股指期货第一周股市震荡 大蓝筹：扶不起的阿斗
　　　●地产股一周跌幅近一成，七成多股跌幅逾10％ ●爱买蓝筹的股民开始炒题材弥补亏损 ●专家提醒，勿被表象迷惑，价值投资是大势所趋
　　“落井下石” A股市场动荡加剧
　　本周的A股市场表现令人失望。本来以为，的推出会激活大盘蓝筹股，让崇尚价值投资的投资者有了扬眉吐气的日子，岂料在股指期货推出前后，针对房地产政策的调控如疾风暴雨般迅猛来袭，把地产股打得人仰马翻，拖累、钢铁股等权重股里的难兄难弟一起深陷泥潭。
　　这时候，借助股指期货，做空的资金趁机落井下石，在中小散户甚至重仓持有银行、地产等蓝筹股的机构资金伤痕累累的同时，自己则赚得盆满钵满。
　　调控政策连出重拳　地产股本周大跌一成
　　最近一周，针对房地产的调控政策可谓疾风暴雨般迅猛：二套房首付比例不低于50％并提高利率，且二套房以家庭为单位；房价过高地区可暂停发放第三套房贷；未获预售许可项目，开发商不得收取定金；据传在4个城市的试点已获得国务院批准，之后将在全国推广……
　　为了抑制疯涨的房价，这一次，政府的宏观调控政策不再雷声大雨点小，倒颇有点快刀斩乱麻的味道。于是，各地楼市风向突变，许多地方房价掉头向下，一手房成交清淡，二手房抛盘激增……
　　本来就被去年底以来的宏观调控政策吓得晕头转向的房地产股，这一次病得不轻。虽然昨天许多房地产股迎来一波反弹，但显示，全周房地产指数仍暴跌9.32％。以四大龙头股为例，一周暴跌12.28％，、、跌幅也分别达到13.57％、7.96％和9.6％，而两市跌幅超过15％的房地产股达23只。
　　与房地产一荣俱荣、一损俱损的银行股同样表现不佳，银行业指数一周跌幅达7.25％。虽然市盈率普遍只有10多倍，但这一周大部分银行股的跌幅超过10％，数量达10只，占比超过七成，分别是、、、、、、、、和，跌幅最大的达14.98％。此外，钢铁板块一周跌幅也达到8.98％。
　　今年春节过后，虽然A股市场此起彼伏，但大盘走势一直不温不火，一天下来，经常出现涨跌只有几个点的情况。而随着股指期货的推出，市场资金可以通过做空、做多两头赚钱，大盘的动荡明显加剧。
　　上周末，国务院关于房价过高地区可暂停发放第三套房贷的消息见报后，业内人士对这一政策的效果仍持观望态度，因为这一政策并没有规定“必须停”。本周一，大盘跳空低开34点。不过，做空资金却借这一消息及杠杆机制在期货市场大肆做空，跌幅远大于现指，大盘也因此受到拖累，最终以暴跌150点收场。
　　与周一的单边暴跌不同，本周二的A股市场则是剧烈波动，全天走势呈“W”型。期中股指期货市场午后8分钟左右的时间猛拉61个点，带动A股大盘也出现反弹，股指期货短期对大盘的影响比较明显。
　　到周三，大盘出现强劲反弹，就在投资者憧憬反弹行情可能持续的时候，周四早盘股指期货却出现下跌，拖累A股反弹行情夭折。可以说，在本周A股的大跌中，股指期货几乎扮演了一个“帮凶”的角色。&&上一页
王燕平 姚一哲】 （责任编辑：张静怡）
　　“钱荒”效应已迫使银行不得不勒紧裤腰带了。
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　　昨日期指表现呈现先抑后扬态势，午后触低点后强势反弹，一举拉高至2615.6点，创下IF1302收盘价新高，而从IF当月连续合约来看，此次冲高亦达到了期指逾7个月的高点。　　截至昨日收盘，期指三合约持仓量共增加2698手，当日总持仓量101117手。具体情况为，主力IF1302合约报2615.6点，较前一日结算价上涨23.2点，涨幅为0.89%，持仓量较上一交易日增加2362手；IF1303合约报2629.6点，较前一日结算价上涨23点，涨幅为0.88%，持仓量较上一交易日增加25手；IF1306合约报2653.6点，较前一日结算价上涨22.6点，涨幅为0.86%，持仓量较上一交易日增加143手。　　