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国资国企改革基金隐患与对策
　　作者 潘朝金(中美嘉伦国际咨询(北京)有限公司总裁)
　　随着两会的召开，期待已久的国资国企改革顶层设计方案将公之于众，国资国企改革有望全面铺开。其中，以成立国企改革基金的方式，通过市场化、资本化的手段引入社会资本，解决困扰国企发展的若干问题，并进一步实现对国有资本的结构调整和转型升级，有望成为本轮国有企业改革的核心路径之一。
　　自2014年10月到2015年1月短短三个月，广东、安徽、云南、北京、上海等地纷纷成立国资改革基金，速度如雨后春笋。
　　在本轮改革中，国资改革处于核心地位。如何从管人管事管资产过渡到管资本，设立国企改革基金就是一个有益的探索。
　　从目前北上广和安徽等地成立的国企改革基金来看，国企改革基金的主要作用被描述为解决国企历史包袱和资金不足等问题，这不由得让人忧心忡忡。如果不能按照市场规则办事，不能实现让市场在资源配置中起到决定性的作用，仍然停留在传统计划经济的思维中，从基金筹措上就无法吸引市场化的资本参与国企改革，出现国资买国资的自拉自唱局面，基金运作上就无法与市场真正接轨，其结果是国资名下又多一个国有单位，国企又多一个国有婆婆。所以，国企改革基金定位不能模糊，必须坚持市场化的导向，按照资本的逻辑实施规范运作。
　　在专家眼里，改革基金实际操作中需注意两大问题。
　　2015年,是被寄予厚望的国资国企改革的实施年、落地年,市场普遍预期，随着两会的召开，期待已久的国资国企改革顶层设计方案将公之于众，国资国企改革有望全面铺开。其中，以成立国企改革基金的方式，通过市场化、资本化的手段引入社会资本，解决困扰国企发展的若干问题，并进一步实现对国有资本的结构调整和转型升级，有望成为本轮国有企业改革的核心路径之一。
　　国企改革基金的作用
　　自2014年10月到2015年1月短短三个月的时间内，广东、安徽、云南、北京、上海等地纷纷成立国资改革基金，成立速度如雨后春笋。
　　在本轮国资国企改革中，国资改革处于核心地位。如何从管人管事管资产过渡到管资本，设立国企改革基金就是一个有益的探索。
　　2014年10月，广东省国资委宣布成立“广东国资改革发展基金”，由恒健控股公司、七家省属企业、金融机构及其他社会机构以“母基金+子基金”的形式设立，首期规模暂定50亿元。2014年11月，合肥市国资提出在掌控增量投向上，设立政府投资引导基金及若干子基金。
　　日，由云南省能源投资集团牵头发起设立的“云南国资壹号产业基金”在昆明启动，该基金总规模50.1亿元。同时，北京成立了“京国瑞国企改革发展基金”，资金募集规模为400亿元。
　　日，中国信达资产管理股份有限公司携手上海国有资产经营有限公司，在沪发起成立“信达国鑫国企混合所有制改革(上海)促进基金”，该基金的总规模达200亿元。
　　基金作为一种新型的组织形式，不仅能够为国有企业的做大做强提供充足的资金保障，而且能够实现国企产权结构的多元化、公司治理结构的不断完善，并为国有企业带来先进的管理和经营理念。具体而言，可以归纳为以下几个方面：
　　第一，有利于解决国企改革中资金不足的问题。
　　资金不足是目前国企改革的主要障碍之一。我国现有国有企业15万多家，据估算，实现国有企业资产重组大约需要2万亿元的资金支持。然而，从我国债券、股票、信贷三大主要资金渠道来看，都存在一定问题。因此，依靠传统渠道筹集国企改革的巨额资金显然是不现实的，况且，真正参与国企混改的也不仅仅是资金问题。成立国企改革基金显然是解决资金问题的有效途径，通过设立基金的方式，可以充分利用资本的杠杆作用，最大限度地撬动社会资本参与国企改革，为国企改革提供充足的资金保障。
　　第二，有利于解决国有资本的流动问题。
　　引入完全市场化国企改革基金和合资性质的国企改革基金参与国企改革，有利于解决国有股“一股独大”和流动性差的问题。国有资本从竞争领域不断退出是我国经济发展过程中亟待解决的问题。
　　国企改革基金通过市场化的方式受让国有股，为国有资本按照市场机制要求退出提供了一条有效的途径。而且，在国企改革基金的存续期满后，还将面临新的一轮流转，由此加速了国有企业的股权流转。国有资本只有真正的流转起来，才能真正提高国有经济的活力控制力影响力。
　　第三，有利于实现产业引导的杠杆放大作用。
　　政府成立的国企改革基金很多具有政府引导基金的属性，结合国家和地方政府“有进有退”调整国有经济结构的部署，一方面引导国有资本从不具备竞争优势、产能过剩的行业和领域中退出，撬动社会资本参与国有企业改革，推动多种经济成分合作发展，鼓励企业改制上市，提高资产证券化水平。 另一方面，国企改革基金还应当积极引导社会资本投向与国有经济密切相关的战略性新兴产业、公共服务业、生态环保和科技进步等领域，形成有利于国有经济发展的企业生态，促进经济与社会的和谐发展。
