养老金将入市哪些板块受青睐
“按照目前的规定，养老保险基金结余资金只能够买国债、存银行，处于一种贬值的状态。”全国两会上，人力资源和社会保障部部长尹蔚民的讲话，反映了养老金目前的尴尬处境。好在，呼吁了多年的养老金入市，千呼万唤之后终于即将破壳。据尹蔚民透露，养老保险基金投资运营方案有望于今年下半年按程序报审，未来将坚持多元化的投资方向，一部分资金将进入股市。
万亿养老金入市在即
社保基金是
据介绍，目前我国的养老金累计结余有3.06万亿元，可以拿来投资运营的主要是这一部分资金。
据报道，由于负利率的侵蚀，“躺”在账户中高达2.7万亿元的养老金仅2013年的损失就达到了178亿元。尹蔚民也表示，这些年地方的养老金并没有跑赢CPI，年均收益率只有2%左右。而从2010年到2014年，我国CPI涨幅分别为3.3%、5.4%、2.6%、2.6%和2%。
与社保基金的保值增值相比，养老金的投资运用无疑落后一大截。数据显示，过去的14年时间，社保基金投资平均年收益率达到8.5%，其中投资股市部分，不仅战胜了固定回报，而且超过了市场平均水平。刚刚过去的2014年，社保基金收益率达到11.43%，而去年CPI涨幅为2%。也就是说，去年社保基金收益率超过同期通货膨胀率9.43个百分点。
目前，社保基金投资股市的比例最高可达40%。实际上，在社保基金入市的前9年时间，股票投资占社保基金全部资产配置只有20%左右，却贡献了40%左右的利润。
尽管养老金入市的呼吁已经多年，但直到2012年才有了第一个“吃螃蟹者”。日，经国务院批准，社保基金受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险金1000亿元。截至2014年7月，总计收益达94.09亿元，其中2013年收益率为6.2%，跑赢同期2.6%的通货膨胀率。
养老金可能买哪些股
看看社保基金选股思路
如果养老金投资股市，按30%的投资比例，就将有9000多亿资金入市。那么，养老金入市后会选哪些股？不妨看看社保基金的选股思路。
统计显示，2014年三季度末，社保基金共持有575只A股，持股数量从20多万股到10多亿股不等。持股数量1000万股以上的200只；持股数量超过5000万股的37只重仓股中，有28只市盈率在30倍以下。按目前股价计算，社保组合去年三季末持仓市值前10大个股均是大盘蓝筹，且分别受益于沪港通、一带一路、混合所有制改革、优先股等热点概念。
另外，以2013年度的现金分红为例，社保基金持股数超过5000万股的30只重仓股中，8只股利收益率超过5%，包括第一重仓股中国建筑(行情601668，问诊)股利收益率为5.02%，内蒙华电(行情600863，问诊)的股利收益率更是高达11.95%。这30只重仓股中，总股本全部在10亿股以上，其中总股本超过50亿股的有20只，超过100亿股的有13只，涉及的行业包括银行、建筑施工、交通运输、石化、电力等行业。
当然，作为总资产超过1.5万亿元的“国家队”资金，社保基金也会配置一些的小股票。在已公布2014年年报的上市公司中，有84家公司出现了社保基金的身影，其重仓股除了平安银行(行情000001，问诊)、海澜之家(行情600398，问诊)、中国联通(行情600050，问诊)、招商地产(行情000024，问诊)、海康威视(行情002415，问诊)等一二线蓝筹外，也配置或增持了东华软件(行情002065，问诊)、东方财富(行情300059，问诊)、迪森股份(行情300335，问诊)、七星电子(行情002371，问诊)、光韵达(行情300227，问诊)等中小板、创业板股票。
其中，去年四季度社保基金新进31只个股，包括茂业物流(行情000889，问诊)、宝新能源(行情000690，问诊)、栖霞建设(行情600533，问诊)、华信国际(行情002018，问诊)、武汉控股(行情600168，问诊)、天桥起重(行情002523，问诊)、深圳机场(行情000089，问诊)、光韵达、博瑞传播(行情600880，问诊)、东旭光电(行情000413，问诊)、富春环保(行情002479，问诊)、安徽水利(行情600502，问诊)等，涉及环保、物流、房地产、水务、旅游、机场、白酒、电子制造、文化传媒、计算机应用、制药等行业。
绩优蓝筹股更受青睐
关注低估值+高分红
全国两会上，尹蔚民表示，养老保险基金结余资金的投资运营，要在保障基金绝对安全的前提下，坚持四条原则：一是市场化原则，由专业投资机构按照市场规律进行投资运营；二是多元化投资方向，对进入股市肯定有比例的限制；三是相对集中的运营，适当地集中委托给专业投资机构来进行投资运营；四是加强监管。这实际上表明，养老金的投资运营基本上按照社保基金的运营模式。
昨天，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，资本市场可以促进基本养老保险基金保值增值，证监会将配合相关部门推进养老金改革，为养老金投资创造良好的市场环境，支持部分养老金投资股市。
“养老金作为股市的增量资金，对股市肯定是个大利好。而按照养老金‘安全第一’的原则，对绩优蓝筹股的利好更大些。”(行情601901，问诊)财富管理中心（杭州）高级投资顾问杨庆华表示。因为目前A股市场上绩优蓝筹股大多估值比较低，现金分红的股利收益率又相对较高。而且，对于养老金这样庞大的资金来讲，一般的小盘股难以满足其对流动性的要求，因此业绩优秀的一、二线蓝筹就会成为其首选。“当然，蓝筹股今年股利收益率高，并不代表今后收益率高，所以还是要结合行业景气度进行分析。”
