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日　17:26:49
　浙江理财网
　　华夏基金十周年，全国巡回演讲开幕式暨上海首站，浙江理财网为您现场文字直播
　　时间：日
　　地点：上海国际会议中心
　　主持人：第一财经白宾
　　主持人：各位领导、各位来宾大家早上好！
　　“五星基金聚华夏”华夏基金的全国巡回策略报告会现在正式开始！
　　首先问一下在座的朋友们大家好吗？确实我想在过去的一年当中大家确实感觉越来越好，以前我们说到基民朋友有一些不高兴，马上想到饥饿、贫寒，但是现在说到基民往往就跟财富联系在一起。去年我们有一个统计不少的股民朋友在大牛市当中有50%没有赚到钱，但是我想如果从去年包括年初或者是前年的年底开始投资基金的话大家都会赚很多，因为去年基金的平均收益率都超过了100%。如果大家跟华夏基金管理公司的基金联系上的话那就更是发大财了。去年我们华夏基金整个基金的回报据基金有关的人士跟我们介绍，赚了890个亿，去年的投资回报率达到200%以上，这十分惊人。我们知道巴非特、比德林奇他们的平均收益率在30%就相当不容易了，但是我们的基金经理一年做到200%，这位基金经理在两年多时间达到200%的收益率，让基民享受到经济繁荣带来的投资收益。接下来为大家介绍一下为我们创造的功臣们，首先华夏基金管理委员会委员、固定收益部投资总监杨爱斌先生；申银万国首席经济学家、市人大代表杨成长先生；华夏基金回报二号基金经理颜正华先生；华夏基金上海分公司的总经理董黎明先生；华夏基金上海分公司、上海区域渠道经理姚国平经理。今天来到会场还有很多为买基金，为基民和基金公司牵线搭桥的银行老总，欢迎建设银行上海分行个人银行部总经理童志康先生；工商银行上海分行个人金融部总经理钦玮先生；中国银行上海分行长宁副行长仇一尘先生；农行银行上海分行个人业务部总经理孙文文先生；上海银行总经理骆德明先生；湘财证券的营销总部副总经理陈晓飞先生。今天来到这儿还有来自媒体的两位老总：东方早报的副总编孙鉴先生；中国基金网的副总裁王香奇先生。让我们再次用掌声感谢各位嘉宾来到这里和大家交流，感谢他们！
　　接下来首先请华夏基金管理委员会委员杨爱斌先生致欢迎词，掌声欢迎。
　　杨爱斌：
　　华夏基金尊贵的投资人、各位领导、来宾：
　　大家早上好！
　　非常感谢各位参加“五星基金聚华夏”十年信任十年回报全国巡回策略报告会。
　　1998年到2008年，历经市场数次牛熊转折，中国基金业一路走来已经整整十个年头。这十年是中国经济迅猛发展的十年，是中国证券市场不断壮大的十年，是华夏基金从无到有，从小到大，从默默无闻到深入千家万户的十年。
　　在过去的十年，作为基金行业的排头兵，华夏基金在满足投资者的理财需求，为投资者实现财富增值的道路上，稳步前进，锐意进取，大胆求新，走出了一条成功之路。在投资管理、产品研发、投资者教育、客服服务等各个方面都做出了表率。截至2007年底，华夏基金管理公司已经建立了从低风险的货币基金到高风险的股票基金；从A股市场基金到海外市场基金的较为完善的产品线，并首批取得了社保管理、养老金管理、ETF产品管理、海外投资管理等各项资产管理资格。公司公募基金资产规模达到2480亿元，占国内公募基金市场规模的7.57%，位居59家基金公司之首。
　　又快又好的发展可能是每一个企业最核心的目标。但是对于华夏基金来说，以专业、优异的投资管理为投资人创造持续稳定的投资回报才是公司十年一直保持领先的基础和不懈追求的使命。历经十年的磨炼，华夏基金已经建立了业内领先、精英荟萃的投研团队，累积了丰富的投资管理经验。公司的第一只基金，基金兴华从1998年4月成立，到日不到10年间，为投资人创造了超过11倍的投资收益，居中国基金行业之首。2007年全部主动型股票基金收益排行榜中，前10名华夏基金占3席，前20名华夏基金占4席。在中国银河证券基金评价中心的股票型、偏股型及平衡型三大主力基金类型中，排名第一的全部为华夏基金旗下所管理的基金。
　　伴随着规模的增长，华夏基金的投资人户数从2007年初的133万户已经发展壮大为2007年底的1000万户。我们深感投资人对我们的信任之巨，也倍感责任之重。为千万投资人理好财，就成为华夏基金最为重要的使命。2007年全年，华夏基金所管理的基金(组合)创造收益890亿元，为1000万投资人创造了实实在在的回报。
　　华夏十年，感谢有你，我们尊敬的投资人。每一份基金都代表投资人对华夏基金沉甸甸的信任，都鞭策我们不断提高，不停向前。我们会以清醒的头脑、平和的心态，秉承为投资者创造回报的一贯宗旨，兢兢业业地为投资人管好每一分钱！我们坚信在投资人的信任下，凭借华夏基金管理公司优秀的投资平台，我们一定会努力使投资业绩保持在行业前列，为华夏基金的持有人奉献良好的回报，不负持有人的重托。
　　谢谢大家！
　　主持人：
　　听了杨先生的演讲我们感觉到华夏基金管理公司作为全国最大的一家基金管理公司，十年来一直保持在全国前三位确实是十分优秀的，为我们的投资者创造了巨大的财富，十年高达11倍的回报，想一想十年前如果投进去10万现在就是100多万成了百万富翁。另外他刚才说到一个数字，我跟基金经理聊天的时候也感觉到这是为什么他们会取得这么大的收益的原因。这都跟他们有非常强大的投资团队有关，他们近百人的投研团队，同时也和他们的基金经理人勤奋的工作习惯和工作态度是分不开的。昨天颜正华告诉我，他们有的基金经理每天早上到单位之后会拿出一个单子来，上面有50支股票要买进，另外50支股票要卖出。这么大的交易量让我想起了比德林奇，他有时候也是这样，一天买进5000万美元，卖出5000万美元。有的投资人说像巴非特，一共买10几个股票，一个股票持有很长时间，这是投资风格的不同，投资风格不同同样实现高额的回报。我想正是这样的勤奋态度，才给我们带来的如此丰富回报，让我们再次用掌声向他们表示感谢。同时今天是华夏基金成立的第十年，所以今天同时在北京、广州都有巡回报告会的启动仪式，我们再次向华夏基金成立十年，获得这样的大发展表示热烈的祝贺。
　　接下来要看一个十年信任十年回报华夏基金十年历程回顾的短片，大家一起看一下。
　　(观看短片)
　　看完短片之后，我们宣布“五星基金聚华夏”十年信任十年回报全国巡回投资报告会仪式在广州、上海、北京三地同时启动，启动仪式正式开始。
　　经历了启动仪式之后下面有一个节目献给大家，大家在台上看到有鼓，首先请鼓手上场。这个鼓是中华民族最古老的乐器之一，拥有五千年的历史，它最早是出现在古代的战场上，可以起到鼓舞斗志、增强信心的作用。今天在座的几位给我们表演的节目叫做“秦王点兵”，表现秦王李世民带兵上战场鼓舞斗志。我们希望华夏基金像秦王一样带领千千万万的基金投资人征战金融市场，创造出一个大唐盛世来。大家欢迎！(观看表演)
　　听了鼓声真是让人心跳加快，非常的激动。如果在边上有华夏基金的销售台的话，可能很多人听了投资回报在鼓声激励之下就会赶快掏钱买基金。不过我们投资人也是一种激情和理性的结合，在投资当中有魄力有勇气，看准就要买。但是在具体投资的时候也要有很多理性的分析，接下来进入理性的分析阶段。我想首先关注现在的经济形势经过从到6000点到现在的回落一些，那么我们是不是还能买基金？未来买基金又要面临什么呢？过一会嘉宾会给我们提供一些答案和见解供大家参考。大家投资的时候要关注一下现在的经济形势，以往大家对美国的次级债以及CPI，可能很多人都不知道。但是现在这些名词恐怕都会经常挂在投资者的嘴边。目前的情况之下美国的经济情况很不妙，到底会不会衰退，我们中国的经济在这种风雨飘摇当中是不是独善其身保持旺盛的增长态势，对我们的股票市场能不能起到强的支撑作用。这一点大家都非常的关心。今天请出一位重量级的专家杨成长博士，杨成长是申银万国的首席经济学家，是享受国务院特殊津贴的专家，也是上海市人大代表。这几天正在开会，今天特意请假来给我们演讲。我们用掌声欢迎他，他将给我们做一个经济形势的报告。
