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沈豪杰：我是这样做到连续10年盈利的 今年的行情非常难做
来源： 18:26:00
　　本期嘉宾介绍：沈豪杰，上海致同投资管理有限公司副总经理，公司研究员代表，十年期货投资经验，区间波段交易为主，也涉及中长线和套利交易，以主观交易为主，客观交易为辅，全自动交易、半自动交易、手工交易兼有，擅长量化对冲和程序化交易，交易方向是全市场对冲和，运作亿级大资金一般最低年化收益20%左右，回撤小于4%。　　资本市场是残酷又充满机遇的市场，资本市场也总是见证各种传奇。有这样一位投资大佬，擅长量化对冲和程序化交易，连续10年盈利，运作亿级大资金一般最低年化收益20%左右，回撤小于4%，被人称为80后对冲神手。他就是--上海致同投资管理有限公司副总经理，公司研究员代表沈豪杰。　　在残酷的资本市场中，沈豪杰为什么能够脱颖而出，他有哪些独家秘诀呢？对此，东方财富网邀请到了沈豪杰做客《》栏目，跟投资者说出了他背后的故事。　　沈豪杰：我是这样做到连续10年盈利的　　东方财富网：在过去的时间里面，我们应该感受到了资本市场比较残酷的一面，但是在今天我认识到沈老师之后，有一个最直观的感受，就是长达十年，或者说非常连续的盈利，是大家非常想企盼自己想做到的事情。我们今天希望能够和沈先生来取经。　　沈先生，您好，目前业内都称呼您是稳赢的新生代的交易者，您能简单介绍一下这些年您的战绩吗？　　沈豪杰：我特地回顾了一下我过往9年，应该是9-10年，快10年的战绩。我是从2009年2月份开始做交易的，刚开始作为初学的阶段，配合自己研发的交易策略，在2009年第一次做的时候，当时的规模是100万，当时年化收益大概是在65%，过程当中的最大回撤大约在4%。在第二年，2010年进一步改进了策略，当时整个的交易规模已经扩大到了1300万，当时做到的年化收益是117%，回撤更小，大约在2%以内。第三年，2011年，交易规模扩大到了3000多万，做到的年化收益是68%，最大回撤应该也是个位数，小于2%。我刚才说了前面的2010年也是小于2%的，随后进入2012年，我们公司主打的大约3亿规模的资金管理项目，从2012年2月份交易至今，大约5年多一点的时间，年化收益22%，回撤绝大多数是在4%以内，整体运行至今比较平稳，包括当前眼下的行情。　　东方财富网：在这儿我们非常好奇，有两点，第一点就是您参与的一些品种，交易的一些手段。第二点就是您在交易当中一些核心的技巧理念，包括技术等等，这两个大方面是咱们投资者非常关心的。首先回答第一个问题，您在交易的过程当中，哪些品种是您做得比较多的，哪些手段是比较多的呢？在准备前，我也看到了，就是您的交易内容，有主观交易为主，然后有全自动交易，有量化等等，非常多，能在这里给大家讲一讲吗？　　沈豪杰：我这边最专注的，最主要的交易品种是对冲交易。我们一开始建立的目标实际上是做对冲基金，除此以外是一定比例的配置量化交易的策略，少量的配置主观交易，主观交易是有的，但是很少量。还有就是证券，证券方面我们也做了一些配置，证券主要是配置一些价值，就是有安全边际的。　　东方财富网：安全边际说到这儿我们就想起了中国版漂亮50，这个应该是你们主要配置的方向吧？　　沈豪杰：我们也做这样的配置，特别是最近一段时间的行情。实际上你会发现绩优权重股的表现是比较靓丽的。　　东方财富网：刚才您讲到了对冲交易和量化交易，这两点接下来我们会深入的了解。除了这些的营销手段之外，我们在交易的方向上呢？是不是期货会多一点？　　沈豪杰：实际上并不绝对，在证券行情，就是说在年证券牛市的过程当中，我们配置了相当比例的证券组合。当然在现在这段时间，证券市场风险较大的过程当中，我们配置的比例会倾向于期货以及对冲交易。　　东方财富网：这是有关于目前市场的选择和解答。我们更加关心的就是有没有窍门，大家就非常感兴趣了，无论是从方案的设计上，还是来自于您的品种的选择上，能不能综合给大家讲一讲，您眼中交易的获胜的窍门是什么？　　沈豪杰：我之所以能长期盈利这么长时间，我认为主要有两个原因，一个是我们有一个非常完整的团队，就是从2010年公司成立至今，吸引了大量的优秀的人才，其中包括专注于基本面研究的研究员，还有数量化的，专注于统计的和计算机方面的一些研究员。　　另外一个就是组建了比较完善的风控团队，还有就是专门执行交易策略的执行团队。这些员工与我们在一起，平均都不会少于三年的服务时间，互相之间非常了解，也非常信任，这对我的成功也是非常有力的保障。　　再说我自己，我是工学背景，对数字比较敏感，对投资逻辑非常有兴趣，再加上是有比较完善的计算机交易背景，我对做投资决策非常理性，从不主观随意的做任何一笔交易。