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对冲基金在金融危机中的作用
小组成员：李想 李雁茹 历晨 刘炳峰 刘兴尚 陆竹青
一、对冲基金的概况与特征
二、对冲基金与金融危机
三、对冲基金引发的思考及对策
1. 对冲基金的概念
对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场 exempt market 产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。
对冲基金的主要操作工具：各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设计，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中市场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。无论是在失衡的过程中还是在回归平衡的过程中，只要有市场的波动就会有对冲基金的套利机会，波动越大，套利的空间越大。 2. 对冲基金的形成及发展
对冲基金起源于20世纪50年代初的美国，意为‘风险对冲过的基金”，创立初衷是对资产进行保值避险，即利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买实卖空、风险对冲的操作技巧，达到规避和化解投资风险的目的。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵。逐渐演变成“高风险― ― 高收益”的风险偏好型投资机构。它们以短线为主，大量运用杠杆融资和金融衍生工具，专门在国际上寻找各种获利机会。现在，对冲基金己成为一种新的投资模式的代
正在加载中，请稍后...期权淡仓．对冲有法无完美
日15:30　　来源：
　　进入，看看大家都在谈论什么>>>
(内容由Quamnet提供)&&&&本周有朋友笑言名嘴黄国英先生在６月９日及１１日在其报章专栏中谈及沽期权仓位的问题，是针对笔者於本栏的沽期权策略。笔者不以为然，５月１６日本栏讲及一些市场谬误後，今期亦借花敬佛，将黄国英先生指出沽期权的缺点和大家分享，并分享一些应对方法。&&&&&&&&&&笔者何时有被名人攻击的能耐呢？无必要庸人自扰地对号入座！&这是当时笔者的想法，或许黄国英先生根本没有这个意思，而更重要的就是若真的有此意思，若各位也是努力渴求自己不断进步的话，则应先看看其论点是否合理以及自己是否已可融会贯通，若本身对期权认识不深，则这些针对反而是成长的步，明事理者，根本不必介怀，况且，笔者自问~对有能耐跟大家分亨再多一些期权，只怕不熟期权者跟不上，有人挑反可击起笔者斗心，这就是强者本色，笔者希望自己也算一员，现不如讲讲市况策略更为醉人。&&&&&&&&&笔者於上个月於本栏已谈及不少沽期权时必会面对的真实问题、坊间谬误以及一些心理状态，也曾於其他专栏提及到，传闻数年前有一位沽期权大师可能因为沽期权而走上吊颈自杀之路，今期借黄国英先生文中的要点，再分享多一些。&&&&&&&&&黄国英先生指一般人沽期权最大问题就是没有撤退机制，以为沽了一套ｃａｌｌ／ｐｕｔ就可以不问世事，此情况若遇到大单边市，就相当危险，笔者朋友张士佳先生曾有一个有趣的说法，就是下注於不会开出的六合彩，可以连赢十次，然後会一Ｑ清袋。这都完全正确，笔者不论在本栏讲述汇控期权时，还时其他专栏也提及多次。不过沽期权其实还有很多用法，由於太多，这些後谈。&&&&&&&&&注意任何一种以沽期权为主干的仓位，不论是沽马鞍、沽勒束还是沽单边ｃａｌｌ／ｐｕｔ等，也是认为市况将於某一个水平之内上落，要处理&对冲&问题只会在市况快将接近自己所沽的行使价，而所谓&对冲&，自必然要选择与你原有仓位方向相反的做法，例如若本身是沽ｐｕｔ，即稍看好，所需要的工具必然是沽出期指或沽ｃａｌｌ等。笔者试以近日的市况作例子，更为容易理解，假设沽出了１７８００点ｐｕｔ，有以下兵器可以选择。&&&&&&&&&１）沽期指。要注意，如果简单地沽出１张大期，组合实质地就变为沽ｃａｌｌ，将会根本性地跟自己原先的仓位相反，某程度上是危险的，假如大市回升，整个仓位随时可以&好似睇中但输镬劲&。故若市价初到行使价时，较为舒服的做法是按照这些期权的ｄｅｌｔａ值做去对冲，若现价贴近行使价，此期权的ｄｅｌｔａ值理论上约为０．５，计数上只要沽出２张或３张小期就可以对冲到往下跌数百点的风险，随後因应市况转变而再调整小期张数。相反若沽出小期後市况回升，理论上期权金又可以暂时抵消小期上升数百点的升幅（注：１张大期＝５小期，即每张小期ｄｅｌｔａ＝１／５＝０．２）。&&&&&&&&&２）沽ｃａｌｌ。这一着的用法其实相当复杂，你沽不同的ｃａｌｌ可以组成不同的策略及仓位。简单一点又是用ｄｅｌｔａ值去计算，再用以上例子，若等价ｐｕｔ的ｄｅｌｔａ是０．５的话，可以找回ｄｅｌｔａ值同样是０．５的作对冲，如是者，在数百点上落之间，两边期权的价位应该可以互相抵消。&&&&&&&&&其实任何一种投资工具也有其缺点，而若期权仓位可以做到完美的对冲，不如不做，因为利润一定接近零，也~非无得求不然本栏就不会由１３０００点开始沽ｃａｌｌ，到１８０００点都仲有得输赢啦。&&&&&&&&&而沽期权参与者必须因应自己对後市走势的想法，才可以决定如何选择，~不可以沽了期指惊升，不沽期指又怕跌。简单一点的是，看市况出现的机会率再小量配合个人的信心及准备等，然後选择以甚样的ｄｅｌｔａ值对冲，例如只想先稍微对冲，以上例子就可分别沽１张小期或沽出远价一点的ｃａｌｌ，其ｄｅｌｔａ会较细，相反若认为大市已完全改变，则必须重手对冲，例如沽大期或沽价内期权等。甚麽买熊证买ｐｕｔ轮沽日经沽ｄｏｗ等，不熟识者现阶段全不要理会。&&&&&&&&&若要拆仓，可以等到一些重要大位或是开仓者对市况有更明确的走势才拆仓。又有一点要注意的，就是大家要明白为何会出现对冲，就是自己第一方向暂时出现问题。而到对冲时，其实也是运用了第二注的注码，也是一注新的注码，而此时心神一定较慌乱，所以信心不足就落细注一些，若已经乱晒大笼就不如离场，而最简单的方法就是将原有仓位平仓离场。还有太多情况，爆晒稿，後谈。&&&&&&&&&最後必须回应的是，沽期权~非好食懒飞，若非我族类就否定别人，难免有失大将容纳别人之胸襟，何不百花齐放，各取所需呢！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&环球市况方面，油价真的硬朗至期油结算。