&p&我认为最重要的一点是，要真正地用马克思主义来指导自己的实践。&/p&&p&“先用你的马克思主义解放自己，再来谈解放人类。”&/p&&p&不要只是叶公好龙，停留在空想、嘴炮和理论上。不要只是把马克思主义当成对现实不满的宣泄口，也不要把共产主义理想当成是“随生产力发展自动到来”，“远在天边”的精神寄托。&/p&&p&共产主义意味着消灭国家，人类统一； &/p&&p&意味着发展生产力，降低非创造性劳动比重；
意味着调整现有生产关系，你的敌人是华尔街； &/p&&p&意味着合理的监督和制约权力，你的敌人是赵家人； &/p&&p&这上面的每一条都困难无比，都需要有理想的人去付出代价。&/p&&p&不光把马克思主义作为一种分析工具，也要把它作为一种生活哲学。马克思主义是实践哲学。&/p&&p&如果真正相信马克思主义可以解放人类，就应该把马克思主义的原则运用于解放自己的实践中。 &/p&&p&（举例：比如说警惕沉迷消费主义的陷阱，我曾经接触过某些“自称马克思主义者”，然而他们既不学习马克思主义，也不学习科学知识，也不做社会观察，而是沉迷网络游戏和其他娱乐产品，参加组织也只是享受集会的气氛。这算哪门子的“马克思主义者”？）&/p&&p&这是总的思想。&/p&&p&具体来谈：&/p&&p&一、第一个任务是学习和研究，让马克思主义与时俱进。包括两方面，一方面是与生产力发展有关的科学知识，我个人认为，编程知识尤为重要。另一方面是学习与资本主义发展和社会主义实践相关的知识。&/p&&p&1.把握先进生产力的发展方向，积极了解有利生产力发展的科学知识。保持基本的科学素养。&/p&&p&许多所谓的马克思主义者的知识水平仅限于文科领域。这与时刻关注十九世纪科学发展的马恩二人相去甚远。&/p&&p&在二十一世纪，不管是资本主义的发展还是科学技术的发展都出现了很大的变化，怎么让马克思主义在新时代得到发展，能够在现实的技术基础上得到运用，这是我们面临的问题。&/p&&p&这些技术基础包括但不限于 ：&/p&&p&计算机科学的发展； &/p&&p&互联网技术； &/p&&p&人工智能；&/p&&p&可见光通信； &/p&&p&可控核聚变；&/p&&p&量子计算机；&/p&&p&2.学习资本主义在现代的发展与变形的知识。比如索罗斯、股票自动化交易、消费主义、贫困成因等等。&/p&&p&3.学习与研究过去的社会主义实践为何失败。个人认为主因是缺乏对权力的制约和监督。把社会主义搞成了封建主义，总书记成了皇帝。另一方面也是生产力发展不足，大部分人还不得不从事非创造性的机械劳动。&/p&&p&二、第二个任务是努力获取社会资源，为实现共产主义做准备。革命不是请客吃饭，但革命者需要吃饭。&/p&&p&作为生活在资本主义世界下的马克思主义者，如果暂时还不能推翻资本主义这种生产关系，那么就应去努力利用自己对资本主义的了解来在获取社会资源。&/p&&p&换言之，一个马克思主义者有两个选择，一是投身暴力革命，二是在前者不能实现时，努力获取社会资源，为将来做准备。&/p&&p&三、第三个任务是传播马克思主义思想，但要注意方法，不要把自己那套理论重复翻来翻去。要重视分析时事。中国的社会正在不断地暴露社会矛盾，暴露大新闻。在这些具体的事件中进行批判能让吃瓜群众体会到，马克思主义与自己密切相关。马克思主义属于一切被压迫者。&/p&&p&在宣传上，也要注意受众，了解受众的思想共识和审美趣味。适当地做一些修改。甚至可以采取直播或者做电视节目等形式。&/p&&p&要把马克思主义生活化，让马克思主义可以成为一种生活哲学。能够让人们在分析日常生活中也感到马克思主义的一针见血。&/p&&p&举个例子，当面对小资时，一个马克思主义者完全可以同时是一个电影爱好者，如果能够在电影评论方面吸引人们的关注，使之对你产生兴趣，那么此时再来讨论马克思主义，效果会好得多。&/p&&p&一个马克思主义者绝不是冷冰冰的，对生活毫无热情的木头，也不是一个狭隘、自私的愤愤不平者，而是由于对生活、世界和人类怀着最热诚的热爱才激发出对庸俗、压迫和不公的仇恨。&/p&&p&六、探索共产主义的实现道路。&/p&&p&比如 在一些行业，建立按照共产主义原则分配的合作社。&/p&&p&即：&/p&&p&1.目标：各尽其能、分配工作尊重人的意愿和能力。&/p&&p&2.过程：民主讨论、公开讨论、提前规划好工作和收入。&/p&&p&我认为教育行业、互联网行业、律师、会计、自媒体等适合这样的合作社。&/p&&p&因为这种行业的特点是劳动者、生产资料和生产工具是一体的。&/p&&p&在市场经济中表现为：人力成本高，其他成本低。所有这样的行业都可以尝试合作社的形式来实行共产主义原则。&/p&&p&比如你是一名在校大学生，可以联合其他大学生去做上门家教。可以几个人租一个司机和车，然后建一个家教平台，联合更多的大学生或辅导机构的家教，并且可以组织自编教材，提高竞争力。但不应接受资本的注入，一旦接受了就性质变了。上门家教也不需要场地，也存在市场，只要有热情，就可以去尝试。&/p&&p&最妙的是，在教育行业中，还可以向下一代宣传共产主义，留下火种。&/p&&p&互联网行业也是一样，程序员合作、吸纳更多程序员、共同开发，不接受资本注入。&/p&&p&2.那么合作社应不应该以盈利为目的呢？&/p&&p&我认为应该，因为资本是通过支配社会资源来支配人的，合作社的盈利虽然仍然是为消费者服务，但也是对资本所占有的社会资源的争夺。&/p&&p&在现行制度下，除了革命以外，合作社的形式可能是最为有效的了。假如某一天，社会资源都置于这种合作社的形式下了，那么再把合作社整合起来，各行业整合起来，实行更大的民主讨论和监督，来决定社会资源如何向各行业分配。&/p&&p&其实也就实现共产主义了。&/p&&p&3.如何防止合作社的变质？&/p&&p&合作社必然会有失败，有变质的、有经营不善的、有倒闭的。但即便失败了，也是对公有制和民主制度的实践。&/p&&p&何况还有很大的可能成功呢。这种合作的形式对那些受尽剥削的机构中的教师和程序员必然会有很大的吸引力。&/p&&p&4.那么有什么办法防止变质呢？&/p&&p&我认为最好的办法还是监督和制约，如果决定建立合作社，最好在网上或知乎上宣布、公布合作社成员的真实个人信息，接受监督。然后把合作社的工作分配和工资分配、开会过程发布在网上，合作社的成员都是出于热情结合的，如果有什么不公现象，马上就可以在网上披露。&/p&&p&这样，尽管有叛变者，这个人也会得到最大的惩罚。&/p&&p&5.合作社这种形式可能受到媒体的抹黑吗？&/p&&p&可能。尤其是行业内的竞争对手。比如攻击 家教平台合作社 宣传共产主义等等。但他们越是抹黑，越是攻击，反而越让民众认识我们了解共产主义的实践原则。总之，实践总是有各种困难的。 &/p&&p&总而言之，学习+实践+获取社会资源+传播马克思主义。&/p&&p&这个答案与其说是给题主的建议，不如说是给我自己的一些告诫。欢迎交流:)&/p&&p&&a href=&/p/& class=&internal&&知乎专栏&/a& &/p&
我认为最重要的一点是，要真正地用马克思主义来指导自己的实践。“先用你的马克思主义解放自己，再来谈解放人类。”不要只是叶公好龙，停留在空想、嘴炮和理论上。不要只是把马克思主义当成对现实不满的宣泄口，也不要把共产主义理想当成是“随生产力发展自…
&img src=&/v2-bf20ecfa42b616fb0cc818cbe308821c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&426& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-bf20ecfa42b616fb0cc818cbe308821c_r.jpg&&扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:&a href=&/?target=http%3A///& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&扑克投资家 大宗产业与金融智库平台&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&p&&i&作者：于杰
来源：正和岛（ID:zhenghedao）&/i&&/p&&p&导语：美元的命运将会怎样？&br&&/p&&p&导读&/p&&p&目前，人民币面临着前所未有的贬值压力，进而极大地增加了国内经济的不确定性。对于人民币是否会贬值，国内权威的说法是，“从基本面分析，人民币没有长期贬值的基础”。分析人民币汇率走向需要考虑三个“基本面”：人民币汇率机制、国内经济增长及美国的态度。&/p&&p&前言&/p&&p&1971年6月，加州大学圣芭芭拉分校经济系教授罗伯特.温特劳布在美国参议院的听证会上说：“…实际上，只要其他国家将其汇率钉住美元，将来就会出现国际收支问题，不是这个就是那个——过去是美元荒，现在是美元过剩，没人知道是哪一个。但那是他们的问题，不是我们的。让他们去解决。”其时，恰逢布雷顿森林体系处于风雨飘摇之中。&/p&&p&两个月后的8月15日，美国总统尼克松在财长约翰.康纳利的建议下，根据财政部副部长保罗.沃尔克的方案，关闭了黄金兑换窗口，布雷顿森林体系终结。参与该体系的西方大国，无奈、震惊、不满，康纳利在随后的十国集团会议上对那些财金官员说，“美元是我们的货币，但却是你们的难题”。温特劳布教授的话因此传遍世界。&/p&&p&这句话反映了布雷顿森林体系下固定汇率制的问题，只要施行钉住单一汇率，这一“你们的麻烦”就始终存在。在二十年钉住美元的红利之后，中国正遭遇这一难题，由2005年至2014年的美元过剩瞬间转变为2014年年中至今的美元荒，人民币面临着前所未有的贬值压力，进而极大地增加了国内经济的不确定性。&/p&&p&对于人民币是否会贬值，国内权威的说法是，“从基本面分析，人民币没有长期贬值的基础”。中国是开放型经济体，外贸出口、外贸总额均居世界第一，影响人民币汇率的基本面因素不仅限于国内，国际特别是美国因素同样重要。分析人民币汇率走向需要考虑三个“基本面”：人民币汇率机制、国内经济增长及美国的态度。&/p&&p&&b&布雷顿森林体系时的教训&/b&&/p&&p&为挽救被战争破坏的世界经济，美英两国于1944年7月主导召开的布雷顿森林会议，确立了美元与黄金挂钩、其他货币同美元挂钩的汇率机制。除非其他政策失效，各成员国不能将汇率调整作为选择。实质上是其他货币钉住美元的固定汇率制。这一安排是战后国际货币体系的支柱。美国同时向IMF成员国全面开放其国内市场，但并不强求后者对美国商品开放市场。这些国家积累的外贸顺差又回流美国，为美国市场和政府提供了低成本的资金。布雷顿森林体系的信仰基础为市场经济、自由贸易。&/p&&p&固定汇率制并不是说双边汇率一成不变，有条件地调整为当时的IMF协定条款所允许。在美国关闭黄金窗口之前，除日元外，西方主要大国货币对美元汇率都进行过调整。&/p&&p&美国之外的体系内其他国家对美元荒和美元泛滥都感到担心：美元荒，意味着储备少、国家底子薄、影响经济增长（遇到政治、军事危机，币值承压）；美元过剩，则意味着相对黄金，美元的购买力下降，甚至“崩溃”，美元资产面临着缩水风险。在美元过剩时，其他国家对美元储备贬值的担心，会加剧黄金兑换压力。