投资新三板IPO概念股，你不可不知道这些【每周分享】
IPO提速，符合上市条件的新三板公司，不是在IPO排队，就是在去排队的路上。而随着成功转板案例增加，更多的投资者把眼光投向了新三板，时常有投资者询问若成功IPO，在新三板买入的股份会不会被限售等。
本周，小新和大家聊一聊关于投资新三板拟IPO股票需要注意的一些问题。
判断IPO靠不靠谱
新三板公司的IPO之旅，是从接受上市辅导开始的。当地证监局网站会披露备案情况，新三板拟IPO公司相应在股转网站披露。
随着越来越多新三板公司宣布接受辅导，如何分辨它们上市的"真心"，投资者就需要擦亮眼睛了。
一位券商的新三板从业人员表示，辅导期很多公司做一半就不想做了，或者发现财务或者其他方面有一些问题。很多公司IPO辅导的目的是为了取得低的融资成本，IPO反倒成了噱头。
尤其是辅导期已较长的新三板公司，更需判断是否靠谱，以下几方面可供参考：
1、财务情况是否稳健
财务指标必须符合IPO标准，另外如果企业不具备足够、持续的造血能力，那么排队期间的日子过得会比较艰难。
2、是否有签署对赌协议
对赌协议是IPO审核的"雷区"，证监会明确指出五类对赌为上市审核的禁区，必须在上市前清理，这五类对赌为：上市时间对赌、业绩对赌、股权对赌协议、董事会一票否决权安排、企业清算优先受偿协议。如果不及时清理或将导致无法过会。
"新三板"相对于IPO宽松很多，其在一定程度上允许对赌协议的存在，但是对存在对赌协议的拟IPO公司仍需提高警惕。
3、大股东是否减持
上市意味着原始股东手里的股票一夜之间翻十几倍甚至几十倍，大股东怎么会轻易稀释股权？如果这样的情况发生，那么这家公司IPO辅导的意图就值得怀疑了。
4、是否存在三类股东
关于资管计划、契约型基金和信托计划等三类股东，是否适合IPO申报，仍然没有定论。虽然有大量资管类产品进入新三板，但真正下决定冲击IPO的企业，在申报前往往会跟清理资管产品类股东断绝关系。
关于市盈率
关于市盈率
随着节节攀升的企业估值，投资新三板IPO概念股，市盈率是个不得不关注的指标。
相对去年同期而言，一些拟IPO公司的股票贵了很多，动辄20倍、30倍市盈率。
新三板市场人士认为，现在IPO提速日趋明显，企业预期比较高，融资时要价都不低，一大批都是20倍、25倍以上的市盈率。用这样的市盈率去投一家还没有上市的企业，上市后盈利空间有多大，有很大的不确定性。
上海银领资产管理有限公司新三板业务部总经理李高认为，如果一个拟上市的标的企业，基金投进去的时候是15倍市盈率，三五年后出来的时候，如果能达到30倍市盈率的话，已经算高的了，"靠这一倍的空间去支撑收益，平均复合下来每年的年化收益率不到20%，基本上是没法对投资人交代的"。
据媒体统计，如果剔除停牌股、长期无成交股，截至3月23日新三板182家IPO辅导公司动态市盈率（TTM,整体法）约为31.09倍，平均30.91倍（剔除负值及异常值）。
关于停牌的时间
关于停牌的时间
新三板公司在宣布接受上市辅导时，一般都会提示：未来若公司提交首次公开发行股票并上市的申请文件并获受理，公司将向股转系统申请股票暂停交易。
一旦新三板拟IPO公司加入排队，股票将开始停牌。事实上，部分新三板拟IPO公司还未提交IPO申请，就已经开始停牌，一直到过会摘牌。
队后也面临不确定性
排队后也面临不确定性
从接受辅导，到IPO排队，这个路途不可控因素很多。比如迈奇化学，已经在IPO排队将近一年了，近日却突然宣布计划终止IPO。
迈奇化学对撤回IPO的原因解释为：由于公司2017年一季度业绩出现亏损，预计2017年上半年同比业绩大幅下滑，可能出现不满足《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中上市条件的情形。
不只是业绩，还有一些不确定的因素，使得IPO之旅充满了不确定性。
对于拟IPO公司来说，即便能成功走到上会那一步，也存在能否通过证监会发审委审核的不确定性。
上市后小股东股份限售吗？
市后小股东股份限售吗？
经历了漫长的等待，如果拟IPO公司成功上市了，可不可以马上卖掉在新三板买的股份？
