银行理财与SOT对接的案例详解
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银行理财与SOT对接的案例详解
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银行、券商、信托共同合作的“信托受益权 转让”融资案例解析
一、引言在监管政策对信贷资产转让、同业代付相继收紧之后，信托受益权转让业务逐渐成为商业银行资产业务的新热点。银信、银证、银保之间的资产管理合作越来越深入，跨机构、跨市场、跨境交易更加频繁，资金在市场间的横向流动大大提高了金融风险的识别和防范难度。有效整合被分割的数据和信息、压缩监管套利空间、加快资产证券化进程、建立完善以整个金融体系稳定为目标的宏观审慎管理，应成为应对商业银行资管业务不断变换的必由之路。
二、信托受益权转让的相关研究信托受益权转让是指信托受益人将其所享有的信托受益权通过协议或其他形式转让给受让人持有。信托受益权转让后，转让人不再享有受益权，受让人享有该受益权并成为新的信托受益人。《信托法》第48 条规定，受益人的信托受益权可以依法转让和继承。信托受益权转让业务在我国经济领域的实践早已存在，如2003 年中国华融资产管理公司就曾在国内以信托受益权转让模式进行不良资产处置，但其快速发展却是因为年银行资金的大量介入。银行投资信托受益权是商业银行资产业务、中间业务的创新，其产生和发展均可以在约束诱导、规避管制以及制度改革等金融创新理论中得到解释。
三、信托受益权转让：某商业银行地矿集团融36资案例（一）业务流程某地矿集团为当地城市商业银行（简称A 银行）的授信客户，2012 年12 月向该行申请28 亿元人民币贷款用于投资和开采煤矿资源。该企业为省国资委下属的全资子公司，资信、经营及财务状况良好，还款能力和担保能力较强，属于A 银行的高端客户，A 银行决定满足其资金需求。但A银行对该笔信贷投放存在种种顾虑，一是A 银行贷款总量不足300 亿元，28 亿元的信贷投放将会触及银监会关于最大单一客户贷款比例不超过10%的监管红线；二是贷款资产的风险权重高，直接发放贷款将大幅降低资本充足率。A 银行要稳固客户资源和追求资金收益，就必须绕过上述制约。A银行采用的方法就是以信托受益权为平台，由信托公司、券商和其他银行（简称B 银行）在出资方和融资方之间搭建融资通道。该交易主要涉及A银行、B 银行、券商、信托公司和地矿集团五个主体，在提前对交易具体内容、利润分配、风险承担、各方权利和义务等协商一致的情况下，五方进行下列交易：1.签约券商资产管理。B 银行作为委托人与券商签订《定向资产管理合同》，要求券商成立定向资产管理计划C，约定对该计划投资28 亿元，并要求券商根据B 银行的投资指令进行投资。
2.成立信托计划。券商作为定向资产管理计划C 的管理人，按照B 银行的指令与信托公司签订《××国投·地矿集团股权收益权投资单一资金信托合同》，委托给信托公司28 亿元资金。信托合同生效后，信托公司与地质勘查局签订《地矿集团股权收益权转让及回购合同》，以全额信托资金受让其持有的地矿集团100%股权的收益权，期限两年，合同存续期内，信托公司凭其受让的股权收益权参与地矿集团的利润分配。该信托为自益信托，券商代表其管理的定向资产管理计划C 获得信托受益权。3.成立理财产品。B 银行根据A 银行委托，发行单一机构非保本浮动收益型理财产品，并从A 银行募集资金28 亿元。理财产品成立后，B 银行将理财资金投资于定向资产管理计划C。由于资产管理计划C 的投资标的是自益信托产品，因此B 银行的理财产品实际投资的是信托受益权。至此，28 亿元的A 银行资金经过层层流转后进入地矿集团的公司账户，融资过程结束。从具体交易过程看，该业务中的所有合同包括定向资产管理计划C 的投资指令均在同一天签订和下达，A 银行、B 银行、券商和信托公司之间的资金划转也在同一天进行，B 银行、券商和信托公司均未动用其自有资金，具体交易环节如图1示。
（二）各交易主体的角色尽管上述交易链条中涉及主体多，交易环节复杂，但交易实质仍是地矿集团以股权质押方式获得A 银行信贷资金。交易链条的拉长和交易结构的安排掩盖了真实交易目的，导致各交易主体的实际角色错位。1.A 银行：形式上投资，实际上贷款。A 银行是交易的起始环节和实际出资方，通过与B 银行、券商和信托公司合作曲线满足地矿集团的融资需求，实现一举三得：一是巩固与地矿集团的合作关系，二是腾挪出信贷额度用于给其他企业放贷，三是将该笔资产业务的风险系数由发放贷款的100%下调至对金融机构债权的20%，避免对资本充足率的影响。因客户和项目由A 银行自行选择，B 银行在与A 银行签订的《理财产品协议》中明确指出，B 银行不对理财产品的本金和收益做任何保证，A 银行应充分调查和了解地矿集团的还款能力以及经营现状，并要求A 银行对信托项目出具风险自担回执函，因此A 银行最终承担了地矿集团的融资风险。