如何看待当前经济形势
国家发改委宏观经济研究院副院长&马晓河
日11:26&&&来源：
原标题：如何看待当前经济形势
编者按 在全球经济深度调整和我国发展进入新常态的大背景下，中国经济砥砺前行。同时，新旧产业和发展动能转换正处在接续关键期，积极因素和新兴力量正在积聚，行业和区域走势分化，结构调整起步较早的企业、行业和地区走势向好，但也必须清醒看到下行压力还在持续加大。我们要科学把脉形势，既分析客观因素，又要找主观原因，既对长期向好充满信心，也要做好应对更大困难和挑战的准备。
世界经济形势复杂化对中国有利也有挑战
今年，国际环境更加复杂化，不同经济体宏观政策在不断分化。先看发达经济体，欧元区刚刚走出危机最差的时期，2015年经济增长可能稍好于2014年，但是2015年欧元区债务恶化不会明显缓解，通货紧缩将会持续，在此形势下，欧元区于1月推出欧版QE，实行宽松的货币政策，在宏观政策上表现为“放松”。再看日本，在2014年4月提高消费税后经济增长已经连续几个季度萎缩，2015年经济不会好于2014年，为了刺激经济，实现预期通胀和增长目标，将在宏观政策上继续实行超宽松量化货币政策，在宏观政策上也表现为“放松”。在这次危机中，美国在发达经济体中表现突出，私人消费抬头、制造业回流、失业率下降等都使经济向好。但美国2014年11月宣布退出QE，并于2015年年中可能开启加息窗口，宏观政策总体趋势表现为“收缩”。发达经济体之间宏观政策的收和放对世界经济的影响是深刻的，由于美国是世界超大经济体，欧洲日本等其他发达经济体的放松带来的影响，不足以抵消美国在宏观政策上收缩给世界带来的冲击和影响。
再看新兴经济体。中国和印度在新兴经济体中是表现相对较好的两个经济体，这两个经济体目前为了应对经济形势变化，都相继采取了放松的宏观政策。但是阿根廷、委内瑞拉、巴西、俄罗斯等经济体，面对资本外流和通货膨胀，经济增长面临巨大压力。新兴经济体的经济形势和宏观政策也分化了，对中国经济增长和宏观调控带来不同挑战。
总之2015年，世界经济对中国经济影响有利有弊。去年以来美元坚挺回流、世界大宗商品价格不断回落，对我国进口大宗商品价格降低成本有利。比如石油我国每年进口约三亿多吨，如果价格降一半，我们进口原油会节省一千亿美元左右，当然这是理想状态，还有铜、黄金、铁矿石、大豆棉花等。但是，当世界大宗商品价格不断回落以后，必然引起新一轮的世界通缩。一旦通缩，国际市场需求将进一步萎缩，对中国产品出口将形成严重需求约束。还有，在国际资本回流美国形势下，除了美国之外，世界上20多个国家开始竞争性货币贬值，这使得我国人民币对美元汇率相对稳定，对其他货币明显升值。这严重抑制了中国的出口，这对当前我国经济带来了不可忽视的影响。
国内经济增长影响因素有利有弊
先从有利的方面看，有以下四大方面能给2015年经济增长托底。
一、改革步伐加快，改革力度加大，能释放一些体制改革红利，可促进经济增长。比如，党的三中全会提出336项改革措施，四中全会提出190项改革措施，加在一块526项改革，每年分解80多项。如果2015年按预期完成改革任务，必将对经济增长产生积极作用。又如，行政审批权限的取消和下放、金融体制改革、财税体制改革、国企改革、新型城镇化试点改革、户籍制度改革等，特别是各种改革试点的推进产生的示范效应，都将为经济发展释放出红利。
二、从经济结构调整上挖掘增长潜力，有利于经济增长。本届政府积极推进发展模式创新，通过产业结构和区域结构调整，将城乡、产业、区域串联起来，即串联式发展经济。提出产业融合发展、区域协同发展，打造长江经济带、京津冀协同发展、推进新型城镇化，这都是创新思维。将产业、区域、城乡串联起来发展能产生联动效应，会带来1+1&2的效果。
第一，积极推进新型城镇化，解决三个亿的人口问题。一是农业转移人口市民化一个亿，促进农业转移人口落户城镇，解决他们长期悬在半空问题，会产生几万亿的GDP，二是棚户区改造一个亿人口，促进一亿人居住棚户区和城中村改造，解决困难群体安居乐业问题，也可产生上万亿的GDP，第三是中西部地区就近城镇化一个亿，逐步减少大规模人口“候鸟式”迁移问题。为了推进新型城镇化，国家在北京、江苏、安徽、浙江等省市选择62个城市（镇）于年进行试点，然后全国推广。如果试点成功并推广，经济还会增长一大块，而且这种增长是健康的。
