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研究报告：川财证券-资金生态调研专题之五：对“禁止代销伞形信托”等报道的看法-150208
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【研究报告内容摘要】
近日，网易、东方财富等多家媒体报道：证监会已发文叫停券商代销伞形信托和P2P，禁止券商自主开发相关融资服务系统为客户提供融资服务。并且重申客户融资融券资产门槛，从2015&年1&月19&日起，券商不得为证券资产低于50&万元的客户开立融资融券信用账户。对已开立融资融券信用账户且证券资产低于50&万元的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对于相关的报道，我们的整体观点和结论如下：1.&首次提出叫停代销伞形信托和P2P&和禁止自主开发融资系统旨在规范融资服务消除潜在风险。报道中提及了伞形信托、P2P&和自主开发相关融资服务系统等多种融资渠道，显示有关部门继1&月16&日监管两融业务以后对其他相关融资渠道也在进行监管。我们在去年12&月26&日的报告《对“多地叫停伞形信托”报道的看法》中即提及相关部分可能会暂停伞形信托的代销，随着相关部门对杠杆配资等行为的监管重视，伞形信托、P2P&等融资形式由于操作不规范存在更大的风险，对相关业务的规范势在必行。这一消息的出台可以说是对之前一系列杠杆监管的持续，也彰显了相关部门对规范融资服务消除潜在风险的决心。&&&&2.&未来融资行为将逐步规范化。由于之前对两融业务进行了有效的监管，部分不符合两融业务门槛的融资行为通过其他渠道进入市场。有关部门的政策出台也是旨在规范相应的融资行为，防止出现堵东漏西的现象。&&&&相信随着监管的逐步展开，有关部门将会把融资行为逐步规范化，融资行为将更为可控。&&&&3.&2015&年融资余额将控制在1.6&万亿以下。相关部门重申了50&万门槛的条件，我们通过对相关机构的调研也获知，券商现在已严格执行相关的50万门槛。部分券商对之前不符合50&万门槛的用户也会通过融资偿还后不能再融资买入的方式逐步解决。受此政策影响，我们预估2015&年的融资余额上限为1.6&万亿，绝对增量小于6000&亿元，低于2014&年的7000&亿元。对于2015&年的杠杆的判断：我们认为2014&年两融、结构化配资、伞形信托等产品快速壮大，二级市场投资主体的杠杆迅速放大。而2015年的杠杆增速将会有显著的下降，整个资金面将会从2014&年的增量博弈局面向存量博弈局面发生转变。&&&&
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当前终端的在线人数：武汉“股票配资”乱象屡禁不止 借钱炒股成潜规则
　　正因如此，证监会已经不止一次发文叫停场外股票配资，以及由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同提供投、融资服务的“伞形信托”。可令人担忧的是，场外配资的杠杆仍在不断放大。这其中有哪些“潜规则”，又会带来什么样的风险？
　　第三方配资公司究竟能提供多大的杠杆？三合启华投资管理公司的一位业务经理介绍，他们与西南证券合作，配资比例可以达到1:7。客户只需要有20万元保证金，就可以借到140万元来炒股。
　　业务经理：我们直接把钱给到证券账户上，证券账户给你，你用我们这边的子账户去操作。（账户是）西南证券的。账户是我们这边的名字，因为我们要控制资金的安全。
　　这位负责人介绍，月利率3%，折合年利率为36%。据了解，目前央行规定的一年期贷款利率为5.35%，按照最高人民法院的司法解释，民间借贷的利率最高不得超过法定利率的四倍，即21.4%。配资公司超过21.4%的利率贷款，实质上不受法律保护，是违法行为。
　　武汉恒信创投资产管理有限公司曾经理：（合同）在法律上的话的确是没有什么受保护的。这个配资业务在市场上的话也是属于擦边球，我就跟你说明白点。就是你有这个需求，我就跟你提供就完了。
　　早在今年2月，证监会就发文叫停券商代销伞形信托和P2P，但在此之后，传统的伞形信托配资业务并未遭遇终结。就在不久前的4月17号，监管层要求禁止券商开展场外配资、伞形信托业务。
　　中国证监会热线：证还静坏靡匀魏涡问讲斡氤⊥獾墓善迸渥剩⌒涡磐械然疃２坏梦⊥夤善迸渥剩⌒涡磐刑峁┦葑胤窕蛘弑憷
　　武汉恒信创投资产管理有限公司曾经理介绍，配资公司对于伞形信托账户的操作，证券公司了如指掌，一般情况下都是睁一只眼闭一只眼：
