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中国金融去杠杆对股市利多还是利空？
　　中国这一轮的金融去杠杆，收效颇多。针对投资者而言，危险当中掩藏着机遇。积极面对还是消极逃避，关键还是格局！
　　今年年初以来，中国货币市场利率大幅飙升，其中能被普通投资者关注到，且最为典型的代表是余额宝的收益，由第一季度的2%左右大幅飙升至第二季度的4%以上，收益上涨接近100%。余额宝收益的急剧飙升，背后的原因则是中国货币市场利率的整体攀升。从银行间隔夜利率传导到短币存单利率，再到长期债券和贷款利率。整个货币利率链条由短期到长期逐步吸收了中国金融去杠杆产生的利率波动。
　　中国金融去杠杆的首要波及场所是货币市场，从余额宝的收益上，数亿计投资者已经亲身体会到了去杠杆产生的威力。但对货币市场的冲击影响，人们感知到的是金融去杠杆的广度，在深度上的体会还是要回归到股市中。
　　从最近的中国股市来看，特别是沪深300指数最近承受的抛售压力，已经明显显示出中国金融去杠杆的影响正从货币市场逐步扩散到股市中。在沪深300指数中银行类板块的承压更为显著，从K线的形态上已经出现了明显的顶部大阴线，这是股价对这一轮金融去杠杆、资金逐渐昂贵的直接表现。为什么在股市中首当其冲的会是银行类的板块呢？银行类股票是在上一轮的央行降准降息中收益最为显著的股票，每当市场利率下降时，银行类股票往往会得到支撑走强，这是对行业的基本面体现。同样，在这一轮的金融去杠杆过程中，曾经的最大收益者将轮回为最大的压力承受者。
　　其中，关于对股市的影响，IG集团的评论员也指出：“我们也意识到当前金融环境正被有意收紧，以便坚决促进各个市场的去杠杆化进程，而这一切正对和某些市场产生重要影响。”
　　目前市场主流预期，中国股市将会面临一波预期之中的、可控的有效回调。这一波的回调将会是后期健康稳步增长的蓄力过程。伴随着整个金融去杠杆的有效推进，资金将会从庞大的影子银行、金融市场逐步流向有、具备强大增长前景的企业中去，在这样的环境下，只有具备竞争力的企业和行业才能够有效生存，而浪费型、产能过剩的行业将会面临淘汰出局的结果。当然，这是通过市场的力量来引导实体经济的发展，比此前采用行政力量去主导要聪明的多。
　　因此，短期来看，沪深300指数将会承压下跌；但从长期来看，这将是一次非常好的调整过程。从另一个角度来看，特别是与股市的节节攀升，不断刷新全球投资者的思维上限相比，中国股市的不断回调和下行，与全球股市完全反向行之的节奏，显示出中国股市和经济的调整正走在世界的前列。
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（责任编辑：王治强 HF013）
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本文缺乏充裕的逻辑和数据，充其量只是个杂谈，姑妄读之吧。今年以来，金融去泡沫、去空转、去杠杆有一定力度，A股市场也不热，股债双杀。牛市多股神，熊市多国师。在金融去杠杆、股市参与者难以挣钱时，各种国师和真知灼见就面世了。第一，事情的起因，很大程度上被归咎为金融去杠杆。那怎样衡量金融去杠杆的力度和进程呢?就力度而言，并不是太大。回顾证券市场整顿，当年南方、华夏等一批公司倒闭和重组，当下连萝卜章企业都安然无恙，不能说监管力度有多严苛。从市场反应看，股市略有波动但是并没有偷税者和流动性的恐慌，和股灾、和熔断相比，也难言市场有多严峻。当下流动性的量价是否合适?这个证监会说了不算，必须套用央行的宏观审慎才能说得清楚。但资本市场监管肯定不算严。