳步提升至25%以上。
新粤浙管线的开工将为未来公司创造新的利润增长点。随着石油及天然气在我国能源结构中的占比不断提高,国内油气管网建设正步入高潮,预计到2020年油气管道总里程将超过15万公里。长达8280公里的新粤浙管道总投资将达到1590亿元,沙市钢管厂作为石化集团旗下唯一的油气管线钢管专业生产单位,约40万吨的年产能将得到最大化利用,率先受益于该线的开工,预计2015年&新粤浙&将开始向公司贡献利润。
风险提示:非公开发行无法完成;油价长期维持低位;市场竞争的风险。仁智油服:收入增长依然低迷,毛利率水平大幅改善
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：张凤展 日期：&
公司动态事项.
公司公布2014年度半年报:公司实现主营业务收入29.62亿元,净利润1.79亿元,较上年变动比例分别为-20.11%、-19.61%.
收入增长未见改善,毛利率改善明显.
报告期内,公司实现主营业务收入29.62亿元,同比增长-20.11%,二季度销售收入同比下滑更加明显,为-23.86%。上半年销售收入的持续下滑原因主要在于销售环境依然不佳,另外就是公司的门店调整,对低效店铺和商圈变迁店铺进行关停并转。
上半年,公司坚持店铺经营管理模式的创新转型,致力于提升终端零售管理水平,实现了毛利率的持续提升,总体毛利率达到49%,较去年同期提升2个百分点,其中直营毛利率为55.5%,提升3个百分点,加盟毛利率为42.4%,提升2个百分点。
费用率上升.
上半年,公司的期间费用总额有所减少,但是费用率提升,其中销售费用率上升1.2个百分点,由于公司债的发行公司总体负债规模有所上升,财务费用也有一定的增加。
应收账款周转率改善,存货周转率略有降低.
上半年公司的营运情况正常,存货周转率相比去年同期略有下降,应收账款周转率有所改善。
未来六个月内,给予&谨慎增持&评级.
在新的市场环境下,公司深入推动互联网转型及O2O战略。直营体系在品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺营运等方面已取得了持续提升,但整体尚未有效形成合力,管理标准化、精益化水平仍有待提高;同时加盟市场潜力巨大,但也面临较大挑战,原有加盟管理模式已不能完全适应新的市场环境,经营管理水平提升仍滞后于直营体系,因此公司未来的发展主要在于转型成功与否,更多表现在内生性增长的提升上,从目前来看,毛利率提升较快,但同店增长仍未改善,我们给予谨慎增持评级。准油股份:转型迈出坚实一步,后市可高看一线
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：柴沁虎,刘喆,刘荣 日期：&
公司 15年1月份发布公告,拟出资不超过3,850万美元,占全部出资比例的35%,与创越集团、融汇湘疆共同出资收购Galaz and company LLP100%的权益。同时,公司公告,拟设立控股子公司 &阿富汗准东石油天然气钻探工程有限公司& ,共同开发阿富汗石油与天然气业务市场。复牌后,股价连续大跌,我们认为有国际油价连续走低的大背景困扰,但也存在对此次并购认识不足的可能。
Galaz 公司的资产定价公允。诸多证据表明,Galaz 公司的NW-konys 区块的储量确定保守,价格公允,单井产出以及原油质量俱属上乘。虽然目前的原油价格大幅度走软,但是就资产质量而言,并购项目是禁得起推敲和检验的。
阿富汗公司&阿富汗项目负责人市场可能估计不足。阿富汗原油资源分布在西北部阿姆河区域,远离塔利班传统势力范围,公司进军阿富汗,不仅可以化解疆内闲置产能,而且可以发挥公司稳产、增产方面经验,考虑到此类项目系民生项目,盈利应该有保障,且颇为丰丰厚。考虑到阿方合伙人的背景,存在进一步运作空间。
公司转型 8年,目前为止是最令人鼓舞的一步。公司谋划业务转型已有8年,先后进军疆内煤层气、水力采煤等领域,但是效果差强人意。近年来,公司抓住&一路一带&的契机,进军中亚,从此次并购的区块质量看,我们认为这是转型过程中最坚实的一步,公司提出的&集油气技术服务、开发、产品生产、销售为一体的综合实业公司&发展战略当可看高一线。
首次给予&审慎推荐-A&投资评级。我们测算公司年的每股收益分别为0.12、0.18以及0.19元,考虑到NW-konys147平方公里的可能突破,阿富汗项目的新进展等因素,给予公司目标价位16元,大约对应40亿元的总市值,首次给予 &审慎推荐-A&的投资评级
风险提示:中亚进展偏慢
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