这是美国当时的“麻烦”。&/p&&p&1971年8月之前，美国决策层对美元过剩并不存在集体式忧虑。有一部分高官担心美元将失去世界主导货币地位、美国的黄金库存会枯竭；另一部分观点则认为，美元的影响力相对下降是事实，美国不应该也不需要再承担黄金兑换义务，美元过剩不是一个问题。后一种观点正是“美元是我们的货币、但却是你们的难题”的依据，并成为后来尼克松的选择。&/p&&p&美元荒／美元过剩交替的两难，是布雷顿森林体系的内在缺陷，也促使美国最终放弃该体系、终结固定汇率。为区域货币稳定和经济增长需要考虑，1970年代末的欧洲货币体系及1980年代之后很多东亚经济体（不包括日本）的汇率安排，实则是一个调整版的布雷顿森林体系，包括1994年汇率并轨、实施“单一的有管理的浮动汇率制”的人民币。&/p&&p&如果说布雷顿森林体系崩溃前，“美元是我们的货币、但却是你们的难题”，对美国而言还有道义上的压力的话（因为兑换黄金的承诺），1971年之后钉住美元的压力和风险，则全部由施行固定汇率制的经济体承担，美国的货币政策没有任何顾忌，以国内经济因素为最主要考虑。美元起伏涨跌，对这些经济体带来不可预测、不可控的风险，这也被视为拉美债务危机和亚洲金融危机的根源，并促使被亚洲金融危机波及的经济体后来施行浮动汇率。&/p&&p&&b&影响人民币汇率的基本面&/b&&/p&&p&1 人民币汇率机制：布雷顿森林体系2.0&/p&&p&1994年至今，中国虽然经历了几次“汇改”——扩大人民币对美元交易价浮动幅度、调整人民币中间价形成机制，但都没有改变人民币汇率的实质：即钉住美元。“有管理的浮动汇率制”是管理有余、浮动不足。实则是以美元为锚的固定汇率，且币值在WTO之后最初几年一直处于低估状态。2005年开始渐近升值，有着美国和其他贸易伙伴的压力因素。此间，恰逢美元指数走低，人民币钉住美元的安排加上WTO因素，让中国最大限度地享受了全球化的红利，利用价格优势，出口大幅增加，外汇储备暴增，国内经济快速增长。2002年至亿美元的储备增量中，近13000亿美元源于外贸顺差。从供需的角度，人民币面临着强大的升值压力。&/p&&p&2009年美国量化宽松（QE）之后，中国同步推出了经济刺激措施。同时仍然维持钉住美元的汇率政策，这成为境外套利资金的底气。2009年至2014年年中，中国新增近20000亿美元的外汇储备中，超过1万亿美元来自于资本项下，这是货币当局控制的汇率仍被迫升值的新因素。而后者也是2014年之后外汇储备下降、汇率面临压力的最重要原因：2014年三季度到2016年年中，资本项下的外汇流出近8000亿美元（不包括误差与遗漏），同期的外贸顺差还超过6000亿美元。汇率是货币间的价格，在人民币被美元追逐时，人民币面临升值压力；在大量的美元投资离开中国时，人民币有贬值压力。一个理性的市场选择。&/p&&p&这正是康纳利所说的“你们的问题”的全景演绎。经济“向好”、汇率走高、美元过剩时，货币当局透着自信，一切似乎都尽在掌握，对于蜂拥而至的热钱，政府自如地使用准备金、短期票据等对冲手段，货币供应量猛增和房价上涨等问题，并不显得紧迫，经济一片繁荣。全球范围内多充斥着“奇迹”分析。2009年之后，在“中国成为世界经济增长主要动力”的背景下，中国对外货币互换、海外信贷以及人民币结算使用率快速上升（中国以人民币结算的对外贸易从2010年的0%激增到2015年的26%），人民币甚至成为一些经济体的储备货币。货币当局随即提出人民币国际化，并加入特别提款权(SDR)，在不少发展中国家的呼声中，人民币有挑战美元的姿态。而当趋势逆转、资本流出、美元荒、汇率面临贬值压力时，除了管制，货币当局并没有其他可用的手段。位居全球第一的外汇储备，似乎也不足以提供坚定的信心。此前那些肯定的声音，又被“泡沫”等论调代替。对人民币的信任度急速下降（2016年前9个月跨境人民币支付同比下降至16％）。&/p&&p&钉住美元的汇率机制，对外是锚定美国市场，参与全球化；对内则是依托美国信用，确定国内人民币的发行机制，即以美元为锚。2001年加入WTO之后，中国的基础货币投放同外汇占款绑定，即每增加一美元的外汇储备，央行投放同期汇率等值的人民币。最高年份，外汇占款同基础货币投放额之间的比例接近一比一。这种模式，目的在于确立央行及货币政策独立性，最大程度地降低财政软约束问题。&/p&&p&2014年以来，储备因外汇流出不断下降，同期央行通过创新工具维持基础货币增长，这与不断减少的外汇占款余额形成背离，且差距逐渐拉大。人民币存在着内在的贬值压力。&/p&&p&相信也是目前的货币发行机制给人民币带来的压力，此前的中央会议提出“适应货币供应方式新变化”；同时为今后改变货币发行方式留下伏笔（2015年为救股市和当下为救债市而投入的巨额资金，就属于这种情况）。在政令是橡皮章、市场信用是萝卜章的环境中，绑定美元／美国信用是最好的选择。只是这种选择又面临着典型的“三元悖论”，国内货币政策受制于美联储的动向。在信用货币环境下，没有黄金兑换约束的美国，会更多的依据国内经济需要（即便考虑外围因素，也是基于对其国内经济的影响）来确定货币政策。中国在美联储实施QE时喊话、加息时再度喊话，很难改变后者的立场，也难言恰当。&/p&&p&过去十五年，中国基础货币投放和货币供应量M2均不同程度增长，但其对人民币汇率的影响不同。首先，2008年之前，外贸顺差快速积累外汇储备，基础货币和M2增幅都很大，但同期人民币面临升值压力；2014年之后，货币供应仍在增长，此间人民币则面临巨大的贬值压力。&/p&&p&另外，因为中国的货币发行机制，当下基础货币增长是人民币面临贬值压力的直接技术因素；而M2的增长同汇率之间没有直接的相关性，其是基础货币经过银行利用房地产等抵押贷款的乘数效应实现的信用扩张。以目前M2的基数，即使不增长甚至负增长，仍然改变不了人民币贬值的趋势。但在贬值预期下，M2对应的庞大居民存款同绝对额不及基础货币数量的外汇储备之间的巨大差距（居民每年5万美元的换汇额度），会进一步动摇居民对人民币汇率的信心，并形成羊群效应。&/p&&p&按此前的基础货币投放方式，如果不贬值人民币，基础货币应该减少，这是中国经济无法承受的。央行增加基础货币的创新工具，弥补了储备下降留下的外汇占款缺口，但无法实现外贸顺差对实体经济的拉动效应，这是资金脱实向虚的基础原因。&/p&&p&M2同样难以缩减。目前M2的增量，除了补足债务、利息窟窿，就是再度进入金融领域，催生泡沫。任何紧缩货币增长的举措，都可能当即刺破这个泡沫，相信货币当局无意这样做。被视为危机指标的“货币增长同经济增长之间的缺口”越来越大，也成为贬值的压力因素。&/p&&p&2 国内经济：模式不可持续，增长率走低&/p&&p&“经济基本面”是客观的，但对基本面的判断是主观的。主观判断决定着投资者的决策。&/p&&p&2001年中国加入WTO之后，GDP增长率持续领先于其他经济体；即便经历了全球金融危机，增幅仍然在全球经济大国中居于前列。这是常常被提及的“基本面”。&/p&&p&这是横向的对比。纵向对比，当下的经济增长速度只是过去十几年峰值时的一半，甚至还低。在经济向好、处处是赚钱机会时，顺差大、热钱进来、推高币值；目前的形势下，资金离场、币值承压。两者都是非常理性的选择。这也是基本面。更重要的是，美国经济的“基本面”正在由差变好，美元的走强正迎合了这个周期。美国当选总统川普减税的承诺，将增加在美国投资的预期收益，从而吸引更多资金回流。多重利好给其他所有货币形成压力，人民币也不例外。&/p&&p&而且，从长远看，中国要回到以往那种高增长，是小概率事件。&/p&&p&即便不考虑人口这个难以逆转的关键因素，中国2002年至2008年间的高增长仍将永久成为历史。过去十五年的中国经济轨迹和逻辑，同60年前的日本相差无几，不同之处是信息技术的发展，让中国学习的速度更快；中国因为人口因素，对美国和世界经济的影响更大。&/p&&p&这种严重依赖美国市场的赶超模式，除了导致全球经济失衡，同时使得经济增长对外贸产生依赖，产业链、产业结构固化，“结构调整”成为老生常谈，此前的优势正在成为麻烦；贫富差距，使得转型、内需拉动增长，就如同让每个准新娘都买上克拉钻一样，只能是广告。2008年全球危机至今，中国没有找到一个可以替代出口的新增长动力。2009年的“四万亿”、2014年的股市和2015年部分城市的房地产，短期内有脉冲式影响，却制造了更多的债务泡沫和长远隐患。投资不能涨到天上去：2016年个人住房抵押贷款的增幅，在2017年将无法维持；不可贸易品的价格泡沫，以及类庞氏的金融创新，威胁着资金的安全。境内外资金为规避风险（而不只是收益考虑）增加美元配置，给汇率带来了更大的压力。&/p&&p&3 国际格局和美国的态度：再平衡&/p&&p&国内基本面表明，是中国经济的周期因素和内部机制，改变了人民币资产的安全性和收益预期，使得人民币面临着强大的贬值压力，美国加息只是一个更直接的诱因；关于升贬的技术分析，因此很难有说服力。而国际因素，特别是美国的态度，将是中国决定贬值与否、是否放弃固定汇率制的关键。&/p&&p&中国加入WTO之后，对外贸易额猛增。同期，中国的外贸顺差和美国的贸易逆差同步大幅扩大，全球失衡加剧。中国此间成为全球最大的贸易国，2015年，外贸出口占全球总出口的比例超过13%，这是过去三十年间所有单一经济体中比重最高的。中国份额的提升，是挤占其他经济体在美国和其它市场份额的结果。人民币如果贬值，将面临贸易伙伴的批评乃至报复。&/p&&p&自1960年代开始，美国不时要求欧洲特别是日本增加进口。2001年之后，美国的要求又转向中国。美国当选总统川普的减税、基建措施等言论，被类比为1980年代的里根经济学。而其关于人民币汇率和两国贸易的态度，更像是布雷顿森林体系崩溃前期尼克松政府对其贸易伙伴的看法，只是川普更坚定、不讲政治。&/p&&p&中国是美国最大的进口来源国，占其进口份额超过20%；且中国的商品贸易顺差多来自美国。如果剔除来自美国的顺差，中国部分年份的外贸将是逆差。这是川普提出中国是汇率操纵国、要对来自中国的商品征收高额关税的原因。&/p&&p&按美国财政部对“汇率操纵”的量化标准（对美贸易顺差超过200亿美元、经常账户盈余超过本国GDP的3%以及12个月内净买入外汇总量超过本国GDP的2%），中国远不是汇率操纵国，更何况中国过去一年是抛售而不是买入美元（几千亿美元的干预规模，也是史无前例），以避免人民币大幅贬值。目前全世界都清楚，人民币面临的是贬值压力，而不是升值。按照美国财政部“市场决定汇率”的一贯态度，美国未来更可能是要求人民币放缓贬值速度，避免形成骨牌效应而对美国市场带来冲击。相信这也是2016年上海G20会议的美国态度。这种安排将压力全部转嫁到中国一边。&/p&&p&在四十五年前美国关闭黄金窗口时，康纳利还对国外同行说：美国崇尚自由贸易，但前提是公平的。川普在国际贸易方面的言论，更接近于重商主义，对贸易国的影响比“公平的自由贸易”更负面。美国未来可能对来自中国的进口品实施包括反倾销、特别税等限制。尼克松时期就实施过进口附加税。而川普要否决对中国本已很苛刻的TPP、重新进行双边谈判，也会对中美贸易产生负面影响，未来中国扩大甚至维持美国市场份额都不容易。&/p&&p&目前的世界经济格局下，缺少美国这样能够接受巨额贸易逆差经济体参与的多边贸易协定，难以产生大的影响。从国际再平衡的角度，中国需要改变贸易和经济增长策略，这将利于美国和贸易伙伴接受人民币汇率调整。