【投资必备】PE、天使、VC投资的五大价值标准
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【投资必备】PE、天使、VC投资的五大价值标准
& 大家经常能听到PE投资，PE投资实际上非常难做的！！！PE投资和二级市场投资的区别在哪里？二级市场投资随时都可以纠错，但PE投资投完以后几年不能动，所以要看准一个企业五年后的状况。其实做这样的判断是非常难的，即使是企业的高管也很难看得清楚企业几年后的情况。PE投资就是想做这个事情，就是想知道这个企业几年以后会怎么样。&一、PE投资靠三块1.&发现价值。这个企业在人家不看好的情况下你已经看好、看准了，像滴滴打车，A轮的时候能看准，其实是发现了这个平台的价值。2.&投完之后的帮助。在投完以后，帮它提升或者说补足原来的短板，提升价值，或是通过并购来补充产品线等放大规模。3.放大价值。除了上市以外，放大价值还有很多途径，比如对接资本市场、财务杠杆、资产结构杠杆、研究广告投入杠杆等，用不同的杠杆把这个企业的价值放大。&&二、从五个方面判断是否值得投资PE通常是从五个方面来判断这个行业或者企业值得不值得去投资。1.&这个管理团队值不值得你投资。大家都说投资就是投人，要不断总结成功的企业家和团队有哪些共同的特质。2.&这个行业值得不值得你投资。行业每天都在变，要判断一个行业好不好，首先要分析这个行业的结构。3.&这个行业未来成长性怎么样。因为投资总是要投会成长的企业，不成长的都是失败的。京东到今年1500亿的销售收入，虽然还是亏损的，但是它一直在成长，成长能解决企业价值的很大方面。4.&这个企业的商业模式跟竞争对手有什么区别，是同质化的商业模式，还是个性化的商业模式。5.&这个企业如果跟资本市场对接，会不会有什么明显的障碍。有很多企业做得非常大，却始终进不了资本市场，实现不了放大的效应，所以这样的企业就不是最佳的投资对象。&&三、什么样的团队值得投资一个团队好不好，如何判断？看一个企业的董事长每天做什么，就能看到这个企业能做得多大。若董事长管得很细，这个企业绝对做不大。马云从1999年开始创业的时候，别的什么都没做，就每天都在想商业模式的更新，想每一块经营领域的改良和改善。我认为，如果一个企业有过颠覆性的创新，而且这个颠覆性的创新是帮助过这个企业取得跳跃式发展的，我们可以安静等待这个企业未来会有再次颠覆性创新的机会。其次，要看管理平台是不是开放，封闭的管理平台也照样催生不了大企业。以前一个好的商业模式能保持五六年，现在若是不改良只能保持一两年。再就是看董事长是否有开放的心态。我曾经投过一个企业，这个企业老板很年轻，他已经把产品做到了该领域的中国的老大。有一家德国同行对他们有并购的意向，他花了很多时间接待。我问他你的企业要上市了不可能卖的，为什么还费这么大工夫接待？他说，没接待怎么能下结论卖还是不卖？我接待同行，起码对我有帮助。若是谈完以后觉得可以，再谈合作。他始终保持着一个非常开放的心态来对待。后来这个德国的同行做了一个多礼拜的尽职调查，给他写了一个长达六、七页纸的管理建议书，把这家企业的每一个缺点都挖到了深处。最后虽然并购没有成功，这两家企业之间的合作已经开始了。这个企业上市那天，这位董事长对我说，那次接待德国企业对他竞争力的提升有非常大的好处。还有，培养人非常重要，董事长一定是花很多的时间去管理培养副总等。董事长对副总们越了解，一定对他们的潜能发挥得越深。放权是培养人的关键。我投过一个企业，马上要上市了，他的董事长曾经是一个世界500强企业的中国区总裁，带了一帮刚毕业的大学生出来创业。这些学生原来一点经验都没有，而他还是敢放权给他们，做对了表扬，做错了纠正。15年过去了，现在这家企业有六七十亿的销售收入了，这些副总们也个个都具备了一流企业家的特质。&四、什么样的行业值得投资我再讲一下什么样的行业是属于好行业。大家都思考过这个问题，最浅层次的行业分析就是行业供需分析，比如说产能过剩。中层次的行业分析是行业要素分析，深层次的行业分析是行业结构分析。我认为有些行业是永远做不出大企业来的，我把这种行业叫做零散型的行业。比如休闲食品是做不大的，因为不同地域对休闲食品的喜好不一样。要判断这个行业的差异化程度，最高价值和最低价值相差多少倍，相差越大的，竞争要素就是性能，是要靠品牌竞争的。比如快递，顺丰的价格是其他快递的3-5倍，这个也能催生大企业，这个时候是靠服务和速度制胜。但是焦炭，价格几乎没有差异，这种产品只能靠成本和规模制胜。分析一个行业，一定要把这个行业里最重要的竞争要素概括整理出来。若在一个行业里，老五在各个竞争要素上都比老大好，但是规模只有老大的四分之一，我肯定投老五，因为它具有赶超的潜力。&究竟什么样的行业是好行业？主要还是看两方面，一是行业结构，第二是行业竞争要素。行业的竞争格局是由什么来决定的？有一种说法是由行业前五名企业之间互相的关系决定的。前五名企业互相之间的关系，决定了这个行业会不会打价格战。&五、什么样的企业值得投资投资肯定是投成长，这个企业未来不成长你投是没有用的。但是怎样判断这个企业是否会成长？要分析这个企业过去成长快的原因是什么，驱动力是什么，是行业带来的，还是企业带来的。