................................
2017 年券信用评级报告
下简称“”）等公司的股票分别取得投资收益 4,180.28 万元、4,927.79
万元、19,136.86 万元，均占当期利润的 90%以上；截至 2015 年末，公司拥有直接
股权投资项目、参股的基金及管理公司等权益性资产账面价值 9.92 亿元，未来出
售该类资产及基金退出能为公司带来投资收益。
. 公司已投项目的盈利情况存在一定的不确定性。近年公司投资收益主要来源于处置直
接股权投资项目，包括在二级市场减持上市公司股票，其直接股权投资项目的收益受
外界及市场环境、投资标的经营情况、公司自身退出策略等因素综合影响，存有一定
不确定性；基金投资项目仍处于初期阶段，尚未取得可观的收益，未来三年可退出的
项目较少，未来收益情况受投资项目质量、退出状况以及基金本身清算时点影响，存
在一定的不确定性。
. 公司未来投资收益可能面临一定的波动。截至 2015 年末，公司持有的和华中
数控的股票合计市值 4.23 亿元，已委托相关管理机构进行定向资产管理，管理期限为
2-5 年不等；拟上市项目进程较为缓慢，拟退出项目取得的收益存在不确定性，公司未
来投资收益可能面临一定的波动。
主要财务指标
总资产（万元）
345,831.99
261,487.79
237,786.65
归属于母公司所有者权益（万元）
120,255.59
资产负债率
营业收入（万元）
利润总额（万元）
综合毛利率
总资产回报率
EBITDA（万元）
经营活动现金流净额（万元）
-17,204.84
投资活动现金流净额
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
一、发行主体概况
公司成立于日，由湖北省高新技术发展促进中心、襄樊三和友信城建设
有限公司（现名：襄阳高新投资开发有限公司）（以下简称“襄阳高投”）、宜昌高新技
术产业开发区创业服务中心、黄石磁湖高新科技发展公司（以下简称“黄石高新”）、湖
北省葛店开发区药谷国有资产投资有限公司（现名：湖北省葛店开发区建设投资有限公司）
（以下简称“葛店建设”）5家单位共同发起设立，原始注册资本2.00亿元。2006年10月
公司增加注册资本2.50亿元。日公司第一大股东湖北省高新技术发展促进中
心变更为湖北省国资委，变更后由湖北省国资委履行出资人的职责和权利，湖北省高新技
术发展促进中心在湖北省国资委授权方式下对公司实施管理。日，湖北省国
资委对公司增资2.70亿元后成为公司控股股东，拥有股权58.33%。日宜昌高
新投资开发有限公司（以下简称“宜昌高投”）受让宜昌高新技术产业开发区创新创业服
务中心持有的公司股权。
截至日，公司注册资本7.20亿元，实收资本7.20亿元，截至
日，公司股权结构如图1所示。公司控股股东为湖北省国资委，公司股东背景实力雄厚，
可为公司经营发展提供有力支持。
图1 截至日公司股权结构图
资料来源：公司提供
公司主要从事政策性投融资及资产管理、直接股权投资和投资管理（项目投资、投后
服务、资本运作和项目退出）、科技金融服务、科技产业园开发等业务。
2015年公司合并报表范围子公司有湖北高投资本经营有限公司（以下简称“高投资
本”）、湖北藤邦科技融资担保有限公司（以下简称“藤邦科技”）、武汉融格资产管理
合伙企业（有限合伙）（以下简称“武汉融格”）、湖北科技创业服务中心有限公司（以
下简称“服务中心”）等8家企业，具体情况如表1所示。
表1 截至 2015 年末纳入合并范围的子公司（单位：万元）
子公司名称
湖北高投资本经营有限公司
湖北藤邦科技融资担保有限公司
武汉融格资产管理合伙企业（有限合伙）
投资管理、短融
湖北高投创新投资管理有限责任公司
湖北科创投资管理有限公司
湖北科技创业服务中心有限公司
宜昌科技投资有限公司
长江高投融资租赁（上海）有限公司
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
截至日，公司资产总额为34.58亿元，归属于母公司的所有者权益为12.03
亿元，资产负债率为63.34%；2015年度，公司实现营业收入0.15亿元，实现投资收益1.91
亿元，利润总额1.77亿元，经营活动现金净流出额1.72亿元，投资活动现金流净额7.20亿
二、本期债券概况
债券名称：2017年湖北省高新技术产业投资有限公司券；
发行总额：不超过人民币4亿元；
债券期限及利率：7年，固定利率，采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息；
附公司上调或下调票面利率选择权及投资者回售选择权，在本期债券存续期限的第5年末，
公司可行使上调或下调票面利率选择权，上调或下调票面利率0至300个基点（含本数）；
投资者可选择是否将其持有的债券全部或部分回售给公司。如投资者选择继续持有本期债
券，未被回售部分债券票面年利率为债券存续期限前5年票面年利率加上上调或下调基点，
在债券存续期限后2年固定不变；
还本付息方式：本期债券每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付
一起支付。年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑付日起不另计利息。
三、本期债券募集资金用途
本期债券拟募集资金总额不超过4亿元，资金投向明细如下：
表2 本期债券募集资金投向明细（单位：万元）
拟使用本期
债券募集资
债券使用资金
占公司认缴资
创业投资基金企业项目
湖北当代高投创业投资基金合伙企业
（有限合伙）
武汉高德盛环保创业投资基金
合伙企业（有限合伙）
武汉高天农业科技创业投资合伙企业
（有限合伙）
湖北高龙健康产业投资基金合伙企业
（有限合伙）
湖北（襄阳）高长信创业投资基金（有
湖北兴发高投新材料创业投资基金
（有限合伙）
湖北中原九派产业投资基金（有限合
高投网络产业投资基
金（有限合伙）
湖北九派银丰高端智能制造产业基金
（有限合伙）
湖北高投德聚股权投资基金合伙企业
（有限合伙）
湖北宜鼎高投现代服务业投资基金
（有限合伙）
湖北高投富邦生态环保产业投资基金
（有限合伙）
小微企业直接投资
补充营运资金
资料来源：公司提供
1、 创业投资基金企业项目
本期债券募投项目包括12个公司参与设立的创业投资基金企业，项目总投资规模
30.38亿元，其中公司拟投资2.90亿元，拟使用本期债券募集资金2.00亿元。
（1）湖北当代高投创业投资基金合伙企业（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和4名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的唯一普通合伙人为武汉当代高投创业投资管理有限公司，出资额为300万元；有
限合伙人为湖北高投、汉阳当代科技产业集团股份有限公司、湖北省创业投资引导基金以
及国家引导基金，有限合伙人出资总额为25,000万元。其中，普通合伙人对合伙企业债务
承担无限连带责任，有限合伙人以其出资额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企
业设立的目的为从事股权投资业务，主要投资于湖北地区新兴信息服务、光电子、互联网、
医疗健康及现代服务业等国家重点支持的新兴产业领域的高成长性企业。该基金的存续期
为5年，项目总投额为25,300万元，其中公司认缴资本2,500万元，拟使用本期债券募集资
金1,750万元。
各合伙人根据《合伙企业法》发起或参与设立该有限合伙企业，并签订了《湖北当代
高投创业投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》。
（2）武汉高德盛环保创业投资基金合伙企业（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和4名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的唯一普通合伙人为武汉高德盛创业投资管理有限公司，出资额为100万元；有限
合伙人为高投资本、湖北中汇投资管理有限公司、深圳前海智德盛投资管理有限公司，有
限合伙人出资总额为9,900万元。其中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，
有限合伙人以其出资额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的为从事
股权投资业务，主要投资于已在新三板挂牌或拟挂牌新三板的节能环保、项目企业。
该基金存续期为2+1年，自基金完成注册之日起计算，经全体合伙人同意可适当延长。项
目总投额为10,000万元，其中公司认缴资本960万元，拟使用本期债券募集资金480万元。
各合伙人根据《合伙企业法》发起或参与设立本有限合伙企业，并签订了《武汉高德盛环
保创业投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》。