杨庆华分析说，银行、两桶油、交通运输、电力、大基建等板块有望成为养老金重仓对象，因为这些行业大多业绩优良而且盈利能力稳定、分红比较高。如16只银行股中，2013年度有11只个股股利收益率超过5%；包括四大行在内，7只银行股股利收益率超过7%。这16只银行股除宁波银行(行情002142，问诊)外，其余市盈率均在10倍以下，其中9只市盈率在7倍以下。
土木工程建筑中，隧道股份(行情600820，问诊)、中国电建(行情601669，问诊)、中国交建(行情601800，问诊)、中国建筑2013年度股利收益率均在5%以上；电力板块中，内蒙华电、华电国际(行情600027，问诊)、华能国际(行情600011，问诊)、宝新能源、国电电力(行情600795，问诊)、京能电力(行情600578，问诊)股利收益率在5%以上；交通运输板块中，营口港(行情600317，问诊)、宁沪高速(行情600377，问诊)、大秦铁路(行情601006，问诊)、山东高速(行情600350，问诊)、皖通高速(行情600012，问诊)、白云机场(行情600004，问诊)等的股利收益率在5%以上。而且这些个股的市盈率大多只有10多倍甚至几倍。
当然，杨庆华认为，养老金入市后，也会适量配置行业前景好的新兴产业个股，尤其是成长性明确的行业龙头股。
近期A股市场利好一览
经国务院批准，财政部已下达地方存量债务1万亿元置换债券额度，允许地方把一部分到期高成本债务转换成地方政府债券。存量债务置换将使无风险收益率下行，并有助于降低融资成本，这对高负债的行业是直接利好，目前资产负债率高的银行、地产、有色、电力和交运都将受益。
2月份，QFII新开立20个A股账户，沪深两市各10个，这也是QFII连续第38个月新开立A股账户。目前，QFII开立的A股账户总数达857个。
证监会国际部主任祁斌近日率团赴美与30家全球大型机构投资交流。分析认为，今年内A股被纳入MSCI的可能性在不断增大。据(行情600030，问诊)预计，随着A股权重的提升，A股纳入MSCI新兴市场指数能够引入约300亿美元增量资金，即1800元亿人民币。
管理层力挺股市。证监会主席肖钢表示，去年7月启动的牛市行情是对改革开放红利预期的反应，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。央行行长周小川表示，资金进股市与支持实体经济不矛盾，资金入股市也是支持实体经济。
两融余额不断攀升，赚钱效应使投资者融资做多的情绪依然高涨。到3月12日，融资融券余额达到13130.25亿元，比上周末猛增810.14亿元。（钱江晚报）
养老金要入市哪些板块将入法眼
昨天有关养老金入市的消息无疑给投资者带来了无限憧憬。据悉，养老保险基金投资运营已形成基本方案，有望下半年报请国务院，3.06万亿元养老金将有部分资金入市。
如果养老金入市，怎么入市？社保基金无疑将成为养老金入市的参考指标。
(行情600999，问诊)认为，日后养老金入市的股票配置基本与社保基金是一致的。目前，社保资金一部分自营，另一部分委托给投资管理人投资。而社保自营部分对板块没有非常明显的偏好，主要投资于机械、金融保险、交通运输及地产等蓝筹品种。
市场人士普遍认为，对于像社保基金这样庞大的资金来讲，一般的小盘股难以满足其对流动性的要求，因此业绩优秀的一、二线蓝筹就会成为大资金运作的首选，养老金也不例外。
蓝筹股是主要投资方向
根据全国社保基金理事会披露，2010年~2013年，社保基金权益投资收益率分别为4.23%、0.84%、7.01%和6.2%，而2014年实现权益投资收益率为11.43%，为2010年以来最好的一次。
最新披露的2014年年报显示，去年四季末，共有12只股票进入社保“法眼”，深圳机场、澳洋顺昌(行情002245，问诊)、猛狮科技(行情002684，问诊)、鼎汉技术(行情300011，问诊)等前10大流通股东均有社保组合进驻。东华软件、万润科技(行情002654，问诊)、老白干酒(行情600559，问诊)、联环药业(行情600513，问诊)等4只股票均获2只以上社保组合的青睐。
此外，去年三季末，各大社保组合共进驻574只个股的前10大流通股东，主要集中在专用设备、医药、设备、汽车、计算机、通信、化学原料、零售等板块。按目前股价计算，社保组合去年三季末持仓市值前10大个股均是大盘蓝筹，且分别受益于沪港通、一带一路、混合所有制改革、优先股等热点概念。
业内人士认为，出于资金性质方面的要求，养老金和社保基金一样崇尚长期投资，除了二级市场股票价格上涨获得收益外，上市公司分红的高低将成为选择股票另外一个重要考量的标准。
高分红个股被重点考虑
一些具有低估值特征的价值股年报派现将有望超过银行定存利息，在这一大背景下那些现金流充沛，高分红、估值合理、公司治理较好的品种，将更能成为长期资金关注的最重要方向，同时也符合社保基金的投资理念，具有明确安全边际的品种，未来也有可能成为养老金重点考虑的对象。现金流充沛，高分红个股将获得加仓。
此前，社保基金曾经重仓介入的中国平安(行情601318，问诊)、(行情601288，问诊)、中信证券等金融股，大秦铁路、招商轮船(行情601872，问诊)、芜湖港、南方航空(行情600029，问诊)等交通运输类股，都是A股市场中高派现品种。
记者观察：业绩增长和稀有股或被纳入
养老金和社保基金一样，对资产的安全性要求非常高，甚至被认为是不能亏损的钱，在此背景下这类资金就非常重视投资的稳健性。五粮液(行情000858，问诊)、美的电器、格力电器(行情000651，问诊)、一汽轿车(行情000800，问诊)、双鹭药业(行情002038，问诊)等优质大消费类个股均曾经被社保基金重仓持有。
此外，虽然社保基金等大资金偏好蓝筹类股票，但同时也会关注一些优质中小市值股以保持均衡。在独门股方面，社保基金更加喜欢那些业务上具备特色的公司。