　　杨成长：
　　各位嘉宾早上好！非常高兴在这里跟大家做一些交流。华夏基金它的分量，在中国基金业的地位可以从华夏两个字当中看出来，我就不多讲了。我想这次活动核心是对广大投资人负责，我们的基金业去年有了突飞猛进的发展，总体是健康的。但是基民朋友当中确实有一些盲目现象，我自己也有这样的感受。特别是QDII基金的时候，我的岳母大人一听要买基金，说基金你给我买一点，我说这个不行，这个风险大，你知不知道这个东西投资什么？她说不要管，你只管买。现在好了，一块钱变成七毛钱，又要找我了，怎么不讲清楚，怎么不说有什么损失，这个费用那个问题呀。我想我们基金业的发展确实需要一批忠诚、理性的基民投资者。我想这个活动核心也是如此。
　　因为时间不长我在这里也不会就宏观的所有问题跟大家交流。2008年我们预测股市面临的宏观不确定性因素确实比较多。我在这里挑四个问题提一下，其中重点分析最后一个问题。哪四个？
　　第一，美国的次级债危机，它会怎么样，以及怎么发展。最近全球股市的震荡包括A股的震荡已经感受到次级债危机。我想现在有四种看法：第一，认为美国的次级债危机只是一个局部问题，美国经济最坏的就是一季度，经过一季度以后，美联储以及美国的减税政策，相信美国的经济会逐渐好起来。这当然是最好的结果。第二，认为美国的次级债危机预示着美国今年的经济要减速或者明显减速。第三，美国的次级债危机预示着从2003年以来全球的经济和资产价格上涨周期的结束。也就是说美国的次级债危机实际上是这一轮经济周期和资产周期包括我们股票，包括大众商品以及我们房地产从03年以来的上升周期结束。第四，美国的次级债危机是二战以来最严重的金融危机，目前只是冰山一角。
　　这四种看法应该说一种比一种更加严厉，到底情况会向什么方向发展呢？大家要关注一下。我可以发表我的观点，但是我的观点并不具有权威性，美国人自己尚在观察当中，但是有一点可以肯定，美联储既然采取了大力度的减息政策，美国政府既然采取了减税政策，说明他们非常重视这个问题。起码美国的次级债危机对美国经济本身带来了比较大的危害，会导致美国经济减速这是美国政府认同的观点，否则他就不会这样大力度的采取措施了。如果仅仅是局部的问题，我想不会采取这样的措施。这是我觉得今年要值得关注的第一个问题。这个问题经过美联储大幅度的减息后，最近欧美股市有所稳定，但不代表事情过去了，事情远没有过去，还要走一步看一步。连美国人自己也不清楚这个事情会向什么方向发展。这是我想讲的第一个值得关注的宏观问题。
　　第二，既是宏观也是微观的问题。最近我们在开“两会”，“两会”当中大家批评声音比较多的就是，这几年国民经济增长很快，居民收入增长很慢。我们知道从2002年开始收益分成三大块，即一年生产出来的GDP分成三块，一块是政府的，一块是企业的，一块是老百姓的。财政收入政府收入年年30%增长，我们企业的利润增速年年也接近30%的增长。大家知道我们的GDP增长只有11%，或者说名义GDP增长为16%。如果政府和企业都以30%的速度增长最后的结果就是老百姓在整个大饼当中占比持续的滑落。滑落多少？从02年算起到现在为止整个国民收入结构当中老百姓的收入滑落了7到8个百分点。这就导致整个居民收入增长慢，再加上中国各行业之间的分配严重不公平，加上垄断收益再加上各种灰色收益，使得这几年居民的收益差距拉的非常之大，这是老百姓能够感受到的。所以从这个角度出发，我们合理的国民经济分配结构应该是逐步提高老百姓收入在整个国民收入当中的比例。那么怎么提高呢？就是要提高各种方式使得我们老百姓的分配关系发生改变，这是宏观层面的问题。但是从上市公司，从股票投资者的角度来说，我们希望上市公司的业绩每年以30%甚至30%以上的速度增长。我们07年上市公司的利润增长50%以上，08年绝大部分机构预测会增长35%，09年即使有所滑落也希望保持在20%到35%之间。大家算一下整个上市公司在工业、企业当中占比已经很高了，也就是说我们的上市公司利润不太可能远远高于工业企业的增长。如果要求整个工业、企业利润在今后几年当中继续保持30%以上的增长率，那么国民分配的就更加不合理了。
　　所以在座的投资者你有两重身份，作为老百姓你希望企业的利润降下来，居民的收入提上来，这也是国家所有宏观政策调控的目标。但如果要使居民收入占比不断上升的话，只有一种情况才行，就是居民收入增长速度超过企业利润的增长收入。大家可以看一看，如果居民的收入增长速度超过企业利润的增长速度我们的股市就面临风险。因为上市公司的利润增长如果跟GDP差不多仅有10%或者十几，我们的股票股指就太高了，或者说我们的高估值就难以用业绩的高增长来化解。我们从行业、企业的角度来分析，我们对上市公司的利润增长都比较乐观，现在股市未来的发展空间都以我们的上市公司业绩高增长作为支撑。但是从宏观角度来讲确实我们现在的国民收入分配结构又不合理，企业利润占比过高。有的人说政府这一块呢？政府这一块实际是捆绑在企业身上，我们的财政收入跟企业的利润增长相关的，企业效益好政府拿的就多。我想这是第二个问题，我不展开只是希望大家思考这个问题。
　　第三个问题我觉得08年从宏观角度来讲，特别值得大家重视就是对行业趋势的把握。我们知道分析师或者研究者在经济平衡当中对行业的把握是比较好的。但如果经济到一个拐点出现了一个结构性变化，这个时候我们的分析师就容易犯错误。三年前、五年前有多少优秀的分析师认为中国最好的行业、发展最好的行业会是有色，会是钢铁，会是机械，没有多少。中国产业的发展既不符合欧美教科书上教我们的所谓的发展规律，也不符合国家所谓的宏观政策给它设定的规律。
　　作为人大代表我经常看一些各个省市的政府报告，大概都差不多。今年总体经济形势是很好的，好在什么方面，存在的问题又是什么，三产怎么结构不合理。这个结构问题可以说从20年前就讲起，到现在仍然是这些结构问题。然而我们怎么采取措施来调整这个问题，但是实际上20年都没有调整过来的结构问题，说明这个结构问题是不可调整的。从某种程度来讲，中国的行业结构、产业结构是有着自身的规律，而不是政府可以随意调控的。我们要大力发展高科技产业，我们所有省份、市区搞的工业、开发区都叫做高科技园区，我们都要发展生物工程、信息等高科技产业。你看看我们的科技园区有几个是发展这些的？现在发展好的行业像煤炭、钢铁、化工、有色。所以现在我提出来对于中国这样的国家，我们产业结构的演进确实有它不合规律的方面，是比较难以从理论教科书或者国家有关经济调控政策当中找到根据的。分析师当他在经济平衡运行当中，他对行业有所把握，但一旦出现经济拐点或者经济结构出现调整这个时候就容易犯错误。所以08年要把握好行业，周期性行业一旦发生变动，对投资者的损害是非常之大的。我这里不举一些具体例子，只是想强调一点。假如说全球经济周期性拐点到了，全球经济和资产的价值周期到了，可以说，现在可以看到有色类的股票尽管已经跌到一半了，那么再在现有基础上再跌到一半有什么不合理的呢？我这里也强调了在经济结构出现变化的阶段当中要特别注意周期性行业，这是我想说的第三个观点。