从成交量方面看，昨日股指期货三合约成交量747295手，与前一交易日相比，成交量减少90613股，减幅为11%。　　分析人士认为，昨日IF1302主力合约再创近期新高，从盘中表现来看，在午盘下跌后，尾盘强势拉升收复失地，显示了多头护盘意愿较强，预计近期将维持抵抗式调整走势的概率较大。　　多空均小幅增仓　　据中金所数据显示，昨日主力IF1302合约前二十席位总成交量为1054163手，较前一交易日减少113039手，其中，兴业期货以116042手的成交量位居首位，较前一交易日减少3912手；海通期货以成交量为110553手紧随其后，较前一交易日减少11892手；排名第三的是华泰长城，成交量106057手，当日减少11827手。　　多头方面，主力IF1302合约前二十席位总计持买单量43651手，较上一交易日增加1760手。其中，国泰君安持5273手买单位居首位，较前一交易日减少101手；中证期货以4004手持买单量屈居次席，较前一交易日减少739手；当日增仓793手的海通期货仍以3681手的持买单量排名第三。　　空头方面，主力IF1302合约前二十席位总计持卖单量44971手，较上一交易日增仓2868手。其中，持买单量首位的是国泰君安(7850手)，较前一交易日增仓736手；持卖单量5439手的中证期货排名次席，当日增仓396手；海通期货位列第三，当日增仓230手，持卖单量4199手。　　双方争夺2600点　　从昨日主力IF1302的走势来看，虽然依靠尾盘拉升收至新高，但盘中多次触及2600点，仍显示多空双方在目前点位附近的争夺日趋激烈。　　北方期货认为，从盘面看，近期板块轮动显得较为有序，前期金融板块一枝独秀的情况已经出现改变。需要关注的是资金面的情况，临近年关，投资者或会出现获利了结的意愿使得资金面有所吃紧，建议投资者多单继续持有。　　中证期货认为，期指震荡中重心缓慢上移，偏多的氛围仍然没有改变，虽然盘中的分歧激烈，但最终多头还是继续占据上风，近期重点关注即将公布的汇丰PMI数据，如果这个数据不回落，预计市场将继续受到提振，并也可能成为突破的契机。　　中大期货认为，从主力合约IF1302盘面来看依然多头趋势，但能否突破2620，未来两日的表现将成为关键，日内偏多操作为主，破2580止损，上方阻力为2620.
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近日，新三板出现史上最大规模处罚——多达480家企业在同一天收到来自全国股转系统的监管函，原因有的是因为提前使用募集资金、IPO进展；有的涉及重大信息披露不及时等。什么玩意？为什么说股指期货是祸首？因为这是中国式的股指期货，和国外的不同。_转发(zf)股吧_东方财富网股吧
什么玩意？为什么说股指期货是祸首？因为这是中国式的股指期货，和国外的不同。
什么玩意？为什么说股指期货是祸首？因为这是中国式的股指期货，和国外的不同。
　　===本文导读===　　　　　　　　===全文阅读===　　　　中国股市刚刚经历了一次巨大的震荡，并在各方努力下逐渐平稳下来。对于这场股市大震荡的反思，却依然在继续中。这种反思对于改进市场机制和监管体制，无疑是有重大的价值的。只不过，要想使这种反思产生积极的改进效果，就必须要将反思的重点引向有利于市场发展的方向，否则可能会产生南辕北辙的效果。如何评价股指期货在此次市场震荡中发挥的作用，就是一个直接影响到下一步如何看待股指期货市场发展的重要判断。　　从日至今，伴随着上证综指的大幅震荡，股指期货作为风险管理、风险转移的市场工具，再次被放在了风口浪尖。以股指期货为代表的金融衍生品市场，是上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解后的重要创新，历经40余年的发展已成为资本市场最重要的风险管理工具和金融市场基础设施中不可或缺的重要组件，是一个金融市场核心竞争力与话语权的重要载体。