凡是可以经过实践检验，可以模式化的策略，我都会将它进行固化为计算机的策略，这个有助于我减少主观情感对于实际交易策略实施的影响。　　东方财富网：也就是说在这里面我们能提炼到两个关键性的因素，就是在团队的建设上，注重人才，然后注重团队的质量。第二个就是关于交易方向，尤其是我们个人，尤其是咱们正在收看节目的投资者，就是尽可能的避免主观的情绪波动带来的失误，这个是尽可能的避免。　　我们还想关注有没有技巧值得大家学习？比如说顺应趋势的一些交易，包括大家更加想知道，会不会您手里有一套自己的指标，有一套自己的什么东西战无不胜呢？　　沈豪杰：实际上能取得这个比较稳健的收益，实际上是一个综合作用的结果。我们在配置整个资产各个策略部分的时候，会采用很多的交易策略，包括刚才说过的，主要是对冲，对冲当中包括跨市、跨期、跨品种，哪怕是证券的套利，或者说期权和期货的套利，还有一些宏观对冲，这是构成了资产管理的主要部分。　　另外一部分是量化交易，量化交易主要是CTA策略，现在市场上比较主流。实际上你可以对你的交易策略通过历史回测，可以获得一个相对确定性较高的资金回报。当然这同时也可以有助于你做好你的风险控制。　　沈豪杰：对冲交易和具体的资金量无关　　东方财富网：说到这个对冲交易和量化交易，量化交易应该是这两三年，咱们的投资者，逐渐的普及多一点。对冲交易好像是普及得不多，只是听过某些投资大鳄，对冲的基金等等一些故事。在这里能不能简单给大家讲一讲对冲交易是什么。　　沈豪杰：对冲交易实际上是我们，因为个人的主观认识会比较有限，所以对于很多交易品种无法获知他所有的基本面的信息，通过对冲交易，你可以选择两个相关性较强的品种，他实际上能够，你在做多一个品种，做空另外一个品种的同时，实际上已经对冲掉了许多你不知道的因素，它所产生的风险，你关注的只是他们互相之间，哪个强，孰强孰弱的关系，通过这个孰强孰弱的关系，你就能获得相对确定性较高的收益。比如说在2016年下半年开始，应该是2015年下半年以来，汇改以来，人民币汇率波动较大。比如说我们在做一些跨市场的交易过程当中，你会发现汇率的因素相比以往变化，对我们成绩的影响非常大。你在这样的情况下，你可以选择比如说做空，配置一些人民币汇率的期权，或者是期货，或者是变相的比如说买入国内黄金，抛出境外黄金期货这样的一个变相的汇率期货，从而对冲你手上其他的本身的一些隐含汇率风险的持仓产生的风险。　　东方财富网：说到这儿，我们就想问，一般情况下的资金量比较有规模，对冲的这样的一个动作，一定要有保障它的安全性。我们普通投资者，一般资金量不会太大，几十万，过百万其实已经不少了。您觉得有对冲交易的必要吗？在自己的交易过程当中。　　沈豪杰：我觉得对冲交易和具体的资金量无关，因为我2009年开始做的时候，当时的规模也就100万，哪怕是30万，我也可以做出对冲交易，而且获得相对单纯投机来说更为确定性的收益。　　沈豪杰：今年的行情非常难做　　东方财富网：在今天，也是通过沈先生这么多年的成功的经验里面，也提醒到大家，一般咱们的投资者很少考虑这个，今天也是希望大家能够学到一些东西，多多研究不同的市场，不同的品种，能够在投资当中找到对冲的窍门，这是一个关键点，非常感谢您。　　接下来我们继续聊，就是在投资的交易过程当中，您或者您的团队，曾遇到什么样的大问题最难克服，或者说哪些事最让您难忘。　　沈豪杰：实际上投资那么多年，遇到的各种各样的问题非常多，我就讲一个大家都比较了解的一个问题，就是2015年的下半年股市大幅下跌，我们实质上是在2014年开始着重开始拓展证券方面的业务，恰好就是在2015年牛市顶点的时候，整体配置已经达到最高的水平，恰恰不好的是，日，中金所颁布交易制度，就是说它对单账号，日内开仓限制10手，并且日内平均收取超出以往100倍的手续费，大约就是单手实际上是要收到的手续费，对于中金所这样的举措，我们是非常理解的，因为在那样的时间点上，可能必须要做这样的动作。但是对于我们这样专注于做对冲交易的团队来说，实际上是产生了很大的影响。　　但是好在我们因为比较有经验，在最短之内做出了策略调整，净值在两三个月之后就创了新高。　　东方财富网：那个时候做的策略您能简单讲一讲吗？回顾一下，让大家感受一下，那段时间您是怎么做得这么出色？　　沈豪杰：当时不断的加码，虽然说单账号只有10手的股指期货的限制，但是我们也想方设法每日不断的增加对你的对冲头寸，并且另一方面减少了现货股票的配置，同时可用的资金转移到商品期货值上面，在那个时间点上，实际上本身2015年，当时股票是牛市的情况下，股指期货成交量创下天量，但是在那个时间点以后，突然大幅萎缩，所以很多的资金，反而就是转向了商品期货上面，在商品期货上，在那个时间点出现了比较好的交易机会。　　