　　第四，08年反通胀调控政策的力度是决定今年经济能否平衡运行的关键因素。通货膨胀本身并不可怕，怕就是你没有找准原因，怕的就是你没有根据它的根源去解决。打一个比方人会发烧的，家里的小孩有时候会发烧，正常的情况下一年会出现几次，因为受凉还是什么而发烧不会经常出现的，但是有很多疑难杂症，身体内部已经出现深层次变化也会发烧，发烧只是一个现象。一般的发烧，一般因经济周期变化引起的通胀你去治理，去打退烧药，这个没有风险。但如果说是一个内在的其他方面的因素所导致的发烧你仅仅给它打退烧药就会起副作用。比方说一些重症病，在早期阶段会发烧，就像我们现在的通货膨胀其实是有着非常复杂的因素导致的通货膨胀。但是现在目前所看到的，采取治理通货膨胀的措施和政策往往只是针对通胀本身，针对流动性泛滥、信贷投放过度，使用调控要把CPI给压下来，这个时候就容易出现过度。
　　目前，我自身的感觉认为有三重因素容易导致混淆的通胀：一种因素由于中国经济经过三十年的高增长，这个时候开始发生经济转型了，或者说这个转型当中很重要一点就是各种要素价格开始提高导致的通胀。其实像84年、88年、93年的通胀都是不一样的，这是一种容易混淆的。
　　第二种，我们现在的膨胀很容易成为所有社会问题的替罪羊。过去没有通胀大家对这些问题，比如说收入分配问题、物价高的问题、污染问题、能耗问题等等一系列很难归结到调控上。但一旦出现通胀了，人们把视线往往集中在此，你看这些问题，都和通胀的宏观调空有关了。我自己也有感受，我既是民主党派又是人大，大家谈宏观问题，我们的代表谈宏观问题，更多把社会问题转化为宏观问题。这个通胀往往成为舆论聚焦的焦点，批评的焦点。我们的宏观调控大家知道它也是受压于这样的社会力量，这个时候就容易出现过重现象。那么我们通货膨胀是怎么形成的呢？我就简单说一下我的观点。我觉得可以从以下三个角度考虑：
　　第一个，我们三十年中国经济高增长的主要因素是什么？或者说我们现在经济因素增长方式是什么？中国创造了世界奇迹，我们股市有这么大幅度的上扬，跟我们创造世界奇迹是有关联的。中国改革开放三十年我们的GDP增长在10%左右，绝对是创造了世界奇迹，连续增长20年，接近10%只有中国的台湾、新加坡、日本、韩国。韩国、日本尤其是日本经过20年高增长以后，接下去大幅回落，出现泡沫出现滑落，而中国不仅持续30年高增长，而且我们增长速度是越来越快。所以前段时间看过电视上播出的叫做《大国崛起》的节目，大国崛起可以说是国民的心愿，或者也可以说成是中华民族的崛起，这是有现实基础。老外也在想中国30年增长10%左右，如果再增长20年、30年还是10%或者8%，中国在全球的地位怎么摆呢？中国会不会成为全球大国呢？我们今年的GDP增长因为汇率影响因素有没有超过德国很难说，正常说我们超过德国排位第三。那么我们30年的高增长是什么因素造成的呢？仅仅是改革搞市场经济吗？全世界所有大国都在搞市场经济，比我们搞的彻底，仅仅是开放吗？中国在2001年才加入WTO，那个时候已经有多少个国家都已加入了WTO，那么仅仅是劳动力便宜吗？劳动力比我们国家便宜的比比皆是。所以这些都不是关键因素或者只是其中的一个方面。中国的成功我觉得有三点非常重要：
　　第一个就是中国是以政府为主导的投融资体制，特别是投资体制。过去我们批的比较多，说中国政府管理体制改革这方面比较落后，效率低、腐败。但是，我们也要看到过去这样的经济体制或者投融资体制有它的优势，这个优势就是在于我们能够把大量的资金首先优先投向基础设施领域。在座有很多出国或者第一次出国到欧美到日韩，出国之前可能心里面都有崇敬的心态，我们人均GDP1000美金2000美金，人家是1万美金2万美金，跟我们差十几倍，我们有多少落后，人家有多少发达。等我们一到欧美到日韩一看，外表跟我们差不多嘛，有很多地方我们不比他们差。尤其是外表看到的东西，港口、机场、高速公路，像上海跟韩国首尔比一下，不差的。那么为什么我们这样一个人均GDP美金的国家，我们的城市外观，我们的基础设施为什么能够达到甚至接近中等发达国家以上的水平，就在于我们的投融资体制当中能保证我们把资源投在基础设施，修一条地铁投资周期长，投资风险大，没有在这里面起作用，市场经济能弄起来吗？这是我们第一个优势。当然还面临一些问题。
　　第二个优势我们有居民的高储蓄。外国经济学家讲通俗一点他们有一点不理解，中国这么一个大国能够把GDP的一半左右用在投资上，而且年年这么干，这个他不理解。我们不说钱从哪来？或者说投资的产能往哪来卖？怎么把GDP一半放在投资上，投资接近50%。吸引外资是一方面，尽管我们强调吸引外资，但是中国吸引外资只是占15%。我们之所以能够保持这么高的投资增长率或者投资率，就是中国老百姓把当年的收入一半用在存款上。中国是有着丰富的储蓄资源来支持投资高增长，这比改革开放本身的政策更加重要，没有这个条件可能出现像拉美一样，拉美也是高投资，但是国内没有储蓄资金就借外贷，一借外贷就和国外联系在一起，一次金融危机，他们就彻底不行了。而我们不仅老百姓储蓄高，而且储蓄资金极其便宜。如果说这三十年我们犯了什么错误？那就是存什么都不该存钱，因为存钱这个东西是最不合算的。三十年前刚刚改革开放的时候，是个万元户就认为差不多了，20年前一个10万元也就觉得差不多，十年前百万富翁可能这么想，但是现在呢？恐怕现在千万富翁也不敢这样想，通货膨胀会说明一切问题。
　　第三个就是中国政府不管是人文还是自然的因素压抑了各种要素的价格，包括改地和不改地的要素价格，土地、劳动力各种资源，甚至也压低了我们本来很高的交易价格。我们在中国搞外商投资的开发区，人为降低了各种要素价格，中国土地本就不富有，但是我们大量的开发都是零地价，不要你钱，基础设施弄好招商引资老外来生产，我这只是举一个例子。
　　这三个结合起来说明中国基础设施始终要先行，中国有着丰富的内部资源，中国有丰富的要素而且要素极其便宜尤其是我们的劳动力，不仅是劳动力成本低，更重要的是劳动力的管理成本低。你问一下外商，他们有着切身的感受。我们从农村转过来的1亿多劳动力都是初高中毕业，一天干12小时，这在世界上是少有的劳动资源。这几者结合起来形成中国在制造业方面的比较优势，加上我们开放之后所形成的国际环境，形成了这一轮经济的持续高速增长。这种增长模式拉动了重工业、化工业，拉动了所谓的城镇化，拉动了整个消费结构，这是非常重要的经济的结构。当然它会带来问题，这个问题就是这种增长模式它消耗能源、资源高。老外可以把它的厂商带过来，把技术能力带过来但是不能带过来能源资源。能源资源消耗的同时必然就带来了污染，污染问题现在已经变成了政治问题和民生问题。另外这种增长模式到一定阶段上必定要转型，转型成功与否非常关键。