从收益看，A 银行表面获得的是预期收益率为6.15%的投资理财产品的收益，但这种收益方式仅仅是法律形式上的安排，其真正获得的是地矿集团使用A 银行资金产生的股权质押贷款利息收入。2.B 银行：形式上理财，实际上过桥。B 银行成立理财产品、募集理财资金、选择投资标的均是在A 银行的授意和委托下进行，B 银行发行的理财产品形式上是投资券商的定向资产管理计划C，实际真正投资的是信托受益权。虽然券商、B 银行和A 银行未在信托公司进行受益权转让登记，但通过B 银行的理财产品对接信托受益权，A 银行实际成为信托计划的真正受益人。B 银行作为交易链条中的过桥方，其收益主要来源于0.12%的理财产品销售手续费。3.券商：形式上资产管理，实际上过桥。券商代表旗下的定向资产管理计划C 委托信托公司成立信托计划，其收益表面上来源于信托公司的资金运用，实际上来源于通过信托受益权的隐形转让从B 银行获得的转让价款。该转让价款包括两部分，一是信托计划的本金，即定向资产管理计划C 委托给信托公司的资金28 亿元；二是高出信托计划本金的溢价款，即券商在此次交易中按照0.08%收取的平台管理费。因定向资产管理计划C 的投资标的由B 银行指定，因此券商的风险很小，其收取的平台管理费实则为过桥费。4.信托公司：形式上信托，实际上过桥。信托公司是上述一系列交易中至关重要的环节，信托计划的设立将A 银行、B 银行、券商和地矿集团联系起来，A 银行借助信托公司之手控制地矿集团的股权作为抵押。因信托公司是按照券商的委托设立信托计划，同样不需要承担信托资金运用过程中的任何风险，仅收取0.15%的信托费用作为过桥费。5.地矿集团：形式上使用信托资金，实际上使用银行资金。地矿集团最终获得的资金以信托资金的形式出现，但透过环环相扣的交易环节，可以追溯其真正的资金来源是银行。经过层层过桥后，地矿集团的资金成本为6.15%+0.12%+0.08%+0.15%=6.5%，基本相当于A 银行两年期贷款基准利率上浮6%。各方角色、风险承担、收益的情况具体如表1 所示。
（三）在中央银行金融统计体系中的反映情况上述各交易主体中，纳入人民银行全科目金融统计指标体系的金融机构只有银行和信托公司。其中，A 银行购买理财产品在全科目统计指标“投资”项下反映；B 银行发行理财产品在全科目统计指标“代理金融机构投资”和“金融机构委托投资基金”项下反映；信托公司受让股权受益权在信托资产项下的权益类指标“股票和其他股权”反映。从统计指标的填报可以看出，地矿集团28 亿元的资金融通既未计入商业银行各项贷款，也未作为信托公司信托贷款计入社会融资规模口径。
四、信托受益权转让的主要模式信托受益权转让主要分为买入返售模式和银行理财计划投资模式，其中银行理财计划投资模式操作更为灵活，上述案例就是银行理财计划投资信托受益权模式的演变。在现实操作中，信托公司除了以权益投资的方式为融资企业提供资金外，最常见的资产运用方式是信托贷款。两种投资模式分别如图2、3、4 所示。（一）买入返售模式买入返售模式的操作流程是过桥企业与信托公司签订《资金信托合同》，委托信托公司向融资企业发放信托贷款，过桥企业获得信托受益权。同时过桥企业与银行A、银行B 签订《三方合作协议》，约定将信托受益权转让给银行A，银行B 以买入返售方式买入银行A 的信托受益权，银行A承诺在信托受益权到期前无条件回购。（二）银行理财计划投资模式1. 银行理财计划对接过桥企业模式：操作流程是过桥企业与信托公司签订《资金信托合同》，委托信托公司向融资企业发放信托贷款，过桥企业获得信托受益权。然后过桥企业将信托受益权转让给银行A。银行A 与银行B 签订《资产管理协议》，银行B 购买银行A 发行的基于信托受益权的保本理财产品。在该模式下，银行B 是信托贷款的实际出资方，银行A 则相当于过桥方。2. 银行理财计划对接融资企业模式：操作流程是融资企业将自有财产权（如正在出租的商业物业）委托给信托公司，设立受益人是自身的财产权信托计划，银行成立理财产品，向个人或机构投资者募集资金用于购买融资企业的信托受益权。
