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大空头电影-中国人欠缺太多的金融常识
电影《大空头》(The Big
Short)取材迈克尔·刘易斯（Michael Lewis
）的同名小说，金融危机后出现的真正畅销书之一。这部影片在让华尔街坑蒙拐骗术具有娱乐性方面，在开发金融市场崩溃过程中潜在的黑色幽默方面，都做得非常出色。
　　你永远不会知道刘易斯在他的书中究竟持什么立场。以《大空头》为例，他在所有人中偏偏选择了支持对冲基金。对冲基金曾看准美国经济崩溃，在高度复杂的抵押债券衍生品世界中压上数十亿美元的赌注，最终促成了世界的大危机。
Michael Lewis
　　影片主要通过使故事个性化突出这种技艺，它没有聚焦抽象概念，而是集中表现丰富多彩的个人，这些人发现了系统存在腐败之处，并试图利用这种发现赚取金钱。当然，电影仍然需要对整个过程做出解释。不过，即使那些必要的说明性套式也做得非常好。例如，我们了解到如何通过分割，将可疑的贷款重新包装成所谓安全的“债务抵押债券”（CDO）。
　　《大空头》这部电影是关于2008年次级抵押贷款市场的崩溃和一些精明的看清了错综复杂的骗局的圈外人的故事，故事的中心聪明的交融了新闻业，喜剧和悬疑。我们支持这些演员——史蒂夫·卡瑞尔，克里斯蒂安·贝尔，瑞恩·高斯林，布拉德·皮特——证明他们是对的。然后我们将会意识到他们的成功是以我们的金钱为代价的。
　　影片讲述几伙独具慧眼的人通过做空次贷信用违约掉期（CDS）而大幅获益，成为投资枭雄的故事。风格诙谐，绝对是年度惊喜！没有《华尔街之狼》里的纸醉金迷，而是很详尽的展现了整个投机行为的始末，再上升到对美国金融体系与贪婪人性的批判反思的高度。剪辑眼花缭乱，就像一堂生动有趣的金融课。群戏调度大赞，把很复杂的人物关系梳理得井井有条。
　　有观众说，这部电影需要结合《利益风暴》、《大而不倒》、《监守自盗》观看，还有格林斯潘的《动荡的世界》，还有不要受电影恶搞讽刺情节误导，请将格林斯潘、伯南克、耶伦跟华尔街那些投行大佬划清界限……
　　看这部影片之前，你需要不足功课，并且知道什么叫“证券化”。下面让我们来看下“时光网”专栏博客财经作家Murph举得例子：
　　假设现在是2001年，你想在美国买一套价值100万美元的房子，没有多少人有能力用现金买房子，所以你决定用贷款的方式。美国的银行或类似的信贷机构会贷给你多少钱呢？——
100万，甚至105万，连买保险的钱也贷款给你了。
　　（一分钱首付都不要的原因并非很多人所想象的美国金融业不负责任，而是因为美国就是一个信用社会。在美国消费基本上都是先拿走东西后付款。美国人虽然没有户口本儿，却人人都有一个名为“信用积分
score”的东西，因此不管是银行也好还是商家也好，都不会怕你借了钱不还或拿了东西后赖账。因为信用积分高的话，你会发现买什么东西都会便宜很多（会比别人便宜
5% ~ 20% 左右），而信用积分低的话，不仅买东西要更贵，而且以后你在任何地方都别想借钱了）。
　　这些银行或信贷公司借给你的钱就被称为住房抵押贷款（Housing
Mortgage）。如果是在中国的话，那么这件事就到此为止了。但是美国的银行很聪明，他们不想等上20年才收回这些资金，于是它们把这些贷款又以MBS（Mortgage
Backed Security）住房抵押贷款证券的形式，卖给了其它金融机构。
　　什么意思呢？举个例子，假设我是银行A，我贷款了1000万美元给一些顾客买房，于是我现在有了比方说1500万美元（连本带利）的抵押贷款资产，但是这些资产我要分20年才能全部收回来，我不想等那么久，于是我把它以住房抵押贷款证券MBS的形式卖给你，另一家金融机构B，可能以1100万美元的价格（价格由当时的市场利率决定）。对于你来说，你用今天的1100万美元换了20年1500万美金的现金流，因此你是满意的！对于我来说，我一转手就净赚了100万美元，当然也是满意的。