　　大家可以放眼周边的资本市场，哪个市场很便宜？韩国股市就很便宜，韩国只有15、16倍的PE。韩国股市为什么很便宜呀？它不开放吗？当然有两点：一点就是靠朝鲜太近不安全。第二点，韩国的经济转型出了几个大企业，过去劳动力便宜但是要素的幅度上升为什么不行，转型当中形成的几个企业，有现代、三星，但是使韩国整个国民经济就维系在这几个大企业上，其他企业都是为它配套的。所以投资者会感觉如果这几个大企业不行，经济就不平衡了。全球有一百多个知名名牌，中国却一个全球性的品牌都没有。尽管我们也在投资股市当中说要买自主的，买茅台买五粮液买云南白药，但这些都是中国国内名牌，随着要素价格的上升，我们靠出口低要素资源的增长模式将难以持续。我们现有的贸易强势行业都没有形成强势企业，这是最大的问题。我们很多行业都是在走这条路，我们自主研发一开始都是进口，彩电、服装、玩具尤其是家用电器，一开始进口然后我们自主研发开始替代进口然后开始出口，我们的产品开始打遍全球。但是随着这样的扩展应该说企业是同步上升的，但我们看到是什么？长虹彩电一路下跌。现在国内出口产品当中真正有名有牌的只占10%，90%以上都是贴着人家国外的商标出口。也就是说你出口的利润主要是把这些利润转移到商标的所有者当中。国内小孩都喜欢穿耐克，但是你找一下哪个地方是生产耐克的基地？耐克只有它那个牌子，它只是一个名牌管理商，可以销售到哪儿就到哪儿生产，你说它的生产成本超过一百块绝对是高档的，而一贴商标就是几百块、上千块，我们国内的家电当中唯一的在这方面做出努力的自己品牌抢占国内国外市场的只有海尔，但是海尔是不是很成功呢？我们的纺织服装是全球大国，我们的雅戈尔品牌不错的，质量不错。但是老外却也不穿雅戈尔，所以说雅戈尔也只能到当地的二三线店铺卖。这里遇到一个什么问题呢？我们现在的增长模式有问题，要素价格在不断上升，中国确实需要经济方式的转型，而这个核心的关键就是我们要有品牌和技术，这个能不能成功还要打问号。
　　第四，出现投资增速很快，关键企业投资增长很快，但是相比来讲农业的生产效率提高却很慢。全世界都存在工业效率增长很快，农业效率比较慢的情况。大家知道马克思《资本论》当中的基本规律，一个行业产品价格跟它的生产效率是成反比的，生产效率越低价格越高，生产效率越高价格越低。这些说明什么问题呢？我们确实是到了经济开始转型的阶段，而在经济转型当中要解决这些问题：环境问题、能源问题、贸易方式的可持续问题和农业、工业的效率比差问题，包括收入分配问题，而这些东西都会带来价格的上升。你怎么样去解决能源消耗问题？你必须要提高原材料的价格，必须与国际接轨。我们的能源资源成本提高了，资金成本提高了，外汇成本提高了，劳动力成本提高了，所有生产要素价格都在不断提高的情况下，企业的产品、价格有上扬这是很正常的。我个人也这么看，今后中国三到五年有通货膨胀这是非常正常的。有温和的通货膨胀是非常需要的，是良性的膨胀，不要变成调控一定要解决问题的对象。粮食丰收了，中国为什么粮食价格还要涨？因为中国农业的劳动力隐性成本变成显性成本了。过去在农民家里访问，你今年成本多少，收益多少？他给你算种子多少、化肥多少、农药多少，我投了多少钱收成怎么样？但是有一个成本不算的，就是干活成本，即最重要的劳动成本不算。那什么时候开始算了？因为农民过去不是干活就睡觉，这两者之间没有什么可替代的，一旦农民开始进城打工了，他就有机会成本了。我们过去看到一个现象，早几年农民进城干活，农忙时会回家干活，后来逐渐不干了，因为觉得不合算。这几年农民到城里打工很普遍，农村的主要劳动力到了城里。随着劳动力成本的不断提高，使得劳动力的机会成本就显现出来，农民算出来回家种粮就损失了打工钱，这就导致了很多农民不愿意回家种地。那么剩下老头老太就相互帮助，请亲戚朋友帮忙吃顿饭都可以，但是现在不行，都要按时给钱。这说明过去农村劳动力的隐性成本改成了显性成本，这是必然趋势。因为人均不到两亩地，中国农业必然遇到日本的问题。什么问题？要么采取大力的补贴维持我们的粮食价格，要么农业自身的萎缩。而这个天花板就是农产品价格和全球农产品价格结合，这个趋势是必然的趋势。我刚才说的能源问题、环境问题、劳动力成本问题、农业问题这些东西是通过紧缩信贷，控制流动性能解决的问题吗？不是。所以正因为这样，如果社会给我们的调控部门压力太大，把所有导致通胀的经济转型问题当作周期性问题来调控的话，这个时候就容易出手过重。
　　今年如果按照信贷指标，比如信贷增长12%，我们知道GDP增长10%到11%，但是名义GDP增长是15%到16%。如果信贷指标低于我们的名义GDP增长4到5个百分点，会列入比较大的宏观调控政策当中。如果加上今年上半年出现比较大的通胀或者CPI的上升幅度，针对通胀，社会压力又会迫使中央银行不得不再持续加息。如果我们在这个过程中又采取了多年不采取的价格管制政策，这也是大家为什么对价格管制很担心？价格管制只会把通胀的压力往后延，解决不了通胀自身的问题，这些东西结合在一起就出现出手过重，就会出现经济的滑坡。
　　这四个方面的问题我个人觉得是我们今年做股票投资在脑子里面要转的问题，刚才还担心我讲的是不是负面因素太多了。我在这里没有给大家下结论，我只是希望每个投资人都做一个明明白白的投资者，这些问题不一定向坏的方向发展，但是在你的脑子当中这个问题应该想一下，形成你自己的判断，这不一定要求你有多么专业的经济学知识才能这样，我们普通老百姓实际上跟经济天天打交道。尽管08年经济形势相对来说不确定因素多一点，但是我相信作为华夏基金这样的老牌基金通过他们优秀的管理团队、专业的投资经验，还是能够给投资者获得比较稳定、满意的回报。谢谢大家。
　　主持人：
　　感谢杨博士的精彩演讲，我曾经听过一次杨博士的演讲，杨博士的一句话给我留下深刻的印象，我想今后也会给大家留下深刻的印象，也是大家长期在意的，就是存什么都不要存钱。确实现在存钱利率三点几，但是CPI达到年均4.8，存一年损失多少大家都会算，但是如果存基金呢？我曾经看到一本书讲到美国有一个人统计，如果在200年前你在美国的资本市场上投资一些类似股票指数这样的东西，如果当时投资一美元现在是多少？经过200年是800万美元，如果当时投入100万美元，现在美国GDP的2/3就是这个人。所以长期投资的魅力就在如此。再看一下华夏基金十年实现11倍的回报，如果大家再投资10年呢？100多倍，11的平方。就算10倍吧，再投资十年就是100倍，再投资十年、三十年就是1000倍。如果在座的年纪轻一点现在投一万块，30年之后就是1000万，这是一个什么样的投资魅力？那如果存钱呢？存到那个时候也就20万或者是30万，通货膨胀情况之下可能什么都不是了。听了杨博士关于宏观经济的演讲之后，下面讲一下更实在的问题，投基金也要听一下投基金的思路，下面欢迎华夏回报二号基金经理颜正华先生，我们听一下他代表基金经理的群体，他们在新的一年当中投资思路和一些投资想法。大家有热烈的掌声欢迎他。
　　颜正华：
　　大家早上好，我很高兴代表我们的团队跟大家讲我们的基金回报。
　　08年我们投资人创造一定的投资收益实际上是一件非常有挑战的事情。为什么这么讲呢？在去年年底的时候大家普遍有一种感觉，那就是中国股市包括全球很多的股市经过这几年的上涨，股指有一些偏高了，而且08年的宏观经济情况又不是很乐观，至少有很多不确定性的因素。但是中国的流动性泛滥、流动性过剩又依旧存在，觉得投资很清楚，同时08年又有奥运会因素。当时大家想了一下，一季度能涨多高涨多高，时间越往后，可能五六月份就收手，今年年初以来，各个基金经理也在琢磨这个事情，大家应该如何在08年赚取一个超额收益。有些基金经理跟我交流说，年初的时候应该高舱位，到二月份就撤，到五六月份再进，等奥运会涨的时候再赚，全年下来争取赚百分之五六十，也有说保持年初赚20%，靠新股累积10%的收益，一年下来也有30%。但是现在的情况来看显然不是这么简单，年初各个基金投资者获利5%到8%。很多基金的增长是负的，包括我管理的华夏二号基金也是负1%、2%左右。那么，我们再来谈一下08年的投资，首先要梳理一下思路。
