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战后日本经济况揭秘：战败后是真穷还是装穷
　　（日 星期四）
　　日本的女侍真是温卑恭顺，总是笑容满面，鞠躬如也，尤其是对盟国朋友。这不知是日本女子的根性，还是多少带有几分&美人计&的作用。
　　（日 星期三）
　　他们（出庭受审的28名日本甲级战犯&&笔者注）的名字和面目都引起我的许多回忆和愤恨，&&这群家伙今日确实丝毫没有当年的威风和豪气。他们平淡得好像你在东京或上海任何公共汽车里可以碰见的一车搭客一样。
　　（日 星期六）
　　作为侵略者的日本人所表现出来的蛮气、霸气和兽性，人们&&特别是饱受欺凌的中国和东南亚各国的善良老百姓&&当然不会轻易地对日本人的&平淡&和&惟命是从&作正面的理解。不管他是绅士道还是武士道，是利剑还是菊花，人们都应该保持警惕。正因为如此，当先父从报纸上读到著名政论家欧文&拉铁摩尔论战后日本问题的文章时，便立即剪下寄往国内，并在日记中概述了原文的观点：
　　警告美国：管制若不得法，日本不出几年在工业上经济上又可东山再起，操纵或独霸远东，而使中国朝鲜菲律宾等工业幼稚的国家没有兴起和竞争的可能。他（拉铁摩尔&&笔者注）相信，日本是在装穷装苦，实际他们并不匮乏，否则何以国民营养得那样壮健，体格依然比上海北平或朝鲜一般人民好得多呢？这点与我最近一周的所见所感完全一样。他说，以日本工业技术根底之深固，倘使能够获得原料，它不但可以死灰复燃，而且可以独霸远东，使中国处于极不利地位。他说，对付日本不能纯以美国的立场或眼光去看，而应该为远东经济落后的国家利益去打算。他主张盟军应禁止工业原料输日，同时应鼓励日本的土地改革（使佃户渐能成为自耕农），使日本农业生产增加，自给自足。这是一针见血之论，深获我心。我们应该大声疾呼，使盟国管制方法不要失之毫厘，谬之千里，又铸成一个历史上的重大错误。
　　（日 星期五）
　　时逾半个世纪，今人是否能够对于日本当时奉行的&装穷装苦&策略和盟国（主要是美国）的对日方针做出较为客观的评价呢？是否会有&不幸而言中&之感呢？尽管今天的情况与拉铁摩尔先生的推断并不绝对相同。
　　麦帅（麦克阿瑟&&笔者注）统治日本是功是罪，对我有利有害，我现在还不能解答。&&提到我国政府和人民对日本那种不记旧仇的宽大态度，麦帅备加赞许。他说：&中国是一个哲学的民族，它最理智。他们知道无论如何终久是要和日本相处的。&诚然，站在麦帅的立场，中国的宽大态度是最合脾胃，最切需要的。然而宽大之外，我们应该警惕！&&我最关切的是他统治日本的政策是否有损于我祖国的利益或妨碍我祖国的发展&&这个问题今天一起盘旋着在我脑筋里。
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10月15日，北京大学国家发展研究院院长姚洋在北大朗润园发表演讲，分享了对当下经济大势的几个判断，着重分析了去杠杆、国企改革两个热点问题，澄清了人们对经济的几个误读：
? 中国GDP增速下降，除了结构性原因，大家要看到经济周期的作用，不能否认经济周期的存在。
? 供给侧改革是用来提高潜在增长率的，是一个长期问题，不解决周期性问题；要处理好结构调整和保增长之间的关系。
? 全要素生产率作为衡量经济效率的指标，是根据GDP增速算出来的，是结果，不是原因，建议用投入来衡量经济情况。
? 中国M2年增速达13%，如果你资产增值达不到每年13%，你就相对变穷了；但是，中国央行发行货币是有真正的实物做抵押的，美联储才是全世界最大的印钞机。
精编姚洋教授演讲，诚意推荐。
演讲｜姚洋
来源｜正和岛（ID：zhenghedao）