　　曾经理：它（证券公司）知道信托账户，它也知道在干什么，但是你只要不出事情它也不会管你的。他看得到我们在正常炒股，我们每天很多操作他也监管得到，但他不会去管的，只管操作。
　　湖北省社科院经济所研究员涂人猛介绍，伞形信托就是通过证券公司、信托公司、银行三方共同来建立的，配资公司的通过伞形信托提供较高的杠杆，也使得伞形信托在股市下跌时面临更大的风险。
　　涂人猛：他通过伞形信托来对个人、客户进行融资是属于违规的。这与证券公司应该是有关系的。这样搞的话往往就会造成市场的资金的匮售，比例方面会有很大的变化。那么这样就会造成市场的风险比较难以控制，所以这个应该是属于违规的。
　　证券行业从业人员私下推荐民间信托公司进行配资，湖北维思律师事务所律师鲁俊峰认为，这种行为本身便是违规：
　　鲁俊峰：证券公司的工作人员，利用工作的方便，获取了这样的信息和需求，再把这些资源和需求转介给另外一些民间金融机构，甚至一些不规范的地下钱庄都是有可能的。和证券公司的主营业务是冲突的。
　　在国泰君安武汉营业部的违规配资行为曝光后，国泰君安总部已经下发通知叫停相关业务，并表态称，不允许为伞形信托提供任何服务或便利。监管部门的态度十分明确，券商方面也做出了一些响应，下一步，如何建立相关制度措施，对场外配资、伞形信托等行为实现有效监管？中国之声与央广网将继续关注。
编辑：刘梦
关键词：股票配资;伞形信托;借钱炒股;牛市
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证监会叫停券商代销伞形信托 提升两融门槛提至50万元
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阿思达克通讯社2月6日讯，大智慧通讯社记者获悉，2月3日，证监会[微博]正式向沪深交易所、中国结算公司、中国证券业协会、证券公司等相关部门下发文件，重点强调禁止券商通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户两融活动提供便利。同时，文件中正式规定，自1月19日起，证券公司不得为证券资产低于50万元的客户开立融资融券信用账户，向其融资融券。 文件明确指出，严格执行《证券公司融资融券业务管理办法》(证监会公告[2011]31号)第三条规定，禁止证券公司通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。 同时，文件还指出，不得向证券资产低于50万元的客户融资融券，从日起，证券公司不得为证券资产低于50万元的客户开立融资融券信用账户，向其融资融券。对于已开立融资融券信用账户且证券资产低于50万元的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓，但证券公司应当加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。 另外，文件也明确规定，不得为在本公司及与本公司具有控制关系的其他证券公司从事证券交易的时间连续计算不足半年的客户，开立信用账户，向其融资融券。 某券商人士对大智慧通讯社称，1月份证监会通报两融现场检查情况，12家券商两融业务违规被罚，券商陆续就自觉提高了两融门槛。这次证监会正式发文强调两融业务，足以看出监管层对两融业务规范的严谨态度。
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[责任编辑：zhangxl]
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48小时点击排行券商两融违规曝光:利用P2P、伞形信托为客户融资-中新网
券商两融违规曝光:利用P2P、伞形信托为客户融资
　　每经记者 王砚丹
　　上周五，著名博主曹山石曝料称，证监会证券基金机构监管部下发文件，禁止证券公司通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。同时强调了严格坚持两融开户50万元资产门槛，以及不得向开户不足半年的客户融资融券。
　　这一消息对于震荡之中的A股市场来说，无疑是一则重磅炸弹。昨日（2月9日），《每日经济新闻》记者独家获得了这份证监会证券基金机构监管部2月3日下发的文件，其披露了此前检查的细节。文件显示，日至28日，证监会对45家公司的融资类业务进行了专项现场检查，根据检查情况，部分券商存在较为明显的问题，包括融资融券业务、股权质押式回购和约定购回式业务等。
　　多家券商被证监会点名/