　　我想08年投资其实无论是大家买基金，基金经理投资股票，还是各位投资者自己下海捉鱼，现在最关键的就是周边股市和全球股市的暴跌对中国股市的影响。今年1月1号以来全球有很多股市下跌幅度超过20%，包括日本、香港，还有印度、韩国，美国最大下跌幅度也超过10%。
　　第二个关心的问题就是通货膨胀，通货膨胀是一个双刃剑，在06年07年大家买了很多股票，享受到了价格上涨的魅力。比如像有色金属还有煤炭股，但是07年下半年以来这些产品的价格暴跌也使参与的投资者损失惨重，股价腰斩一半。而今年以来又有很多新的主题，最近农产品有上涨的趋势，农产品股票非常好。尤其衍生了跟农产品相关的化肥、农药股。
　　第三要关注货币紧缩政策和流动性的对冲矛盾。一方面可以看到中国的流动性还是非常过剩的，但是另一方面中国央行提出08年实施货币紧缩的从紧政策。那么这两个究竟谁能占上风？这也是对股市影响非常大的。
　　第四个要考虑中国上市公司的利润高速增长和股指的矛盾。中国的股市股指在全球股市中已经涨幅很高了，中国股市07年的市盈率已经超过40倍，08年大家普遍预测上市公司增长速度还有30%。这样算下来08年市盈率只有30倍左右。那么这样的利润增长能否实现，能否超预期还是低于预期，最终决定了中国股市能否继续上涨。
　　我想当前最主要是这些问题，这些问题刚才经济学家已经做了很多的论述，宏观经济我就略过去了。我重点讲一下具体在二级市场的投资情况。
　　目前美国经济下滑，国内还有通货膨胀因素，由于美国持续减息中国的利率政策会怎样执行，由于美贬值加快市场对人民币的升值升温，我们预计会升值8%到10%。现在重点说一下08年具体怎样投资操作，这里面讲一些类似于股评的话。我们看一下07年度08年度的贺岁片，从贺岁片里面可以看到中国的电影质量制造水平和质量有很大的提高，而且对于股市的投资08年也有很多的帮助。可以看到很多影片都是《满城尽是黄金甲》，08年黄金股投资机会可能比较多，其次，从里面来看几位皇子不择手段谋取皇位，如果大家参与资产组合还有很大的机会，但是最后还是皇帝占上风。也就是08年到最后的机会还是大盘股、蓝筹股占领市场，参与资产组合如果不及时退出最后结果很不好。像《夜宴》里面最后吃晚饭表现的很明显。像《集结号》都是战争片，可以看出08年股市波动很大，参与者要求有很高的水平，同时也意味着军工股在08年有很多的机会。《命运呼叫转移》说明可能风格转换很快，07年底20%的股票涨，80%股票下跌，后来炒中国石化、中国连通，回来一看股市涨了没有，就那几个股票涨。现在发现又全部转向小盘股，金融地产股全面的衰退，大家去炒农业、化肥。08年的风格转换会非常的快。《色戒》告诉大家08年有色股大家不要投，还有色既是空，08年感觉及时收手，赚钱等待下一次机会。这里面反映了一些基金的股票投资人对08年市场站在现在的情况，代表我们的一种判断。这仅仅是基于评述讲出来的故事，讲出来的判断。但是基于华夏基金为全国的基金投资人管理超过250亿的资金，我想以更加量化的分析来说08年的投资机会。
　　第一个就是整个A股市场的利润结构
　　可以看到07年底金融、地产两大类行业占整个市场利润比重达到40%，石油、石化这个行业占到27.3%，这几大行业占了68%。而其他周期性行业占比15.7%，消费服务业占到16.2%。利润增长速度从07年四个季度来看到下半年行业的利润增速是逐步下降的，去年前三个季度利润增速一季度同比增长91%，二季度同比增长70%，三季度同比增长48%，而前三季度上市公司利润增长达到64%。四季度现在还没有统计。
　　利润增速主要是金融、综合、化工、医药四大块，金融行业达到158%，综合类达到143%，化工类达到120%，医药类增速达到100%。但是看到07年度利润上涨有色金属达到150%，随后有电器电材都超过150%。这说明市场针对过去的利润增速大家又开始展望对未来的思考。比如说某些行业07年增速很低，但是股价表现很好，有可能对它未来行业的预期会很高。
　　那么08年度的话利润面临的环境是什么样的情况呢？第一，宏观增长速度有所放缓。由于劳动力成本快速增长，08年工资增长较大，在持续加息之后企业的财务成本上升。但是反过来看中国的企业盈利又处于历史最高水平。ROE处于历史最高水平，现在企业显示周期只有34天，而96年达到116天。我们可以看出企业盈利、经营效率进一步提升面临很大的挑战。
　　所得税从33%到25%，08年可以提升上市公司盈利11.9%，但是实际上07年上市公司实际税率为27%，综合考虑各种优惠税改之后为21%到25%，可以提升上市公司盈利7到8个百分点。而投资收益07年三个季度占上市公司的净利润比重为18.43%，06年该比例为10.5%。
　　07年全年预计增长60%，08年全市场净利润增长率预计为34%。华夏基金认为08年度第一大类金融地产行业大的增速为50%，对全市场贡献为24.53%。第二个大类，石油、石化行业预计增速为21.87%，由于利润大概为27%，最终利润为5.97%。平稳类预计为27%，稳定增长公司消费、医药08年增长速度为27.5%。最后分解各类行业对全市场的利润增长贡献的话，分析下来全市场的净利润增长为34%，其中贡献最大是金融地产，金融地产具体可以展开来，像银行行业预计08年增长速度40%到50%，保险行业预计08年增长速度在10%到30%左右，证券行业预计08年的增长速度为负30%，房地产08年预计增长速度是70%左右。
　　由于中国股市股票的股指在08年预计达到30%，显然股票还要上涨就看09年的增长速度，09年展望的话，中国经济能否平稳增长，一个是美国经济是否会步入衰退。第二是人民币升值以后产业结构升级和经济结构调整能否成功，中国内需能否持续扩张，继续拉动经济增长。我们的看法是如果美国经济仅是上市中的波动，不会带来过多的影响，对中国经济的影响非常凸显，尤其对中国的出口部门影响非常大。
　　另外中国发展内需的条件和环境比以往任何时候都好，内需将起到更加重要的作用。这一点在股市波动中特别明显。最近股市波动中凡是跟经济增长关系比较大的行业包括金融、地产等等表现都比较差，相反跟国民经济β非常小，像小于1的如医药、电信、军工行业都表现的非常好，这也是和09年利润的增长预期也是相关的。
　　股指的讨论我就不讲了。股指的结构可以看得出来，各个行业07年度的估值水平的提升，其中有一个行业我特别关注就是金融保险行业。金融保险行业看左边的蓝颜色柱子，金融保险行业06年底市盈率在37倍左右，但是到了07年年底的话金融保险行业股指水平PE反而从37倍降到35倍左右。也就是说金融行业07年度的利润增长速度和它的股价上涨幅度是低于股价的上涨幅度。相反估值提升较快的有金属、非金属、房地产、建筑、公用事业、石化等行业。比如说房地产行业06年底市盈率在37倍左右，但到07年年底的时候房地产行业的市盈率上升到接近70倍，那个时候万科的最高股价达到43块。08年度整个市场行业估值水平扣除金融、地产、石油行业仅为29.9倍。拿中国和其他国家股市比，中国估值是绝大部分国家20年来最高状态，但仍不及日本，中国台湾的泡沫，其估值是60到70倍。我们看一下PE，是印度的1.6倍，是巴西的1.6倍，但是利润增长速度是巴西的3倍，PB跟印度是相当的。还有就是资金需求的压力，最近感受特别明显的就是中国平安，中国平安股价从150元在短暂的两个月下降到80元不到，除了公司宣布再融资以外还有三月份面临战略投资者几十亿的流通，而现在流通的只有十几亿。现在有很多的大股票会有大量的波动，这对市场冲击是很大的。
