分级基金首发认购的究竟是母基金还是A、B份额？
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分级基金首发认购的究竟是母基金还是A、B份额？
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　　分级基金是分享股市收益最直接的一种基金，通过指数投资，可以获得该行业或概念的平均收益，是一种良好的投资策略。而分级基金在首次发行，投资者进行认购时，认购的究竟是母基金还是分级a或者分级b呢？下面小编就来详细说明。　　分级基金不但可以通过一级市场申购赎回，还能通过二级市场买卖，这就为投资者提供了多样化的购买路径。特别是在分级基金在首次公开发行的时候，投资者因购买方式不同，最终可能会导致不同的投资结果，且听小编细细道来。　　每只分级基金在首次公开发行的时候，投资者可以看到三个不同的产品代码，一个是母基金代码，一个是A份额代码，一个是B份额代码。这时投资者便犯了难，到底选择哪一个代码，该怎样购买分级基金？　　分级基金首发时为投资者提供了两种购买方式，场外认购和场内认购，此时只能选择母基金代码进行认购，因为分级基金A、B类份额要封闭期之后上市才能在二级市场上交易。　　场外认购与购买一般的公募基金无异，开立相应基金公司的基金账户，认购即可，认购费率一般为1.2%。投资者如果想赎回的时候可直接在系统里进行基金赎回操作，赎回费率视持有期限长短而定，持有越长时间赎回费率越低。投资者也可以在分级基金上市后将母基金份额进行转场内拆分成A份额和B份额，转场内一般需要3个工作日，拆分需要一个工作日，然后将A和B份额通过二级市场卖出，转场内无手续费，二级市场卖出遵循投资基金交易费率。场外认购的好处就是认购起点较低，有的分级基金低至10元即可参与。　　场内认购即通过证券买入的方式购买（在上海交易所和深圳交易所上市的分级基金均可采用此种方式），在上海交易所上市的分级基金还可通过开放式基金场内认购的操作方式进行购买。分级基金首发时场内认购无手续费，起点5万。场内认购的投资者需注意，在分级基金的投资封闭期过后，投资者场内认购的母基金份额会自动拆分成A份额和B份额，也就是说投资者在分级基金首发时通过场内认购实际上是同时买了A份额和B份额，投资者可以选择将A、B份额在二级市场上卖出，也可以选择将二者合并成母基金后进行场内赎回。　　投资者主要应该搞清楚分级基金场外认购与场内认购的区别，可以买母基金，也可以分开购买A类基金和B类基金。　　拓展阅读　　　　投资理财用钱生钱，资金短缺，急需用钱？希财网帮你忙——希财网联合众多专业品牌，打造资质优秀的P2P网贷平台（），让你的资金收益更多，风险更小。
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分级基金上折怎么办？母份额及浮亏处理全面解惑
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有些投资者对于后为什么账户多了、如何处理新增的母份额以及账面为何出现等问题表示困惑，现编编掷地有声、斩钉截铁的跟大家解释下下。1. 新增的母份额如何处理？新增的母份额可以申请拆分为A份额和B份额。比如今天（3月26日）下午3点前申请拆分成子份额，明日（3月27日）即拿到A份额和B份额，可以择机卖出。操作方法：在证券交易系统的“盘后业务”中提交“拆分”申请将母基金拆分为两类子份额，注意提交申请时需要填写双数。即55554份母份额将拆成27777份A份额和27777份B份额。拆分没有手续费。若选择赎回需要收取0.5%的手续费。注：委托数量要填偶...数...！2. 账面为何浮亏？1. 证券账户中显示的大比例浮亏的原因在于，系统自动按照折算前1.5元净值，折算后1元净值来计算价格波动，不是实际的盈亏。实际盈亏应看资产值。2. 分级基金折算是按照基金净值进行折算，不是按照市值折算。所以，部分客户在折算前持有B类份额的，会发现股票市值减少，原因在于分级B类份额通常是场内溢价，价格高于净值。因此，需要靠复牌后B的涨停板来恢复溢价，从而恢复所持股票市值。但是，若在场内高溢价买入B的客户，折算后需要B持续上涨来恢复。3. 此外，在折算期间，指数的涨跌也会影响基金资产。
