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The owner of this website () has banned your access based on your browser's signature (3c3da2-ua98).高度重视企业海外并购风险
　来源：学习时报　
来源：学习时报作者：责任编辑：康慧珍
　　作者：霍建国
　　随着中国经济总体规模的不断扩大和国际影响力的持续上升，近年来中国企业的海外投资并购正在以前所未有的速度迅猛发展，继2015年中国海外投资规模突破1180亿美元之后，2016年伊始，海外兼并收购又呈现了突飞猛进的发展势头。据报道，仅前两个月中国企业就先后宣布了约1130亿美元的并购标的，几乎接近了去年全年的海外投资规模。其中较引人注目的有中国化工集团投资460亿美元收购瑞士的种子与化工集团先正达公司，该公司目前是世界上最具影响力的转基因种子公司，虽在瑞士注册，但其主要业务均同美国市场有关。此项收购案已经引起美方各界高度关注。同时备受关注的还有中国安邦保险集团对美国喜达屋集团的收购案。此外海尔集团斥资54亿美元收购美国通用电器下属的电器业务；大连万达集团斥资35亿美元收购美国传奇影业。仅年初以来，中资在美收购案比去年同期就增长了300%以上，这一系列的收购在国际市场上也引起了不小的震动。
　　中国企业海外兼并的主要类型
　　根据英国经济学家邓宁的投资理论分析，认为人均收入超过8000美元之后，一国的资本流出将超过资本净流入并将进入快速发展阶段，而2015年中国人均收入已超过8000美元。从投资结构看，中国企业的海外投资领域正在由矿山能源开采逐步向制造业和服务业转向，而近期更呈现了多元化发展趋势。美国市场的反应是中国目前在美国的投资主要集中在八大领域包括酒店度假村、名牌豪华酒店、洗碗机和咖啡机生产领域、重型机械、好莱坞制作商、软件分销商、证券交易所及网络游戏等，这些在美国市场发展十分成熟的服务业已经成为中国企业海外投资的主要标的。鉴于中国目前正处于转型升级的艰难阶段，从中国企业发展的需要看，企业的海外兼并主要包括以下几种类型：一是通过兼并收购海外发展成熟的服务业，中国企业可以直接进入该行业的经营领域，继承并沿用原有的销售渠道和网络并能保持一定的盈利水平。二是通过兼并收购生产型企业，可以学习掌握原有企业的产品研发技术和管理水平，提高中国企业在国际市场上的竞争能力，并可以掌握该企业现有的技术水平和研发能力，借用原有的销售渠道和网络，扩大企业的规模和盈利水平。三是通过兼并收购可以和国内企业的发展融会贯通，通过市场的双向传导作用或把国外成熟的经营理念和模式引入国内，拓展新的盈利模式，同时可以发挥国内企业的制造、组装能力，扩大生产规模和市场销售份额。四是通过兼并收购可以促进企业经营管理水平的提升，提高企业国际化经营的能力和水平，对于做大做强企业加快形成企业参与国际竞争的新优势有积极的促进作用。
　　中国企业海外并购认识误区
　　从目前中国企业短期内海外并购快速发展的原因分析，不排除存在以下几方面潜在的动因及认识上的误区。
　　缺乏对国外经济深层次矛盾的理解和把握，盲目乐观。以中国企业收购美国企业为例，目前，多数企业认为美国经济正处于强势复苏阶段，此时收购美国的一些具有成熟商业模式的服务行业，可以带来稳定的投资回报。这是由于中美文化差异和感性认识的不足，而导致的对美国经济的分析和判断不全面。在这种误区下，中国企业海外收购从长远发展看可能会遇到两种情况：一是一旦遇到新的经济萧条或市场震荡，企业经营会遇到困难或亏损；二是中外文化差异可能导致经营理念和发展模式产生分歧或矛盾，进而影响企业的经营和效益。
　　对金融信贷高杠杆的风险认识不足。中国企业海外收购中部分投资者采用大量的银行贷款或投资基金进行支付。其中一些企业的贷款投入高达90%。高负债率增加了企业运营风险。同时，相当一部分企业对投资基金积极参与的风险认识不足，对投入产生的测算也不够严谨，有的甚至对银行还款的方案都不了解，这些问题都构成了潜在的企业负债风险。
