灰犀牛、黑天鹅，金融圈的这些“动物”都是啥意思？
灰犀牛、黑天鹅，金融圈的这些“动物”都是啥意思？
自全国金融工作会议召开后《人民日报》连发三篇评论其中有一篇提出了既要防&黑天鹅&也要防&灰犀牛&这两只动物到底是什么动物欺负我读书少吗赶紧了解这两只动物满足我们吹牛逼的大格局黑天鹅是怎么样的动物呢？在发现澳大利亚的黑天鹅之前17世纪之前的欧洲人认为天鹅都是白色的但随着第一只黑天鹅的出现这个不可动摇的信念崩溃了所以黑天鹅的存在寓意着不可预测的重大稀有事件它在意料之外，却又改变着一切黑天鹅事件主要是指没有预料到的突发事件或问题比如：中国雪灾、金融风暴、欧债危机等事件历史上有哪些黑天鹅事件呢？泰坦尼克号是当时世界上最大的豪华客轮被称为“永不沉没的梦幻客轮”在北大西洋撞上冰山而沉没这次黑天鹅事件中1500人葬身海底成为迄今为止最著名的一次海难“9·11”事件日上午恐怖分子劫持了四架飞机撞向美国纽约世贸中心与华盛顿五角大楼将近3000人在这次黑天鹅事件中丧生美国的经济在此之后一度处于瘫痪状态这是一起典型的黑天鹅事件灰犀牛是怎么样的动物呢？灰犀牛生长于非洲草原重达两吨的体型、反应迟缓你能看见它在远处，却毫不在意一旦它向你狂奔而来爆发性的攻击力定会让你猝不及防直接被扑倒在地这就尴尬了灰犀牛，一般指问题很大也早有预兆，但是视而不见没有给予足够的重视结果产生了后果严重的问题或事件很多事件都能被归入“灰犀牛”的范畴2008年美国房地产泡沫集中爆发自然灾害后的毁灭性余波颠覆了传统媒体的现实数码技术大桥坍塌和摇摇欲坠的城市基础设施2008年席卷全球的国际金融危机在很多人看来这场以雷曼兄弟突然倒闭为标志的风险事件是不可预测的“黑天鹅”而现有的很多证据表明这主要源于美国“两房”危机的风险早已被频频预警，却被大多数人忽视归根到底，是灰犀牛事件黑天鹅和灰犀牛同为造成金融系统崩溃的重大问题“黑天鹅”突如其来而“灰犀牛”则厚积薄发这期《小袋漫画金融》就到这里你搞懂了这两只“动物”了吗？
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作者最新文章数数金融圈里的动物“网红”们——你认识几个？_高通盛融集团
最近，就全国金融工作会议召开后，《人民日报》连发三篇评论，其中有一篇头版文章提出——既要防“黑天鹅”，也要防“灰犀牛”。一时间，金融界的专业术语“灰犀牛”和“黑天鹅”成为热搜网红词，走进了大众视野。其实也，咱们金融圈里还有不少的“网红”动物，它们的名字常常出现在错综复杂的金融术语中，让生涩的行话多了几分俏皮。今天就来给大家讲讲，在金融圈的神奇动物园里，哪些动物是“香饽饽”，哪些又让人“避之不及”——&黑天鹅黑天鹅要属金融圈最让人挠头的动物了。千百年来，人们一直认为天鹅是白色的，天经地义。然而，17世纪人们在澳大利亚发现了黑色的天鹅，关于天鹅颜色的传统信念彻底崩溃。后来，大家就把不可预测、意料之外的重大稀有事件称之为“黑天鹅”。黑天鹅是小概率而又影响巨大的事件。2016这一年黑天鹅事件发生过不止一次，比如英国脱欧、特朗普当选美国总统，还有当年的9·11恐怖袭击和雷曼兄弟公司破产引发的金融危机，这些都是市场上的“黑天鹅”。不只金融市场，黑天鹅存在各个领域，无论商业、经济还是个人生活，都逃不过它的控制。如果你想了解更多，可以看看美国作家纳西姆的《黑天鹅》，这里面就研究了如何避免小概率事件带来的重大损失，如何在不确定的世界中占得先机。&灰犀牛与“黑天鹅”事件的难以预见性和偶发性不同，“灰犀牛”事件是在一系列警示信号和迹象之后出现的大概率事件且影响巨大的危机。这个新概念是世界经济论坛青年领袖、经济学家米歇尔·渥克提出的。灰犀牛体型庞大，当它刚开始奔跑时，看起来缓慢而笨重，你认为有充足时间躲避它，对它毫不在乎。可一旦它狂奔而来，巨大的身躯加上惯性，让你猝不及防，直接被扑倒在地！所以危险更多只是因为我们长久地视而不见。中国当前三个“灰犀牛”分别是房地产泡沫、“货币贬值、资本外流”带来的风险动荡以及银行不良资产增加。其中房地产泡沫是毫无疑问的最大“灰犀牛”。&独角兽说到独角兽（Unicorn），这可是名副其实的神兽，可以带来祥瑞。而在风投领域，投资人把成立10年以内、估值超过10亿美元、获得过私募投资且尚未上市的初创企业称为独角兽，如果遇到了它们，投资者很可能会大赚一笔。电子商务、软件行业、智能硬件、交通出行、共享经济这些行业，成为独角兽企业更为集中爆发的领域。