其中去年年底进入社保基金股票池的老白干酒目前走势良好，2月9日，盘整了多日的老白干酒突然强势涨停至49.47元/股，而去年四季末社保109组合和414组合分别持有500万股和300万股，市值合计约4亿元。（广州日报）
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【最新】养老产业受益股有哪些？养老概念股一览表
作者：股助手（关注作者微信公众号，微信搜索：“股助手”或“guzhushou”均可）
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X总S记昨日主持召开中央全面深化改革领导小组第二十八次会议。会议审议通过了《关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见》，要求降低准入门槛，引导社会资本进入养老服务业。
而在今年2月，X总S记对加强老龄工作作出重要指示强调，有效应对我国人口老龄化，事关国家发展全局，事关亿万百姓福祉。要立足当前、着眼长远，加强顶层设计，完善生育、就业、养老等重大政策和制度，做到及时应对、科学应对、综合应对。此事要提上重要议事日程，“十三五”期间要抓好部署、落实。
国务院总理李KQ作出批示指出，要围绕科学应对人口老龄化问题，结合“十三五”规划编制实施，抓紧研究提出相关政策建议，并注重可操作性。
全国政协委员、山东省政协副主席王乃静此前表示：“2015年末，我国60岁以上老年人口达到2.16亿，约占总人口的16.7%；高龄老人比率高，80岁以上的高龄老人达到2400万，约占老年人口的11.1%，高龄化超过老龄化增速。”
未来20年老年化加速驱动“银发”产业。按联合国标准，中国已经步入老年社会，由于峰值最高的第一、二次婴儿潮的人逐渐步入老年，未来20年中国老年化进入“加速陡峭坡”，2030年60岁以上人口占比将接近30%。
我国老龄化加速，正在催生对养老产业的巨大需求，而现有养老机构数量少、质量低，养老产业有望在未来10到15年进入黄金发展期。近年来支持养老产业的政策接连出台，包括土地供给、资金支持、税收补贴、医养结合等多方面，投资主体也在从政府主办逐步转向政府主导、多元主体参与。
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【养老概念股一览表】
公司是国内较早从事家用桑拿设备的研发生产企业之一，是推动健康桑拿走进国内普通家庭的先行者。主营产品主要包括家用远红外桑拿房和便携式桑拿产品两大类
2012年10月，公司独家出资200万元组建南京奥维居家养老云服务中心，主要提供居家养老服务等；2013年4月，公司独家出资100万元组建天津市虚拟养老服务中心，主要提供居家养老服务等
2013年8月，公司在深圳与台湾恒安照护集团签署战略合作协议，称将发挥优势互补的作用，共同探索真正符合中国市场特色的养老服务模式。恒安照护是台湾养老产业第一品牌
2013年11月，公司拟以货币资金出资，设立全资子公司北京华业康年经营管理有限公司((暂定名)，该公司将负责养老事业及托老所的运营与管理
上海将试点建设“生态养老”示范基地，目前上海崇明东滩陈家镇已引入了全生态的养老社区项目，预计可容纳万人，建设方案正在研究中。公司崇明县国资委唯一上市公司
2011年3月，与日本Medical Care Service（MCS）合资成立“上海善初会养老产品研发有限公司”
线下连锁养老院已开始异地复制
公司2010年与临安碧雪湖农庄有限公司签订了《项目合作意向书》，意向合作在临安钱王铺开发老年公寓以及配套项目
投资开发了金陵天泉湖旅游生态园
依托丰富的三甲医院HIS系统资源与互联网服务商共同推进互联网医疗与大健康管理业务。
智慧城市总包商，智慧医疗业务已在多地落地，将有望凭借区域医疗平台搭建与运营切入智慧养老领域。
智慧城市总包商，有望借智慧医疗平台搭建与运营切入智慧养老领域。
东软熙康以硬件可穿戴设备为载体打造“智慧养老”平台。
与北京天健合作切入智慧医疗领域，有望基于区域医疗平台开展智慧养老业务。
与老龄委携手打造全国养老信息化平台，已在多个城市落地开展养老服务。
搭建了科技养老服务平台，运用物联网、呼叫中心、大数据分析等技术。
发力C端养老、慢病管控，在浙贵沪开展O2O养老和健康管理，走民政部专项资金购买服务的路线。
拟收购国内养老服务业龙头安康通。
结合丰富的HIS资源与政府及互联网服务商合作推进慢性病管理移动应用。已与上海六院合作推出糖尿病健康管理APP康信。
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2017养老金入市最新消息：养老金入市哪些股票或受益？（分析）
导读：民营企业控股,焕发新活力:公司原来的大股东为华润集团控股的北京医药集团有限责任公司,2015年4月鱼跃科技完成对公司51.5%的股权收购,成为公司控股股东。
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具体如下：
华润万东:改革初见成效,龙头活力再现
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：
报告要点
事件描述
近期,我们跟踪了公司经营情况,主要内容如下。
事件评论
民营企业控股,焕发新活力:公司原来的大股东为华润集团控股的北京医药集团有限责任公司,2015年4月鱼跃科技完成对公司51.5%的股权收购,成为公司控股股东。控股股东变更后,对人员和内部组织架构进行了一系列调整,精兵简政,促进公司更有效运营。公司变更大股东后,营业利润和毛利率明显改善。公司定增已经完成,此次增发约2500万股,募资约8.8亿,用于医学产品升级项目和医学影像云平台建设等项目。员工持股认购增发约16%,激励比较充分。