第二，打造长江经济带，今年要开好局。打造长江经济带要解决三个问题，一是沿长江经济带建设基础设施互联互通网络体系，黄金水道建设，高效铁路体系建设，便捷公路体系建设，发达的航空体系建设，油气能源管网体系建设，还有城市交通便捷体系建设等，这些建设都需要巨量投资。二是沿长江经济带培育几个城市群，下游以上海为中心的城市群，将上海与周边城市有机连接在一起；中游以武汉和长株潭为中心的城市群，将周边的中小城市彼此相连；上游以重庆和成都为中心的城市群，这些城市群形成以后，会出现一个更有效的城市经济发展圈。三是沿长江经济带打造产业集群，高科技、先进制造、汽车制造、新能源、信息、生物等产业集群等发展兴起，必将推动这个区域的快速发展。
第三，推动京津冀协同发展，将北京和天津同周边城市连接起来，即协同发展，基础设施、公共服务、通讯、水电网管设施、产业发展、生态建设等都实现互联互通，也能带来经济增长的联动效应。
三、实施新“走出去”战略。“一带一路”战略指的是向西建设陆上新丝绸之路经济带，可称“路丝”，依托国际大通道，以沿线中心城市为支撑，以重点经贸产业园区为合作平台，打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国―中亚―西亚、中国―中南半岛等国际经济合作走廊,实现欧亚一体化；向东建设海上丝绸之路，简称“海丝”，以重点港口为节点，从海上打通贸易通道，加强与亚洲周边、欧洲、非洲等经济联系，共同建设通畅安全高效的运输大通道。近期重点建设中巴、孟中印缅两个经济走廊,实现亚太经济一体化。实施“一带一路”战略，使中国对外开放形成了一个新视野和新战略。这会给中国带来一片新天地。中国将从过去的以出口劳动密集型产品为导向转向以资本、技术输出带产品输出，这是一个战略转型，如果做好了，会把中国带向一个新的时代。比如建亚投行，中国出五百亿美元，英国、法国、德国、意大利、澳大利亚、韩国等50多国都愿意成为创始成员国。还有我国已经建立丝路基金，注资400亿美元。这些都会对当前和未来经济发展产生深刻影响。
四、今年中央会继续强化实施微刺激的宏观政策。中央经济工作会议提出，实施积极的财政政策要有力度，稳健的货币政策要更加注重松紧适度。政府工作报告又提出积极的财政政策要加力增效。2014年以来我国的很多措施都是定向调控、结构性调控，例如9月30日放松第二套房的房贷政策，70个城市66个城市相继取消商品房限购；10月到11月，国家批复30项铁路和机场建设项目合计9000多亿元，加上特高压和港口项目投资超一万亿；还有，11月22日降息，12月28日央行378号文将同业存款纳存，今年2月5日实施普遍降准和定向降准，可释放约9000亿货币，3月1日起又下调存贷款利息。总的来说，上述四大方面的因素，都会为今年中国经济托底，把中国经济保持在预期区间。
但是有以下几大因素对我国经济增长会构成较大下行压力。一是长期因素。中国经济已经出现了周期性下行，从高位向中位下行似乎是一种趋势。在总量方面，经济增长将从高速向中位转换；在结构方面，中国再想像过去一样靠高投资来带动经济增长的时代已经结束了。我国的投资规模已经51万亿，63.64万亿GDP中有如此大的投资规模，再扩大投资规模将受到空间限制。还有产业结构调整，我国制造业规模发展得过大，再继续刺激传统劳动密集型产业的增长，也受到国际和国内市场需求不足的强烈约束。由于传统劳密型产业长期过剩，新兴产业成长缓慢，结构调整将面临剧烈阵痛。在调整过程中，传统产业首先要淘汰或转移，这会使依靠该行业营生的人群受到冲击，而另外一部分人通过创新又会获益。因此，本阶段产业转型中，新兴产业的成长和扩张，必然要以一部分传统产业淘汰为代价，比如网络销售给传统商业带来极大的冲击。
二是消费增长缓慢。我国需求结构转换已经传出好消息，消费占GDP的比重有了微弱上升，投资的比重出现了下降苗头。但是，与同等发展水平国家相比，我国的投资占GDP比重明显高，居民消费占GDP比重太低。当前我国遇到的最大问题是在压缩“三公”消费之后，私人消费没有及时补上，造成总消费增长缓慢。当前和今后，我国面临的最大问题不是投资能不能再增长，而是消费在需求结构转换中不能实现正常上升。
三是落后产能淘汰后，接续产业成长缓慢，导致经济增长乏力。从生产投资看，当传统的产业被淘汰或转移之后，新兴产业成长缓慢，传统产业改造滞后，导致经济增长率下滑。落后产能是污染、不好的GDP，当这些产业被淘汰以后，绿色的、有质量的GDP没上来，最后经济增长必定要下滑。因为落后产能淘汰是快变量，产业升级改造和新兴产业成长是慢变量，快慢之间必有一段空档期，在空档期缺乏接续产业条件下，工业投资增长必然下降，经济增长就不会太快。