（3）武汉高天农业科技创业投资合伙企业（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和4名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的唯一普通合伙人为湖北高天农业科技创业投资管理有限公司，出资额为100万元；
有限合伙人为湖北高投、湖北新海天投资有限公司、武汉隆鑫科技有限公司和政府引导基
金，有限合伙人出资总额为10,000万元。其中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带
责任，有限合伙人以其出资额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的
为从事股权投资业务，主要以武汉市农科院高科技农业企业和武汉市农口企业为核心，面
向湖北省内具备高成长性的现代农业企业，主要包括种业、农业生物制剂、新型农药肥料、
食品加工业、现代农业服务业等涉农企业。该基金存续期为5年，自基金完成注册之日起
计算，精全体合伙人同意最多延长至7年。项目总投额为10,100万元，其中公司认缴资本
1,000万元，拟使用本期债券募集资金700万元。
各合伙人根据《合伙企业法》发起或参与设立本有限合伙企业，并签订了《武汉高天
农业科技创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》。
（4）湖北高龙健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和4名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的唯一普通合伙人为湖北高投鑫龙投资管理有限公司，出资额为500万元；有限合
伙人为湖北高投、药业集团股份有限公司，有限合伙人出资总额为49,500万元。其
中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其出资额为限对合伙企
业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的为从事股权投资业务，以产业投资为导向，
主要投资于健康产业（包括但不限于医药、医疗器械、医疗服务、医疗信息化）领域的优
质投资项目。该基金存续期为5年，项目总投额为50,000万元，其中公司认缴资本4,500万
元，拟使用本期债券募集资金3,150万元。
各合伙人根据《合伙企业法》发起或参与设立本有限合伙企业，并签订了《湖北高龙
健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》。
（5）湖北（襄阳）高长信创业投资基金（有限合伙）
该创业投资企业是由湖北省高新技术产业投资有限公司和投资管理有限公
司等公司共同发起设立的有限合伙企业，合伙企业中的普通合伙人为武汉高创华拓投资管
理有限公司，出资额为300万元；有限合伙人为湖北高投、投资管理有限公司、
中景瑞置业集团有限公司和凤台县汇鑫融资担保有限公司等企业，有限合伙人出资总额为
25,000万元。其中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其出资
额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的为从事股权投资业务，主要
投资于新材料产业领域的优质投资项目。该基金的存续期为7年，项目总投额为25,300为
万元，公司认缴资本3,500万元，拟使用本期债券募集资金2,450万元。
各合伙人已经签订合伙企业的发起人协议，目前企业正在注册中。
（6）湖北兴发高投新材料创业投资基金（有限合伙）
该创业投资企业是由高投资本和宜昌有限责任公司共同发起设立的有限合
伙企业，合伙企业中的普通合伙人为宜昌悦和股权投资基金管理有限公司，出资额为250
万元；有限合伙人为高投资本、宜昌有限责任公司、宜昌引导基金、国家或省引
导基金，有限合伙人出资总额为24,750万元。其中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限
连带责任，有限合伙人以其出资额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企业设立的
目的为从事股权投资业务，主要投资于新材料产业领域的优质投资项目。该基金存续期为
7年，其中投资期为5年，自基金完成注册之日起计算，经全体合伙人同意可适当延长。项
目总投额为25,000万元，公司认缴资本2,500万元，拟使用本期债券募集资金1,750万元。
各合伙人已经签订合伙企业的发起人协议，目前企业正在注册中。
（7）湖北中原九派产业投资基金（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和5名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的普通合伙人为武汉中原九派产业投资管理有限公司，出资额为300万元；有限合
伙人湖北高投、武汉中元华电科技股份有限公司、深圳市前海九派资本管理合伙企业（有
限合伙）、省级股权投资引导基金和国家新兴产业创投引导基金，有限合伙人出资总额为
24,700万元。其中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其出资
额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的为从事股权投资业务，主要
投资于智慧医疗与服务及战略性新兴产业和高新技术领域的优质投资项目。该基金存续期
为5年，自基金完成注册之日起计算，经全体合伙人同意可适当延长。项目总投额为25,000
万元， 公司认缴资本2,500万元，拟使用本期债券募集资金1,750万元。
各合伙人已经签订合伙企业的发起人协议，目前企业正在注册中。
（8）高投网络产业投资基金（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和4名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的普通合伙人为高投基金管理有限公司，出资额为300万元；有限合伙人
为高投资本、星燎投资有限责任公司和省级股权投资引导基金，有限合伙人出资总额为
24,700万元。其中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其出资
额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的为从事股权投资业务，主要
投资于三个领域：①基于提供网络设备、终端、系统集成及解决方案、电视互联
网业务运营等企业；②基于互联网和无线通信技术的进步而相应出现的，包括无线
媒体平台、播客、网络视频平台和电子杂志等细分行业的企业，电视媒体运营、网络广告、
网络游戏、网络视频和移动应用企业；③基于智慧城市建设和大数据企业，VR/AR
技术与媒体行业的融合项目，智能硬件项目，云计算。该基金的存续期为7年，项目总投
额为25,000万元，公司认缴资本2,500万元，拟使用本期债券募集资金1,750万元。
各合伙人已经签订合伙企业的发起人协议，目前企业正在注册中。
（9）湖北九派银丰高端智能制造产业基金（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和5名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的普通合伙人为武汉九派银丰投资管理有限公司，出资额为300万元；有限合伙人
为湖北高投、湖北银丰实业集团有限责任公司、新疆允公股权投资合伙企业、省级股权投
资引导基金和国家新兴产业创投引导基金，有限合伙人出资总额为24,700万元。其中，普
通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其出资额为限对合伙企业债务
承担责任。该创业投资企业设立的目的为从事股权投资业务，主要投资于及智能
制造（包含）领域的核心部件、关键设备、成套装备、软件、系统集成等方向的优
秀项目。该基金存续期为6+1年，自基金完成注册之日起计算，经全体合伙人同意可适当
延长。项目总投额为25,000万元，公司认缴资本2,500万元，拟使用本期债券募集资金1,750
各合伙人已经签订合伙企业的发起人协议，目前企业正在注册中。
(10) 湖北高投德聚股权投资基金合伙企业（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和2名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的唯一普通合伙人为湖北高投德聚投资基金管理有限公司，出资额为80万元；有限