3. 为什么会多了母份额？分级基金上折类似于分红。比如，折算前持有10000份净值为1.5元的母基金，折算后将获得15000份净值为1元的母基金（不考虑指数涨跌的情况）。折算前持有10000份净值为2元的分级B，折算后获得10000份净值为1元的母基金和10000份净值为1元的B份额。（不考虑指数涨跌的情况）来源：鹏华基金鹏友会
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责任编辑：王晓易_NE0011
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　　网友提问： A份额和B份额之间是什么关系？行业板块涨的话，买A好，还是买B？　　金博士导师团专家马刚：A份额和B份额只是人为划分的，它们日常合并进行运作，即母基金。其中A份额获取固定的约定收益，由B份额每日向A支付。然后所有的收益和亏损均有B来承担，相当于B向A进行融资炒股。　　【其他网友也在问】　　游客提问：如何选择合适的分级基金？　　银河证券基金研究中心胡立峰：如果不考虑A类份额的投资，仅考虑B类份额投资，投资者选择相同标的的分级基金，当然是负债越低越好，杠杆越大越好。负债水平一般在基金成立时就约定为一个固定值，投资者相对较好掌握，但是杠杆的水平会因为净值水平的不同以及市场上折价率的不同而有所不同，所以投资者要仔细看过相关的内容再决定是否出手....【】　　网友提问：现阶段购买那种分级基金比较好呢？　　金博士导师团专家马刚：这首先要取决于你的风险偏好，如果低风险产品投资者肯定要选择A类份额，然后根据自己的资金性质，再来选择永续型的还是有期限的品种。如果是高风险偏好的投资者，还面临债基B和股基B的选择。债市经历了近半年的震荡与低迷之后，随着流动性状况的好转，有望迎来阶段性的投资价值区域，是介入的好时机，再加上B类份额的杠杆效应，能获取超越基础市场的收益。股票型B类是分级基金的主流，也是投资者关注的重点。目前绝大部分的股基B都指数型的，投资机会取决于标的指数。目前分级基金的标的指数丰富多彩，有宽基指数，也有行业指数和风格指数，基本上能涵盖各类阶段性市场热点....【】分级基金a和b的下折_分级基金a和b合并_振荡市中,分级基金A份额的投资策略 -幼儿资讯网
振荡市中,分级基金A份额的投资策略
主讲嘉宾：朱人木，银河证券金融工程分析师。同济大学金融学硕士，CFA，中国注册会计师协会非执业会员。曾任职于华泰联合证券、华泰证券、银华基金。主要从事分级基金投资研究、套利研究、算法交易工作。研究方向：分级基金投资策略，算法交易。最新研究：【银河证券】金融工程 - 分级基金深度报告【银河金工】悬崖边的博弈，临近下折分级基金分析与压力测试什么是分级基金分级基金主要分为三个份额，就把母基金拆分为A、B两个份额，母基金和传统的基金是一样的，它就投资股票、债券，或者转债，这样的一些常规的一些基金。然后按照风险的低高分为两个子份额，一般我们称为A跟B。A份额是低风险，B份额是高风险。目前最主流的是永续性的。然后A是一年期定期存款加上3%、3.5%、4%这样的一类产品，B就是享受给A之后剩下的收益。这就是最常规的分级基金的一个框架。分级基金它可以分拆合并。我们可以把母份额分拆成A跟B份额，然后母份额一般可以收购赎回。有一小部分可以上市交易。然后A份额和B份额是不能申购赎回。他们可以在二级市场交易，我们可以把母基金拆分成A跟B，同时也可以把A跟B合并成母基金，这样就比较灵活，就会有一些可以套利的机会。比如说我们可以在场内申购母基金，然后分拆之后在二级市场把它卖出，这是溢价套利。