在诸多行业中，金融业和互联网业可能是骗子较多的行业。资本市场多年以来，也存在圈钱骗钱泛滥，违法犯罪被追究入狱的几率和成本较低的痼疾。证监会声称2017年以来处置的证券业违规违纪事件和人员创了历史新高，但利益驱使下各种暗流继续涌动，许多时候看中国股市，让人有啼笑皆非之感。第二，金融去杠杆已有一些时候了，有人关心如何衡量金融去杠杆的基本完成?我个人猜测有两种测量方式：一是金融机构的资负表扩张节奏，和央行资负表的变动大致相符。2015年以来，中国央行的资负表有所波动甚至缩表，但金融机构却继续扩表，导致中国金融业的增加值过高，以期限错配和风险错配为主的金融空转、金融加杠杆逐步流行。次贷危机至今10年，全球美中央行都面临加息和缩表压力，在此背景下，金融机构资负表体现和同步于央行资负表的变化，是必须的。二是中国金融体系能否承受外部冲击?简单来说，中美关系开局平稳，但作为大国，歌舞升平是暂态，爆发一定程度的、可管控的摩擦冲突才是常态。如果中美爆发冲突，中国楼市股市等资产价格能够承受得了外部冲击?金融去杠杆迫使中国金融体系要经得起中等程度的撞击。现在看，金融去杠杆力度不苛严，金融机构风险认知和扩张冲动没有画上休止符，中国资产价格也未必可靠。金融去杠杆会延续至少两三年。在央行严守利率走廊的背景下，钱荒和股灾的可能性都很小，但流动性总体偏紧和资产价格持续承压是势所难免的。第三，在金融去杠杆，牛市未降临时，碰瓷者日众，谁动了谁的奶酪，太复杂;碰瓷成本日益低廉，导致碰瓷者日众。股票市场是一个复杂的生态圈，任何监管政策的变动，都会触及相当多的利益群体。加上现在网络大字报小字报十分猖獗，很低的成本就能动员一批公众号做超越底线的起哄甚至泼污。在目前的舆论和情绪传播体系下，似乎证监会突然就成为焦点，碰瓷者日众，折射出碰瓷成本低，期望的收益大。加之官员不怕赞美怕批评，事情就日益热闹起来。网络媒体如果持续挑战底线操守的话，喧嚣之际突然遭受强力清洗，落下一地鸡毛的可能性也很大。第四，碰瓷需要说辞，最核心的说辞是证监会未能控制IPO的节奏，导致市场动荡。这很耐人寻味。一是为了维持股市指数，停止或减少新股发行，在过去10多年已被证明是不可取的。二是新股发行排队如此庞大，在加快上市节奏时，很少有拟上市公司可以撤回上市申请，这折射出，即便以较快节奏发行，公司股东对发行价格仍然是满意的，如果以为卖便宜了，股东们自然就不肯卖，不拉平一二级市场的风险回报，才是二级市场苦无良机的长痛。三是即便在当下，不少大小股东和高管仍然花样百出地尝试减持股权，这显示这个特殊群体很清楚现在的股价对不对得起他们的公司。四是本质上IPO是一种行政许可，自然会带有许可证的牌照价值，即壳资源价值。新股发行如能坚持常态化，一堆烂公司就不太可能奇迹般的重生，如果股价低到公司维持上市所承受的成本，高过了公司壳资源的价值，不用监管部门警告，这些公司自己就主动退市了。在美国股市，公司因缩股压力和监管成本高，选择主动退市者是主流。因此，期待证监会因爱惜当下股市指数，而放缓甚至暂停IPO，恐怕不是前瞻而是倒退。看起来IPO会继续，股市流动性总体正常，股市也不会推倒重来。第五，一个戏剧性的事情是，如果碰瓷不成，牛市一定不成?这是有待观察的。2017年经济运行总体就是前高后低，但宏观和股市不是如影随形，而是人和狗的关系，宏观这个人好了，狗可能还落在后面;股市这只狗向前跑的时候，宏观面可能拖拖拉拉;因此短期看人在前还是狗在前难以判定，但长期看，是人牵狗走。今年上半年较好的宏观没有换得较好的股市债市，但如果下半年宏观略有回软，IPO大政没有变，股市债市反而回升了呢?这岂不是要让刘主席窃喜，让陪主席吃工作餐的有些尴尬?