合伙人为湖北高投、湖北德沃企业管理有限公司，有限合伙人出资总额为8,000万元。其
中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其出资额为限对合伙企
业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的为从事股权投资业务；经营范围包括从事非
证券类股权投资活动及相关的咨询服务业务。项目总投资额为8,080万元，公司认缴资本
2,000万元，拟使用本期债券募集资金1,400万元。
各合伙人已经签订合伙企业的发起人协议，目前企业正在注册中。
（11）湖北宜鼎高投现代服务业投资基金（有限合伙）
该创业投资企业是由1名普通合伙人和4名有限合伙人出资设立的有限合伙企业，合伙
企业中的普通合伙人为湖北宜鼎高投投资管理有限公司，出资额为300万元；有限合伙人
为湖北高投、湖北楚星化工股份有限公司、地方财政配套和国家新兴产业创投引导基金，
有限合伙人出资总额为24,700万元。其中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，
有限合伙人以其出资额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的为从事
股权投资业务，主要投资于初创期、成长期的现代服务业中的科技型。该基金存
续期为7年，自基金完成注册之日起计算，经全体合伙人同意可适当延长。项目总投额为
25,000万元，公司认缴资本2,500万元，拟使用本期债券募集资金1,750万元。
各合伙人已经签订合伙企业的发起人协议，目前企业正在注册中。
（12）湖北高投富邦生态环保产业投资基金（有限合伙）
该创业投资企业是由公司和湖北富邦科技股份有限公司共同发起设立的有限合伙企
业，合伙企业中的普通合伙人为湖北高邦生态环保基金管理有限公司，出资额为500万元；
有限合伙人出资总额为 49,500万元。。其中，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带
责任，有限合伙人以其出资额为限对合伙企业债务承担责任。该创业投资企业设立的目的
为从事股权投资业务，重点投资于生物、化工、农业、环保等领域。该基金存续期为5年，
自基金完成注册之日起计算，经全体合伙人同意最多延长至7年。项目总投额为50,000万
元，公司认缴资本2,000万元，拟使用本期债券募集资金1,320万元。
各合伙人已经签订合伙企业的发起人协议，目前企业正在注册中。
上述创业投资基金企业项目均采用“即退即分”的收益分配方式，即收回投资后不再
进行第二轮股权投资，收益按出资额的比例进行分配。
2、小微企业投资项目
公司拟使用本期债券募集资金1.00亿元，用于投资湖北省区域内高新技术产业和战略
新兴产业等领域的小微企业。公司根据《创业投资企业管理暂行办法》、《湖北省高新技
术产业投资有限公司股权投资项目决策管理暂行办法》和《湖北省高新技术产业投资有限
公司风险管理暂行办法》的规定，筛选符合投资要求的小微企业进行股权直接投资。
3、补充营运资金
公司拟使用本期债券募集资金的1.00亿元用于补充公司营运资金，满足公司在实际营
运过程中对流动资金的需求。
四、运营环境
湖北省经济保持较快增长，经济实力不断增强
湖北省位于中国中部偏南、长江中游、洞庭湖以北，全省面积为18.59万平方千米，
下辖1个副省级市、11个地级市、1个自治州、3个直管市和1个林区。汽车行业是湖北省的
主导产业，其次是钢铁行业和石化行业。2015年末全省常住人口5,851.50万人。
近年来湖北省经济保持较快增长，经济实力不断增强。年湖北省地区生产
总值分别为24,668.49亿元、27,367.04亿元和29,550.19亿元；根据全国31个省公布的地区生
产总值来看，2015年湖北省经济规模全国排名第八位，经济实力处于中上游。近年来湖北
省地区生产总值增速有所放缓，从2013年的10.1%下降到2015年的8.9%，但仍高于全国平
均水平。2015年湖北省三次产业结构为11.2：45.7：43.1，第二产业和第三产业是当地经
济的支柱，其中第三产业近年来保持较快的增长。固定资产投资是拉动湖北省经济增长的
主要动力，年分别为20,177.45亿元、24,303.05亿元和28,250.48亿元，但增速从
2013年的25.8%下降到2015年的16.2%，增速放缓。随着经济的较快增长，湖北省地方公共
财政预算收入快速增长，从2013年的2,189.98亿元增长到2015年的3,005.39亿元，年均复合
增长率为17.15%；其中年税收收入占地方公共财政预算收入的比重分别为
69.42%、72.97%和73.23%。随着湖北省经济实力的不断增强，当地人民的生活水平也得
到提升，地区人均GDP/全国人均GDP从2013年的101.8%波动增长到2015年的102.3%。
年湖北省主要经济指标（单位：亿元）
地方生产总值
第一产业增加值
第二产业增加值
第三产业增加值
固定资产投资
社会消费品零售总额
进出口总额（亿美元）
地方公共财政预算收入
地区人均 GDP/全国人均 GDP
资料来源：湖北省年国民经济和社会发展统计公报，鹏元整理
近年经济改革加速、资本市场制度建设进一步完善，拓宽了股权项目投资的退出渠道，
带动了天使投资、创投、私募股权投资市场的进一步回暖，募资、投资、退出方面均出现
不同程度的快速增长
近年来，新一代信息技术革命正在逐渐融合传统行业，增多，给予股权投资
更多的投资标的，尤其互联网、电信及其增值服务、IT、生物医疗等新兴行业；同时，基
于当前的宏观经济环境与并购、新三板制度进一步完善、私募股权基金等制度设计的完善，
股权项目投资的退出渠道得以拓宽，但仍存在一定的退出压力。
根据创业投资与私募股权研究机构清科研究中心发布的数据显示：年中国
天使投资、创投、私募股权投资市场呈现回升趋势，募资、投资金额和数量以及退出数量
均同比呈现大幅增长。募资方面，2015年（前11个月数据汇总）天使投资、创投、私募股
权投资共募集完成2,696支基金，披露的总募资金额达到1,207.74亿美元，近三年复合增长
率分别为115.97%和70.00%；投资方面，2015年天使投资、创投、私募股权投资共完成8,107
起交易，披露交易金额为824.86亿美元，近三年复合增长率分别为102.50%和62.35%；退
出方面，新三板进一步完善了市场化、公开化的股权退出运作模式，2015年总退出案例数
量达到历史最高水平为3,249笔，分别是2013年和2014年全年的7.09倍和3.83倍，其中新三
板退出成为主要的退出方式，占比达44.4%。随着并购制度的优化，2015年中国并购市场
火热，并购规模创历年新高，共完成并购案例2,692起，同比2014年大幅增长39.6%，披露
金额的并购案例涉及交易金额1.04万亿元，同比增长44.0%。
表4 近年我国各类股权投资募资、投资、退出情况（单位：支或笔、亿美元）
注：1、募集数量单位为支，投资与退出数量单位为笔；2、上述金额仅含已披露金额的交易，发生数量
包含未披露交易金额的交易；3、2011 年是天使投资的元年，2013 年为天使投资的转折之年，当年天使
投资协议设立，天使投资增加，由于天使投资在我国的发展时间尚短，未有对退出情况的统计；4、金额
数据按照各年年末当天人民币汇率中间价统一转换为以美元为计量单位；5、2015 年私募股权投资的数
据为前 11 个月数据汇总；6、各股权投资的退出金额未披露。
资料来源：清科数据，鹏元整理
分类来看，年我国新募集的天使投资基金分别为30支、39支、124支，募集
金额分别为3.82亿美元、10.73亿美元、31.35亿美元，年复合增长率分别为103.31% 和
186.48%；交易方面，年分别发生169起、766起、2,075起，投资金额分别为2亿
美元、5.29亿美元、15.69亿美元，年复合增长率分别为250.40%和180.09%。整体看，无论
募资还是投资，2015年均呈现爆发式增长，交易数量及金额达到历史最高水平。互联网、
电信及增值业务以及IT行业为天使投资的主要投资行业。其中互联网行业共发生1,030起投
资案例，共披露金额50亿元人民币；电信及增值业务共发生327起投资案例，披露金额13.12
亿元人民币；IT行业位居第三，共计181家企业获得9.2亿元投资。天使投资退出交易83笔，
同比2014年大幅增长361.11%，受2015年上半年IPO审批加速和新三板低门槛、审批快的影
响，2015年天使投资共实现6笔IPO退出及43笔新三板挂牌退出。
年我国创投市场新募集基金199支、258支、597支，募集金额分别达到68.89
亿美元、191.18亿美元、307.44亿美元，年复合增长率分别为73.21% 和111.25%；创业投
资共发生1,148起、1,917起、3,445起，投资总金额分别为65.72亿美元、169.68亿美元、199.17
亿美元，年复合增长率分别达到73.23和74.09%，其中2015年互联网行业以1,051起交易及
396.94亿元的投资规模位列第一。创业投资退出方面，年分别为230笔、444笔、