另外一种折价套利，我们可以在二级市场买入A跟B，合并之后申请赎回，这样就完成一个套利的交易。套利的交易就是一个分级基金一个特别显著的特点。它这个套利的话就能让A跟B的价格回归理性。溢价过高，就有很多套利者来参与，就会把溢价打下去。折价比较高的时候，投资者就会买入，就会把价格抬上去。套利是对二级市场这个价格回归合理是非常有利的。前段时间，招商沪深300高贝塔分级这个基金就有几天出现了大幅度的折价，折价的幅度大概是4%-5%左右。你如果当天就买入，然后合并，第二天申请赎回，就可以享受收益。当然这个也要承担一天多的风险。关于溢价套利有几个典型的例子。一个是前海开源的中航军工分级，成立以来溢价非常非常高，溢价高套利者就涌入，套利者就反复申购母基金，然后分拆，T+2日就在市场上把它卖出，循环这样做，使得基金规模涨得特别多。另外一个产品的例子就是国企改分级，富国国企改革分级，它成立以来出现溢价的次数也特别多，最高的时候有百分之十几。那一次套利者几乎进场的话一次申购，然后申请分拆，得到子份额后在二级市场卖出。每次的获利都在百分之六七，最高的有百分之十。这个溢价套利就让这个基金规模迅速增长，一下子由几十个亿涨到几百个亿。接下来介绍一下分级基金的定期折算。定期折算一般每年折一次，折算的方法就是把A的净值超过1的部分折算成母基金。举个例子，就是A净值开始是1块钱，A是约定固定收益的，每年比如说给它5%、6%，到了一年底之后，它的净值就超过1了。然后就把超过1的部分作为利息给A。它给A的方式并不是给现金，而是给A母基金。A可以选择把这一部分利息，也就是母基金，选择赎回。或者可以选择把它分拆，把它卖出，得到这个利息。分级基金还有一个不定期折算，这个是非常重要的一个东西，尤其是下拆，最近这个新闻都比较火。就是说分级基金不定期折算有一个机制，一个上折，一个下折（市场上也有人说上拆下拆，其实是一个意思）。上折是说母基金的净值到了一定阈值之后，就会上拆，上拆就是让分级B重新恢复杠杆。另外一个就是下拆，下拆的条件一般来说是B的净值低于0.25，但这个东西不是定死的，有的是0.3、0.45，然后B的净值低于等于0.25之后它就会触发下拆。下拆的这个过程呢，就是把A净值超过B的部分折算成母基金，然后A的净值等于B的部分折算成新的分级A ，然后A跟B保持一个1比1的比例。这个1：1是常规的产品，有些部分是7：3，有的是6：4，都是按照约定的比例折算成新的分级A，分级B。股票分级基金A的投资价值A份额是一个低风险的份额。我们常规就说它是一个浮息债，加一个类字，类付息债。就是它跟付息债比较像。它浮动的基准就是一年期定期存款，一般来说是+X%。有的公司设的是3%，有的设4%，有的设5%。也就是说分级A的预定收益率是随一年期定期存款的浮动而浮动的。这个约定的浮动的收益呢每年就会折算一次，按照定期折算的方法把超出1的部分，利息部分折算给A。这样A就是每年享受定期折算的收益，那个对于A来说相当于一个浮息债，跟浮息债的性质很像。唯一的不同就是它给你的不是现金，利息不是以现金的形式支付，而是以母基金的份额的形式。我们拿到母基金之后还是要在市场上赎回，或者分拆后卖出，来变现。由于分级A份额类似于浮息债，我们就用按照这个方法来算A份额的隐含收益率。隐含收益率计算方法有一个理论的方法，理论的方法就是说A份额的市场交易价格是多少，我们先看一下市场上的二级市场价格，我们就以这个价格假设我们买入，这个就是我们的成本，收益就是未来每一期定期折算给你的一些利息，每年比如说给你5%，6%，就这样约定的这个收益。我们按照这个贴现的公式，去把之后每一期定期折算后的利息，贴现。按照一个收益率贴现，贴现到现在，使两个价值相等。就是现在的买入价等于未来的利息贴现的值。这样我们就能求得收益率。我们也称为隐含收益率，我们可以用EXCEL中的函数求出来，函数的名字叫做XIRR，用这个函数可以把它倒算出来。那这个函数也比较复杂，因为它有无穷多项，起码我们要列出上百项才可以精确一点。