根据公司法第一百四十一条，发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。
公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五;所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。
这意味着，老股均需锁定一年。在新三板买入股票后，若挂牌公司能成功IPO，个人投资者所持股份也需限售一年。
上市以后要不要缴税？
上市以后要不要缴税？
很多个人投资者也很关心，在新三板买入股票，成功上市限售期结束后，卖出股票要不要缴税？
按照相关法规，如果这些股票是限售股，是要按20%缴纳个人所得税，由证券营业机构代扣代缴。新三板股票在IPO后应该属于限售股，即需要缴纳个人所得税。
计算公式为：（卖出价-持股成本）x20%，确权的时候需要提供持股成本凭证。
如果没有持股成本，则是这样：个人由券商代扣代徼，15%是成本，按卖出价的85%的20%扣税。
即，卖出价的15%算投资者原始成本，如卖出10元，1.5元抵扣，8.5元为应纳税额，再按20%缴纳所得税，即应缴1.7元税，卖出时扣了。投资者如果提供原始成本大于1.5元的交割单等，再到税务部门要求退税。
新三板论坛精彩讨论节选
如何能把20%的税合理地降到最低？
按上面公式，需看持股价了
这个持股成本凭证哪里拿？
持有的股票最近一次交割单
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声明：本文由入驻搜狐号的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。投资PRE-IPO标的是一本万利吗？时间是最大的风险
来源：中商情报网 责任编辑：xuyixin
10月16日和21日海容冷链、芯能科技先后发布拟IPO进展的最新公告。
自7月初开始，随着二级市场的持续低迷，有越来越多的新三板挂牌企业开始筹备IPO。其中不乏知名的企业，如有友、古城香业等做市活跃标的。
事实上，新三板市场已无法满足一些企业的需求，它们开始筹备IPO。而这些越来越多筹备IPO的新三板企业也极大丰富了VC/PE机构PRE-IPO的标的池。
丰富PRE-IPO标的池
据记者不完全统计，从7月至10月21日，公告进行IPO辅导的新三板挂牌企业有13家。
其中，百华悦邦筹备IPO的进度遥遥领先，公司于日完成了上市申报工作。
“新三板对很多VC/PE机构来说，就像标的池，此前有转板预期的新三板企业的定增备受追捧，大家博得就是IPO成功之后的退出回报。”北京一家私募机构的人士对21世纪经济报道记者表示。
不过，至今关于新三板挂牌企业转板的政策尚未清晰，如果PE/VC机构要退出的话，新三板拟IPO的企业比投资等待转板的企业更现实。
记者与业内人士交流后发现，新三板挂牌企业相比其他拟IPO标的也具有更多优势。
“新三板挂牌企业的信披尽管不如上市公司那样详尽，但是相比区域市场或是不公开信息的企业时，新三板企业更加公允。另外，新三板挂牌标的的股权在股转系统这个公开交易的平台上也更加容易获取。”杭州泽浩投资投资总监曹刚对记者表示。
事实上，市场对于拟IPO标的很有兴趣。
10月19日，海容冷链公布《关于通过青岛证监局首次公开发行股票并上市辅导验收的提示性公告》第一个交易日，二级市场就有了强烈反应，当日其股价大涨11.93%，成交额585万元，是日均交易额的数倍。
另外，根据新三板的公开信息和交易数据，还可以评估新三板企业IPO后的潜力。
“海容冷链和A股冷链股估值差异并不大，上A股估值提升空间不大。而与凌志业绩差不多的同类上市公司博世科、国祯环保在A股的估值PE都在60倍左右，而凌志环保目前在新三板公司的PE只有15倍。未来登陆A股会大幅弥补估值差距。”北京一家大型券商的投行人士指出。
该人士还表示，一些A股没有的标的，如古城香业，以及一些私募公司，一旦IPO会受市场热捧。
时间是最大风险
那么，投资PRE-IPO标的是一本万利吗？时间是最大的风险。