五、信托受益权转让业务对金融监管及宏观调控的影响经过对上述案例和其他交易模式的分析表明，信托受益权转让业务作为跨市场、交叉性金融产品，打破了信贷市场、资本市场甚至债券市场和保险市场的界限，在为交易各方带来经济效益、提高资源配置效率、实现协同效应的同时，也给监管和宏观经济调控带来了不利影响。（一）信托受益权转让是商业银行绕避银信合作新规的监管套利传统银信合作是银行将理财资金直接投资于信托公司的信托计划，信托公司将资金以信托贷款的形式发放给融资企业，或用于购买商业银行的表内信贷资产和票据资产。为避免商业银行借助银信合作业务将信贷资产移出表内，隐藏贷款规模，自2009 年开始，银监会下发了一系列规范银信合作业务的通知（银监发[ 号、银监发[2010]72 号和银监发[2011]7 号），银信合作业务逐渐被叫停。但融资需求旺盛的实体经济以及商业银行考核体制促使各商业银行不断创新产品，以规避监管，银信合作新规中的漏洞为银行借助信托受益权转让业务进行监管套利提供了机会。首先，新规中将“银信理财合作业务”界定为“商业银行将客户理财资金委托给信托公司，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为”，即信托计划委托人仅限定为商业银行，以第三方非银行机构为主体发起设立信托计划的操作模式（如案例中的券商资管）则不在新规监管范围之内；其次，新规要求将理财资金通过信托计划发放信托贷款、受让信贷资产和票据资产三类表外资产转入表内，而银行受让信托受益权并不在上述要求转表的资产范围之内。在传统银信合作产品中引入更多的过桥方和改变理财计划投资标的设计形成了银行对银信合作新规的监管套利。（二）信托受益权转让加大宏观调控难度一是银行理财产品投资信托受益权实际是采用资金池—资产池的模式在传统信贷业务之外制造出一个异化的信贷部，并通过证券公司、企业、信托公司甚至包括保险公司、金融租赁公司等机构形成的资金通道，以非信贷方式向各类实体经济提供资金融通。这个过程为表内贷款移至表外、以风险系数较低的资产运用方式计量贷款等提供了操作空间，导致监管标准降低和监管指标优化。二是交易链条的延长使部分过桥方与融资企业之间存在信息不对称，客观上存在发起方利用自身信息资源优势损害过桥方利益的行为。信托受益权转让业务中存在的不公平和信息不对称易导致风险在不同机构和市场的交叉传染。三是资金流向难以控制。如果不注重对信托受益权交易规模和资金流向的控制，会导致银行资金变相流入房地产、政府融资平台等信贷政策限制的领域，影响宏观调控。（三）信托受益权转让业务影响社会融资规模的总量和结构当前社会融资规模统计包括本外币贷款、委托贷款、信托贷款、债券、股票融资等10 项指标。信托资金的运用方式不同，会对社会融资规模的总量和结构有重要影响。若以信托贷款的方式融通资金，虽不影响社会融资规模的总量，但会改变社会融资规模的结构，使得原本以银行贷款反映的资金以信托贷款的方式出现；银行以自营资金直接购买或以理财资金间接投资信托受益权，或在表外反映，或在表内的“投资”、“买入返售资产”等指标反映，均不计入本外币贷款，若信托公司也未反映在信托贷款中（如案例所示，其反在“股票和其他股权”中），则会造成社会融资规模的总量虚减。2011年以来，信托资产特别是信托贷款的快速增长，与银行资金介入信托受益权交易密不可分。信托贷款在社会融资规模中的占比不断上升
SOT信托贷款业务
信托项目开展背景
（一）业务特点
（二）业务风险分析
（三）业务费率
（四）合同
《证券公司定向资产管理合同》《证券公司定向资产管理计划资产托管协议》《单一资金信托合同》《投资备忘录》（三方）《借款合同》《抵押合同》《担保合同》
阳光私募项目交易结构图
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国内银行市调场查问券.docx 14页
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国内银行市场调查问券---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------调查类别:科技财经终止时间：无限制票数限制:无总票数:1107发布人:c发布时间:银币:3标签:银行调查内容：了解大众对银行的声音?Q1：您的年龄（单选）18岁以下18至29岁30至39岁40至49岁50岁以上Q2：您在哪家银行开户（可多选）（多选）工行农行中行建行邮政储蓄银行交行其他Q3：您选择开户银行的首要原因是（单选）离公司或家近单位工资卡为该行的卡银行有朋友，办事方便多年习惯汇款快服务好汇款、办卡等手续费低其他Q4：您对工商银行不满意的地方是（多选）人多，经常排队业务办理慢设备经常出现故障服务态度不好或者冷漠营业环境不整洁或设施不完善缺少咨询和引导人员其他Q5：您目前最需要的金融服务是（单选）个人贷款快捷、收费低的汇款随时、随地查询银行账务在外地方便的存取款换零钞个人理财专属客户经理提供全面服务其他Q6：您是否经常来工商银行办理汇款业务（单选）几乎每天都来一周2~3次一月2~3次偶尔几乎不来Q7：您对汇款业务的首要要求是（单选）收费低手续简单到账快无所谓Q8：您开办了以下哪些电子银行业务（可多选）（多选）网上银行电话银行手机银行短信银行都没有Q9：为什么没有办理以上业务（单选）没听说过怕用起来麻烦怕不安全没兴趣没必要Q10：您办理了以下哪些银行卡（可多选）（多选）牡丹灵通卡牡丹信用卡牡丹贷记卡牡