美元於外汇期货到期後未似真的大升，这或对投资市场有利，留意欧元能否确实企g１．３９５０。美国债券的影响力稍稍淡化了。黄金则要见８７０才吸引到笔者认真地做好，短炒反而白银更好炒。&&&&&&&&&虽然笔者上期指这次半年结的粉饰窗橱很容易失效（已失效），但个别股票就很有机会出现强者越强的个别粉饰，其中华人置业（１２７）强势非常，似乎有机会成为首只突破３２０００点历史高位的地产股，值得憧憬。&&&&&&&&&仓位方面，本周一以开市价１．２美元将黄金期权获利，连使费赚７，４１０。本周二亦将美国国债拆仓获利，一套连使费合共赚７，３３２。&&&&&&&&&&&&&&下周计划如下：&&&&１）所有期权价值於１５点或以下，平仓离场，&&&&２）若期指跌破１７５４０而当天收市仍於此水平以下，沽出１张小型期指，待市况跌至１７２５０水平，设止赚於１７４４０，每跌１００点，就将止赚推低１００点；&&&&３）若３０年美国债价格又低於１０年债０．５点或以上，又可开仓。&&&&&&&&&持有股份&&&&买入日期&&&&买入股数&&&&买入价&&&&周五收市价&&&&仓底价值或按金要求&&&&投资策略&&&&沽出6月14800put&&&&25/5/2009&&&&沽出1张&&&&166点&&&&7点&&&&67,950&&&&15点以下获利平仓&&&&沽出6月20000call&&&&01/6/2009&&&&沽出2张&&&&380点&&&&11点&&&&36,900&&&&15点以下获利平仓&&&&沽出6月16600put&&&&04/6/2009&&&&沽出1张&&&&240点&&&&55点&&&&69,250&&&&若收市於17540以下,沽出1张小期&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&仓底市值&&&&174,100&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&剩馀现金&&&&81,716&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总市值&&&&255,816&&&&( +27.9%)&&&&&&&&&*开仓日期 : 14/2/2009 （恒指收13554点）&&&&*股票成本以每边以0.37%计 / 期货成本每边港期以$60及外期USD$15计&&&&&&&&&＊笔者及客户分别持有以上相关资产，并随时会买入及／或沽出。&&&&＊详细买卖纪录可於笔者个人网站查看。&&&&&&&&&华富嘉洛证券有限公司&&&&&投资策略师---吴家顺 13/06/2009&&&&.hk &&&&&&&&&&&&&&&
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script src="/track/track_xfh.js?ver=">什么是对冲？锁仓和对冲有什么区别？
很多外汇投资者常常会把锁仓和对冲混为一谈，以为简单的将品种和数量相同，数量相反的头寸就能定义为对冲。其实这是一个误区。所谓对冲，就是指特意降低原有投资的风险的另一项投资，并在风险降低后仍能够实现投资收益。而所谓的锁仓，是指锁死净值波动，使净值避免因市场波动而出现变化。举个例子，投资者A原本在1.1500持有欧元/美元多单一个标准手，当欧元/美元上涨到1.1600时，由于欧洲央行将公布政策决议，投资者A无法判断事件结果是否有利于汇价继续上涨，对锁定不确定性风险，投资者A在1.1600新建立欧元/美元一个标准手空单，以达到锁仓目的。理论上，投资者A通过多空订单完全锁死了价格波动的风险。无论欧元/美元后市出现上涨还是下跌，多空订单的盈亏都会相互抵消，不影响净值波动。但是，考虑到点差和隔夜利息的存在，所以锁仓时还是有一定成本支出。同时，鉴于目前市面上大多数为浮动点差制，大事件冲击时，市场点差的扩大也会令净值产生变化，如果锁仓后净值偏低，一旦净值无法覆盖扩大后的点差成本，也可能会出现爆仓和强平风险。简单来说，排除特殊情况而言，锁仓的目的是规避价格波动带来净值变化，等同于平仓效果。至于对冲就比锁仓复杂多了。对冲的根本目的是降低风险，追求投资收益。这一点和锁仓完全不同，锁仓后的净值不再具有增值的机会。对冲操作可以在同一标的物，也可以是不同标的物。但万变不离其宗，对冲策略所涉及的资产，必然有某种程度上很高的关联性。举例来说，将伦敦铜和上海铜全部用同一货币计价发现，伦敦铜10万/吨，上海铜5万/吨。同样都是铜为标的物，不同产地的价格偏差如此之大，将来两地的铜价必然会面临趋同的趋势。那么就施行对冲策略进而套利。做空伦敦铜，同时做多上海铜。当两地铜价在未来接近时，整体策略必然盈利。例2，发现原油3月到期合约价格50美元/桶，6月到期合约80美元/桶。我们知道随着时间的临近，期货合约价格将向现货价格靠拢，因此3月和6月到期的原油期货价格将趋于收敛。因此，可以做多3月到期原油合约，做空6月到期原油合约，实现对冲套利。例3，同一行业中两只股票，一只是龙头股，一只是行业排名垫底的垃圾股。因为无论未来行业前景如何，龙头企业发展必然快过垃圾股，而当行业衰退时，垃圾企业抗风险能力势必差于龙头企业。因此，可以做多龙头股股价，做空垃圾股股价。当行业向好，龙头股股价涨势领先垃圾股，做多收益能够覆盖做空损失；当行业转差，龙头股抗衰退能力强，做多龙头股损失远小于做空垃圾股收益，总收益为正。例4，某股票A，目前业绩良好，未来发展前景优异，看好后市股价表现。通过计算，发现股票A的价格和大盘指数的beta系数为0.5（即系统性风险，理解为大盘变化1%，股价变动0.5%）。这时，假如用10万元做多股票A的话，可以再用5万元做空大盘指数实现对冲，消除系统性风险，这就是典型的市场中性策略。除上述几个例子外，市场上还有很多很多对冲策略，比如期权对冲、事件对冲等等。总体来说，对冲是为了降低风险，并且通过头寸的关联性实现盈利。这和锁仓的目的不同。风险提示外汇交易（简称Forex）和差价合约（简称CFDs）具有高投机性，风险很大，并且有很高的失利风险。此类投资并非适合所有的投资者，因此您必须确保在交易前完全了解相关的风险。所涉及的风险及解的详情，请阅读完整的〈风险警告〉。信息仅供参考，不构成任何以购买或出售金融工具为目的的询价行为。所有整合的信息的来源均真实可靠，然而并不用作投资建议。但是，我们不保证任何所提供信息的准确性或完整性，且对于任何客户，我们不为信息准确性或者不准确以及错误的信息而负责。&文/蒋生论金