　　探讨一下日本的泡沫期间哪些股票涨的最好，最后是什么原因破灭，另外股指期货推出对现货市场的影响。前一段大家炒大股票，现在证明股指期货只是风格的转换因素。最后判断34%的利润增长表现经济向好的预期，认为08年仍会有较高的增长，但是超预期概率不大。市场整体市盈率扩张幅度有限，以日本、台湾60到70倍想像2008年中国市场是不现实的。我们认为市场是合理的，市场在高位振荡中寻找方向，对于指数我认为25倍估值，相应市场指数运行指位在4500点到6500点。由于周边的股市波动不排除上证指数有可能瞬间到4000点，也有瞬间到点的可能。
　　最后就是我们的策略选择，就是我们具体做哪些股票。现在投资机会的挖掘，我想这是一个很困难的事情，就是对于所有的基金经理也是如此，不要说各位比较迷惑。我讲一下在上个星期我们公司召开的08年内部的会议，内部有很多研究员还有基金经理相互提问，相互答疑解惑。我就谈几个突出的问题，第一个问题是最优秀的研究员向最优秀的基金经理王亚伟提的问题，他说我作为一名研究员现在最大的困惑是如何在高估值的市场中寻找确定性的投资机会，如何赚取绝对回报，就是08年我们华夏基金如何争取给投资者赚取绝对回报而不是相对排名？我们王总怎么回答的呢？他说我不觉得市场估值很贵，我觉得很便宜。如果你们从财务投资者的角度来看你会发现很多股票确实很贵，从市盈率来说确实很贵，但从产业投资的角度，你作为一个产业投资者会发现很多股票的是很便宜的，很多公司现在的市值很小，与所在的产业未来发展前景相比你会发现有很多的投资机会。他就如数家珍讲了过去发觉股票的例子，比如说当时的南方航空，当时是亏损的，他说我把四家航空公司市值加了一起，不到中国茅台一家做白酒行业的市值总和。而中国航空行业是一个很大行业，中国的需求在增长，虽然市盈率很高作为产业投资者我不认为其估值有多高。前一两个月王亚伟买了大量的农业股，比如说北大荒等等很多股票，这些股票看起来每股收益可能就是一毛、两毛钱，但是最近涨幅惊人，个别涨幅到100%。王亚伟说中国的农业行业，以及全球由于新能源，导致美国大量的发展新能源，新能源其中很重要的途径就是利用玉米制造生物柴油，而对玉米的大量需求，由于中国的种植面积不够，玉米价格当然要上涨，玉米价格上涨又会拉动其他的粮食作物上涨。你站在过去来看这些公司确实利润回报很低，但是在未来的角度来看，只要在地里面涨就是一种资源，而大家都要挖掘新能源。所以你要寻找此行业当中地位很巩固的龙头企业，比如说北大荒，他是中国最大的地王，这样你去思考的话，它的估值其实也许还很便宜。还有很多很多这样的例子，我就不例举了。这里不难看出，王亚伟讲的从产业投资的角度去挖掘公司的投资价值，这显然是08年度基金经理要做的很重要的事情。
　　第二，我觉得要从持续成长的角度去坚持上市公司的价值投资，这一点实际代表了公募基金的主流投资方向。比如说招商银行、万科、格力电器、茅台、云南白药等。很多公司每一年持续增长，尽管很多投资人不喜欢买这些股票，总想买一个能有超额收益的股票，但事实上他们才是中国经济增长的中坚力量。现在尽管大家对金融房地产的比较悲观，但万科的市盈率从07年的40倍下降到只有20倍，招商银行通过利润的增长07年100亿，08年要增长50倍，08年也要下降四五倍，还有很多类似的公司。我觉得从持续成长的角度来坚持长期投资、稳健投资这是非常合理的。
　　第三，要从产业结构的兴衰和变迁来挖掘产业价值。刚才我也讲到很多行业.这些行业在过去是垃圾的行业，刚才杨博士也讲到过去几年没有多少分析师判断中国经济这几年增长是钢铁、水泥、化工等，但从投资的角度又可以从短期的经济指标等一些隐性指标包括行业的供需关系，通过逻辑推理又可以判断出来。也就是在一到两年来看，是否能够挖掘到行业新起的苗头，但可能没法像经济学家那样给政府部门建议行业五到十年的规划。
　　第四，从宏观视野管理股票市场的系统性风险。08年度肯定不是一个单边市，你如果要赚取超额收益一定要管理风险，为什么说管理而不是控制？这也是前段时间开会的时候说的，问孙建东，08年度如何控制股票市场的风险？他认为不是控制而是管理。控制是风险规避，我尽量少做，赚一点钱就跑了，管理就不是，管理是我该跑就跑，该进攻就进攻，像拳击选手一样，可能进攻要把某一个部位曝露出来进行进攻。作为一个基金经理不能畏惧市场，我想08年度，华夏基金觉得投资机会的挖掘还是很多的，我就不具体一一展开。总体来讲我们公司内部的基金希望08年不仅仅是出于排名考虑给投资者赚取相对排名的收益，我们还有很重要就是兼顾绝对回报，绝对收益。谢谢大家。
　　主持人：颜总刚才跟我们讲了很多投资方面需要注意的问题，包括今年的投资特点风格转换比较快，盈利的时候要注意收手，不要对大盘抱有太高的期望，对投资收益不要老想着去年是160%，200%等，今年也要更上一层楼，在投资方面要保持冷静。当然也提出从产业角度，从持续增长坚持对某些个股的长期投资，一些优质股经过回落以后要敢于投资。大家对于在座的嘉宾包括演讲过的几位有什么问题都欢迎写上纸条，最后会有少量时间回答一些观众的问题，纸条可以交给身边的工作人员，过一会华夏基金方面会做一些选择性回答大家的问题。接下来用掌声欢迎华夏基金的上海分公司区域渠道经理姚国平先生为我们讲在基金方面又怎么样选择，股票基金还是平衡基金还是偏股型基金还是债券基金或者货币基金，掌声欢迎。
　　姚国平：
　　我今天讲一下在08年市场振荡这么大的情况下作为投资者，该怎么去理财怎么去规避系统性的风险。大家知道基金的投资方式有两种，一种是一次性的投资，还有一种是定期定额的投资计划。可能在06年07年单边上扬的牛市开始，一次性投资绝对应该占领整个投资组合的大头，因为在单边上扬的时候后，后买的基金成本会比前面一次买的高。但我们觉得如果这个市场一旦像现在走向震荡式或者说将来有朝一日走向熊市的话，要把一次性投资的比重逐渐下降，适当加大在定期、定额方面的投资比重。
　　我们曾经到台湾考察过，台湾这个市场从最高点到最低点跌了70%，但是台湾的老百姓一直坚持做定期定额的投资计划，这些老百姓到现在收益是非常多的。我想中国老百姓也应该从这方面着手理财计划。首先讲一下为什么做定期定额的理财计划。在华尔街有一句话说，“在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把正在落下的飞刀更难”。大部分的老百姓想选择低点进入时常，其实我们要一次性投资选中这个时点，不如进行定期定额的投资计划。
　　那么，谁需要定期定额的投资计划？或者说定期定额的计划给投资者满足哪些生活方面的需求？我总结一下有三个方面：
　　第一，可以换一个更大的房子，改善生活。上海的房价很高，以前说321，内环3万，中环2万，外环1万。
　　其次，我们觉得定投还可以给自己的小孩创造一个良好的教育环境，在中国，教育成本是非常高的，如果等小孩子上了大学，作为家长来说压力比较大。但是如果提早把定投的计划做起来你会发现成本比较低了。
　　第三，每个人都有自己的晚年，虽然我们都在工作，也有退休金，但是靠养老金养老的话，退休生活的质量肯定得不到保证，我们必须储存一笔资金为自己的养老做准备。这是三大方面的需求。
　　谁需要定期定额理财计划？我总结一下有四大方面的人群可以做定投。
