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>>期货市场
沪锌近期或将寻底 后市反弹空间不大
　　一、行情回顾
　　进入10月以来，美联储推出的QE3效应对大宗商品市场的冲击逐步减弱，而沪锌1301完成筑顶走势后开始下跌。从技术来看，沪锌走出一个标准的圆弧顶形态，且后市沿5日均线快速下滑，显示出主力多头在顶部已经基本出货完毕。截止10月29日，沪锌1301已经从10月上旬的15600高点下滑至14680,点，下滑幅度接近一千点。
　　总体来说，10月沪锌下跌力度之大，已经超出市场前期预料，而10月不断传来的利好消息，貌似并未对行情反弹产生较大影响。目前多头乐观心态严重不足，但正在逐渐积累。&
　　二、国内宏观
　　稳增长措施开始见效，经济现回稳迹象
　　尽管三季度中国经济仅7.4%的增长率以及可疑的用电数据严重打压了市场信心，但10月上中旬以来，一系列数据仍然更多地发出中国经济回稳的信号，这得益于自5月底以来中国政府采取的一系列稳增长措施。
　　我们可以从几个方面来评述稳增长措施。一方面，即依靠投资拉动的传统方式。这种方式从今年7、8月间逐渐开始加码，9月急剧放大，预计今年四季度将迎来工程密集施工阶段。与之对应的是，发改委和央行对地方融资平台网开一面，准许地方以城投债和信托的方式进行融资。从9月社会融资总量来看，信贷投放环比略有下滑，但信托贷款增加2024亿元，同比多增2247亿元；企业债券（以城投债为主）净融资2278亿元，同比多1758亿元。由此导致9月M2、M1增速快速回升，分别为14.8%和7.3%。
　　另外，国家从收入分配上积极协调。《收入分配方案》即将出台，而垄断行业的收入分配早已经开始规划。与此同时，国家加大了医保、社保等投入，提高了退休金补助标准。这些都可以看做新的刺激消费措施。从统计局公布的数据来看，9月社会消费品零售总额同比增长14.2%，比上月回升1个百分点，成为今年4月以来最高点。
　　当然，所有这些措施给企业带来的利好是，9月中国规模以上工业企业实现利润4643亿元，同比增长7.8%，为半年以来首次有负转正；有评论称，工业企业去库存化已经接近尾声。&
　　热钱流向中国和人民币不断升值
　　目前市场关注焦点之一仍然是热钱的动向。自美联储、日本央行、欧洲央行9月以来相继实施或扩大量化宽松政策以来，大量热钱流入新兴国家地区，10月26日的流向报告显示，亚洲地区（10月24日当周）单周流入资金达13亿美元，其中绝大部分流入人民币ETF。此外，中国央行放弃了大量购汇以稳定汇率的手段，出乎意料地让人民币大幅升值。美元兑人民币汇率中间价自10月10日达到6.345的高点后，29日已经跌至6.299，创下历史新低。人民币快速升值，固然有QE3以及美国大选的原因，但央行是否以人民币升值解决国内消费问题还不得而知。但或许可以说明的是，由于升值导致贸易顺差减少，央行将以牺牲经常账户顺差来配合国内偏向积极的财政和货币政策。&
　　11月央行仍有降准机会
　　自6月底市场频频出现降准的预期以来，央行一直没有降准，而是用不断加大的逆回购力度来对冲即将到期的资金。从整个10月份看，由于节前两周央行连续逆回购超过7000亿元，期限均不超过1个月，导致本月将累计有6500亿元逆回购陆续到期，尤其是最后一周的资金到期量最大，为3200亿元。这样，为了保证短期流动性，央行不得不用越来越大的逆回购金额投放资金。例如，10月倒数第二个周，央行放量逆回购3160亿元，相比倒数第三个周的1060亿元，增加近2倍。
　　很多分析认为由于热钱的流入，外汇占款将大量增加，因此央行不会降准，而是用准备金利率将外汇占款产生的基础货币“圈住”。但在CPI长期低于2的情况下，央行不再将通胀问题列为优先项。目前央行已经成功地将地方政府的融资渠道转向了债券和信托等方式，降准后会增加潜在不良贷款的顾虑就少多了。况且，由于央行前期不断加大的净投放，只有降准才能解决大量逆回购到期的问题。另外，经济安全更为重要的是债务问题。由于接近年末，银行不断收贷，央行必须释放一部分资金才能帮企业和政府度过暂时的难关。因此，11月月底或仍存有降准机会，投资者需密切关注。&
　　三、国际宏观