丹国际卡理财金账户卡其他Q11：没有办理以上银行卡的主要原因是什么（单选）没听说过怕用起来麻烦年费高没兴趣没必要Q12：当流动资金紧张或急需用钱时，您首先考虑（单选）向亲友借付高息向私人借向银行贷款向典当行抵押借款其他Q13：不考虑向银行贷款的原因是什么（单选）不知道可以贷款不知道如何办理手续麻烦时间长没有可抵押资产Q14：近一年内您是否有以下意向（可多选）（多选）个人购车贷款个人消费贷款为家人买分红保险为小孩存教育储蓄申请信用卡办理网上银行、电话银行或手机银行为方便查询账务、汇款和缴费其他Q15：您接受银行产品（比如储蓄教育、网上银行）信息的主要途径是（单选）听亲友介绍银行员工介绍银行广告自己主动咨询其他感谢您参与此次问卷调查活动，此次调查所得数据仅用于研究之用，请放心填写。小常识：银行理财产品就是指由商业银行或国有银行发行的明确投资额度、收益率、投资期限以及风险大小的一种金融产品。本页填写时间剩余秒第1页/共1页1.您对于理财的常识了解情况：?*A.十分了解理财知识，并且精通B.有一定的了解C.不是很了解但希望有途径进行了解D.不是很了解，也不感兴趣2.个人理财喜欢的方式：?*A.自己收集相关信息进行操作B.通过朋友推荐或者委托朋友管理C.委托专业的机构D.并不花费专门的时间精力进行理财，只是偶尔做一些小的投资3.您现在手中是否持有银行理财产品？?*A.是B.否4.如果持有，您希望进行投资的比例占总收入的多少？?*A.5%以下B.5%-10%C.10%-30%D.30%以上5.您进行投资理财的主要目的是：?*A.资产保值，避免通货膨胀带来的资产缩水B.资产增值，获得额外收益C.为未来的支出做准备（育儿、教育或者养老）D.只是为了分担各项投资的风险6.按您的喜好对下列投资产品进行排序（从最好到最差）：?*?[排序题]A.股票B.基金C.债券D.商业保险E.黄金、外汇F.银行理财产品移至最前上移一位下移一位移至最后7.如果选择银行理财产品时，您会较多的考察以下哪些方面?*?[多选题]A.该银行以前的业绩B.相关理财产品的总体收益及安全性C.产品本身的一些情况D.周围人的选择8.在对理财产品的选择上，您更看重哪些?*?[多选题]A.投资该产品的风险B.预期收益率C.产品的流动性或者期限长短D.起点金额或者说最低投资额E.是否保本F.手续费G.该产品服务（专业的理财咨询意见）H.附加增值服务（个性化理财咨询、投资者聚会、生日关怀等）9.在选择银行理财产品时，您理想的年收益率：?*A.0.50%-3.10%B.3.10%-5.50%C.5.50%-15%D.15%以上10.假设您有一笔50万元的闲置资金，您最愿意接受的最低预期年收益率是多少？?*A.3%-4%B.4%-5%C.5%-8%D.以上都不能满足，愿意冒更大的风险取得高于8%的收益11.在选择银行理财产品时，您理想的投资期限：?*A.6个月以内B.6个月到1年C.1年到3年D.3年以上12.您认为有吸引力的理财产品是：?*A.低风险，低收益B.中度风险，中等收益C.
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银行两款雷同理财产品 一个看涨一个看跌
　　今年前三季度，国际金价从不到1600美元/盎司涨到近1800美元/盎司关口，涨幅约12%。与今年10月24日相比，明年1月22日伦敦金银市场协会现货上午定盘价，是涨是跌？这个问题由一家银行抛给了投资者：如果看涨，可以买该银行的A款理财产品；如果看跌，可以买该银行的B款理财产品。
　　“矛盾”型产品何以产生？
　　10月23日是一家股份制银行发行“矛盾”型理财产品的最后一天，如果不出意外，该理财计划将于10月24日正式成立，并于明年1月份到期。之所以称其为“矛盾”型理财产品，是因为该银行同时发行的两款理财产品对同一标的给出了完全对立的走势判断，一款叫 “**理财计划(看跌)”，一款叫“**理财计划(看涨)”。这两款产品除对黄金价格走势做出的判断不同外，产品的其余要素均相同，包括投资时点，资金投向，挂钩标的等等。如果明年1月22日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价高于10月24日的价格，看涨的产品将实现最高预期收益率，反之则看跌的产品将实现最高预期收益率。
　　那么，银行的“矛盾”型理财产品是在怎样的背景下产生的呢？
　　今年以来，银行看错金价市场走势或者踏错选择时点，使得产品到期时不能实现最高预期收益率的情况时有发生。比如今年2月和3月某银行发行两款理财产品，分别看多金价超过1838美元/盎司和1702美元/盎司，但是，观察期内金价从未到达目标价位，两款产品的投资者都只获得了最低收益，分别是3.00%和0.50%。普益财富统计数据显示，2012年前三个季度54款结构性理财产品未实现最高预期收益率，从未实现最高预期收益率结构性产品的挂钩标的来看，挂钩黄金价格的产品是这类产品中的“高危”产品。