1,813笔。其中，2014年退出量同比2013年增长93.0%，从退出方式上看，共发生172笔IPO
退出，占比38.7%，为该年度的主要退出方式；并购退出紧随其后，全年共计实现111笔，
占比25.0%；排名第三的是股权转让，共涉及70笔，占比15.8%。2015年退出量是2014年的
4.09倍，该年主要通过新三板挂牌方式退出，共发生929笔，占比51.2%，新三板挂牌退出
占据退出市场“半壁江山”，其次是通过并购、IPO方式退出发生280笔、257笔，分别占
比15.44%、14.18%。
年私募股权投资新募集基金分别为349支、448支、1,975支，披露募资金额
分别为345.06亿美元、631.29亿美元、868.98亿美元，年复合增长率分别达到137.89%和
58.69%。投资方面，年分别发生660起、943起、2,587起，披露投资金额分别为
244.83亿美元、537.57亿美元、610.00亿美元，年复合增长分别97.98%、57.85%。其中，
2015年互联网投资案例披露412起共计投资73.79亿美元，依然为投资最集中的行业。2015
年是PE投资退出笔数达到历史最高水平，共计1,353笔，分别是2013年和2014年退出数的
5.9倍、3.5倍，其中新三板退出案例数达到551笔，占比40.7%；IPO退出案例共247笔，主
要来自于2015年上半年。
整体看，近三年天使投资、创投、私募股权投资市场发展火热，新三板退出成为股权
类投资的主要退出方式，表现出强大的生命力，目前仍有大量VC/PE支持的企业在新三板
挂牌，以期获得退出，但新三板市场流通性不佳，加上2015年募资规模大幅增加，已募资
金仍需一段时间消耗，在世界经济复苏乏力及中国经济向好趋势不牢固的情况下，未来创
投机构存在一定的退出压力。
五、公司治理与管理
从股权结构上看，公司股权结构相对集中，湖北省国资委持有公司58.33%的股权，为
公司控股股东。公司拥有较完善的法人治理机构，已依法设立股东会、董事会、监事会。
根据《湖北省高新技术产业投资有限公司章程》，公司设立股东会，由湖北省国资委、襄
阳高投、宜昌高投、黄石高新、葛店建设5家股东单位组成，为公司的权力机构，授权公
司董事会行使部分职权；公司依法设立董事会，共有5名董事，分别由各股东单位推荐，
董事会是公司的决策机构，下设项目审核委员会、风险管理委员会、战略咨询委员会等专
业委员会；公司设立监事会，由8名监事组成，其中，5名分别由各股东单位推荐，另外有
3名职工监事。
公司设立总经理1名、副总经理2名、财务负责人1名，近三年公司管理层保持稳定；
另外公司拥有59名基金经理从事基金的管理工作；公司文化程度较高，80%为硕士及以上
学历。组织架构上，分为本部、事业部、参股管理公司3类，其中本部设立6个部门，分别
是资产财务部（资产管理、财务管理、风险控制)、基金产品部（发展规划）、投资管理
部（本部直投、产业研究）、综合办公室（董事会办公室、行政办公室、人力资源、后勤
服务）、党群工作部（党群工作、纪检监查）、科技金融部。公司制定了《湖北省高新技
术产业投资有限公司目标责任考核管理办法》等相关管理制度，对公司各部门负责人及其
员工的工作目标完成情况、岗位履责情况等方面进行规定，并在薪酬上实行个人报酬与目
标完成及企业发展情况相联系的激励机制，即年终根据目标责任考核情况发放绩效工资。
表5 截至 2015 年末公司人员情况
大专及以下
资料来源：公司提供
公司在经营管理和风控方面，拥有较完整的管理体系和风控制度。根据《湖北省高新
技术产业投资有限公司股权投资项目决策管理暂行办法》、《湖北省高新技术产业投资有
限公司投委会决策项目档案管理暂行办法》等制度，公司设立了投资决策委员会（以下简
称“投委会”），负责公司直投或重大项目的投资决策和投资方案的评价等，成员有14
名，其中，由公司董事长担任主席，由公司分管股权投资业务的副总和公司总会计师分别
担任副主席，由公司投资部部长兼任秘书长，另有10名常设委员，分别由公司资产财务部、
基金部、投资部、金融部、各投资事业部和直投中心等主要负责人担任。在投委会下再分
别设立了天使投资、PE投资、并购定增投资3个专业投资委员会，负责不同项目在不同阶
段领域的决策及评价，各专业投委会一般由5-7人组成，由主任委员、常任委员和项目委
员组成，其中主任委员、常任委员由投委会成员兼任，项目委员根据项目行业领域从备选
委员库中选取各投资事业部骨干和外部行业专家。在召开专业投委会项目评审会之前，由
各投资项目的团队进行项目调研，完成调研后对具备投资价值的项目上报投委会，并视规
模大小报董事会（一般超过500万元的对外投资项目需要报经董事会审批），由投委会按
照一人一票制进行表决，需经过出席投委会成员的三分之二（含）以上同意方可实施项目
投资，决策通过之后由风控部审核投资协议并向财务部申请付款。项目实施投资之后，风
控部会对项目经营情况进行定期跟踪，并及时向投资部传递被投资企业的信息，当项目触
发退出条件的，公司将召开决策会审议是否退出，并由风控部配合项目团队完成项目的退
公司的经营战略是以吸引金融资本、创投资本及各类社会资本服务高新技术产业发展
为主要使命，以金融促进科技企业价值实现为目标，面向“创业—孵化—成长—扩张”不
同成长阶段的高新技术企业，提供创业投资及管理、科技金融、创业培育、高新区基础设
施及园区建设等综合性服务，将公司打造成为面向全省高新技术企业、高新技术产业发展
全程服务的，“中部前列，国内一流”的科技金融集团。到“十三五”末，受托管理资产
规模达到100亿元以上，完成各类高新技术产业投融资100亿元以上，带动社会资本、金融
机构跟进投融资300亿元以上，公司业务收入比2015年翻一翻，年利润达到1亿元以上。未
来公司的工作重点有以下几个方面：1、拓展平台功能，打造金融服务和政策性资本运营
平台；2、扩大管理基金和投资规模，大力发展股权投资业务；3、建立和完善科技金融体
系，加快发展债权服务业务；4、积极发展政府资金的托管业务；5、大力发展创新创业服
六、经营与竞争
公司是湖北省国资委控股下的科技金融集团，以权益性投资业务为主，咨询服务、短
融和担保等融资服务业务协同发展。其中，权益性投资模式包括直接股权投资（以下简称
“直投”）和基金投资及管理。
由咨询服务费和利息收入等构成的营业收入近三年持续增长，但规模较小，对公司营
业利润贡献较小。投资收益是公司营业利润的主要来源，近年占比均在90%以上，
年投资收益分别达到4,180.28万元、4,927.79万元、19,136.86万元；其中，2015年公司投资
收益大幅增长主要是当期出售和两家公司的股权所致。年，
公司营业利润分别为3,418.41万元、3,959.51万元、17,692.42万元，年复合增长率达到
年公司主要盈利构成情况（单位：万元）
资料来源：公司
年审计报告
公司作为湖北省专业性投融资平台，获得了湖北省人民政府的大力支持。根据《省人
民政府关于加强管理促进省级国有投融资平台公司规范发展的实行意见》鄂政发【2011】
14号文件、《省人民政府关于进一步推进省出资企业改革发展的意见》鄂政发【2012】84
号文件，湖北省人民政府明确把公司定位为服务湖北省高新技术产业的五大专业投融资平
台之一，重点对初创期企业开展创业投资和股权投资以及对高新技术产业园基础设施及孵
化器进行投资，开展创业投资管理和资产管理业务。根据《省国资委关于印发省出资企业
改革指引的通知》鄂国资委改革【号文件，湖北省国资委对公司提出改革意见，
对公司提出了调整升级的目标，并探索形成政策性目标与多投资主体利益相结合的平台运
（一）直接股权投资
公司投资收益主要来源于处置权益性投资，是公司利润的主要来源，但投资收益未来
可能面临一定的波动；公司直投项目未来的收益面临一定的不确定性
公司直接股权投资业务重点投资于湖北省、现代服务、、电子信息等
新兴战略产业，业务流程主要包括项目受理登记、项目遴选、尽职调查、投委会投票表决、
合同签订、项目跟踪、投资退出等，收益主要来源于被投企业每年的利润分红及股权转让
时取得的投资收益。
近年公司投资收益主要来源于出售了的部分股权，公司对其投资的初始成本
为1,000万元，由于上市后在资本市场表现较好，公司陆续通过配股、送股等方
式增加了股数，并于年分别出售了175.55万股、235.25万股、572.48万股，扣除
成本及相关费用后，公司分别取得投资收益3,549.34万元、3,274.74万元、16,080.69万元，
分别占当期投资收益的84.91%、66.45%、84.03%。截至2015年末，公司对的持
股比例为1.84%。
年公司投资收益构成（单位：万元）
权益法核算的长期股权投资收益
处置长期股权投资产生的投资收益
处置以公允价值计量且其变动计入
当期损益的金融资产取得的投资收益
持有至到期投资在持有期间的投资收益
可供出售金融资产等取得的投资收益
处置可供出售金融资产取得的投资收益
其中：转让武汉股份有限公司的股权
转让湖北鼎龙化学股份有限公司的股权
资料来源：公司年审计报告及公司提供，鹏元整理
公司于2015年下半年将其持有的与全部股权委托给第三方进行定