我跟大家分享一下对当前经济问题的几点看法和建议。我主要讲几个问题：第一个是中国经济增长减速的原因，我会强调周期性原因；第二，澄清关于中国经济的几个判断，特别是效率问题、结构问题、保增长调结构的关系问题；第三，讲一下债务和高杠杆；第四，讲一下国有企业改革问题。
　　01 中国经济增速为什么下降了？
看经济增长减速的原因，我不否认有结构性原因。否认结构性原因，肯定没法看懂中国经济。
结构性原因可以和日本相对比。日本从1950年代到1970年代初也是出口导向，跟我们国家一样，增长非常快。但是第一次石油危机（1973年）之后，日本经济增速就下来了。1973年之前的20年和之后的20年，经济增速下了一个台阶，从9.2%到3.5%，这也是我们国家可能面临的情况。我们现在的人均收入也是日本七十年代中期的水平，我们也面临着一次国际经济危机带来的调整。有人说以后经济增长率就是3.5%，其中一个原因就是日本1970年代就是这样的。我们现在搞双创，双创是正确的，我们一定要做，但是不要指望双创能让我们的经济增长率保持在6.5%以上，这做不到。光靠科技进步很难维持非常高的经济增长率。
　　图1：日本经济增长率（）
第二个结构性原因，是我们国家的去工业化过程。我们在2010年之前，工业就业增长非常快，到30%之后就平稳了，这几年在下降。我们的服务业是一直在上升的。我们的增长更多来自于服务业，服务业已经贡献了GDP增速的55%以上。服务业的技术进步率比较低，工业的劳动生产率的提高是非常快的，因为你用资本嘛。这也是我们减速的一个非常重要的原因。
　　图2：中国三部门就业比例
我要强调的是经济周期的作用。任何经济都有周期，我们中国从1992年开始经历了两个大周期，四个小周期，小周期是七年时间。：景气上升期；：景气下降期；：景气上升期；2013 至今：景气下降期。看图中的GDP增速，趋势是非常明显的；投资率更是这样的，非常明显的周期。
　　图3：中国GDP增速（）
　　图4：中国投资增速（）
　　02 中国仍然有巨大的投资机会
下面我要澄清关于中国经济的几个判断：结构调整和保增长之间的关系，效率，投资。
去年中央经济工作会议提出来供给侧结构改革：三去、一降、一补。背后的逻辑是，我们进入新常态了，不应该靠一些扩张性措施来保增长，而应该是通过结构改革来增强经济的活力。但是，一定要认识到，供给侧改革是一个长期问题，不解决周期性问题。供给侧改革是提高我们的潜在增长率的，不能拿来应对我们周期性的经济波动。很多经济学家都搞错了。
　　图5：潜在增长率和实际增长率之间的关系
我们现在真实的增长率是多少呢？国家统计局的数字很好，是缓慢的下降；但是没有一个国家的经济下行是缓慢的下降，一看就是做出来的。王建（正和岛注：中国宏观经济学会副会长兼秘书长）计算2014年的实际增长率应该是4%到5%，2015年的增长率恐怕在4%以下。这是极有可能的，我们没有真实的数字。我自己判断我们的潜在增长率仍然在6.5%到7.2%之间。所以，实际增长率是远远低于潜在增长率的，这就能理解为什么今年一季度国务院大规模放贷。4.6万亿贷款出去了，各地政府举债，今年的经济开始复苏了。所以，我们要处理好结构调整和保增长之间的关系。
说到经济效率，主流经济学家观点都说中国经济增长速度下降，是因为我们的效率在降低。我很多朋友都这么说。这也是非常重要的判断。如果效率在下降，又要去抓根本，体制出问题了，我们赶紧改体制、提高效率。我想告诉大家：这种看法是本末倒置的。为什么呢？经济学家衡量效率的指标叫做全要素生产率（Total Factor Productivity，TFP），也就是经济增长速度减去劳动力和资本增长的一个余额。TFP是高度顺周期的。这是我计算出来的TFP，大家看看，与GDP增速（图3）、投资增速（图4）的趋势是不是一模一样的？显然，经济减速是原因，效率才是结果。
　　图6：中国全要素生产率（）