&Facebook是过去十年当中出现的唯一一家超级独角兽(身价超过1000亿美元)。在2016年中国独角兽企业估值榜上，蚂蚁金服、小米科技、滴滴估值排名前三位。当然，像特斯拉、ofo、摩拜都是这样的企业。不过这类企业也是脆弱的，比如曾经风头强劲的可穿戴摄像设备生产商GoPro，后来就因为战略失误遇上了麻烦。&伦敦鲸陆上有了神兽，海里也少不了，只不过这位“伦敦鲸”，并不是吉祥的代名词。在金融市场，摩根大通银行算得上是响当当的角色，然而2012年，这家机构却险些命丧鲸口。一位代号为“伦敦鲸(LondonWhale)”的交易员，对企业债的交易造成了信贷市场的剧烈波动，最终导致摩根大通史上最大规模的衍生品押注高达65亿美元的亏损。这个事件虽然是市场中由于监管漏洞引发的一次性事件，但引发了市场对于金融机构风险管理的深入思考，并对此后的银行业监管和风险管理产生了深远影响。&牛和熊说到资本市场里的动物，人们第一时间想起的，必然是牛和熊。自18世纪以来，熊就代表着股市下跌，而牛代表着股市上扬。“熊市”起源于一句英文谚语，叫“熊未捕到先卖皮”，说的是熊皮贩售商希望借此在市场上价格出现下跌，这样他们就能在交易中牟大利。而牛代表上涨，主要是因为牛在打斗时，角是自下往上顶的。牛津英语词典认为“熊市”的用法先于“牛市”。两种动物最初指的是实际投机者的行为，在19世纪末才用来形容金融市场状况。其他衍生词包括“熊袭”（疯狂抛售以获利的行为）以及“熊压”（股市上涨时投机者体会到的金融压力）。&羊和猴在资本市场上，“羊群效应”是指在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。因此，这里的羊是指金融行为的尾随者。另外还有一种羊市的说法——羊市是由美国“共同基金之父”纽伯格总结出的一条投资法则。所谓“羊市”是大盘处于窄幅波动、温和整理状态，他指出当涨跌幅度在10％上下时，多数股票一般都属于羊市。股市并非只有牛熊羊之分，还有上蹿下跳、大幅震荡的时候，于是具有创造性的中国股民给这种市场取名为“猴市”。猴市是我国股票市场独特的一种形态，其形成的原因比较复杂，主要表现为市场分化严重并出现反复的大幅震荡。&鸡和猪鸡从来都不是一种有冒险精神的动物。有的投资者考虑太多，驻足不前，就获得了这样的称号。在金融市场，他们的表现为极端保守，要么只投资于货币市场证券，要么彻底离开市场。其实有个道理大家都明白：如果完全不搞高风险投资，固然能让你安枕无忧，但远离市场永不冒险，也肯定不会有收益。经济专栏作家Alan Abelson于2009年在《巴伦周刊》上写道：“猪在华尔街动物寓言集中长久以来占据重要和独特的位置。”与鸡恰好相反，猪是风险偏好极高的投资者的代名词。他们是谋求在短期获得高利润的高风险投资者，他们在购买公司股票时并不做尽职调查，投资没有耐心，贪婪而且情绪化。许多交易员喜欢“猪”，因为牛市和熊市中的利润常常是来自猪的损失。&鹿和狼野生的鹿不会在一个地方停留太久，鹿灵活、敏捷、胆小、警惕性高......这是鹿的性格特点，那些申购新发行股票，并在公开交易初期卖出，谋求迅速获利的人，就被称作鹿。换句话说，表现在股市中就是一般不搞长线操作，只做短线，赚了钱就跑。鹿通常需要能够获得大量流动资金以便调整仓位，因为他们可能要试图从价格的细微变动中获利，也因为短线行为较多，使得股市涨跌幅度很大，前景不明朗，投机气氛浓厚。而在熊市中，依旧有肉吃的大概就是狼了。狼经常被用来暗指华尔街那些拥有权势、时常有不法行为的人。近期最“名声大作的狼”莫过于乔丹·贝尔福特，他因股票诈骗被起诉。如果你看过马丁·斯科塞斯的电影《华尔街之狼》，应该能理解他们的可怕之处，片子就是以贝尔福特为原型的。&鸽和鹰鸽与鹰也是常见的用语之一。从字面上来理解，鹰派带有激进的意义，鸽派有温和的意义。据投资者百科全书，鸽指鼓吹低利率的奉行传统经济政策者，他们相信通货膨胀及其负面影响对社会的冲击不是很大。而鹰指以飞禽般犀利目光凝视通胀的人，这样的人希望见到高利率以控制通胀。&鳄鱼金融圈的鳄鱼一般是指“金融大鳄”，它最早被用来指代著名投资家、慈善家索罗斯。乔治·索罗斯是国际金融界叱咤风云的人物，一边在国际金融界兴风作浪，令许多国家苦不堪言，一边又慷慨捐款做慈善，改变许多人的命运。有人说他就像流着泪残忍地吞噬猎物的鳄鱼，把他称为“金融大鳄”。而随着现代金融业的繁荣，“金融大鳄”成为新闻和报告文学中经常使用的指代词，一般用来指代那些掌控着惊人财富，在金融界地位显赫的庄家级人物或团系。