　　美国财政断崖临近，预计将给市场带来冲击
　　随着2012年底的临近，美国正又一次地一步步迈向“财政悬崖”的边缘。如果白宫与国会之间不能像去年8月两党达成妥协一样达成协议，美国将立刻遭受三重打击：自动触发的削减支出、减税政策到期和无法提高债务上限。因此，尽管美国房地产开始缓慢复苏，而三季度GDP增长录得2.0%的超越预期的增速，市场还是将在11月开始担忧美国的经济问题。当然，由于美联储提前实施了QE3，美国长期国债收益率任何可能的大幅反弹都被压制。但美国经济发动机可能将丧失动力，这将引发全球资本市场的担忧。鉴于此，流入中国等国家的资金和欧元区等地区的资金可能像去年7月一样回流美国，购买美国国债。由于美元是避险资金，美元也将遭遇较为强劲的买盘，推动美指走高。因此，11月下旬以后国际金融市场将面临间歇性的动荡因素。&
　　欧元区问题将在11月继续发酵
　　由于希腊政府的运作资金将在11月月中告罄，如果不能按时得到注资，预计希腊将陷入经济停滞状态，而这又依赖于德国政府的态度。欧盟委员会（EC）、欧洲央行（ECB）和国际货币基金组织[微博]（IMF）所组成的三驾马车与希腊政府举行了持续数月的谈判， 预计相关报告将于11月12日出炉。因此，希腊问题将作为11月欧元区问题的一个焦点，如果处理失当，将引发欧元的抛售潮。&
　　四、基本面分析
　　1、库存方面：
　　数据来源：瑞达期货&
　　首先来看库存。截止10月29日，LME锌库存我117.43，较之一个月前增长近20万吨，伦锌库存也创下了17年以来的新高。我们也发现了一个有趣的规律，即LME锌增长的幅度和LME锌行情下跌的幅度有一些相关性。其中，10月18日美洲地区增加25475吨，欧洲地区增加31525吨。库存异动的一个地区是比利时的安特卫普仓库，10月18日增加31525吨，此仓库之前库存一直为0。经过调整，美国新奥尔良库存占全球库存的三分之二，而目前亚洲库存明显和亚洲的锌消费情况不相匹配。近期LME锌库存快速上涨以及注销仓单占比维持高位，加之与当地消费水平不相匹配的库存情况，似乎可以说明，幕后有主力资金在进行炒作。对于上期所沪锌库存来说，似乎要平静得多，近两个月以来一直保持在30万吨上下的水平。
　　2、精炼锌产量、锌精矿产量和精炼锌进出口&
　　数据来源：瑞达期货
　　从产量上来看，9月锌锭产量38.50万吨，同比减少11.3%，产量较8月有所下降。月累计产350.6万吨，同比减6.20%。9月锌精矿产量为46.3万吨，同比增加11.6%，1-8月锌精矿产量同比增长17.8%，就9月来说，由于锌价开始企稳反弹，虽然锌矿供应不及8月，但仍维持在较高水平，我们再来看看精炼锌的进出口：
　　海关数据显示，中国9月进口精炼锌73153吨，同比增长136%。1-8月精炼锌共进口37.52万吨，同比增长55.45%。进口一直处于盈利状态是进口大幅增长的主要原因。由于进口锌锭价格与国内1#铅价格相当，便宜的价格自然吸引了很多买主。当然，国内的宏观经济政策突然加大力度，也是9月精炼锌进口大幅增加的一个重要原因。&
　　3、锌中游冶炼企业、下游加工企业开工率
　　由于信贷和其他融资方式对经济构成了一定支撑，9月锌冶炼企业开工率出现了较为明显的回升。据上海有色网调查显示，9月锌冶炼企业开工率为68%，环比增长4%；开工率出现大幅上涨有两个主要因素：一方面由于锌价反弹，直接刺激原本停滞的生产装置；另一方面则由于二季度连续高企的沪伦比值，给锌精矿进口打开盈利窗口。原料充裕也为冶炼厂增产提供了一定条件。
　　数据来源：瑞达期货&
　　不过，下游企业开工率回升并不明显；其中氧化锌开工率从62%升为63.5%，镀锌从77.2%升为78.5%，锌合金从50%上升为50.7%。由于这些企业多以中小企业为主，开工率可能较低的原因是其资金链不能像大型国企一样顺畅，因此市场细微变化不能引发这些企业重新加大开工力度。这样，现货市场和冶炼企业积压了一定量的锌锭囤货，将对后市价格反弹构成压制。
上一页12下一页　　4、下游产业增长速度
　　数据来源：瑞达期货&