对策与建议
基于以上因素，当前和今后形势判断是，总供给和总需求失衡,主要是总需求回升缓慢，解决需求不足仍然是今后一段时间内的主要任务。今后，在政府微刺激和投资拉动下，基础设施公共投资会向好，但制造业、房地产业投资难有明显回升，消费继续呈现低缓增长趋势，出口增长会延续低速状态，经济增长仍面临不小的压力，预计全年增长率会低于2014年。
为了稳增长，防止经济增长过大偏离预期目标，今后我国的宏观政策方向是，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，积极的财政政策要加力增效，稳健的货币政策要松紧适度，强化微刺激力度，加大定向调控、结构性调控。
在今后三个季度，具体要做好以下几方面工作：
一是继续扩大财政支出规模，一方面用于新型城镇化和三大战略部署方面的投资，一方面用于能刺激和改善消费侧方面的投资和公共服务支出。同时,还应从财政中拿出相当一部分财力，继续加大对中低收入人群特别是贫困人群的援助力度，解决这些人群住房、就业、上学、看病、养老等基本需求问题。另外,财税政策要在减法上做文章,例如降低部分日用工业品的消费税,增加家电甚至家具更新消费补贴,提高个人所得税起征点等都是比较好的选择。
二是实施中性偏松的货币政策，更大地发挥货币政策力量,推动稳定经济增长。运用有效货币政策工具，增加货币和信贷供给，从制度和政策两方面增加中小企业、新兴产业的信贷规模,解决他们的融资难融资贵问题。一方面可继续降低存款准备金率和存贷款利率，向市场适度增加货币供给；另一方面可继续放宽金融市场进入门槛，允许并支持社会资本依法建立民营金融机构，从制度上扩大金融供给。
三是加快改革落实工作，选择能促进经济结构调整、加快社会结构转型的体制改革方面进行优先、重点推进，比如财税体制、金融体制、国民收入分配制度、户籍制度、行政审批权限、垄断行业限制、土地矿产能源等资源制度等方面加快改革。
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(责编：程宏毅、常雪梅)
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客观积极看待当前国内外经济形势
日13:56&&&&来源：
国家统计局公布的数据显示，2016年上半年国内生产总值（GDP）同比增长6.7%，较去年同期回落了0.3个百分点，低于去年全年的6.9%，好于此前市场普遍预期。但我们也必须看到，中国正处在转型升级、动能转换的关键阶段，结构调整阵痛仍在持续，下行压力不容忽视。在此背景下，继续全面深化改革是经济长期可持续健康发展的关键一招。
一、国内经济基本平稳，但也存在诸多制约经济发展的风险
1.宏观经济增速略好于预期，整体表现平稳。2016年二季度国内生产总值同比增长6.7%，与一季度持平，较去年同期回落0.3个百分点。从产业结构同比增速来看，第一、二、三产业累计同比增速分别为3.1%、6.1%和7.5%，较2015年平均分别下降0.8、-0.1和0.8个百分点。由于前期刺激政策逐步发力，固定资产投资反弹。数据上看，上半年固定资产投资增速为9.0%，相较前5月的9.6%下滑0.6个百分点。分项目看，投资增速下行主要影响因素为: 制造业投资和房地产投资增速回落，同时民间投资增速下滑明显。
从总需求结构的三驾马车来看，上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，6月工业增加值同比为6.2%，制造业生产增速同比增长为7.2%。从区域结构来看，东部地区规模以上工业增加值同比增长6.4%，快于全部规模以上工业0.4个百分点；东部地区固定资产投资（不含农户）增长11.0%，快于全部投资2个百分点。中西部地区后发优势继续发挥，主要指标增长仍然快于东部。上半年，中、西部地区规模以上工业增加值同比增速分别比东部地区快0.9和0.8个百分点，固定资产投资（不含农户）增速分别比东部地区快1.8和2.5个百分点，但东北地区工业和投资增长仍然较慢。全国上半年最终消费对经济增长的贡献率为73.4%，比上年同期提高13.2个百分点，比资本形成的贡献率高36.4个百分点。发展享受型消费增长较快，占比继续提高。
整体上来看，国内经济仍在合理区间内，实现了平稳开局，相比去年在经济结构调整方面出现了更多积极迹象。