　　新的一股独大隐患
　　国企改革基金不同于社会中私募股权基金，从成立伊始就应当肩负着国企改革的历史使命。它把基金的资本属性、改革的政策属性和国企的功能属性有机的结合起来，在追求国有资本保值增值的同时，对完全市场化的基金发挥引导基金的作用，对社会资金发挥集聚和杠杆作用，敢于打破既往的条条框框，在合理控制风险的前提下，对参与改革的经营层及管理技术骨干给与资金支持，对改革中的国有企业发挥专业投资人应有的各项作用。
　　从目前北上广和安徽等地成立的国企改革基金来看，国企改革基金的主要作用被描述为解决国企历史包袱和资金不足等问题，这不由得让人忧心忡忡。国企改革固然存在历史包袱重、改革资金不足等问题,但是，如果不能按照市场规则办事，不能实现让市场在资源配置中起到决定性的作用，仍然停留在传统计划经济的思维中，从基金筹措上就无法吸引市场化的资本参与国企改革，出现国资买国资的自拉自唱局面，基金运作上就无法与市场真正接轨，其结果是国资名下又多一个国有单位，国企又多一个国有婆婆。所以，国企改革基金定位不能模糊，必须坚持市场化的导向，按照资本的逻辑实施规范运作。
　　在改革基金实际操作中还要注意两个问题，即简单的翻牌和新的内部人控制问题，这两种情况的出现会背离改革基金设立的初衷。
　　在本轮国企改革过程中，如何寻找与企业相匹配的战略投资者，实现混合所有制，进而释放企业的内在动力和市场活力，是一件充满挑战的工作，但这正是本轮改革需要面对的、需要跨越的一道坎。新设立的国企改革基金要坚持“国有资金引导、社会资本参与、市场机制运作、专业机构管理、产业重点突出”的原则，重新进行功能定位，按新机制运作，不能将拟改革的国企借国企改革基金之名行简单翻牌之实，换汤不换药。
　　另一个问题是新的内部人控制。成立国企改革基金确实有助于解决我国国有企业国有股“一股独大”的问题，但是成立国企改革基金后，如果内部没有建立规范的法人治理结构，外部没有有效的监管，基金投资者凭借雄厚的资金实力和丰富的管理经验，只谋求短期利益，甚至侵害小股东利益，这样就由国有股一股独大变成基金投资者一股独大，形成新的内部人控制。
　　从目前的状况来看，这种新的“一股独大”和内部人控制问题要比旧的“一股独大”问题严重得多，造成的危害也将大得多，并且其更具稳蔽性，如何对此提出有效的解决方案是国企改革中成立国企改革基金需要关注的重要问题。
　　改革基金正常运转的保证
　　改革基金能够发挥应有的作用，防止偏离正常轨道甚或起到负面作用，要在市场化运作、产业链布局、专业化和金融创新方面给予充分的保证。
　　基金是资本市场的最活跃的分子之一，基金参与国资改革本身就是一项了不起的创新，国企改革基金要想更好地发挥作用，就需要回归基金最原始的赚钱本能，充分对接市场寻找未来高成长的行业，按照市场化的运作手段进行甄选、估值、并购、重组、上市等一系列运作，通过企业内在价值提升赚取红利。
　　国企改革基金应该不简单的立足于单体企业的改革，而应该建立良好的产业链思维，沿行业、产业链、产业树实施专业化投资，充分发挥基金在区域内的影响力，实现产业链的上下配合，形成引导力、控制力，按照链式思维打造产业生态，帮助国企改善产业链条，打造产业集群，推动产业升级。
　　国企改革基金不能仅仅是将钱聚到一起，而应该充分发挥自身在市场化重组、市场化运营和国际化拓展的专业能力，帮助改革中和改革后的国有企业共同面对市场问题、经营问题和管理问题，从而使国有企业在体制转化的基础上进一步做好机制创新和能力提升，从真正意义上打造有市场竞争力的市场主体，而专业化能力打造的关键是有一支素质过硬的专业化团队。
　　国企改革基金在目前以股权投资为主的单一模式的基础上，可以采取夹层资本的模式使基金发挥更大的作用，在投资过程中实现“可股可债”，做到灵活应用，增加弹性，真正支持那些有能力、有发展前景的企业。
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资深企业管理咨询专家、2013年“引领（管理咨询）行业发展杰出贡献人物”、中美嘉伦公司总裁。
中国投资协会大中型企业投资专业委员会副会长，北京嘉伦联合投资有限公司董事长，中美嘉伦副总裁。
中美嘉伦高级顾问，美国普里斯敦国际咨询有限责任公司创始人，著名经济学家和咨询专家。您所在位置： &
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