“投资新三板拟IPO的企业，一方面时间长，企业业绩就会有不确定性；二是估值如果过高，将来IPO限售解禁后也不一定就比现在价格高多少。”一位和君资本的人士告诉记者。
根据新三板公司申请IPO流程，一旦企业向证监会提交首次公开发行股票并上市的申请材料并取得《受理函》后，需立即向股转系统申请暂停交易，也就是说投资者所持股份要被定。
同时，若发行人首次公开发行股票获得证监会审核通过，并在交易所上市成功，首次公开发行前已发行的股份，自公司股票在交易所上市之日起十二个月内不得转让。
以海容冷链为例，其在今年4月8日正式开始进入IPO上市辅导期，10月16日接受验收，完成辅导上市工作耗时半年。
记者粗略估算了一下，一家新三板企业从开始进入辅导期到最终在A股二级市场变现的时长大约在2-3年。
而等待时间有可能更长。以世纪瑞尔为例，清华系旗下启迪创投在2006年买入该公司股权，直到2012年启迪创投所持有的股权才正式解禁在二级市场流通。
“即使现在此类企业进入辅导期，但目前IPO关闸，要待重启后才能正式开始报材料，再加上排队，成功IPO也是好几年以后的事了。”上海岱熹投资的合伙人魏建君表示。
“之前PE机构做PRE-IPO项目也只有合理估值的项目才能有好的回报，不能寄希望于将来吹泡沫。另外，投资价格过高，即使三四年后IPO了，加上禁售期，将来注册制，很难说考虑上时间成本以后将来市场的价格还能有盈利。”前述投行人士指出。
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财务业绩这是这是对赌协议的核心要义，是指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩。因为业绩是估值的直接依据，被投公司想获得高估值，就必须以高业绩作为保障，通常是以“净利润”作为对赌标的。这是我们了解到某家去年5月撤回上市申请的公司A，在2011年年初引入PE机构签订协议时，大股东承诺2011年净利润不低于5500万元，且2012年和2013年度净利润同比增长率均达到25%以上。结果，由于A公司在2011年底向证监会提交上市申请，PE机构在2011年11月就以A公司预测2011年业绩未兑现承诺为由要求大股东进行业绩赔偿。这是另一家日前刚拿到发行批文的公司B，曾于2008年引进PE机构，承诺年净利润分别达到4200万元、5800万元和8000万元。最终，B公司2009年和2010年归属母公司股东净利润仅1680万元、3600万元。这是业绩赔偿的方式通常有两种，一种是赔股份，另一种是赔钱，后者较为普遍。业绩赔偿公式这是T1年度补偿款金额=投资方投资总额×(1-公司T1年度实际净利润/公司T1年度承诺净利润)这是T2年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度已实际获得的补偿款金额)×〔1-公司T2年度实际净利润/公司T1年度实际净利润×(1+公司承诺T2年度同比增长率)〕这是T3年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度和T2年度已实际获得的补偿款金额合计数)×〔1-公司T3年实际净利润/公司T2年实际净利润×(1+公司承诺T3年度同比增长率)〕这是在深圳某PE、VC投资领域的律师眼中，业绩赔偿也算是一种保底条款。“业绩承诺就是一种保底，公司经营是有亏有赚的，而且受很多客观情况影响，谁也不能承诺一定会赚、会赚多少。保底条款是有很大争议的，如今理财产品明确不允许有保底条款，那作为PE、VC这样的专业投资机构更不应该出现保底条款。”这是此外，该律师还告诉记者，业绩赔偿的计算方式也很有争议。“作为股东，你享有的是分红权，有多少业绩就享有相应的分红。所以，设立偏高的业绩补偿是否合理?”这是在财务业绩对赌时，需要注意的是设定合理的业绩增长幅度;最好将对赌协议设为重复博弈结构，降低当事人在博弈中的不确定性。不少PE、VC与公司方的纠纷起因就是大股东对将来形势的误判，承诺值过高。上市时间这是关于“上市时间”的约定即赌的是被投公司在约定时间内能否上市。