　　当我，银行A，把MBS卖给你之后，你就拥有了这些MBS背后现金流（每个月贷款人所还本息）的所有权，但我还是会帮你去贷款买房子的人那里收钱，然后再将收到的钱转账给你。在这个过程中，我是
Servicer服务者，你是Owner所有者。
　　这个神奇的过程就叫做证劵化！
　　这样一个过程和中国的那种传统模式有一个本质的不同，便是贷款人违约的风险被转移了。
　　在传统模式下，如果贷款买房的人违约了，那么银行要遭受很大的损失。而在这种证劵化的模式下，如果前者违约了，遭受损失的人将不再是银行A，因为它已经把这些贷款的所有权（以MBS的形式）卖给了另一家金融机构B，因此遭受损失的人就变成了购买了这些MBS的B。
　　那么这个所谓的另一家金融机构B，又是谁呢？
　　在房地产抵押贷款证券市场上，有接近一半的MBS都卖给了著名的房利美和房地美 —— Fannie Mae &
Freddie Mac。在2007年次贷危机爆发前夕，它们所发行的MBS总金额高达4.4万亿美元。
　　不过它们也仅仅是中介而已，房地美和房利美买到这些MBS之后，也根本没打算持有它们到期（20年后），而是会将它们转手卖向全世界——政府（主权财富基金）、银行、对冲基金、保险公司、养老金、个人投资者等等。
　　在这种情况下，就形成了一个完整的资金流转的链条——从贷款买房的房主直达全世界的投资者。
　　这相当于全世界的投资者在“资助”美国人民买房，所以美国的房价从2001年开始，以历史上从未有过的速度上涨，泡沫就这样诞生了。
　　由于房地美和房利美是一种半国有化的企业，因此它们受到了严格的监管。它们只能从银行手中购买最优质的，或者说，违约率最低的房地产抵押贷款证券MBS。
　　那么它们又如何分辨哪些MBS是优质的，哪些是劣质的呢？
　　这就要说到全球金融业中可以说是权力最大的三家公司——三大评级公司的作用了。评级公司负责为大多数在市场上交易的证券（包括MBS）进行评级。评级的基础是这些MBS背后那些借款人的原始资料。举个例子，我，银行A，想要发行为期20年，价值为1000万美元的MBS，那么我该如何为它定价？800万，还是900万？这时我就必须去找到评级公司。它们会根据我提供的借款人的资料，例如这些人的信用积分（前文中提到过的这个在美国生活最重要的东西之一，还记得吧？）；个人/家庭资产与负债的比例；以及每年需要偿还贷款的金额与年收入之比（最优级的话一般不能超过40%）。
　　根据这些信息，评级公司就会给这个MBS评一个级，例如AAA级，意味着评级公司认为这种证券的违约率非常非常低，投资这种债券的风险是很低的。或者C级，也叫“垃圾级”，例如现在希腊的国债，投资这种债券被违约的风险是很高的。购买1000万美元AAA级的MBS可能需要900万，而购买同样金额C级的MBS可能只需要600万。当然是评级越高，卖的越贵了。
　　由房地美和房利美所购买和出售的MBS（它们俩就像个MBS的分销商），评级必须在 B+ 以上，也就是必须是“优贷”（优质贷款
Prime Loan）。如果这就是故事的全部的话，那么也就不会有“次贷”危机了。
　　市场中作为MBS分销商的不仅有房地美和房利美，还有大名鼎鼎的各大华尔街投资投行们。
　　投资银行们（花旗、美林、高盛、雷曼兄弟、贝尔斯登、摩根斯坦利、摩根大通等等……）发现，从2001年开始，美国的房价就一直处于稳定的上升期。于是他们推测，即便找一些信用不好的人来放贷，也不会有很大的风险，因为即便是遭遇了违约，只要把房子收回来再卖掉就可以了嘛（抵押贷款证券MBS，顾名思义是以房子为抵押的）。
　　于是它们开始联合银行和信贷机构去发放更多的“次级债”，也就是开始为信用不好的人提供贷款。
　　对于发放贷款的银行和信贷机构来说呢？前面已经解释过，由于证劵化的过程，它们可以将这些MBS违约的风险转移给购买了这些MBS的投资银行们，因此它们又何乐而不为呢？越多越好！
　　因此，“次贷”危机中的次级抵押贷款（Sub-prime loan）或次级MBS，就这么诞生了。
　　让我们以图示的形式来更清晰的看看整个过程：