受益分级诊疗及进口替代,业绩稳步增长:公司主要产品是数字化X射线摄影系统(DR)、核磁共振成像仪、数字胃肠机等,销往二级及以下医院。在分级诊疗的推动下,基层医院对设备的需求增加,有望带动公司产品销售,公司技术国内领先,进口替代大趋势利于推动业绩增长。公司的主要产品DR2015年台数增长率超过30%,市场占有率14%,在内资企业中市占率第一,DR产品与外资品牌在参数性能方面基本上已无差距,我们预计今年该产品仍将维持较高增速。核磁共振产品中,公司的永磁产品市场份额名列前茅,1.5T超导核磁共振去年上市,近两年正处于放量阶段。
顺应医改趋势,万里云前景广阔:万里云是公司的远程影像诊断平台,一方面该平台助于公司原有DR、核磁产品的销售,另一方面公司基于该平台成立远程影像中心,为基层医院提供阅片服务,打造平台价值。2016年初阿里健康出资2.25亿获得25%股权,万里云估值9亿。在分级诊疗的大背景下,远程诊疗是未来的大趋势。公司深耕医用X射线和核磁共振领域多年,具有高品质的产品和良好的客户资源,依托原有业务开拓&互联网+服务&,具有先天优势,再加上阿里健康的资源,万里云将来有望成为远程影像诊断领域的佼佼者。
维持&买入&评级:公司控股股东具有丰富医疗器械经营经验,产品增长受益分级诊疗和进口替代。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.32元、0.37元、0.41元,对应当前股价的PE分别为84x、73x、65x,维持&买入&评级。
风险提示:公司改革成效不及预期
片仔癀:Q3业绩如期提速
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：
结论与建议:
公司业绩:公司2016前三季度实现营业收入16.3亿元,YOY+22.1%,实现净利润4.8亿元,YOY+28.9%,EPS为0.8元。公司业绩符合预期。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.7亿元、4.9亿元、6.7亿元,YOY分别+23.6%、+13.1%、+28.4%、,分别录得净利润1.5亿元、1.6亿元、1.8亿元,YOY分别+26.3%、+16.6%、+45.3%。
提价提升Q3业绩增速,毛利率提升:公司Q3业绩增速明显回升,这主要是由于公司在时隔近4年后于今年6月提升了主导产品片仔癀的价格(市场零售价格从460元/粒上调到500元/粒,出厂价也相应上调),幷且下游接受度较好,对短期销量的影响较小。受益于提价影响,公司Q3单季毛利率也同比提升3.7个百分点至48.2%。由于公司加强行销创新提升品牌影响力,销售费用率有所提升,另外利息支出增加,公司三项费用率率同比提升2.3个百分点至18.4%。
存在继续提价空间:公司主导产品片仔癀源于宫廷,具有450年的历史,属国家绝密级配方。现在在肝炎、肿瘤治疗、外科手术、保健等方面均具有突出的功效,在国内外具有极佳的声誉。受限于天然麝香较为稀有,片仔癀产量较难大幅增长,业绩的增长更多由提价驱动,从过往历史来看,公司产品已经过多次提价,每次提价周期持续2-3年,幷且下游接受度较好,均实现了量价齐升,业绩也实现了快速增长。我们认为在目前天然麝香资源紧缺,片仔癀市场不断扩大的背景下,公司今年6月的内销价提升有望打开新的一轮提价周期,外销价格也有望提升,将推动公司业绩快速增长。
盈利预计:在公司持续提升品牌影响力和不断加强行销创新,拓展新的销售管道的背景下,我们认为公司核心产品片仔癀提价将会带动公司业绩重回高增速,&一核两翼&战略又将利于公司的长期发展。我们预计公司年将实现净利润6.18亿元(YOY +32.4%)/8.05亿元(YOY+30.2%),折合EPS分别为1.02和1.33元。目前股价对应的年PE为47倍和36倍。考虑到公司目前股价已部分反映提价预期,公司估值幷不算低,我们暂给于&持有&评级。
泸州老窖深度报告:管理层改革红利不断释放,中高端白酒最具弹性标的
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：
投资要点:
白酒行业调整期结束,中高端白酒发展潜力较大年,在投资和三公消费带动下,白酒行业迎来了黄金发展,期间行业整体营收翻了9.01倍。2012年底,受限制&三公消费&政策影响,行业进入调整期,库存积压、渠道堵塞、终端滞销等问题一同涌现。经过2-3年的调整,2015年底渠道库存已经降至合理水平,行业逐渐走出调整期步入新的发展阶段。并且,受益于消费升级、货币宽松以及行业集中度提升,白酒消费结构逐渐由金字塔形向橄榄形转变,中高端白酒增长潜力最大。
国窖1573是浓香型白酒鼻祖,中高端白酒最具弹性标的泸州酒业始于秦汉,兴于唐宋,盛于明清。泸州老窖是泸州酒文化的代表,公司拥有我国建造最早的1573国宝窖池群,连续5届评为国家名酒。由于行业调整及管理层错误决策,2012年后公司业绩遭遇滑铁卢,2014年营收和净利润仅为2012年的46.32%和21.49%。2015年,随着中高端白酒复苏以及公司改革效果逐渐显露,公司业绩快速恢复。但距2012年业绩差距仍大于茅台和五粮液,未来恢复空间最大。
新管理层鼎新革旧,改革红利不断释放公司新任董事长刘淼和总经理林锋年富力强,两人过去都曾做过销售,市场经验丰富。上任后便推动了一系列改革:(1)产品方面,聚焦资源,重点打造五大核心单品。改国窖1573价格策略为跟随五粮液,性价比凸显;提升窖龄60年、90年占比,拉大和特曲酒价差,使得特曲动销恢复,窖龄品牌价值提升;(2)渠道方面,围绕大单品战略,往市场化、精细化、专业化方向改革。包括以&专营模式&替代&柒泉模式&,&直销+分销&并行,落实双&124&工程,扩充销售队伍。从目前来看,改革效果显著,公司基本面情况不断好转。