盈信瑞峰合伙人张峰认为“上市时间”的约定一般是股份回购的约定，“比如约定好两到三年上市，如果不能上市，就回购我的股份，或者赔一笔钱，通常以回购的方式。但现在对这种方式大家都比较谨慎了，因为通常不是公司大股东能决定的。”张峰这样告诉理财周报记者。这是公司一旦进入上市程序，对赌协议中监管层认为影响公司股权稳定和经营业绩等方面的协议须要解除。但是，“解除对赌协议对PE、VC来说不保险，公司现在只是报了材料，万一不能通过证监会审核怎么办?所以，很多PE、VC又会想办法，表面上递一份材料给证监会表示对赌解除，私底下又会跟公司再签一份'有条件恢复'协议，比如说将来没有成功上市，那之前对赌协议要继续完成。”这是方源资本合伙人赵辰宁认为“上市时间”的约定不能算是对赌，对赌只要指的是估值。但这种约定与业绩承诺一样，最常出现在投资协议中。非财务业绩这是与财务业绩相对，对赌标的还可以是非财务业绩，包括KPI、用户人数、产量、产品销售量、技术研发等。这是一般来说，对赌标的不宜太细太过准确，最好能有一定的弹性空间，否则公司会为达成业绩做一些短视行为。所以公司可以要求在对赌协议中加入更多柔性条款，而多方面的非财务业绩标的可以让协议更加均衡可控，比如财务绩效、企业行为、管理层等多方面指标等。关联交易这是该条款是指被投公司在约定期间若发生不符合章程规定的关联交易，公司或大股东须按关联交易额的一定比例向投资方赔偿损失。这是上述A公司的对赌协议中就有此条，若公司发生不符合公司章程规定的关联交易，大股东须按关联交易额的10%向PE、VC赔偿损失。这是不过，华南某PE机构人士表示，“关联交易限制主要是防止利益输送，但是对赌协议中的业绩补偿行为，也是利益输送的一种。这一条款与业绩补偿是相矛盾的。”债权和债务这是该条款指若公司未向投资方披露对外担保、债务等，在实际发生赔付后，投资方有权要求公司或大股东赔偿。这是启明创投的投资经理毛圣博表示该条款是基本条款，基本每个投资协议都有。目的就是防止被投公司拿投资人的钱去还债。这是债权债务赔偿公式=公司承担债务和责任的实际赔付总额×投资方持股比例竞业限制这是公司上市或被并购前，大股东不得通过其他公司或通过其关联方，或以其他任何方式从事与公司业务相竞争的业务。这是毛圣博告诉记者，“竞业限制”是100%要签订的条款。除了创始人不能在公司外以其他任何方式从事与公司业务相竞争的业务外，毛圣博还提醒另外两种情况：一是投资方会要求创始人几年不能离职，如果离职了，几年内不能做同业的事情，这是对中高管的限制;二是投资方要考察被投公司创始人之前是否有未到期的竞业禁止条款。股权转让限制这是该条款是指对约定任一方的股权转让设置一定条件，仅当条件达到时方可进行股权转让。“如果大股东要卖股份，这是很敏感的事情，要么不看好公司，或者转移某些利益，这是很严重的事情。当然也有可能是公司要被收购了，大家一起卖。还有一种情况是公司要被收购了，出价很高，投资人和创始人都很满意，但创始人有好几个人，其中有一个就是不想卖，这个时候就涉及到另外一个条款是领售权，会约定大部分股东如果同意卖是可以卖的。”毛圣博这样解释道。这是但这里应注意的是，在投资协议中的股权限制约定对于被限制方而言仅为合同义务，被限制方擅自转让其股权后承担的是违约责任，并不能避免被投公司股东变更的事实。因此，通常会将股权限制条款写入公司章程，使其具有对抗第三方的效力。实践中，亦有案例通过原股东向投资人质押其股权的方式实现对原股东的股权转让限制。引进新投资者限制这是将来新投资者认购公司股份的每股价格不能低于投资方认购时的价格，若低于之前认购价格，投资方的认购价格将自动调整为新投资者认购价格，溢价部分折成公司相应股份。反稀释权这是该条款是指在投资方之后进入的新投资者的等额投资所拥有的权益不得超过投资方，投资方的股权比例不会因为新投资者进入而降低。这是“反稀释权”与“引进新投资者限制”相似。毛圣博表示，这条也是签订投资协议时的标准条款。但这里需要注意的是，在签订涉及股权变动的条款时，应审慎分析法律法规对股份变动的限制性规定。优先分红权这是公司或大股东签订此条约后，每年公司的净利润要按PE、VC投资金额的一定比例，优先于其他股东分给PE、VC红利。