2.采购经理人指数（PMI）回升，经济稳中复苏。日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数。6月份，制造业PMI为50.0%，比上月份微降0.1个百分点，位于临界点。
6月份制造业PMI的主要分类指数中，生产指数为52.5%，比上月上涨0.2个百分点，这些情况反映出工业生产形势向好，制造业企业生产具有新增长态势，增速也略有提高；新订单指数为50.5%，连续三个月回落；主要原材料购进价格指数连续两个月大幅回落至51.3%。受世界经济增长疲软、美国加息预期、欧美等国家贸易保护措施、英国脱欧等因素影响，近期制造业外贸走势偏弱。新出口订单指数为49.6%，连续三个月回落；进口指数为49.1%，比上月下降0.5个百分点，连续三个月位于临界点以下，表明我国外部需求持续疲软。
分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.7个百分点，持续高于临界点，走势总体平稳；中型企业PMI为49.1%，比上月下降1.4个百分点，降至临界点以下；小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，继续位于临界点以下。中小型企业PMI回落幅度较大，表明其生产经营中的困难更为突出。
可见，当前工业生产整体平稳，有明显的复苏迹象，但是结构性问题仍然存在。
3. 制约经济发展的风险不容忽视。有效需求不足现象较为突出。从宏观层面来讲，当前经济有效需求不足，对工业发展形成了一个较大的制约。在就业形势稳定、工资性收入继续增长、社会保障水平稳步提高以及消费环境逐步改善的带动下，居民收入和消费增长总体是平稳的。上半年，全国居民人均消费支出同比增长8.8%，扣除价格因素，实际增长6.6%。同时，社会消费品零售总额同比增长10.3%，其中二季度增长10.2%，与一季度基本持平。同时，固定资产投资拉动力不强，尽管一季度的固定资产投资的增速同去年相比有所上升，但是同前几年的高速增长相比，回落幅度较大，对工业的带动作用明显减弱。
经济体杠杆率过高。6月末中国M2余额超149万亿元，同比增长11.8%，实际上产生的债务规模不断提高。根据中国社会科学院发布的一份报告显示，截至2014年末，地方政府总负债已达到30.28万亿元，这两年多为到期时间，总量上有所增加，但是增幅并不大。与总资产108.2万亿元相比，地方政府的债务尚处于可控阶段，但潜在的风险依然不可小觑。不少地方政府通过企业或者其他平台进行融资，数量很难进行统计，地方债规模可能远超过这个数字。目前地方上马项目基本不受约束，各地为了刺激经济增长，不断上马各种项目。而考虑到整体宏观经济的情况，地方债务规模和风险具有不断扩大的迹象。
银行不良贷款率高企。4月27日，16家上市银行年报正式公布完毕。在业绩增幅放缓的同时，上市银行的不良贷款余额在快速增长。数据显示，截至2015年年底，16家上市银行的整体不良贷款余额已经逼近万亿整数关，达到9942.02亿元。相较之下，在2014年年底，15家上市银行的整体不良贷款余额为6625.56亿元。根据中国银监会数据，中国商业银行不良贷款余额在2015年达1.27万亿元，相比于去年的8426亿元，不良贷款同比上升51%，而不良贷款率也升至临界值1.67%。未来一段时期不良贷款规模可能还会继续攀升。截至2015年，不良贷款余额主要集中在制造业（3921.4亿元，占比37.1%）和商业（3689.6亿元，占比34.9%）两大周期性较强的行业，合计占不良贷款的70%以上。随着经济增速逐步回调，过去高增长所掩盖的问题、矛盾和风险将不断显现。
二、世界经济不确定性依旧，复苏之路艰辛
1.美国经济复苏态势确立，但未来仍有较多的不确定性。美国经济显现出相对增长优势，消费、核心资本品订单增长相对平稳，失业率微升至5.0%，为2015年5月份以来的首次上升，高于预期和前值的4.9%，美国经济复苏呈现良好局面，但也存在一定的不确定性。
长期来看，美国经济的不确定性仍然来自于政府支出的持续削减，其对经济增长的负面影响也将逐步显露出来。减支计划几乎涵盖各个领域，这意味着美国已经进入实质性的“财政紧缩期”，削减赤字的成本将被长期分摊。此外，之前的债务上限触顶以及“财政悬崖”中关于取消企业投资税收优惠条款可能性增大，加速折旧优惠、税收减免等政策到期将导致成本增加，对企业未来增加资本支出形成制约，财政去杠杆化对美国经济的影响将会在未来逐步显现。