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采用对冲交易手段的基金称为对冲基金（hedge
fund），也称避险基金或套利基金。对冲交易的方法和工具很多如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等。对冲基金通过对冲的方式避免或降低风险，但结果往往事与愿违。由于潜在风险较大，因此对冲基金被界定为私募基金的一种，而不是公募的共同基金。中文名：
外文名： hedge fund
别称： 避险基金或套利基金
交易手段： 对冲、换位、套头、套期
对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入。如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。[1]
股票、基金、电子现货、电子现货之家
最早的对冲基金是哪一只，这还不确定。在上世纪20年代美国的大牛市时期，这种专门面向富人的投资工具数不胜数。其中最有名的是Benjamin
Graham和Jerry Newman创立的Graham-Newman Partnership基金。
1923年的小说《股市做手回忆录》在记载Jesse
Livermore的辉煌成就时，描写了一种被称为“资产池”的投机工具，和日后所谓的“对冲基金”在形式和功能上极其相似。在Livermore之前，
Bernard M. Baruch也经营过“资产池”，他后来另立门户，大发其财，被称为“华尔街孤狼”，还成了政治家。
2006年，Warren Buffett在一封致美国金融博物馆（Museum of American
Finance）杂志的信中宣称，上世纪20年代的Graham-Newman
partnership基金是其所知最早的对冲基金，但其他基金也有可能更早出现。
社会学家、作家、财经记者Alfred W.
Jones创造了“对冲基金”一词，1949年，他还第一次确立了对冲基金的结构，为此广受赞誉。为了中和市场总体的波动，Jones采用买入看涨资产，卖空看跌资产的手法来避险，他把这种管理市场总体波动的风险敞口的操作称为“对冲”。而这种资产组合就是对冲基金。Jones也是第一位采用资金杠杆和风险分散的对冲投资策略并收取业绩报酬的基金经理。1966年，《财富》杂志报道称，尽管Jones收取的管理费高达20%，但是其麾下的基金比最好的共同基金业绩还要好。到了1968年，总共有近200只对冲基金；1969年，第一只对冲基金领域的基金的基金（FOHF）在日内瓦诞生。
在1969-70年的经济衰退期和年股市崩盘时期，很多早期的基金都损失惨重，纷纷倒闭。上世纪70年代，对冲基金一般专攻一种策略，大部分基金经理都采用做多/做空股票模型。70年代的衰退时期，对冲基金一度乏人问津，直到80年代末期，媒体报道了几只大获成功的基金，它们才重回人们的视野。
90年代的大牛市造就了一批新富阶层，对冲基金遍地开花。交易员和投资者的更加关注对冲基金，是因为其强调利益一致的收益分配模式和“跑赢大盘”的投资方法。接下来的十年中，对冲基金的投资策略更加层出不穷，包括信用套利、垃圾债券、固定收益证券、量化投资、多策略投资等等。
21世纪的前十年，对冲基金再次风靡全球，2008年，全球对冲基金持有的资产总额已达1.93万亿美元。然而，2008年的信贷危机使对冲基金受到重创，价值缩水，加上某些市场流动性受阻，不少对冲基金开始限制投资者赎回。
2011年4月，对冲基金管理的总资产规模触底反弹，估计有望达2万亿美元。2011年1月，美国最大的225家对冲基金公司旗下就有1.3万亿美元，其中最大的是Bridgewater
Associates，其资产为589亿美元。2011年的五大对冲基金公司为Bridgewater
Associates（589亿美元）、Man Group（392亿美元）、Paulson &
Co.（351亿美元）、Brevan
Howard（310亿美元）和Och-Ziff（294亿美元）。2011年2月，全球对冲基金61%的投资额来自于机构。
《对冲基金入门》
对冲（Hedging)是一种旨在降低风险的行为或策略。套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易，以对冲在另一个市场或资产上的风险，例如，某公司购买一份外汇期权以对冲即期汇率的波动对其经营带来的风险。进行套期保值的人被称为套期者或对冲者（Hedger)。
对冲基金起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》日报道，截至为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。在世界范围内，截至2011年2月，61%的投资在对冲基金是从体制来源。
在《量化投资—策略与技术》一书中（丁鹏著，电子工业出版社，2012/1)，将对冲基金的交易模式总结为4大类型，分别为：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。
股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。
与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。
商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲利、跨市场套利和跨品种套利4种。
有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。
统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。
期权（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。
投资效应的高杠杆性，投资活动的复杂性，筹资方式的私募性，操作的隐蔽性和灵活性。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。对冲基金有以下几个特点。
随着结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成