&/p&&p&&b&浮动是最不坏的选择&/b&&/p&&p&布雷顿森林体系最终崩溃，是因为美国无力也不愿意继续承担固定汇率制的压力。西方大国最终选择了浮动汇率制。&/p&&p&人民币汇率机制最恰当的调整时间是2005年，改变为真正的浮动汇率而不只是钉住制下的波幅扩大。当时，汇率的低估效应明显，经济也走出了“非典”的影响；同期国际上开始出现中国输出通缩的批评声音。可能是外贸顺差、外汇储备、贸易份额、经济增长这些指标带来的成就感，要大于放弃市场机制安排的长远威胁，让货币当局忽视了汇率及时调整的机会和压力。如果当时放开汇率浮动，起码目前不会如此被动，甚至也没有了眼下的这些“难题”。&/p&&p&布雷顿森林体系时期，国际资本流动规模不大，即使有货币危机，美国一国之力就可以解决。如今的汇率钉住国必须积累相当数量的美元储备，目的也在于应对波动、防范风险，在需要的时间干预市场。当下的经济大国之中，只有日本的外汇储备额相对较多，主要是2000年前后几年干预外汇市场的积累。发达经济体多采取浮动汇率，外汇储备不多，达不到IMF防范风险的要求。贬值预期下，“支持三个月进口、满足一年期短期外债要求”的储备规模，并没有实际意义，市场参与者不会考虑这个指标，只会关心是否会落为最后一个逃离者。中国外汇储备的积累，从过程中看，被看做是实力的象征，却也体现出机制的僵化。而今，这些曾被诟病的庞大的储备，正在成为最后也是最重要的安全垫。但不改变汇率机制、坚守钉住汇率，再多的储备也难以维护信心，即便是储备的少量下降也会成为预期恶化的理由。&/p&&p&国内的权威学者，在2008年全球金融危机爆发后认为美元储备是废纸；三年前将市场判断“人民币将贬值”视为“看衰中国”，近期又建议人民币贬值、维持外汇储备水平、控制外汇流出。更有不少专家建议限制居民兑换美元。这些矛盾的看法，可能反应出决策者的思维：即继续依托美元外储背书、继续依托美国市场出口、继续以往的增长模式；同时也透露出国内经济和金融的脆弱；缺少自信，直接同美国、美元博弈的可能性不大。如果这些思维是主导性的，那么很多的改革措施难以真正推行。另外，管制并不是一个万灵药。1950年代－1990年代的英国，甚至1970年前后的美国，在资本外流面前都无能为力，管制只是增加了成本。&/p&&p&在人民币国际化、汇率机制选择的问题上，中国可能需要审时度势。在目前美元本位的国际货币体系中，美元、欧元之外任何一种货币使用量的增减，对现存体系的格局都不会有实质影响；同时也不能看作是该货币的国际化指标。SDR等超主权货币同样无法撼动美元的地位。在经济增长依赖美国市场、货币钉住美元的情况下，人民币挑战美元并不是一个真命题。人民币被作为结算货币甚至储备货币，只是美元信用的一个间接载体，使用便利大于实质地位。作为旁观者，行天丰雄在《时运变迁》里关于人民币未来趋势的分析，给出了一个客观的思考角度。&/p&&p&汇率是国际间的货币价格，“均衡”汇率只是一个事后的确认。如果购买力平价这些方法有效，布雷顿森林体系有机会维持至今。日元／美元汇率在几年间的波动浮动超过50%的事实说明，“人民币汇率将中长期保持稳定”的看法，并不是一个恰当的市场判断。&/p&&p&最后，贬值利于出口，但中国的市场参与者应改变通过贬值刺激出口的预期和打算，甚至主动采取一些增加进口的措施。为降低国内金融风险，并成为一个更有影响力的经济大国，选择浮动汇率是当下最不坏的政策选择。否则，对中国而言，美元将成为中国持续的“难题”。&/p&
扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站: 作者：于杰 来源：正和岛（ID:zhenghedao）导语：…
&img src=&/v2-acc94a2ea8c6c117b5029bafa9831991_b.jpg& data-rawwidth=&387& data-rawheight=&220& class=&content_image& width=&387&&&p&扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:&a href=&/?target=http%3A///& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&扑克投资家 大宗产业与金融智库平台&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&/p&&p&&i&来源：Financial Times 编辑 ： 扑克投资家，转载请注明出处&/i&&/p&&p&导语：美国资本市场是怎么玩的？&br&&/p&&p&扑克导读&/p&&p&有人的地方就有江湖。不管是东方还是西方，人性是相通的。中国资本市场在发展过程中出现了很多丑陋的现象，但是大洋彼岸的美国，同样存在这些丑陋的现象。&/p&&p&市场上存在操纵案例和这个市场本身被操纵并不是同一个概念。前者是任何一个资本市场的常态，而后者则接近于阴谋论。比方说，牛熊趋势确立后的市场固然还是会在局部存在各种操纵行为，但牛熊前后的走势不是操纵能操纵得出来的。&/p&&p&笔者由于过去5年不间断地于一线接触美国的证券市场，亲身目睹过十几起操纵或疑似操纵的事例，现将其中一部分付诸于文字供读者分享。总体而言，美国金融依然是世界第一，中国的资本市场改革没有理由不依其经验教训做顶层设计，但自下而上着看看美国金融界不为人所知的另一面，也算多个视角吧。&/p&&p&自2009年以来，已公开查处的海啸级市场操纵包括Libor(伦敦银行间拆放款利率)、WM/Reuters基准汇率和ISDAfix利率指数，桩桩都不可思议。涉罪主体除巴克莱、高盛、摩根大通、瑞银、德银、汇丰等几乎所有全球顶尖投行商行外，还包括了像BP（英国石油公司）这样的五百强能源巨擎。可以说，徐翔和这些机构背后的势力比起来，犹如小巫见大巫。&/p&&p&以关联到3.6万亿美元资产池的WM/Reuters为例，有着海量日交易额的外汇和利率市场都能被操纵，小小的美股蓄水池更不用说了。而对于有外汇和期货市场长期搏杀经验的对冲基金经理们来说，股市可约看成用牛刀杀鸡的狂欢地，尤其在若干监管盲区。&/p&&p&那么什么是市场操纵？按照最经典的定义，是指以获取利益或减少损失为目的，利用资金、信息等优势或滥用职权，制造证券市场假象，诱导其他投资者作买入或卖出决定，最终影响市场价格并扰乱市场秩序的行为。和内幕交易、欺诈客户、虚假陈述相同，是一种证券欺诈行为。而本文主要介绍美国资本市场中四大类市场操纵，分别从高频交易、边缘交易所与黑池、pump and dump(类似A股做庄行为但有区别)、私有化等角度展开。&/p&&p&高频交易的罪与罚&/p&&p&日，道指在几分钟内暴跌千点，创下美股自1987年股灾以来的最大盘中跌幅。不久美国证券交易委员会(SEC)专门就此事件发布报告，称可能涉及某位花旗交易员试图操纵标普期货合约，但就此没了下文。直到日，英国公民Navinder Singh Sarao才因涉嫌闪崩事件(Flash Crash)在伦敦的家中被捕。就美国商品期货交易委员会(CFTC)对他的指控文件来看，其涉及22项欺诈和市场操纵指控，交易策略新颖却并不复杂，用一句话总结——高频交易和塞单(quote stuffing)惹的祸。&/p&&p&所谓高频交易是指，从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易。而所谓的quote stuffing手法，即那些配置高带宽的高频交易员通过大量的极速报单和撤单来淹没市场，那些做日内交易的人脑很容易受到迷惑，前者下单撤单只要1毫秒，但人工即使是最熟练老手也得300毫秒。&/p&&p&Sarao在2010年的美股闪崩中造成了万亿美元的市值蒸发，但他自己只捞到了区区90万美元。不过经此一役，自信心爆棚的他不断在标普期指合约上钻营，年间累计获利4000万美元。&/p&&p&2005年前后蓬勃发展起来的高频交易，那些既有日内交易经验，又有计算机编程背景的交易者，在实战中不断融会贯通，他们不管是做波段还是做趋势，首先用数学语言把自己的交易策略甚至体系代码化，然后结合各种细节上的优势在交易层面获得战果。&/p&&p&有超额收益自然会吸引越来越多的青年才俊加入，每年年初的纽约金融工程师大赛变成了世界计算机算法交易员的年度盛会。而新生事物永远是领先于法律法规和政策的，无意有意地在红线边缘的灰色地带游走变成了常态：领先交易(Front-Running)、回扣套利(rebate arbitrage)和慢市场套利(slow-market arbitrage)这些本质上违法违规的赚钱门道被反复探索。&/p&&p&新的交易链显然更合高频交易员们的口味，不仅速度更快信息披露更少监管也更松，财大气粗的机构甚至有办法将自己的服务器搬到经纪商机房隔壁的位置，他们相信超高速计算机发出的交易指令，由于缩短了在光缆上的旅行距离可以获得叠加优势，比如跨交易所的同品种套利。&/p&&p&于是老牌衍生品交易所在和新的经纪商与电子做市商的竞争中节节败退，而像纽交所和纳斯达克这样的股票交易所也在和高频做市商的角力中显露颓势。2009年纽交所只有15%的股票交易是通过做市商系统私下完成的，但短短三年后超过33%的纽交所上市公司的股票买卖发生在交易所之外。&/p&&p&不过，据笔者观察，美国高频交易公司的鎏金岁月正在走向尽头，而引爆变局的关键人物就是日裔加籍的金融家Brad Katsuyama，他也是Michael Lewis畅销书《Flash Boys》中的男一号原型。Katsuyama在效力于加拿大皇家银行期间觉察到了高频交易者的大量行为，是事实上的不公平竞争，而且这这种不公正每时每刻都在发生的。2012年离职后，他联合了一批之前被高频交易员蒙惨了的对冲基金和投行怪才创办了IEX交易平台，自主研发的创新系统可以使得订单同时到达交易所，确保交易可以在价格不受高频交易干扰的情况下进行。&/p&&p&政府部门态度转变是另一个关键。在嫉妒心和正义感的交织作用下，美国联邦调查局（FBI）、证券和交易委员会、美国司法部、纽约州检察院等内部都已开始立案调查。&/p&&p&美国证券交易委员会前任主席Mary Schapiro，已不止一次对采用塞单手法的交易者隔空喊话，称其正在评估是否涉嫌欺诈或其他不当行为，违反到现有法规。美国民主党总统候选人希拉里·克林顿上个月在爱荷华州竞选站演讲时也表态，将对订单取消比例超出一定标准的证券交易征税，理由是此类高频交易威胁市场稳定。&/p&&p&而CFTC现任主席Timothy Massad也于今日透露，由于衍生品对现货市场的干扰越来越大，将采取史上最严厉措施限来制高频交易。具体做法是出台一个细则性规范，一方面强制独立交易公司在CFTC进行注册，另一方面是对所有自动交易程序进行测试和监督。最釜底抽薪的一招是，将严控CME和洲际交易所(ICE)的交易激励措施，以最大程度限制高频交易公司在同一笔交易中身兼买卖二方的时间间隔。&/p&&p&另据我了解，继引入“熔断机制”后，美股的“涨跌幅限制”也已进入流程探讨阶段。所谓熔断机制指的是，当股价出现直线下滑时交易将随之暂停数分钟，比如股价在五分钟内下跌超过10%，则将自动停牌五分钟。涨跌幅限制为了抑制投机行为防范过分的暴涨暴跌，美国可能会在某些情况下借鉴A股的涨跌停板交易机制。&/p&&p&看到这是不是觉得挺讽刺？