由于这些人和团系势力很强大，在金融领域的控投争战中展露出的某些特点与鳄鱼捕食极为相似，故而被称为“金融大鳄”。&大象大象就是指盘子超大的权重股，如银行类、石油类、电信类等。以大象庞大的身躯体，体现了它所在股市中所占的地位和影响力。国内股市中像中石油、中石化、工商银行、中国人寿等，当沪深股市放量上涨，银行、券商、保险等权重股成为主角，起到顶天立地的作用时，即所谓大象起舞，重心上移。大象一动，必然雷霆万钧，此时对于散户来说，可以关注大象的动向，或者紧随大象起舞。&狮子狮子一般指华尔街的大户。在资本圈里，当高盛CEO或摩根史丹利CFO咆哮时，人们倾听；反之亦然。2010年4月，伦敦泰晤士报周日版使用了以下标题：奥巴马警告华尔街众狮：“不要在银行改革上与我们作对！”&斑马在资本世界里，斑马是指那些不论股市风云如何变化，始终坚持原有投资策略的人。美国新投资中心在网站上有一条建议：不要买同一档基金经理运作的多档基金。因为“斑马是不会改变其身上条纹的”。&猫都说猫有九条命，生命力极强。有人认为：如果从很高的地方摔下来，即使是死猫也会弹起来。所以，在金融领域，死猫反弹是指一只行情下跌股票的价格短暂地小幅回升。死猫反弹常常会让一些缺乏经验的投资者以为市场反弹来到，匆匆入市，结果被再次套牢。猫在金融动物园的故事着实让人伤感，许多股民也有猫一样的坚韧精神，所以在这里也善意地提醒一句：股市有风险，入市需谨慎。&乌龟“乌龟经济”一词最初流行是来自罗伯特o莱克对始于2008年的金融危机背景下美国经济的描述。特指长期以来增长缓慢或无增长的经济。乌龟经济体的经典案例还有20世纪90年代处于“失落的十年”中的日本经济，当时日本利率维持在近0%的水平，增长持续走低，经济出现衰退。&鸵鸟自然界鸵鸟拥有两条大长腿，是跑步健将，然而在遇到危险时，会把头埋入草堆，以为眼睛看不见就是安全。金融圈中的鸵鸟往往指的是“鸵鸟心态”，就是一种逃避现实、视若无睹、自欺欺人的心理。有些人，看股市红火，大盘节节高升，于是草率入市，可常识不足反被套牢。因此，涉及金融的投资行为都需要摒弃鸵鸟心态，只有用敏锐的洞察力、深入了解和冷静思考，才能带来长久持续的资产增值。
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转藏至我的藏点近日，天风证券宏观团队发布研报《黑天鹅，灰犀牛与螺蛳壳》，报告指出：市场感觉到了灰犀牛（全球流动性拐点和中国翻越债务周期）的存在，但又无法准确判断灰犀牛的体积和距离，所以股债都在谨慎克制的情绪中保持可怕的宁静和很强的惯性。经济的弱数量波动和强价格波动造成中国的beta策略变化很快，各种风格在短时间内快速轮动。因此交易策略既要关注短周期快速循环对分子的影响，又要盯着货币信用收缩对分母的冲击，这就像是在“螺蛳壳里做道场”。海外市场的惯性很强，主要有两个原因（长期低通胀和被动交易）。股债被相似但不同的逻辑所支配，都笼罩在不确定性之下，但对流动性拐点这个潜在风险的定价不同。美联储与市场预期发生的巨大分裂，孕育了未来的高波动。各类资产都在等待一个契机，打破现有惯性，迎来陡峭化和高波动带来的交易价值。1、黑天鹅：无法预测，也无法躲避去年底，市场担心2017年会是“天鹅湖”，目前来看是多虑了。上任6个月后，特朗普褪去了黑天鹅的成色。他看起来已经不太可能成为那个改变过去三十年实际利率下行趋势的人，而且陷入了华盛顿的政治麻烦中。目前，美元指数已经回到了2016年10月以前的水平，金融市场给特朗普剩余任期判了“死刑”。来源：天风证券过去3个月，特朗普奋力推进他的医改、税改、基建、贸易、放松监管等政策落地。但就任6个月以来，特朗普除了签署了几个行政令外，重要的新政主张一个都没有实现。废除奥巴马医改的提案也在共和党内被判了死刑。目前来看，他竞选时所做的承诺，今年不可能全部兑现了。3月开始，美国经济软数据（PMI）走软，通胀预期（10yr-tips）和工资增速也反映出短周期的回落，这是美债收益率回落的因素之一。但通胀预期只解释了16bp的美债收益率下行，剩下的32bp体现了市场对特朗普，从“政策落地的溢价”到“政治风险的折价”的定价转变。这样正确吗？金融市场是否又犯了去年10-11月选总统时的证实性偏见错误？最近流行一句诗：Obama retires at 55, but Trump starts at 70. 作为一个还在适应美国政治体制的商人总统，谁知道会发生什么。医改法案过不了，或许能加大税改法案通过的概率。