　　据统计局数据显示，今年9月我国共生产镀层板303.1万吨，环比略有下滑，同比增幅为3.18%。7月我国共生产涂层板58.7万吨，环比减少6.5万吨，环比减幅较上月有所扩大；同比增幅仅为1.7%。从9月产能水平来看，两种产品产量环比再次出现削减，这令市场感到一丝担忧。下面来看一下终端消费数据：&
　　5、终端需求：汽车和房地产
　　数据来源：瑞达期货&
　　从中汽协发布的数据来看，9月，汽车生产166.09万辆，环比增长10.62%，同比增长3.67%；销售161.74万辆，环比增长8.17%，同比下降1.75%，为今年2月以来月度同比首次下降。
　　数据来源：瑞达期货
　　房地产销量在9月后开始环比衰退，新闻报道中得出的一般性结论是，“金九银十”并未给地产商带来太大收益，人们的购房意愿逐步冷却。从关键的房地产开发投资增速来看，1-9月开发投资增速仅为15.4%，比1-8月的15.6%增速略有下滑，显示出房地产企业投资意愿下降；而1-8月房屋新开工面积更是下降至-8.6%。这两项数据可以部分说明，此次房地产市场回暖有一定临时性，继续反弹的可能不大。&
　　6、全球供需平衡
　　国际铅锌研究小组（ILZSG）公布月报称，今年1-8月全球锌市供应过剩128,000吨，上年同期全球锌市供应过剩332,000吨。该组织公布的数据还显示，月全球精炼锌产量为835.4万吨，低于上年同期的861.2万吨。
　　数据来源：瑞达期货&
　　世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，今年1-8月全球锌市场供应过剩217,000吨。其中，今年前八个月全球锌需求较上年同期减少74,000吨。此间日本需求量为291,900吨，较2011年同期减少12.6%。而1-8月中国表观需求量为348.9万吨，刚超过全球总需求的43%。
　　这样看来，在需求不足的情况下，供应过剩情况得以缓解，更重要的是矿石供应商产能削减力度更大。
　　7、基本面小结：
　　对于9月的整个产业链来说，我们基本可以看出，越是产业链上游的企业，似乎对于宏观经济的敏感程度越高，因此加大了生产和供应力度。而下游的企业或终端企业，反应并不是那么敏感。如下游加工企业，开工率并未明显上升；位于消费终端的房地产和汽车行业，以及造船、家电等用锌量较大的行业，在短期内并未受到实质性影响。这似乎和一般情况相悖，因为一般是需求端的增长向上传导。因此，上游开工率上升是否影响到下游，还有待继续观察，但短期供应过剩的局面恐将进一步加剧。
　　对于锌冶炼企业来说，生产出的锌锭直接关系到期货市场锌的价格。但是我们发现，锌冶炼企业开工率仅为68%，虽然大幅上升，但由于开工率较低，仍不足以有较大的提价空间。因此，后市这些企业关于价格的发言权较弱。加之从三季度公布的季报来看，一些大型企业企业债务问题非常突出，不排除这些企业有降价出货跑量的打算。
　　从全球供需来说，今年的显著特点是全球供应过剩局面得到一定缓解。但这种缓解的幅度也在8月开始重新削减。从中可以看出整个世界锌矿产量的增加以及消费端的疲软。&
　　五、技术分析
　　这里用伦锌03期合约图片也许更能说明问题。从图形上看，无疑这两个月走出了一个标准的圆弧顶形态，在顶部徘徊后开始下跌。不过，此形态并未指出下跌空间或幅度如何，目前价位已经行至前期低点，下跌余地恐已不大。
　　数据来源：瑞达期货&
　　从沪锌1301的MACD来看，10月18日和22日DIF线、DEA线先后下穿0线，显示出空头控盘迹象愈发明显。而跟伦锌一样，沪锌在本月一直未能摆脱5日均线引导下行的趋势，说明行情一直偏空；而短期均线呈现出空头排列之势，预计后市如若企稳，短期内也难以大幅反弹。
　　六、行情研判
　　汹涌而至的热钱和快速升值的人民币无疑引发了市场的关注。对于央行的不作为，加之宏观调控开始偏向宽松，可以预计，中国经济基本面将持续改善，虽然这种改善空间并不大，且持续时间很可能比较短。
　　锌产业链需求端情况愈发不利。金九银十楼市成交未见环比大幅增长，汽车库存严重，而整个产业盈利状况不见好转。上游供应明显增加，对现货价格造成一定压力。从企业行为来说，预计补库存不会很快出现，这些企业在高负债情况下还将进一步观察经济运行状况。
