研究中国才能把握机会--与美林证券前首席经济学家面对面_滚动新闻_财经纵横_新浪网
研究中国才能把握机会--与美林证券前首席经济学家面对面
.cn 日&09:46 证券时报
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp12月的一个周末，曾担任美林证券首席经济学家十二载的唐纳德?司达盛（Donald
H. Straszheim）来到了深圳，约见了一批深港两地的基金经理及企业高管。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp与此同时，云集了中美两地众多优秀分析师的司达盛全球咨询有限责任公司SGA（Straszheim Global Advisors, LLC）在洛杉机、北京、深圳亦已紧锣密鼓地
展开了工作。作为SGA的核心理念―――“关注中国、研究中国”，是什么让这位堪称华尔街大师级的人物，对万里之遥的中国产生如此大的兴趣呢？
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp中国机会良多
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp“原因其实很简单”，SGA执行董事陆晓逊博士告诉记者，“因为中国发生的一切，让全球的基金经理无法忽视。现在华尔街每天谈论的热门话题就是‘China，China’。对于他们来说中国意味着挑战，也意味着巨大的机会。”
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp在华尔街的多年工作，唐纳德积累了深厚的人脉关系，中国的崛起让他敏锐地察觉到了美国众多机构、基金及跨国公司的有关需求所带来的商机。2003年，他毅然决定将SGA的研究对象锁定中国。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp“我们的研究范围包括宏观问题、行业部门情况以及对具体公司的表现和前景分析。”唐纳德介绍说，“我们以美国的机构投资者和大型企业为主要目标客户，关注与中国市场关系密切的行业和有关上市公司”。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp与目前活跃在中国的海外投资银行不同，SGA是一个独立的研究机构，由于不从事承销、经纪等业务，因此与客户不存在利益冲突，可以根据其的真实想法实话实说，为客户提供意见。据悉公司目前已经拥有不少华尔街的客户。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp那么，SGA的客户为什么会对中国那么感兴趣呢？唐纳德说，“因为对于任何公司，中国都可能成为他们的竞争对手或者合作伙伴，抑或两者皆是。戴尔如此、思科如此、通用汽车如此，对于索尼、西门子等等，几乎所有大型公司都是如此。这足以说明，中国在全球经济中已经有着举足轻重的地位。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp更多中国公司将走出去
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp唐纳德认为，最近联想对IBM个人电脑业务的收购意义重大。“不管我们对这个收购案本身怎么看，收购本身就有很好的示范，它对很多美国公司有相当强的信号作用，它意味着未来会有更多的中国公司到美国、欧洲、日本等地区进行收购。”
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp他认为，中国对外并购可以分为两类。一是中国公司以获取稳定的原材料、商品及能源供应为目的的并购。另一种则是以联想收购IBM PC业务为代表的，为了寻求市场、技术、人才及分销渠道，将业务向海外扩张而进行的并购。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbspSGA相信，未来几年，会有更多的美国、欧洲、日本、澳大利亚、韩国等各地公司进行并购。SGA在对很多国家和地区进行了研究后得出结论，中国是全球增长的引擎之一。因此，所有有远见的投资者或企业家都不会忽略中国的影响。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp金融体系亟待完善
