如何看待人民币汇率“紧贴”7、外汇储备“逼近”3万亿美元？——人民银行、外汇局相关人士来解惑
　　（原标题：如何看待人民币汇率“紧贴”7、外汇储备“逼近”3万亿美元？——人民银行、外汇局相关人士来解惑）
　　新华社北京12月22日电 题：如何看待人民币汇率“紧贴”7、外汇储备“逼近”3万亿美元？——人民银行、外汇局相关人士来解惑
　　新华社记者吴雨
　　近期，人民币对美元汇率“紧贴”7关口、外汇储备“直逼”3万亿美元，引发市场高度关注。
　　中国人民银行和外汇局相关人士22日表示，美元未来走势不会是单方向的，外汇储备也不单纯与汇率单项挂钩，市场无需对某一点位做过度解读。央行将通过多项措施，为人民币债券加入国际主要债券指数创造条件，引导更多外资投入境内市场。
　　面对“7关口”加大正面引导预期
　　22日，人民币对美元中间价报6.9435，较前一交易日调升54个基点。中国外汇交易中心数据显示，截至22日16:30，人民币对美元即期收盘价报6.9466。
　　看着近在咫尺的“破7”，不少市场人士心存担忧。对此，中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示，美元未来走势不会是单方向的，一旦市场发现过去的预期过于乐观，美元指数就有可能出现调整，其他货币对美元就会升值。
　　在马骏看来，最近美元快速走强、包括人民币在内的许多国家汇率对美元贬值，主要是市场预期变化所致，但这些预期可能过于乐观。
　　业内人士表示，美元大幅升值、美国国债收益率对于美国实体经济，尤其对出口产生紧缩效应；最近美国企业债发行利率、住房按揭利率大幅上升，美国的大规模减税和基建计划能否实现也未可知。
　　自今年一季度以来，人民币采用了“收盘价+一篮子”的中间价定价机制。“这个公式为人民币波动提供了足够的弹性，会导致双向波动。”马骏表示，最近几个月来人民币汇率的双向波动比以前大，在具体操作中央行已经综合考量到兼顾汇率弹性和稳定性。
　　“最近，我们加大了正面引导预期的力度。11月初以来，人民币一篮子汇率还是略有升值的。”马骏说，“从我国经济基本面来看，11月PMI继续上升，民间投资已经开始触底反弹，出口增速转负为正。我们有信心在增加汇率弹性的基础上，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。”
　　“3万亿”并非衡量外储充裕与否的标准
　　11月末，我国外汇储备规模为30516亿美元，较10月末下降691亿美元，刷新今年1月以来最大降幅。外汇储备正逼近3万亿美元，引发不少市场人士担忧。
　　“外汇储备多少是适度规模并没有一个统一指标，以前外汇储备超 4万亿 时有人认为外储过多了，但降到 3万亿 有人又担心不够了。”外汇局相关人士表示，市场应该更关注，目前外汇储备能否持续为市场提供流动性，能否抵御外部风险冲击，而非一个具体点位。
　　外汇局相关人士认为，近期引发外汇储备下降的主要因素有央行向市场提供流动性以及估值效应，如外汇储备中欧元、日元等非美货币贬值。“目前来看，3万亿美元的外汇储备是充裕的，处于合理稳定区间。不是说一旦外汇储备降到3万亿美元以下，危机就会到来。”
　　有消息称，中国10月大幅减持413亿美元的美国国债，持债总额降至1.1157万亿美元，创下近年来新低。
　　对此，外汇局相关人士介绍，美国国债在国际金融市场是重要的投资标的，各国央行都会从评级到市场深度，再到流动性、风险特性等方面综合考虑投资标的。“当然，央行也会通过近期美国加息、美国国债收益率曲线等方面微观考量，对美国国债投资进行战术性动态调整。”
　　加快开放国内债市引入境外资金
　　人民币汇率波动频繁、外汇储备持续下降，这引发不少人对跨境资本流动压力增大的担忧。
　　国际金融协会的数据显示，2000年到2013年，国际资本大量流入新兴经济体，但从今年下半年开始，国际资本在新兴经济体处于资本流出态势。中国已深度融入国际资本市场，无法脱离国际资本流动的大格局。
　　不过，外汇局相关人士认为，目前中国跨境资本流动形势总体稳定，这与人民银行和外汇局前期采取一定措施扩大资本流入有关。