　　要看懂电影，还有两个名词必须搞清楚……就是CDS和CDO。
　　当贝尔跟他的老板讲他要做空MBS时，他的老板对他说的是：“你怎么做空？没有工具啊！”
　　贝尔笑着回答：“我要让他们（投资银行）给我创造一个。”
　　这个工具就是CDS，Credit Default Swap信用违约互换！
　　我们先来谈谈卖空是什么。卖空就是靠赌资产价格的下跌来赚钱。一般的做法是先问别人借一些资产，比方说问别人借价值100万美元的股票，然后马上以现在的市场价100万把这些股票卖掉。过一段时间之后，当股票价格下跌时，比方说跌到了50万美元，再以50万美元的价格把这些股票买回来，还给当年借你股票的人，就可以净赚50万美元。
　　对冲基金可能是世界上最刺激的行业，而卖空又是对冲基金行业最刺激的一种行为！原因很简单，当市场价格已经在下跌时，每个人都会急着出手，是不会有人把资产借给你的。只有当市场价格在上涨时，你才有可能借的到资产。因此，卖空这种行为，就是以一人之力去对抗整个市场！例如1992年乔治·索罗斯卖空英镑的行为，就是在对抗存在了400年之久的英格兰中央银行
　　如果最后你赢了，就说明你战胜了市场，你是市场中极少数看到了未来的人。因此巴顿·比格斯在其名著《对冲基金风云录》中这样写到：所有的对冲基金经理都将一次成功的卖空行为作为一生最大的成就，许多人都为此付出过巨额亏损的代价。毕竟战胜市场这件事还是没那么容易的
　　贝尔是如何使用CDS去卖空MBS的呢？
　　CDS并不是贝尔发明的，而是于1993年由摩根银行发明，一经发明立刻改变了整个金融业，和证券化一起可以位列金融史上最伟大的发明之一。
　　CDS是一种保险合约，假设我想把一个MBS卖给你，但是如果你怕它违约怎么办呢？你可以花一笔钱去向一个第三方（也可以向我）购买一个CDS合同。这样假如这个MBS违约了，这个第三方可以给你赔偿，保证你不会遭受任何损失（除了买CDS合约的钱，和保险与保费的概念一模一样）。
　　贝尔心想，当MBS开始大规模违约的时候，为其保险的CDS的价格一定会大幅上升，就好像飓风袭来之前房屋保险和医疗保险的保费一定会大幅上涨一样。如果在此时去囤积大量CDS合约的话，那么当次贷危机爆发的时候，当MBS违约率大幅上升的时候，这种对MBS保险的CDS的合约价格一定会涨到天上去！到时贝尔就可以大赚一笔了。
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。还记得《大而不倒》吗？这次《大空头》电影版来了！
　　还记得四年前讲述2008年金融危机的电影《大而不倒》吗？近年来，关于华尔街主题的电影和书籍层出不穷，深受欢迎。不久，《大空头》也搬上了荧幕，但华尔街应该不会喜欢这样的电影。　　周一晚，电影《大空头》在纽约曼哈顿中城齐格菲剧院举行首映礼。据电影“冲奥版”的预告片，演员阵容强大，有克里斯汀?贝儿、布拉德?皮特、史蒂夫?卡瑞尔等明星大腕。电影改编自著名金融作家迈克尔?(Michael Lewis)的同名畅销书《大空头》。该书2010年面世以来，连续28周跻身《纽约时报》畅销书排行榜。　　电影了华尔街圈外的几位投资“鬼才”在次贷危机前预见到房价泡沫的破灭，通过做空次贷CDS(信用违约掉期)，在2008年金融危机时获得暴利。预告片打出了“如此震撼”、“如此强大”、“如此令人难以置信”，但这是真实的故事，　　据美国财经网(,)站Business Insider，华尔街不会喜欢这样的电影，不是因为电影把高盛的银行家刻画得令人厌恶，而是因为电影将2007年-2008年的金融危机诠释得相当差劲。　　为了解释一些金融术语，电影中演员有一些比较奇怪、富有戏剧性的独白。比如说，《华尔街之狼》的明星演员Margot Robbie进行泡沫浴时，解释了“做空”是什么。名厨Anthony Bourdain一边切鱼，一边解释银行如何将垃圾的抵押贷款重新打包成债券。美国歌手和演员Selena Gomez也出现了，在拉斯维加斯与经济学家Richard Thaler玩牌时，阐述了债务抵押债券（CDO）如何运作。　　原书作者刘易斯称，对于信用违约掉期、债务抵押债券这些概念，读者已经感到费解，没想到有人会将书拍成电影。　　刘易斯最近在《名利场》写道，“在我写《大空头》这本书的时候，我并不担心如何写才能拍成电影，谁会拍一个关于信用违约掉期的电影？”　　不过，电影的首映礼还是非常耀眼的，毕竟有这么多明星大腕出场。