现在看来，信用债市场的利率水平，已大致高于同期贷款加权利率，也就是说，有二级市场的信用债对没有二级市场的银行贷款呈现流动性贴水，这能维持多久?同样地，可以预见下半年中国通胀压力不大，11月份前后，CPI和PPI都有可能跌落到1%以内，利率债利息高企又能维持多久?因此债市下半年一定更糟糕还是有转机?同样的困惑也在于股市，有的说原来进入楼市和港股的资金，都在考虑和尝试是否进入A股?毕竟从市盈率和市净率看，美股比较贵，而A股和H股的价差几乎趋于消失;有的说，市场在分化中、在下跌中机会开始逐渐浮现。如果市场机会不仅仅是上证50，那么谁能说，在金融去杠杆和IPO不停步的背景下，下半年股市的趋向一定是下跌呢?看起来下半年，下跌比较明确的是楼市，而股市债市的走势需要谨慎看待，很可能有机会，或至少不太糟糕。第六，证监会似乎有从IPO增量风波中，转向存量优化战场的意思。近期刘主席在劝告券商，不要眼睛只盯着承销保荐，更要在并购重组，盘活存量上做文章。并强调了资本市场要提供更专业的服务，以有利于国企国资改革，为去产能，去僵尸企业，催化创新。这些都对头，阅后有早知今日何必当初的慨叹。在2015年股灾之前，我曾写过一个“深V还是露点”的小文章，要表述的意思很简单，当时股市问题已很明显，这给予了中国政府一次难得的机会，南车北车的合并同类项，以及其从资本市场上获得的支持，折射出投资者对混改的深切期盼，依托资本市场，中国政府有机会迅速推进混改，你可以定义哪些行业要控股66%或51%以上，哪些需要第一大股东或者“金股”一票否决地位，哪些国企可以较为充分地释放国有股权，哪些甚至可以退出，哪些适合做高管激励和员工持股，哪些可以做合并同类项。A股市场中大量存在政府持股比例过高的央企和地方国企，中国中车获得了空前热烈支持，表明只要真的是触及灵魂和命运的改革，不管是圈钱还是重组，投资者愿意支付高昂对价。很可惜，中车案例的股价很快成为深V，刘主席今日呼吁的，恰恰是两年前市场就期望的。然后呢?然后市场并没有迎来国资国企深改，没有兼并重组，没有盘活存量，没有告别僵尸。股市迅速就“露点”了。股灾在很大程度上是对以改革的名义振臂一呼，然后在伪改革的落寞中一哄而散的断肠曲。时至今日证监会再表达类似意思，在市场反响中意思不大。金融去杠杆，引发了碰瓷证监会;监管不为所动，市场却被碰瓷者碰结实了，甚至碰出了机会?这些我不敢断言，市场的莫测常常会超出我们的想象。股市纷争此下，证监会总是想整个地更换股民，股民们则想整个地更换证监会。我们能够建议的是，既然在深思熟虑之后选择了金融去杠杆和股市市场化的取向，那么当局就应有定力坚持推进此类顶层设计，而不是利益相关者喊痛就投鼠忌器，同时也的确应当守住风险底线和流动性稳定，避免过于急切可能引致风险的举措。但更为重要的，是当局并不需要太多的问计于民，也不需要过分拘泥于所谓舆情。国有股减持的全民大讨论无疾而终，当下网络舆情也未必是真实主流的舆情。证监会要做的，是有定力有耐心去理顺和建立规则，而不是回应和闪躲碰瓷者，至于混改和流动性，证监会再说也不算，大家也不信。(钟伟系北京师范大学教授、经济学家)第一财经获授权转载自“宏观经济评论”微信公众号
跟格局小的人打交道，就像被缩骨伞夹住脑袋一样不痛快。
号外号外，特朗普又出行政命令啦！行政命令有多强，买不了吃亏，买不了上当，是XX你就坚持60秒！
吴承恩的人生经历，决定了《西游记》背后必然影射着中国特色的官场文化。
没有石油的生活，可能比如今这种依赖石油的生活更加有趣和充实。外媒：中国股市仍在去杠杆过程中 _ 东方财富网()
外媒：中国股市仍在去杠杆过程中