　　受人民币贬值的预期心理驱动。自日人民币汇改以来，由于受到国内经济下行压力和美元快速升值的双重影响和冲击，人们的预期心理发生了巨大变化，人民币一度面临明显的贬值压力。一些企业对人民币未来发展心有疑虑，担心人民币会持续贬值，所以抢在人民币贬值之前大规模投资海外市场，以期获取汇率波动好处或更高的投资回报率。
[责任编辑:康慧珍] 1
　　从宝蕴楼到前三殿，从珍品文物到绝世技艺，中华传统文化拉近了两国元首之间的关系，更令这次举世瞩目的外事活动洋溢着东方文化的璀璨光辉。　　文艺作品肩负着弘扬社会主义核心价值观的天然使命，对国民教育、精神文明创建、精神文化产品创作生产传播起引领作用。
　　“一带一路”建设不仅促进丝绸之路的历史文化呈现，为民众提供了丝路历史文化的了解渠道，还促进不同文化相互融通。　　在互联网新时代，面对养老人口规模巨大、养老护理人员缺口巨大的现实，充分发挥现代科技的优势，全面探索“互联网+”的智慧化养老服务新模式。
光明网版权所有2012 中国企业海外并购九大风险
_滚动新闻_新浪财经_新浪网
<h1 id="artibodyTitle" pid="31" tid="1" did="" fid=" 中国企业海外并购九大风险
　　屈丽丽
　　１系统风险
　　风险强度：★★★★★
　　可转嫁性：★
　　防御工具：对全球政治，以及资源和能源价格的未来走势的准确判断
　　“世界经济论坛”发布的《2012全球风险报告》指出，“未来10年最有可能发生的五大风险事件：严重的收入差距、长期财政失衡、温室气体排放量上升、网络危机以及水资源供应危机，而影响力大的5项风险将依次是，重大系统性金融危机，水资源供应危机，粮食短缺危机，长期财政失灵，能源及价格过度波动。”
　　由于上述风险通常都具备高速性、多样性以及相互关联性――它们将创建一个极为复杂的全球系统，如何掌控复杂性正成为全球经济体必须面对的挑战，中国则更是首当其冲。这让中国企业的海外并购成为系统性风险上的“尖刀之舞”。
　　在中国企业的海外并购交易中，长期以来，资源和能源领域的交易居于首要位置，2012年上半年海外并购也不例外，占总数量的44%。对资源和能源价格的未来走势进行判断就显得极为重要，而资源和能源价格很多情况下却与政治形势关系密切。以当前地区形势极为敏感的叙利亚问题为例，战争一旦爆发，全球石油价格将一飞冲天。
　　机会错失对企业来说尚可承受，但一旦涉险，则往往意味着全面性的失败。然而，系统风险对企业来说难以防御，从保险角度也难以转嫁，从这一角度来看，系统性风险更应引起正着力于进行海外并购的中国企业高度的关注。
　　２政治风险
　　风险强度：★★★★★
　　可转嫁性：★★　　防御工具：营业中断保险，员工紧急医疗保险等
　　非洲、中东、拉丁美洲是全球自然灾害最少的地区，但却是政治风险的高发区，利比亚危机让中国企业第一次深切感受了政治风险给企业带来的灾难，包括中铁建在内的中国大量央企损失惨重。
　　除了这些地区之外，蒙古正成为中国企业进行资源与能源海外投资和并购的重点区域，然而以中铝在蒙古的项目为例，由于蒙古大选及其对矿权的回收以及未来政策的不确定性，中铝最终放弃了在南戈壁的项目。
　　此外，中国企业到没有建立邦交关系的国家或地区进行投资，也面临“收归国有”的政治风险。庆幸的是，对于一些政治风险引发的企业营业中断，相应的保险公司也可以帮助企业进行风险转移，比如达信提供的营业中断保险等。
　　在政治风险中，最大的问题就是人身安全风险。一位在非洲投资的国企负责人在私下聊天时曾这样告诉记者，“我夜里睡不着觉时，最担心的，不是财产的损失，而是在海外工作的企业员工的安危。”据悉，很多在非洲投资的中国国企都会要求外出员工随身携带100美元，如果遇到劫匪，就直接拿出来给对方。不过，这一情况可以通过人员抢救的紧急医疗保险得到弥补。
　　３合规风险
　　风险强度：★★★★★
　　可转嫁性：★★★