向资产管理，目的是在合适的价位减持股票，实现资产的保值增值。其中，公司于2015
年7月15日将其拥有的449.52万股、576.47万股，合计托管成本31,573.47
万元委托给上海资产管理有限公司进行定向资产管理，管理期限为5年，在整个
管理期限内，每日的管理费和托管费分别按前一日委托资产本金的0.8%（年率）和0.08%
（年率）计提，按季支付；该定向管理计划含有业绩报酬的激励机制，即年收益率（扣除
管理费、托管费等成本后的净收益率）超过4.5%时，公司需要向管理人支付该收益区间的
20%作为业绩回报，该报酬在合同终止日计算并提取。公司于日将
股票300万股、原始投资成本141.07万元委托给中国国际金融股份有限公司定向资产管理，
年管理费率为2%，年托管费率为0.35%，按日计提，按季支付，不含业绩报酬的激励机制，
管理期限为2年，该委托资产自运作起始日的6个月后，公司可在每季末提取，但12个月内
提取资产总金额累计不得超过50%。另外，子公司武汉融格资产持有150万股。
截至2015末，公司持有899.52万股、576.47万股，期末成本合计733.34
万元，期末市值合计4.23亿元。随着这些股份的出售，未来可为公司带来可观的投资收益
和回笼资金。
表8 公司持有的主要上市公司股权情况（单位：万股、万元）
注：由于和上市后表现较好，公司初始投资之后通过配股、送股等方式增加了股数。
资料来源：公司年审计报告及公司提供，鹏元整理
截至2015年末，公司在投的非产业园类直接股权投资项目有10个，主要投资于新材料、
先进制造、电子信息、等新兴行业，合计投资成本6,752.66万元；其中已有4家公司
在新三板挂牌，分别是武汉股份有限公司、股份有限公司、武汉阳光谊
通商业管理有限公司和武汉股份有限公司，已挂牌项目投资额占在投项目总投资
额的比例达52.86%，未来主要通过出售股权来获取一定的投资收益，但面临一定的不确定
整体看，近年公司投资收益主要来源于处置权益性投资，包括在二级市场减持上市公
司股票，其权益性投资收益易受外界及市场环境、投资标的经营情况、公司自身退出策略
等因素综合影响，存在一定不确定性，未来投资收益可能存在一定波动，进而影响公司盈
表9 截至 2015 年末公司直投项目（非产业园类公司）情况（单位：万元）
武汉中博有限公司
武汉股份有限公司
武汉格瑞林建材科技股份有限公司
提减值准备
股份有限公司
武汉睿芯特种光纤有限责任公司
湖北所股份有限公司
武汉锐晶激光芯片技术有限公司
湖北延华高投智慧城市建设投资有
武汉阳光谊通商业管理有限公司
武汉股份有限公司
注：表中净利润系被投资企业当期的净利润。
资料来源：公司提供
另外，公司投资了部分产业园项目。截至2015年末，公司对湖北黄金山科技园投资有
限公司投资了4,180万元，用于黄石黄金山科技园区开发建设，该园区由公司与黄石磁湖
高新科技发展公司（公司股东单位）共同开发，科技园一期用地280亩，2013年已建成封
园，二期正在规划设计。此外，公司对湖北科技企业加速器有限公司投资了2,000万元，
用于葛店科技企业加速器建设，目前，已建成12万平方米。公司联合深圳市科技工业园管
理有限公司共同设立湖北省高投科技产业园投资管理有限公司，受东湖开发区未来办、省
科技厅的委托，承担了未来城“国际绿色光电产业园”的开发建设与招商运行任务，该园
区由科技部、省政府批准设立，规划面积1,000亩，一期面积近300亩，正在建设中。但这
些项目的收入来源尚未明确，未来公司的投资收益存在较大的不确定性。
表10 截至 2015 年末公司直投项目（产业园类公司）情况（单位：万元）
产业园公司
湖北科技企业加速器有限公司
湖北省高投科技产业园投资管理有限公司
湖北黄金山科技园投资有限公司
资料来源：公司提供
公司在投项目以新材料、先进制造、电子信息与等新兴领域为主，新兴行业内
初创型公司具有轻资产、规模小、成本高等特点，在经济持续低迷环境下，抗风险能力较
差，公司存在一定的投资风险。外部监管方面，监管机构在股权上市交易方面监管力度较
大，公司拟培育项目能否顺利上市存有较大不确定性；并且当前新三板市场股权流动性相
对不高，公司已上市新三板项目退出不畅。公司投资收益对股权投资退出状况依赖性较强，
受退出时点不确定性等因素影响，未来公司投资收益可能面临一定波动。
（二）基金投资及管理
公司基金投资项目尚处于初期阶段，未来收益情况存在一定的不确定性；未来公司受
托管理的引导基金规模较大，收取的基金管理费可为公司收入形成一定的补充
1、基金投资
基金投资方面，公司主要以有限合伙形式参股管理公司的方式运作，即公司对管理公
司进行投资，成为管理公司的股东，由管理公司以普通合伙人身份进行基金管理；公司则
利用自有资本以有限合伙形式主导发起或参与基金投资。公司基金投资业务的收益来源有
年末通过权益法核算的管理公司利润分红和公司投资的基金在投资期间的股利分配及在
基金清算时的投资收益分成。公司基金投资的运作模式具体见图2。
图2 公司基金运作模式
资料来源：公司提供 说明: 说明: 说明: 说明: 说明: 说明: QQ图片10
管理公司主要进行基金投资和投后管理，流程通常为“基金募集-项目投资-投后培育-
项目退出-基金清算”；基金重点是对初创期和成长期企业开展创业投资，投资项目业务
流程主要包括项目受理登记、项目遴选、尽职调查、投委会投票表决、合同签订、项目跟
踪、投资退出等，和公司直接投资的流程基本一致；基金存续期根据所投资行业不同设定，
一般为5-7年；退出方式主要有上市、新三板挂牌、大股东回购、项目转让等；管理公司
的收益主要来源于基金管理费和基金清算时的投资收益分成，管理费率在基金合伙协议或
章程中约定，一般每年收取基金实际规模的1%-2%。基金的投资收益主要有投资期间的股
利分配及项目投资退出后的清算收益，均按照“先回本后分利”的原则进行分配，主要有
以下几种分配模式。首先针对有限合伙人设置了优先劣后级的，分为三种：1、处于优先
级的投资人按投资本金的8%获取固定年化收益加一定的浮动收益（总投资收益*40%*出资
比例-固定收益），然后剩余投资收益在管理公司与处于劣后级的投资人按20%：80%的比
例分配；2、处于优先级的投资人按投资本金的8%获取固定年化收益，管理公司获取剩余
投资收益的20%，再有剩余的投资收益在处于优先级与劣后级的投资人按20%：80%分配；
3、处于优先级和劣后级的投资人依次获取投资本金的8%为固定年化收益、剩余收益在处
于优先级投资人、劣后级投资人、管理公司中按25%：55%：20%的比例分配。其次，对
于有限合伙人未设置优先劣后级的，分为两种：1、所有出资人均按出资比例优先获取收
益、回收本金后的剩余收益按照管理公司与有限合伙人按20%：80%分配；2、有限合伙人
获取投资本金的8%为固定年化收益、剩余投资收益在管理公司与有限合伙人按20%：80%
的比例分配。
截至2015年末，公司共参股29家管理公司，持有成本3,072.75万元，按照权益法核算
期末余额为3,046.41万元。其中，有10家管理公司目前享有的权益大于投资额；13家管理
公司目前享有的权益小于投资额；6家管理公司的基金正在设立中。截至2015年末，管理
公司管理的基金规模达31.04亿元，公司参股的基金管理公司及其管理基金情况详见附录
五和附录六。
截至2015年末，公司共参股24只基金，投资成本41,050.2万元。其中，公司发起设立、
主导管理并已开始投资运营的基金共20只，涉及资金规模达249,260万元，公司投资成本
35,130万元，其中自有资金投资31,130万元，代持投资4,000万元（代北京宇骐稳健投资管
理有限公司持有湖北高金生物科技创业投资基金合伙企业2,000万元，代黄石持有湖北九
派创业投资有限公司2,000万元）；公司参股但不参与管理的基金4只，分别为武汉东湖创
新科技投资有限公司、武汉阳光创业投资有限公司、湖北红土创业投资有限公司、
北京互金基金，公司出资5,920.02万元。公司参股的基金明细见附录六。公司参股
的基金在投项目主要分布在先进制造业、电子信息以及环保节能与领域，其中先进
制造业、电子信息、现代服务业以及是公司目前投资力度较大的行业，2015年末
在投该类行业的企业合计157家，投资金额213,409万元，占在投总额的87.45%；从区域分
布来看，投资对象主要分布在湖北省内，投资区域较为集中。
表11 截至 2015 年公司参股的基金的投资情况（单位：万元）
(湖北省内占比)
投资企业个数
先进制造业
环保节能与
现代服务业
244,039.00
资料来源：公司提供
从结构上看，基金投资占公司权益性投资的主要部分，占投资总规模5.72亿元的比例
为71.7%，管理公司、直投项目、产业园开发的比例分别为5.37%、11.79%和11.14%。基
金投资项目仍处于初期阶段，尚未取得规模可观的收益，未来三年可退出的项目较少，未
来收益情况受投资项目质量、退出状况以及基金本身清算时点影响，存在较大的不确定性。
2、基金管理
公司基金管理方面，主要是指公司受托管理的政府引导基金，引导基金是由湖北省人