虽然各国市场都曾程度不同地出现过对股指期货的质疑，但经过多年的检验，其作为避风港和稳定器的积极作用现已成为全球共识，特别是在市场大幅震荡时期。　　当前，在中国经济逐步走向新常态的进程中，金融体系也在出现剧烈的变革，迫切需要与之相匹配的风险管理市场。而中国金融期货市场起步晚、品种少、规模小、上市慢，困难和挑战十分明显。尤其是在股市下跌中，一些对股指期货较为情绪化的判断，需要从理论和实践角度予以说明，否则，如果因此而破坏了中国金融衍生品市场发展的良好氛围，相信是任何期望中国金融市场风险管理能力不断提升的市场参与者所不愿意看到的。　　比如，有人质疑空头通过抛售股票的方式在现货上砸盘，从而实现股指期货空单的盈利。出现这种观点，是由于部分投资者对股指期货市场的基础知识、交易机制、运行原理等尚且陌生，在市场下跌剧烈时易出现误解。事实上，利用期指做空或操纵股票市场等，在实践中证明多数属于主观臆测，缺乏事实依据。值此各种观点莫衷一是之际，我们更应廓清误解、正本清源、正确认识股指期货的功能作用，才能更好发展金融衍生品市场，完善中国多层次资本市场建设，提升市场的风险管理能力。　　首先，股指期货是成熟资本市场的基础“组件”，是被投资者最普遍采用的风险管理工具。不论发达国家，还是新兴市场国家，基本都推出了与股票市场相匹配的股指期货产品。且从这些产品的实践看，股指期货绝非做空股市的工具。在1987年美国股灾爆发后，也曾引起市场关于股指期货市场的广泛质疑和批评，但最终理论研究和各方认识均明确了股指期货非引起股灾的原因，并承认了股指期货在风险管理等方面的重要的经济功能和在股灾中的积极作用。2008年金融危机期间，在主要金融市场的动荡中，股指期货的避险功能得到了更充分的发挥。9月15日雷曼兄弟申请破产，芝加哥期货市场迷你标普500指数期货主力合约交易量从前一交易日的256万张激增至399万张，18日交易量更达到601万张，承受了大约3,600亿美元的抛盘，这对于分流股市抛压、缓解美国股市崩盘式下跌作用十分明显，客观上起到了稳定市场的重要作用。　　从中国的实践看，中国首个股指期货——沪深300股指期货上市以来，期指市场累计开户30万户，约占全国期货市场总开户数的25%。2015年7月，股指期货成交量占全期货市场15.1%，成交金额占83.5%。2014年股指期货成交量在全球排名第四，次于迷你标普500股指期货、Euro Stoxx 50股指期货和RTS股指期货；成交金额排名第二，仅次于迷你标普500股指期货。　　五年多来，中国股指期货经历了市场的完整牛熊周期，与股票现货价格相关性高达99.94%，期、现货价格相差1%以内的交易日占93.13%。股指期货市场风险控制有效，合约交割顺利，交易秩序规范。市场并未因为股指期货就一路上涨，也并未因为股指期货就跌无止尽。推出股指期货，对于改善中国股票市场运行机制、完善产品工具体系和促进资本市场改革发展发挥了积极作用，也为中国金融衍生品市场下一步发展积累了实践经验。　　其次，中国股指期货市场仍发展滞后，规模还很小，通过股指期货要出现打压股市的目的，在实践操作中可以说实属天方夜谭。按照日的收盘持仓估算，目前股指期货市场规模仅1020.68亿元，如此小的市场，跟同期总市值达50.48万亿元的股市完全不是一个等量级。操纵规模较小的股指期货而希望在规模较大的股市上获利，根本无法实现，长期在股市和股指期货市场中操作的人都非常清楚这一点，而且从实践操作看，也可以推断出多属无利可图的买卖。　　股指期货市场的多空头寸都是一一对应的关系，有空必有多，多空必相等。或者说，股指期货是一个零和博弈的市场，采取的是双向交易机制。对市场中某一类投资者而言，多空持仓可能会出现不平衡，即持仓净多或净空的情况；但从全市场角度看，每一张空单都和一张多单相配对，如没有对手方，单边的做多、做空都无法开仓。