但在金融市场对债券的定价里，特朗普剩余的3.5年任期，某种程度上都被判了“死刑”。这种情况下，特朗普但凡做成点什么，对市场的预期都等于是旱地拔葱，美债收益率都会大幅向上跳。所以，我们反复提醒——美债收益率的上方风险积聚。来源：天风证券5月法国大选尘埃落定后，欧洲也褪去了黑天鹅的成色。欧洲大陆没有重复去年英国脱欧的故事，分裂的风险显著下降了。显然，大陆国民和岛民的想法是不一样的，一个动荡的秦帝国也好过良莠不齐的五霸七雄。欧盟的两大台柱再次联合，组成了马克龙和默克尔的MM组合。1958年戴高乐修宪，成立了法兰西第五共和国。之后的60年，法德聚少离多。但这次，上任才3个月的“鲜肉总统”，看起来想要开创法兰西的新时代——和德国共同研发战斗机，还要和德国共同建立统一的欧洲财政联盟。有人说，英国和欧盟离婚之后，反而让欧盟解脱。放下“旧大陆”的包袱，迈向“法德新轴心国”时代。可是，谁知道呢？欧洲核心国和边缘国在经济复苏和通胀上的巨大差异，用统一的货币政策难以弥补，就需要各方在财政政策的独立性上做出实质性让步。这究竟有多难，恐怕只有欧元区才懂得其中的痛。黑天鹅是我们无法预测的。我们不知道特朗普有没有可能在下半年卷土重来，我们也不知道马克龙和默克尔的MM组合有没有可能从根本上解决欧盟的财政问题。金融市场无法给没有概率的事情定价，所以只能理性地选择忽视它的存在。这种理性的忽视，有时会带来灰犀牛。2、远方有两头灰犀牛灰犀牛生长于非洲草原，体型笨重、反应迟缓，你能看见它在远处，却毫不在意，一旦它向你狂奔而来，憨直的路线、爆发性的攻击力定会让你猝不及防，直接被扑倒在地！“灰犀牛”一词的提出，让人们意识到，危险并不都来源于“黑天鹅”那样突如其来的、发生概率小的问题，还有“灰犀牛”这种大概率、却被我们视而不见的潜在危机。在我们看来，远方有两头灰犀牛。一头是中国可能正在翻越1997年至今长达20年债务上行周期的顶点，金融自由化的潮水退去之后，货币信用收缩给全球资产带来的外溢性。另一头是美国经历了家庭部门资产负债表衰退之后长达10年的缓慢复苏，如今美国开始考虑退出超常规货币政策可能给全球流动性的冲击。来源：天风证券2015年，中国央行猛药去疴，用了五次降息降准把中国从通缩的泥潭中拉了出来。2016年以来，全球工业品再通胀明显是中国PPI带领拉动的。另外，代表中国大宗商品需求的南华综合指数，领先了CRB现货综合指数一个月从底部回升。南华综指的上行幅度也远超CRB。2016年，中国的南华商品指数上涨了53%，同期CRB指数仅上涨13%。来源：天风证券如果说2016年这一轮大宗商品牛市和再通胀交易，是中国货币信用扩张所拉动的，那么现在中国明显减弱了，会给全球复苏带来何种影响。3月以来，反映中国需求的基建投资、产成品库存和PMI等数据已经开始出现疲软迹象。铁矿石期货价已经从年初时的高点下来了40%，最高时下来了53%。来源：天风证券3月之后，反映欧美需求的核心通胀也开始出现疲软迹象，美国核心PCE和欧元区核心CPI都已经开始回落。欧美需求一旦接不上，这轮再通胀交易就结束了。过去几年，同业依赖和金融创新使得中国商业银行和中国央行的资产增速规模裂口不断拉大。随着中国金融自由化的潮水退去，裂口在不断收窄，金融体系的流动性在湮灭。事实上，中国央行的缩表比中国商业银行的缩表开始得更早，也比发达经济体央行的缩表开始的更早。过去几年中国央行总资产占GDP的比例其实是持续下降的。今年下半年，美联储也计划开始收缩资产负债表，目前金融市场对此并不是特别担忧。四季度，世界上最有权力的两个央行，一个严监管紧信用，另一个加息缩表，这对全球流动性的冲击是否仍然不值得任何担忧呢？3、可怕的平静，自信的泡沫这是一个空头和多头都能获利的时代。股指空头已经摩拳擦掌很久。VIX 已经在10 徘徊很久，波动率这么低通常不是好事。上一次VIX 这么低，后来发生了金融危机。最近很多地方看到说美股的空头在聚集，越来越多投资者押注VIX 上升。高盛商品指数比标普500 指数已经到了历史低位，上一次GSCI/SPX 这么低，还是1970 年。这也同样是多头的时代。今年以来，除A 股外的全球股市走势强劲。美国标普500 指数年初以来上涨8.8%，纳斯达克指数同期上涨17%；欧洲stoxx50 指数年初以来上涨9%；日经指数同期上涨5.4%；香港恒生指数年初至今上涨17.6%；韩国综合股价指数年初以来上涨17%。新兴市场MSCI 指数年初以来上涨20%。风险已经在聚集，但是金融市场选择理性忽视。