中国投资人不停的喊着要跟国际接轨，尽早取消涨跌停板，但资本主义的决策者却在认真琢磨是不是要跟中国学习一招半势。&/p&&p&值得一提的是，尽管中国的资本项目尚未开放，但海外的高频交易者们已通过各种方式潜入A股市场，刚被公安部侦破的伊世顿贸易公司期市操纵案就是其中技术含量较高的之一。操盘手是Georgy Zarya和Anton Murashov，他们于2012年9月以两家香港公司名义在江苏省张家港保税区以美元出资注册成立了伊世顿。随后通过中国雇员借用了个人或特殊法人期货账户31个，供他们组成账户组进行股指期货交易，原始资金为50万美元的注册资本和从他处融入的360万人民币。&/p&&p&据披露，该账户组通过自主开发的高频交易软件（设置了技术伪装环节）自动批量快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，经保证金的放大效应累计完成8110手共计113亿元人民币的交易额，非法获利20多亿人民币。在今年6月初至7月初的市场大波动期间, 伊世顿在中证500、沪深300、上证30等股指期货合约上的开仓量居全市场前列，平均下单速度是每0.03秒一笔，短短三十天内获得超5亿元的净利益。就日盈利数据而言，这两个俄罗斯神人秒杀国际“大咖”Navinder Singh Sarao。&/p&&p&为他们辩护的民间声音已经出现——原有国内交易规则未设置对quote stuffing和spoofing的禁止，法无明文规定不为罪；国内交易所1秒只产生2个数据包，美英等国已是毫秒级的竞争，此案有硬贴标签的嫌疑。&/p&&p&边缘交易所与黑池&/p&&p&中国对美国证券交易所的了解主要集中在纽约证券交易所、美国证券交易所以及纳斯达克。但金融圈以外的公众有所不知的是，这三大主流交易市场之外，还有8个相对边缘的交易所和近50个监管微弱的黑池。用SEC前市场及交易主管John Ramsay的话来说，这些“边缘交易所”和黑池的发展态势已然不妙，越来越有利于包括内部人士在内的市场操纵。&/p&&p&简单说，之前二级市场上各类参与者，包括规模不等风格迥异的共同基金、资管产品、对冲基金、日内交易机构、经纪商、做市商，基本上可看成一个和谐共荣的准生态系统，但随着新一代经纪商和电子做市商日新月异的基建升级，那些旨在促进交易者有更多选择的初衷最终演化出了一条极不公平的起跑线，以致于系统失灵的概率也在成倍增加。&/p&&p&美国股票市场的整体结构可以和《星球大战》中的死星(death star)相类比。两者的共同点：一是，规模巨大结构复杂威力惊人，对更宏大的外部世界已构成直接威胁；二是，自设计初便存在不起眼死穴，而戳中该死穴可引发连锁反馈式的崩塌。&/p&&p&先来看看黑池和市场操纵之间的关系。去年年中，纽约州总检察长Eric Schneiderman在巴克莱银行前交易员的帮助下起诉了这家全球知名银行，最重要一条就是黑池交易严重误导了机构投资者。巴克莱旗下的黑池交易所名叫Barclays LX，由于允许匿名交易股票且成交量价的披露具有延迟性，因此对经常有大额交易却担心信息披露会造成市场动荡的投资人产生了很大吸引力。&/p&&p&如果只有一个类型的投资者市场流动性多半会出现问题。于是巴克莱邀请了一批做高频交易的公司和个人来做机构客户们的对手盘，并通过伪造材料来隐藏真实的买卖数据。这也让黑池市场里的机构投资者变成了任人宰割的牛羊。猎杀行为也不一定就是高频交易者主导的，比如资管机构在曼哈顿的宏伟办公楼里发出了卖出指令，却莫名其妙地被经纪商分配到了黑池市场去执行。无论是执行前执行中还是执行后，卖方彻彻底底地被蒙在鼓里。&/p&&p&透明度过于匮乏，堂堂监管部门居然连交易细则都摸不着头脑，于是SEC主席Mary Jo White计划对所有交易所和黑池做整体架构层面的大检修。按其建议，今后黑池必须在美国金融监管局备案，属于华尔街证券界的非政府自监管组织。那些被监管部门约谈时愤怒声讨黑池的机构投资者里面，固然有大量真实受害者，也不无贼喊捉贼的货色，尤其是资产管理规模上百亿千亿甚至万亿的超级机构。&/p&&p&接下来再来说边缘交易所的猫腻。纽交所、美交所、纳斯达克之外，中国人打交道最多的是美国场外柜台交易系统（OTCBB）。截止2013年底的数据，自2003年起共有117家中国企业借道OTCBB辗转登录三大主流交易所。再接下来是OTC Pink，俗称粉单市场，因为各种情况被纽交所、纳斯达克摘牌的企业如果还想保持美国上市公司的身份，多半会去这里面耗着。&/p&&p&说到粉单市场，不得不提下OTCQX和OTCQB。这三个交易所归同一家公司所有，两两间定位不同。如果说粉单市场里专门卖“烂土豆”的话，OTCQX的水准要高出一个档次，比如上市企业的股价不得低于1美分，不能因债务压力处于破产边缘，且每年都有基本披露要求。而在OTCQB挂牌企业更优秀些，因为财报数据需满足的条件相对严格。三个交易所统称OTC Markets，加起来有超过1万家上市企业.&/p&&p&OTCBB和OTC Markets之外，美国本土最知名的“边缘”交易所集团叫BATS Technology，两年前由BATS和Direct Edge合并而成。其旗下的四个交易所BATS BZX、BATS BYX、EDGA和EDGX都是成交量领先的，在交易员这个行业细分人群里那是响当当的招牌。只是大众媒体里的曝光度一直较低，最近一次露脸还是今年春节前被SEC罚款1400万美元，理由是只把准确充分的定单信息提供给少数几家会员。&/p&&p&众所周知，换手率位于两极的个股甚至ETF，是容易吸引市场操纵者的好标的。说些我自己的亲身经历。有半年多时间，我们曾经把大约一百万的钱配在了OTC Markets，当时的想法是纯粹做风险投资，单纯从估值来看这里的股票比纽交所、纳斯达克便宜太多，再就是想象空间也大。但操作起来后发现，换手率太低或太高的股票在美股的任何一个市场，从中长期来看其估值一定会打非常大的折扣。而等到我们彻底明白过来，要想在边缘交易所里赚到钱或者说不亏钱的聚焦点绝不应放在估值层面时，那笔钱也已经亏掉一大半了。&/p&&p&当时还有个很头疼的问题是买的时候不好买，卖得时候不好卖。对只有A股经验的投资人来说，成交量低迷的股票不好买卖容易理解，但很多成交量奇高、技术图形上刚开始走牛的股票也买不到就难以置信了，但这就是现实。个人认为，边缘交易所内挂牌企业的股价，要么是少数交易暴徒说了算，要么是做市商说了算。也许片面，但肯定有到位的地方。&/p&&p&当然，有些投机客之所以关注边缘交易所里的股票，是因为回顾历史，有一定比例的边缘交易所挂牌公司会随着规模的成长、质地的良化而转板去到纽交所和纳斯达克，只要核心指标像是财务数据和股东人数等过关即可启动申请。&/p&&p&中国投资人对美股的私有化套利策略运用得比较熟练，由边缘交易所到主流交易所的转板套利策略不管是知还是行则少得多。其实支撑逻辑是客观存在的，一是，舞台大了从此曝露在机构投资者的雷达中，之前的流动性折扣就此消失；二是，激励机制丰富了，有助于吸引到更优秀管理层团队，不管是内在增长还是靠外延增长企业的中长期业绩可期。笔者觉得这颇类似于迷你版的“戴维斯双击”——赚估值修复的钱，也赚企业成长预期的钱。&/p&&p&当然本文的侧重点是美股市场上的操纵案例和阴暗面而非如何赢利，所以接下来用点篇幅讲一讲转板套利里的市场操纵。基本路径是——企业先登录OTCBB，等满足一系列条件后转去纽交所或纳斯达克，然后被揭发造假而遭遇做空，轻则集团诉讼民事赔偿重则摘牌追究刑事责任。在这个过程中一般有PIPE(Private Investment in Public Equity)的参与.&/p&&p&转板套利既然称得上策略自然远非个案，放长时间轴和利益链来看，与转板套利有关的市场操纵是可以用百分比来说话的。更新截止日期为2013年底的数据库显示，自2005年以来借道OTCBB登录纽交所、美交所、纳斯达克的中国企业共计117家，其中已有28家因为各种违法违规事件被摘牌，自行退市私有化的是8家，遇到做空或质疑但仍委身于主流交易所的是23家，剩余58家也基本上不温不火。&/p&&p&也就是说，约45%的OTCBB背景中概股在转入主流交易所后有过被做空者猎杀的情况。并不是说所有的猎杀都是市场操纵，但据笔者近距离观察，推动中国民企赴美反向收购者与2012年到达影响力顶峰的追杀中概造假者有着千丝万缕的联系，甚至有个别情况就是同一拨人。在OTC市场里买入正手做多，转板进入主流交易所后协力哄抬股价，估值由折价转溢价刷新历史最高后再反手做空。&/p&&p&说回PIPE，即私募基金、共同基金或者其他的合格投资者以市场价格的一定折价率购买上市公司股份，从而扩大公司资本的一种投资方式。分为传统型和结构型两种形式，前者由发行人以设定价格向PIPE投资人发行优先或普通股来扩大资本，后者是发行可转债。从阳光面来看，这种融资方式很受中小企业欢迎，因为相对于二次发行等手段，由于监管机构审查少且无需昂贵路演等费用，效率更高成本更低。就阴暗面来看，在OTC市场做PIPE的机构，有部分的确和热衷于搞pump and dump的各方游资合作紧密，毕竟双方的利益在某些阶段相当吻合。&/p&&p&在这个市场操纵的利益链里，除了内部人士、PIPE机构、高频交易达人、专业做空基金外，也少不了在企业登录边缘交易所的过程中提供过服务的投行和会计事务所员工。以后者为例，粉饰甚至捏造财务数据可以帮到股价操纵者两次：第一次是登录OTCBB时可以获得相对更高的估值，并在财经公关的配合下逐步在羊群中建立起信心甚至狂热；第二次是把经年积累起来的脱水财报数据给到对冲基金那边。毋庸置疑是在详尽做空报告公开发布以前，而相关人等的空头部位早已埋伏好。&/p&&p&Pump and Dump&/p&&p&和大多数的市场操纵一样，pump and dump由施害者和受害者两部分人群组成，前者的人数一般是个位数，而后者可能超过百人甚至上千。该行为可以看成A股里的做庄行为，但又有些明显区别。&/p&&p&一方面，pump and dump的标的股票主要是纳斯达克和OTC市场上乏人问津的小盘股（3-5亿美元市值），5000万美元-3亿美元的微盘股，以及5000万美元朝下的虾米股，单价最高不会超过2-3美元；另一方面，整个操纵持续期的时间较短，大量案例也就是2-3天左右，最长的也就个把月。&/p&&p&老谋深算的“猎手”在搜集到小型上市公司90%以上的流通股股份后，利用各种媒体渠道发布虚假信息或带有误导性的陈述，把股价像火箭发射一样猛烈地炒到高位。或者是先把股价炒上去随后再把精心准备的消息放出去，顺序取决于自己的偏好。&/p&&p&等价格涨到目标区间时，各路接盘侠们也已纷至沓来，真实的买压开始出现，于是“猎手”一步步地按计划减仓甚至清仓。很快股价重回底部，甚至砸穿上涨之前的底部。除了搞阴谋诡计的小集团，99%的参与者都亏惨了钱。&/p&&p&从上世纪初开始到1990年代，pump and dump是经典的市场操纵手段，一代代的小散投资人吃过亏。这类骗局最早是美国各地证交所的经纪人们玩起来的招数。在咖啡店、周末集会的新老客户中间时不时地散布些虚无缥缈的“绝密消息”，每个月只要来这么几次养家糊口的钱就赚到了，毕竟交投活动因为这些真假难辨的小道传言而活跃起来，佣金就到手了。慢慢地，这演化成了一种万变不离其宗的市场操纵手段，在法律明文禁止前堪称标杆性商业模式。