因此，股指期货市场并不会出现打压股市的净空头，也就是利用股指期货做空不能单独成立，那么所谓的做空打压市场也可以说是无稽之谈。　　数据显示，日至7月31日，沪深300、上证50和中证500指数分别下跌26.90%、24.56%和31.82%；相应股指期货主力合约跌幅分别为28.97%、26.09%和34.11%，与现货跌幅相近。尽管期现拟合度较前期有所下降，但仍维持在85%以上的较高水平，期、现货并未出现大幅背离，体现了衍生品市场的一般特性，也无从说谁在打压谁。　　第三，从当前中国股指期货市场中各类型参与者来说，跨市场操纵的交易行为是相当不切实际的，风险极大。股指期货市场的参与者可分为套保、套利、投机三类。对于套保者而言，空头套保头寸须与现货股票仓位相匹配。股市下跌时，机构在期指上盈利，但现货上却亏损，且亏损甚至超过期指上的盈利。所以套保机构在股市上砸盘、期指上做空，根本得不偿失。实际上，许多机构在股指期货上做空的同时，在股市中进行买入操作，而不是抛出股票。对于套利者而言，他们往往同步持有期、现货头寸，其交易目的是获取价差收益，市场的涨跌并非其关注的重点，没有必要通过消息配合来做空期指。而且，股指期货市场的套利机制能够保证期现价格的收敛，如果有资金试图操纵市场，一旦出现股指期、现货指数的偏离，套利资金就会做出反应，将期现价差迅速抹平，操纵者无异于在给套利者送钱。对于投机者而言，他们基本都是中小散户，其持仓仅占较低比例，根本不可能撬动整个股市。　　从持仓结构看，中国股指期货市场的空头持仓主要是机构投资者的套期保值持仓，此类套保空头持仓的目的不是打压市场，反而有助于缓解股市抛压、提高股市稳定性。机构投资者的空头套保持仓没有打压市场，反而有助于缓解股市抛压、提高股市稳定性，这可以从以下方面理解：第一，机构参与股指期货主要是进行套期保值，空头持仓对应着其持有的股票现货。机构投资者通过持有期货空仓管理了现货价格风险，提升了其持有股票现货的信心，在市场下跌不需要抛售股票。第二，机构投资者空头持仓规模远小于其股票市值，整体上仍是净多头。以6月15日股市大跌时为例，参与股指期货交易的证券公司合计期指空仓金额1,203.78亿元，而合计持有A股现货市值达2,598.69亿元，多空比例是2.16比1。第三，机构套保持有空仓是为了管理现货风险，投机多头承接了套保空头，进而承接了转移而来的现货风险。股指期货市场始终自身多空平衡，没有给股市施加压力，反而承接了股市抛压。据统计，日至7月31日，股指期货日均吸收的净卖压约为25.8万手，合约面值近3,600亿元，这相当于减轻了现货市场3,600亿元的抛压。　　另外，中国股指期货的合约设计、交易机制、交割结算等制度及措施，基于审慎的考虑，较之许多海外市场，更能防范、隔离和化解市场操纵风险。一是股指期货标的指数结构分散、市值较大，指数抗操纵性强。沪深300、上证50、中证500指数总市值分别占A股市场总市值的46.55%、24.75%、11.76%；三个指数成分股集中度不高，沪深300、上证50、中证500指数前10大成分股权重一般分别维持在35%、65%、7%左右，与境外KOSPI200指数等指数的股份权重高度集中形成了鲜明对比。二是股指期货合约面值较大，不易操纵。沪深300、上证50、中证500股指期货合约面值　　分别约为90万元、60万元和130万元，在全球范围内同类股指期货合约比较，都属于规模较大的股指期货产品。三是交割价计算机制强制期现价格收敛，股指期货并未走出“独立行情”。股指期货合约按照最后交易日标的指数的最后两个小时的算术平均价作为交割结算价，这样的设计使得期指合约的最终走势取决于股票现货市场的走向，二者价格最终将收敛，有效增加了操纵的难度。