　　第一就是非专业的忙碌人群，就是大家平时有自己的工作，但不是证券行业的人士，很想赚钱，可以做定投。
　　第二，大量的新婚夫妇.上海这个地方结一个婚很贵，结过婚就是白手起家，这个定投适合白手起家来做。
　　第三，月光族。
　　第四，无大笔资金的人群。
　　我再来介绍一下什么叫做定投？讲到这个概念很简单，只要几秒钟，所谓的定期定额投资即在每个月用固定的钱买同一支基金，但是把这个理念贯穿下去可能要几年、几十年甚至一辈子的事情。定投就像养猪一样，逐渐养大。定投有四个特点：
　　第一，零存整取，投资门槛低。我们知道定投起点很低，300、500，最低甚至只有100。
　　第二，自动扣款，强制储蓄。在每个月固定时间不用排队买基金，银行自动在卡上扣除。
　　第三，分批买入，降低成本。
　　第四，没有选择时点的烦恼。
　　我们看一下第三个优点，为什么可以降低成本呢？假设有这样的投资者在今年的1月份到7月份每个月到银行进行基金定投，每次是1000，算一下，两个月净值是1块5毛，7月根据每天申购的净值可以算出1684份，我们得出买了这么多基金份额平均成本跟净值，算一下是1.74，他节约的成本是6%。那么在什么情况下定投节约不了成本？在七个月里面净值始终一样，定投就节约不了钱。什么情况下定投可以节约成本最多，就是净值波动很大的情况下。我们说这是定投的第三个优点可以帮助投资者降低成本。
　　再看一下定投的第四个优点也非常重要，就是没有选择时点的烦恼。在座都是做股票做基金的高手，很多人知道选择时点这个事情太难了，就拿股市来讲5500点的时候很多投资人都非常的乐观，都去买基金。结果发现全部被套了将近10%左右。所以一次性投资往往选择一个高点，抛也容易抛在低点，但定投没有这个问题，保证你每个月都买基金，相当于规避了市场波动的风险。在市场跌下来的时候以相同买的份额就变的多一点，相当在市场的低位进行了加升的工作。所以定投自动帮你进行风险的平衡。
　　接下来看一下定投所蕴含的理财理念，我们首先看一下分散投资。在座很多人是做股票的，我想问一下做股票的投资者有没有自己买股票超过5个的。有的话举一下手。有没有超过十个的？也有，但是人数不多。那么分散投资跟集中投资的差距是什么？
　　有两个投资者都是10万，一个是集中投资在年收益是6%，25年后增值到429187。但是第二个是分散投资的，第一种是收益是15%，第二种是10%，第三种5%，第四种不断减少，收益率平均一下也是6%，我的问题是，大家猜一下第二个投资者经过25年以后十万块增值到多少？现场有没有人回答，如果正确的话给一个奖品。
　　回答：100万左右。
　　回答：20万。
　　回答：1000万。
　　姚国平：我希望达到1000万。我们看一下正确答案962800，我们可以看出分散投资比集中投资提高一倍多。一旦大家选择基金的话哪怕你只买一支基金也是相当于选择分散投资的方式。哪怕你买了华夏回报这一支基金也相当于买了一百多支股票，这就是06年07年不少股民做不过基民的原因。这就是分散投资的力量。
　　第二，我们有一个问题，想不想把10块钱变成100万，想的话举手？很多人都很想。大家想我现在兜里有100块是不是能变成1000万。我教大家一个很简单的方法，曾经有投资人告诉我10块变成100万很容易，买彩票就可以。我教大家，只要你上班每天抽出10块，一个月存100，你只要经过417年就能实现，不过我想大部分人不可能这样做的。最最理想的就是同样每个月存200，但是不是放在瓶子里面，而是放到银行做定投，假设每年的投资回报12%的话，经过多少年可以变成百万富翁，只要经过34年，这个时间是不是大大缩短了。当然在这个数字里面年报酬率是12%，有人可能问12%能不能保证。我们看一个图，这个图非常的经典，这个图是什么意思呢？它是代表了美国1925年到2000年75年在资本市场投资不同产品的资产增值情况。最上面就是1925年投资一块买一大盘股股票，经过75年一块钱增值到多少呢？6402美金，也就是说资产增值了6402倍。第二个蓝色曲线是1925年大盘股的股票经过75年将近2600美金。中间黄色的曲线是指买美国的长期国债一年以上的国债经过75年变成100美金，第四个是1块变成17美金。这个图告诉我们，长期来看市场上有年报收益率在20%以上的。这个图告诉我们如果把资产配置在下面的曲线是不可能实现财富的增值的。
　　所以我觉得这两年广大投资人把钱投到资本市场、证券市场我认为是非常聪明的。讲到这个地方可能有人问这是美国人的情况，那么中国的情况怎么样？我先请大家把这个问题放在心里，最后我解释一下中国市场能不能保证每年有12%的收益率。再看一下长期投资，我们一直说长期投资可以降低风险，大家平时听到最多就是用时间换空间，那么为什么时间可以换空间？我统计过美国股票市场1926年到92年66年间的数据，如果投资者在66年只做一年投资第二年不投资的话，有70%的人可以赚钱，但是30%的投资者亏钱。但是延长到5年，连续做5年投资，第6年开始不投资的话赚钱的概率可以提升到89，如果连续做10年投资赚钱的概率是98%，连续做15年投资的话在美国所有人都可以赚钱了。这个情况在咱们中国也是一样，大家想一下从01年到05年亏损百分之七八十，但是如果坚持下去肯定能够赚回来。这就是长期投资可以降低风险。
　　在中国没有这么多数字统计，我们看一下中国的台湾市场，从1970年到96年26年的投资数字跟美国就很像。你坚持的投资时间越长亏钱的概率越小。再看一个例子，有一个问题，张三跟李四是好朋友同一年出生，同一年工作，唯一不同的是，这两个人开始投资的时间不同，张三在它22岁这一年做基金，最初投资本金是12000，做了6年到了27岁，李四才开始投资，但本金是7万，如果他们投资回报率是12%，我的问题是在张三和李四两个人在62岁的时候财富会相差多少？
　　回答：他们两个应该差不多，李四稍微多一点。
　　回答：张三比较多。
　　回答：张三和李四基本上相等。
　　姚国平：我们看一下正确答案，张三和李四的确是差不多的，有66%的概率都是答对了，说明上海这个地方理财意识非常的强烈。这个例子说明什么呢？李四虽然投了35年，本金是7万，比张三多很多，也坚持了长期投资，但是最后所取得的财富跟张三差不多，背后的原因是什么？就是我这个标题，现在永远是最好的投资时机，就是因为张三比李四早投资六年，所以张三的财富李四要35年才可以追赶，今天的钱永远比明天的钱更加值钱。这个告诉我们，我们要投资一定要趁早，虽然现在大盘指数是4400点有人认为要跌。但是不管怎么样后面肯定要涨起来的。所以这个点位如果被套的话不应该出局，如果是空仓的话恭喜你，你有更多的机会进入市场。
　　第三个看一下基金定投的理财计划。我刚才说定投可以满足生活中三方面的需求，第一个是买房，第二是子女教育，第三是养老。我们先看教育，上海这边教育成本很高，一个小孩子生出来到大学毕业可能需要100万，光上大学可能就需要20万。那么20万钱怎么来？我说可以通过定投理财理出来。假设大学教育费用是20万，做到18岁，如果在座各位刚刚上高一就把数字累积下来，如果上初中的话做这个计划的话你的成本比较低一点，每个月投2158，如果上小学是943，如果小孩一出生你的成本最低投入本金也是最少的。这个例子我假设的投资收益率是8%。
　　下面讲一个养老的问题。上海这个地方生活成本很高，在座有没有想过在自己退休之后拿多少钱退休金觉得差不多够了，有没有人愿意回答.