　　给投资者出了一个难题？
　　普益财富研究员吴泞江认为，对标的金融工具市场的判断失误或时点选择错误，是结构性产品到期不能实现最高预期收益率的最主要原因，目前已经出现了银行将这一难题向投资者转移的趋势，银行同时发行两款“矛盾对立”的结构性产品，投资者需要对标的市场做出自己的判断来选择产品。
　　对于银行发行的这种左手拿矛、右手持盾的理财产品，投资者是怎样看的？ 10月23日，记者就这个问题对部分购买过银行理财产品的市民进行了采访。一家股份制银行贵宾客户吕女士认为，她购买理财产品时，主要看产品能不能保证本金和最低收益，只要本金安全，收益稳定，她对理财产品的形式和内容都不太关心。
　　另一位购买过多年银行理财产品的郎女士则认为，普通投资者并不了解黄金等专业投资市场，所以才通过购买理财产品的方式请银行理财专家帮助投资。银行发行这类矛盾对立的产品，看似给投资者多了一种选择，但也给投资者出了一个难题，难以体现银行专业的投资管理能力。
　　本报记者 刘洋
　　理财提醒
　　购买“涉金”产品需有投资经验
　　银行发行的挂钩黄金的理财产品，按收益结构大致分为看涨型、看跌型和区间型等。影响国际金价走势的因素较多，投资者在投资前，应广泛了解国际政治、地缘因素对金价的影响，参考美元汇率、石油价格、货币政策等的走势，做出对金价走势的判断，并据此来选择相应的理财产品。如果黄金价格上涨，看涨型产品将会受益，看跌型产品则将遭受损失。值得一提的是，现在黄金类银行理财产品中最常见的是区间型黄金理财产品，截取一个时间段内的金价走势，未必能在金价大幅上涨时为投资者获得较高收益，该类产品对投资者的经验要求更高，普通投资者需谨慎选择。(刘洋)　　银行理财产品介绍
　　(一)货币型理财产品
　　1.货币型理财产品定义
　　货币型理财产品是投资于货币市场的银行理财产品。这些金融工具的市场价格与利率高度相关，因此属于挂钩利率类理财产品。
　　【例题?单选题】货币型理财产品是投资于货币市场的银行理财产品，主要投资于信用级别较高、流动性较好的金融工具，下列不符合要求的是(　)。
　　A.国债
　　B.长期股权投资
　　C.中央银行票据
　　D.金融债
　　[答疑编号：针对该题提问]
『正确答案』B
　　2.货币型理财产品的特点
　　投资期短，资金赎回灵活，本金、收益安全性高等，该类产品通常被作为活期存款的替代品。
　　3.货币型理财产品的风险
　　由于货币型理财产品的投资方向是具有高信用级别的中短期金融工具，所以其信用风险低，流动性风险小，属于保守、稳健型产品。
　　4.货币型理财产品举例(产品投向、 产品的申购和赎回、产品收益)
　　(二)债券型理财产品
　　1.债券型理财产品的定义
　　债券型理财产品是以国债、金融债和中央银行票据为主要投资对象的银行理财产品。与货币型理财产品类似，债券型理财产品也属于挂钩利率类理财产品。
　　【例题?单选题】下列不属于债券型理财产品的主要投资对象的是(　)。
　　A.国债
　　B.金融债
　　C.中央银行票据
　　D.企业债
　　[答疑编号：针对该题提问]
『正确答案』D
　　2.债券型理财产品的特点
　　产品结构简单、投资风险小、客户预期收益稳定;债券型理财产品的市场认知度高，客户容易理解。
　　3.债券型理财产品的收益及风险特征
　　投资风险较低，收益也不高，属于保守、稳健型产品。基于上述基本特点，其目标客户主要为风险承受能力较低的投资者，适合保守型和稳健型客户投资。
　　4.债券型理财产品投资方向
　　债券型理财产品资金主要投向银行间债券市场、国债市场和企业债市场。银行募集客户资金，进行统一投资，产品到期之后向客户一次性归还本金和收益。
　　目前，对于投资者而言，购买债券型理财产品面临的最大风险来自利率风险、汇率风险和流动性风险。
　　5.债券型理财产品举例
　　产品投向
　　理财收益
　　风险提示
　　(1)市场风险：如果在理财期内，市场利率上升，该产品的收益率不随市场利率上升而提高。
　　(2)流动性风险：投资者没有提前终止权。
　　(3)其他风险：如果自然灾害、战争等不可抗力因素出现，将严重影响金融市场的正常运行，从而导致理财资产收益降低或损失，甚至影响理财计划的受理、投资、偿还等的正常进行，进而影响理财计划的资金收益安全。
　　(三)股票类理财产品