2.政治经济步履维艰，欧洲复苏实难可期。今年以来，受美国经济温和复苏等因素影响，欧元区综合PMI、经济信心指数等先行指标一度有所回升，尤其是德国的经济增长动力随内外需求的改善而有所增强，从而使欧元区有望避免重现去年四季度全面衰退的局面。
但是，欧洲现阶段面临的问题主要来自以下几个：一是难民潮危机。欧洲正面临二战后最严重的难民危机。据联合国估算，2015年，大约有一百万人为了逃离战乱、贫穷、迫害而横跨地中海至欧洲。随着中东安全局势进一步恶化，难民潮不太可能在2016年减弱。而欧洲国家在难民问题方面存在很大的分歧。二是英国退出欧盟引发的政治经济风险。三是恐怖主义威胁。欧洲的恐怖主义威胁料将在2016年持续爆发，人心不稳，对欧洲经济料将产生重创，欧洲国家在安防方面的支出势将进一步增加。
3.负利率难解通缩痼疾，日本经济前景不明。在6月份最新预测中，世界银行将2016年全球经济增长预期由1月份的2.9%下调至2.4%，日本增长仅为0.5%。自2011年以来，日本物价一直在负增长区间徘徊，CPI与核心CPI当月同比基本为负值。在已经实施负利率的情况下，核心CPI年率仍然持续恶化，负利率政策是否真正能够刺激并恢复经济增长，以达成CPI的目标，相关经济人士争论不休，日本央行内部也出现较大分歧，而从目前来看效果甚微。此外，日元大幅贬值也可能引发各国竞争性贬值，从而引起国际金融秩序和贸易秩序出现动荡。
4.新兴经济体表现各异，未来将面临结构性风险挑战。今年一季度以来，新兴市场经济体表现各异，多数国家获得内需支撑，但各国面临的经济难题具有紧密的关联性，相比几年前，普遍面临出口低迷和政策瓶颈的挑战。印度在去年四季度GDP增速达到7.5%，学界与市场对印度经济在2016年的表现都给出了相对乐观的预测，预计增速将达到7%以上。由于受油价跌幅影响，俄罗斯经济陷入泥潭，去年卢布暴跌50%以上，致使俄罗斯收支严重恶化，预计俄罗斯今年的财政赤字将占到GDP的4.4%。巴西2015年经济增速为-3.7%，受国际市场大宗商品价格大幅下降，国内消费萎靡影响，未来的巴西经济可能进一步恶化。南非同样受到国际经济形势影响，国内超过25%的失业率，去年11月的PMI指数已经下降到6年来最低。与此同时，目前新兴市场经济体增速较低，但物价水平居高不下，特别是竞争性贬值与资本外逃有可能进一步恶化“双赤字”国家的国际收支，国家经济发展面临诸多风险挑战。
三、坚决打赢供给侧结构性改革攻坚战，运用倒逼机制把握发展新机遇
1.推进供给侧结构性改革，打造中国经济转型升级版。推进供给侧结构性改革，要从生产端入手，重点是促进产能过剩有效化解，促进产业优化重组，降低企业成本，发展战略性新兴产业和现代服务业，增加公共产品和服务供给，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性。有力、有度、有效落实好“三去一降一补”重点任务；引导好发展预期，用稳定的宏观经济政策稳定社会预期，用重大改革举措落地增强发展信心。要加大重要领域和关键环节改革力度，推出一批具有重大牵引作用的改革举措。要大力推进国有企业改革，加快改组组建国有资本投资、运营公司，加快推进垄断行业改革。
2.完善收入分配制度改革，扩大中等收入群体。扩大中等收入群体，关系全面建成小康社会目标的实现，是转方式调结构的必然要求，是维护社会和谐稳定、国家长治久安的必然要求。扩大中等收入群体，必须弘扬勤劳致富精神，激励人们通过劳动创造美好生活；必须完善收入分配制度，必须强化人力资本，加大人力资本投入力度，着力把教育质量搞上去，建设现代职业教育体系；必须发挥好企业家作用，帮助企业解决困难、化解困惑，保障各种要素投入获得回报；必须加强产权保护，健全现代产权制度，加强对国有资产所有权、经营权、企业法人财产权保护，加强对非公有制经济产权保护，加强知识产权保护，增强人民群众财产安全感。
3.积极拓展外需，提升我国企业的国际竞争力。在国际金融危机背景下，贸易保护主义有所抬头，但经济全球化趋势不会逆转，拓展外需仍大有可为。应提升出口产品附加值，促进从组装加工为主向研发、设计等价值链高端延伸。大力发展服务外包，提高服务贸易的技术含量和附加值，有序推进服务业市场开放，带动国内服务业竞争力提升；在多边贸易体系中发挥更加积极的作用，推动商品和服务贸易自由化；鼓励企业积极拓展国际市场，尤其是潜力巨大的新兴市场；抓住国际金融危机后世界经济调整的有利时机，结合我国自身要素特点和优势，有效利用全球人才、技术、市场等资源；完善对外投资体制，支持各种所有制企业积极稳妥地开展国际化经营，培养一批综合素质好、竞争力强、影响力大的跨国公司，带动国内产业升级。