&/p&&p&2013年美国金融业监管局（FINRA）曾发出警告，pump and dump正在美股市场汹涌回潮。这些人通过电子邮件、网络论坛、移动电话、社交媒体取代了电报、报纸分类广告、座机，成为他们撒网捞人的新工具。身处全球化时代自然标配也得升级，注册离岸公司和拥有海外银行账号。没有改变的是那一套一套的话术——朋友，只要你有胆量很快就能发财了；这公司是一生一次的机会，千真万确；行动起来是关键，现在就去买。&/p&&p&还有一种类似的市场操纵叫short and distort，很多方面是和pump and dump很像。只不过后者是通过先做多然后卖出从而非法得利，往往在大盘和板块处于牛市时应用得比较多；而前者是通过先建立空头部位然后在股价下跌后平仓来赚钱，在熊市时该手法胜率更高。前者的核心步骤也是散布谣言，不过不是正面积极的言论而是负面的极具杀伤力的谣言。&/p&&p&说句题外话，前段时间中国证监会表态要打击恶意做空后被各路豪杰一顿取笑，理由是做空就是做空，哪里还分什么善意或者恶意。其实即便是在美国金融世界中恶意做空也是真切存在的，short and distort就是其中一种，它和常规意义上的做空是完全不同的。&/p&&p&再就是唯美帝独有的一个证券欺诈手法叫chop stocks，标的股票亦多为纳斯达克、OTCBB和粉单市场的低流动性公司。经纪人从几个大股东那里用很高的折扣拿来一批股票，绝大多数单价只有小几毛钱甚至几分钱，然后合谋用每股几块钱的价格卖掉，主要坑零售端的小白客户。&/p&&p&“坑爹”的私有化&/p&&p&刚开始做美股的时候，有跨市场投资经验的前辈告诉我，一是，不要买IPO三年内的公司，因为统计显示这是高概率的赔本买卖；二是，等到在美股市场浸淫过3-5年后再在这个市场上从事逆向投资，“这里和A股的逻辑完全不同”。&/p&&p&如何理解？拿A股来说，哪怕是大熊市期间都有很多小盘股，在跌到10亿人民币市值后就不太跌得动了，业绩再臭也没关系，预期再惨也不碍事，哪怕破产都能看成好消息，因为重组预期来了，A股从来不缺“敢死队”。但美股彻彻底底不同：这里没有必要保护的商业组织和就业岗位，只要资产负债率到一定水平，只要有到期债务出现违约，十几亿美元市值的中盘股分分钟给你砸到只剩5000万美元。&/p&&p&以数字移动媒体运营商华视传媒为例，该公司日登陆纳斯达克，每ADS发行价是160美元，最高涨到过512美元整，但到了2013年中它的单价只有1.8元左右，时总市值不到1000万美元。&/p&&p&换句话说，什么时候抄底都是错。而且这些在纽交所和纳斯达克上市的公司市值一旦跌进千万美元级时，另一个巨大风险出现——如总市值或成交单价连续30个交易日达不到标准，按主流交易所的规定，相关企业是必须摘牌去到边缘交易所，流动性就会再下一个台阶。无锡尚德和江西赛维遇到的就是这种情况。&/p&&p&来看一组数据，由OTCBB转板到主流交易所的117家中概公司中，截止2013年底已有28家企业被摘牌退市(转回OTC Markets)，百分比是23.93%； 截止今年5月21日宝尊电商登录纳斯达克，自1990年代起共有总计174家中国企业以IPO的方式登录纽交所、纳斯达克，其中有14家因有造假行为或业绩惨淡而摘牌退市，百分比是8.05%。&/p&&p&回到私有化的问题。2009年以来，美国主流交易所的上市公司从6800家减少到5000家，年均减少近300的绝对值，考虑到每年还有不少于150个新IPO，简单相加可得出摘牌退市+私有化的年总数为450个左右。上文说了，从主流交易所转去边缘交易所对于投资人来说是很悲惨的事，90%的本金灰飞烟灭是家常便饭，那私有化是不是要好点？&/p&&p&就数据来看，涉及到私有化情况对投资人来说肯定比摘牌退市要好，但也没好太多。&/p&&p&174家以IPO方式登录纽交所、纳斯达克的中国企业，截止2015年9月份，已完成私有化案例34起，占比19.54%。这些基本发生在2012年中到2014年初这个时间段，因中概股造假风暴所引发的估值大幅下泄引发。这34个案例中，有21例的私有化执行价比当年的IPO价格低，占比为六成。而这21家折价私有化的公司中，有11家即超过半数其折价率高于50%。里面最惨是生物柴油公司古杉，私有化的价格较IPO时下挫了96.63%。这些公司，投资人只要是自上市日起开始买入都绝对不可能赚得到钱，哪怕采用特别的定投策略，这还没算通胀和股指的调整。&/p&&p&20%的发生率以及其中过半数会大幅折价回购的现实，值得所有二级市场投资人反复思考。先用好看财务数据获得高估值IPO，再一步步释放惨淡季报不断做低股价(到一定价位后启动回购)，3-5年后最终完成大幅折价的私有化，然后再把企业从架构到各个业务部门全方位地洗一遍澡，这已是部分海外VC和PE的隐秘赛道，当然大股东到管理层的共谋也少不了。&/p&&p&一言以蔽之，做不做私有化用什么价格去私有化，如果在相关企业IPO前后就已经有所计划，算不算“长线操纵”?对散户和市场的杀伤力角度看，这条隐秘的赛道又比徐翔们的内幕交易和价格操纵好得了多少呢?&/p&
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&p&&strong&「高杉LEGAL」与「威科先行法律信息库」联合发起此次“法律实务年度文章”的投票评选活动。&/strong&提名文章阅读量统计及高杉LEGAL评审团投票已于日20:00截止，根据此前公布的&a href=&/?target=http%3A//mp./s%3F__biz%3DMjM5ODA5NzYzNg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D04d54b71a617a4ecfc74%26chksm%3Dbd2f5b458a58d16bf4f8a798f7496adc27b6ba1faff5e65af88ae5a2%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&评选规则（点击可见）&i class=&icon-external&&&/i&&/a&，现公布“法律实务年度文章（2016）”各奖项获奖名单如下：&/p&&p&&strong&【最高人气奖】&/strong&&/p&&ul&&li&&p&&a href=&/?target=http%3A//mp./s%3F__biz%3DMjM5ODA5NzYzNg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D0eec75b6fe42f6a1c1e2%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&《离婚时共同还贷房产如何分割》&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&/li&&/ul&&p&&strong&作者：郭璇玲（上海市锦天城（深圳）律师事务所高级合伙人）&/strong&&/p&&blockquote&&p&本文切中实务痛点，用数字可视化的形式呈现观点，形式新颖，纯实务干货深受读者喜爱，籍由移动互联网最具知名度的民商法公众平台「高杉LEGAL」分发，传播达到了最远！斩获最高人气奖确属实至名归，为作者点赞！&/p&&p&&strong&——李迎春（「劳动法库」创始人，高杉LEGAL评审团成员）&/strong&&/p&&p&本文内容价值之高无需多言。法律专业文章应当如何写作，才能摆脱堆砌概念自说自话的不良论文风气，做到条分缕析、洗练清晰，从而真正有效地传播法律智识，本文堪称典范。&/p&&p&&strong&——高杉峻（北京法律学者，「高杉LEGAL」出品人）&/strong&&/p&&/blockquote&&p&&strong&【最具价值奖】&/strong&&/p&&ul&&li&&p&&a href=&/?target=http%3A//mp./s%3F__biz%3DMjM5ODA5NzYzNg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D2ecabaaaeea%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&《法律人的商业价值》&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&/li&&/ul&&p&&strong&作者：熊定中（北京清律律师事务所主任、首席合伙人）&/strong&&/p&&blockquote&&p&对许多法律人来说，熊律师的这篇演讲不啻一场头脑风暴。商业实践要依法合规，但又不应拘泥于法律的条条框框。因为立法者不可能预见商业的未来发展和创新。只有首先认识到法律本身的局限性，主动去理解商业逻辑，法律人才能将自己的法律知识运用于真实世界，从而为这个世界带来善和正义。&/p&&p&&strong&——王军（中国政法大学副教授，高杉LEGAL评审团成员）&/strong&&/p&&p&商人的灵感是商事法更新发展的主要动力。这篇文章告诉我们这样的结论：与事后判定工作不同，企业法务工作植根于商人对商业模式的事先设计，它以风险控制为出发点，力求将新型商业模式纳入既有法律规则体系之中，通过搭建一个或多个法律关系，以法律语言建构、诠释创新性商行为。这项工作充满智慧、具有巨大的挑战性，工作的产出既要能迎合盈利快速增长的需求，又要在未来能安然面对法律的检验。前瞻性的预判及创设性的建构可以最大程度地保障创新型商业模式在法律框架下的持续发展，有效的法务工作可以促进商事法与商业活动的契合、互进，这篇文章正向我们展示了有效性的内涵、展开路径及其结果检验标准。&/p&&p&&strong&——关倩（江苏省高级人民法院法官，高杉LEGAL评审团成员）&/strong&&/p&&/blockquote&&p&&strong&【最佳新锐奖】&/strong&&/p&&ul&&li&&p&&a href=&/?target=http%3A//mp./s%3F__biz%3DMjM5ODA5NzYzNg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Db1ce0ccf3f12d87bf8f40fc%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&《论善意取得作为继受取得》&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&/li&&/ul&&p&&strong&作者：陈欢（中国政法大学法学硕士研究生2016级在读）&/strong&&/p&&blockquote&&p&善意取得属于原始取得抑或继受取得问题，学界一直存在不同见解。本文的贡献不在于提出新的见解，而在于，作者在解释的展开过程中呈现了法学知识独特的体系之美。初涉法学而能有此作为，实在是可圈可点。&/p&&p&&strong&——朱庆育（浙江大学光华法学院教授）&/strong&&/p&&p&作者以准确的概念、清晰的进路并紧扣法条，分析了善意取得的构成要件和法律效果，剖析前沿性的学理争议问题，具有实务参考价值。对于一位研一的学生而言，难能可贵。