民政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要投资于战略主导产业和政府鼓励发展
的领域。公司每年收取一定的管理费，包括固定部分和浮动部分，其中：固定部分按照首
期基金规模的0.5%核定，五年不变；浮动部分按照每年新增的引导基金对子基金出资额的
0.2%核定。此外，根据年度绩效考核、政策目标完成情况等，公司还可获取一定的政策奖
励收入。由于公司2015年底才开始申请到引导基金的托管业务，目前暂未实现该业务的管
理费收入。
截至2015年末，公司共管理了3只引导基金，分别是湖北省省级股权投资引导基金（以
下简称“省级股权基金”）、湖北省流通基础设施建设股权投资引导基金（以下简
称“基金”）、湖北省养老服务业发展引导基金（以下简称“养老服务基金”）。
其中，省级股权基金规模50亿元，目前资金尚未到账，但已签订委托管理协议，规定公司
按照“0.5%+0.2%模式”收取管理费；基金和养老服务基金规模分别为2亿元和6亿
元，6亿元养老服务基金于2015年末到账，截至日该笔基金已投资650万元，
目前尚未签订托管协议，收费模式尚未确定。
表12 截至 2015 年末公司管理的引导基金情况（单位：亿元）
湖北省省级股权投资引导基金
0.5%+0.2%模式
湖北省流通基础设施建设股
权投资引导基金
湖北省养老服务业发展引导基金
养老服务业
资料来源：公司提供
（三）咨询服务、短融和担保等业务
近三年公司营业收入持续增长，分别实现收入232.56万元、469.15万元和1,500.72万元，
公司本部产生的业务收入较少，大部分来源于子公司的业务收入；其中，2015年营业收入
快速增长源于该年度公司新设立了多家子公司，实现业务多元化、专业化发展。
年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）
咨询服务费收入
财务咨询费
基金管理费
借款使用费收入
担保费收入
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
2015年公司托管了东湖区股权激励基金并收取管理费以及服务中心从事咨询服务业
务等使得当期实现咨询服务费收入865.93万元。另外，2015年公司新设立武汉融格和藤邦
科技两家子公司，分别从事短融和担保业务。其中，短融业务是武汉融格通过银行授信发
放委托贷款收取利息收入，利息费一般是按照贷款规模的1.5-2.5%收取，贷款对象主要是
公司已投资的企业；期限一般在3-6个月，该类业务一般基于企业对过桥资金的需要，在
贷款前会有较明确的到期还款来源；武汉融格在为企业提供委托贷款过程中同时提供财务
咨询服务并收取一定的财务咨询费；一般委托贷款由藤邦科技作担保，担保费根据担保规
模的2.5%收取，承担连带担保责任。2015年武汉融格实现利息收入328.85万元、财务咨询
费116.29万元；藤邦科技取得担保费收入12.50万元，目前担保业务规模较小。2015年公司
设立湖北科创投资管理有限公司并管理了科创天使基金，实现基金管理费收入121.07万
整体看，公司营业收入的毛利率较高，盈利能力较强，但收入规模较小。
七、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
留意见的年审计报告，报告均采用新会计准则编制。2013年公司合并报表范围
无子公司；2014年公司合并报表范围子公司共有2家，分别是该年公司新设成立的高投资
本和湖北科技创业服务中心有限公司；2015年公司合并报表范围子公司新增6家，截至2015
年末，公司合并报表范围共有8家子公司，具体参见表1。
资产结构与质量
公司资产保持稳定增长，目前以货币资金、可供出售金融资产以及委托贷款为主，整
体资产流动性一般
截至2015年末，公司总资产规模达34.58亿元，近三年保持稳定增长，年均复合增长
率为20.60%。其中，流动资产为12.78亿元，非流动资产为21.80亿元，非流动资产占总资
产的比重达63.04%。
表14 公司主要资产构成情况（单位：万元）
其他应收款
流动资产合计
127,831.75
可供出售金融资产
长期股权投资
其他非流动资产
117,000.00
138,850.00
152,800.00
非流动资产合计
218,000.24
215,652.41
216,423.44
345,831.99
261,487.79
237,786.65
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
公司流动资产主要由货币资金和其他应收款构成。近年公司货币资金持续快速增长，
其占总资产的比例逐年上升，截至2015年末，货币资金达8.04亿元，占资产的比重为
23.23%，主要为银行存款，其中6.00亿元是2015年末到账的养老服务基金，其余资金不存
在抵押受限，流动性良好。近年公司其他应收款规模持续增加，2015年末余额达4.56亿元，
主要为应收湖北省国资委等股东单位的关联方往来款2.69亿元以及公司代管科
技股份公司等东湖开发区内的企业股权激励基金1.28亿元。其中，公司应收湖北省国资委
因省股权托管中心被划出形成的往来款9,460.29万元，账龄在一年以内；应收襄阳高投、
宜昌高投、葛店建设的借款分别为9,370万元、7,379.24万元、598.98万元，账龄均在5年以
上，这部分资金回收时间存在较大的不确定性。
公司非流动资产主要由可供出售金融资产和其他非流动资产构成。截至2015年末，公
司可供出售金融资产账面价值达9.53亿元，占总资产的比重为27.55%，主要是按成本法计
量的直投项目（详见表9和表10）和公司参股的基金（详见附录六）等权益性资产合计5.32
亿元，以及按照公允价值计量的和两家上市公司的股票期末市值4.23亿
元（详见表8）。其中，13家直投项目中除湖北延华高投智慧城市建设投资有限公司由于
公司对其持股40%计入长期股权投资科目，剩余12家均为可供出售金融资产。未来上述权
益性资产的投资收益易受外界及市场环境、投资标的经营情况、公司自身退出策略等因素
综合影响，可能存在一定的波动。截至2015年末，公司长期股权投资账面价值为3,974.36
万元，主要是公司参股的30余家管理公司，具体见附录五。
截至2015年末，公司其他非流动资产余额为11.70亿元，均为公司对股东单位的关联
方发放的委托贷款。由于公司在2007年成立之初承担了武汉高新区基础设施建设融资平台
职责，经湖北省人民政府指定并授权，由公司作为全省科技项目的借款主体，向国家开发
银行股份有限公司借入的项目贷款，然后再转贷给各地区的借款单位。随着公司市场化运
作，逐步退出转贷业务。2015年末其他非流动资产系公司转贷用于支持襄阳、黄石、宜昌
和鄂州葛店高新区等范围的基础设施建设、社会公益事业以及全省高新技术产业发展的资
金。根据鄂州政文【2006】7号、宜府函【2006】6号、襄樊政函【号和黄石政
文【2005】70号文，当地政府安排专项资金用于这些转贷偿债的补充来源。近年随着公司
权益性投资业务带动的资产规模逐步增大，以及部分委托贷款的逐步回收，年
公司委托贷款占总资产的比重逐年下降，由2013年末的64.26%下降至2015年末的33.83%。
表15 2015 年末公司其他非流动资产情况（单位：万元）
鄂州市城市建设投资有限公司
黄石市城市建设投资开发公司
黄石市城市建设投资开发公司
黄石市城市建设投资开发公司
襄阳市建设投资经营有限公司
襄阳市建设投资经营有限公司
襄阳市建设投资经营有限公司
宜昌市城市建设投资开发有限公司
宜昌市城市建设投资开发有限公司
宜昌市城市建设投资开发有限公司
宜昌市城市建设投资开发有限公司
宜昌市城市建设投资开发有限公司
117,000.00
资料来源：公司
年审计报告
近年公司营业收入规模较小，利润主要来源于投资收益，但投资收益受在投项目的退
出情况存在一定的不确定性
年，公司营业收入保持较快增长，但收入规模较小，投资收益是公司利润
的主要来源，分别为4,180.28万元、4,927.79万元和19,136.86万元。2015年公司投资收益大
幅增长，主要得益于上半年股市行情高涨，公司出售了上市公司和等公
司的股权，使得公司当期实现投资收益19,136.86万元，同比增长2.88倍。2015年公司投资
收益的大幅增长，使得总资产回报率增长到5.84%，盈利能力大幅提升。
总体来看，公司营业收入规模较小，利润主要来源于投资收益。2015年末公司投资项
目中部分项目已经在新三板市场挂牌或拟挂牌，未来减持后可望获得一定的投资回报，但
公司退出时获得的收益面临一定的不确定性，且受新三板流动性的影响较大。
年公司主要盈利指标（单位：万元）
综合毛利率
期间费用率
总资产回报率
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
近年公司经营活动现金流波动较大，整体表现不佳
年公司净利润稳步增长，分别实现2,766.37万元、3,016.98万元、13,402.03
万元。同时公司营运资本变化幅度较大，2013年和2014年分别为93.74万元、1,975.24万元，