短期没有什么能撼动市场的力量。3月以来，特朗普的“通俄门”和朝核危机都在SPX上都没有泛起任何风波。此外，市场正处在可怕的宁静和自信的泡沫中。股债站在原地的韧性都很足，也都在等待一个变化的契机，但目前没有明确的方向可以打破现在的惯性。4、螺蛳壳里做道场1142年，秦桧将岳飞杀害，埋在了杭州钱塘门外的螺蛳壳堆里，百姓便在螺蛳壳上做道场祭拜。后人便用“螺蛳壳里做道场”，比喻在狭窄的空间里做复杂的事情。今年以来，国内的交易型资产（股债）就是“在螺蛳壳里做道场”。政府逆周期操作将经济周期的波动熨平，短周期快速循环并且钝化。从中国的产成品库存周期可以看出，补库的周期越来越短，高度越来越弱。上一轮主动补库周期持续了12个月，而16年6月开启的最近一轮主动补库周期只持续了10个月。来源：天风证券另外，从上图产成品库存的实际同比可以看出，除去价格因素之后的实际需求量并不强，工业企业利润复苏的主要驱动因素，是供给侧收缩的价格效应。经济的弱数量波动和强价格波动造成beta策略变化很快，各种风格在短时间内快速轮动。4月初，中国长短端利率上行，社融下降7000多亿，周期性指标见顶回落。但6月初流动性又超预期宽松，周期又开启了一轮更高级别的调整。所以说，中国上半年的交易策略是“螺蛳壳里做道场”——既要关注短周期快速循环对分子的冲击，又要盯着货币信用收缩对分母的冲击。同时，今年全球宏观策略也一样，除了股票基金，其他所有资产类别的基金都在挣扎。alpha的投资者在煎熬：市场的惯性太强，方向感太弱，脉冲一两天就呆滞了。从去年英国脱欧、特朗普当选，到今年的特朗普面临弹劾风险和朝核危机，股指的回调幅度越来越小，调整时间从两个交易日缩短到日内交易。目前，美债收益率的上方风险和美股的下方风险都在积聚，但当前位置上对股债来说向下止损的力度弱，向上突破也难。下半年alpha策略上仍然没有太清晰的方向。虽然，下半年存在特朗普交易回摆的可能性，但当前位置上重新开始憧憬特朗普交易显然也很难。另外，在油价回落、PPI下行的背景下，再通胀交易回落和商品熊市调整可能是下半年相对确定的方向。而欧美复苏的需求韧性以及中国的需求惯性，使得这两种交易的超额收益都不明显，商品可能处在慢熊震荡过程中。总之，市场的惯性太强，风格变化太快，对alpha投资者来说仍然是煎熬的。5、一个问题：为什么市场惯性这么强？想要回答这个问题，至少要倒回10年。一个原因是过去十年，美国工业增加值的波动下降，十年左右的中周期（朱格拉周期）轮回被熨平。过去十年，美国的核心通胀在低位徘徊，几次要向上最后都又缩了回来。低通胀给市场的惯性感，造成现在这种结果：一旦数据疲软，大家会飞快地撤退。另一个原因是最近两年的，很多钱从主动管理交给了被动ETF管理。被动投资，特别是被动指数基金ETF（主要是Vanguard，iShares，SPDR，PowerShares这几家的指数ETF）这种同质化的交易在美股的占比越来越高。全球ETF超过4万亿美元，美股超过50%是被动投资。这些被动ETF简单执行量化操作指令，买入S&P等主要指数，因此在资金净流入美国市场的情况下，被动ETF会像滚雪球一样推着指数走，而且惯性越来越强。除非是资金变为净流出或者某种量化策略出现较大风险，否则这种低波动的惯性很难打破。6、股债被相似但不同的逻辑所支配简单来说，现在股市和债市由相似的逻辑支配着，股债都笼罩在不确定性之下。但股债对流动性拐点这个潜在风险的定价不同，股票已经表现出一定的流动性收紧预期，而债券还在和美联储对赌。除去年互联网泡沫最疯狂的几年，目前美股的大盘股/小盘股比值处于十年来均值水平，没有明显的偏离。今年以来，大盘股比小盘股市值从1.64上升至1.74，大盘小幅跑赢，反映出当前市场定价实际上偏向于确定性溢价。来源：天风证券背后的原因是，当前美国市场仍笼罩在几个不确定性之下：1）3月之后美国经济数据和通胀开始走软，是否短周期见顶回落；2）特朗普政策的不确定性；3）美联储是否真的会在通胀不及目标的情况下继续收紧货币。3月之后，特朗普交易相关的能源、金融、制造等板块已经逐渐回调，下半年特朗普交易还能不能回摆不好说。但科技股不受影响，继续甩开膀子上升。套用A股的通俗说法，3月之后美股已经不是“政策市”了，美股从去年底的“特朗普牛”回归到“业绩牛”。美股真正的驱动因素，可能是上市公司的利润增速和业绩，业绩最好的则是那些纳斯达克的巨头。来源：天风证券支配美债收益率底部震荡的逻辑和美股抱团大盘股的逻辑有相同之处：经济短周期见顶之后的通胀下行，以及给特朗普的定价从“政策落地的溢价”转为“政治风险的折价”。