东方财富网：那一拨行情，你们的调整也是非常及时，把我们之前开头讲到的，哪个市场有机会，哪个市场机会的确定性高，我们就去哪里，这个做得非常极致。这是在过去的时间里面，比较难忘的过程。看来应该是一个比较开心的难忘。我们在这儿就多问一句，多挖掘一下，在您的交易过程当中，最大回撤幅度一般情况下都是比较小的，有没有在回撤过程，或者说在亏损当中您记忆比较深刻的，就是值得把它当作警示，从此以后我们要时刻记住当时犯下的错误，未来要避免，类似于这样的内容。　　沈豪杰：我刚才说的股市暴跌那一次的回撤是有史以来最大的回撤，大约是在9%左右，除此以外，另外一次我清晰的记得就是在2013年马航MH370的前一天，那次是伦敦铜暴跌，我差不多是在回家的路上，一路亏损，大概到家已经亏了500多万了。　　东方财富网：百分比大概是多少？　　沈豪杰：事后回看下来，按照当时该产品的管理的规模，大约是在4%点几。因为我长期专注的是稳健性的投资，所以相比这样的管理风格的话，这个回撤是相对比较大的。但是除此以外，差不多2016年大概也就2%点几的回撤，包括今年也是这样的情况。　　东方财富网：就是今年我们看到了不少的机构，包括我之前也采访了很多的优秀的管理员，都在盈利上受到了不小的影响，实际情况，尤其到了5月份。我们想问，在目前这一段时间里面，你们是怎么继续保持稳定的收益？尤其是在行情不是太好的情况下。　　沈豪杰：我不得不承认，今年的行情的确是非常难做的。但是我们的优势是，就是我们将策略划分得非常细，也就是刚才说到的专注于对冲交易，对冲交易对于证券，现在这样的行情的影响相对较小，另外还配置了一部分的量化投资，量化投资，你也知道，是可以做多，也是可以做空的。所以如果你不是专注于做多这样的事情，你配置的量化投资，也可以在行情下跌的过程当中获取收益。另外可能有的投资者觉得当前优的品种是起伏不定，有涨有跌，我们在这边也会配置专门针对正当行情的区间性交易策略，相当于是很多是基于统计的回归策略，这个也不受当前行情的影响，实际上只要行情在波动，你就可以，就有机会。　　沈豪杰：普通投资者也可以尝试量化交易　　东方财富网：说到这，我发现了一个细节，就是今天来的时候看到了，您会针对我们采访专门准备很多的内容。在这里我们问一个题外话，您平时行事的风格是不是也是特别影响了您对交易的一些方向？比如说非常严谨，做事前会有非常充分的准备，这个方面你觉得有影响吗？　　沈豪杰：我觉得我个人做事非常严谨，可能也是因为我计算机背景的原因，比如说你在写量化模型的时候，你肯定是会把所有的情况考虑在内，可能也是工科出身的人的一个特点。　　东方财富网：这些特点，或者说习惯，您觉得会是一个成功的交易者，或者说优秀投资者必备的因素吗？　　沈豪杰：我觉得并不一定是必备的。这个因人而异，可能我做这样的投资就适合这样的个性，但是有的也有非常优秀的，优异的交易成绩的话，可能我这样的反而是一种牵绊。　　东方财富网：很多细节，咱们观众还是蛮注意的，比如说今天来的时候我还看到很多玩偶，我当时还想，是不是您喜欢看动漫，喜欢二次元呢？是这样吗？　　沈豪杰：不是的，你看到这边四个玩偶，实际上是我们公司的标配，是我们行政集中采购的，主要当时是什么样的想法呢？就是摆在交易桌上，时刻提醒自己不要犯错误。这是什么错误？第一个你看是暖羊羊，也就是小绵羊了，也就是说你遇到困难的时候，不要害怕。这个是灰太狼，当遇见好的交易机会的时候，一定要勇于尝试，敢于往前闯。这个青蛙什么意思呢？虽然我们现在已经取得了一定成绩，但是千万不要做井底之蛙，一定要看到市场上还有非常优秀的交易人才，他们取得了非常瞩目的成绩，我们是不是也可以向他们学习。小黄人是机器人，虽然你做的是量化交易，但是你千万不要固定思维，一定要尝试新的方法，一定要利用人的主观的判断做一些新的尝试。　　东方财富网：看来每个小的细节都是有寓意的。因为我跟咱们的投资者接触多一点，散户往往赚钱了真的是开心的要到天上去了，当亏钱的时候，就是感觉昏天黑地，什么都提不起兴致来，这个应该是要极力避免的，太波动化，而且这个情绪的波动化真的是太剧烈了，这种情况下，往往都会让我们感觉赚了得意忘形，往往这个时候风险就来了。接下来面对普通投资者，您有什么想说的话吗？或者说有什么忠告吗？　　沈豪杰：我觉得普通投资者在做好传统的主观交易的方式，可以尝试一些量化交易的方式。从我个人的成长经历来说，我一开始是运气比较好，入行的时候，接触到的行业内比较大咖级的人物，我会将他们的一些主流的成功的交易策略凝聚成我自己的量化模型，再根据历史回测，进行二次开发，进一步提升。我觉得这样的经验，实际上也是可以复制给普通的投资者。　　东方财富网：那是不是要计算机要比较精通？　　