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中国股票市场仍有大量债务。截至8月，仍有1.4万亿的保证金融资，占市场价值的2.6%，这个比例远高于美国、日本和澳大利亚。此外，还有1.4万亿至1.5万亿通过非官方渠道的保证金融资债务。
　　8月6日，巴伦周刊发布文章讨论中国股市的杠杆率。　　相较于六月的高峰期，在7月上海和深圳的贷款分别流出了至少1.5万亿和2400亿。　　不幸的是，中国股票市场仍有大量债务。截至8月，仍有1.4万亿的保证金融资，占市场价值的2.6%，这个比例远高于美国、日本和澳大利亚。此外，还有1.4万亿至1.5万亿通过非官方渠道的保证金融资债务。　　根据瑞士信贷集团的估计，经纪人、和信托公司发行了1万亿的股票回购，3000亿的伞形信托和1100亿的股权收益互换。
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金融去杠杆初显成效 现金“土豪”公司机会来了?
（原标题：金融去杠杆初显成效 现金“土豪”公司机会来了?）
今年以来，一行三会连续发文落实金融去杠杆，成了4月以来A股市场表现弱势的主因。5月份广义货币(M2)增速同比增长9.6%，创历史新低，业内人士认为，M2增速大幅低于预期是金融体系降低内部杠杆的结果，显示未来较长时间资金面都可能比较紧张。另一方面，美联储本周如期宣布加息25基点，且今年还将加息一次，同时开启缩表。但由于早有预期，A股表现波澜不惊。具体资产配置方面，已有机构建议现金为王，认为在未来较长时间里，现金可能会越来越值钱，还有业内人士提出，在这种情势下，选股要看重公司的现金储备。M2低增长或成新常态资金价格易上难下4月以来A股的市场表现，与金融去杠杆的落实息息相关。5月份的经济数据一个最引人注目的亮点是，M2增速大幅低于预期，显示金融去杠杆已经产生了明显效果。央行最新的数据显示，5月M2同比增速只有9.6%，而市场预期为10.4%，增速较上月继续大幅减少0.9个百分点，这也是自去年10月份以来连续第7个月下降，这也是有记录以来首次低于10%。东北证券认为，M2增速大幅低于预期主要是金融体系降低内部杠杆的结果，随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，M2增速中枢下移可能成为新常态。&在货币政策由稳健偏宽松转向稳健中性的背景之下，5月份M2增速下降，金融去杠杆效果初现。但它并没有影响到金融对实体企业的支持力度，所以M2较低增速不会对实体造成大的影响。&著名经济学家宋清辉表示，&伴随着去杠杆的深化，M2保持较低增速或是新常态。&中信证券认为，存款减少导致M2降至历史最低值，从更深层次的角度来看，存款下降的原因在于金融去杠杆的效果显现：此前金融系统杠杆层层叠加，在增加资金成本的同时也造成了存款派生能力增强，导致M2持续较高，资金脱实向虚的现象较为明显，但随着去杠杆的深入，央行也表示，未来M2的增速将保持在相对低位。不过，中金公司提出，随着近年来金融创新的快速发展，M2增速的相关性及代表性明显下降。理财、同业以及货币市场基金等业务的快速扩张都造成M2与银行总负债增速偏离加大。所以，M2指标的领先作用有所淡化。尽管流动性收紧可能带来增长的暂时走弱，但中国经济的增长韧性较强，应该不会像2013年一样，出现较长期的增长萎靡、通缩加剧。从外部环境来看，6月15日美联储宣布加息25个基点，这无疑增加了国内利率波动的压力。不过，A股市场目前波澜不惊，华泰期货认为，美联储鹰派加息，市场调整却未开启，预期到的加息对于市场呈现短期&利空出尽&之感。