不同的是，美股抱团大盘股有一定的流动性收紧预期，而美债仍然是和美联储博弈的赌局。美债收益率已经隐含了美国经济短周期回落的通胀预期下行和“特朗普折价”，但对美联储是否会在通胀走软的情况下坚持加息缩表，市场仍然处在和联储博弈的过程中。7月，除非出现很强的鹰派预期指引迅速打破博弈的平衡，否则市场大概率还是跟牌对赌美联储，美债向上风险暴露具有黏性。7、曲线平坦化反映美联储和市场预期的对立今天美债利率曲线的平坦化，实际上反映了美联储和市场预期的对立状态。而美联储与市场预期发生的巨大分裂，孕育了未来的高波动。市场对通胀和经济的悲观预期确实有确凿的理由。一方面，失业率在低位趴了这么久，按照正常的理解，市场相信不久可能会出现技术性衰退。另一方面，核心通胀不及美联储“2.0左右”的目标，市场不相信美联储会在目前位置上真的鹰派加息缩表。可以看到，菲利普斯曲线近乎处于失灵状态，失业率已经下降到4.3%，但核心通胀只有1.7%。来源：天风证券而曲线平坦化，实际上也是美联储急于想快速实现货币政策正常化的原因，为未来可能的技术性衰退或是资产价格向下调整做足准备。所以，耶伦用了一个词叫“数据噪音”，呼吁市场不要对低通胀的数据反应过度。而且最近两个月，耶伦反复警示目前美国资产价格可能过高，提醒市场要跟随美联储引导的预期相向而行。这种对立就像德州扑克一样，市场不信，美联储就不断提高赌注，直到市场弃牌服软。所以我们反复说：美债当前的风险是不对称的，只是利率的上方风险何时释放的问题。市场对联储的鸽派预期、美国经济可能发生技术性衰退的风险、特朗普的政策落空，都有充分的定价。所以，但凡美联储释放强硬的鹰派预期，或特朗普干成一两件事儿，这局德州扑克就要以市场弃牌告终，美债收益率就要向上跳。8、在无法定价的风险中跳舞回到之前第三部分，当前市场有两个看似矛盾的现象：一方面，美股大盘股跑赢小盘股，美债收益率底部震荡，市场对未来感到不安；另一方面，VIX长时间在历史底位徘徊，高收益债溢价也在历史低位，新兴市场股指也连创新高，市场看似情绪高涨。这两个看似矛盾的现象，其实反映一个问题：市场感觉到了灰犀牛（全球流动性拐点和中国翻越债务周期）的存在，但又无法准确判断灰犀牛的体积和距离，所以股债都在谨慎克制的情绪中保持了很强的惯性。借用我们7月全球资产配置策略的标题——我们在无法定价的风险中跳舞。中低级别的风险事件很难打破现有的惯性。除非现象级风险的发生，美债收益率和美元指数仍在筑底期，但都在等着一个契机向上，向下的止损力度已经较弱了。美股指数继续震荡向上探顶，隐含波动率保持低位，但向下调整的风险逐渐积聚。利率曲线的平坦化和资产价格的低波动还要维持一段时间，但惯性被打破的概率越来越大，股债对外部风险的敏感度也越来越高。9、等待一个契机打破惯性，迎来陡峭化和高波动带来的交易价值打破目前股债的惯性需要一个高级别的冲击作为触发点。这个触发点在我看来可能有两个：一是特朗普政策的落地，二是中国金融改革的靴子落地。虽然川普未来的3.5年任期被判了“死刑”，但也意味着市场对他的定价到了底部，一旦他的政策篮子中有一两项政策落地，对市场的预期基本上等于旱地拔葱。另外，中国在7月14-16日的全国金融工作会议之后，监管靴子落地这件事几乎是没有异议了。7月14日的会议除了对监管大方向的确认之外，还强调了金融改革将和财政改革国企改革配套进行。这意味着，中国有可能从财政的根子上解决今天的金融问题，也意味着中国翻越金融周期的拐点会坚决果断。所以，在中国金融改革的靴子落地之后，中国的货币信用收缩给全球资产带来的何种外溢性才能被真正看清楚。站在当前时点，下半年特别是四季度，全球资产可能出现利率曲线陡峭化和资产价格高波动的场景。
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本首席已连续几天提示关注360概念股了，而且将选择范围圈定在那些直接受益上市的个股中，这个范围内就那么几个标的，很容易就能定位。今天相关的360概念股全线涨停。这是自10月上海自贸港概念后，本首席挖掘的11月的一个重要主题性投资机会。360受益股为什么会这么强势，其实逻辑很简单。360概念已经沸沸扬扬炒了两年，但是每一次都是只见楼梯响不见人下来，所以最后都是无疾而终。现在360正式露面了，以前那些盲目的炒作终于有了方向。一个持续酝酿了两年的大题材不就是等这一天吗？市场资金怎容放过？错过了就永远没有机会了。而?