我们就想出一个更简单的方法，就是一个近似的计算隐含收益率的方法，它算的结果也是比较靠谱的。我们就用下一期的利息，约定收益率，除以当前的价格，减去现在已经形成的利息。比如说，我这个约定收益率是6%，当前价格是9毛，当前的利息是5分，我们就可以用银行收益率除以，分母是价格减去已经实现的利息，这就好比是债券的净价。那么隐含收益率的公式就是约定收益率除以分级A的净价，这个净价我们借用债券的概念，就是这个价格减去已经实现的收益，已经实现的利息。这个隐含收益率是分级A投资的核心的内容，我觉得投资者应该最关注这个，这是分级A价值的核心。我们统计了市场上所有分级A，从2012年以来的情况。分级A最开始的时候，2012年7月份的时候，当时的平均隐含收益率有百分之七点几。之后一路下行，中间又上行，到现在大概是5.93%。目前这个平均的隐含收益率在历史上是偏低的，这说明什么问题呢，说明分级A的价格目前是偏高的，就是说在历史上分级A的价格是比现在便宜的，现在买的话是不如以前那么划算的。股票分级基金A的定价关于股票分级基金A的定价。我们定价的方法分为绝对定价和相对定价。首先讲绝对定价，因为分级A很像一个债券，我们就按照债券估值法对它进行估值。我们一般采用市场上AA级债券，跟AAA级企业债的即期收益率，未来一年到N年的，我们一般取个三十年就差不多了。然后我们预测未来第二年到第三十年一年期定期存款的利率。我们就用当前的水平来估计未来就可以了，不用把问题搞得太复杂。这样就可以预测出未来每一期分级A的收益是多少，也就是未来三十年的现金流是多少。然后就把未来的现金流，按照企业债的即期利率进行折现，用AA级和AAA级两重债券的即期利率是不一样的，我们就分别算，算出一个价值区间，就是贴现出来的分级A 的价值。然后我们根据分级A的风险，AA级企业债、 AAA级企业债它们的风险做一下比较，并且和历史情况对应的价格做出合理的估计。这就是债券估值法。债券估值法的缺点就是分级A的风险水平比较难确定，而且它的利息支付方式跟债券型是不一样的，债券就是给现金，到时候现金兑付。分级A是折算成母份额，所以说它比较起来有一定难度。另外一种定价方法就是相对定价。相对定价的话其实我们就是选一个分级A，我们假设要计算国企改A价值，那么我们怎么给它来定价，我们就可以选其他分级A它们是怎么来定价的，比如说创业板A，90A、然后其他的一些分级A。然后我们计算其他分级A它们各自的隐含收益率，然后把其他产品的隐含收益率取一个平均值和标准差，那么我们就得到一个范围，就是隐含收益率的范围。然后我们根据这个隐含收益率倒算出我们开始要求的国企改A它的价格是多少。这就是相对定价方法。就是根据市场上平均的隐含收益率来估计某一个分级A它的价格应该是多少。相对定价它的原理就是参考其他的分级A。所以呢就可以选出来单个的分级A它相对于其他是高估了还是低估了。但是它的缺点是无法判断整个分级A。市场上所有的分级A整体是被高估还是低估了，它这个是没有办法的，所以就是相对而言的一个缺点。绝对定价我们可以用来做配置，就可以决策要不要配分级A。然后相对定价可以用来选分级A，我要配哪一个，配哪一个好。所以这两个可以互补。下拆时分级A的收益与风险接下来讲一下下拆时分级A 的收益与风险，因为下拆大家最近都比较关注，最近大盘下行，很多分级A都濒临下拆。首先介绍一下下拆的基本原则。下拆的话一般来说就是当B份额的基金净值达到一个下阈值，一般设为0.25，当净值到达0.25时就会触发下拆。触发之后即使第二天涨上去也会拆。跟第二天涨不涨上去没关系，就只要当天收盘的时候基金净值它达到就会触发。下拆的原则是折算前的资产总额等于折算后的资产总额。也就是你原来是A份额持有人，那么你拆之前跟拆之后，你的资产总额是一样的，B份额也是一样。但这里要特别注意的是资产总额指的是基金净值概念，就是说你的基金净值计算的资产前后是不变的，但不是二级市场的价格，这是特别要注意的。因为现在大部分分级A都是折价的，折价就是说这个价格小于净值。那么下拆的时候呢，分级A的净值的大部分要转化成母份额，这样的话就是等于提前给A兑现收益。