沈豪杰：不是的，实际上现在你看市场上主流的一些第三方的程序化交易的软件，实际它入门的门槛不是很高，它实际上已经将大多数复杂的计算机底层的一些要处理的事情已经解决了，交易者实际上不需要写很多的程序就已经可以将自己的交易策略固化。对于普通投资者，这些软件已经足够了。　　我觉得非常有必要，就是在交易开始的时候，你可以尝试一些模拟交易。这样做的目的，实际上是在不断的提炼自己的交易逻辑，然后再将交易逻辑应用到量化交易当中。量化交易不是为了量化的量化，实际上是对交易逻辑的提炼和升华。　　沈豪杰：做交易以平常心破执着心　　东方财富网：现在市场各个品种的机会是比较难把握的，对于普通人而言，我们比较关心的是，包括您讲的比较成功的经验，比如说从这个品种换到另一个品种，如何精准的把握呢？这个是大家非常好奇的。比如说股市有机会，您能把握到，然后期货市场有了大机会，就可以跳过去，这里面您有什么窍门吗？或者说您的团队有什么窍门吗？　　沈豪杰：这个就是有团队的优势。实际上一个人的能力比较渺小，不过交易的时候，你实际上往往只能关注于自己经常操作的品种。但是如果团队当中有这样比较成熟的研究员的话，他可以及时的将交易机会会反馈给你，这当中肯定是有成功的，有失败的经验，但是我一般情况下会在第一时间先尝试，先做尝试，如果但凡能取得有收益的情况下，我会马上将规模扩大。就是因为我们有这样的想法就是说但凡有机会，就先赶紧去试。　　如果错了，你还是有相当长的时间进行弥补。但是如果你一开始始终是小试，可能要么错过了大笔的利润，要么这些亏损可能最终也无法弥补。　　东方财富网：这是团队的力量。说到团队我就要问了，刚来的时候我也看到沈先生工作的环境，我数了一下，11个屏幕，这么多的屏幕，我第一联想到的就是您的工作强度。我们普通人，周一到周五，朝九晚五，或者说一天8个小时，您能简单介绍一下您周一到周五，周六周日的生活状态以及这个时间表的安排吗？　　沈豪杰：实际上我个人是比较枯燥的。我从业到现在，每一天都在交易，因为之前是没有夜盘的，自从有了夜盘以后，每天7点到公司，9点开始做交易，直到收盘，晚上回家，你看到现在这里是11个屏幕，我在家还有5个屏幕。这里不仅仅是这11个屏幕，实际上还有很多服务器我是放在机房的，这里只是远程控制一下。晚上一般要从9点开始做，要做到12点，有的时候行情大的话，我会做到1点，差不多就是每天都是这样。所以我时间表是非常固定的，你肯定能知道我这个时间在干什么。因为平时工作有的时候很忙，有的交易思想可能没有时间去实现，但是我可能在周末的时候，会花一些时间，读一些别人的交易策略，或者说实现一下自己的交易想法都是可能的。　　东方财富网：我有一个特别直观的感受，采访了这么多的《》的大咖之后，最直观的感受就是每一个那些比如说5万做到10亿的，比如说连续多少年收益很高的，我的观感就是说大家真的是做痴迷于其中，这个痴迷来自于乐趣。刚才您讲的这个过程，让我感受到了，真的，可能这个就是带给您的快乐，这是我的感受，实际情况是吗？　　沈豪杰：实际上是的，首先我比较喜欢数学，也喜欢计算机，我个人对新鲜事物都非常的好奇，我每天都会看泡泡网上面发布什么黑科技的产品，计算机方面有一些什么新的技术，也会看一下别人在交易策略上有什么新的想法。怎么说呢？就是我对于资金管理，你看它只是一个数字，并不是具体的交易金额，你在做交易的时候，感觉我是在编外挂，打游戏。　　我们团队前一段时间讲了这样一句话，就是说用平常心破执着心。如果你非常在意它的盈亏的话，那么你的行为上，交易行为上，可能会有一些偏差。　　沈豪杰：2018年A股会有一个比较好的介入点　　东方财富网：接下来我们再通过您刚才讲到的配置上，对冲交易多一点，就是占大头，有量化交易等等，还有一些少部分的主观交易。在这里给大家简单的描述一下，量化交易当下市场的现状，以及可以给大家简单的描述一下量化交易当下市场的现状以及未来的前景，对冲交易也可以给大家讲一讲，包括未来您的团队的一些规划等等，综合的给大家说一说。　　沈豪杰：我觉得我实际上从2009年开始做这个量化交易的，当时实际上市场上做这个的人很少，那个时候交易开拓者才刚刚发布没多久，我觉得现在随着时间的延长，市场上对于量化交易的参与的人越来越多，所以可能给很多投资者的感觉就是量化交易感觉越来越难做了。实际上是这样，就是比如说眼下的行情，可能很多感觉是趋势，但是结果是区间，做区间，又变成趋势了，我的个人感觉就是说如果你在整个投资体系当中，既配置了趋势，又配置了区间，包括不同周期级别以及针对不同的具体的数量化的模型的分析，你可能做出的交易策略会比较能够满足当前的交易环境。但是如果你只是简单的用一个，用一些简单的价格突破的模型，往往就越来越容易失效，特别是你看最近这两年乌龙事件频发，实际上在某一个时间点相同的交易策略集中的触发，所以我听说这样的故事，就是说本身前面，原本前面交易获利很丰厚，但是就是因为那么一个乌龙指全部擦干净。　　