总之，从趋势看，我国经济发展长期向好的基本面没有变，经济韧性好、潜力足、回旋余地大的基本特征没有变，经济持续增长的良好支撑基础和条件没有变，经济结构调整优化的前进态势没有变。从经济运行看，我国经济发展新常态的特征更加明显，必须坚定信心、增强定力，坚定不移推进供给侧结构性改革，培育新的经济结构，强化新的发展动力。（作者单位：求是杂志社宣传联络部）
(责编：沈王一、谢磊)
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当前世界经济形势
中国青年政治学院教授
下面，我介绍当前世界经济形势。为什么谈这个问题呢？中国现在外向型经济的比重是越来越大，我们现在再重新走回到闭关锁国的状态，我们就是死路一条，中国已经客观地融入到了经济全球化当中，西方国家也好，新兴转轨国家也好，都离不开中国，同时中国也离不开世界，这必然意味着国外经济因素的变化，必然对中国产生方方面面的影响。
换一个说法，世界经济的均衡以及非均衡对中国必然会有传导效应，特别是世界经济非均衡的传导会引起中国经济的非均衡状态，会引发中国经济方方面面的问题。这一讲，我主要要讲五个方面的问题。第一个，是对世界经济总体给出一个判断。第二到第五个问题，分别介绍下美国、欧洲、日本和新兴经济体的经济增长情况。
一、世界经济总体判断
首先，我们对于当前世界经济形势做出一个总体判断。当前世界经济总体低迷。我们预期明年国际经济形势依然错综复杂、充分变数，世界经济低速增长态势仍将延续，各种形式的保护主义明显抬头，潜在的通胀和资产泡沫的压力加大，世界经济已经由危机前的快速发展期进入到目前或者今后深度的转型调整期，这是对世界经济的总体的一种判断。
那么我们看一下2011年一、二、三、四，这四个季度主要经济体的各项经济指标情况，我们看美国的情况。美国在2011年的四个季度，从实际GDP的增速上来看，呈现一条非常清晰的复苏的一条路径，如美国去年一季度GDP增长0.4，二季度是1.3，三季度是1.8，四季度是2.8，到去年四季度，美国GDP增长是2.8，这应该是一种非常清晰的低速复苏的势头。美国的失业率总体呈现一种轻微下降的趋势，美国的物价水平总体是表现一种稳定、总体不算高的情况。美国的股票指数，如道指、纳指有很大的恢复。2011年，美国的情况显现出一种比较好的缓慢复苏的势头。
欧元区，跟美国相比是冰火两重天，2011年欧元区的GDP由一季度的2.4一直下降到二季度1.6、三季度的1.8和四季度的0.7，呈现非常清晰的单边下降的势头，欧元区的失业率总体是在10%以上，它的核心物价指数也超过了欧洲中央银行确定的警戒线的水平，2%的水平，它普遍是超过2%。
日本的情况是很糟糕的，2011年只有三季度日本的经济实现了正的增长，并且达到了
5.6%，其他的一季度、二季度和四季度，日本经济增长分别都是下降的，为什么日本经济在去年的三季度有正的增长，并且达到5.6%呢？显然跟日本发生大地震是有关系的，地震固然是件坏事，但地震会带来非常庞大的灾后重建的投资需求，投资对经济拉动的效应是不言而喻的。日本的失业率水平总体也比较高，日本，特别是它的CPI的情况，它的物价指数总体上是负的，很清晰地表明日本现在的特征仍然还是通货紧缩的状态。我们把去年主要经济体，美国、欧元区和日本总体情况，我们做一回顾，我们看一下今年以及今后主要经济体的情况是如何的。
二、美国经济呈现缓慢回升势头
我们先看一下美国经济的情况，美国经济呈现了缓慢回升的势头。美国复苏路径的选择好于欧洲的，目前美国的失业率稳步下降，欧元区的失业率则在上升。
尽管美国国内仍然不乏经济增长低、就业增长低的“双低”衰退的担忧，但是很多国家，特别是欧洲的很多国家的两次衰退实际已经成为现实了。
欧洲和美国发展情况不同，是因为两个因素，那就是与金融状况相关，这是非常重要的。在每一个领域，美国与欧洲相比，美国做得都要更好一些。