整体规模不大；2015年营运资本大幅增加至12,284.10万元，主要因经营性应收项目的大幅
增加所致，其中公司代管的股权激励款增长推动其他应收账款的增加，从而导致该年度经
营活动产生的现金呈大幅净流出状态，表现不佳。
投资活动方面，2013年和2014年公司主要以投资支出为主，投资活动现表现流出状态，
但整体投资规模较小。2015年受到公司出售了和两家上市公司股权以及
收到养老服务基金6亿元等因素影响，当期投资活动产生现金净流入71,979.57万元。但是，
由于创业投资活动具有变化快、波动性强的特点，未来投资活动的现金流能否持续表现较
好存在不确定性。
近年公司筹资规模较大，筹资活动产生的现金流净额波动明显。2013年，公司收到投
资取得的现金及收回委托贷款等其他与筹资活动有关的现金合计1.49亿元，同时偿还债务
及支付利息等支出现金1.40亿元，该年筹资活动净流入为838.55万元，规模较小；2014年，
吸收投资收到的现金达1.50亿元，同时收到东湖开发区股权激励款和收回委托贷款等其他
与筹资活动有关的现金2.07亿元，资金流入规模较大，促使当期筹资活动产生的现金流量
净额达到1.85亿元；2015年，公司继续收到投资现金及东湖开发区股权激励款，同时委托
贷款回收力度加大，当期收回委贷款2.19亿元，但受到偿还债务流出的现金规模较大，该
年度净筹资额为5,439.70万元，较上年下降70.55%。
总体来看，公司经营活动现金流表现不佳，投资及筹资活动现金流存在波动。
年公司现金流情况（单位：万元）
营运资本变化
-12,284.10
其中：经营性应收项目的减少
-26,008.18
经营性应付项目的增加
经营活动产生的现金流量净额
-17,204.84
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额
现金及现金等价物净增加额
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
资本结构与财务安全性
公司负债以非流动负债为主，负有偿还义务的债务水平较低，债务偿还压力不大
截至2015年末，公司负债总额21.90亿元，近三年复合增长率为15.06%；所有者权益
合计12.68亿元，近三年复合增长率为32.39%。近年来产权比率呈波动下降，2015年末为
172.77%，公司自有资本对负债的保障程度仍较低。
年公司资本结构情况（单位：万元）
219,048.86
163,398.92
165,453.19
所有者权益
126,783.13
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
近年公司负债结构变化不大，仍以非流动负债为主，年非流动负债占负债
总额的比重均维持在97%左右。
截至2015年末，公司流动负债规模为6,111.43万元，主要是应交税费、应付股利和其
他应付款构成，整体规模较小。其中，其他应付款主要为代持北京宇骐稳健投资管理有限
公司的委托投资款2,000万元。
非流动负债方面，主要以长期借款和专项应付款为主。公司长期借款系在国家开发银
行申请的用于股东单位的转贷，均有当地财政预算作为还本付息的还款准备金，安全性较
高。近年来随着转贷的逐年还本，公司长期借款下降至11.70亿元，2015年公司长期应付
款1.28亿元，为管委会股权代持款。2015年公司专项应付款为6.67亿元，主要系
公司收到湖北省财政厅拨付的养老服务业发展引导基金，共计6亿元，引导基金为湖北省
财政厅委托公司投资的款项，项目退出后公司需要归还本金，目前公司尚未对该笔资金进
行投资。其他非流动负债期末余额7,000万元，系国开发展基金有限公司拟对子公司湖北
科技创业服务中心有限公司进行投资的款项，目前增资的相关手续还在办理中。
随着公司负债结构得到优化，非流动负债规模大幅增加，公司负债的期限结构进一步
向长期负债倾斜，同时由于公司长期借款系委托贷款，负有偿还义务的负债规模较小，短
期财务风险和利息支付压力较小。
年公司主要负债构成情况（单位：万元）
其他应付款
流动负债合计
117,000.00
138,850.00
152,800.00
长期应付款
专项应付款
其他非流动负债
非流动负债合计
212,937.43
158,588.33
162,149.42
219,048.86
163,398.92
165,453.19
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
近年公司资产负债率保持较稳定，2015年末为63.34%，但其中长期借款系转贷款，由
用款单位负责还本付息，且有当地财政作为还款准备金，因此除去长期借款后的资产负债
率为44.60%；同时长期应付款和专项应付款系委托管理的专项款，公司整体偿债压力较小。
近年公司流动资产规模逐年增加，而流动负债规模增长缓慢，因此公司流动比率和速动比
率均逐年提高，尤其是2015年公司流动资产大幅增加，导致流动比率和速动比率快速上升
至20.92，公司短期偿债能力增强。另外受公司利润的大幅增长，2015年公司EBITDA较上
年大幅增加3.19倍，EBITDA对债务本金的偿付能力得到提高。
年公司偿债能力指标
资产负债率
除去长期借款后的资产负债率
EBITDA（万元）
注：1、除去长期借款后的资产负债率是指资产和负债同时减去了长期借款；2、由于近三年公司不存在
利息支出，固 EBITDA 利息保障倍数、有息债务/EBITDA 两项偿债能力指标在此不适用。
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
八、本期债券偿还保障分析
本期债券偿债资金来源及其风险分析
本期债券募集项目产生的投资收益是本期债券还本付息的主要来源。本期债券募集资
金中2亿元将用于湖北当代高投创业投资基金合伙企业（有限合伙）等共计15家股权投资
基金，1亿元用于直接投资项目，上述投资项目产生的收益主要为投资分红收入及退出收
益。但收益易受外界及市场环境、投资标的经营情况、公司自身退出策略等因素综合影响，
能否实现预期收益，存在一定的不确定性。
公司出售权益性资产和基金退出取得的投资收益是未来还本付息的重要保障。
年，公司取得投资收益分别为4,180.28万元、4,927.79万元、19,136.86万元，均
占当期利润的90%以上，同时均为公司当期投资活动现金流的重要来源；截至2015年末，
公司拥有直投项目、参股的基金及管理公司等权益性资产账面价值9.92亿元，未来出售该
类资产及基金退出取得的投资收益能为本期债券还本付息提供良好的支持。但公司直投项
目中大部分为非上市公司的股权，流动性不佳；而公司参股的基金规模较大，大部分处于
初期阶段，尚未取得规模可观的收益，未来能否成功退出及退出时取得的投资收益面临一
定的不确定性。
附录一 合并资产负债表 （单位：万元）
流动资产：
以公允价值计量且其变动计入当期损益
的金融资产
其他应收款
流动资产合计
127,831.75
非流动资产：
可供出售金融资产
长期股权投资
长期待摊费用
递延所得税资产
其他非流动资产
117,000.00
138,850.00
152,800.00
非流动资产合计
218,000.24
215,652.41
216,423.44
345,831.99
261,487.79
237,786.65
流动负债：
应付职工薪酬
其他应付款
其他流动负债
流动负债合计
非流动负债：
117,000.00
138,850.00
152,800.00
长期应付款
专项应付款
递延所得税负债
其他非流动负债
非流动负债合计
212,937.43
158,588.33
162,149.42
219,048.86
163,398.92
165,453.19
其他综合收益
未分配利润
归属于母公司所有者权益合计
120,255.59
少数股东权益
所有者权益合计
126,783.13
负债和所有者权益总计
345,831.99
261,487.79
237,786.65
资料来源：公司
年审计报告
附录二 合并利润表 （单位：万元）
一、营业收入
减：营业成本
营业税金及附加
投资收益（损失以“-”号填列）
二、营业利润
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额
减：所得税费用
四、净利润
归属于母公司股东的净利润
少数股东损益
资料来源：公司
年审计报告
附录三-1 合并现金流量表 （单位：万元）
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金
收到的税费返还
收到其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流入小计
购买商品、接受劳务支付的现金
支付给职工以及为职工支付的现金
支付的各项税费
支付其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流出小计
经营活动产生的现金流量净额
-17,204.84