　　防御工具：并购保证保险
　　中海油收购优尼斯失败的案例让中国企业深刻认识到了合规风险的重要性。来自波士顿咨询公司的观点显示，“成熟市场中的政府审批回绝了中国企业（特别是国有企业）提议的部分交易并最终导致交易的失败，其背后原因主要集中于三个事实：一是中国企业未能建立起备受尊重的全球品牌，二是政策制定者和高管对中国企业的信任度不足，三是中国企业未能与全球利益相关者建立起强有力的联系。
　　与上述三点相关，缺乏透明度也成为了中国企业海外并购通过合规审查的一大障碍，它为成熟市场中的潜在合作伙伴和目标带来了不确定性，并导致政府对大型交易加大了审查力度。
　　不过，认识到问题根源的中国企业正在试图调整，并改变这一现状。中国化工通过其子公司中国蓝星集团以23亿美元快速收购挪威铝、硅金属和特殊合金制造商艾肯公司 (Elkem)就是一个很好的例子。
　　由于担忧合规审查失败而导致并购交易流产，中国公司还可以购买并购保证保险，一方面，该保险可以在并购失败时为其提供费用上的补偿，另一方面，也是更重要的，因为更了解国际并购市场的保险专家介入谈判，审查通过的可能性被大大提高。
　　４管理风险
　　风险强度：★★★★
　　可转嫁性：★
　　防御工具：聘请顾问，保留海外核心人才
　　人才管理风险正成为当今时代导致并购失败的重大风险，尤其对于以技术导向或人才导向为并购目标的项目来说，核心人才的流失往往意味着并购的失败。
　　以收购里昂证券为例，伴随里昂最好的投资经理的离职，让这起曾经被看好的收购大打折扣，有国际投资甚至直接表示：“投资经理是里昂证券最有价值的资产，但收购却让这一最有价值的资产流失了。”
　　再以中海油收购加拿大的某油田为例，中海油认识到如何保留海外管理层是决定本次并购成功与否的一个重要因素，因此中海油聘请了美世咨询作为解决该问题的专门顾问，在并购之初就提出了不裁员的政策，同时针对一些服务期即将届满的员工进行合同展期。
　　同样，中国五矿集团公司于2009年收购全球第二大锌矿企业澳大利亚OZ Minerals公司（该公司拥有中国五矿集团公司缺乏的锌、铅和镍）时，中国五矿集团公司承诺让澳大利亚的矿业业务独立运营，保留强大的OZ Minerals 公司管理团队，允许澳大利亚的销售团队设定当地价格，并将合并后的新公司总部设在澳大利亚。
　　不过，这种“放手学习式”的方式并不适用所有公司，只有当目标企业状况良好时，这种方式才会奏效，如果收购的企业面临困境，这一战术将付出高昂的代价。
　　５预算及定价风险
　　风险强度：★★★★★
　　可转嫁性：★★★★
　　防御工具：定量分析模型
　　当前中国企业的海外并购渗透到全球各个国家和地区，由于对当地自然资源、审批政策及进度、劳工政策了解不足，很容易造成预算不准或过低，最终导致并购项目的流产或失败。
　　以中国某央企在南美洲的钢铁项目为例，当地居民用水尚且不足，钢铁企业大量用水的特性根本不适合在当地运营，失策原因则在于前期可行性研究中以环评问题考虑不足。
　　另一案例发生在澳大利亚，由于中国客户的收购报价基于澳元对人民币的汇率，中国买家计划从中国方面运输设备和劳工到当地开发，但当地监管部门却迟迟未予批准。最终只能使用当地劳工，该企业如果项目通过监管审批，企业收购后亏损的可能会大大增加。
　　与此同时，近年来人们越来越多地从会计学角度来认识并购，并通过定量分析模型逐渐认识到：并购成功与否与当时定价直接相关，如果价格定得过高，就会对并购后的风险产生放大效应，企业的可承受能力也大大减少，而价格合适，即使发生CFO卷钱潜逃、CEO跳槽等问题，也不会产生太大的影响。
　　６趋势研判风险
　　风险强度：★★★★
　　可转嫁性：★★★★
　　防御工具：研判不定时可以放弃收购
　　出于寻求技术和创新的需求，中国的企业高管们将目光投向发达市场。收购关键或核心技术正成为中国企业海外并购的重要目标。
　　安永中国海外投资业务部全球主管合伙人周昭媚称：“这与中国公司以及亚洲公司普遍具有的向价值链上游攀升的愿望相吻合，高管们把产品与服务质量看做在国际扩张中领先的整体竞争优势。”