五大单品基本面持续改善,国窖1573有望实现量价齐升2016年,茅台一批价和五粮液出厂价大幅上涨。我们认为,泸州老窖之前一直未出台国窖1573提价政策,是希望依靠性价比优势扩大市场份额,目前来看效果十分显著。随着国窖1573动销逐渐恢复历史高位,涨价时机日趋成熟。10月份,公司提高计划外价格至660元/瓶,计划内加收20元/瓶保证金,此举相当于变相提价。我们预测18年国窖1573销量分别为3400吨/吨;同时17年有望提价30-50元/瓶,进一步增厚公司利润。特曲和窖龄定位中高端,符合消费升级趋势,随着公司改革效果不断显露,也逐渐恢复了增长。据微酒网报道,11月份公司宣布提高特曲价格,预计特曲已基本完成全年任务。头曲、二曲方面,我们预计未来仍会继续调整,但是随着占比持续降低,对公司业绩的影响也会越来越小。
营销积极性大幅提升,华中和华东快速增长2015年以来,公司加大了地面营销和宣传力度。2014年销售团队不足500人,目前扩增至6600人左右。同时,公司加强了华中和华东等非大本营市场的渠道下沉力度,这些区域消费能力强,未来业绩增量十分可观。据半年报显示,2016年上半年,公司西南地区和华北地区营收稳步增长2.44%和7.68%,华中地区和其它地区(主要为华东地区)同比增长57.26%和62.21%,增长速度很快。
定增资金用于技改,为中高端白酒长期发展奠定产能基础2016年5月,公司公布了定增预案:拟募集30亿元投入酿酒工程技改项目(一期工程)。项目将新增优质基酒3.5万吨生产能力。这有助于改善公司产能结构,同时也为实现泸州市政府对公司制定的&2020年实现100亿收入&的目标奠定基础。
盈利预测和投资评级:我们看好2017年国窖1573实现量价齐升的可能;同时随着市场化改革效果日渐显露,其他系列产品未来也有望为业绩增长做出贡献。预测年EPS分别为1.29/1.61/2.00元(暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响),对应年PE为26.13/20.91/16.83倍,维持公司&买入&评级。
风险提示:1)经济发展水平和货币宽松政策不达预期;2)国窖1573放量和提价不达预期;3)窖龄酒、特曲等中档产品销售不达预期;4)公司定增实施的不确定性风险。
山东黄金:业绩低于预期,持续看好未来金价,维持买入评级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：
16年前三季度实现归母净利润同比增长165.12%,低于预期。报告期内公司实现销售收入374.84亿元,同比增长16.48%;实现归属于上市公司股东净利润7.33亿元,同比增长165.12%,对应每股收益0.52元,低于之前预期的0.65元。三季度单季公司实现归母净利润1.79亿元,环比下滑46%,这与逐季走强的金价有所背离,主要因为公司套保导致金价结算低于实际所致。
毛利率和费用率稳定,公允价值变动导致业绩低于预期。与市场认识黄金牛市不同的是,2016年前三季度黄金均价为272元/克,较2015年均价前三季度均价同比上升了7%;三季度单季度黄金均价接近285元/克,环比上涨6.7%。报告期内,公司整体毛利率和费用率较半年报基本持平;矿产金产量三季度单季可能略微少于7吨同时冶炼产量有小幅扩张,但这均不是构成业绩下滑的主要原因。我们注意到三季报中,公司公允价值变动收益环比变动1.5亿元(负面影响净利润),这与公司金价实施套保产生的浮动亏损有关(提早锁定了低于实际价格的金价),若将此项加回,公司三季度单季业绩将与二季度持平,比较符合生产实际经营情况。我们预判,四季度金价倘若维持现状甚至出现下滑,其买入看跌期权(以较低约定价格在未来规定时间向对手卖定量的黄金,行权由对方决定)的套保浮亏就有可能冲回!持续强调对债务违约风险的规避是未来金价上涨的核心动力。将2015年人民币汇率贬值、A股暴跌、商品价格下挫和2016年春节期间海外动荡联系在一起,我们认为因新兴国家自身经济失衡,引发的货币套利解除,触发了债务违约和汇率贬值,全球整体从资产负债表扩张进入去杠杆,去债务阶段;信用风险沿着大宗商品贸易公司&&提供融资的金融机构&&杠杆收购主体传导回发达国家,并伴随贫富差距扩大和民粹主义盛行释放了资产价格的无序波动,而基于对这种波动率的规避或对冲,全球将显著提升避险资产的配置比例,因此我们看金价未来2-3年的上涨。
三年期定增完成增厚储量,员工持股提升企业活性。2015年公司公告重大资产重组方案:分别向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强发行股份购买其分别持有东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产。标的资产作价合计44.74亿元。同时,公司向山东省国投、前海开源、山金金控、金茂矿业及山东黄金第一期员工持股计划共五名特定投资者以锁价方式非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额16.85亿元。本次交易已经完成,山东黄金的黄金资源保有储量增加292.22吨。
维持买入评级!我们假设年SHFE黄金均价分别为280/345/397元/克,分别同比增长18.14%、23.21%和15%,年矿产金产量分别为28.7/30.1/33.1吨,之前已考虑套保因素对净利润的影响(销售金价低于实际金价),维持年EPS0.78/1.40/2.29元的盈利预测,按2017年40X计算,山东黄金未来6个月有望触及56元,上涨幅度约41%,维持买入评级!