然后再说对冲交易，对冲交易我觉得实际上是刚刚说避免了一些主观上的不确定性，他一方面就是说可以相对减少交易的风险，还可以简化你对市场不确定性的影响。实际上我可以这样说，就是我每天回家，每天睡觉，都睡得着，是因为我的对冲交易相对风险比较小，比较适合眼下的行情。　　对冲只是一方面，风控也是非常重要的。我们在制定交易策略之前，整个团队会集中讨论，确定你的交易策略是否有过度优化的问题，也会根据模型回测，或者历史经验，设定具体的交易风控措施，每日执行风控报告，如果出现问题，会即时通过对应的策略的制定者或者是交易员进行告知，进行调整策略，或者说是如果团队当中其他人发现这样的问题，他也会主动提出，并且我们公司比较鼓励这样的一个文化，就是说比较欢迎研究员提出不同的交易意见，这样在出现风险之前，实际上我们就已经做出了一定的准备。还有一个就是你看我们这边这么多的交易软件，实际上是我们公司自行开发的，我们当前所用的所有的对冲，以及主观交易，还有量化交易，所有的都是通过我们自行的交易软件发出的交易指令，这样做有一个什么好处？就是你可以通过后台，针对具体的项目当中的任何一个策略，做到策略上的实时风控，而不仅仅是对整个资金，项目资金的风控，这样是可以竞价精准了。　　东方财富网：说到风控，团队包括产品的风控，这肯定是非常重要的。能不能对比一下，给大家提炼一下，给大家普通投资者提几个醒，普通投资者在面对市场，在操作的时候，哪些风控的要点，是大家没有注意到的地方。　　沈豪杰：比如说你是基于量化分析，对数据挖掘获取的一些交易策略，比如说是基于历史统计的，就比如说当前比较火爆的黑色系的，前半年一直听人说有做空炼钢利润，这个应该是市场上当前比较火爆的一个，这些交易者实际上是基于历史统计，产生了固定思维，然后一旦突破了前期的历史极值以后，它会远远超过你的风控，风险能控制的范围，我们团队一直有这样的一句话，历史极值就是用来打破的，所以千万不要固定思维。还有一个就是风控，你在做具体的交易策略风控的时候，你需要对你整个资金管理的各个项目，各个项目要分别做好风控，而不是仅仅对资金，整个资金做好风控。　　风控是要分类的。另外我们的经验是，你在做具体交易的时候，避免在同一时间重仓两个级以上的投资策略。　　东方财富网：非常感谢沈先生，咱们采访临近尾声，是咱们《》有一个保留的节目，这个保留的节目是什么呢？就是最后的时间段，简单给大家展望一下，分析一下当下市场的一些主要品种。比如说A股市场，期货期货市场等，简单的给大家分析一下您的看法。　　沈豪杰：针对A股市场，我个人认为当前国家正在金融去杠杆，整体下半年的形势可能会比较严峻一些，我们对此表示比较慎重。现在也很难说，具体的情况可能是需要具体的实践验证。　　当然我们也会做好两手准备，一旦行情不对的时候，也会及时进行调整。我认为如果你是专注于价值投资的投资者，可能在2018年，会有一个比较好的介入点。　　对于商品市场，我觉得也是同样的原因，整个行情现在的波幅在加剧，特别是黑色系。我认为当中的交易机会会很多，具体不同的投资者，可以根据个人的投资风格，不同的交易策略进行把握，有色实际上是一个相当成熟的品种，但是现在可能也是处于一个箱体震荡的过程当中，可能短时期之内也没有什么大的行情，但是振幅可能较大，如果你是针对这样行情的震荡性的、区间性的策略，可能会比较容易获取一些利润。　　东方财富网：非常感谢沈先生给大家分享了他近期成功的经验，包括一些比较美好的回忆。未来期待咱们的《》有更多的机会可以跟沈先生有一个深入的交流，针对不同的市场，大家喜欢的不同的问题再有深入的探讨，今天我们就到这里，再见！
（原标题：80后对冲神手沈豪杰：我是这样做到连续10年盈利的
今年的行情非常难做）
（责任编辑：DF142）
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三七互娱1年净利润收购亏损关联公司 尽职调查仅5天
导读： 在记者追问下，公司董秘张云表示，关于对墨鹍的收购问题，只有一句话，让记者去查阅上市公司公告，其它问题就不要再耽误时间了
■本报见习记者 谢若琳
虽然，业内普遍认为手游的爆发时代已经过去，但这并不妨碍资本的青睐。今年2月份，三七互娱发布公告称，拟4亿元收购墨麟股份持有的上海墨鹍数码科技有限公司…