&/p&&p&&strong&——许海波（北京金诚同达（上海）律师事务所高级合伙人&strong&，高杉LEGAL评审团成员&/strong&）&/strong&&/p&&/blockquote&&ul&&li&&p&&strong&&a href=&/?target=http%3A//mp./s%3F__biz%3DMjM5ODA5NzYzNg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Db2e0ac908cf5e28b7a49e1d30c27c537%26chksm%3Dbd2f5bdd8a58d2cb5ad055ba0c1a3f6f115f94de99f935a459d0b4bd165aca44%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&《担保型买卖合同的效力》&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/strong&&/p&&/li&&/ul&&p&&strong&作者：潘欣荣（西南政法大学法学本科2014级在读）&/strong&&/p&&blockquote&&p&作者从法条出发，结合案例和学术知识，对于常见的且有争议的担保型买卖合同提出了自己的观点，读后得到不少启发。行文周到清晰且有逻辑，知识点和结论结合紧密。既可作为一篇优秀的学术习作，亦不失为律所可用的法律问题调查和分析。&/p&&p&&strong&——杨元庆（北京市华贸硅谷律师事务所合伙人，高杉LEGAL评审团成员）&/strong&&/p&&p&以房抵债的法律关系结构，是近两年民事实务的热点和难点问题，其“热”在于交易运用广泛以致纠纷频发，其“难”则缘于法律适用上牵涉让与担保、物权法定、流押禁止等多个规范群的互动，以及非典型担保的定位、意思表示解释等多个理论难点的交织。这些问题，欣荣的文章或多或少都涉及到了，对于一个大三的本科生来说，能具备如此全面的问题观照意识，诚为不易。同时，他还尝试整理出若干自己的洞见，更体现出难能可贵的思辩潜力。面向实务开展有价值的法学写作，固然离不开一定的实务经验，但在年龄或资历之外，更关键的或许还是经由正确的方法，形成扎实的体系根基和敏锐的问题意识。&/p&&p&&strong&——姚明斌（华东政法大学讲师，高杉LEGAL评审团成员）&/strong&&/p&&/blockquote&&p&&strong&热烈祝贺“法律实务年度文章（2016）”的获奖作者！也感谢所有参与此次评选的提名文章作者！&/strong&&/p&&p&&strong&高杉LEGAL评审团的如下成员参与了“法律实务年度文章（2016）最具价值奖”的投票评选，他们对此次评审投票工作的认真与热情令人感佩，特此致敬！&/strong&&/p&&p&&img src=&/v2-a0b88dc73dcb2ea0b122a_b.jpg& data-rawwidth=&2843& data-rawheight=&1678& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2843& data-original=&/v2-a0b88dc73dcb2ea0b122a_r.jpg&&&br&&strong&再次感谢大家的热情参与，并祝新年快乐！&/strong&&br&&/p&&p&&strong&本次评选活动的全部奖品由「威科先行法律信息库」赞助，特此鸣谢！&/strong&&/p&&p&&b&*&/b&&b&本文由作者授权「高杉LEGAL」发布，谢绝无授权转载*&/b&&/p&&p&——————————&/p&&p&&b&微信搜索「高杉LEGAL」公号（ID：gaoshanLEGAL）并关注后，回复以下关键词，查看精华文章：&/b&&/p&&p&法律检索｜文书写作｜借条范本｜离婚协议｜王泽鉴｜公章｜诉讼时效｜ 朱庆育｜请求权基础｜高杉峻｜实务书单｜律盐｜建工须知｜ 融资计算器｜隐名股东｜私募合规｜房产分割｜广告审核｜遗嘱起草｜尽职调查&/p&
「高杉LEGAL」与「威科先行法律信息库」联合发起此次“法律实务年度文章”的投票评选活动。提名文章阅读量统计及高杉LEGAL评审团投票已于日20:00截止，根据此前公布的，现公布“法律实务年度文章（2016）”各奖项获奖名单…
&img src=&/v2-fdeb5f23cdb8ba915fcced_b.jpg& data-rawwidth=&900& data-rawheight=&500& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&900& data-original=&/v2-fdeb5f23cdb8ba915fcced_r.jpg&&&p&&b&设区的市法规草案起草单位如何收集资料整理问题？&/b&&/p&&p&&b&——起草法规草案的建议（二）&/b&&/p&&p&黄璞琳&/p&&p&（欢迎点击订阅“&b&璞琳说法&/b&”，欢迎&b&赞赏鼓励&/b&！）&/p&&p&&b&设区的市法规草案起草单位，在资料收集与问题整理阶段如何开展工作？&/b&&/p&&p&这一阶段主要任务是，通过“三梳理”，查找发现上位法未作规定或者规定不够明确具体，需要通过本市立法，也能通过本市立法来解决的本市相关管理领域存在的问题。“三梳理”，是指梳理上位法、梳理外地同类立法、梳理本市相关管理工作中迫切需要解决的问题。&/p&&p&&b&一、需要梳理的上位法，包括三个方面。&/b&&/p&&p&&b&——首先，是立法程序类上位法。&/b&要收集研读立法法、地方组织法、江西省立法条例以及即将出台的抚州市立法条例，掌握设区的市立法权限、立法程序，尤其是法规草案起草程序。《抚州市人民政府拟定地方性法规草案和制定规章程序规定》是本市法规的下位法，市政府部门起草法规草案时也要掌握并遵守。掌握了这些，才能确保起草的法条、设计的制度不会越权，才能确保起草过程不会遗漏法定程序。具体起草程序，后面细讲，这里说说立法权限。&/p&&p&市政府各部门负责起草的法规草案，限于城乡建设与管理、环境保护、历史文化保护，与此无关的事项就不属我们市的立法权限。如，在市政府法制办组织的一次座谈会上，曾有同志建议出台有关食品加工小作坊和食品摊贩管理的专项法规。这个项目，就会存在权限问题。因为《食品安全法》是授权省、自治区、直辖市立法。不过，在城市市容管理立法或者城乡环保立法中，对饮食摊点的规划设置、排污防治等方面设置相关监管条款，应当是可行的。&/p&&p&再如，按照立法法的规定，有关刑罚、剥夺公民政治权利的处罚、征收征用非国有财产，都属于全国人大及其常委会的专属立法权限，我们地方立法就不能涉及。1）我们千万不要拟出“某某行为处多少年有期徒刑”类的法条，不要出现违反本市法规的合同无效之类的规定。2）设区的市文明行为促进立法中，能否规定：有严重不文明行为的，取消其参加村民委员会或居民委员会选举资格？选举权和被选举权属政治权利，未经依法判决剥夺，不能取消，地方立法也无权自己作出取消选举资格的规定。&/p&&p&&b&——其次，是综合性行政管理类上位法。&/b&主要是行政处罚法、行政许可法、行政强制法、行政诉讼法、行政复议法及其实施条例等。设区的市地方立法，基本上是行政管理类立法，大多会涉及行政处罚等行政管理措施，起草人员得明白地方性法规设定行政管理措施的权限。&/p&&p&例如，很多部门希望通过增设行政许可项目来加强管理。但行政许可法明确规定，能通过事后监督、行业自律等方式解决问题的，不设行政许可。中央也一直要求压缩行政许可事项。所以，想新增行政许可的，一定得慎重。行政许可法还明确规定，地方性法规不得设定企业登记前置性行政许可，不得通过设定行政许可限制外地企业外地商品。&/p&&p&又如，设区的市城市道路车辆通行立法，能否对严重妨碍交通的行为，自行设定拘留处罚？设区的市住宅小区物业服务管理立法，能否对物业服务中严重损害业主利益的行为，自行设定吊销物业企业营业执照的处罚？答案是否定的，因为行政处罚法规定，地方性法规不得设定限制人身自由和吊销企业营业执照的处罚。&/p&&p&再如，设区的市文明行为促进立法、住宅小区物业服务管理立法，对有不文明行为者，对无正当理由拖欠物业费的业主，能否规定给其挂黄牌，或者将其定为不文明户、不诚信户予以公示？个人觉得，此类措施对公民声誉是有严重不利影响的，宜归类于行政处罚。但是，挂黄牌、评定不文明户或不诚信户，都不是行政处罚法列举的处罚种类，行政处罚法又未允许地方性法规创设新的处罚种类。&/p&&p&还有，对乱闯红灯、晚上开车乱打远光灯等妨碍交通行为，以及乱倒垃圾的不文明行为，我们地方立法时，能授权执法人员强制违法者参加交通法规培训，强制其在路口值岗拦到下一位闯红灯者，强制其接受远光灯照射，强制其清除乱倒的垃圾？《行政处罚法》和《行政强制法》，都不允许地方立法设定限制人身自由的行政处罚和行政强制措施，地方立法也无权设定行政强制执行事项。不过，《行政强制法》第50条，对危害交通安全、污染环境、破坏自然资源且未按行政机关要求排除妨碍、恢复原状的，授权行政机关采取代履行的行政强制执行手段。我们地方立法中，倒是可考虑与《行政强制法》该法条进行衔接。&/p&&p&&b&——其三，是专业性行政管理类上位法。&/b&主要是本管理领域相关的专项法律、行政法规和省法规以及国家政策、省里的政策。研究吃透专业性上位法，才会知道上位法在哪些地方有空白有遗漏，有不够具体明确处，才会知道本市的立法空间在哪里，才能尽量不重复上位法，才能确保不与上位法相抵触。&/p&&p&如，在城市道路车辆通行方面的上位法，主要有道路交通安全法及其实施条例、江西省实施中华人民共和国道路交通安全法办法、机动车交通事故责任强制保险条例、道路运输条例、城市道路管理条例、江西省道路运输条例、城乡规划法，还有产品质量法、特种设备安全法、特种设备安全监察条例、江西省特种设备安全监察条例等。&/p&&p&在文明行为促进方面的上位法，主要有国家通用语言文字法、广告法、城市市容和环境卫生管理条例、道路交通安全法及其实施条例、江西省实施中华人民共和国道路交通安全法办法等。&/p&&p&在住宅小区物业服务管理方面的上位法，除了国务院的物业管理条例和江西省物业管理条例外，还有物权法、民法通则、合同法、消费者权益保护法、江西省实施消费者权益保护法办法等。建设部《城乡新建住宅小区管理办法》等规章，与地方性法规之间无上位法下位法关系，但也应当掌握，起草本市法规进行条款设计时尽量协调。&/p&&p&&b&二、收集梳理外地同类立法，&/b&要靠网络，靠专业刊物，靠到外地交流学习。要认真比对研读，整理总结出外地同类立法的特色、立法经验、实施成效以及教训，充分发挥后发优势。在文明行为促进立法方面，杭州、武汉、青岛均有立法。在住宅小区物业管理方面，海南、浙江
