退市制度让新三板充满了期待，现在是投资者进入的黄金期|界面新闻 · JMedia&
新三板上面的挂牌企业早就突破了9000家，每天的新三板资讯中也能看到陆续有新的企业进入。但就在新三板的扩张大势之下，也有企业悄然离场。今天我们要说到的金侨教育就是其中之一。
一、悄然离场
新三板挂牌公司金侨教育9月12日发布公告称，该公司2016年第一次临时股东大会（仅2名股东）已批准其董事会于8月25日通过的议案：该公司因经营和发展战略调整，拟申请在新三板终止挂牌，这距该公司挂牌还不满8个月。完成摘牌后，金侨教育将成为继朗顿教育之后第二家退出新三板的教育公司。
金侨教育是一家主营业务为学历教育服务的基础层企业，于日正式挂牌新三板，2015年营收8721.40万元，净利润3138.20万元，2016年上半年营收5777.56万元，净利润485.49万元。
2015年金侨教育归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为负数，亏损58.02万元。金侨教育2015年年报显示，本年非经常性损益为3215.54万元，包括政府补助、同一控制下企业合并产生的子公司年初至合并日的当期净损益、所得税影响额、少数股东权益影响额(税后)等。
金侨教育2016年中报显示，公司归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为419.16万元，本期非经常性损益为66.33万元，包括政府补助、所得税影响额、少数股东权益影响额(税后)等。
二、曾经的民办院校第一股
控股子公司湖南软件职业学院是金侨教育的主要业务及营收来源，这是一家民办高等职业学院。2015年，全日制在校学生11300余人，教职工372人。按照金侨教育2015财年的营收计算，平均每位学生贡献7700多元。
这是一家典型的夫妻档公司。公司就2位股东，自然人刘朝晖，以及投资公司湖南金纵投资发展有限公司，而后者的控制人为刘朝晖的丈夫任玉奇。
除了上面这家控股公司，金侨教育还拥有控股公司湘潭金瀚林教育服务有限公司，主要是为自家学生提供后勤设施服务，还有一家全资子公司湖南金侨工程检测有限公司，业务涉及建筑工程质量检测、评定及咨询等。
挂牌9个月，金侨教育交出了两份财报。2015年营收8721万元，同比增长了14.90%，利润879万元，同比增长-3.59%。2016年中期，实现营收5777万元，增长25.61%，利润764万元，增长50.56%。
三、零融资，零交易，一黄牌
金侨教育在新三板9个月的旅途中未进行过一次募资。原因可能有两个，一是新三板整体遇冷，二是金侨教育这种业务模式和成长性不被资本市场认可。
另外，采用协议转让的金侨教育没有任何一笔成交。临别之际，股转竟不忘送上一份&告别礼物&，&黄牌&一张。
昨日，公司因为关联方资金占用问题被股转出具自律监管措施决定。
四、金侨教育为何退出新三板？
尽管公司称是&公司经营发展需要，为配合公司经营发展战略调整&，但外界一种推测是&或受股转系统的处罚决定影响&。
9月8日，金侨教育因准备从新三板摘牌开始停牌。就在停牌的首日，金侨教育又发布一则公告称，公司及董事长刘朝晖、董事会秘书朱战花收到股转系统于日出具的决定，指出金侨教育对外投资事项未及时进行披露和占用子公司资金的违规行为，故对该公司采取出具警示函，并令董事长等相关责任主体约见谈话并提交书面承诺的自律监管措施。
四天之后即9月12日，金侨教育股东大会全票审议通过申请股票终止挂牌议案。9月19日，金侨教育向股转公司申请终止挂牌并取得受理通知书。
新三板的专业人士分析认为：&挂牌新三板以来，金侨教育还没有发起过融资，但其经历的挂牌、因信披违规遭处罚，直至最后退出新三板等系列变动也给准备挂牌新三板的企业提了一个醒：新三板的扩张也伴随着监管不断收紧，完善退出机制或将有更多企业暴露出问题，而留与离就不完全是企业自己能决定的了。&
金侨教育的此次新三板之旅也并非血本无归，它至少能收获两点经验。
第一，与政府关系更进一步。高额补贴，可见当地政府对资本市场的重视，因此对当地挂牌企业必然有政策倾向。