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp唐纳德还站在外国投资者的角度分析了中国面临的挑战。他认为，中国虽然经济增长迅速，但仍然是个发展中国家，中国的经济地位却仍然低于美国，中国最重要的挑战是建立一个完整有序的金融体系，从而阻止大量的不良资产的产生。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp“另一个挑战则是如何逐步让人民币可自由兑换和人民币汇率的自由浮动。”唐纳德说，“2008年的北京奥运对中国和全世界都是一个很好的机会。中国将可以借此机会向全世界展示，中国已经成为全球市场经济体中的一员。”
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp唐纳德认为，中国会在未来几年里有步骤地放宽人民币汇率制度。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp此外，唐纳德认为目前加强证券市场的规范化运作、保护投资者特别是中小投资者的利益应是优先解决的问题。只有这样，才能真正恢复投资者的信心。唐纳德相信，尽管国内A股市场目前遇到了一些困难，但这只是暂时的，中国证券市场的发展前景依然相当诱人。
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北京市通信公司提供网络带宽首席分析师：原油暴涨之后技术前景如何？
　　FX168讯油价周三（4月6日）飙升至本周最高水平，EIA公布上周库存数据之后，美国基准原油涨至37美元/桶上方。
　　EIA最新报告显示，上周美国原油库存意外大降490万桶。此外，的表态亦令黑金受到支撑。科威特此前表明，有积极迹象显示4月17日多哈会议上或将达成协议。
　　FXStreet首席分析师Valeria Bednarik指出，日线图上，油价延续涨势至近期涨势的38.2%回撤位上方，本周稍早油价一度下滑至同一涨势的61.8%回撤位附近。不过，油价仍位于20日均线下方，技术指标在看跌区域几无修正，所有这些都不足以确定未来数日油价将持续复苏。4小时图上，技术指标在穿过中线进入积极区域之后丧失上行力度，油价上涨至20日水平均线上方，符合更长期前景。
　　下行方向，初步支撑位于36.90，进一步支撑位于36.20，如跌破则下看35.50。上行方向，初步阻力位于38.15，进一步阻力位于39.20，如突破则上探40.10。
　　(美油4小时走势图，来源：FX168财经网(,))
　　北京时间06:57，美油报37.81美元/桶。
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听权威分析 五大券商首席分析师细说投资策略
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（原标题：关键时刻听权威分析！五大券商首席分析师细说当前投资策略）
主持人：富国基金首席经济学家 & 袁宜对话嘉宾：海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师 姜超兴业证券研究所副所长、首席宏观经济分析师 王涵方正证券首席经济学家、研究所董事总经理 任泽平天风证券策略首席分析师、研究所董事总经理 徐彪申万宏源首席策略分析师 王胜今年市场运行到现在也已五个多月了，市场分化巨大，在外围市场向好的情况下，国内股市、债市、汇市都出现了一定的波动，在此背景下，中国经济未来到底会走向何方？投资者决策又该如何应对与调整？日前，由富国基金和上海证券报共同主办的“全球化新格局与市场”论坛在上海举办，在本次“2017年的资本市场投资策略”圆桌论坛上，围绕着上述内容，来自各大券商首席经济学家、展开了热烈的讨论。今年经济会呈现前高后低的平稳走势袁宜：在金融监管越来越强的背景下，各位对今年及明年中国经济形势是如何判断的？姜超：最近一年，投资者对金融去杠杆带来的影响感受颇深。可从两方面来理解，首先，监管加强方向是对的。今年欧洲各大股指普涨，在此之前，欧洲刚经历了一轮金融去杠杆，当时欧洲股市低迷，金融企业纷纷重新审视自己，把钱投入到该投的地方去。因此，根据全球经济复苏经验，金融去杠杆短期会使得经济有阵痛。从这个角度来判断，中国经济年内应该会呈现一个前高后低的走势，不过供给侧改革效果正逐步显现，所以中国经济不会出现大幅失速风险。其次，值得期待的是明年经济。