　　股票(或股权)类理财产品品种比较多，其中包括商业银行推出的一些FOF(基金中的基金)产品、私募理财产品等，这些产品都是部分或者全部投资于股票(或股权)的理财产品，风险相对较大。中国银监会2009年下发的《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》对股票类理财产品进行了规范。该通知规定，对于一般性客户的理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或预期相关的证券投资基金。理财资金参与新股申购应符合国家法律法规和监管规定。理财资金不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。同时，该通知还指出，对于具有相关投资经验、风险承受能力较强的高资产净值客户，商业银行可以通过私人银行服务满足其投资需求，不受上述条款的限制。
　　(四)信贷资产类理财产品
　　信贷资产类理财产品大多也是通过发行信托的方式进行，因此具有信托的一些特征。
　　1.信贷资产类理财产品定义
　　信贷资产类理财产品一般是指信托公司作为受托人成立信托计划，接受银行委托，将银行发行理财产品所募集来的客户资金，向理财产品发售银行或第三方购买信贷资产。信托计划到期后由信托投资公司根据信托投资情况支付本金和收益。
　　根据监管要求，应保证信贷资产(含贷款和票据融资)是确定的、可转让的，以合法有效地进行转让或投资。银行业金融机构在进行信贷资产转让时，须严格遵守资产转让真实性原则。
　　根据中国银监会《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知》，信贷资产类理财产品通过资产组合管理的方式投资于多项信贷资产，理财产品的期限与信贷资产的剩余期限不一致时，应将不少于30%的理财资金投资于高流动性、本金安全程度高的存款、债券等产品。
　　2.信贷资产类理财产品特点
　　通过开发信贷资产类产品银行可以将部分信贷资产转至表外，由资产业务转变为中间业务，从这个意义上说，信贷资产类理财产品的开发是银行调整资产负债结构的一个手段。
　　3.信贷资产类理财产品的风险
　　按照银行业风险属性的分类，信贷资产类理财产品应属于保守、稳健型。这类产品的主要风险有：
　　(1)信用风险 信贷资产类产品对银行和信托公司而言，都属于表外业务，贷款的信用风险完全由购买理财产品的投资者承担。
　　(2)收益风险
　　该类产品收益来源于贷款利息，执行人民银行相关利率标准。这意味着委托人的收益上限是贷款利率并扣除一定的信托管理费用、托管费用以及理财产品销售费用。
　　(3)流动性风险
　　【例题?判断题】信托贷款的信用风险由银行、信托公司和投资者共同承担。(　)
　　[答疑编号：针对该题提问]
『正确答案』错
　　4.信贷资产类银行信托理财产品举例
　　例：A银行人民币资金信托理财计划
　　产品投向
　　本理财产品投资对象为A银行××分行信贷资产单一资金信托产品，B信托投资有限责任公司以受托人名义向A银行××分行购买一笔信贷资产，信贷资产的借款人为××高速公路有限公司。借款人在A银行具有良好的企业信用记录，且在理财计划到期日，A银行为借款人提供后续贷款安排。
　　产品收益
　　该产品理财期限为l年，预期年收益率为5.0%(高于同期l年期存款利率)。
　　申购和赎回权利
　　(1)在理财期间，如果本理财产品所投资的单一资金信托提前终止，与之相对应，本理财产品将提前终止。
　　(2)投资者无提前终止权。
　　(五)组合投资类理财产品
　　1.组合投资类理财产品概念
　　组合投资类理财产品通常投资于多种资产组成的资产组合或资产池，其中包括：债券、票据，债券回购、货币市场存拆放交易、新股申购、信贷资产以及他行理财产品等多种投资品种，同时发行主体往往采用动态的投资组合管理方法和资产负债管理方法对资产池进行管理。
　　与其他理财产品相比，组合投资类理财产品实现两大突破，一是突破了理财产品投资渠道狭窄的限制，进行多种组合投资，甚至可以跨多个市场进行投资;二是突破了银行理财产品间歇性销售的形式，组合投资类理财产品可以滚动发行和连续销售。
　　2.组合投资类理财产品的优势和缺点
　　投资类理财产品的优势主要在于：
　　第一，产品期限覆盖面广，可以全面地满足不同类型客户对投资期限的个性化需求，较为灵活，甚至可以根据特殊需求定制产品，给许多对流动性要求比较高的客户提供了便利;
　　第二，组合资产池的投资模式在分散投资风险的同时，突破了单一投向理财产品负债期限和资产期限必须严格对应的缺陷，扩大了银行的资金运用范围和客户收益空间;
　　第三，赋予发行主体充分的主动管理能力，最大限度地发挥了银行在资产管理及风险防控方面的优势，资产管理团队可以根据市场状况，及时调整资产池的构成。
　　在购买组合投资类理财产品时，还需注意如下方面：
　　第一，组合投资类理财产品存在信息透明度不高的缺点，增加了产品的信息不对称性;
　　第二，产品的表现更加依赖于发行主体的管理水平;
　　第三，负债期限和资产期限的错配以及复杂衍生结构的嵌入增加了产品的复杂性，产品投资风险可能会随之扩大。
　　3.组合投资类理财产品现状