第二，加深了企业对资本市场的认识。
优胜劣汰是是资本市场的生存法则。金侨教育不是第一家主动摘牌的企业，也注定不会是最后第一家。
五、新三板即将开启强制摘牌时代
有像金侨教育这样主动摘牌的企业，同时新三板强制摘牌也将开启。日股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》。征求意见稿指出：如果挂牌公司存在信息披露严重失信、欺诈挂牌、公司治理机制不健全、持续经营能力存在不确定性、重大违法等5种，公司会被施行强制摘牌措施。
股转公司表示，新三板自扩容以来，挂牌公司数量快速上升，海量市场规模已经形成。为了健全市场自净功能，实现市场优胜劣汰，对于不符合挂牌维持条件，以及存在重大违法违规行为的挂牌公司，将依法强制其股票终止挂牌。
截至10月21日，新三板挂牌公司总量已经达到9255家，并且仍在高速增长，申报挂牌中的企业数量就达到1881家。与新增挂牌数量高企相比，摘牌企业却数得过来。
据Wind资讯统计，截至目前新三板退市企业只有65家，其中大部分都是因为转板上市和被并购吸收而主动摘牌。6月30日，朗顿教育（831505.OC）和中成新星（831610.OC）因未能在延期时间内发布2015年年报，被股转公司强制摘牌。
此前，按照股转公司业务细则，新三板公司被动摘牌的只有两项条件，一是进入破产清算，二是逾期两个月不披露年报或者半年报。
征求意见稿共列出11条强制摘牌条件。在信息披露方面，新增了最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告。在违法违规方面，受到中国证监会行政处罚、被认定构成重大违法行为，或者最近36个月内累计受到全国股转公司三次纪律处分都触发强制摘牌。
此外，挂牌公司以欺诈手段骗取挂牌批复的、一年都不能开一次股东大会的、找不到主办券商的、持续经营能力存疑的，都可能被逐出新三板。
金牌顾问认为，虽然意见稿可能在短期内会对新三板企业造成一定的冲击，甚至带来一定负面影响，相信会有一些企业主动申请终止挂牌，由此迎来新三板退市潮。
但什么事情都不要将目光局限在短周期，如果把它放到新三板发展的长周期上看，有进有退，好的进来，差的出去，这样才能保证新三板的良性、健康发展。因此，金牌顾问认为，新三板的未来将更加值得期待，其实道理相当简单，如果一个市场中都是优秀的资产，资本根本没有道理不来，反而是鱼龙混杂，到处充满欺骗和劣币，才会让人望而却步，那样的市场只能是投机者的乐园。
金牌顾问甚至认为，这次退市制度的推出，是一次难得的历史跨越，它将从制度上促使不良企业退出市场，净化市场环境，推动挂牌企业进一步完善公司治理，保证挂牌公司质量；也将吸引更多的投资者进入这个市场，并提振投资人对场内企业的信心，更加有利于新三板市场优质企业的发展，会极大地减少&劣币驱逐良币&现象。
虽然，意见稿仍属于框架性阶段，还有进一步深化细化的空间。但是这标志着新三板野蛮扩充的时代已经结束了。
编辑：王梓澍
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0相关文章您至少需输入5个字评论()新三板后退市时代的三大猜想
　　 这可能是近期以来新三板市场最重要的政策，没有之一。
　　 股转系统近日正式公布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》(以下简称为征求意见稿)，这意味着退市时代正式在新三板开启。
　　 显然，和A股市场的退市制度文件相比，这不是一纸空文。在A股市场，大规模的退市是不可能实现的，至少在当下，这是不可能的；而在新三板，摘牌将成为常态。
　　 从此，新三板市场将有进有出，优胜劣汰，这才是一个正常的资本市场，要知道纳斯达克过去20多年可是退市了1.3万家！
　　 后退市时代，新三板将怎么走？
　　 猜想1:
　　 大规模摘牌将成常态
　　 摘牌制度，本质上是今年以来股转系统一系列严格监管制度的自然引申，也和新三板挂牌制度遥相呼应。