这种情况下折价就是对A是有利的。下拆就是相当于把这个折价部分补给A了。所以下拆，对于折价的分级A来说是利好的。所以这就是为什么这几天临近下折的A在大盘跌的时候涨，在大盘涨的时候跌。它越接近下拆，就越能体现出来它的期权价值，所以它就会涨。那么在靠近下拆的时候呢，这个分级A还有挺多支的，大概五到十支，这个时候就要选择一下我们要投资哪些快下折的分级A。我讲一下分级A的投资思路。快下拆的A主要看三个指标，第一个就是下拆，下折需要母基金的跌幅，这个就是说下拆距离。第二个指标是下拆的理论收益，第三个指标是隐含收益率，这三个指标要综合起来看，来判断快下拆的分级A哪一个是比较有价值的。第一个指标就是下折距离，就是离下折越近，它的价值越大；离下折越远，它的价值越小。这就相当于一个期权，它到底离触发点多远，越近越好，这是第一个指标。第二个指标就是下折理论收益，这就好比我们参与这个下拆可以分到多少肉，可以赚到多少利润，这个肯定是越多越好。下拆时候收益越大，越值得我们去搏一把。如果下拆后收益特别小，大概只有1%，2%，那我觉得是不太值得去参与的。第三个指标是隐含收益率。隐含收益率决定了买入分级A的安全垫。因为隐含收益率代表了未来的核心的价值。隐含收益率越高，安全垫越高。因为分级A靠近下拆的时候它的期权就体现出来了。这个时候大盘跌你才有行权，大盘涨期权的价值就渐渐的消失，那么这个时候分级A 就会跌。隐含收益率高的分级A回撤会非常小，即使大盘涨上去，没有下拆，隐含收益率高的A它的回撤也是非常小的。综合这个下拆距离，下拆的理论收益，隐含收益率，这三个指标，在8月初的时候我们认为创业板A、钢铁A、90A、500等权A，比较有投资价值。需要特别说明的是，大家在投资分级A分级B的时候，不能光看基金的名称。比如这个一带一A，一带一B，一定要记住它的代码，因为它有很多同名的。按理说一个交易所不会同名，但是上交所、深交所，它的名字可能一样，所以说要记代码，不要光记名字。关于参与下拆的主要风险。就是我买一个快要下拆的分级A，它的风险点在哪里。第一个风险主要就是大盘筑底上行，远离下拆的风险。就是说本来是接近下拆的，这个时候期权的价值已经体现出来了，但是大盘又往上涨，远离了下拆，这个时候A的期权价值就慢慢缩水，导致A的价格往下行，这就是一大风险。第二大风险就是分级基金下拆之后的风险，分级A本来是类似于债券型的，类似于固定收益的，下拆之后把大部分的净值变成了母份额，而母份额是有风险的。如果母基金的净值往下跌，它下拆后的分级A也会遭受损失。因为下拆之后分级A得到的母基金不是马上可以赎回的，它有一个折算基准日， 在基准日之后分级A要承受两天的市场波动。至于其它的风险都是一些小概率的风险。一个是流动性的风险，赎回的时候怕赎回不了，基金没那么多，现金难应付，这个其实是小概率事件。另外一个是停牌股票太多，对基金的估值产生一定影响。这个影响我们测算了一下，影响是非常有限的。分级基金A投资思路就分级A的投资思路的话，我们主要从三个方面进行考察，精选最值得投资的分级A。主要的思路如下，包含三个方面。第一个是判断隐含收益率，这个指标是最核心的，也是分级A价值的根本。高隐含收益率的分级A 它长期持有的价值才高，安全垫也高，才不容易跌下去。第二个主要参考的指标是折算的影响，主要考虑下折。一方面要考虑下折的期权价值，期权价值取决于下折的距离，跟踪指数的特性。比如说有的指数波动性比较大，它越容易下折。波动性大的比如说证券，军工，创业板其实波动性也挺高，他们的话就越容易触发下拆。同时也要考虑一下下拆之后的理论收益，就是下拆之后我能分到多少利润，多少收益。除了这两点，还有一点就是市场情绪，这个也很关键。上半年分级A一直被套利盘打压，然后分级A就一路下行。所以说我们投资的时候要避开套利盘的影响。这里说的套利主要说的是溢价套利。溢价套利，上半年很多基金出现了高度溢价，5%，6%，有时候10%都有。