首先，美国在2008年次贷危机爆发之后，它救助银行的行动取得了成效。始于小布什时期并且延续至奥巴马政府的大型银行救助，这个行动发挥了作用，美国的银行救助行动总体上是不受公众欢迎的，但是当时和现在的现实是：当代经济必须具备正当运行的金融体系，既然这样的话，银行必须要救，换一个说法，银行不能倒，特别是大银行不能倒，大银行是大而不倒，因为倒不起。美国也开始救助“两房”（房地美和房利美）。美国也救助了其他的金融机构，如美国国际集团（American International Group），是全世界最大的一个保险公司，美国政府先后两次注资，超过一千亿美元，终于使美国国际集团没有倒闭。美国五家投资银行当中的摩根斯坦利和高盛也变成银行持股公司，增加了流动性的来源，从而使两家大头行得以保全。
欧洲，随着主权债务危机的绵延，它们错过了以可以接受的成本提高资本金的所有的机会，它错过了最佳时机。美国由于救助银行的行动，使它的金融体系总体得以保全，得以稳定。从货币政策上看，美国的货币政策也取得了成效。美联储购买大规模的债券，我们把这种行为称为“量化宽松”，这对为美国银行增加流动性，使其继续房贷是非常重要的，给美国银行增加了流动性，使美国的银行体系有继续房贷的能力。
欧洲央行也向银行提供资金，以避免灾难发生，但正如摩根斯坦利的经济学家指出的那
样，该举措如同断路器，它将风险由私营机构转移到央行的负债表上，欧洲央行虽然赢得了时间，但是基本问题没有解决，基本问题仍然存在。
我们再看美国的经济数据，也显示美国经济步入到缓慢的复苏通道。我们回顾一下美国今年各个月份的失业率，1月份的失业率是8.3%，2月份是8.3，3月份8.2，4月份8.1，5月份8.2，6月份8.4，7月份8.3，8月份8.1，9月份7.8，10月份7.9，11月份7.7。总体上，美国的失业率的数字是下降的通道。
奥巴马和罗姆尼在今年在拼美国的总统选举，起初罗姆尼略占上风，接着选战进入到胶着状态，罗姆尼和奥巴马不分上下，旗鼓相当，但到最后的关头，美国的失业数据报出，并且呈现超过预期的下降，奥巴马明显地胜出，战胜了罗姆尼，什么原因？我的观点：奥巴马主要是通过一种经济数据打败了罗姆尼，尽管罗姆尼也批判奥巴马，说他的政策失误，说他没有取得任何的政绩等，但事实就是美国的消费已经有明显的回升，美国的失业率有非常明显的下降。如今年11月份，美国的失业率是达到了7.7%，但我们不要忘了，2009年的时候，美国的失业率是创下25年的新高，那就是10.2%，跟10.2%相比，今年11月份7.7的失业率数据，美国人应该高兴得要跳舞了，美国失业率下降是比较明显的。
美国10月份制造业采购经理指数由9月份的51.1%上升到51.7%，11月份该指数有一定下降，为49.5%。美国10月份消费者信心指数是72.2点，9月份消费者信心指数是70.3点，比9月份有非常明显的提升，这说明美国的消费有比较明显的提升。2012年第三季度，美国GDP按照年率计算，实际增长2%，增速高于第二季度的1.3%，也高于经济学家的预期1.8%，所以今年三季度美国GDP是超预期的增长。美国联邦政府开支增加、进口减少、个人消费开支增长加速，这些因素都是三季度美国经济增长提速的主要原因。
但到年底之前，美国存在一个非常明显，并且又非常敏感的一个问题，美国的财政悬崖问题。美国的财政悬崖指的是美国到日的时候，因为减税措施到期，以及美国国会启动自动削减支出机制等多项财政刺激政策的退出而可能导致的巨大的财政缺口，那个时候，如果美国的国会两党不能就削减预算赤字，不能就削减预算赤字计划达成一致的话，美国将同时出现税收增加，和开支削减的局面，会出现财政紧缩性的缺口高达六千亿美元之巨，把这个现象就称为“财政悬崖”。如果美国无法跨越这道财政悬崖的鸿沟的话，可能就会把美国，甚至全球的经济拖入到二次衰退的深渊。
第五个方面，美联储推出QE3，美联储在今年9月13日宣布，为了刺激经济复苏和就业市场改善，将进行新一轮资产购买计划，并将超低的联邦基金利率，0%到0.25%这个利率水平延长到2015年年终，美联储声明当中讲：美联储担心，如果不进一步放宽货币政策，
经济增长的强度将不足以带来就业市场的持续改善。最近，又有一种强烈的预期，美联储有可能推出QE4，为什么联储货币政策一再地量化宽松呢？结合我刚刚谈到的美国财政悬崖，到年底，或者说明年的年初，美国就面临着大致是将近六千亿美元的财政紧缩的缺口，这给人们带来很大的不确定性，但美国的财政悬崖到底会不会真正地发生？我个人认为发生的概率是非常小的，尽管美国的国会的参众、参院、众院，民主党、共和党，它们有很多的分歧，就这个问题争吵不休，但我相信美国人到最后的关头还是理性的，它最终服从的利益还是以不发生财政悬崖导致的经济的衰退以底线。尽管如此，联储从货币政策上不断地推出QE计划，实际上一方面是刺激经济，另外一方面，也是要稳定市场的信心，稳定民众的信心。