　　 新三板独特的挂牌制度迥异于A股IPO制度，自然，新三板的摘牌制度也将迥异于A股的退市制度。
　　 尽管从字面上看，新三板的摘牌和A股的退市好像差不多，但实际完全不同。无论如何，至少到目前为止，市场看不到A股公司大规模退市的可能，而在新三板，摘牌却将成为常态。
　　 要知道，2008年以来已经有64家公司摘牌，其中转板11家，剩下的公司，有的被人收购了，有的经营不下去了，有的觉得待在新三板不舒服、没意思，所以他们要走；尤其是今年以来，更是如此。
　　 摘牌制度之后，情况将更为明显。不管是主动摘牌，还是被强制摘牌，法理依据更充足。曾经有资深市场人士指出，每年挂牌2000家，摘牌1000家，如此循环往复，新三板市场必有大成。
　　 是的，没有退出，就没有优胜劣汰。
　　 从这点看，A股市场就像一个越鼓越大的脓疱，而新三板的肌体会越来越顺畅。
　　 没有散户，就没有伤害；没有散户，才因此让大规模摘牌成为可能。
　　 这在资本市场是第一次。
　　 猜想2:
　　 部分公司后悔上新三板将成常态
　　 可能出现&摘不起牌&
　　 新三板，上还是不上？
　　 去年今天，很多公司的答案是：上。
　　 今年以来，越来越多公司说后悔。
　　 摘牌制度一来，他们会更后悔；尤其是，很多股东已经实现部分分散的传统公司，商业模式不新颖，成长性不突出，他们将非常后悔。
　　 维持挂牌吧，维持成本不低，新三板给的估值不高、流动性也几乎没有、融资也不好融；摘牌吧，不好意思，你要去和小股东们商量商量。
　　 征求意见稿是这么说的：主动申请摘牌的公司要对有不同意见的股东安排保护措施；被强制摘牌的公司，挂牌公司或其控股股东、实际控制人，以及其主办券商可以设立专门基金，对股东进行补偿。
　　 没错，补偿！如果挂牌公司信息披露严重失信、欺诈挂牌、重大违法，可能会要求赔偿！
　　 尽管现在还没具体政策，尽管目前还缺乏上位法支持，但是读懂君已经俨然看到一批挂牌公司老板在后悔。
　　 年初的时候他们开始后悔当初为什么选择挂牌，现在他们可能担心未来摘不起牌！
　　 是的，摘不起牌，这事未来极有可能发生。比如说，某新三板公司，目前看破产是比较大概率的事件，公司几百个投资者亏损惨重，如果公司被强制摘牌，投资者可能不会轻易妥协，如果到时找出一堆事，你说要不要赔偿呢？
　　 猜想3:
　　 券商主动解约潮可能来临个别券商变更战略成大概率事件
　　 今年以来，很多券商加强内核，有的挂牌项目他们已经不接了。
　　 现在，谨慎的主办券商可能会逐一清理项目，主动和风险脱钩。原因上面已经说了，真要补偿的时候，主办券商也跑不掉啊。为了10万元的督导费，不值当。
　　 征求意见稿又说了，与主办券商解除持续督导协议、且未能在三个月内与其它主办券商签署持续督导协议的，会被强制摘牌。
　　 这样就很清楚了，对于风险较大的包袱，主办券商可能会主动甩；如果没有人接的话，这些公司将被摘牌。
　　 这一招很好，让券商成为净化新三板市场的主要推手，这就是真正的市场化。
　　 摘牌制度本质上是进一步提升挂牌门槛。
　　 摘牌制度将进一步净化新三板市场，这个制度要远比私募做市、公募进场影响更深远。
　　 一个越来越强大的新三板，终将在我们面前展现。
责编：白洁
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来源：中国证券报
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style="color: #小时点击排行摘要：从IPO到退市、挂牌新三板到向法院申请重整，这对企业选择资本市场有哪些启发呢？
导读：日，新三板公司国恒3公司披露向法院申请重整的进展公告。作为一家两网退市公司，国恒3公司从IPO到退市、挂牌新三板到向法院申请重整，这对企业选择资本市场有哪些启发呢？易三板（ID: esanban）认为只有合适的市场板块，没有最好的市场板块。
国恒3：连续4年亏损，被深交所摘牌
天津国恒铁路控股股份有限公司（简称“国恒铁路”或“国恒3”）是一家主营铁路建设及营运、房屋开发及租赁、国内贸易业务的企业，目前该公司的主营业务基本处于停滞状态。