《能源与环境对冲基金》为对冲基金的主要操作
工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设计，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。
典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leverage）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。
对冲基金投机冲击对国际经济关系影响研究
对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上（不同的国家，对于对冲基金的规定也有所差异，比如日本对冲基金的合伙人是控制在50人以下等）。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。
对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资；同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。
在对冲基金投资过程中“套利”指同时买入并卖出两类相互关联的资产标的，以获取不同于正常水平的关联差异样而获利的行为。在“套利”交易过程中一些风险因素被对冲掉，留下的风险因素则是基金超额收益的来源。如果看错了这些风险因素的走向，就可能给基金带来损失。以下简要介绍可转债套利：
可转债，即在一定条件下可转换为普通股的债券，其内含价值包括两部分，一部分是其债券价值，一部分是其可转换为普通股的买入期权价值。当一张可转债发行时，其票面值、票面利率、债券到期期限、转换率都已确定，影响可转债价值的不确定因素只有其可转换股票的股价、股价波动率及无风险利率这三个因素，而其中对可转债价值影响最大的是其可转换股票的股价。
当可转债价格被市场低估时，由于影响其价值最大的因素是其可转换股票的股价，对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”的策略可获得风险很低的与股价变动无关的稳定回报。
可转债套利策略的关键是找出可转债与股票二者价格的相关系数，该系数Delta可表示为“可转债价格变动/（股价变动*转换率）”，即股价每变动1元，可转债价格相应变动。例如，如果Delta为0.8，转换率为10，则股价每增加或减少1元，则每张可转债的价格将随之增加或减少8元。此时，一个
“买多1张可转债/卖空8股股票”的对冲组合的价值将保持一个恒定数，不因股价变化而变化。
公开和透明，是对冲基金最讨厌的事情。这与它所建立的结构有直接的关系。以在位于维京群岛注册的对冲基金为例，他们可以使用任何合法的金融投资组合，在全世界范围内的任意地点进行套利，而无需向任何国家或部门申报投资技巧和融资结构。
金融危机使对冲基金经历了一场急速变革。十几年前，对冲基金圈是一个相对封闭狭窄的圈子，大家做的几乎都是熟人之间的业务，信任程度很高，根本不需要签合同就把生意做了。有时，仅仅是上午握个手，下午就把数百万美元打到了对方的账户之上。
但恰恰这种荒诞般的神秘，成为对冲基金最本质的赢利特点。
而随着中国金融及资本市场的不断多元化及国际化，让越来越多的境外对冲基金注目中国。在这个国内对冲基金大力发展完善的重要阶段，国际资本经验丰富的海外对冲基金也盯上了中国这块蛋糕。不少海外对冲基金或在海外有过对冲基金管理和投资经历的人准备尝试或已进驻中国，寻求发展和合作机会。
海外对冲基金看重中国区的发展。其实无非是三大原因：一是渐渐国际化的人民币，逐步开放人民币资产的跨境流动，让中国部分的资产管理人或投资人提供大量走出去的机会的同时，也会给海外大量机构投资人和高净值客户提供进入中国市场的机会。二是监管层和中国基金业对对冲基金的态度越来越开放，基金法正在不断修改和完善，这使得对冲基金所参与的二级市场会有更多的流动性，让对冲基金能真正发展起来。三是中国财富的增值。银行高净值客户管理着17万亿元的资金，而公募基金管理的资金规模才200亿元，阳光私募也只有2500亿元，未来中国人的财富将会流向更有效和积极管理型的投资领域。
尽管如此，随着中国投资市场的逐渐向国际放开怀抱，以下几家对冲大佬早已先行一步，抢滩内陆：
1、Bridgewater Associates
雷·达里奥(Ray Dalio)的桥水联合基金（Bridgewater
Associates），连续两年都登上了LCH英雄榜。这家基金是世界上规模最大的对冲基金，约有1300亿美元的水平。除了管理资产庞大以外，桥水的独特之处是它的300家客户都是机构投资者。它们的平均投资额为2.5亿美元。在戴利奥和罗伯特·普林斯的共同领导下，桥水善于创造不同的利润流，鉴别贝塔源，市场驱动型回报，阿尔法，基于技能回报，然后把它们打包成与客户需求的兼容的战略。该公司通过债券和货币管理外包提供源阿尔法。但是当机构开始转向其他资产类别和关注额外利润源时，桥水也在调整战略。
达里奥在2012年初被业内评为对冲基金史上最成功的基金经理——公司旗下纯阿尔法基金(Pure Alpha
Fund)在1975年至2011年为投资人净赚了358亿美元，超过了索罗斯量子基金自1973年创立以来的总回报。美联储前主席保罗·沃尔克曾评价说，达里奥的桥水基金(Bridgewater
Associates)对经济的统计分析甚至比美联储的更靠谱。
这家掌管着1300多亿美元资产的顶级对冲基金隐匿在康州Westport的树林里，与纽约华尔街的喧嚣保持远离。桥水联合基金已于2012年底在上海低调的成立了代表处。
2、Man Group
英仕曼集团是全球第二大对冲基金管理公司，管理的资产规模达680亿美元，其业务框架主要由三大类别组成：AHL（管理期货基金CTA）、GLG（由30多个策略的基金组成的多策略基金）以及刚收购的FRM（对冲基金的基金），此外，英仕曼拥有一支有卓越投资专家组成的庞大团队，就投资管理以至客户服务的每个范畴，给予强劲的支持。
英仕曼中国区主席李亦非透露，集团希望在中国首先推进的是旗下的管理期货基金。据了解，AHL基金希望能通过中国期货市场的国际化发展先进入中国，同时也想借助QFII、QDII等各种跨境方式，在中国寻找投资和合作的机会。
3、Paulson Co