若今年把杠杆等问题都顺利解决了，中国经济再搭上全球经济复苏的顺风车，明年或许会不一样。王涵：短期来看，金融去杠杆是一件非常重要的事情，但若去看整个中国经济发展就能明白其中意义。两年前，我国最大的风险来自于企业部门杠杆过高，此后，随着中国经济回稳及房地产去库存推进，企业部门整体杠杆率开始下降。根据这些经验，我们预计今年中国经济在短期会下降，但不会有失速风险。另外，虽然短期内金融去杠杆对经济产生一定冲击，但是也不必过分担忧，此时挤一挤金融泡沫或许是好事。首先，全球货币政策都在收紧为我国货币收紧提供了一个潜在空间，所以金融提前去杠杆，为未来利率变化打下了良好的基础。其次，之所以叫金融去杠杆，是由于在过去一年，金融体系整体杠杆率上行比实体经济上升得快，在金融加杠杆过程中，实体经济受益相对较少。反过来，在去杠杆过程中，冲击较大的也主要是金融体系，而非实体经济。综上所述，今年中国经济在一、二季度是高点，到三、四季度会有略微回落。而等到各类问题解决后，相信市场对明年经济会比较有信心。任泽平：金融去杠杆和实体去产能，是未来的两个关键。实体去产能，会出现行业竞争格局优化及龙头地位凸显，金融去杠杆则会导致整个货币创造体系收缩，包括需求端的收缩等。我此前提出过两大观点，一是2014年的新5%比旧8%好，随着供给端出清，经济到了一个新平台，行业格局出现优化，会有一批企业跑出来。我们通过大量微观调研观察到，各类资源都向优秀的龙头企业集中后，它就不用再打价格战，从而进行产品创新、升级。这些现象在玻璃、水泥、机械等多个传统行业中都能看到。第二，在2015年预计未来中国经济呈L型，并在年触底，今年下半年经济会出现二次探底，不过这个下探是一个可控的底部。企业增速高点或已结束袁宜：三位券商首席一致认为，年内中国经济经过一个小高点后会有一定减速，但不会失速。同时，对明年经济抱有很大的期待，接下来请两位首席策略师谈谈上市公司整体业绩今明两年会是一个怎样的状态？有哪些领域会成为增长亮点？徐彪：事实上，从去年二季度开始到现在，企业盈利已连续四个季度显著提升，同时，股东回报率也在持续上升，这背后的推动力来自两方面，企业投融资环境改善带来的财务成本下降，另外，供给侧改革带来的部分行业毛利率改善。在此逻辑下，今年二、三季度同样要关注企业毛利率、投融资环境等是否会发生转变。而我们跟踪的PPI、发电量等中观指标来看，都出现了拐点，企业盈利增速高点或已结束，接下来会进入休整期，什么时候再度出现好转还是要看宏观经济。不过自下而上来看，部分行业景气度应该还不错，比如汽车行业，预计今年新能源汽车的销量仍会比较好，但需注意的是，股价表现未必和企业盈利完全同步。王胜：PPI上行是企业业绩改善核心原因。从这个角度来说，随着未来PPI见顶回落，企业盈利改善可能会出现比较明显的趋势性反转，企业收入增速回落是大概率事件。另外，PPI上行的过程中企业毛利率也是会改善的，同样随着PPI见顶后，这一趋势可能也难以维持。而财务费用这块未来或也难以继续下降。综合来看，企业整体盈利增速下降是大概率事件。但需指出的是，机构投资者对此预期是比较充分的。值得思考的是，在供给侧改革背景下，周期行业中的龙头公司业绩增速下滑是否有限，而判断这个可观察一些更前瞻的指标，比如商品期货价格，现货价格等，如果这些关键性指标在未来企稳的话，龙头公司盈利或许还能保持一个相对合理增长，这与过去亏损即全面亏损的情况不同。资产配置各抒己见袁宜：基于上述经济形势的判断，各位在未来1至2年内对大类资产配置有什么样的建议？未来投资主题及风格又将出现什么样的变化？姜超：我们之前提出短期内现金为王，目前来看是对的，但这背后反映出的市场困惑值得深思。今年以来股票、债券都没有很大机会，投资者貌似很休闲，这与他们过去的投资习惯不符合，过去国内投资有一个俗称叫“股债跷跷板”，也就说要么投资股市，要么买入债市，要么周期，要么成长。之所以有如此大的变化根本原因是货币政策框架发生了变化，过去只要经济出现往下走的苗头，立即就会有新一轮货币宽松预期，而这次货币政策却还在继续收紧。进一步分析可知，货币政策框架发生变化的背后原因来自于两方面，其一是在经济全球化的背景下，货币政策跟随海外收紧的步伐。其二，金融去杠杆。投资者关心的是，什么时候市场环境会回归正常？我们认为，打破刚兑是金融去杠杆的根本，只有打破刚兑、让风险定价正常化，金融杠杆才能有效去化。真的到了那个时候，投资者就可以将手中的现金转到债券或股票，基于上述逻辑，短期内还是维持原来现金为王的观点。王涵：从市场结构变化来看，目前国债收益率已经达到3.7%左右，与银行贷款相比，开始出现价值了，但信用债的调整可能还没结束。