青岛海尔:强化零售转型,期待GEA协同效应
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：
强化终端营销能力,零售转型效果初显。公司营销从今年一季度开始调整,5、6月份开始逐渐显现,公司推动零售转型,强化了终端零售店的销售能力,推动精细化营销,提升销售效率,将着重向零售端进行考核。根据中怡康数据显示,1-10月公司洗衣机市场份额提升0.9个百分点,冰箱提升0.87个百分点,其中三季度相比二季度环比提升明显。公司第三季度整个白电业务收入增长了10.5%,空调Q3增加了20%左右,冰箱、洗衣机同比增长5%左右,厨卫业务增速超10%。考虑GE并表的影响,预计2016年公司整体营业收入将保持20%以上增长。
夯实高端品牌卡萨帝增长基础。卡萨帝品类完成从冰箱、洗衣机空调的产品系列布局,做全品类,提供全套产品选择。2015年卡萨帝品牌整体增长近30%,今年渠道进一步调整,为明年高增长做基础;卡萨帝渠道推进门店建设,通过活动吸引高端人群,在浙江卫视十二道锋味等媒体渠道进行精准营销,未来将继续保持高速增长,带动公司整体毛利率上升。消费升级背景下,随着消费者对高端产品的需求提升,公司竞争力将更加强化。
收购GEA协同效应明显。短期公司从6月6日开始合并GEA,收购日至9月底GEA贡献收入人民币143.5亿元、贡献归母净利润人民币3.17亿元,3季度利润考虑了合并发生的一次性4亿费用(并购费用放在非经常性损益),因此Q4一次性费用会大幅度减少,预计归母净利润提高。GEA保持预期范围内,利润会保持稳定在10%左右增长。GEA与海尔协同效应明显,之前预期成本协同3年释放10亿,收入协同100亿在5年内释放。1)收入协同:从研发企划入手,成立了两个专门工作团队-690全球研发企划委员会,由GEA的CPO牵头负责,把海尔新的产品平台放在美洲市场,把GEA的产品平台放在海尔现有渠道的中,目前10月实现有10多亿。双方联合开发品牌,冰箱洗衣机方面测算20多亿收入的协同效益规模。2)成本协同:以压缩机采购为例,公司对全球13家厂主要压缩机厂商进行统一采购,降低采购成本。灶具方面:总部也成立团队会负责专门落地项目。市场竞争力方面:双方品牌协同进一步融合,协同作战,发挥优势。
公司高端产品比重大,原材料涨价对公司影响相对较小。原材料今年10月份以后,钢板价格上升、化工原材料、铜价小幅上涨,公司采取调整产品结构策略,增加高毛利产品,三季度在原材料上升时,公司原有业务毛利率提高了1.2%,此外公司新上市的产品定价会考虑原材料价格因素。
盈利预测与估值。我们维持公司2016年&2018年每股收益0.74元、0.91元和1.05元的盈利预测,对应动态市盈率分别为15倍、12倍和10倍,公司国内零售端转型推进,卡萨帝高端品牌增长快速,收购GE家电开启国际运营新阶段,维持&增持&投资评级。
东软集团:业绩符合预期,积极推动商业模式创新
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平 日期：
收入和业绩平稳增长,符合预期
报告期内,公司实现营业收入33.82亿元,同比增长6.98%,主要受益于系统集成及软件业务收入同比增长9.7%所致;实现归属上市公司股东净利润9348万元,同比增长3.73%,主要是由于期间费用率由2015年同期的32.9%上升至34.4%以及政府补助增加带来营业外收入增加所致。此外,医疗系统产品业务收入同比下降3.4%,综合毛利率34.3%,保持稳定。
汽车电子市场份额持续提升,无人驾驶领域布局持续推进
公司在汽车电子领域拥有深厚的技术积累和大量高端客户资源,2015年与阿尔派电子合资成立东软睿驰子公司,专注于高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统等产品的开发及销售业务;2016年与四维图新签署战略合作协议,在地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术等多个方面展开合作。报告期内,公司在智能汽车、ADAS等领域市场份额持续提升,车载量产业务深化与长安、华晨等客户的合作,IVI、T-BOX等产品覆盖十余家汽车厂商客户,新能源汽车服务平台&氢氪出行&进入试运营,无人驾驶领域布局持续推进。
基于优势积累,积极推动商业模式创新
公司是医疗IT领域龙头,拥有1.2万TB医疗影像数据,区域医疗信息平台覆盖30多个省市,社保核心系统占有50%以上的市场份额,具有深厚的客户及市场优势积累。报告期内,公司PACS、LIS等产品市场份额持续提升,大象就医云应用实现11家医院成功上线,面向大型三甲医院的新一代医院核心业务平台RealOneSuite在澳门镜湖医院成功试运营,智慧城市项目在邯郸、宜昌等地全面实施,互联网保险业务实现产业对接,基于客户及数据基础的商业模式创新积极推进。
估值与评级:
我们依旧看好公司短期的价值修复和中长期基于业务积累的创新商业模式拓展的空间。预测公司年摊薄后的EPS分别为0.33元、0.42元、0.47元,6个月目标价24.00元,维持&买入&评级。
风险提示:
行业竞争加剧的风险,商业模式创新不达预期的风险。
省广股份点评报告:盈利能力提升,平台战略护航
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李亚军 日期：
事件:公司发布三季度报告,截至9月底,公司实现营业收入67.38亿元,同比增长9.72%,实现归母净利润4.26亿元,同比增长20.36%;实现基本每股收益0.36元/股,加权平均净资产收益率14.88%,预计2016年实现归母净利润6.02-7.11亿元。
业绩稳健增长,盈利能力提升:公司净利润规模同比增速超过20%,在第三季度单季营收规模略下滑9%的情况下,单季度依然实现净利润1.87亿元,环比增长5%,主要得益于Q3公司业务提质增效,毛利率水平由H1的16.4%提升到Q3的19.6%,单季毛利率提升3.2%,Q3单季度销售净利率8.11%,创下2015年以来单季度最好盈利水平。公司平台战略绩效逐步显现,协同效应增强持续拉升盈利能力。
产业链延伸效果初显,资源聚合顺利推进:内生增长基础上,公司积极延伸产业链,数字营销业务逐年高速增长。报告期内公司资本运作不断,年内先后参投易简、凯淳、中行天策、IN次元、阳光传媒、南奥体育等新业务领域公司,在数字营销、内容营销、体育营销等继续强化布局,平台战略持续推进,整合营销布局落地有声。
行业分化,平台护航:营销行业高度分散,市场整合依然是大势所趋,我们认为行业强者恒强是大势所趋,整合营销提升服务能力,客户资源依然是核心资源。省广股份拥有众多合作十年以来的优质品牌客户,一方面客户粘性与新增客户拓展业绩增量基础,另一方面公司平台战略积极进行行业整合、技术整合,在新媒体营销、内容营销等领域强化布局,提升整合营销服务能力,协同优势和平台效应凸显,公司盈利水平有望继续释放。
盈利预测与估值:预计公司16-18年摊薄EPS为0.53、0.66、0.79元,当前股价对应26、21、18倍PE。维持&强烈推荐&评级。
风险提示:外延进展不顺利、整合风险、行业增长减速。
同仁堂:前三季度净利润同比增长14.4%,符合预期
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：
结论与建议:
公司业绩:公司2016前三季度实现营收89.0亿元,YOY+12.0%,,录得净利润7.6亿元,YOY+14.4%,折合EPS为0.55元,公司业绩符合预期。其中,公司Q3单季实现营收25.1亿元,YOY+8.6%,录得净利润1.9亿元,YOY+12.7%。
医药工业和商业稳健增长:我们预计公司医药工业板块在安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、六味地黄丸、阿胶等大品种快速增长的推动下,营收预计维持11%左右的增幅,预计未来随着大兴和安国基地投入生产,公司产能瓶颈将会得到解决,医药工业营收将继续提升;公司医药商业板块营收预计维持12%左右的稳定增长。综合来看,随着产品结构的优化,公司Q3单季度毛利率同比提升2.9个百分点至46.8%,三项费用率为29.3%,同比增加2.4个百分点,主要是受销售推广增加,销售费用率提升所致。
主要参股子公司业绩稳定增长:&同仁堂科技&前三季度实现营收35.5亿元,同比增长14.7%,实现净利润5.4亿元,同比增长17.1%;&同仁堂国药&前三季度实现营收7.0亿元,同比增长13.0%,实现净利润2.9亿元,同比增长29.8%;公司下属子公司业务的稳定增长,为同仁堂带来了良好的收益。
国企改革提供催化剂:公司控股股东北京市国资委提出将加快推进市属国企与中央企业的合作,通过出资入股、收购股权和相互换股等多种形式,实现股权多元化;鼓励有诚信、有责任、有实力的民营企业参与国有资本企业改制重组。公司也有望在股权激励、混合所有制等方面进行相关尝试,以求提高企业经营活力。
品牌认知度极高,产品资源丰厚:作为中药老字号旗舰社会认知度极高,从而有力的保障了公司产品在终端的价格维护能力及新品的推广速度。800种产品文号和200个独家品种是公司巨大的资源宝库。
盈利预计:预计公司年净利润分别为:10.0亿元(YoY+14.7%)/11.5亿元(YoY+14.9%),EPS为0.73元和0.84元,对应PE为43倍和38倍。公司作为老牌中药企业,品牌美誉度极高,现有品种可发掘潜力巨大,未来有望受益于国企改革,激发经营活力,公司目前估值合理,维持&持有&建议,积极关注北京市国资混改进程。
双汇发展:深港通催化在即,四季度改善可期
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：
近期公司股价出现一定回调,预计主要原因在于资金方面行为,公司基本面情况稳定,四季度环比有望改善,且深港通催化在即,作为食品饮料板块估值最低和分红最高品种,有望受到青睐,仍是重要的战略配置品种。