　　不过，对于企业技术趋势的把控也正成为这些企业面临的重大挑战。以TCL收购汤姆逊为例，尽管并购失败的前几年人们认为失败源自并购后的整合，而在近几年，随着平板电视的发展，人们会使将这一失败案例归咎于当年TCL对技术未来趋势的研判错误。
　　在并购界饱负盛名的博通负责人就告诉记者，“在迪拜，我们与该地区几乎所有的企业都进行过接触，即使如此，我们也不能保证每一起并购都把握住了技术发展的趋势。”对于该风险的防范，企业在研判不定时完全可以放弃收购，或者在可承受的预算范围内进行收购。
　　７尽职调查风险
　　风险强度：★★★★★
　　可转嫁性：★★★★★
　　防御工具：人力资源机构、风险管理机构甚至税务师参与
　　尽职调查通常会涉及企业运营的方方面面，在此之前，中国企业海外并购的尽职调查通常只涉及法律和财务两个方面，近年来，伴随失败案例的增多，中国企业开始聘请人力资源机构、风险管理机构甚至专门的税务师参与前期的尽职调查中。
　　对强调技术收购的中国企业来说，知识产权调查就显得格外重要。中国企业在早年收购一些海外药厂时并没有发现药品的专利过期问题，有鉴于此，中银律师事务所张征律师提醒说，“并购时特别需要注意对方的商标权、专利权是否是自有的，如果不是，要特别注意许可时效。”
　　最近山东发生一起国际收购案：从开始谈判到完成并购，仅仅用了4个月的时间，这让业内人士大跌眼镜，担心埋下风险隐患，因为一般尽职调查的时间，比较熟悉的企业可能会快些，但一般都需要4~6个月的时间，而且从趋势来看，尽职调查的内容要求越来越详尽，时间有加长的趋势。
　　８公共责任风险
　　风险强度：★★★★
　　可转嫁性：★★★
　　防御工具：并购补偿保险
　　并购中的税务风险，通常指的是卖方在出售时是否欠税的问题，由于当地税务机关不可能给企业开具不欠税证明，因此对于买方来说，获得对方不欠税的保证就显得格外重要。很多时候即使对方出具了书面保证也不一定有效，所以大量企业寻求通过合同中的补偿条款进行规避，这也就是通常所说的并购补偿保险，有时也叫并购保证保险。
　　说白了，就是企业购买相应的保险，以备卖家欠税的情况下进行支付，这一保险并购项目的买家和卖家都可以购买，但值得注意的是，目前大量中国买家开始购买这一保险，因为如果购买保险的卖家出于恶意欺诈的话，买家是无法获得赔偿的。
　　伴随中国企业大量收购美欧企业，人员安置风险日益突出，这涉及当地严格的劳工赔偿制度，其中影响最大的当属养老金风险。在中国企业收购某美国企业的案件中，由于该美国企业的一家在欧洲的子公司为其员工做出了条件严格的养老金安排，涉及大量的财务支出，最终中国企业放弃了这一收购。
　　９自然灾害风险
　　风险强度：★★★★
　　可转嫁性：★★★★
　　防御工具：聘请专家提供驻地防御服务
　　近几年，全球进入自然灾害频发时期，比如日本地震，造成汽车、电子产业链的中断，与此同时，一些特定国家的特定地区在每年的某个时期都会发生一些相应的自然灾害，由此，进行收购的中国企业也需要引起高度关注。
　　以中国某央企在美国得克萨斯州的投资为例，由于当地每年7月份都会有很强烈的飓风，如何避免工地上的建筑设施被飓风刮走，尽最大限度地减少损失就显得极为重要。
　　庆幸的是，全球有专门研究这一领域的专家或工程师，可以提供相应的驻地防御服务。
&&&&中国经营报微博：中国企业海外并购需警惕三大风险_新华丝路网
中国企业海外并购需警惕三大风险
摘要：南开大学国际经济研究所教授严兵表示，我国企业海外并购主要面临以下几方面的风险：一是海外政治风险。由于政治制度和意识形态方面的长期差异，发达国家对我国企业的海外并购态度非常谨慎。例如，去年12月，美国政府以“威胁美国国家安全”为由，强行阻止中国福建宏芯基金收购德国半导体设备供应商爱思强，导致这桩交易最终告吹，凸显了美国对中国的“冷战思维”和经济保护主义倾向。类似例子在过去十几年已经屡次出现，极大地阻碍了我国企业走向全球的步伐。