此外，在股指期货上成功引入现金交割、分层结算、适当性制度、跨市场监管等制度及措施，有效防范、隔离和化解风险，没有出现强平、强减等情形，交割期间期现货市场价、量均保持平稳，没有出现“上窜下跳”的“到期日效应”。　　综上所述，在市场震荡时期，一些针对股指期货的不少指责，实际上很难成立。股指期货在海外市场已成功运行多年，中国股指期货推出至今，持续健康成长，功能逐步发挥，它实际上并不是做空中国股市的工具，而是逐渐成长中的股市稳定器之一。这一次中国股市的大震荡，恰恰反映了整个市场在风险管理能力上是短板，而股指期货正好发挥了这样的风险管理作用，因此，理性的反思之后，我们得到的结论，应当是继续支持股指期货的健康发展，支持中国的金融衍生品市场在资本市场演进过程中自我调节，自我改进，为中国实体经济打造出风险管理的成熟体系，而不仅仅是停留在情绪化的、缺乏理论和实践支持的指责。　　(巴曙松：研究员、博士生导师；香港交易及结算所首席中国经济学家；中国银行业协会经济学家)[PAGE@默认页1] 　　　　“有段子说，这轮股市过去后，最心酸的两个字是：‘赚过’。”在昨日由兴业银行联合广东省上市公司协会、证券期货业协会举办的“2015年宏观经济形势分析与资本市场发展论坛”上，著名经济学家巴曙松的一番话逗乐了在场听众，但他同时指出，本轮救市操作中有不少值得改进的地方，尤其是这种广泛动员各种金融机构参与的方式，十分容易在下一步形成风险的迅速传递，并导致“火烧连营”的被动局面。　　“救市”操作有待改进　　巴曙松首先对这次救市行为进行了充分肯定，他认为救市是必需的，避免了系统性风险的发生。但救市操作还有待改进。比如成熟市场在面对类似情况时，会迅速切断风险爆发点与其他金融领域的关联和传染渠道，将风险控制在一定范围，救市的重点是可能产生系统性风险的少数金融机构的流动性风险，央行提供流动新的方式，开始QE时即宣布刺激政策的目标，未来退市标准等。　　但国内的救市除了前述“火烧连营”的风险外，证金公司直接入市购买股票的方式，很可能将来会产生一系列退出时的问题，例如损益的分摊计算、可能对市场带来的冲击等，此外还有市场上对“国家队”投资意向的猜测。　　“而且，此次救市还凸显了中国金融体系应对市场动荡的一些不足”，比如监管、互联网金融监管、金融机构自身和市场制度的不足。他建议，管理层应建立起应对此类状况的常态机制，如下一次再出现类似情况，那么“救市”应是常规化的而不是应急式的，比如引入一些“熔断”机制，放开涨跌停板等，这样不但会改变很多机构和投资者的行为模式，避免机构投资者行为“高度散户化”，也防止在资本市场上形成类似银行理财、刚性兑付的预期，即一出现股市大的动荡，就寄望于政府出手兜底等。　　他同时还指出，此次股市大动荡使得不少散户逐步退出市场，将资金交给机构打理，这会是这轮股市下跌中的转折性事件，银行、证券、基金公司应抓住这个机会，促进投资者的结构转型。　　大牛市何时重来取决于汇改推进　　同时出席论坛的兴业银行首席经济学家鲁政委则谈到了人民币汇率贬值对股市的影响，他认为现在是实行汇率改革非常宝贵的时间窗，应抓住当前机遇，国家正在进行的汇改没有一点问题，需要继续深化推进，而按IMF(国际货币基金组织)的说法，人民币汇率未来2-3年有望实现完全的自由浮动，“对大家关心的中国经济何时真正复苏、大牛市何时会再来，我认为这就要取决于汇改推进的速度。”鲁政委称。(来源：羊城晚报)[PAGE@默认页2]　　　　股市信心不足，这既有外围全球市场因素的原因，也有内部中国经济数据不振、去杠杆、信用甄别困难等方面的原因。此时客观地分析股指期货，对中国金融市场会有更清醒的认识。　　股指期货理论上有发现价格功能，主要用于对冲套保，但事实远远要复杂得多。在一定背景下，股指期货也会加剧市场的投机倾向。　　引用一组分析数据：在去年行情启动之初，成交持仓比的比值大约在10倍到15倍，今年7月合约跳升到20倍左右，甚至接近30倍，9月合约的持仓大增，如8月25日成交持仓比为28倍。