保尔森公司管理着约为360亿美元的资产（其中95%为机构投资者）。据《阿尔法》杂志统计，仅约翰·保尔森个人在2007年的收入就达到了37亿美元，一举登顶2007年度最赚钱基金经理榜，力压金融大鳄乔治·索罗斯和詹姆斯·西蒙斯。一时间，约翰·保尔森在华尔街名声大震，“对冲基金第一人”、“华尔街最灵的猎豹”等称号纷纷被冠在了他头上。在接下来的三年中约翰·保尔森与保尔森基金持续的稳定盈利。直到日，保尔森所持有3740万股的嘉汉林业（Sino-forest）瞬间爆出一系列的财务丑闻，同时浑水调查公司给予嘉汉林业“强烈卖出”的评级，同时给出的估值不到1美元（当时股价为18加币）。导致嘉汉林业公司市值在两个交易日内蒸发了近33亿美元，而保尔森基金面临了4.68亿美元的亏损。
距离该事件发生已经近两年，约翰·保尔森这位曾经的“沽神”似乎逐渐淡出了华尔街。是归于平淡，还是在酝酿又一场巨额交易，我们不得而知。据悉保尔森基金已在北京金融街及上海陆家嘴分别设立了代表处。
4、Lone Pine Capital
孤松资本始建于1997年，由斯蒂芬·曼德尔（Steve
Mandel）创建，总部设在康涅狄格州的格林威治，在伦敦，香港，北京，纽约均设有办事处。隆派恩资本是一家私人拥有的对冲基金，在世界各地的公共股权市场进行投资。从最初的800万美元开始，直到该基金成为了打理自有资金的“超级基金”，为约56亿美元的投资者和自有资金估计为150亿美元的曼德尔先生服务。
大多数人相信，曼德尔先生的成功可以归咎于他的“自下而上”的投资。他的重点放在企业的基本面问题上。曼德尔先生认为，破译业务进行深入的基本面分析，了解其做法，运营和未来的增长。这是重点，这影响到最后的选股和决定是否或长或短。不像大多数的对冲基金管理人，曼德尔先生巧妙地依靠他强烈的判断和快速决策的位置和移动。孤松资本在花旗集团（Citigroup）和斯伦贝谢公司的增持是证明曼德尔先生灵巧之至最好的例子。
5、DE Shaw
德劭基金由数学家大卫·肖成立于1982年。DE
Shaw大部分投资基于复杂的数学模型，旨在找出隐藏的市场趋势或定价异常。不过该基金也进入到私人股本领域和自下而上的价值驱动型投资领域。　DE
Shaw进军中国内地的举措，会让人将之与其2006年和2007年在印度的扩张进行比较。该公司在印度看到了巨大的招聘和投资机遇。
就员工数量而言，DE
Shaw令一些更灵活的竞争对手相形见绌。该公司大约有1700名员工——其中估计有100名拥有博士学位。只有英国曼集团（Man
Group）的员工数量超过了DE Shaw
过去两年，不愿抛头露面的DE
Shaw在其主要战略方面表现稳健。该公司的旗舰基金Oculus回报率为8.7%。Oculus按照该公司的一系列定性及定量战略进行投资。一位投资者表示，该公司旗下的另一支基金DE
Shaw Composite实现了21.1%的回报率。
位为处于上海陆家嘴的办事处拥有一支私募股权投资分析师团队。拓展该集团在亚洲地区的业务，并标志着首次进入中国内地。该办事处将重点关注中国的收购机会。
6、Hoyder Asia
汇德亚洲（Hoyder
Asia）是汇德投资集团于2001年成立的面向亚太地区的全资附属公司。汇德亚洲投资于全球外汇,商品期货以及股票方面,
乃亚太地区最优秀的资产管理服务商之一. 其凭借对新兴市场的专业认识及丰富经验,
于十年内迅速增长.汇德亚洲透过旗下的汇德品牌基金与信托为客户提供不同层面的投资服务及产品，凭借其专业及奉行多年的环球对冲与价值投资等方法，於国际资产管理巿场已建立优良的声誉。
据悉, 位于中国上海的汇德亚洲办事处, 在2013年初早已悄悄布局内陆，公司高层也放言会从运营决策上更重视大中华市场。
7、Hillhouse Capital
高瓴资本(Hillhouse
Capital)是全球最大的对冲基金之一。成立于纽约，总部在新加坡，在上海、北京均设有办事处，与耶鲁大学基金有千丝万缕的关系。公司创始人为耶鲁管理学院毕业生张磊。大多数人之所以从未听说过这家基金，是因为其创始人张磊住在北京。
从严格意义上来说，高瓴资本并非一家中国本土基金——它的投资者在海外，他们向张磊投资的是美元，而非人民币。但越来越多的大陆人在西方接受完教育和培训后，回到中国运营另类投资基金，张磊就是其中之一。这些经理人将办事处设在北京，从而拥有信息和人脉方面的优势。自2005年利用耶鲁大学投资基金办公室(Yale
Endowment)提供的3000万美元创立高瓴资本以来，张磊和高瓴资本均取得了长足的发展。张磊毕业于中国人民大学(People’s
University)，随后赴耶鲁管理学院(Yale School of
Management)深造，在那里认识了耶鲁投资基金的负责人大卫·史文森(David
Swensen)。高瓴资本拥有其他人只能羡慕的业绩——自创立以来，年均复合回报率高达52%，即便在2008年出现了37%的跌幅。黑石集团(Blackstone)对冲基金投资业务负责人汤姆·希尔(Tom
Hill)将张磊誉为中国的斯蒂芬·曼德尔(Steve Mandel)——曼德尔是孤松资本(Lone
Pine)创始人，对冲基金领域最受人尊敬和低调的人士之一。高瓴资本拥有许多基金缺乏的灵活性，可以自由地投资于公开市场和私人市场，向年轻的公司提供成长所需的资本，并在这些公司上市前购入其大量的股份。例如中国知名社区篱笆网，京东商城以及远东国际租赁等公司。
8、Renaissance Technologies
文艺复兴科技成立于1988年，其创始人为詹姆斯·西蒙斯(James Simons)
他是世界级的数学家，担任着美国数学协会的主席(Math for
America)；他是历史上最伟大的对冲基金经理之一，在全球投资业内，他的名气并不亚于索罗斯，更是被认为是保尔森、达利欧这些业内领军者的前辈。“量化基金之王”是这位国际投资行业领袖最显贵的称呼，虽然，他本人并不在意。
作风低调的西蒙斯很少接受采访。在仅有的几次接受国外媒体采访时，他透露称：“我们随时都在卖出和买入，依靠活跃赚钱。”他只寻找那些可以复制的微小获利瞬间，而绝不以“市场终将恢复正常”作为赌注投入资金。事实上，西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师，他的文艺复兴科技公司雇佣了由数学博士，物理博士及自然科学博士组成的超过150人的投资团队。用数学模型捕捉市场机会，由电脑做出交易决策。
文艺复兴科技公司及旗下多家关联子公司于2013年1月分别在北京，上海成立了代表处。
9、Chilton Investment
奇尔顿公司由理查德·L·奇尔顿（Richard L.