我的建议是，应该用投入来衡量经济情况，投入是研发投入、人力资本的改进。我们国家的人力资本改进是非常快的，年轻人接受教育的回报率比年纪大的人要高很多。
我着重要说的就是研发投入。2015年，我们的研发投入占GDP的比例是2.1%，每年大概增加0.1个百分点，到2020年，将达到2.5%。这就意味着我们将把大多数发达国家甩在后面，研发投入排第二，美国第一。美国现在是2.7%。总有一天我们要超过美国。我的计算是，中国GDP总量将在2010年到2023年期间，超过美国，成为世界第一。
大家会说好多投入都是浪费的，绝对有浪费的，特别是政府的好多投资是浪费的。美国的投入照样浪费，并不是精打细算的。我一位朋友是美国自然科学基金会社科部主任，他做过美国科学基金会的评委，一上午让他发出去2亿美元。他说这怎么可能呢，项目官员说没关系，随便发，至少钱花到学生身上了，砸下去就管用。现在的科学发现基本上是靠钱堆出来的，没有钱就出不来成果。
在研发投入上，现在是企业研发占大头儿。华为现在的研发投入每年500亿元，已经排到世界前十位了。任正非的目标是两到三年内达到100亿美元。我们很多企业老板有钱之后想把海外的中国人弄回来，付高薪，因为他们很贵的，在硅谷做到中层以上的高级工程都是三四十万美元的年薪。我有个朋友回来了，老板就觉得你要赶紧出东西，一年之内要成果，但是拿不出来。任正非就知道你可以随便做。我有个朋友在硅谷做显示器的芯片，非常高端；华为在硅谷设立实验室让他带头，可以随便挑队伍，招的都是顶尖的人，工资比他之前的水平还要高。你说华为怎么可能不成为中国第一乃至世界第一呢。
我们最近在讨论日本的诺贝尔奖获得者，日本在2000年制定过一个规划，要在2000年到2050年期间产生30个诺贝尔奖得主，现在看很可能超额完成，已经17位获奖了。我们现在有一位屠呦呦获奖了，再过20年，我们会成批量地出诺贝尔奖获得者，就是因为我们现在砸了足够的钱。
在美国、欧洲这些国家，他们已经进入稳态阶段，经济增长速度就等于他们的技术进步率，每年2%左右。我们还处于赶超阶段，除了技术进步之外，还有人均资本的提高。原因很简单：进入到稳态阶段，资本的边际报酬越来越低，最后不值得投资了；在赶超阶段，资本的增加会带来你收入的提高，所以应该投资。
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我们的投资仍然有巨大的空间。中国还是个非常贫穷的国家，世界银行将每天人均两美元作为贫困线，中国还有三分之一的人生活在贫困线以下。上海居民的收入是贵州收入居民的四倍。我们中西部地区还有很多的潜力可挖。
另外，我们要考虑的是基础设施投资的问题，即使有回报，但是周期非常长。我们老说从投资拉动转变成消费拉动，好多投资其实就是消费，也是国内有效需求。比如我们建高铁，高铁能回本吗？不能回本的。这种情况下，我们怎么判断基础设施投资的效率问题？不应该仅仅算经济账，而应该算社会账。
　　03 真正的降杠杆是消除坏账
　　图7：债务构成的国际比较
看一下我们国家的债务情况：红色是企业债务，蓝色是家庭债务，绿色是政府债务。对比一下可以看到，我们的债务主要是在企业部门。企业债务增长基本上是顺周期的：经济景气的时候，企业债务肯定要扩张。但是债务占GDP的比例是逆周期的，在经济扩张的时候，GDP比债务跑得快，债务/GDP比例是下降的；经济下行的时候，债务比GDP跑得快，这时候债务/GDP比例是增加的。所以，债务跟经济周期高度相关，周期性问题应该用经济政策来对付。
我们国家的M2上升非常快，M2/GDP已经超过200%。很多人说这是一个问题，有没有问题呢？如果多发的货币平均分给每个人，十倍都没有问题；但在实际生活中，收入分配有偏差的，所以M2的增加会稀释国民财富。大家回去看一下家里的资产，如果你家资产的增值速度低于M2增速，你就相对变穷了。M2每年增长13%左右，所以拿货币衡量，你们家的财富至少增加13%，你才不会相对变穷。