而在股票市场中，好公司已经走出来了，即便未来调整也是阶段性的，但是对于那些“讲故事”的公司来说，其估值长期下降趋势还没有结束。因此，在当下时点对于资产配置有两点建议，其一，寻找到好的标的，国债一定是好的，它的价格跌出合理水平就可以买；其二，要依靠类似于富国基金这样的专业机构，因为专业投资者对公司基本面的把握将会更准确。任泽平：按照流动性退潮的逻辑来分析，由于赚不到流动性过剩和博弈的钱，所以股票市场未来是震荡市，在此环境下，投资者需要寻找那些穿越周期的企业。去年初我们提出抱团低估值、有业绩公司，今年就要买龙头企业，承担行业整合者角色的行业龙头。因为经济若出现二次探底，很多企业会活不下去，龙头企业能活下去。对于债券市场的配置，虽然基本面对债券开始有支撑了，但关键还要看监管效应的变化。可以观察三个指标，其一、经济出现比较明显回调；其二，追求稳定的诉求开始上升；其三，部分领域去杠杆结束。徐彪：我们对市场的看法比较中性，基于当下市场环境下，有几点想法。首先，风格切换的时间点要观察产出缺口；其次，在流动性收紧过程中，从企业经营的角度看，大公司受到的负面影响可能小于小公司。王胜：从全球对比角度来分析，权益类资产配置在未来一年时间内是有机会的。首先，是全球成分指数中估值较低的；其次，对比全球风险偏好，各路资金都向龙头股票集中，所以出现同样的情况，不仅仅是政策的引导。往后看一年，在经济格局没有发生大变化的背景下，即便龙头公司股价节节攀升，但这类公司整体业绩还在不断超预期，且估值相对国际上很多同业公司也不过分；其三，公募基金净值整体回撤到年内不盈利，说明之前消费股配置并不拥挤。另外，部分周期行业仍有价值。比如火电行业，在经济下行过程中，该行业成本随之也会下降，伴随着供给侧改革未来重点转向电力行业，火电行业或许会出现较好业绩趋势。总体来看，根据我们的研究报告，到2020年一共会有20个细分领域存在结构性机会。
标准一旦建立了之后，大多数时间并不用总管着市场。
巨丰投顾6月策略：市场低谷期防御为上。
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本文来源：上海证券报·中国证券网
责任编辑：任万顺_NF5229
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　　原标题：一个首席分析师的内心独白，写给还在“痛定思痛”的投资者们
　　如果你爆仓了还在看文章，证明一点，你不甘心，不甘心这个市场把自己的资金都套走了。那么你点进我的文章，我想说一点，不是你没有老师就是老师不给力。接下来你要做的事情就是和我聊聊，不聊行情，只聊心态。
　　我作为一位分析师做了这么多年投资。像近两天的行情，我经历过很多次了。你现在的心态我也能猜到八九不离十。不要怨恨市场，也不要怪自己。做投资，都是想盈利的，也是我们投资的目的，我懂。但是你亏损了，原因很简单，你想在这个市场上赢。这个世界上事与愿违的事情总是发生在你我身边。盈利的欲望太强，会让你的心态发生潜移默化的变动。你在做单的时候主观意念太强，你总想着自己做进去以后行情要按照你的想法去走。怎么可能呢，行情谁也控制不了。你在做单的时候有没有理性的去分析。如果你不懂分析。那你的老师有没有讲解做单的原因？如果没有，那他怎么是一个称职的老师呢。在这个凶险的投资市场上。你又懂多少？不懂。你要依靠老师。但是老师又不告诉你每一单做进去的原因是什么，跟一个只会喊不会控制风险的老师。你真的这么放心么？如果这样。为什么亏了钱。你又如此的心急呢？叶沐金威信：yemujin1
　　我永远告诉我的客户的第一句话。就是，我们老师只是你的一个参考，不要太多依赖我们，我们是人也不是神也有错的时候。你做投资。你应该明白一些简单的技术分析。赚钱永远没有那么简单，哪有那么好的赚钱行情。你投钱进来靠分析师帮你分析指导赚钱。赢的市场，即使赢了那也是小利小赢！跟着一个靠谱的老师做单，是要通过他去让自己懂行情懂市场。当你能独立自主的去理解分析行情的时候。赚钱还难么？我现在想说的是。让自己冷静一下。就算是亏损了。不要着急。因为你还是想赢回来，赢得这个市场的。急，只有一个结果。越亏越多。
　　你也可以跟我聊聊自己的经历。我有太多的投资客户和你相似。我懂你。理解你。也可以帮助你。东山再起。安慰自己很容易，接下来，跟着我，打好每一仗。抗战8年胜利。你跟着我。我们只需敞开心扉的聊聊。就能让你明白自己的方向。用心和我交流。你会有所收获。