　　上述文件显示，融资融券类业务是券商违规的重灾区。主要问题有三项：一是中信证券等13家券商存在向 “在本公司及与本公司具有控制关系的其他证券公司从事证券交易的时间连续计算不满半年的客户融资融券”问题，部分公司涉及客户数量较多，其中截至检查日，中信证券有697名，中投证券542名，广发证券有459名。二是国泰君安等11家公司存在违规为到期合约展期的问题。三是海通证券等4家公司存在对维持担保比例低于规定标准且未按期补足担保品的客户没有强制平仓的问题，但涉及客户数量和笔数相对较少，情节较轻。
　　此外，部分券商为他人向客户或者客户之间融资买卖股票提供便利。“一是通过代销伞形信托等结构化金融产品为客户融资提供便利。银河证券等11家公司代销伞形信托，客户通过认购伞形信托劣后级份额，获得数倍于其自有资金的配资进行证券交易。二是通过P2P平台等机构为客户融资提供便利。东方证券正在筹备与P2P平台合作，向其提供融资客户的信息，并对客户账户进行监控、限制以及债务催缴和追偿，P2P平台负责提供资金。三是为客户之间直接融资提供服务。安信证券曾自主开发系统为客户之间融资搭建平台，在平台使用前，未见合规部门的审查意见，且未制定使用该系统的客户标准和条件，虽安信证券已主动停止该系统的使用，但引起了客户纠纷并向证监局投诉，性质较为严重。”
　　此外，在股票质押回购业务和约定购回式证券交易业务方面，部分券商存在管理不规范的问题，东方证券、中信证券等3家公司存在通过股票质押式回购业务，向疑似高污染、高能耗、产能过剩等国家限制性行业融资的情况。海通证券开展的收益互换业务存在客户用于规避法定信息披露义务的嫌疑。
　　针对以上现场检查情况，证监会对相关券商进行了相应处理。如对于涉及客户较多的中信证券、海通证券和国泰君安等3家券商采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。而在1月19日，这一事件也引发了A股市场巨震，当天沪指暴跌7.70%。
　　前期中信证券和海通证券两家上市券商均已发布公告称，已对融资融券业务存在问题采取相关整改措施。海通证券表示，公司违规为到期融资融券合约展期的客户数占公司融资融券交易的总客户数不到1%。公司已经采取不允许有任何新的合约逾期，合约到期前将按合同规定提醒客户及时了结合约，到期未了结将会强制平仓；按监管要求限定的期限内完成违规逾期合约的清理等措施进行整改。
　　昨日《每日经济新闻》记者致电国泰君安方面，公司相关人士表示，自日起，公司规定不允许新增逾期合约，在客户合约到期前，采取措施，逐一通知客户及时了结相关合约。另外对于存量逾期合约，在监管规定的整改期限内，进行排查梳理，确保期限内完成所有存量逾期合约的整改，并尽可能提前。“截至目前，公司已经处理了过半逾期合约，且每日均在大幅度减少逾期合约。”
　　东方证券相关人士则对记者有关证监会提到的P2P融资问题，以“公司IPO已过会，正处于上市前静默期”为由，婉拒了采访。
　　券商：市场进入牛尾/
　　尽管在1月19日之后，市场对监管层降温杠杆交易的利空已有所消化，但从数据来看，投资者的态度趋于谨慎。
　　同花顺iFinD数据显示，尽管两市融资余额近期仍在增长，但速度明显放慢――日，融资余额首次超过7000亿元，11月26日突破8000亿元，这1000亿元增量用时18个交易日；12月8日突破9000亿元，用时9个交易日；12月19日突破1万亿元，用时缩短至8个交易日。而直到今年1月15日，融资余额才首次突破1.1万亿元，这1000亿元增量耗时18个交易日。
　　证金公司统计数据也显示，日，融资融券客户数量为266.32万名，12月31日增至303.21万名，一个月时间增加了36.89万名。今年1月31日，融资融券客户数量为316.78万名，单月增加13.57万名，较去年12月少增63.21%。今年2月以来，单日新开信用账户数量维持在5000户上下，但在去年12月高峰时某些单日开户数量超过2万户。
　　中银国际证券指出，杠杆交易受限后增量资金转弱是带来市场调整的关键因素，而主板市场在2009年高点遇阻回落，市场已进入牛市尾巴阶段。“就节前而言，市场的调整对相关利空消息已经做出了一定的反应，而对降准的视而不见则反映出市场情绪存在过度反应的嫌疑。节前市场走势存在较大的反复可能，有望迎来短期修复机会。但所有负面因素未来仍将继续发酵，市场拐点已经显现。”
【编辑:陈鸿燕】
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直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
66833 34708 30649 18963 18348 16939 12753 12482 12188 12157
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