Chilton）先生于1992年成立。管理着超过65亿美元的资产。其核心的运作手法是通过价值导向的基础研究和纪律严明的投资组合来进行管理。
奇尔顿先巩固了长期投资的理念，其纪律严格的文化是一个标志。而奇尔顿公司正计划采取一项不同寻常的举措，奇尔顿公司在中国北京及成都分别成立了代表处，这是该公司在中国扩张战略的一部分。
其实，以上这些笔者了解到进入国内的海外对冲基金，只是全球对冲基金大军的冰山一角；中国这只美味十足的大蛋糕，相信吸引到更多的大鳄只是时间问题。
今朝，国内成本市场上的阳光私募基金与海外对冲基金有着追求绝对收益的共性，而且具备相似的费率结构，是以其被视为真正意义上对冲基金的“雏形”。
但中国本土的第一只对冲基金并没有降生在阳光私募基金业内。2010年9月，国投瑞银在“一对多”专户产物中加进股指期货投资，拉开了基金产物介入股指期货市场的序幕，基金中的对冲基金由此亮相。
国内排名前五的公司也先后与发卖渠道进行了沟通，拟经由过程专户理财平台刊行采用中性策略的对冲基金。其中，易方达基金治理公司已经获批刊行国内基金业的首只“一对多”对冲产物。
券商方面，第一创业证券和国泰君安证券也已经分袂推出了经由过程股指期货对冲系统性风险的理财富品。国泰君安的“君享量化”集合理财富品甚至被业内冠以“中国本土首只对冲基金”的称号。
反观私募行业，当然自股指期货开通之日起，一些有志于对冲基金的私募机构就已经在操纵自己的账户试验对冲独霸。但因为信任机构投资股指期货的政策一向没有推出，所以至今信任阳光私募仍然无法推出自己的“阳光化”对冲基金。
在此情况下，深圳和上海已经有不少私募机构起头绕道“合资制”做对冲基金。
上海一位不愿签字的私募基金公司经理向《财经国家周刊》记者透露，早在2005年前后，他的团队已经设计出了操纵期现货套利的投资模子。股指期货推出后，他们就一向在用小我账户和自有资金“练手”，今朝收益已经接近30%。
感受试验成功后，他们已经在筹备募集自己的第一只对冲基金。但因为信任投资股指期货还没有铺开，所以他们只能先操纵合资制模式做这只基金。合资制基金可以开设一般法人账户，需预备的材料和流程也较为简单，且可以从事套保、套利、投契多种生意。
比拟阳光私募基金“信任份额”让渡时无需缴付响应税收，合资制基金出资人将面临约20%小我所得税的缴付义务。
对此，上述私募基金公司经理暗示，有限合资必定要考虑税负题目问题，他们在尽最大可能合理避税。
他说：“其实当前有良多可以避税的做法，而且这已经形成了一个财富链。投资我们公司的客户根基上都投资过PE(私募股权投资)。所以他们都清晰这些避税手法。因为合理避税是可以做到的，当然手法有点打擦边球，但经得起检查。所以税负题目问题并没有影响我们募资。”
他同时暗示，合资制私募基金并不是一个真正的公司，只是操纵公司的形式来做二级市场独霸。在当前新《基金法》的谈判稿中，已经提到了用有限合资做纯粹二级市场独霸应该享受免税的题目问题。
“我们这只对冲基金的封锁期是一年，比拟避税，我们当然更希看在真正发生税赋题目问题之前，这个题目问题在法令上已经阳光化了。”该人士暗示。
更多的私募基金则选择借用“信任产物份额让渡无需缴纳小我所得税”的特点，操纵“信任+合资制”模式来合理规避出资人20%的小我所得税。
这种模式即是经由过程信任公司刊行信任产物打算，向出资人募集资金，并以信任产物投资合资制阳光私募，阳光私募基金投资治理团队则作为通俗合资人。
据用益信托工作室的分析，“信任+合资制”模式事实上是基于信任和合资制各自无法克服的不足，以及阐扬各自的优势而发生的。这一模式还有助于解决有限合资制阳光私募投资人数量与规模的限制题目问题。经由过程信任公司募资模式，合资制阳光私募投资基金规模扩张将等闲完成。
1、套利策略：最传统的对冲策略
2、指数增强组合+指数期货空头滚动年Alpha分布，基于90只融资融券标的组合统计套利表现
3、Alpha策略：变相对收益为绝对收益
4、中性策略：从消除Beta的维度出发
对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种：
即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓
即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票
即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然
全球宏观策略的经典定义是为了从宏观经济趋势中获利，对任何资产类别(股票、债券、货币、商品等)、任何投资工具(现金、衍生品等)，以及世界上任何资本市场，进行做多与做空的杠杆交易。
全球宏观策略拥有以下四个特点：
投资范围非常广阔：全球宏观策略可能是对冲基金中投资范围最广的一类基金，几乎在所有的主要市场中(股票、债券、货币、商品市场等)都会出现该类对冲基金的身影，且其会在全世界范围内扫描投资机会。这会使对冲基金有机会在任何时间内都能寻找获利机会，因为当一个金融市场缺乏机会或流动性时，全球宏观对冲基金并不需要坚守在这个市场，它完全可以到另外的市场中寻觅机会。例如，著名的宏观对冲基金大佬索罗斯，既可以在1992年选择英镑作为狙击对象，也可以在1997年通过做空泰铢获利。
自上而下的宏观研究：全球宏观中的“宏观”一词就代表该类对冲基金投资获利的依据主要来自宏观分析，其试图利用宏观经济的基本原理来识别各类金融资产价格的未来趋势或错误定价。同时，由于全球宏观策略涉及市场众多，且投资策略灵活多变，难以通过量化模型进行程序化交易，因此全球宏观策略通常以主观的决策判断为主。
多为方向性投资：全球宏观通常不是市场中性的，其会利用做多/做空对资产价格变动方向进行下注，例如做多美国股市或做空日本债券，因此，对全球宏观来说，择时意味着一切，这对基金经理在全球宏观经济的理解上提出了相当高的要求。
杠杆的使用：全球宏观在对某一个投资方向下注时，通常会利用杠杆，因此其收益和风险都被放大。方向性投资与杠杆的使用使全球宏观策略天生就具有较大的波动性，一旦判断正确，投资者可获得巨额利润，反之，亏损同样巨大。
即持有各种衍生工具长短仓。
即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置（“长置”，long
position，指的是自己买进股票作为长期投资）。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。
“贷杠”（leverage）在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街（融资市场）和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系。在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。
最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put
Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是，随着时间的推移，人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到
2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%，而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的，而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易，几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪。
被对冲基金所利用的金融衍生工具（以期权为例）有三大特点：第一，它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易，人们把其称为对冲基金的放大作用，一般为20至100倍；当这笔交易足够大时，就可以影响价格（见图1）；第二，根据洛伦兹·格利茨的观点，由于期权合约的买者只有权利而没有义务，即在交割日时，如果该期权的执行价格（strike
price）不利于期权持有者，该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险，同时又诱使人们进行更为冒险的投资（即投机）；第三，根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产（特定标的物）的现货价格，其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利。对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。