在记者追问下，公司董秘张云表示，关于对墨鹍的收购问题，只有一句话，让记者去查阅上市公司公告，其它问题就不要再耽误时间了■本报见习记者 谢若琳虽然，业内普遍认为手游的爆发时代已经过去，但这并不妨碍资本的青睐。今年2月份，三七互娱发布公告称，拟4亿元收购墨麟股份持有的上海墨鹍数码科技有限公司(以下简称:上海墨鹍)30%股权，而4亿元几乎是三七互娱2015年全年的净利润。资料显示，上海墨鹍成立至今近2年，目前仅有《全民无双》一款游戏上线。《证券日报》记者在采访过程中发现，该游戏上线11天后，三七互娱便展开收购流程，整个收购程历18天。此外，在本次关联交易中，双方并没有签署对赌协议。更重要的是，有业内人士对记者表示，《全民无双》在iOS平台中，各个榜单的数据相差巨大，波幅差距明显，不排除有刷榜的嫌疑。对于上述种种问题，《证券日报》记者致电三七互娱董秘张云，他表示:“投资都是有风险的，如果上海墨鹍没有达到预期，那就是投资失败了呗，能怎么办呢? ”斥资一年净利润收购亏损关联公司30%股权智能手机的普及，不但为手游撑起了巨大的市场空间，也成为资本青睐的新大陆。今年2月3日，三七互娱发布公告称，公司下属西藏泰富文化传媒有限公司(以下简称:西藏泰富)拟与墨麟股份签署《关于上海墨鹍数码科技有限公司之股权转让协议》。协议约定，西藏泰富将出资4亿元，受让墨麟股份持有的上海墨鹍30%股权。这也意味着，此次收购过程中，上海墨鹍的估值高达13.33亿元。同时,西藏泰富拟单独对上海墨鹍增资3000万元，获得2.25%股权。本次交易完成后，西藏泰富将持有上海墨鹍32.25%公司股权，且在其董事会中拥有1个董事席位。但值得注意的是，3月12日，三七互娱发布年报称，公司2015年实现营业收入46.57亿元，同比增长678.43%;实现归属于上市公司股东的净利润4.49亿元，同比增长1129.58%。而这4亿元也相当于2015年三七互娱全年的净利润。三七互娱表示，业绩增长主要归功于合并报表，以及页游、手游领域的持续良好增长。报告期内, 公司顺利完成了非公开发行工作，上海三七互娱成为公司的全资子公司，同时，公司行业分类由原来的“汽车零 部件制造业”调整为“互联网和相关服务业”， 日起,公司证券中文简称由“顺荣三七(002555,股吧)”变更为“三七互娱”。这也意味着，三七互娱刚刚“脱贫”，就用约一年的净利润买下上海墨鹍30%的股份。资料显示，上海墨鹍成立于日，是一家游戏研发公司。2015年，这家公司的营业收入为1308.40万元，净利润为-587.68万元，截至2016年1月份，该公司的净资产-2124.82万元，但其估值却高达13.33亿元。“正常来说，手游公司的PE(市盈溢价率)一般在10倍到30倍左右，”创新工场投资经理孙志超对《证券日报》记者表示，“除非有特殊的概念，或者未来成长的预期很高，也不排除可以给出如此高的溢价。”据wind数据显示，上海墨鹍的母公司--墨麟股份，总值只有39.40亿元。而除上海墨鹍外，墨麟股份旗下还有成都墨龙、深圳墨非、深圳墨麒、深圳墨一、深圳墨娱、深圳墨鹏、深圳墨和、深圳锐游、上海墨麟、上海磨叽等子公司，其中大部分公司也都成立于2013年。那么，上海墨麟到底是什么样的公司，能让三七互娱给出13.33亿元的估值呢?在接受记者采访时，张云给出的回复是，“它肯定是值这个价格的，如果他们不值，我(们)会出这么高的价么?你是专家，还是我们是专家?”此外，值得一提的是，这次收购也是一次关联交易。记者查阅工商资料发现，三七互娱副董事长、总经理李卫伟，于2015年6月份开始，担任交易墨麟股份的董事, 但墨麟股份股转说明显示，李卫伟并没未持有墨麟股份的股权，也未体现出任何薪酬数据。难道李卫伟做董事，是免费劳动力么?对此，张云回复，“这本身就是关联交易，我们已经履行了关联交易的程序。(这个问题)我没有义务回答，按照法律规定，该披露的我们都披露了，薪酬并不在披露范围内，你可以去看墨麟股份的公告”。实际上，三七互娱与墨麟股份可谓“交情匪浅”。墨麟股份公告显示，早在2013年，三七互娱就凭借1.08亿元的购买记录，成为了公司的第一大客户，占当时全年销售额比高达43.77%。唯一作品上线11天便被相中然而，证监会还是对这项收购事宜进行了问询。三七互娱公告称，2月4日公司收到深交所下发的《关于对芜湖顺荣三七互娱网络科技股份有限公司的问询函》，提出了:需要补充披露上海墨鹍的业务情况;上海墨鹍成立后净资产为负的原因;公司对“未来前景”判断涉及的相关数据等六个问题。2月18日，三七互娱给出了回复函。公告显示，上海墨鹍已运营或测试中游戏的研发游戏分别为《全民无双》、《决战武林》，其中，《决战武林》计划于2016年第一季度上线，而《全民无双》已于日开始上线。也就是说，虽然上海墨鹍已经成立了近2年，只有一款手游，而这款游戏在三七互娱决定收购该公司的11天前，刚刚上线。不过，在记者采访过程中发现，业内人士更关心的是，研发周期的问题。