在溢价的时候，套利者的资金都是几十亿几十亿的涌入分级，申购，然后分拆，有时候分拆之后出现单个份额跌定都没事，都有盈利，就出现了指数在涨，分级B跌停，分级A被打压的这种局面。所以市场情绪对分级A的影响也特别大。这个时候我们分析这个市场情绪采用的指标主要是过去的涨跌幅。过去一段时间分级A的涨跌幅，这是一个指标。另外一个就是看有没有套利盘，如果被套利盘打压之后，我们可以介入，可以买入；如果套利盘即将打压，那我们要避开。套利盘会不会进来，其实我们是可以看的，可以判断。比如说今天出现了高幅的溢价，当天就有人申购，第二天申请分拆，第三天卖出。所以说我们可以把握这个节奏。假设今天溢价，当天套利者申购，第二天套利者还没有卖的，第三天套利者才可以卖出，只要说我们避开关键时点就行了。基于以上几点，在8月初时，我们推荐了十个分级A，都是偏稳健的，它们的隐含收益率都特别高，都在百分之六点几。最近这十个分级A隐含收益率下来了，就说明它们的价格已经上去了。我觉得投资者可以参考我们的分析思路，来分析哪些分级A值得投资。考虑隐含收益率，考虑折算的价值，考虑市场情绪，这三个方面，基本上就可以把分级A的投资思路讲得很清楚。另外投资者也可以比较一下这个分级A跟理财相比，它的收益率怎么样；跟货币型基金相比，它的收益率怎么样。这是其他的方面，核心还是刚刚讲的那几个，隐含收益率，折算的价值，市场情绪。提问交流环节1、分级B的下折出发点是不是一般都是0.25？如果眼看着要下折，有没有什么措施补救？下折的触发点，是不是一定是0.25。这个是不一定的。目前大部分分级基金它设计的时候下拆的阈值都是B份额净值等于0.25，但也有少部分是0.45，0.3，就不是固定的0.25。这个可以去基金合同，基金招募说明书里面看，然后出的报告也会写。如果眼看着要下拆的时候，有没有什么补救措施。其实我们认为重点要把精力集中在分析要不要买B，当时要不要买。临近下拆的时候，它一般来说是比较难的事情。网上有一种说法是买A合并赎回，我是不建议这样做。因为买A合并赎回，它本身就不是一个特别好的方法。因为临近下拆的时候，它的价格不会很高，大概在4毛，5毛左右。那这个时候A还是9毛、1块的样子，那这样子A跟B配对，你要买2倍B市值左右的分级A。也就是你持有十万块钱的B，你还要拿出二十万出来买A，然后合并再赎回，而且赎回还要时间。这个时候如果眼看着要下折，还有一种方法对冲风险。就是说我们用股指期货来把风险对冲掉，实在是没辙了，可以用这个方法来对冲掉。我们还是建议投资者在买分级B的时候要考虑清楚，要了解风险。毕竟它靠近下拆的时候杠杆极高，接近3倍，4倍的杠杆。下拆一旦助发，就亏30%，40%，所以投资者一定要了解这个风险。在接近下拆的时候，因为杠杆极高，指数如果暴跌的时候，分级B的跌幅是跟不上的，因为它有10%的涨跌停板限制。所以经常看到，分级B在下拆之前都是在跌停板上。2、下折后获得母基金是当日直接赎回较好，还是拆分分别卖出较好？风险大概有多大，是否有统计数据？第二个问题，我建议直接赎回。我介绍一下这两个的区别。第一，下拆之后拿到的母基金，要承担两个交易日的波动，基金净值的波动。赎回的话要承担赎回费，0.5%。分拆没有赎回费，有交易费，这个非常非常的小，万分之二、万分之三左右，可以忽略。费用上讲，分拆卖掉费用低，但是耗时更长。由于最近市场波动较大，我们建议直接赎回。3、分级基金的选择跟他的持股情况有关系吗？分级基金的选择跟对应的标的肯定是有关系的。这里说的持股情况，其实就是说这个分级基金的风格，它是什么类型的。比如说大盘指数分级，行业分级，证券分级，还有最近比较火的军工。我们还是要看它对应的指数，主题，未来的情况，然后来进行投资。所以我们要看好标的，再选择分级基金。（本文观点归嘉宾所有，请读者仅作参考！）新财富原创内容转载请注明来源：新财富杂志（ID：newfortune）关于新财富投研圈【投研圈】是新财富推出的资本圈活动品牌【来吧】子系列，针对上市公司、分析师、优秀初创企业、及一级/二级市场专业机构投资者沟通互联的系列线上、线下活动。