中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈表示，随着金融去杠杆提速，资金价格易上难下，资金紧平衡状态持续，货币政策需把握好去杠杆的节奏和力度。从未来趋势看，考虑到美联储加息政策落地以及监管政策持续强化带来的负面影响，货币市场利率仍将易上难下。货币政策要处理好&稳增长&与&防风险&的平衡，把握好金融去杠杠的力度和节奏，避免货币紧缩和监管政策形成叠加效应，综合考虑市场和实体经济的承受能力，做好流动性预期管理，避免短期利率上升过快对经济金融体系形成负面冲击。哪些上市公司&不差钱&?目前在去杠杆、控风险政策基调不变，叠加MPA考核、美联储加息等多重因素的大背景下，已有机构建议现金为王，认为在未来较长时间里，现金可能会越来越值钱。那么，在大类资产配置方面，现金为王真的可行吗？俗语说，&手中有钱，心里不慌&，这对上市公司而言也是如此吗？对于大类资产配置，海通证券认为，目前金融市场依然缺乏系统性大机会。在金融去杠杆时，利率短期内很难下降，所以债市目前还没到大拐点。同时，经济开始出现下行风险，股市缺乏整体性机会，因此，短期内现金为王才是主要策略。海通证券还给出了更多目前看好现金的理由：一是国内有很多现金类资产，例如货币基金，收益率一般能达到4%以上，是有不错回报的。二是持有现金类资产的机会成本很低，中国过去货币严重超发，导致资产大幅上涨，要么是房地产涨、要么是股市涨。今年房价和股市上涨有限，利率高了，汇率还在升值，短期内人民币现金的机会成本非常有限。国联证券认为，房价增速持续下降至负数即房价出现调整，楼市并非大类配置的优选项。对于A股市场，其认为，国内的经济基本面以及央行的行为使得人民币兑美元汇率下半年有望维持稳定。金融去杠杆在未来一段时间仍然为大方向，货币政策偏紧使得银行间流动性适度紧张，利率债市场难获得趋势性机会。建议耐心等待拐点出现。其表示，A股价值投资风已起，业绩为王，未来市场风格或继续偏好大盘蓝筹，中小市值优质个股需等待时机。市场人士陈刚认为，现金为王是大类资产选择上首先要考虑的问题。在将来较长时间里，现金可能会越来越值钱，同样是一万块钱，能够购买的东西可能越来越多。从这个角度看，其实股市、楼市的资产估计都面临贬值的危险。其认为，选股时需看重公司的现金储备，因为现金或者是可以迅速变现的资产较多的公司，可以提供较厚实的安全垫，这样的股票只要不是买在高位，安全性还是蛮不错的。宋清辉也认为，M2维持较低增速，对上市公司而言，影响很有限，但那些现金充足的上市公司变得更具有优势。那么，上市公司中，哪些是不差钱的现金&土豪&呢？同花顺统计显示，从一季度末货币资产的数据来看，货币资金数额居前的上市公司均为A股公认的&巨无霸&公司，且大多为中字头央企。中国平安是A股&最不差钱&公司，2017年一季末坐拥5415.87亿元货币资金，居于深沪两市之首；其次是中国建筑，现金储备为2529.11亿元。此外，中油资本、中国石化、中信证券、海通证券、上汽集团、中国铁建、格力电器和国泰君安等的货币资金都在1000亿元以上，相较而言，陈刚建议关注账上的现金超过市值的股票，比如华联综超；同时关注现金、速动资产充裕而固定资产、负债都很少的公司，比如天保基建、天宸股份、国民技术、长江通信等。同花顺的统计同时显示，目前手握现金大于市值的上市公司有13家，除了华联综超外，还有信达地产、西水股份、中油资本、渤海金控、上海建工等。这些股票今年以来多数较为弱势，累计涨幅为负，却是能提供较厚实安全垫的可关注标的。
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