　　下面的字是我这个月EIA的时候写的一点心里话。希望能对所有的投资朋友们有所启发，有所思考。
　　有多少客户抱怨他前一个老师过了晚上10点一句带好止损过夜吧。然后就去睡了。你知道那个时候客户的心情么？冰凉冰凉的。你走了他一直盯着盘面不知所措你知道那种感觉么？我知道能成为一位分析师他的技术分析水平不会差太多。关键是对待客户的态度。我知道你们都有实力带客户赚钱。但是我希望你们能真心对待每一个投资客户。尤其是小客户。我真的不想再听到他们的抱怨“你们这些狗屁分析师都是骗子”这内的话，我听着真的很辛酸。各位能不能为了我们整个行业的荣誉贡献一下自己的力量。钱是赚不完的，我希望你们可以真真正正的对得起自己分析师的称号。不要赚违背我们职业道德的钱。我也很感谢那些和我一起为了这份事业日夜拼搏的其他分析师们，也是你们的支持我才能坚持到今天。谢谢。
　　再说EIA。以前的任何一次我并没有太多的感受。而近来真的不同，我能感觉到市场上对EIA的宣传，简直像是一个节日。开户入金的客户三天就有近2000万的资金量。我对我的投资团队的各位经理们说的第一句话就是，认真对待，用心对待。我们这个投资技术指导团队73个人。我用了4年时间成长，特点就是盈利率高，没有大的交易量，但是能比第二名高出22个百分点的盈利率。也是打造出了一批有我个人特色的投资经理人。宁可不做交易，不为了交易量手续费做单。我也建议各位投资技术团队的领导人能做到一支这样的队伍。真的可以慢慢的改变客户对我们市场的态度。
　　对于新手我想告诉你们怎么样去衡量一个好的老师。我这里不是诋毁我的同行业，只是人心隔肚皮。希望你们在选择老师的时候要慎重。这个社会利益至上已经不是一天两天了。当你有了一个不错的平台的时候，你以为就万事大吉了么？错！最最关键的是你需要一个合适你的好的老师！！
　　不做行情分析的老师不要轻易相信，很多所谓老师也是看天吃饭。没有任何技术指导。只要你问技术，他就避而不答。给行情永远是一个观看。说了等于没说。如果要翻仓不仅需要满仓操作还需要行情特别的配合。但是这样的操作不是一个合格的老师该做的。我们要时时刻刻控制风险，这个是最基本的。投资客户不懂，做为分析师这个是基本原则。我做单有一个习惯，告诉客户这个点位我们进场是为什么进场，原因是什么，就是这单亏了也要告诉投资客户我们为什么亏了。作为投资客户你要知道，老师不是权威，他只是一个参考一个引导。你盲目的相信，甚至不听良言。相当于把投资的权利放在别人手里。这样你会做么？投资者做投资要学会一些东西不是一味的听信别人。有人交了学费还是没学到东西，值么？
　　用如果你和老师合作了。你要看他的认真程度。回复你的问题是不是及时。如果你被套了是不是陪你熬夜。一个好的老师不仅需要好的技术分析。还需要一个认真负责的态度。
　　也许这次你误打误撞解了套，下一次就有爆仓的可能。一个能让你被套而手忙脚乱的老师本身就不是一个合格的老师。我不能抹黑其他同行业的技术指导分析师，有些不厚道。我只想说，每个人的用心程度不够。也许他是个有技术的老师，但是不够平易近人，总是高高在上，投资朋友有的也是不好意思，总是畏畏缩缩，结果只有一个，你亏钱。不要拿自己的血汗钱开玩笑，这个老师是很好，但是不适合你，为什么还要坚持。在你不断的翻找建议的时候，已经注定你的老师不是一个合格的老师，再坚持下去只会离爆仓不远。
　　我只写这一篇文章，也是希望能遇到有缘人。投资我做了7个年头。也是比较信佛，相信缘分，命里缺金的投资者不在少数，其实缺的是一个贵人。我希望自己可以成为一部分投资者的贵人，自己心软，看到有些别的老师的客户亏钱各种哭天喊地，心里挺不是滋味，但是我又不能直接把投资亏损的朋友抢过来，跟他们说我很牛，我可以帮到你，我没有办法让别人直接相信我。靠我这一张笨嘴我是没有能力的。所以相信缘分是对的。这个就和相亲一样。不管第一感觉怎么样。都应该给对方一个了解的机会，我相信，你能看完这么多字，就是缘分。投资也是多半看缘分，如果你相信缘分，相信我可以用心为你做点什么，你可以试着和我交流一下，没有谁能陪你走到天涯海角，也许哪一天你就需要我了呢？叶沐金威信/yemujin1
　　祝各位好运。
　　再次提一下EIA，不要觉得这个是一个机会。类似的消息面数不胜数，盲目入市只有一个结果，亏！我希望你们可以理智投资。不要把投资当做一种赌博。投资有风险所以必须科学谨慎。
　　坚持我的投资理念：长期安全稳健的获利才是您投资的最终目的。
　　笔者叶沐金温馨提示：各平台点位不等，请勿照搬进场。
　　心清如水即是佛，了无牵挂佛无边。
　　文/叶沐金在线咨询威信：yemujin1