　　就此，马骏表示，在未来一段时间，央行将协调相关部门，允许和引导境外投资者进入境内外汇衍生品和利率衍生品市场进行交易，以对冲利率和汇率风险；进一步明确对汇出投资本金和收益的规则以及对投资收益和利息收入的税收政策；探索通过境内外基础设施合作，延长交易时间、减少境外投资者重复开户负担等，提升交易便利性，进一步扩大实际参与银行间债券市场投资的境外机构投资者范围。
　　马骏表示，通过上述举措，可以提升境外机构投资于中国银行间债券市场的便利性，为主要国际债券指数编制机构将人民币债券纳入相关指数创造条件，从而引导更多境外资金进入中国债市。
　　德意志银行的调研显示，如果中国债券被纳入全球债券指数，未来五年内会有７０００亿美元至８０００亿美元的新外资流入中国债市。一些市场人士估计，为数可观的资金投入中国债市，或将支持人民币汇率的基本稳定。
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李越 张璐(新疆财经大学，新疆 乌鲁木齐 830012)［摘要］2010年底央行两次上调一年期定期存款利率来缩小货币供应量，抑制通胀，但利率的上调同时会引起资本项目的顺差，从而引起人民币升值和外汇储备的增加，降低货币政策的有效性。基于这一角度对我国基准利率调整政策的有效性进行分析，并提出相关开策建议。［关键词］基准利率调整；汇率；外汇储备；有效性［中图分类号］F832.2［文献标识码］A［文章编号］11)02-0128-02一、引言由于2008年金融危机，我国央行采取的双松货币政策，导致2009年货币的高投放和信贷的快速增长，2009年11月居民消费价格指数CPI由负转正，12月通胀率进一步攀升的同时工业品出厂价格指数PPI则首度由负转正；到2010年通货膨胀现象更为显著，众多专家学者预计2011年初CPI指数上涨幅度将会达到5%。虽然人民银行仍然实行适度宽松的货币政策，但为面对国内的物价上涨，稳定经济金融运行，日，中国人民银行决定即日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率由现行的5.31%提高到5.56%。同年12月26日，央行再次对一年期基准利率进行调整，上调2.5个百分点。这一调整是否会产生预期的效果，取决于其是否会缩小整个社会的信贷规模，从而减缓物价上升速度，甚至降低物价水平。本文基于开放经济汇率与外汇储备角度对我国基准利率调控物价政策的有效性进行分析。二、理论基础及研究现状货币数量论认为货币供给的快速增长是通货膨胀的基本原因。央行一般采取紧缩的货币政策来减少货币供应量，包括提高法定存款准备金率和再贴现率、公开卖出债券等。调整存贷款基准利率也是利率未完全市场化国家缩小货币供应的措施之一。在封闭经济体中，基准利率的上调意味着投资收益的增加，即投资成本的上升，从而居民更愿意将货币存入银行，企业将更为慎重地进行金融决策；同时，债券价格将会下降，投资者资产缩水，将会减少支出，这就会使货币流通速度减缓，基础货币减少，最终缩小整个社会的货币供应量。但在开放经济条件下，一国的货币政策效果将不仅取决于该国国内社会经济体制与政策传导机制，同时还受到外国经济政策的影响，即克鲁格曼所提出的“三元悖论”理论。国内外对汇率与外汇储备对通胀的影响已有一定的研究。Heller(1976)基于全球视角，以货币数量论为基础，认为国际储备可以通过货币供给间接对物价水平产生滞后的影响。Lin and Wang(2005)在中央银行对外汇市场进行干预的前提下研究了东亚五国外汇储备的变动和通货膨胀之间的关系，指出如果汇率效应大于货币冲击效应，外汇储备的增加就会引发通货膨胀。国内学者的研究总体上延续了上述研究思路。张鹏、柳欣(2009)参考Lin and Wang(2005)的模型对我国外汇储备增长的通货膨胀效应进行了分析，认为短期内外汇储备的增长会对通货膨胀产生一定的正向冲击。陈碧琼、何燕(2009)在综合考虑物价、货币供给、外汇储备、进出口贸易、利率、汇率等的基础上，构建了物价波动国际传导机制的理论模型，并且通过实证检验证明在长期和短期内，外汇储备的增长都会对通货膨胀产生正向冲击。三、定性及数据分析(一)基准利率调整对外汇储备的影响利率的上调将会引起国外资本流入，资本项目出现顺差，外汇储备增长。