、徐州、大同有立法。在城市道路车辆通行方面，有长沙市城市道路通行若干规定、南昌市电动自行车管理条例等。&br&&/p&&p&&b&三、如何梳理本市相关管理工作中迫切需要解决的问题&/b&？一要依靠本部门的业务骨干，他们最了解实务中存在的问题。二要依靠广大群众、管理服务对象、专家学者和相关单位。要通过走访调研、座谈论证等方式，广泛征集意见，多方听取意见。要依靠这些力量，尽可能全面而准确地发现问题、提炼问题、汇总问题。找准问题，是成功起草设区的市法规草案的关键所在。&br&&/p&&p&例如，在城市道路车辆通行方面，迫切需要通过地方立法解决的问题，到底是哪些？是行人、非机动车驾驶人员、摩托车驾驶人员不遵守交通规则？还是机动车挤占人行道、非机动车道行驶或者乱停乱放？是超标电动自行车速度过快、重量过大？还是按特种设备生产的三轮电动车、四轮电动车非法上路行驶问题？&/p&&p&在住宅小区物业服务管理方面，迫切需要通过地方立法解决的问题是啥？是物业公司服务不到位吗？还是业主不缴费、不遵守管理规约的问题？是业主委员会难以成立、未有效发挥作用的问题吗？还是使用维修资金修缮住房时存在指定维修商以及其服务质量差、价格高问题？住房维修资金使用与监督方面存在问题吗？&/p&&p&在文明行为促进方面，迫切需要通过地方立法解决的问题又是啥？乱倒垃圾、乱闯红灯？还是侵占损毁公共绿地、公共设施？或者是城区公开水域洗东西？&/p&&p&&b&以上“三梳理”，都要将资料整理编印成册，作为立法参阅资料提供给起草人员、审查人员和审议人员参阅。&/b&&br&&/p&&p&——————————&/p&&p&欢迎来值乎向我提问哦：&a href=&/zhi/mp/people/738368& class=&internal&&值乎 - 说点儿有用的&/a&&/p&
设区的市法规草案起草单位如何收集资料整理问题？——起草法规草案的建议（二）黄璞琳（欢迎点击订阅“璞琳说法”，欢迎赞赏鼓励！）设区的市法规草案起草单位，在资料收集与问题整理阶段如何开展工作？这一阶段主要任务是，通过“三梳理”，查找发现上位法…
&img src=&/v2-aab9feb2fb9b649cd3f50c9f6c7a64b3_b.jpg& data-rawwidth=&1650& data-rawheight=&544& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1650& data-original=&/v2-aab9feb2fb9b649cd3f50c9f6c7a64b3_r.jpg&&&p&FU Wang&/p&&p&近期参加了中美法律交流（中、美商务部、国务院法制办联合主办），受邀对美国专家介绍的美国破产法律制度进行回应与点评，分享PPT给关注中国破产法的知友。&/p&&img src=&/v2-493f1b37b9d2d0efdfb62_b.jpg& data-rawwidth=&2400& data-rawheight=&940& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2400& data-original=&/v2-493f1b37b9d2d0efdfb62_r.jpg&&&img src=&/v2-3deb7bf877f_b.jpg& data-rawwidth=&2400& data-rawheight=&940& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2400& data-original=&/v2-3deb7bf877f_r.jpg&&&img src=&/v2-92c579f77ff322ca5d59a9aa8a351da7_b.jpg& data-rawwidth=&2400& data-rawheight=&1562& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2400& data-original=&/v2-92c579f77ff322ca5d59a9aa8a351da7_r.jpg&&&img src=&/v2-859b0ea0bd8e29c0eafe_b.jpg& data-rawwidth=&2400& data-rawheight=&940& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2400& data-original=&/v2-859b0ea0bd8e29c0eafe_r.jpg&&&img src=&/v2-bd258bdf8e_b.jpg& data-rawwidth=&2400& data-rawheight=&940& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2400& data-original=&/v2-bd258bdf8e_r.jpg&&&img src=&/v2-eacafeb847e6a3_b.jpg& data-rawwidth=&2400& data-rawheight=&944& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2400& data-original=&/v2-eacafeb847e6a3_r.jpg&&&img src=&/v2-23ea220b69b6ee86da1314_b.jpg& data-rawwidth=&2400& data-rawheight=&940& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2400& data-original=&/v2-23ea220b69b6ee86da1314_r.jpg&&&img src=&/v2-63c3def9c289e548481fde9b303b69f1_b.jpg& data-rawwidth=&2400& data-rawheight=&940& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2400& data-original=&/v2-63c3def9c289e548481fde9b303b69f1_r.jpg&&
FU Wang近期参加了中美法律交流（中、美商务部、国务院法制办联合主办），受邀对美国专家介绍的美国破产法律制度进行回应与点评，分享PPT给关注中国破产法的知友。
最近在调整岗位，手头上的事情不是特别多，把律所交给我的工作该结尾的都完整结结尾，昨天出差从安徽淮南回来，我以为我不累，晚上自信的一个人去看“你的名字”睡着了。&br&趁着对楼盘的热乎劲，写下我的经历和总结，也鉴于职业方向变更的问题，往后我再接触新的烂尾楼的机会可能会比较少了。在知乎上，太多和我一样的人，从不吝啬自己的经历和感悟，以下毫无保留，送给大家。&br&&br&&b&&u&楼盘：淮南市翰林锦城&/u&&/b&&br&&b&背景：&/b&小区地理位置极佳，约定14年年底交房迟延至今，规划内4栋楼，只有3栋楼仅主体完成（外立面还未施工），第四栋才见雏形。15年年初业主找政府闹了一次，施工方派了两个人（见下图2）干到今天，准备继续两个人为了建几栋楼继续努力下去。其他情况，业主不详！&br&&b&窘境：&/b&开发商通知业主收房！收房！收房！电梯只能上不能下！&br&&img src=&/v2-c572ac6eef_b.jpg& data-rawwidth=&960& data-rawheight=&1280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&960& data-original=&/v2-c572ac6eef_r.jpg&&&img src=&/v2-1beec0ae55a_b.jpg& data-rawwidth=&960& data-rawheight=&1280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&960& data-original=&/v2-1beec0ae55a_r.jpg&&&img src=&/v2-1bc58bfbffcf3b0bd66a8e_b.jpg& data-rawwidth=&960& data-rawheight=&1280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&960& data-original=&/v2-1bc58bfbffcf3b0bd66a8e_r.jpg&&&img src=&/v2-2e300eb1dbe_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&960& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&/v2-2e300eb1dbe_r.jpg&&&br&【图为16年12月2日摄于小区内】&br&&br&说到底，我无非是一个搞法律技术的技术男，接收需求者咨询的知乎透明律师而已，但凡向我求助的人，我只能给求助者&b&法律现状分析、提供法律建议以及行动指南&/b&，至于这个过程我怎么绘声绘色去描述，求助者是否认可我的分析以及是否践行我的建议，不强求。顺便说一下，我只接触民事案件，刑案请咨询其他知乎大V，比如 &a data-hash=&7d8d0b85e8c6a0cc250ff9cba31f81a4& href=&///people/7d8d0b85e8c6a0cc250ff9cba31f81a4& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@高萌Goal& data-hovercard=&p$b$7d8d0b85e8c6a0cc250ff9cba31f81a4&&@高萌Goal&/a&，&a data-hash=&8cda38aa2ce77d9d09b1e0eef9288654& href=&///people/8cda38aa2ce77d9d09b1e0eef9288654& class=&member_mention& data-hovercard=&p$b$8cda38aa2ce77d9d09b1e0eef9288654&&@王逸然&/a&&br&&br&&b&NO1.僵局现状：&/b&&br&&u&楼盘烂尾，开发商资金链断裂，无非是整个盘遇到了僵局，需要大量的钱来解决这个僵局：&/u&&br&&br&我原来以为僵局是这样的：&br&&img src=&/v2-c4aa4e91d98a3bc81c6489_b.png& data-rawwidth=&408& data-rawheight=&311& class=&content_image& width=&408&&&ol&&li&政府：&/li&&ol&&li&地方稳定是第一要义&/li&&li&影响社会稳定的唯一原因是业主&/li&&li&父母官开会的结论：安抚业主为主，解决问题为辅，毕竟我也不知道该怎么解决，没钱解决个卵，咱们市还不止这一个僵局，已经穷哭了&/li&&li&业主不闹，等着开发商自己消化，推给法院&/li&&/ol&&li&银行：&/li&&ol&&li&聪明银行很早就意识到了开发商的困境，趁早诉讼执行、公正执行减少烂账率&/li&&li&笨蛋银行和业主一样被动，但是比业主正规一些，毕竟有组织、还有法务&/li&&li&诉讼诉讼诉讼，查封查封查封&/li&&/ol&&li&施工方：&/li&&ol&&li&没钱我不干活&/li&&li&一旦房子造好了，楼盘就从开发商的资产变成业主的了，合同法286条给我们农民工的优先权施展不开，风险太大&/li&&li&盘我不放手，欠我的施工款我也不会放手，但我不会继续施工&/li&&li&政府强迫我干，给个面子，那就派两个人装装样子，安抚一下业主。&/li&&li&诉讼诉讼诉讼，查封查封查封&/li&&/ol&&/ol&&blockquote&&b&《中华人民共和国合同法》第二百八十六条规定：“发包人未按照约定支付价款的，承包人可以催告发包人在合理期限内支付价款。发包人逾期不支付的，除按照建设工程的性质不宜折价、拍卖的以外，承包人可以与发包人协议将该工程折价，也可以申请人民法院将该工程依法拍卖。建设工程的价款就该工程折价或者拍卖的价款优先受偿。”&/b&&/blockquote&