“与端游、页游相比，手游最大的优势就是研发周期短，一般耗时6-9个月”，一位不具名的业内人士告诉记者，目前，国内手游市场已经趋于红海，如果在一款游戏上投入的资源成本过高，风险也随之增大。尤其是对于初创公司来说，长期研发一款“大作”，风险实在太大。显然，《全民无双》也称得上是一款“大作”，而其凭借优异的表现也赢得了三七互娱的“芳心”。而三七互娱显然对“买买买”的事情十分积极，公告显示，日，三七互娱与墨麟股份、上海墨鹍进行首次接触;13天后，1月16日，三七互娱就展开了尽调;同时，尽调表现也很出色，1月21日，仅调查了5天，三七互娱就开始与墨麟股份进行谈判，初步确定了意向价格。直到1月29日，该投资事项获得三七互娱总经理办公会审议通过;随后，2月3日，该投资事项顺利获得三七互娱董事会审议通过。这也意味着，《全民无双》上线11天后，三七互娱就开始着手协商股权收购事宜。而此次收购进展也十分顺利，从双方公司初次接触到确定收购价格，仅用了18天的时间，其中，最繁琐的尽职调查也仅用5天的时间就“搞定”了。此外，三七互娱的执行能力也十分强悍，从双方接触和尽调均在休息日进行便可窥见一斑。在采访过程中，张云告诉《证券日报》记者，“我们很早就关注上海墨鹍了，所以不需要那么长时间做尽调”。不过，记者提出质疑，在三七互娱给证监会的回函中明确表示:日，三七互娱与墨麟股份、上海墨鹍进行首次接触，协商股权转让事宜。对此，张云表示:“首次接触并不代表我们没有关注这个公司，虽然他们当时一款产品也没有，但是由于是我们关联方，我们很清楚这个团队的研发能力。”双方未签对赌协议公司回复投资有风险“其实，大约在前年年底，上海墨鹍已经成立了1年多，还没有推出任何产品。当时，陈默(墨麟股份董事长)就动了剥离的念头。”一位不愿具名的墨麟股份前员工对《证券日报》记者表示:“你很难想象，一个初创企业，在没有收益的情况下，一开始就谋划一部旷日持久的‘大作’，制作期间，他们拿什么支撑运营成本呢?难道是情怀么?”事实上，除了情怀之外，更多的时候，给上海墨鹍支撑的是欠款。在上海墨鹍年度审计报告中，记者发现，截止日，上海墨鹍总负债4319.64万元，其中，欠员工薪酬889.64万元,比万元高出一倍多。值得庆幸的是，上海墨鹍的员工待遇并不低，因此并没有发生“讨薪”事件。据审计报告显示，2015年，上海墨鹍的现金流中，已经支付给职工3399.62万元。按照公式，现金流表中已支付给职工薪酬+负债表(2015年应付职工薪酬-2014年应付职工薪酬)来看，2015年，上海墨鹍的职工薪酬共计约为3982.15万元。不过，在记者计算平均薪酬时，却发现有意思的是，2月3日，三七互娱在收购关联交易的公告中称，上海墨鹍自有研发人员约200人。而2月18日，三七互娱在给证监会的回函中却称，截至日，上海墨鹍的研发团队共有170人，比15日前的统计少了30人。那么，如果按照170人计算，2015年，上海墨鹍员工平均年薪约为23.42万元。相较之下，作为母公司的墨麟股份看起似乎就比较“小气”，记者通过根据其股转协议统计发现，截至日，墨麟股份1526名员工，2015年前5个月人均收入仅为6.75万元。“对于没有盈利的手游公司来说，这种薪酬水平的确不低。”一位在完美世界从事游戏研发工作的人员告诉记者，“我们的平均薪酬应该也没有这么多”。然而，上海墨鹍的员工福利远不止高薪厚禄，还有大把股权。1月15日，墨麟股份补发公告称，在与三七互娱与接触的11天前，日，公司将上海墨鹍18.75%的股权转让给杨东迈，作价56.25万元;同时将持有的上海墨鹍11.25%的股权作价转让给谌维，33.75万元。本次交易完成后，墨麟股份依然持有上海墨鹍30%股份，而杨东迈和谌维分别持有上海墨鹍30%股权、26.25%股权。资料显示，杨东迈和谌维是上海墨鹍的主要创始人之一。不过，这部分股权还没被“捂热”，就又易新主。3天后，日，杨东迈和谌维在江西省成立了樟树市网众投资管理中心(有限合伙)(以下简称:网众投资)，随后，上述二人又合计将40%的上海墨鹍股权转给了网众投资，作价120万元。在记者追问成立投资公司的原因时，张云表示，“关于我们对墨鹍的收购问题，我只有一句话，你去查阅我们上市公司的公告，其他问题你就不要再耽误时间了”。其实，游戏行业并不想外界想的那么光鲜，一位不具名的TMT券商分析师告诉记者，尤其是游戏初创企业，门槛较低，风险高。该分析师表示:“泥沙俱下，大量的团队都会被淘汰，能‘有幸’熬到被收购的，少之又少。按道理来说，收购的公司都是精英中的精英，不过，也不排除‘左手倒右手’的情况。”对此，记者向多为业内人士进行了求证，均得到肯定的回复。“这已经不是秘密了，时间长了就习惯了。”一位游戏行业从业人员告诉记者，前几年，这种资本运作在游戏圈里很常见，最普遍的操作是双方相互高价买对方的子公司，或者高价买了对方的公司，对方再帮忙套现。