我国现实行的是强制结售汇制度，这就使央行成为银行间外汇市场最大的接盘者，从而形成国家的外汇储备，而央行又以外汇储备作为发行基金，外汇储备的增加必将引起货币供应量的增长。另外，虽然我国的汇率制度是有管理的浮动汇率制，但为保持人民币汇率的稳定，央行将会在外汇市场抛本币、买美元，这就反过来使市场上人民币供应量增加，再加上我国货币不能用于国际流通，这些增加的货币只能在我国内部进行消化，这就会降低利率调整政策的效果。自日起我国开始了长达7年的降息，一年期定期存款利息由10%左右逐步降到1.98%，直到日，央行才开始采取升息策略，基准利率一度升至4.14%。但2008年金融危机爆发后，为刺激国内经济，央行再次开始降息，直到2010年底，在不到70天的时间内两次调整基准利率。而自1993年起，除个别月份外我国外汇储备均呈现上涨趋势，从201亿美元上涨到近16500亿美元，平均每年上涨2.36%。在基准利率下调的时期，我国外汇储备平均年增长率为1.75%左右，而在基准利率上调的时段，年增长率为2.7%，特别是在基准利率调整后，外汇储备变动最为明显，例如2007年央行6次上调利率使当年外汇储备增长率为3.05%。(二)基准利率调整对汇率的影响在开放经济条件下，如果其他国家利率不变，一国基准利率进行调整将会引起国际资本的流入，若该国实行的是市场利率，则其利率将会回归未调整之前的水平，降低货币政策效果，而如若该国实行的是固定利率和浮动汇率制，这将导致外国资本的不断涌入，使本币供不应求，推高本币汇率和本国资产价格，最终引起通货膨胀。我国目前实行的是固定利率政策，基准利率由央行制定，同时2005年起我国开始实行有管理的浮动汇率制度，所以基准利率的上调将会使人民币面对不小的升值压力。2005年汇改后，人民币兑美元汇率经历了几乎近5年的上涨趋势，从日8.2765的中间价一路上升到日6.6229的中间价，并且当日的钞买价和汇买价更是降到了6.6000以下。在人民币升值过程中，主要经历了两个保持增长的阶段：一是2005年7月我国汇改到2008年7月前后，而这段时期也是我国基准利率持续保持增长的时期，一年期定期存款利率从2.25%升至4.14%。其中2007年存贷款基准利率更是上调了6次，这也使2007年为人民币兑美元升值幅度最大的一年。二是2010年底，也就是最近央行两次调高基础利率。(三)汇率与外汇储备对物价的影响汇率和外汇储备变动对物价水平的影响主要通过以下两个方面。一方面，外汇储备随着国际收支顺差不断增加，引起商业银行在中央银行准备金的增加，即基础货币的增加，基础货币的增加又会通过货币乘数导致货币供应量成倍地增加。当货币供给大于货币需求时便会引起物价的上涨。另一方面，汇率的变动一是会引起进口商品价格的变动，从而带动国内一般物价水平的变动；二是会引起进口原材料、初级产品以及中间产品等价格的变动，从而带动国内生产成本的变动，导致国内一般物价水平的变动；三是通过间接传导机制影响物价水平，如货币工资机制、生产成本机制、货币供应机制、收入机制、替代机制、预期机制和债务机制等。其中，汇率又会通过外汇储备对物价水平产生影响，即央行为维持汇率稳定而卖出本币造成外汇储备增加，引起基础货币增加。四、结论及政策建议综上所述，央行对基准利率调整的政策效果会由于汇率和外汇储备的影响而降低。为实现预定的政策目标，可以采取以下几种策略：第一，可以采取多种货币政策工具调节经济。为防止货币供应量随外汇储备的增长而增长，可以进行公开市场业务回收市场上过剩的货币，或发行央行票据调节商业银行超额准备，从而降低货币乘数。第二，加快人民币国际化步伐，这意味着人民币可以在境外流通并成为他国的储备货币。我国不少周边国家是自然资源丰富、市场供应短缺的国家，人民币流出境外，可以缓解中国自然资源短缺、市场供应过剩。并且，还可以减少央行外汇储备增长压力，转移外汇风险。第三，逐步取消强制结售汇制度。在这一结售汇制度下，央行需要不断买入商业银行卖出的外汇，带来外汇储备的不断增长，造成人民币不断升值的假象，引起国际游资的不断进入，对央行货币政策的独立性有很大的牵制。［参考文献］［1］高瞻．我国外汇储备、汇率变动对通货膨胀的影响——基于国际收支视角的分析［J］．