　　从收益类型来看，组合投资类理财产品主要有保本浮动收益和非保本浮动收益两种类型。
　　(六)结构性理财产品
　　1.结构性理财产品概念
　　结构性理财产品是运用金融工程技术，将存款、零息债券等固定收益产品与金融衍生品(如远期、期权、掉期等)组合在一起而形成的一种金融产品。
　　2.结构性理财产品的主要类型
　　结构性理财产品的回报率通常取决于挂钩资产(挂钩标的)的表现。
　　根据挂钩资产的属性，结构性理财产品大致可以细分为外汇挂钩类、利率/债券挂钩类、股票挂钩类、商品挂钩类及混合类等。
　　3.外汇挂钩类理财产品
　　(1)定义
　　外汇挂钩类理财产品的回报率取决于一组或多组外汇的汇率走势，即挂钩标的是一组或多组外汇的汇率，如美元/日元，欧元/美元等。
　　通常，挂钩的一组或多组外汇的汇率大都依据东京时间下午3时整在路透社或彭博社相应的外汇展示页中的价格而厘定。
　　(2)期权拆解
　　对于外汇挂钩结构性理财产品的大多数结构形式而言，目前大致较为流行的是看好/看淡，或区间式投资。基本上都可以有一个或一个以上触及点。
　　①一触即付期权。一触即付期权严格地说是指在一定期间内，若挂钩外汇在期末触碰或超过银行所预先设定的触及点，则买方将可获得当初双方所协定的回报率。
　　②双向不触发期权。双向不触发期权指在一定投资期间内，若挂钩外汇在整个期间未曾触及买方所预先设定的两个触及点，则买方将可获得当初双方所协定的回报率。
　　发行外汇挂钩保本理财产品的银行通常会在产品的认购文件中明确可能存在的投资风险，大致会列出如以下风险揭示：外汇挂钩保本理财产品有投资风险，故不应被视为一般定期存款或其替代品。
　　流动性风险――由于保本理财产品均有其预设的投资期，故投资者应考虑其在投资期内对流动资金的需求，再作出投资决定。
　　集中投资风险――投资者应避免过度集中地投资于任何一类投资产品或某一地域或行业，以避免投资组合受到某一种投资风险的过度影响。
　　保本理财产品回报的风险――相对投资于同类市场的非保本产品，保本理财产品为提供保证而采取的投资策略可能会影响其投资表现。投资者必须准备承担就所投入资金收取较低回报，或可能失去通过存款形式所能赚取的利息的风险。
　　到期时收取保证投资金额的风险――投资者应明确保本理财产品只保证到期时保本，在未到期前将不会获得任何定期的收入。
　　影响潜在回报的市场风险――任何潜在回报概无保证，保本投资产品的回报取决于市场情形。
　　汇率风险――如果用做投资的基准货币并不是投资者常用的本地货币而需要将其兑换为本地货币，投资者应当注意其会因汇率波动而承担损失。
　　提前终止的风险――投资者不可提前终止保本投资产品，银行拥有唯一的、绝对的权力决定提前终止投资产品。在此情况下，投资者的利益会受到不利的影响。
　　未能成功认购保本理财产品的风险――银行享有审批申请的全部权利，并可在保本理财产品的起始13前拒绝接受全部或部分保本理财产品的申请。
　　投资者自身状况的风险――投资者需要在投资于保本理财产品之前对其自身的状况进行评估，包括其财务状况、投资经验、专业知识、教育程度、风险偏好、风险承受能力等，投资者自身状况的不同可能会导致其投资于保本理财产品所面临的风险增大或者有其他不同，投资者需要充分认识并考虑这一风险。
　　4.结构性产品案例分析
　　例一：利率/债券挂钩类理财产品
　　(1)概念
　　利率挂钩类理财产品与境内外货币的利率相挂钩，产品的收益取决于产品结构和利率的走势。
　　债券挂钩类理财产品主要是指在货币市场和债券市场上进行交换和交易，并由银行发行的理财产品。其特点是收益不高，但非常稳定，一般投资期限固定，不得提前支取。对于利率/债券挂钩类理财产品而言，挂钩标的必定是一组或多组利率/债券，如3个月伦敦金融市场上银行之间相互拆借美元的利率。
　　利率/债券挂钩类理财产品包括与利率正向挂钩产品、与利率反向挂钩产品、区间累积产品和达标赎回型产品。
　　(2)挂钩标的
　　①伦敦银行同业拆放利率。伦敦银行同业拆放利率(London Interbank OfferRate，LIBOR)是全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场基准利率。
　　该利率一般分为两种，即贷款利率和存款利率，两者之间的差额为银行利润。
　　②国库券。国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券契约。几乎不存在信用违约风险，是金融市场风险最小的信用工具。
　　中国国库券的期限最短为1年，而西方国家国库券品种较多，一般可分为3个月、6个月、9个月、1年期四种，其面额起点各国不一。
　　国库券利率是市场利率变动情况的集中反映。国库券利率与商业票据、存款证等有密切的关系，国库券期货可为其他凭证在收益波动时提供套期保值。