投资对冲基金可以增加投资组合的多样性，投资者可以以此降低投资组合的总体风险敞口。对冲基金经理使用特定的交易策略和工具，为的就是降低市场风险，获取风险调整收益，这与投资者期望的风险水平是一致的。理想的对冲基金获得的收益与市场指数相对无关。虽然“对冲”是降低投资风险的一种手段，但是，和所有其他的投资一样，对冲基金无法完全避免风险。根据Hennessee
Group发布的报告，在1993年至2000年之间，对冲基金的波动程度只有同期标准普尔500指数的2/3左右。
大多数国家规定，对冲基金的投资者必须是老练的合格投资者，应当对投资的风险有所了解，并愿意承担这些风险，因为可能的回报与风险相关。为了保护资金和投资者，基金经理可采取各种风险管理策略。《金融时报》（Financial
Times）称，“大型对冲基金拥有资产管理行业最成熟、最精确的风险管理措施。”对冲基金管理公司可能持有大量短期头寸，也可能拥有一套特别全面的风险管理系统。基金可能会设置“风险官”来负责风险评估和管理，但不插手交易，也可能采取诸如正式投资组合风险模型之类的策略。可以采用各种度量技巧和模型来计算对冲基金活动的风险；根据基金规模和投资策略的不同，基金经理会使用不同的模型。传统的风险度量方法不一定考虑回报的常态性等因素。为了全面考虑各种风险，通过加入减值和“亏损时间”等模型，可以弥补采用风险价值（VaR）来衡量风险的缺陷，
除了评估投资的市场相关风险，投资者还可根据审慎经营原则来评估对冲基金的失误或欺诈可能给投资者带来损失的风险。应当考虑的事项包括，对冲基金管理公司对业务的组织和管理，投资策略的可持续性和基金发展成公司的能力。
透明度及监管事项
由于对冲基金是私募基金，几乎没有公开披露的要求，有人认为其不够透明。还有很多人认为，对冲基金管理公司和其他金融投资管理公司相比，受到的监管少，注册要求也低，而且对冲基金更容易受到由经理人导致的特殊风险，比如偏离投资目标、操作失误和欺诈。2010年，美国和欧盟新提出的监管规定要求对冲基金管理公司披露更多信息，提高透明度。另外，投资者，特别是机构投资者，也通过内部控制和外部监管，促使对冲基金进一步完善风险管理。随着机构投资者的影响力与日俱增，对冲基金也日益透明，公布的信息越来越多，包括估值方法、头寸和杠杆等。
和其他投资相同的风险
对冲基金的风险和其他的投资有很多相同之处，包括流动性风险和管理风险。流动性指的是一种资产买卖或变现的容易程度；与私募股权基金相似，对冲基金也有封闭期，在此期间投资者不可赎回。管理风险指的是基金管理引起的风险。管理风险包括：偏离投资目标这样的对冲基金特有风险、估值风险、容量风险、集中风险和杠杆风险。估值风险指投资的资产净值可能计算错误。在某一策略中投入过多，这就会产生容量风险。如果基金对某一投资产品、板块、策略或者其他相关基金敞口过多，就会引起集中风险。这些风险可以通过对控制利益冲突、限制资金分配和设定策略敞口范围来管理。
许多投资基金都使用杠杆，即在投资者出资之外借钱交易或者利用保证金交易的做法。尽管杠杆操作可增加潜在回报，同样也能扩大损失。采用杠杆的对冲基金可能会使用各种风险管理手段。和投资银行相比，对冲基金的杠杆率较低；根据美国国家经济研究局的工作论文，投资银行的平均杠杆率为14.2倍，而对冲基金的杠杆率为1.5至2.5倍。
有人认为，某些基金，比如对冲基金，为了在投资者和经理能够容忍的风险范围内最大化回报，会更偏好风险。如果经理自己也投资基金，就更有激励提高风险监管程度。
对冲基金的投资者有严格的资格限制，美国证券法规定：以个人名义参加，两年内个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上。1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券。而一般的共同基金无此限制。
对冲基金的操作不受限制，投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空。衍生工具的交易和杠杆。而一般的共同基金在操作上受限制较多。
对冲基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制。因为投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。相比之下，对共同基金的监管比较严格，这主要因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管。
对冲基金一般通过私募发起，证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告。投资者主要通过四种方式参与：根据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行。证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。而一般的共同基金多是通过公募，公开大做广告以招待客户。
对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如处女岛（Virgin
Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman
Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微。1996年11月统计的680亿美元对冲基金中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。据统计，如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。而一般的共同基金不能离岸设立。
因此普通基金也可以对冲，不过很多限制。
在中国由于没有公募基金不能买卖期货外汇，所以没有可以卖空的金融产品，因此无法对冲操作。
为了更准确地对国内对冲基金进行分类，深圳市中金阿尔法投资研究有限公司参照国际知名对冲基金分类标准，结合国内行业运行现状及趋势，按照基金策略分类、发行渠道分类、投资品种分类以及实现方式分类四个不同的维度进行划分，形成“对冲网基于策略分类的对冲基金指数与评级体系”。
对冲基金狂人
“对冲网基于策略分类的对冲基金指数与评级体系”主要分为四大分类，包括：策略分类、发行渠道分类、投资品种分类和实现方式分类；其中策略分类为体系中最为核心的研究灵魂，策略分类依据基金的投资策略，借鉴国际对冲基金分类体系、结合行业现状和发展趋势进行划分，分为方向性策略、相对价值策略和事件驱动策略三大策略；其中三大策略分类可分为主策略分类和子策略分类两个级别。
主策略：方向性策略（包括股票多空仓、宏观、管理期货、固定收益）；
相对价值策略（包括可转债套利、固定收益套利、期货套利、指数套利、股票市场中性、结构化产品套利、资产证券化产品套利、统计套利）；
事件驱动策略（包括兼并重组、困境证券、定向增发、大宗交易）； 基金的基金策略
发行渠道分类
有限合伙信托（结构化、非结构化）专户理财 银行理财 海外基金
投资品种分类
债券与固定收益 期货、期权与大宗商品 股票与融资融券 信用衍生品 资产证券化产品 结构化产品
实现方式分类
程序化交易 主观交易
作　者：（美）耶格著，黄嘉斌译
出 版 社：东方出版社
出版时间：
包　装：平装
对冲基金曾长期被视作隐密的高风险投资工具。但如今，不论个人还是机构，都把对冲基金当成一种提升投资组合绩效和降低投资风险的必要手段。
本书揭开了对冲基金的神秘面纱：
对冲基金带来哪些机会与风险
风险与报酬如何取舍
如何在低迷行情中找到获利机会
如何正确使用对冲技巧
罗伯特·A·耶格，康奈尔大学博士，资深金融家，曾任职于耶鲁大学。他是美国领先的对冲基金投资公司EACM的副总裁和首席投资官，EACM的优质服务遍布全球。
导论：基本主题
第Ⅰ篇 历史与机构背景
第1章 历史背景
年的经济循环
股票大多头市场
对冲基金与多头市场
对冲基金发展简史
第2章 对冲基金经理人与客户
个人投资者与机构投资人
海外投资人
基金中的基金
谁投资对冲基金
谁管理对冲基金
2012年前20大对冲基金
Top 20Investment funds strategy return/annul date
HENDERSON EUROPEAN ABS RETURN Fd.ltd usd Equity-diversified/europe
27.38 04 may12
RAB SPECIAL SITUATION FD LTD Equity-mid-small cap/global 25.15 30