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金
取得投资收益收到的现金
收到其他与投资活动有关的现金
投资活动现金流入小计
122,606.69
购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
投资支付的现金
投资活动现金流出小计
投资活动产生的现金流量净额
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
取得借款收到的现金
收到其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流入小计
偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
筹资活动现金流出小计
筹资活动产生的现金流量净额
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额
加：期初现金及现金等价物余额
六、期末现金及现金等价物余额
资料来源：公司
年审计报告
附录三-2 合并现金流量表补充资料 （单位：万元）
1、将净利润调节为经营活动现金流量：
加：计提的资产减值准备
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧
无形资产摊销
长期待摊费用摊销
公允价值变动损失（收益以"－"号填列）
投资损失（收益以"-"填列）
-19,136.86
递延所得税资产减少（增加以"－"号填列）
经营性应收项目的减少（增加以"－"号填列）
-26,008.18
经营性应付项目的增加（减少以"－"号填列）
经营活动产生的现金流量净额
-17,204.84
资料来源：公司年审计报告
附录四 主要财务指标表
期间费用率
营业利润率
总资产回报率
资产负债率
EBITDA（万元）
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
附录五 截至2015年末公司参股的管理公司情况（单位：万元）
湖北高和创业投资管理有限
湖北高和创业投资企业
武汉高晖创投管理顾问有限
湖北量科高投创业投资有限
武汉高睿投资管理有限公司
湖北盛世高金创业投资有限
武汉九派投资管理有限公司
湖北九派创业投资有限公司
湖北高投产业投资
管理有限公司
武汉高投产业投资
基金合伙企业
湖北高金投资管理有限公司
湖北高金生物科技创业投资
湖北鸿晶股权基金管理有限
武汉高申股权投资基金管理
武汉光谷新三板股权投资基
武汉光谷高新成长创业投资
管理有限公司
武汉光谷高新成长创业投资
武汉九派兴业投资管理有限
仙桃九派创业投资有限公司
武汉科创天使管理有限公司
武汉科技天使投资基金
武汉高成创业投资管理有限
湖北高富信创业投资有限公
武汉中航高投股权投资基金
管理有限公司
中航高投（武汉）股权投资
湖北高投科技金融管理有限
武汉高投远至资产管理合伙
企业（有限合伙）
潜江英飞高投创业投资管理
湖北北斗产业投资基金管理
湖北北斗产业创业投资基金
湖北科创投资管理公司
湖北科创天使投资有限公司
武汉华融天泽高投股权投资
管理有限公司
华融天泽高投湖北智能制造
与技术服务创业投资有限公
武汉高投德盛创业投资管理
武汉高德盛环保投资
基金合伙企业
武汉高创华拓投资管理有限
湖北（襄阳）高长信创业投
资基金（基金设立中）
武汉高晨投资管理有限公司
武汉高投富海股权投资基金
合伙企业（有限合伙）
湖北高天农业科技创业投资
管理有限公司
武汉高天农业科技创业投资
武汉当代高投创业投资管理
湖北当代高投创业投资基金
（基金设立中）
武汉延华高金智慧城市产业
投资基金管理有限公司
武汉延华高金智慧城市产业
投资基金合伙企业（有限合
武汉高投睿合投资管理有限
湖北高投睿和优选成长创业
投资基金（基金设立中）
武汉高投云河投资基金管理
湖北高投云河创业投资基金
有限公司（基金设立中）
宜昌悦和股权投资基金管理
拟管理待成立的兴发高投新
材料基金 （基金设立中）
湖北高投鑫龙投资基金管理
管理高龙健康产 业基金
（基金设立中）
湖北高投长江产业投
资基金管理有限公司
拟管理待成立的高
投长江产业基金（基金设立
注：“持股比例*”为公司对管理公司的持股比例，“出资比例*”为管理公司对基金公司的出资比例。
资料来源：公司提供
附录六 截至2015年末公司参股的基金情况（单位：万元）
湖北高和创业投资企业
湖北量科高投创业投资有限公司
湖北盛世高金创业投资有限公司
湖北九派创业投资有限公司
武汉光谷新三板股权投资基金合伙企业（有限
湖北高富信创业投资有限公司
仙桃九派创业投资有限公司
中航高投武汉股权投资基金合伙企业（有限合
武汉科技创业天使投资基金合伙企业（有限合
湖北高金生物科技创业投资基金合伙企业（有
武汉高投远至资产管理合伙企业（有限合伙）
湖北科创天使投资有限公司
武汉高投产业投资基金合伙企业（有
华融天泽智能制造与技术服务投资有限公司
湖北北斗产业创业投资基金合伙企业
武汉高投富海股权投资基金合伙企业
武汉高天农业科技创业投资合伙企业（有限合
武汉延华高金智慧城市产业投资基金合伙企
业（有限合伙）
湖北高投睿和优选成长创业投资合伙企业
武汉高德盛环保创业投资基金合伙企
武汉东湖投资有限公司
武汉阳光创业投资有限公司
湖北红土创业投资有限公司
北京互金基金
注：投资期限到期日为项目预计退出年度。
资料来源：公司提供
附录七 主要财务指标计算公式
综合毛利率
（营业收入－营业成本）/营业收入×100%
净资产收益率
净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100%
总资产回报率
（利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额
＋上年资产总额）/2）×100%
期间费用率
（管理费用+销售费用+财务费用）/营业收入×100%
营业利润率
营业利润/（营业收入+投资收益）×100%
利润总额+计入财务费用的利息支出
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
利息保障倍数
EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
EBITDA 利息保障倍数
EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
资本结构及
财务安全性
资产负债率
负债总额/资产总额×100%
流动资产合计/流动负债合计
（流动资产合计－存货）/流动负债合计
长期有息债务
长期借款+应付债券
短期有息债务
短期借款+应付票据+1 年内到期的长期有息债务
长期有息债务+短期有息债务
负债总额/所有者权益合计×100%
附录八 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
债务安全性极高，违约风险极低。
债务安全性很高，违约风险很低。
债务安全性较高，违约风险较低。
债务安全性一般，违约风险一般。
债务安全性较低，违约风险较高。
债务安全性低，违约风险高。
债务安全性很低，违约风险很高。
债务安全性极低，违约风险极高。
债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
二、债务人主体长期信用等级符号及定义
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
三、展望符号及定义
存在积极因素，未来信用等级可能提升。
情况稳定，未来信用等级大致不变。
存在不利因素，未来信用等级可能降低。
跟踪评级安排
根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，本评级机构在
初次评级结束后，将在受评债券存续期间对受评对象开展定期以及
不定期跟踪评级，本评级机构将持续关注受评对象外部经营环境变
化、经营或财务状况变化以及偿债保障情况等因素，以对受评对象
的信用风险进行持续跟踪。在跟踪评级过程中，本评级机构将维持
评级标准的一致性。
定期跟踪评级每年进行一次。届时，发行主体须向本评级机构
提供最新的财务报告及相关资料，本评级机构将依据受评对象信用
状况的变化决定是否调整信用评级。
自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结
论的重大事项时，发行主体应及时告知本评级机构并提供评级所需
相关资料。本评级机构亦将持续关注与受评对象有关的信息，在认
为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行
分析，并决定是否调整受评对象信用评级。
如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评
级资料，本评级机构有权根据受评对象公开信息进行分析并调整信
用评级，必要时，可公布信用评级暂时失效或终止评级。
本评级机构将及时在公司网站公布跟踪评级结果与跟踪评级报