　　在11月初，美国和中国政府都将进行换届，但估计原有政策将在11月继续得以保持。不过，美国将在年底遭遇“财政断崖”，而中国的企业和地方政府更是面临还债的年关。中国央行是否降准，美联储是否有新的动作，都将引发市场关注，预计11月底可初步见端倪。
　　总体来看，沪锌1301或沪锌1302下跌空间并不大，但预计也难有实质性反弹，总体将维持之间的区间整理。操作上策略上，前期空单投资者可逢低离场，全月多关注流动性改善后的结构性反弹机会。此外，11月上中旬希腊问题的解决方案将引发市场关注，投资者也需密切注意。
　　瑞达期货 谢季轲
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客服邮箱：期指午盘震荡走高 后市反弹或可持续
来源：世华财讯　　 13:42:00
【大小： 】【】【】
财经时评：
　　期指10月26日震荡走高，主力合约IF1111午盘收涨1.05%。今日消息面上多空交织，受一些大型企业财报及业绩欠佳，周二道指尾盘跳水，但大宗商品价格也出现上涨，原油升至94美元/桶附近，黄金价格重回1700美元/盎司。国内方面，温家宝总理近日发表讲话，表示要把更大的力量放在发展实体经济，特别是扶持战略性新兴产业上来，并提出宏观经济政策要适时适度预调微调，对证券市场形成利好；WIND数据显示，截至10月25日，从已公布三季报的上市公司前十大流通股东名单观察，三季度社保基金加仓68只个股，保险资金加仓123只个股，数据表明社保基金与保险资金在大盘大跌过程中逆市加仓，后市行情值得期待。
　　总体上看，欧债危机仍在延续，美债问题仍未妥善解决，对全球经济造成一定负面影响；目前，上证指数击穿2319的前期低点后，出现报复性反弹，但总体走势依然疲弱，短期趋势仍未明确改变，后市反弹或可持续一段时间，建议合理仓位参与。
　　盘面上看，沪深两市成交量较前一交易日有所放大，个股涨多跌少；水泥、信托、传媒等板块涨幅居前；有色金属、石油开采、化学农药等板块表现稍弱。
　　期指午盘走势回顾：
　　股指期货10月26日主力合约IF1111午盘收涨，报2,655.8点，涨27.6点或1.05%，下月合约IF1112午盘报2,663.0点，涨 26.2点或0.99%；季月合约IF%、IF1206合约涨0.73%。现指方面，沪深300指数午盘收涨，报2,650.44点，涨25.02点或0.95%。
　　现货板块方面，环保板块强势上攻， 中电环保(.08， +1.83 ， ↑10.03 ) 、先河环保(300143)涨停。10月20日，国务院公布了《关于加强环境保护重点工作的意见》，《意见》指出，要大力发展环保产业，加大政策扶持力度，扩大环保产业市场需求。市场期待已久的《节能环保产业“十二五”发展规划》也有望在近期出台，规划指出到“十二五”末期，国内节能环保产业总产值要达到4.5万亿元，增加值占GDP比重达到2%左右，产值年均增长15%以上。
　　保障房概念活跃，地产、水泥大涨， 滨江集团(.90， +0.39 ， ↑5.19 ) 涨逾5%， 保利地产(.76， +0.48 ， ↑5.17 ) 涨逾3%，万科涨逾3%；海螺水泥涨逾3%，来自住建部的最新数据显示，截至9月底，全国保障房已开工986万套，占年度计划的 98%。据介绍，今年1000万套保障性住房的构成是，廉租住房165万套、公共租赁住房227万套、经济适用住房110万套、限价商品住房83万套，以及各类棚户区改造415万套。此外，还计划新增发放廉租住房租赁补贴60万户。
　　开盘 收盘 涨跌 涨跌幅(%) 基差 成交量(手) 持仓量(手) 日增仓(手)
　　IF300 2,613.27 2,650.44 +25.02 +0.95
　　IF.20 2,655.80 +27.60 +1.05 +5.40 150,659 36,357 +3,265
　　IF.20 2,663.00 +26.20 +0.99 +12.60 5,767 6,885 +232
　　IF.20 2,676.80 +25.20 +0.95 +26.40 755 1,582 -3
　　IF.00 2,687.60 +19.40 +0.73 +37.20 187 192 +4
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