可以说，这是行业的灰色地带，不仅是小公司，很多大型上市公司，都有过类似的问题。不过， 2015年开始，手游行业的泡沫就已经开始逐渐消退了，不像往年那么疯狂。“业内这么玩的公司太多了，很难肯定的说谁做了谁没做，判断辨准也有很多，建议你去看看交易双方有没有业绩承诺。”在采访过程中，张云告诉记者，此次收购，双方并没有签署对赌协议。这也就是说，无论是墨麟股份，还是上海墨鹍本身，都不对上海墨鹍未来的业绩做出任何承诺。那么，如果上海墨鹍未来无法达到三七互娱的预期，该怎么办呢?“投资有风险的，如果没达到预期，那就是我(们)投资失败了，能怎么办呢?可如果达到预期了，你怎么办呢?”张云如是说。不同榜单表现各异《全民无双》或涉嫌刷榜记者不禁疑惑，上海墨鹍只有《全民无双》一款手游刚刚上线，三七互娱哪来的自信呢?对此，三七互娱在公告中也反复强调，《全民无双》上线后表现优异。“根据App Annie的日-日排名情况,前20款游戏收入合计已达到前300款游戏收入合计的81.85%,占据了较大的市场份额。在此基础上,《全民无双》作为日才上架的游戏，在收入排名前300款iOS动作类游戏中排名第11,收入占比为2.43%。在上架后1个月便 进入了iOS移动游戏的第一梯队,其盈利能力可见一斑。”“业内有老话，叫做手游无人不刷榜”。一般来说，收入流是体现游戏公司最主要的价值，而收入流水的统计主要来源于两个平台，一个是iOS平台，一个是Android平台，上述分析师表示，“特别是Android平台，是非常混乱的，公司自己刷流量的不在少数。而在iOS平台刷流水需要成本，因为游戏中所有流水都会被AppStore收走30%，换句话说，在iOS平台上刷一次流水，只能收回成本的七成。所以目前大部分数据造假，还是集中在安卓平台。”不过，对于“不差钱”的公司来说，iOS上刷流水也并不新鲜，一位有过刷榜经历的游戏发行人员告诉记者，刷排行榜和刷流水已然成为一个成熟的产业链。“国内有专业的刷榜公司，他们有各种套餐，可以搭售。其中，刷流水比较简单，就是雇人在自己的游戏中花钱，一个帐号可以花出上万块，所以这种收费较低，在如果要在iOS平台刷，这些钱只能回收70%，所以如果花2000万元的现金刷，一个月后，苹果公司还能返回1400万元的成本。而刷榜比较复杂，所谓刷榜，通常是刷下载量，一个账号只能下载一次，同时还要防止被苹果官方检测到，所以，刷榜行为都是人工手动操作的，相对费用更贵。”上述业内人士透露，由于监测标准不一样，在App Store里，光排行榜就有10种以上，消费者主要看的是三种:付费榜/免费榜，畅销榜和总榜。据了解，榜单不同，刷榜的报价差距也非常大。如果是免费Apps，刷进免费榜的Top300和Top100的费用分别为每天1万元和每天3万元，如果想保持在Top10，每天所需费用大约是8万元;畅销榜相对便宜，其Top100的报价为每天6000元，即使是想刷进Top10，每天花费为5万元;而总榜的收费最贵，难度也最大。“如果想刷进总榜的Top10，每天维持的费用就需要20万元，” 上述人士进一步表示，“大多数Apps都会选择刷5天以上，如果长期刷，价格还能再优惠，如果只刷1天、2天，(排名)刚冲上来就又掉下去了，昙花一现，完全没有意义。”据第三方软件Appfigures 显示，《全民无双》自上架以来，各个榜单波动存在较大差异。从iPhone总榜的统计数据来看，《全民无双》表现并不稳定。日，《全民无双》一上线就冲到第17位;次日，该游戏位居榜首，排名第一;而后它就开始呈现出一路下滑的态势，1月1日，该游戏排名下落到64名;10天后，1月11日，它已经跌出前100，排在173位;1月20日，它已经排在372位;随后，该游戏一度掉出Top400，只有在1月28日那天，迅速冲到了98名，此后便急速下挫，2月2日以后，《全民无双》就一直在总榜Top400以外徘徊。从iPhone畅销榜来看，《全民无双》表现优异，且十分稳定。日，该游戏一上线就冲上第26名，在此后20天内，它也一直维持在Top10以内;1月15日，该游戏掉出Top10，排在第11位，此后至今，它仍保持在Top20左右上下波动。具体到最新数据而已，截止3月13日记者截稿，《全民无双》在总榜中依然排在Top400以外，在免费榜中排在Top300以外，但其在畅销榜中排名第20位，在游戏分类中排名116，在动作游戏中排名第19。对此，上述业内人士表示:“显而易见的是，《全民无双》在各个榜单中表现差异十分明显，状态极不稳定，不排除有(刷榜)嫌疑。但是，也不能就此断言，还需要参考该游戏长时间的表现判断，因为一般公司，时间一长也就刷不起了。”(责任编辑:李振梁 HN063)