与此相比，成熟市场在1倍~1.5倍。　　股指期货是T 0交易，日内可以多次进出，投机仓位增加，高频交易增加。高到什么程度呢？从技术细节上也可以看出资金等各方面的不平等——如光大乌龙指后卖空7130手期货合约，交易时间以毫秒计。　　理论上，做套保为主，期货现货平稳，多头空头平衡，实际上这只是美好的幻想。在机构散户化的时代，股指期货反而助涨了暴涨暴跌。如机构聚集在某些小盘股拼命拉升，一旦市场下行找不到那么多人来接盘，只能大力卖空期指尤其是IC来对冲，因为持有现货，在套保的名义下在卖空方面肆无忌惮，直到出现实际上的单边做空。　　6月29日，IC1507下跌9.97%；7月1日，IC1507下跌10.02%，三个交易日中两天跌停，几乎与此同时，现货市场也一泻千里。甚至一些投资者不断挂单撤单，以传统的期货手法影响市场。期货T 0、保证金制度天然地比悲催的T 1现货交易者具有优势。　　中金所正一步步挤牙膏式降低交易频率，主要举措是提高交易成本降低交易杠杆，监管特殊账户，限制开仓。　　比如在7月6日该所曾宣布，自7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手，并进一步加强股指期货套期保值交易管理，重点加强对期现货资产匹配的核查。　　8月26日，中金所再发通知，对152名单日开仓量超过600手、13名日内撤单次数达到400次、1名自成交次数达到5次，共计164名(去除重复)客户采取限制开仓1个月的监管措施。　　两次通知相比较，中金所对交易手数有了较大限制，自日结算时起，将沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金再进一步提高到合约价值的20%，将中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金再进一步提高到20%。　　这里需要认清的是，套期保值的保证金提升，但套期保值仍有多次成交可能——最严的时候查的是一天开仓600手，每小时大约交易100多次，在高频交易者眼里不值一哂，但已足够羡煞现货市场。而日内撤单达到400次才受处罚，这就是投机的概念。　　境外市场也有挂撤单，高频交易以毫秒计，但从监管看，美国股指期货有熔断交易，以免恐慌蔓延，即情绪失常到一定地步时，什么交易也不准做。　　有些创新连美国监管都有马失前蹄的时候，引入中国后果更是不堪设想。迈克尔·刘易斯创作的《高频交易员》，写的就是在证券交易所、“暗池”里，高频交易员利用千分之一秒的时间差，捕捉“猎物”，快速买入卖出，牟取暴利的真实事件。　　假设某些机构既是国家队主力，掌握市场数据与去向，又能进行日内交易赚取暴利，你说他会怎么做？在市场方向清晰时，利用优势牟取暴利是人性，不牟取才是不正常的。　　从期指尤其是IF、IC推出以来，市场有牛有熊，说明期指不能催生牛市或熊市，很多人以此为理由认为期指不会影响市场，但在市场上升下行时，期指助推暴涨暴跌，几乎是肯定的。 来源：(每日经济新闻)[PAGE@默认页3] （来源：中证网）
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　　每年6月下旬，都是资金市场的敏感时期。今年以来，随着央行的降息和降准，货币市场短期利率一直处在低位，银行间市场流动性宽裕。即便如此，随着6月末的到来，市场神经紧绷。就在这个当口，股市出现大幅调整。上周，A股跌幅逾13%。上周五15时之后，股指期货又继续下行了15分钟。
　　6月以来，市场预期央行降息或降准，但该预期迟迟未兑现。与此同时，监管部门不断打击场外融资，券商也缩减或变相缩减自身融资规模，再加上资金打新，股市资金面的负面消息一个接一个。不过，有分析人士认为，目前市场上并不缺少流动性，只是在这个敏感窗口期，市场的紧张情绪很难消退。