美联储每月决定购买四百亿美元的抵押贷款支持证券，同时继续执行国债市场当中的卖短买长的“扭曲操作”。
美联储决定把超低的联邦基金利率至少保持到2015年年中。美联储要等到美国失业率降到7%，才会停止量化宽松的政策。什么叫量化宽松？量化宽松是指央行买入大规模的资产，就美联储而言是买入房屋抵押支持证券，目的就是压低长期利率，推动经济。
购买债券这个计划将扩大美联储资产负债表的规模，在QE3之前，美联储资产负债表的规模是2.85万亿美元，美联储在前两轮的量化宽松政策当中，共计购买了2.35万亿美元的债券，其中QE1，它总共购买了1.75万亿美元，QE2购买了六千亿美元的债券，QE3总规模美联储没讲，但有相应的国外的分析师认为QE3总规模会超过一万亿。
QE3对我国到底会带来什么影响呢？有人说：有利好，也有隐忧。所谓的利好，可能对经济有一个提振，隐忧，那就是对我们容易带来一种因为国际大宗商品价格上涨，美元贬值，人民币升值等带来的进口成本上升，输入型的通货膨胀和出口商品的竞争力的下降等诸多问题，最容易引起我们出现一种滞胀或者是引发我们的滞胀。
QE3和前两轮的量化宽松，QE1、QE2相比，它有新的特点，QE1和QE2，正是中国宏观经济有向上增长动力的时候，美国推出QE1、QE2，整体上对我们的经济增长，正面的刺激作用要大于负面的影响，但QE3对中国带来的影响就不像QE1、QE2那样了，正面的刺激效力已经是递减了，更多的是对我们负面的影响，所以QE3，对中国经济的影响，从长期恐怕是负面的，我们也注意到了大宗商品的价格，黄金价格、原油价格等，因为美国的量化宽松政策的不断的推出，这一些商品的价格一直居高不下。
同时，美国的QE3也引发新一轮的全球货币宽松。如欧洲央行在9月6日推出一个新的规模不设限的购债计划，拉低欧元区困难国家的借款成本，同时欧洲央行将指标利率维持在0.75%不变。
9月19号，日本央行也将资产购买和贷款计划规模扩大到十万亿日元，扩大十万亿日圆达到了八十万亿日圆。
今年10月11日，韩国央行宣布降息25个基点，巴西也宣布降息，甚至印度也宣布降息，所以美国的量化宽松货币政策对其他的经济体有明显的示范效应，引起其他经济体纷纷跟进，这是美国的情况。
三、欧洲经济仍然有很大的不确定性
（一）欧洲政治格局的变化
我们再看欧洲的情况，欧洲情况，我们可以给出一句评价性的语言，欧洲经济仍然有很大的不确定性。首先我们看欧洲政治格局的变化。
今年法国大选，结果奥朗德击败萨科齐当选法国总统，这实际上意味着欧洲在解决欧债危机的政策层面出现一种不确定性，原因很简单，萨科齐是同意并且主张紧缩的，奥朗德的竞选纲领和施政理念是经济要增长，奥朗德认为一味地紧缩，经济没有办法走出低迷，但强调扩张，强调经济增长，实现解决欧债危机的各项的紧缩措施、方案恐怕就要打折扣，为欧债危机的解决带来不确定性。
第二个方面的政治事件，希腊，今年6月23日，官方宣布组阁成功，赞成紧缩的政党的选票是第一，但选票第二的政党是反对紧缩的，这给人们带来一种有担忧的希望，为什么这么讲？票数第一的政党开始组阁，并且组阁成功，意味着希腊在总体上会坚持或者同意国际社会提出的紧缩方案，同时得到国际社会的援助，但票数紧随第二的是反对紧缩的政党，这说明希腊在执行紧缩的政策过程当中会遇到很大的阻力。
希腊的现实是什么样子呢？希腊经济总量为2330亿欧元，仅占欧元区GDP的2%，希腊的经济规模只占全球的0.4%，希腊有很严重的腐败现象，偷逃税现象，希腊也从一种社会文化上看，很多人比较贪图享乐，隐瞒收入，有资料显示，希腊申报的百万富翁全国就6个人，十万欧元以上收入者全国就1.5万人，显然是比较滑稽的事情。
2012年的11月1日，希腊一名期刊编辑因为发表涉嫌逃税者的名单而被捕受审，经过长达12个小时的庭审之后，在人们的抗议声中，最后法院把这名新闻编辑无罪释放了。
这是个什么名单呢？这是两年前国际货币基金组织总裁拉加德上任之如，汇丰银行日内瓦分行的一个高管递交给拉加德的一份存款名单，拉加德就给了当时希腊的一位政府官员，但希腊的这位政府官员把名单又给了希腊的主要领导人，最后据说这份名单丢失了，但有一天希腊这个编辑突然收到一封邮件，邮件里边有一个U盘，U盘里边就显示出高达2509位
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