国际金融研究，2010(11)．［2］陈景新,魏园．国际资本流动对我国货币政策有效性的影响［J］．特区经济，2010(1)．［3］王永茂,宋金奇．基于VAR模型的外汇储备对通货膨胀的影响研究——兼论汇率价格传递效应［J］．工业技术经济，2009(1)．［4］闫力,刘克宫,张次兰．货币政策有效性问题研究——基于年月度数据的分析［J］．金融研究，2009(12)．［5］赵英军,陈丽芳．外汇储备与物价波动:一个谜团的解释［J］．南方金融，2007(5)．［6］王传纶,阎先东．外汇储备与通货膨胀:中央银行的对冲可行性分析［J］．财贸经济，1998(3)．(责任编辑：梁宏伟)
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最受欢迎文章&&&&&&& 日中国人民银行发布的上半年金融统计数据显示，截至2010年6月末，中国外汇储备余额为24 543亿美元，二季度仅增加71.91亿美元，同比少增1 707亿美元，季度增量为11年来最小。同时，国内人民币信贷 6月份增加6 034亿元，同比少增9 270亿元，货币信贷量稳步回落。而在2009年底，国家的外汇储备余额为23 992亿美元，全年国家外汇储备增加4 531亿美元，同比多增353亿美元。而人民币贷款也增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。这些数据外表显示，外汇储备增速缓，国内信款也回落；外汇储备增速快，银行信贷规模也较高。外汇储备与国内信贷二者之间是否存在着联系，相互有没有影响？本文从理论上探讨这个问题，有助于理解和解决近几年来货币流动性过剩、通货膨胀压力增大、央行实施货币政策效果小等热点问题。
&&&&&&& 一、外汇储备和信贷规模的概念与现状
&&&&&&& (一)外汇储备。是指一个国家进行国际收支、外汇结算和维护汇率的准备金，表现在国际收支平衡表上为中央银行结算项目中外汇储备资产余额。是以外汇计价的资产，包括现钞、国外有价证券、国外银行存款等。随着我国经济的发展与改革开放的深入，我国外汇储备目前总量为24 543亿美元，居全球第一。
&&&&&&& (二)信贷规模。又称&贷款规模&，指中央银行为实现一定时期内的货币政策目标而确定的控制银行贷款的指标，又称贷款总限额，指一定时期内的贷款增量。信贷规模曾是中国的货币政策中介目标，又是实施货币政策的重要手段之一。目前商业银行经营规模不断扩大，贷款持续快速增长。从整体上来说，商业银行存在着信贷规模增大的冲动，2009年信贷规模达到了9.59万。　　
&&&&&&& 二、外汇储备激增影响我国信贷规模的原因
&&&&&&& (一)外汇储备影响国内信贷的理论机理
&&&&&&& 中央银行投放的基础货币包括国外净资产和国内信贷两部分，即基础货币=国外净资产+国内信贷。就是说，国内信贷和外汇储备构成中央银行的主要资产。
&&&&&&& 基础货币通过再贷款、财政透支与借款、外汇占款三种渠道投放。前两项统称为中央银行信贷，也就是国内信贷；而外汇占款是指中央银行为收购外汇所投放的资金，是因国外净资产改变而产生的货币供给。可以看出，基础货币是外汇占款的同向线性函数，即在假设其他变量不变的情况下，外汇占款的增加直接造成基础货币的等量增加。中央银行国内信贷和外汇储备的变化直接影响基础货币的投放量，三者在数量上的关系为：△MB=△D+△R
&&&&&&& 其中：△MB表示基础货币的变化，△D表示国内信贷的变化，△R表示外汇储备的变化。要想稳定货币供应量，在外汇储备增加引起外汇占款增加时，就必须要减少银行信贷。也就是所谓的&冲销&，就是一国货币当局为使国内货币供给免受外汇储备变化引起基础货币相应变化的影响，采取紧缩国内信贷的政策。央行一般通过公开市场操作基本可以全部对冲同期外汇占款而形成的基础货币投放。因此，当中国外汇储备快速增长时，央行必然会通过人民币公开市场出售央行票据(即回笼人民币)来收缩国内信贷。
&&&&&&& 一般情况下，由国际收支顺差引起的外汇储备上升并不一定会导致基础货币的扩张，只有当中央银行收购外汇形成外汇占款时，才构成基础货币的投放有促使其增加的动力。另外，如果外汇占款占基础货币的比例不大，外汇储备增加导致的基础货币投放也很容易通过收缩国内信贷等方式冲销。但如果国际贸易持续双顺差，冲销措施难已对冲过多的外汇占款，不能收缩国内信贷时，就会使基础货币总量增大，从而为信贷规模的放大准备充足的资金。