　　值得关注的是，在A股的大幅调整中，股指期货的对冲功能显示出了其优势。有行业人士向期货日报记者反映，近段时间新开股指期货账户数明显增加。记者发现趣操盘（）、金斧子等平台都新增了股指期货项目。
　　随着上证50、中证500两个期指新品种的上市、ETF期权以及呼之欲出的股指期权，带来的是更多更复杂交易机会,无论投资风格激进还是保守，勤奋的投资者们早已摩拳擦掌，准备在股指期货中淘金。
　　轮动中蕴藏好的投资组合
　　5月初，大盘经历了一波汹涌的回调，蓝筹股萎靡不振，上证50期指弱势震荡，而以创业板为代表的中小盘股却在逆势中不断上涨。许多投资者在股指期货上尝到了甜头。
　　作为一个不折不扣的趋势交易者，浙江的林先生交易股指期货数年，十分善于捕捉大行情中的机会且喜爱重仓，对于方向不明朗的震荡行情坚决不触碰。自上证50和中证500两个期指新品种推出后，林先生进行了新的投资组合策略。
　　林先生指出，沪深300指数权重分散，周期性行业偏多，而上证50指数偏向蓝筹股，中证500指数更接近成长类个股，两个指数对于投资风格明确的交易者来说是很好的工具。
　　由于中证500指数和上证50指数本身没有交集，故增加了许多策略上的应用。在股市中常出现板块轮动，即使在一波上涨中，涨幅也通常不是均匀的，经常是先涨某些板块，等涨不动时，再涨某些板块，让涨不动的板块休息。在这种情况下，中证500和上证50可以形成很好的投资组合。
　　而深圳前海趣操盘金融信息服务有限公司负责人刘建明告诉记者，上述案例的风格轮动策略，实际上是跟踪大小盘的强弱，做三个期指品种之间套利，也可以理解为趋势交易的一种。
　　&这种交易策略适合宽幅波动的行情，投资风格偏向中小盘股或者偏好大盘股的能获得比较充足的对冲&。某私募负责人称，其基本思路是，通过研究沪深300、上证50和中证500指数的比价和相对收益率关系，判断相对强弱，由此决定仓位变化，在市场风格快速转换的过程中可以获得超额收益。
　　不过，高收益也意味着高风险。&好的情况下两边都盈利，万一判断错方向，两边都亏钱&，刘建明举例说。
　　跨品种套利收益惊人
　　事实上，即使在三个指数同涨同跌的天数里，三个期指品种的涨幅也是不等的，并且某些时候，其走势存在一定的相关性。青睐高频的套利资金，一旦发现价格出现偏差，就及时出动。
　 据趣操盘刘经理介绍，上证50指数是整个市场中最大最具代表性的股票，三分之二为金融股。沪深300指数代表整体股市的涨跌情况，本身包含上证50指数。中证500则代表小型股，和沪深300指数交集很小，行业分散，几乎不包含金融股，也没有代表性的产业，最高的房地产板块也仅不到8%，更能反映一般民间景气情况。
　　&上证50和沪深300重合度高，本身有套利的机会，当两者明显偏离时，可以做指数间的收敛策略&， 趣操盘刘经理称。
　　实际上，不论是前述的板块轮动还是指数间的套利，都可以理解为跨品种套利的一种。
　　&从历史的测试来看，跨品种套利的收益非常惊人，甚至比做单个趋势的收益率高一倍以上&，未来的跨品种套利很可能是量化交易的中心。从某种程度上讲，上证50指数所包含的股票在沪深300里所占权重大概是43%左右，两者相关性较高，未来高频交易可用跨品种套利来实现。
　　对于另一些稳健收益者而言，新品种的推出提供了更多可供选择的工具，期现套利的获利空间也更大。 &原来只能赚沪深300指数升贴水的钱，现在既可以做上证50，也可以做中证500&，刘建明说，三个期指合约提供了更多的选择机会，对于套利资金来说，这种无风险收益机会是很确定的。
　　5月份伴随着指数的飙涨，中证500期指升水最高达到500多点，买入股票同时沽空6月中旬交割的IC1506合约，半个月就可以斩获5%的无风险收益机会。&如果每个月都有这样的机会，年化可翻倍。&刘建明说。
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