本人从8月中旬曙光启动上涨时就开始关注此股，只有从低位能够慧眼识金，看出股票未来能成牛股才是真本事！二个多月来，本人在曙光吧发贴几十篇，跟贴发言无数，见证了股价上涨历程，同时也享受到了收获的喜悦，更感受了与股友们交流和分享的快乐！以下是部分贴子片段：发表于
小技术 大作用小三角形预测短线目标：38.5左右；大三角形预测中线目标：60元左右。发表于
连续三天跳空高开上行主力已宣示中线做多决心！但目前股价已到达通道上轨附近，短线有回归下轨可能。如果盘中不封板，
近期沪港通、深港通资金投资持仓公布，其购买股票总额与往年对比出现急剧增长局面，数据显示，截止日三季报披露结束，外资通过“深港通”和“沪港通”购买的股票总额资金飙升到1802亿元人民币，净流入超过了2015年和2016年的总和，尤其在A股宣布纳入MSCI指数之后，外资布局幅度实现了较大跨越。医药行业成“新宠” 24只医药股获重仓从最新数据来看，QFII共计持股207只，以二线蓝筹股居多，其中医药行业则是其重点布局之地，其共计持有
24只医药品种个股，而这24只医药股持仓金额则高达89亿之多，越声理财数据梳理可以
江南嘉捷回归A股
泰康人寿突击入股江南嘉捷遭质疑
外界猜测已久的360回归A股的壳公司江南嘉捷昨天正式浮出水面，市场反响巨大，360影子股集体收红。但随着股东泰康人寿被质疑内幕交易，上交所当晚发出监管函。这场即将开始的资本盛宴，正成为市场关注的新一轮热点。
针对360借壳上市，二季度突击买入江南嘉捷的泰康人寿，被市场认为有内幕交易之嫌。对此，泰康人寿回应称，在“江南嘉捷”发布公告之前，泰康未通过上市公司或其他
1、孙哥（有名的游资大佬，善于点火做接力，经常引爆热点，对节奏把握很牛）出了5942万的掌阅科技，孙哥可算是在新开板次新股上面赚到钱了，最近谨慎了许多。2、牛散章建平（喜欢做次新股、重组，打板和低吸都擅长，资金大经常参与定增）进了5581万的天业股份、1.15亿的掌阅科技（近3日）；天业股份炒360概念，不少游资参与，早盘一度有50万封单，但都被砸开，从席位来看应该是私募出的，天业股份对手盘太多，封单还是挺费劲的，掌阅科技都是昨天和前天进的，还有不错利润。3、乔帮主（著名游资，擅长做低吸，专门尾盘拉涨停，偶尔?
在昨天的文章中本首席提示大盘已进入反弹期，昨天本首席指出“今天大盘收盘站上了20天线，那么短期的反弹还将延续。但是并不代表盘中不出现调整，目前有30分钟级别调整的要求，可能的运行节奏是先下后上。由于量能没能跟上，对大盘反弹的高度也不要期望太高，个人认为反弹高度在点区间。然后仍然会维持以3388点为中枢上下振荡的局面”。今天大盘开盘出现了30分钟的向下调整，与本首席昨天的预判一致；大盘调整之后上行，与本首席昨天先上后下的预判一致；大盘最高反弹到3414点，与本首席昨天的预判点基本一致。?
基金从来不是专属于某一个年龄阶段的投资工具，但是从我们和投资者的交流中，发现中老年投资者对基金抱有更大的热情和积极性，对于基金的了解也更加深厚。相比而言，许多年轻白领人士却“置身事外”。日前，公司在高级写字楼里举办了一场理财讲座，前来参加的大多为年轻白领，我们发起了一个小型问卷调查，发现有不少人从未接触过基金。从调查的结果来看，白领疏远基金的原因有如下四条：看空股市、工作繁忙、不懂投资、无财可理。第一种情况的人大多有过炒股的经验，在前几年的熊市里赔过钱，“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，有的人至
360借壳江南嘉捷又回归了A股，那么问题来了，上市以后会有多少个涨停板呢？上个星期五接近十二点的时候，江南嘉捷就发了条公告宣布360借壳。周教主最后还是选择借壳，即时会让渡一些利益，但江南嘉捷这个壳不够四十个亿，要是考虑节俭的时间成本，拿结果肯定是划得来的。而且这对于那个时候的私有化套利的股东说来，早上上市要是能早点套现，别人杠杆借的钱也是要付利息的，这对360说来，也是要早些回A股早点融资。现在很多人都在猜想，360要是上市了能涨几个亿。只其实是有一些相似的案例可以借鉴一下的。分众传媒在美股刚刚退市之
近段时间，国产芯片概念及半导体行业指数均取得不错涨幅。从7月18日到11月6日，国产芯片概念整体涨幅高达40.48%，期间半导体行业指数涨35.43%。两指数在10月9日后均经过小幅调整，近几个交易日又继续走高。国产芯片概念整体再度走强也是受部分标的短期业绩爆发推动。根据三季报，在半导体产品和设备的57家公司中，前三季度有53家盈利，盈利超亿元的有30家，其中三安光电、隆基股份盈利超10亿元；另外57家公司中有29家前三季度净利同比增长超40%，其中有15家增长超100%，乾照光电、上海贝岭、海洋王分别增长604%、291%、234%。对半导
大盘透析上证解读上周市场所有行业、板块都呈现出资金净流出的现状。可以说走的非常弱势，不过今天开门红，指数倒是出现了明显上涨，美中不足的是量能萎缩。目前市场整体承压较为明显，持续上攻动能不足，指数大概率将延续高位震荡走势区间。创业板创板目前与主板的同步性做的很好，也就意味着后续指数同步，爆发力度也会更大。不过很显然短期两次创板冲击年线不能持续站稳很影响士气。创指短期技术面：缺口支撑1815附近——年线1895附近压力。大概率将延续震荡蓄能走势，以便为下次冲击年线积蓄能量！投资策略近期我们看?