&&&&&&& (二)对冲外汇占款工具的乏力
&&&&&&& 近年来，国际贸易持续双顺差、大量短期国际资本流入我国境内等使得外汇储备激增，远远超过适度规模，严重影响了央行货币政策的操作和实施效果。加上我国金融工具短缺的限制，中央银行调控乏力，无力采取有效的冲销措施减轻外汇占款增加对货币供给的压力，难以对冲过多的外汇占款。
&&&&&&& 1.央行公开市场操作难度越来越大
&&&&&&& 我国是资本管制下的有管理的浮动汇率制，在这样的管理模式下，中央银行为稳定经济，不得不干预外汇市场，在外汇市场上使用公开市场业务等对冲操作，大量购买外汇，使外汇占款占基础货币投放的比重越来越大，成为基础货币投放的主要渠道。在1996年，我国投放的基础货币中有90%是通过国内信贷实现的，其余的10%则是通过外汇占款来实现的。但到了2006年投放货币的结构发生了重大的变化，通过外汇占款实现的部分由1996年的10%，猛增到2006年的73%；而通过国内信贷实现的部分由90%一下降到了27%。基础货币中，外汇占款这一部分的比例急剧升高，改变了基础货币的投放方式。这意味着原先由中央银行吞吐基础货币的渠道，即在财政透支、对专业银行贷款方式的基础上增加了人民币外汇占款的渠道。
&&&&&&& 由于外贸的逆顺差不是由央行决定的，外资流入中国的规模也不是央行所能控制的，因此央行的基础货币投放也接近于央行所不能控制，央行的货币政策在决策和执行层面基本丧失了独立性。随着外汇占款的增多，而国内信贷由于商业银行的逐利又不能减少，就使基础货币供给量加大，再通过货币乘数就使得信贷规模冲动式增大。
&&&&&&& 2.货币政策的其他工具冲销效果减弱，导致信贷规模扩大
&&&&&&& 中央银行的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金率、再贴现率。这些工具的使用都有其负作用，运用频率不能过多，而且运用效果也越来越弱。
&&&&&&& (1)如果要用公开市场操作即央行票据回笼货币，央行票据利率必须足够高，才能使商业银行减少贷款，购买票据。但是高利率会使套利性外资流入，对汇率造成冲击，也会抵消发行票据的紧缩效应。而低利率虽然会减轻人民币升值压力，但是在贷款收益比较好或者出现通货膨胀的情况下，却不能吸收商业银行购买，起不到收紧银根的效果。另外，冲销操作受票据成本的约束，中央银行不可能无限制地发行央行票据，外汇储备激增，中央银行最终将无力冲销，导致基础货币猛增，信贷规模扩大。(2)存款准备金率的效果较猛烈，容易对经济产生大的收缩，因此也不能经常运用。(3)如想通过减少再贷款或再贴现的方式来冲销外汇储备，那么央行给各商业银行原有的贷款计划就会被打乱，许多企业得不到计划中的信贷资金，整个经济的正常运行将受到破坏。再加上由于国际收支变动是内生于经济体系中的变量，是不受中央银行控制的，在汇率稳定制度约束的前提下，中央银行外汇占款变动是随机的，与再贷款收回计划性并不能够保持一致，使得这两个政策变量很难协调。当这种不协调出现时，就会导致基础货币投放偏离货币供给目标基础而使货币供给量增多。
&&&&&&& (三)商业银行的逐利本性促使信贷规模扩张
&&&&&&& 中国信贷市场的发展分为三个阶段。(1)在年，中国不存在独立的信贷市场；(2)年，主要是由计划手段控制的信贷市场；(3)从1998年起，计划控制逐渐减少，中国信贷市场开始逐渐向市场转变。特别是从日起，中国人民银行取消了对国有商业银行的贷款限额控制，代之以利率、公开市场操作、存款准备金、再贷款、再贴现和&窗口指导&等多种货币政策工具，从直接调控转向间接调控，不再对商业银行进行指令性计划。在国内银行业务比较单一、基本上还是以传统的信贷业务为主导的情况下，银行要有好的业绩，只有依靠信贷规模快速扩张。因此，商业银行的逐利本性也会推动信贷规模的扩张。　
&&&&&&& 三、外汇储备激增与信贷扩大的危害