　　③公司债券。公司债券是股份制公司发行的一种债务契约，公司承诺在未来的特定日期，偿还本金并按事先规定的利率支付利息。公司债券主要分为记名公司债券和不记名公司债券，可提前赎回公司债券和不可提前赎回公司债券。
　　【例题?多选题】利率/债券挂钩类理财产品的挂钩标的包括(　)。
　　A.伦敦银行同业拆放利率
　　B.国库券
　　C.公司债券
　　D.股票篮子
　　E.单只股票
　　[答疑编号：针对该题提问]
『正确答案』ABC
&　　例二：股票挂钩类理财产品
　　(1)概念
　　股票挂钩类理财产品又称联动式投资产品，指通过金融工程技术，针对投资者对资本市场的不同预期，以拆解或组合衍生性金融产品如股票、一篮子股票、指数、一篮子指数等，并搭配零息债券的方式组合而成的各种不同报酬形态的金融产品。
　　按是否保障本金划分，股票挂钩类理财产品可归纳为两大类：不保障本金理财产品(含部分保障本金理财产品)和保障本金理财产品。
　　(2)挂钩标的
　　①单只股票。该理财产品只挂钩一只上市公司的股票作为观察表现和收益回报。
　　②股票篮子。股票篮子是由多只不同股票所组成。根据产品条款，理财产品会根据股票篮子里的所有股票或表现最差股票的表现作为收益回报的基准。
　　(3)期权拆解
　　股票挂钩类理财产品可以有多种具体结构，如可自动赎回、价幅累积等。这些结构可以被分解为一系列的期权，如认沽期权、认购期权。
　　①认沽期权。认沽期权赋予认沽权证持有人在到期日或之前，根据若干转换比率，以行使价出售相关股票或收取适当差额付款的权利。
　　②认购期权。认购期权赋予投资者在到期日或之前，根据若干转换比率以行使价买入相关股票或收取差额付款的权利。
　　③股票篮子关联性。指在一篮子股票当中，所有或几只股票的市场价格、风险和回报都存在着一定相关的因素。负相关性指的是一只股票的涨幅(跌幅)有可能影响到篮子里的另一只股票的跌幅(涨幅)。正相关性指的是两只或以上的股票当一只股票处于涨势(跌势)，另一只有关联性的股票也会同时上涨(下跌)。
　　5.结构性理财产品的主要风险
　　(1)挂钩标的物的价格波动
　　(2)本金风险
　　(3)收益风险
　　(4)流动性风险
　　(七)QDⅡ基金挂钩类理财产品
　　1.概念
　　QDII即合资格境内机构投资者，它是在一国境内设立，经中国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。QDII意味着将允许内地居民使用外汇投资境外资本市场，QDII将通过中国政府认可的机构来实施。
　　2.挂钩标的
　　(1)基金
　　投资者通过基金将分散的资金集中起来，交由专业的托管人和管理人进行托管、管理，投资于股票、债券、外汇、货币、实业等领域，以尽可能地减少风险，获得收益，从而使资本得到增值。
　　(2)交易所上市基金(Exchange Traded Fund，ETF)
　　交易型开放式指数基金ETF在本质上是开放式基金，与现有开放式基金没什么本质的区别。其本身有三个鲜明特征：它可以在交易所挂牌买卖;它是在交易所挂牌的，交易非常便利;投资者只能用与指数对应的一篮子股票申购或者赎回ETF，而不是现有开放式基金的以现金申购赎回。
　　(八)另类理财产品
　　1.概念与特点
　　另类资产是指除传统股票、债券和现金之外的金融资产和实物资产，如房地产、证券化资产、对冲基金、私募股权基金、大宗商品、巨灾债券、低碳产品和艺术品等。
　　对另类资产的投资称为另类投资，较传统投资而言，有两个方面的区别与联系：其一，交易策略上，除采用传统投资的买进并持有策略外，另类投资还可采用卖空策略;其二，操作方式上，另类投资则可以采用杠杆投资策略。
　　较传统投资而言，另类投资的主要优点有：
　　第一，另类资产多属于新兴行业或领域，未来潜在的高增长也将会给投资者带来潜在的高收益;
　　第二，另类资产与传统资产以及宏观经济周期的相关性较低，大大提高了资产组合的抗跌性和顺周期性。
　　2.产品风险
　　在进行另类资产投资时，除需承担传统的信用风险、市场风险和周期风险等风险外，还有如下几个方面的风险：
　　首先，投机风险。
　　其次，小概率事件并非不可能事件。
　　最后，损失即高亏的极端风险。
　　3.发展现状
　　国内的银行理财产品已逐步涉及另类理财产品市场，但由于该类产品的投资群体多为私人银行客户，受限于私人银行业务的私密性，另类理财产品的信息透明度较低。大体而言，另类理财产品主要涉及的投资领域有艺术品、饮品(红酒、白酒和普洱茶)和私募股权等。
　　就产品的支付条款而言，不外乎如下两种主要类型，一是直接投资型;二是“实期”结合型，其主要设计理念为产品到期投资者可以消费实物资产，也可以获得固定额度的收益。
责编：liujianting
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