优先购股权这是公司上市前若要增发股份，PE、VC优先于其他股东认购增发的股份。优先清算权这是公司进行清算时，投资人有权优先于其他股东分配剩余财产。这是前述A公司的PE、VC机构就要求，若自己的优先清偿权因任何原因无法实际履行的，有权要求A公司大股东以现金补偿差价。此外，A公司被并购，且并购前的公司股东直接或间接持有并购后公司的表决权合计少于50%;或者，公司全部或超过其最近一期经审计净资产的50%被转让给第三方，这两种情况都被视为A公司清算、解散或结束营业。这是上述三种“优先”权，均是将PE、VC所享有的权利放在了公司大股东之前，目的是为了让PE、VC的利益得到可靠的保障。共同售股权这是公司原股东向第三方出售其股权时，PE、VC以同等条件根据其与原股东的股权比例向该第三方出售其股权，否则原股东不得向该第三方出售其股权。这是此条款除了限制了公司原股东的自由，也为PE、VC增加了一条退出路径。强卖权这是投资方在其卖出其持有公司的股权时，要求原股东一同卖出股权。这是强卖权尤其需要警惕，很有可能导致公司大股东的控股权旁落他人。一票否决权这是投资方要求在公司股东会或董事会对特定决议事项享有一票否决权。这是这一权利只能在有限责任公司中实施，《公司法》第43条规定，“有限责任公司的股东会会议由股东按照出资比例行使表决权，公司章程另有规定的除外”。而对于股份有限公司则要求股东所持每一股份有一表决权，也就是“同股同权”。管理层对赌这是在某一对赌目标达不到时由投资方获得被投公司的多数席位，增加其对公司经营管理的控制权。回购承诺这是公司在约定期间若违反约定相关内容，投资方要求公司回购股份。股份回购公式这是大股东支付的股份收购款项=(投资方认购公司股份的总投资金额-投资方已获得的现金补偿)×(1+投资天数/365×10%)-投资方已实际取得的公司分红这是回购约定要注意的有两方面。这是一是回购主体的选择。最高法在海富投资案中确立的PE投资对赌原则：对赌条款涉及回购安排的，约定由被投公司承担回购义务的对赌条款应被认定为无效，但约定由被投公司原股东承担回购义务的对赌条款应被认定为有效。这是另外，即使约定由原股东进行回购，也应基于公平原则对回购所依据的收益率进行合理约定，否则对赌条款的法律效力亦会受到影响。这是二是回购意味着PE、VC的投资基本上是无风险的。投资机构不仅有之前业绩承诺的保底，还有回购机制，稳赚不赔。上述深圳PE、VC领域律师表示，“这种只享受权利、利益，有固定回报，但不承担风险的行为，从法律性质上可以认定为是一种借贷。”这是《最高人民法院关于审理联营合同纠纷案件若干问题的解答》第4条第二项：企业法人、事业法人作为联营一方向联营体投资，但不参加共同经营，也不承担联营的风险责任，不论盈亏均按期收回本息，或者按期收取固定利润的，是明为联营，实为借贷，违反了有关金融法规，应当确认合同无效。除本金可以返还外，对出资方已经取得或者约定取得的利息应予收缴，对另一方则应处以相当于银行利息的罚款。违约责任这是任一方违约的，违约方向守约方支付占实际投资额一定比例的违约金，并赔偿因其违约而造成的损失。这是上述A公司及其大股东同投资方签订的协议规定，若有任一方违约，违约方应向守约方支付实际投资额(股权认购款减去已补偿现金金额)10%的违约金，并赔偿因其违约而给守约方造成的实际损失。这是上述深圳律师告诉记者，“既然认同并签订了对赌协议，公司就应该愿赌服输。但是当公司没钱，纠纷就出现了。”据悉，现在对簿公堂的案件，多数是因为公司大股东无钱支付赔偿或回购而造成。来源：新三板董秘圈新三板团队介绍在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了日报、周报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。团队成员袁季（首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配置和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。