&&&&&&& 1.加大了央行的对冲外操作成本，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。如2005年，基于外汇占款投放的基础货币大致占基础货币总量的90%左右，央行用于&对冲&操作发行的票据总量也高达27 700亿元之巨。
&&&&&&& 2.导致货币的流动性过剩，经济结构失衡
&&&&&&& 外汇占款作为基础货币大规模的投放，又在货币乘数作用机制下引起货币供应量的多倍扩张，使货币流动性急剧膨胀。货币的流动性过剩还会引发投资过热，并影响银行资金的使用效率。
&&&&&&& 继续维持这种主要依靠出口和投资拉动的经济增长的动力结构，会损害经济增长的潜力和后劲。而且信贷规模扩张，也会导致投资过热，消费不旺，加剧经济结构的失衡状态。　　
&&&&&&& 3.加大了通货膨胀的压力
&&&&&&& 外汇储备的快速增长必然会引起货币投放的增加，货币供应量的大量增加又会增大通货膨胀的压力。
&&&&&&& 年我国物价水平及通货膨胀率的变化情况
&&&&&&& 由上图可以看出，物价指数以及通货膨胀率在2000年至2008年之间，波动幅度十分明显，物价指数从2000年的100.4上升到2008年的111.3，增长幅度达到9.8%；通货膨胀率也从2000年的0.4%增长到%，增长率更是达到93.2%，由此看出，外汇储备激增导致货币供给增加，从而使得货币政策的稳定物价及币值的目标没有实现。
&&&&&&& 四、控制外汇储备的规模，增强信贷政策效应的建议
&&&&&&& (一)缓解外汇占款压力，提高外汇储备利用率
&&&&&&& 适度的外汇储备规模一般认为只要能满足一个国家三个月的进口需求即可。根据测算，中国的外汇储备应在5 000亿美元左右，显然2万多亿元的外汇储备过多。因此要减少我国外汇储备数量的进一步增长，优化外汇储备的币种结构。并提高利用外资的质量，适当地扩大进口，尤其是关键设备和先进技术的进口，有选择地逐步放宽资本的流出，以阻止外汇储备的进一步增长，缓解贸易顺差和外资大量流入给国内经济带来的压力。积极贯彻&走出去&的战略。扩大企业境外投资的购汇范围和数量，加快企业境外投资的发展速度，积极参与全球范围内生产要素的优化配置。
&&&&&&& (二)要完善储备经营管理，提高外汇储备利用的经济效益
&&&&&&& 优化外汇储备的货币和资产结构，拓宽储备投资领域，把储备运用与国家整体发展战略、改革开放和宏观调控相结合，积极提高储备资产的收益水平。加大外汇储备向高新技术领域，基础设施、自然资源、教育、科学研究等领域进行战略性投资。可用部分外汇储备购买原油来充实战略石油储备，进口先进的医疗设备，为研究人员提供出国交流或培训的经费，或者用于引进国外的专家和顾问等等。并实行储备资金的多元化，加大黄金储备的比率。
&&&&&&& (三)调整产业结构，转变经济增长方式
&&&&&&& 要控制外汇储备的增速，就要从根本上转变我国的经济发展方式，引导经济由靠出口和投资拉动向靠消费、投资和出口协调带动转变。
&&&&&&& 第一，要采取有效措施扩大国内需求特别是消费需求，改善储蓄、投资、消费的关系。第二，要加快经济结构调整，增强自主创新能力，转变经济增长方式包括外贸增长方式，提高利用外资质量。第三，要发展多层次的金融市场，增强储蓄转化为投资的能力，减少对外资的过度依赖。
&&&&&&& (四)综合运用多种货币政策工具，收缩货币流动性，减缓通货膨胀压力
&&&&&&& 对于由外汇储备激增导致的国内商业银行货币的流动性泛滥以及国内商业银行的信贷规模快速扩张，央行要综合运用多种货币政策工具，大力回收银行体系流动性。这就需要加快金融工具创新的步伐，因为缺乏足够有效的金融工具资产来对冲过多的外汇占款，使得中央银行的对冲操作越来越乏力。还要加强对银行信贷的监管，要稳定人民币汇率，以便降低国际市场对人民币升值的预期。
&&&&&&& 另外，还要改革现有的强制结售汇政策，放宽外汇管制，尽快实现企业意愿结售汇，这些对减少外汇储备规模、收缩货币的流动性，预防通货膨胀，提高货币政策的有效性都是有利的。
(南京中医药大学经贸管理学院)
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