根据相关资料显示，国恒3公司在1996年在深圳证券交易所上市，鉴于该公司2011年—2014年连续4年出现亏损，使得该公司的持续经营能力和盈利能力基本处于丧失状态，深圳证券交易所日将该股票摘牌（终止上市）。
好在，新三板成了国恒3公司的新家，该公司于日在新三板挂牌。
图&1& 国恒3公司2015年上半年经营状况
（资料来源：全国中小企业股转系统股公司）
上图是国恒3公司2015年上半年的业绩情况，仍然处于亏损状态。另据股转系统公司信息，预计该公司2015年年度经营业绩将出现较大数额的亏损。看来，该公司从退市到新三板挂牌并未扭转亏损的局面。
国恒3重整：想起死回生，目前无进展
日，国恒3公司在全国中小企业股份转让平台披露向法院申请重整的进展公告。申请重整对一个企业而言是什么概念呢？重整是依据《企业破产法》的规定，在法院主导和监督下，对陷入经营困境的企业进行资产、负债、主营业务、股权等进行的调整，是一种司法程度。
该公司在日提出了“重整+资产置入”的方案，主要包括：首先是对公司实施重整，解决债务及历史遗留问题。通过重整程序中债券申报、核查、清偿等环节，彻底、全面地解决公司的债务清偿难题；通过重整程序改善资产结构和根据实际情况对出资人权益进行适当调整。其次，向公司注入优质资产，使得公司恢复持续经营和盈利能力。最后，公司申请重新上市。本次重整的目标是争取重新回到资本市场。
国恒3公司的重整方案已经在日召开的临时股东大会审议通过，日正式向天津市第二中级人民法院递交相关的重整申请材料。截止到2月26日，该公司并未获得法院任何书面答复。
重整有望拯救困境的企业，目前老三板市场就有较多通过重整程序脱困的企业。但重整也会存在风险。国恒3公司披露，该公司向天津市第二中级人民法院申请重整，不一定能够获得法院裁定受理的情形；法院受理该公司的重整申请，也存在重整计划方案不能获得法院批准等情况从而导致宣告破产。
退市、挂牌到重整：资本市场哪个板块好？
企业无论规模大小，建立现代企业制度、规范运作很关键，因此进入资本市场很关键，正如对外经贸大学商学院的周煊教授指出公司股改、上市的优势在于有力量推着走。
纵观国内资本市场的情况，截至到2016年2月，除了主板市场、新三板市场、科创板市场、区域股权市场外，还有即将推出的战略新兴板市场。国家已经确立A股市场注册制改革的时间表。另外，国外资本市场也对中国企业开放。面对这么多的资本市场板块，企业应该如何选择呢？注册制即将到来，新三板企业是否要转板呢？国恒3公司的境况其实给予了很多启发。
日，由易三板和中国经济网联合主办的2016新三板投资前瞻高峰论坛暨“易指数”发布会上中信建投政券投行部董事总经理李旭东指出：新三板市场已经从野蛮生长到精耕细作阶段，新三板的监管已经从放水养鱼到规范提升阶段，新三板投资的短板亟待弥补和制度红利将会到来。针对目前有80多家新三板企业开启上市辅导计划，李旭东认为：已经挂牌和准备挂牌的企业来说，应该基于现在的市场情况、证券市场的层次结构来理性选择就行了。针对众多的市场板块，只要选择适合自己的就行了，以不变应万变、静观其变、募足资金、发展好业务才是根本。
另外，战略新兴板定位相对于创业板可能要高一些，多数新三板企业难以达到。A股注册制推出以后，并不意味着所有的公司都可以IPO，留在新三板进行培育和发展可能对于绝大多数企业来是合理的选择。日起，全国股转系统等将提高新三板企业的主办券商执业评价办法，这将促进新三板企业的规范运营水平，券商会更加注重推荐优质企业挂牌、提升其服务质量。
根据相关资料显示，未来回归国内的中概股企业不在少数，其中优秀的企业，可能会上战略新兴板，还有一部分上新三板。大量中概股企业之所以回归，一定程度上表明国外资本市场并不一定适合多数中国企业上市。
结合国恒3公司从IPO到退市、挂牌新三板到申请法院重整表明，企业选择资本市场不是目的而是手段，无论进入哪个市场板块，都要做好自身业务。
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