徐舜（新三板研究副团队长）：中山大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，CPA，通过CFA三级考试。四年证券研究经验，曾获2013年中证报金牛分析师(团队第二名）称号。赵巧敏（高级分析师）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，5年策略研究经验，1年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。肖超（高级分析师）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，曾就职比利时IMEC研究所。2013年中国证券报“金牛分析师”第一名团队核心成员，对TMT、电子行业发展及公司研究有独到心得与积累。邱翼（研究员）：北京交通大学统计学硕士，具有深厚量化分析功底，在SCI、EI期刊发表多篇论文，擅长主题投资,撰写国企改革专题报告《寻找南粤国企改革标杆》引发市场强烈反响。
TA的最新馆藏新三板与IPO核心规则的对比
新三板与IPO核心规则的对比
( 11:37:01)
IPOIPOIPOIPOIPOIPO
公司法对股份公司股本的要求，原来是500万现在是无要求
发行后股本总额不少于3,000万元
发行前股本总额不少于3,000万元
持续经营时间在3年以上
主营业务突出，具有持续经营能力
最近2年内没有发生重大变化
最近3年内没有发生重大变化
股东的适格性
可如实披露，并给出解决方案，不影响挂牌
申报前清理
申报前清理
申报前解除
申报前解除
申报前解除
实际控制人变更
如实披露，提示风险
最近3年内变更构成障碍
最近2年内变更构成障碍
主营业务发生重大变化
如实披露，一般不构成障碍
最近3年内重大变化构成障碍
最近2年内重大变化构成障碍
董事、高管的重大变化
如实披露，一般不构成障碍
最近3年内重大变化构成障碍
最近2年内重大变化构成障碍
不构成障碍，无锁定期
重点关注，详细核查，且有锁定期
重点关注，详细核查，且有锁定期
不允许与拟挂牌公司对赌
不允许对赌
不允许对赌
出资真实、充足，没有运行时间要求
解决出资问题之后可能存在1-3年的运行时间
解决出资问题之后可能存在1-3年的运行时间
子公司出资
按照子公司公司章程，重要子公司出资足额到位
按照子公司公司章程，重要子公司出资足额到位
按照子公司公司章程，重要子公司出资足额到位
子公司的核查
重要子公司视同拟挂牌主体核查
所有子公司都需要严格核查
所有子公司都需要严格核查
不应做扩大化解释
实质性独立
实质性独立
公司治理与规范运作
董监高与拟挂牌/上市公司共同设立公司
家族型治理结构
实际控制人
最近2年内未发生变更
最近3年内未发生变更
董事及高级管理人员
最近2年内没有发生重大变化
最近3年内未发生重大变化
重大违法违规
最近24个月内会构成实质性障碍
最近36个月内会构成实质性障碍
最近36个月内会构成实质性障碍
原则上清缴
明确要求清缴
明确要求清缴
一般在最后一年或者一期改为查账征收即可
从严，最好在报告期期初改为查账征收
从严，最好在报告期期初改为查账征收
合法合规，临时用工、季节性用工未强制要求清理
合法合规，临时用工、季节性用工未强制一般要求清理
合法合规，临时用工、季节性用工未强制一般要求清理
未强制，但是建议公司规范运作
可能构成障碍
可能构成障碍
申报前全部清偿或予以规范
申报前全部清偿或予以规范
申报前全部清偿或予以规范
非重大不构成障碍
非重大不构成障碍
非重大不构成障碍
未办理资质许可
非重要的不构成障碍
一般构成障碍
一般构成障碍
同业竞争和关联交易
控股股东、实际控制人不得存在同业竞争
不要有实质性同业竞争
不要有实质性同业竞争
减少和规范
减少和规范
减少和规范
中国证监会（超过200人）或者全国股转系统（未超过200人）审核
中国证监会审核
中国证监会审核
中国证监会（超过200人）核准或者全国股转备案（未超过200人）
中国证监会审核
中国证监会审核
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