MARLIN FUND LP -- 21.72 31 MAR 12
NEVSKY FUND PLC (COMPOSITE) Equity-diversified/europe 20.93 31 MAR
SENVEST PARTNERS, LTD - CLASS Equity-mid-small cap/usa 19.12 30 APR
ODEY EUROPEAN, INC (EUR) Equity-diversified 16.77 30 APR 12
BTG PACTUAL DISTRESSED MORTGAGE FUND Distressed security /usa 16.38
CQS DIRECTIONAL OPP. FUND. Ltd & 1A NI Diversified/global 15.79 30
MARCATO INTERNATIONAL LTD -- 15.02 30 APR 12
HARMONIC ALPHA PLUS MACRO FUND - USD CLASS Diversitied/global 14.55
PHINE ALPHA STARS LTD -- 14.36 04 MAY 12
HSBC INDIA ALPHA FUND Equity-diversitied/emerge 14.28 04 MAY
EMINENCE FUND .LTD-CLASS A/1 Equity-diversified/usa 13.20 30 APR
HORSEMAN GLOBAL FUND USD Equity-diversitied/global 13.19 09 MAY
SR GLOBAL FUND H - JAPAN (Real Perf) Equity-diversitied/japan 12.86
PALOMINO FUND LTD CLASS B ORIGINAL Credit long/short Credit/global
12.81 30 APR 12
EVERST CAPITAL FRONTIER MARKETS Equity-diversitied/emerging 12.79
SURCE-HSBC PRIVATE BANK, CHINA ALPHA
跟据汇丰私人银行对冲基金周报显示，2012年以来排名前20的对冲基金。排名第一的对冲基金收益是排名第20的对冲基金收益的两倍多。其中运用最多的策略为股票多空仓策略，占前20对冲基金的50%。亨德森欧洲绝对回报基金收益达到27.38。宏观策略基金的业绩表现也比较突出，BTG
PACTUAL不良抵押贷款基金收益率为16.38、谐波阿尔法加宏观基金收益为14.55。由于业绩披露时间有差别，此排名只做参考。
亨得森欧洲绝对回报基金：
基金经理：
约翰.贝内特
约翰2011年加入亨德森担任欧洲股票主管。在此之前他是Gartmore欧洲股票投资团队的经理，2010年他离开呆了17年的GAM
并加盟Gartmore，在GAM的时候他管理了GAM STAR CONTINENTAL EUROPEAN EQUITY
FUND,和GAM STAR EUROPEN EQYITY
FUND，这两只基金都为标准普尔AAA级评级，并在2009年理柏基金一起获得27项奖项，约翰于1986年在苏格兰特许银行协会获得会员资格。
利奥波德.阿尔曼容
2011年加入亨德森担任欧洲大型股投资经理，加入亨德森之前他在Gartmore工作，此前他在巴黎的CHEUVEREUX，他花了两年多的时间从事电信和媒体领域的研究分析工作。在此之前他担任过很多研究角色，2001年-2004年12月
他在KEPLEREQUITIES
担任电信行业分析的首席。1997年11月-2001年9月他在布莱恩卡尼尔有限公司（巴黎和伦敦）从事电信股的研究和销售，1997年毕业于蒙特利尔商业学院。
BOTTOM 20Investment funds Strategy return/annul date
ARMAJARO STS COMMODITIES FUND CLASS-Z-
-9.96 31 MAR 12
DISCUS FEEDER LTD CL.B USE STANDARD LEVERAGE
-9.82 04 MAY 12
PAULSON ADVANTAGE PLUS LTD
-9.80 30 APR 12
CONQUEST MACRO FUND.LTD (COMP)
-9.15 09 MAY 12
BEACH HORIZON FUND LTD
-7.94 30 APR 12
MOORE EMERGING EQUITY L/S FUND LTD &A-
-6.87 30 APR 12
PAULSON ADVANTAGE LTD &A-
-5.96 30 APR 12
SOFAER CAPL ASIAN HEDGE FD (NET INDEX)
-5.71 30 APR 12
WINTON EVOLUTION FUND (THE)
-5.69 09May 12
OCEANIC HEDGE FUND &CLASS A
-5.65 04 MAY 12
DORSET ENERGY FUND .LTD &CLASS A
-5.51 04 MAY 12
PHARO TRADING FUND
-4.75 30 APR 12
QFS CURRENCY FUND, LTD CLASS B SHARES(INDEX)
-4.49 30 APR 12
DKR QUANTITATIVES STRATS FUND,LTD
-4.23 30 APR 12
KEYNES LEVERAGED QUANTITATIVES STRATEGIES FUND
-3.95 04 MAY 12
ORTUS FUND (CAYMAN)LTD
-3.95 04 MAY 12
ELMRIDGE VALUE PARTNERS OFFSHORE,INC-A
-3.89 31 MAR 12
KROM RIVER COMMMODITY FUND
-3.63 04 MAY 12
RUBICON GLOBAL FUND,LTD
-3.51 04 MAY 12
对冲基金投资案例
已经被人们了解的众多对冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断，那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。从经济学的价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，都是一种净的福利损失。
（1）1992年狙击英镑
1979年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”的25%范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预。然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，财政政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定。
1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克坚挺，而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为了支持英镑，英国银行利率持续高升，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5%的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20%而告终。
（2）亚洲金融风暴
1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元便成为亚洲最贵的货币。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成，他们意识到同时卖空港元和港股期货，前者使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以获利。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。然而，香港政府却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手。
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什么是对冲基金？ ．搜狐财经．[引用日期]．
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