成本下行叠加旺季驱动,四季度公司基本面改善可期。鸡肉价格持续下跌,猪肉价格高位回落,四季度成本下降将有所体现(二季度公司有一些成本比较高的库存,三季度猪价和鸡价的下降没有在肉制品上体现出来),同时劳效继续提升,毛利率将环比改善,同比有望持平,而春节旺季需求提前,11月即开始备货行情,退货率预计也将减少(三季度洪涝灾害、财务处理等原因导致较高),四季度肉制品销量增速有望回升。屠宰方面,四季度为肉类消费旺季,销量有望重回20%以上增长,头均盈利有望继续提升(预计50-60元),同比将实现大幅增长(去年同期是低点),中美价差继续扩大强化进口肉贡献,单季屠宰板块贡献利润预计2个亿左右,公司全年业绩预计45-46亿元,当前公司估值对应2016年仅16倍,仍是食品饮料板块中最低。长期看公司肉制品转型拐点已到、四大战略方向有望打开更广阔发展空间(1-9月份纯低温产品增速20-30,研发中心,且加强新品,整体重新以销售为导向,效果将逐步显现),而猪价下行周期下屠宰有望持续量利双收。
深港通正式确定,作为低估值高分红品种有望受到青睐。周五晚间证监会宣布深港通将于12月5日正式开通,业绩稳健、估值合理的食品饮料板块有望受到偏爱,除了具有稀缺性的白酒标的外,我们认为低估值高分红、有对标的双汇是食品端的最优选择,考虑年中和年末分红股息率超过8%,仅考虑年报预计也将超过5%(按照80%分红率测算),同时对标港股母公司万洲国际,两者估值差目前也为历史最低水平。另外,养老金入市、保险资金配置需求,以及生鲜电商临近,也都有望带来估值催化。
目标价30元,维持&买入&评级。低估值高分红的战略配置品种,短期有望受益深港通催化,近期股价回调在于资金行为,公司基本面稳定改善。管理层在母公司层面高位增持、加速回收少数股权也彰显出对未来发展前景的坚定看好。预计公司2016-18年实现收入534、595、672亿元,同比增长19.54%、11.44%、12.82%,实现EPS为1.39、1.57、1.79元,同比增长7.62%、13.42%、13.79%,目标价30.0元,对应2017年19倍PE,维持&买入&评级。
国投电力:电价及增值税致业绩下滑,项目储备丰富有望持续增长
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨,韩启明,王璐 日期：
公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入221.4亿元,同比减少9.23%;归母净利润34亿元,同比减少24.84%,符合申万宏源预期。
投资要点:
发电总量同比实现增长,火电受经济环境影响同比下降。前三季度公司总发电量8945亿kWh,同比增长1.92%;上网电量872亿kWh,同比增长1.99%。其中,因新机组投产、来水偏丰及水库调节作用影响,水电发电量601亿kWh,同比增长4.87%。受经济增速放缓影响,以及广西、福建、贵州等地水电的冲击,火电发电量285.71亿kWh,同比减少3.98%。
因新疆、云南风电新机组投产,风电总发电量6.71亿kWh,同比增长14%。
电价下调、增值税退税减少、以及曲靖公司违约导致业绩下滑幅度较大。由于外送电价下调以及部分电厂参与市场竞价,雅砻江上网电价较去年同期下降12.76%。因雅砻江及大朝山水电增值税退税减少,营业外收入同比减少30%。业绩下滑的重要原因在于曲靖公司发生违约,公司对尚未解除的担保责任全额计提了预计负债,直接影响当期利润5.35亿元。
进军海外市场,国内外装机均有提升空间。公司以1.854亿英镑收购RNEUK100%的股权,并承诺收购完成后由RNEUK下属的RBL对Beatrice海上风电项目进行不超过2.5亿英镑的后续投入。RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目25%股权及InchCape海上风电项目100%股权。两个风电项目设计容量分别为588、598MW。此外公司还通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权,间接获得印尼万丹火电项目(660MW)40%的股权,多元化扩张海外市场。在国内,公司已核准及在建的雅砻江水电及其他能源项目共计控股装机1304.8万千瓦,占已投产控股装机容量的47.89%,预计公司装机规模将持续增长。
参股赣能贡献1.3亿元投资收益,战略性切入江西市场。16年2月公司已完成赣能股份定增认购,锁定期3年,持股33.72%。前三季度赣能实现归母净利润3.92亿元,同比下滑9.76%,为公司贡献投资收益1.3亿元。1~9月江西省全社会用电量同比增长9.69%,高于全国4.52%的增速。我们认为公司战略性切入江西市场,结合双方的项目资源和资金实力,可实现共赢。
投资评级与估值:我们维持公司16~18年归母净利润预测为43.73、50.31、55.29亿元,EPS分别为0.64、0.74和0.81元/股,对应PE分别为10倍、9倍和8倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入海外投资。当前公司估值较低,维持&增持&评级。
延伸阅读：
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（责任编辑）
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