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交易的时间过的特别快，转眼间又过了一个星期，而不争气的A股在这个星期再次落后全球资本市场。本周来不仅频频跳水，周五更是大幅杀跌回补了10月份国庆节留下的跳空缺口，虽然尾盘诡异回拉收复大部分失地，但仍然让不少投资者出了一身冷汗、乱了方寸，毕竟经过15年三波股灾后，市场犹如惊弓之鸟一般。 从盘面来看，尽管沪指出现神奇逆转，但却难于改变盘面的颓势，涨幅榜不仅人气低迷，两市涨5%的个股仅有50只，表现最好的是苹果产业链个股，但走的也并不强势。而跌幅榜个股杀跌却依旧凶悍，其中业绩惨淡类个股继续被资金抛弃，三垒
近期沪港通、深港通资金投资持仓公布，其购买股票总额与往年对比出现急剧增长局面，数据显示，截止日三季报披露结束，外资通过“深港通”和“沪港通”购买的股票总额资金飙升到1802亿元人民币，净流入超过了2015年和2016年的总和，尤其在A股宣布纳入MSCI指数之后，外资布局幅度实现了较大跨越。医药行业成“新宠” 24只医药股获重仓从最新数据来看，QFII共计持股207只，以二线蓝筹股居多，其中医药行业则是其重点布局之地，其共计持有
24只医药品种个股，而这24只医药股持仓金额则高达89亿之多，越声理财数据梳理可以
沸沸扬扬闹了几年的360借壳上市终于尘埃落定了，360将借壳江南嘉捷上市。消息出来后市场出现了两极分化，那些曾经的绯闻股应声下跌，一些直接受益的个股出现了涨停开盘。但是相应的个股都出现了涨停放量打开，高开低走的局面。为什么会出现这种走势，后面还有参与的价值吗？首先来看一下为什么会高开低走。一是受大盘的影响，大盘今天曾跌破了30天线。昨天已经说过，大盘只会温和地下跌，没有大跌的空间。打到30天线的位置，杀一下恐慌盘，横盘几天，然后再开始去一波反弹。整个走势可参照9月25日破30天线后的走势。二是受龙头中信?
江南嘉捷回归A股
泰康人寿突击入股江南嘉捷遭质疑
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1、孙哥（有名的游资大佬，善于点火做接力，经常引爆热点，对节奏把握很牛）出了5942万的掌阅科技，孙哥可算是在新开板次新股上面赚到钱了，最近谨慎了许多。2、牛散章建平（喜欢做次新股、重组，打板和低吸都擅长，资金大经常参与定增）进了5581万的天业股份、1.15亿的掌阅科技（近3日）；天业股份炒360概念，不少游资参与，早盘一度有50万封单，但都被砸开，从席位来看应该是私募出的，天业股份对手盘太多，封单还是挺费劲的，掌阅科技都是昨天和前天进的，还有不错利润。3、乔帮主（著名游资，擅长做低吸，专门尾盘拉涨停，偶尔?
在昨天的文章中本首席提示大盘已进入反弹期，昨天本首席指出“今天大盘收盘站上了20天线，那么短期的反弹还将延续。但是并不代表盘中不出现调整，目前有30分钟级别调整的要求，可能的运行节奏是先下后上。由于量能没能跟上，对大盘反弹的高度也不要期望太高，个人认为反弹高度在点区间。然后仍然会维持以3388点为中枢上下振荡的局面”。今天大盘开盘出现了30分钟的向下调整，与本首席昨天的预判一致；大盘调整之后上行，与本首席昨天先上后下的预判一致；大盘最高反弹到3414点，与本首席昨天的预判点基本一致。?
周五，震荡行情中逢缺口必回补几乎已成为走势惯例，否则指数上涨的基础则不会牢固。大盘在回补完缺口后并未止跌企稳，而是反抽无力后进一步倾泻直下，个股也在恐慌杀跌潮侵袭下一片狼藉。直到尾盘权重暴力拉升才使得各大指数跌幅迅速收窄，其中大盘再次留下了一根长下影线。那么这根长下影线又代表着什么？是否意味着大盘真正止跌了呢？一方面，我们必须承认在缺口回补后，市场悬着的一颗心终于放下，增量资金更有底气进场抄底，所谓不破不立，随着各大指数止跌回升，指数短期相对安全，市场也会迎来结构性反弹的喘息机会；但另一方
1、孙哥（有名的游资大佬，善于点火，经常引爆热点，对节奏把握很牛）出了5164万的上海临港、909万的洛凯股份；孙哥这两个票都赔钱了，他最近屡屡失手，一上了大资金进去就会被拍，搞得他最近都不太敢做接力了，上海临港他应该是前天尾盘打板失败，今天割了，10多个点有了，洛凯股份根据跌幅推算应该是昨天集合竞价进的，直接炸掉了，今天接近跌停板出了，两天亏了接近18%，这种新开板的次新股还没有庄呢，肯定是被打新的同志给拍了，也是够惨的。2、赵老哥（号称万倍哥，10万变10亿，擅长热点龙头）进了540万的华锋股份；华锋炒收?
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