不说收入分配，如果不出现坏账，M2的增加对经济没有任何影响，只是资产价格上涨了。我们要明白M2为什么增加。主要原因有两个：一个是金融体系，一个是高储蓄率。我国金融体系是银行主导的，银行自然就创造信用；另一方面，我们的储蓄太多了，我们的GDP只占全世界的15%，但是我们的储蓄达到全世界的40%。
很多人说钞票发多了，这是不对的。中国央行发货币不是凭空发的，是有真正的实物做抵押发生的。美联储才是我们全世界最大的印钞机。美国财政部一边大量发债，美联储一边印钞票，然后中国人用血汗钱换那些票子。我们国家货币多纯粹是因为我们储蓄太多了，外汇储备就是我们的储蓄，我们的血汗钱。
怎么降杠杆呢？在经济下行的时候，你全面降低货币发行速度是自杀。1929年大萧条时期，胡佛总统控制货币的发行，结果让大萧条越来越深入，这是美国学术界一致的看法。我们现在一定要保持一定速度的货币增长，否则经济下行压力就会更大。
真正的降杠杆就是消除坏账，防止坏账增长。日本是我们的前车之鉴，储蓄太多，货币太多，变成房地产和股市泡沫，接下来就是产业空心化，产业都转移了。我们汲取他的教训，就应该把电子符号转化为收入流，扩大直接融资：股市、债市、PE、VC。
目前经济下行压力这么大，政府要有作为，要发行更多政府债券。谁还呢？子孙后代。我们的后代会有更好的生活环境，这是一个很好的代际公平。政府发债做什么？主要是置换地方债，把原来的商业债务转化成政府债务。
　　04 国企混改最大的阻力是负债
国企混改是十八届三中全会提出来的目标，但混改最大的阻力其实是负债。我们的国企负债多少呢？今年6月末，全国国有控股企业的资产是126万亿，负债总额83.5万亿，平均负债率66.3%，超过了民营企业15个百分点。我们知道，国企占用大量的资金，有很好的技术能力，但盈利能力很少。其实08年经济危机之前，债务率一直在下降，之后就停止下降，甚至上升了。
我给大家举个例子。沈阳机床厂有世界一流的技术，i5数控系统和智能机床技术，可以和西门子等国外企业直接竞争。他们去年年底的负债率达90%，每年仅利息支出就10.8亿。明年上半年，他将有37亿的债务到期。在重资产行业，买方不愿意花大价钱一次付几百万买设备，要求制造商做融资租赁，把财务成本压到制造商身上了。因为融资困难，沈阳机床厂的发展就受到了制约。
前几天，国务院出台了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，揭开了新一轮债转股的大幕。我们建议，用债转股的形式来搞国企混改；东北先行，因为在东北，国企仍然占到工业产值的60%到70%。
这个收益很明显：既推动了国企快速去杠杆，又利用国企科技能力强，盘活国企资产，而且还为民间资金提供了一个投资机会，是个一箭三雕的举措。阻力是国企资产流失问题，以及认为这相当于给国企又放了一次假，原谅了他们的错误。我的回答是，我们还是要想开一些，国企资产是全民的，部分股权转移到私人投资者手中其实还是社会的，国企还是在中国。沈阳机床厂本来可以跟西门子竞争，结果因为财务问题打不过西门子多可惜。给国企放假的问题，我觉得我们已经犯错了，那就得承认。就像我们人生一样，从哪里跌倒，就从哪里站起来，再后悔没用的，只能向前看。我们建议做地方试验，先试一试，成了再推进，这是改革的一个非常重要的经验。
姚洋是北大国发院院长。他说：“我们在挑选学生的同时，学生也在挑选我们。国发院的工商管理教育，崇尚低调和严谨，吸引来许多与之匹配的各行才俊。EMBA教育最终代表一家商学院的实力和高度。”来北大国发院读EMBA，低调做人，用实力说话。
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