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但礼仪小姐、导购小姐依然是场内的一道风景线。
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　　《大空头》剧照 东方IC
　　■日益复杂的金融衍生品可分散风险但不会消灭风险，关键在如何监管和规范
　　■当流动性过剩成为常态，实体经济跟不上虚拟经济的脚步，风险会逐渐放大
　　■中国楼市总体杠杆不高。但基金信托通过影子银行进入房贷，问题就在那里了
　　■本报记者 陆绮雯
　　在刚刚揭晓的第88届奥斯卡金像奖名单中，获得5项提名的好莱坞电影《大空头》最终只斩获最佳改编剧本奖。但这并不妨碍这部金融题材电影获得观众们点赞，尤其是不少中国观众，对影片中的不少桥段“感同身受”：导致2008年美国次贷危机的正是房地产市场的去杠杆，而场外配置的高杠杆也成为诱发2015年股灾的一个原因；国内不少地方的楼市目前也并不平静……看电影可以很轻松，但电影中“大空头”引爆前夜的种种疯狂会否在现实中再度上演，也成为不少人思考的问题。
　　空头不是元凶，问题本身就存在
　　电影《大空头》取材迈克尔&刘易斯的同名小说，是金融危机后最著名的畅销书之一。
　　提起这部电影，复旦大学金融中心主任孙立坚教授的第一句话是“我看了两遍”。他坦言，第一遍主要关注剧情，第二遍则是从专业角度出发去理解导演要传达的一些意图，这部影片在对金融问题的剖析上非常值得称道，因而引发的反思也是多维度的。
　　在影片情节的铺陈中，几组主人公在美国房地产市场崩盘前，预测到MBS（住房抵押贷款证券）迟早会发生问题，并通过做空获得回报。
　　传统思维中，空头被认为是作恶者，是他们导致了市场的混乱甚至崩盘，然而影片却认为：不是空头创造了危机，而是问题本身就在那里，空头只是发现了没有解决的问题而已。
　　孙立坚谈到，经济学课堂上，老师经常会告诉学生，投机是资产价格发现的必要机制，如果没有投机，价格要么单边升、要么单边降，而正是由于投机的存在，资产才能在市场中维持其应有的价值。
　　从这个角度看，空头不仅不是一种恶，还是一种使金融体系健康运转的要素。所谓“苍蝇不叮无缝的蛋”，有问题空头才会“找麻烦”。由此联想到去年A股的股灾，在市场急剧下跌的时候，不少人都把矛头指向做空，股指期货等做空工具也被迫“断了手脚”，但之后人们发现，没了做空市场还在跌，这已充分说明了问题。
　　回过头来，人们都弄明白了，去除场外配置的高杠杆是导致2015年股灾的真正原因，而导致2008年美国次贷危机的也正是房地产市场的去杠杆。在孙立坚看来，是美国政府和宽松货币政策制造了资产泡沫游戏，是他们放任房地产泡沫越吹越大。
　　东方证券首席经济学家邵宇称，由于全球经济、金融的失衡，使得各国资金都投向美国债券市场，这在一定程度上也支撑了美国超宽松的货币政策，风险源是美国自身及其他市场集聚起来的那么多资金。
　　创新应分散风险不是隐藏风险
　　当然，华尔街也难辞其咎。他们把金融搞得异常复杂，各种兜兜转转之后，一级市场和二级市场甚至产生了严重脱节。
　　通常情况下，基础产品价格调整会影响衍生品价格，而现实中，这样的传导是扭曲的。相信大家肯定对影片中这样一个情节印象深刻：当美国楼市开始调整，房贷违约率不断上升，但从房贷中衍生出来的金融产品CDO（担保债务凭证）却没有和一级市场产生联动，即价格不降反升，这令一向坚持自己判断的空头也自我怀疑，自己是不是真的错了？这也是金融市场的残酷所在，有时即使看准了方向，也熬不到胜利那天。