　　回答：5000。
　　回答：1万。
　　回答：2万。
　　回答：10万。
　　姚国平：我教大家怎么从退休之后理财，保障你退休之后一万块的退休金。我的问题是这样的，我们达到的目标是比如说60岁退休61岁拿钱，每个月拿1万到80岁一共拿了多少？一年12万，20年240万，这是我们的目的。我们要做的事情就是假设你现在35岁，从35岁做定投一直到60岁，每年投资回报率是12%，你的成本是多少？每个月需要多少钱？
　　姚国平：426。如果你一直坚持到退休的话，退休每个月支取市值是一万块的，不是说你退休之后一下子可以支出，而是每个月支出。如果大家年龄不到35岁你的成本可能就更低了。你30岁做定投的话成本是多少？229块。如果现在做定投退休以后是2万块以上。所以定投会给我们带来非常好的理财方法，给自己的养老做准备，如果现在年龄40岁或者45岁也不是很晚，只不过你每个月的支出要稍微高一点。
　　再教一个方法怎么样让小孩子成为千万富翁，在座有没有千万富翁，可能有很多，只是不好意思举手。假设小孩出生第一个月开始做定投每个月1000块，到50岁。那么到50岁帐户的市值是多少？每年回报率12%。4440万。我曾经说过的时候，有人开始质疑，他说如果中国人都这样，五十年后中国人都是千万富翁了。我问他说，五十年前1万算什么，那么50年之后4440多万又算多少呢？第二个投资者说，你12%的回报率没有扣除通货膨胀率？当时我就把12%扣除3.5%，正好是1000万。我说经过50年之后货币购买力下降了4倍，那个时候的4440多万相当于现在的1000多万，不管怎么样也是千万富翁。所以我说定投可以让人富起来。在我刚才说的假设里面都是年报酬率12%，而且我说明了国外的市场有这个回报率存在。那么在中国市场呢？我做一个图从1994年的1月1号到2006年12月，每月投资1000，共投资163个月，本金是年7月帐面资产是568844，投资回报率是15.74%，所以年回报率在中国也可以是12%。
　　很多人听了我的定投之后都很激动想做定投，但这里面有几种错误的做法：第一种有人说定投不错，我拿这个做债券基金和货币基金，但是这个是不对的。我刚才说定投怎么才能节约成本，在市场波动越大的时候才能节约成本，像货币基金和债券基金一次性投资更好。第二种，现在银行扣款的时间由客户自己选，可能有人疑惑我是1号还是11号还是21号，其实并不重要，在我刚才的例子里面我曾经算过从94年到07年无论是在这个月的哪一天扣款，我做的30多个结果，其中最大的结果跟最差的结果相差不到1%。也就是无论哪一天扣款，长期来看是没有什么影响的。第三，有投资者可能会在大的利空的情况下放弃定投或者想把定投的金额取出来，这个做法也是错误的。在现在的情况来看如果你在银行做定投也可以额外多买一些基金。第四，你如果没有长期的打算肯定是不行的，因为复利的效果要通过时间，最好做5年，如果做1年或者2年我建议做一次性的投资比较好。
　　我在这边给大家推荐几个，我们所有的股票型基金都非常适合做定投。额外介绍一个，我们在今年马上要发行的新产品叫做华夏希望债券基金，我刚才说债券基金不适合做定投。为什么这个可以做定投？因为里面有股票仓位，而且相对比较高的。在座的每一个投资人袋子里面都有关于这个的介绍。我今天就介绍这么多，谢谢大家。
　　主持人：
　　最后还有提问时间以及抽奖时间，有五名三等奖，三名二等奖和一名一等奖，现在把问题看一下。
　　有一位投资者说，刚才已经讲到债券基金，他说这个基金好不好，想问一下嘉宾能不能买？
　　杨爱斌：
　　各位投资者大家上午好，我想我的回答是非常肯定的，这个产品值得买，我们华夏基金公司旗下提供18个基金产品，我们每一个产品推出的时机选择上面都是充分考虑了中国的资本市场现状推出来的。因为我们公司的宗旨是为信任奉献回报。那么经历了06年07年两年的股票市场大牛市，我想我们的基金投资者都已经赚了很多。那么在08年上午也听了几位专家包括基金经理对市场的分析，从大的宏观环境来看国外的经济形势也出现了很多不确定性，比如说美国的次级债危机，会不会导致美国经济转入衰退。那么美国经济的衰退会不会导致全球的经济出现回落。中国的经济目前进出口占到GDP70%以上，如果全球经济出现一些回落的话也有可能对我们国内的经济增长带来很大的不确定性。在这种不确定性的背景下面，同时我们的投资人又积累了非常大的财富。我们公司基于这样的希望，在不确定性的前提下通过这个产品让基金投资人把你的财富保值而且继续获得稳定增值的收益。从今年的市场情况来看，我认为我们的产品里面有80%是债券的投资，债券市场经历了两年的持续回落，整个市场收益水平已经比2004年当时的债券市场最低点还要低，应该说是比较合理的。
　　另外，我们的基金增长仍然维持在10%以上的增长速度，应该说我们的股票市场还存在着很多的投资机会，当然这个机会的把握也面临很多的不确定性，所以我们的产品里面还有20%的股票投资。另外我们还可以同样跟所有的债券基金一样参与新股申购，新股申购是一个无风险的收益，按照过去的经历，新股收益可以带来稳定回报都有15%左右，通过这个情况我认为这个产品在今年的投资市场面临很大不确定性的状况下回报应该确定性是比较高的，也是非常适合我们的投资人。作为我们华夏基金公司来说我自己本人包括我们公司的固有基金都会非常有信心来投资这样的产品。所以我认为它一定是一个好产品，值得投资。谢谢。
　　主持人：谢谢杨总，由于投资者问题比较多，只能回答三四个问题，还有一位投资者想问一下华夏基金07年业绩那么好，给我们赚了那么多钱，他说08年还能不能继续领先继续名列前茅，继续给我们挣大钱呢？
　　杨爱斌：
　　关于这个问题其实我们每次面对媒体，很多媒体都在问，我的回答打个比方来说，就是大家都看过葛优的电影，他问21世纪最贵的是什么？他的回答是人才。我认为我们华夏基金能够在这么长的时间包括在过去的2007年取得辉煌的业绩，最核心的一点就是我们有一支非常专业、敬业的投研团队。说到这个投研团队大家想，华夏基金能够把这么多优秀的人吸引在华夏基金的旗下，我觉得只有一个条件，就是我们公司建立了一套非常优秀的机制，通过公平的考核和奖罚机制让我们的基金经理在公司非常的勤奋努力的工作。我自己也做投资，我了解旗下很多的基金经理每天为了阅读报告，调研上市公司可能工作到11点12点，很多人的头发过去可能是乌黑的，大拿现在可能是花白的。所以我们有一套机制为优秀的基金经理在这里成长。还有一个方面大家觉得一山不容二虎，在一个投研团队里面可能很多公司喜欢某一个明星基金经理，但是在我们华夏基金我们是群星荟萃，因为我们建立了非常好的文化，我们的文化总结下来是六个字“共享、共担、共识”，我们有共同的投资理念，共同分享投资经验，共同承担投资失败或者取得成功的喜悦。在这样的文化下面每个基金经理都在市场上如雷贯耳，但是仍然希望或者说非常乐观在华夏基金共同的团队下面投资，取得投资成功的喜悦。
　　我说我们有优秀的团队，有一个非常好的机制，而且还有一个非常好的投研文化，这决定了华夏基金公司在未来的十年或者说百年一定能够在长期投资中取得持续的业绩，这也是我们最重要的基石，谢谢大家。
　　主持人：有人才和体制的保障是很重要的。还有一个问题，他说以前做华夏基金红利的定投现在基金关闭定投也停的，这个问题怎么解决？是不是基金关闭以后定投也会停下来？
　　姚国平：我们现在基金如果停了定投可以不停，如果红利如果关闭你定投的客户仍然可以买。去年我们这个问题没有解决好，但是现在这个问题已经解决好了。谢谢。
　　主持人：由于时间关系还有一个抽奖的仪式，所以今天的提问只能到这儿了。
　　(抽奖活动时间)
　　主持人：谢谢各位投资者今天冒着大雪来到现场，希望是瑞雪兆丰年，华夏基金未来发展更壮大，投资者在华夏基金的投资上获得更大的回报。
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