4. 其他债：&ol&&ol&&li&如果打官司，法律和司法解释都不保护我&/li&&li&还是去堵老总的家门，接老总女儿放学成功率高&/li&&li&我要在老总家过年&/li&&li&偷偷告诉你们，开发商便宜抵给我的房子基本上也都卖给业主了，亏得也不多&/li&&/ol&&/ol&&br&&b&实际上&/b&僵局是这样的：&br&&img src=&/v2-ebc71fb5ced4ee1ee55f_b.png& data-rawwidth=&453& data-rawheight=&306& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&453& data-original=&/v2-ebc71fb5ced4ee1ee55f_r.png&&
5. 业主：&br&&ol&&ol&&li&人声鼎沸，拉横幅，游行，堵路，咿咿呀呀&/li&&li&怪政府监管不力&/li&&li&怪银行胡乱放款&/li&&li&要好房子&/li&&li&要违约金&/li&&li&要赔偿&/li&&li&要开发商死&/li&&li&要政府担责&/li&&li&不信政府&/li&&li&不信开发商&/li&&li&不信律师&/li&&li&不信业主代表&/li&&li&你们都是骗子，就算你给我钱你也是骗子&/li&&li&业主被动等待，其实无非也就拖了个三、五、十年，听天由命，没其他大问题，因为司法解释&b&就本楼盘来说&/b&也保护业主，开发商其他的资产就另说了，谁厉害谁拿。&i&&u&（全国95%的烂尾楼盘都在等待）&/u&&/i&&/li&&/ol&&/ol&&blockquote&&b&《最高人民法院关于建设工程价款优先受偿权问题的批复》：消费者交付购买商品房的全部或者大部分款项后，承包人就该商品房享有的工程价款优先受偿权不得对抗买受人。&/b&&/blockquote&&br&&br&&b&NO2.解决办法：&/b&&br&楼盘烂尾，开发商资金链断裂，整个盘遇到僵局，需要大量的钱来解决这个僵局，于是市面上也有投资方愿意试试水，但是要投资，也要对该盘进行分析，投资人也不是傻逼，稳亏不赚也去投钱那真是肉包子打狗，至于&b&投资人是谁，谁请的，是开发商，还是政府，还是施工方，还是银行，还是业主内部，都可以。&/b&&br&&ul&&li&看到上图图二，投资人也是傻眼，这么多分散的业主，苦大仇深，我不去！ 没钱进来只能等开发商自己活过来，活过来的开发商绝大部分都因为&b&市场变好，
&/b&&b&或者有人无缘由看好开发商强行投钱。&/b&&/li&&br&&li&于是，开发商破产是第三方无奈投钱进入最好的机会之一，所以常常会耗到开发商破产的时候才有资产进来，进来成功就重组，进来不成功就清算，SIMPLE AS TAHT！&br&&/li&&/ul&&br&&blockquote&业主：纳尼？？说了这么多原来是要钱！&br&业主：那请问律师掺和进来干嘛呢？&br&律师：&b&律师是工具、是方案源头，&/b&有法律风险的事情请律师可以&b&提高成功率，降低风险&/b&，让律师参与进来，解决僵局，&b&可以实现社会正义&/b&是律师这个职业区别于其他职业的比较突出的一点。&/blockquote&&br&&br&&b&既然解决问题的办法是钱：&/b&&br&&ol&&li&如果解决方案不是业主主动让【钱进来】，业主始终是被动去接受或者不接受某一个方案，这个过程就是等待，没有曙光的等待。&br&&/li&&li&这个方案何时出来取决于：&/li&&/ol&&ul&&li&愿意主动解决这个问题的牛人什么时候出来&br&&/li&&li&这个楼盘的业主诉求是否比较集中&br&&/li&&/ul&&li&事实上除了业主以外，其他方都是抱着等待开发商起死复生在期待，不着急&/li&&li&&b&业主如果想尽快解决这个僵局，那么只能【主动】了&/b&&/li&&li&主动者：提方案，弄钱进来&/li&&li&&b&业主如果主动：&/b&组织起来之后心态需是这样的：开发商已经坏透了，不能让它再任性，解决这个局面的时候可以接受在共同盘损的前提下合作。&b&【共同盘损：&/b&指在同一楼盘竣工交付过程中，当楼盘遭遇烂尾风险时，为了共同安全，有意地、合理地采取措施所直接造成的特殊牺牲、支付的特殊费用，由各受益方按比例分摊&b&】，成功复盘之后，各方按照损失继续追究开发商的违约及赔偿责任，优先权问题待研究。&/b&&/li&&blockquote&&ul&&li&律师参与降低业主操作方案被政府、开发商等坑的风险&br&&/li&&li&律师资源丰富，第三方投资人资源较多&/li&&li&律师可以解决操作性及风险问题&/li&&/ul&&/blockquote&&b&&br&&br&&br&&br&NO3.对业主来说，如何占据主动权：&/b&&br&业主只有占据主动权，才能更快的解决这个僵局，靠其他几方不如靠自己，地方政府和银行在解决这类问题上其实没什么经验，主动解决还能避免任人宰割，说不定还可以宰割其他方的债权。所以说，对专业的律师来说，操作方案不难，规避风险也不难，最难的是统一业主成为胖胖的业主，实现下面这个局面去统一代表他们：&br&&img src=&/v2-c4aa4e91d98a3bc81c6489_b.png& data-rawwidth=&408& data-rawheight=&311& class=&content_image& width=&408&&&br&知乎里最擅长组织问题要数第一的知乎大V &a data-hash=&e000a9cfe2bdefe339cde& href=&///people/e000a9cfe2bdefe339cde& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@徐斌& data-hovercard=&p$b$e000a9cfe2bdefe339cde&&@徐斌&/a& ，他的组织方法大部分我都赞成，你们如果需要都可以去请教徐律师。&a href=&/question//answer/& class=&internal&&如何把一盘散沙的业主组织起来？ - 徐斌的回答 - 知乎&/a&&br&&br&&br&&b&&u&楼盘：吉安市六合盛世&/u&&/b&&br&&b&背景&/b&：开发商破产重组，债权人纷纷申报债权，重整方案尚未出炉，具体经历可以参见我微博上的一篇文章&a href=&///?target=http%3A///ttarticle/p/show%3Fid%3D& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Sina Visitor System&i class=&icon-external&&&/i&&/a&。&br&&b&几点感悟：&/b&&br&&ol&&li&这是一个已经进入破产程序的案例；&/li&&li&除了不动产动不了，开发商的其他资产已经被剥离的差不多了，没剩什么资产；&/li&&li&政府没有办法，又迫于业主的呐喊，无奈同意破产；&/li&&li&我代表的业主极其少，所以在市政府、区政府大楼跑了一圈，包括人大常委会，基本上没有人愿意管这件事，也没人愿意说谁管，一贯的往外推，所以“政府”只是传说中的政府；&/li&&li&法院和政府都希望业主组织起来，不管有没有组织起来，到最后无可奈何也会强迫所有业主按照统一的方案走；&/li&&li&具体组织多少人，我觉得人越多越好，越多意味着能更快解决；&/li&&li&让律师去组织业主太难了，有点像医生对病人说“欢迎光临”一样，但是律师不去组织，更没人去做这件事了；&/li&&li&律师肯定是要挣钱的，因为这是工作；&/li&&li&要做这类案子，律师需要花的精力太大，一个人是做不来的，需要一个团队；&/li&&li&不管是有没有进入破产程序，作为业主，思路其实差别不大：&/li&&/ol&&img src=&/v2-d155089dbf351eed729584_b.png& data-rawwidth=&387& data-rawheight=&268& class=&content_image& width=&387&&&br&&br&&b&如果非要问我为什么愿意花时间在这种事上，我每每都很坚定的说，因为我的心是热忱的，它崇尚法治，渴求法治社会，属于所有中国人。&/b&&br&&br&&br&喜欢我的可以关注我的知乎和我的微博，蟹蟹大家！
最近在调整岗位，手头上的事情不是特别多，把律所交给我的工作该结尾的都完整结结尾，昨天出差从安徽淮南回来，我以为我不累，晚上自信的一个人去看“你的名字”睡着了。 趁着对楼盘的热乎劲，写下我的经历和总结，也鉴于职业方向变更的问题，往后我再接触…
&p&&strong&融资租赁交易回购担保纠纷要点解析&/strong&&/p&&p&&strong&作者&strong&｜&/strong&徐同远（华东政法大学法律学院讲师，邮箱：）&/strong&&/p&&p&&strong&*&/strong&&strong&本文经授权发布，仅代表作者观点，不代表其供职机构及「高杉LEGAL」立场，且不作为针对任何个案的法律意见*&/strong&&/p&&p&&strong&一、引言&/strong&&/p&&p&近年来，随着我国融资租赁业的做大，由人民法院审理的融资租赁交易纠纷案件大幅增长。在审理融资租赁交易纠纷案件过程中，因融资租赁交易中的回购担保引发的纠纷，就是一个热点和难点问题。所谓回购担保是指出租人与出卖人约定，当发生承租人未按照融资租赁合同约定支付租金等情形，在出卖人收到出租人发出的回购通知后，由出卖人无条件向出租人支付约定回购款，出租人则向出卖人转让租赁物所有权和租金债权。&/p&&p&&strong&关于这类回购担保合同的法律性质，实务界目前有附条件买卖合同说、附条件保证合同说和混合合同说三种不同意见。&/strong&&/p&&p&&strong&附条件买卖合同说认为，&/strong&回购担保合同名为回购合同，实为附条件的买卖合同；所附条件为当承租人不按时支付租赁费用时，出卖人向出租人支付租赁物回购款回购租赁物；出卖人承担的不是担保责任，而是买卖合同中的支付回购价款义务。&/p&&p&&strong&附条件保证合同说认为，&/strong&回购担保合同属于保证合同范畴，出卖人就承租人履行融资租赁合同义务向出租人承担保证责任。比如，上海市第一中级人民法院（2010）沪一中民六（商）终字第13号民事判决书认为：“《回购担保合同》实际为附条件的融资租赁保证合同，当事人应当按照合同约定和担保法律的规