　　而华尔街真正的“恶”在于，兜售高风险的金融产品时，不把风险充分揭示，投资者并不了解自己购买的金融产品中究竟“打包”着什么，甚至不知道一旦出现问题后，自己所要蒙受的损失。“人们只看评级机构的评价来进行投资，这也是一二级市场脱节的重要原因之一。”孙立坚说，把原本应该金融机构自己承担的风险“转嫁”给毫不知情的投资者，而且他们能够获得的投资者回报还是非常低的，这是一种道德上的恶。
　　孙立坚认为，2008年金融危机最值得反思的是道德层面。“2008年金融危机不是传统的金融危机，而是一场道德风险的危机，华尔街非常清楚凶险在哪里，但对他们来说，只要卖掉就和自己没关系了。而且卖得越多，卖到可能导致系统性风险的地步，就能倒逼央行救市。”
　　那么，各种金融创新、日益复杂的金融衍生品本身有没有错？孙立坚认为，金融创新的出发点是好的，金融衍生品大多也是分散风险的产物，本身是中性的。关键在于如何监管、如何规范。
　　理论上来说，风险只能分散，而不能完全规避，金融创新如资产证券化就是分散风险的一种手段，为的是把分母做大，那样每个分子所需承担的风险就小了，一个好的金融体系设计，风险能够降低到接近于零。眼下，我国正大力度推进金融创新，开发各类金融衍生品，就是按照分散风险的思路在操作，但切记，是分散风险而不是隐藏风险。
　　大量流动性会不会酝酿更大空头
　　影片结尾处提到，曾在2008年金融危机时造成巨大动荡的金融衍生品正死灰复燃，为什么会出现这样的情况？我们需要担心市场重蹈覆辙吗？
　　孙立坚认为，当下全球经济最大的问题在于我们只会用应对传统经济衰退的方式来刺激经济，投放大量流动性，却又收不到效果，反而在金融市场上制造着一场场跌宕起伏。流动性之下，多样的金融工具都运转了起来，然而只是在金融市场空转，没有为实体经济服务，这才是问题所在，但这也不能说是金融工具的错。这些流动性的“横冲直撞”，确实可能正在酝酿更加凶险的大空头。
　　“当前我们面临的是前所未有的状态，投放的流动性都被卷进金融体系内部，而不是应该去的实体经济里。金融如何为实体经济服务的问题值得好好思考。”孙立坚说，这种恶性循环一定要找到解决办法，因为实体经济需要金融，尤其是创新创业这种高风险买卖需要金融支持。
　　邵宇同样认为，当流动性过剩成为常态，实体经济跟不上虚拟经济的脚步，风险会逐渐放大，“金融创新一定要回到支持实体经济的本源上来”。
　　“次贷危机”会上演中国版吗？
　　看完电影再看看我们身边，像“大空头”引爆前夜那样的楼市疯狂似乎正在重现，因此不少人会问，“次贷危机”会上演吗？
　　“形式不一样，但本质是一样的。”孙立坚指出，对于复杂的金融产品我们不用太过忧虑，因为目前中国的金融衍生品远不如美国发达，类似电影中CDS（信用违约条款）、CDO这类产品国内并没有，但需要警惕问题的本质，即宽松的货币政策注入流动性，资金最终流向房地产市场。资金堆砌起了价格，而价格效应会吸引更多资金进场。
　　邵宇认为，中国的房地产市场有泡沫，但问题没那么严重。一方面，中国房地产市场的杠杆没那么大，目前首付三成的总体杠杆是合理的，而美国5%甚至零首付都有过。另一方面，中国的金融衍生产品没那么复杂与庞大，美国在房贷上建筑了几百倍乃至上千倍的衍生品市场，造成极不稳定的“倒金字塔”。中国的资产证券化还是最基本的形式，要对金融体系造成伤害，没有那么多的传导链条。
　　不过，孙立坚也谈到，虽然此前央行行长周小川提到房贷占银行贷款比例并不高，但房贷只是一级市场，基金、信托通过影子银行也进入了房贷领域，这是银行表内不体现的，其杠杆显然更高。当买基金也可以分享房地产泡沫时，问题就在那里了。
　　所以，从这个角度看，此时此刻观影《大空头》最大的启示或许是，我们有必要对房地产市场保持最大警醒。正如影片开头引用马克&吐温的金句所言：让你陷入麻烦的，并不是你未知的东西，而是那些你确信无疑、但实际上并不是那么回事的东西。
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