新华社信息北京2月17日电（记者马岩）近日，中国数家企业联合组成的财团收购德国欧司朗公司照明业务的交易获得了美国外资投资委员会批准，该项收购交易已于今年1月获德国经济部批准，现只待中国监管部门批准即可完成。
在过去一年多时间，中国企业掀起了海外并购的高潮，诸多全球知名大牌被收入中国企业麾下，美的集团收购日本东芝白色家电业务、德国库卡机器人公司，海尔集团收购美国通用电气家电业务，万达集团收购美国传奇影业公司&&
中国商务部统计数据显示，2016年，中国投资者对全球164个国家和地区的7961家境外企业进行了非金融类直接投资，金额达到约1701亿美元，同比高速增长44.1%。业内专家表示，中国海外并购大举扩张显示中国经济实力已今非昔比，但在热潮之后，中国政府、企业都需要冷静思考，警惕海外并购可能面临的政治、法律、整合等方面的风险，提前做好充分准备。
南开大学国际经济研究所教授严兵表示，我国企业海外并购主要面临以下几方面的风险：
一是海外政治风险。由于政治制度和意识形态方面的长期差异，发达国家对我国企业的海外并购态度非常谨慎。例如，去年12月，美国政府以&威胁美国国家安全&为由，强行阻止中国福建宏芯基金收购德国半导体设备供应商爱思强，导致这桩交易最终告吹，凸显了美国对中国的&冷战思维&和经济保护主义倾向。类似例子在过去十几年已经屡次出现，极大地阻碍了我国企业走向全球的步伐。此外，一些发展中国家出于保护本国产业的需要，也可能实施不利于我国企业海外并购的。
二是海外法律风险。外资并购涉及国家安全和利益，对各国来说都是比较敏感的问题，一般都会有相关的法律管制。然而，由于我国海外并购起步较晚，比较缺乏熟悉各国法律的专业型人才，很容易由于法律方面的问题产生摩擦，最终导致并购失败。
三是并购后整合的风险。海外并购要想取得真正的成功，并购后的整合工作至关重要，绝不亚于并购本身。由于交易双方的业务规范、法律、文化、价值观等方面的不同，并购后的整合困难重重。并购企业只有顺利通过整合阶段，才能真正从并购交易中获益。我国企业往往在对外投资方面比较激进，却在规范、文化等方面的整合经验不足。
为此，严兵建议，从政府角度，应进一步放松政策限制，简化对企业海外投资的审批程序，从而减少政策障碍，缩短并购时间，提高并购效率；逐步提高企业的贷款限制额度，为企业顺利获得海外并购所需外币提供更为畅通的渠道；引导国有银行对进行海外并购的民营企业提供更为广泛的融资支持，以促进民营企业的海外投资，改变国有企业偏高的不合理结构，此举也有助于减少海外并购的政治障碍。
从企业角度，一是积极引进和培养熟悉外国法律、具有国际管理经验的专业型人才。在引进的同时，也要重视对自身优秀员工的培养，通过引进人才的&传、帮、带&作用，壮大专业型人才队伍，从而为海外并购提供足够充裕的人才支持。
二是努力增强自主创新能力，减少对外国技术的依赖。通过并购获得技术只是一个开始，中国企业应在充分吸收、消化外国技术的基础上，加大研发投入，打造具有自主知识产权的专利核心技术，从而突破发达国家的技术封锁，凭借技术这把&利剑&打开全球市场。
三是充分重视并购后的整合工作，既要关注业务的整合，也要重视与当地文化、社会习俗的融合。只有业务和文化均实现成功整合，形成一致的企业文化，才能保证并购后企业的长远发展。
中南财经政法大学教授全红蕾建议，为帮助企业顺利进行海外并购，加速我国资本走出去，有关政府部门应尽快建立和完善符合国际规则的对外投资法律体系，进一步完善《海外投资法》《海外投资保险法》等法律法规，对审批程序、外汇管制、资金融通、税收政策等问题给予法律上的明确规定，实现海外并购管理的法制化、规范化。此外，中国政府还应成立专门的海外并购管理机构，统一制定涉及我国企业海外并购的战略规划和方针政策，为进行并购的企业提供政策指引和咨询服务，及时解决并购过程中出现的各种问题。
责任编辑：谭博文
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