如果是行业带来的，早晚有一天会饱和，如果是企业带来的，相对来说安全一点。市场份额提高所带来的成长是最有质量的成长。在充分竞争的行业里，“市场份额”这个词是非常有用的。市场份额是从竞争对手那里抢过来的蛋糕，真的是要靠实力的。我投过一个汽车零部件的项目，六、七年的时间市场份额翻了两倍，比行业增长速度快很多。这说明这个企业是有前景的，产品是好的。产品性能的提高、生产成本的下降、新产品开发速度的保证等是企业发展的内因。所以我喜欢看自我改善能力强的企业，自我改善能力决定企业成长速度和成长边界。另外找一些风口，这个行业上下游会发展得很快，比如说物流行业。这就是高弹性行业，即行业本身增长速度快于下游行业增长速度。有一种行业，是靠平台积累的行业。要判断这样的企业能不能做大，要判断这个平台流量累积的速度够不够快。人力资源也是一个平台，比如你要看第五个副总招进来能不能对前面几个副总有帮助，其实也是一个平台累积效应。以平台而增长，就看这个平台是不是有裂变的可能。企业做大了有瓶颈怎么办？做投资的人也要去找这些企业具备哪些特征，要不断思考这个企业的天花板在什么地方。比如现金流的陷阱，组织退化的陷阱，核心管理能力的陷阱，要能看到哪些东西在倒退，哪些东西在前进。总结一下，如何判断一个企业的成长性？正的方面，要看它的成长动因是什么。负的方面，要总结发现企业的天花板，也就是它成长的陷阱和瓶颈在哪里。&&六、独特商业模式和IPO可行性很重要未来的竞争一定是在商业模式上的竞争。所谓商业模式就是运行模式，说白了就是盈利模式。同一个行业不同的企业都有它的独特商业模式，全世界找不出完全一样的两个企业出来。&什么样的商业模式是好的商业模式？你寻找了一个独特的商业模式出来，你就能够创造一个行业。如果你这个行业模式是独特的，你能避免激烈的竞争，就能给你的发展带来一个相对宽松的环境。另外，要做IPO可行性分析。这个企业如果做得很大，上不了市，缺少了最后对接资本市场的一套工具，这样也是可惜的。假如你在投资分析体系去思考这个企业IPO的可行性，上市的可行性，在未来就更完美。
TA的最新馆藏&&&VC选择投资对象，有什么标准？
VC选择投资对象，有什么标准？
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在众多创业者苦苦寻觅VC的时候，让他们想不到的是，其实VC也在寻找这些创业者！
日前，拥有中国市场75％份额的CDN(网络内容分发)服务提供商蓝汛 （ChinaCache）公司宣布完成第二轮融资，融资金额达到3150万美元。
在许多公司费尽九牛二虎之力仍无法打动VC的时候，为什么蓝汛能一下获得包括英特尔投资、启明创投、海纳亚洲等业界投资机构的垂青？
日，《IT时代周刊》走进英特尔投资寻求答案。该公司联席总监许盛渊透露，蓝汛公司获得英特尔等投资机构的青睐不足为奇，因为这家公司符合风投的投资标准。现在，CDN正成为继流媒体、视频点播、IPTV之后，互联网应用的一个新需求。蓝汛获得3150万美元的投资，是因为投资界对CDN这一互联网服务普遍看好。
然而，难道企业仅仅凭借业务就能获得风投的肯定和追捧吗？
商业模式乃主流标准
VC从数以万计的企业中选择投资对象，有什么标准？
在北京嘉里中心酒店三层的英特尔投资会议室内，身着衬衫的许盛渊一脸的轻松，和很多VC表示出的强势和咄咄逼人有所不同，许显得谦和而谨慎。据了解，许出生于台湾，6岁时全家移民美国，之后在华尔街从事金融工作，2004年加入英特尔投资出任联席总监，负责中国市场的投资业务。
从1998年投资搜狐开始算起，英特尔投资在中国市场上已经耕耘了10年。即便在所谓的网络低潮时期，英特尔投资的步伐也没有停止过。10年来，英特尔投资在中国相继投资了电讯盈科（PCCW）、亚信、双威通讯、德信无线、UT斯达康、珠海炬力等60多家公司。
而英特尔投资作为英特尔的风险投资部门，主要任务是对国内外的技术创新公司及其他公司进行股权投资。其战略属性决定了它跟独立的合伙制创投机构有着本质的不同，即不以收益为投资的先吃螃蟹目的。
“打一个比方，英特尔投资希望和投资对象维持类似于婚姻的长久关系，”许盛渊笑着告诉《IT时代周刊》，“我们不单纯是为了收益，还有战略上的考虑，一个项目的战略价值和商业回报各占权重的50％。而要结成一桩婚姻，首先是要相互吸引。”
在决定是否对一家公司进行投资之前，英特尔投资件要做的事情就是对市场趋势进行分析。看它的科技环境往哪个方向走。比如，在2000年、2001年之间，中国的硬件公司正面临着极好的时机，如华为和UT斯达康都是在这两年成长起来。进入2004年之后，较早起步的硬件公司规模已经足够大，新公司要和它们竞争十分困难，因此在硬件市场就没有那么好的机会获得VC的认可。但是这个时期软件和互联网的产业链逐渐形成，市场出现了机会，我们便开始关注于这个市场。假如一个公司的项目刚好顺应发展趋势，而且目标市场规模足够大（英特尔投资定的标准在5亿到10亿元之间），这个项目则十分吸引人。
英特尔投资看上蓝汛，也是出于一次意外。据了解，成立于1998年6月的北京蓝汛通信技术有限责任公司，在2000年8月获得了信产部批准的中国先吃螃蟹CDN试运行许可证后，开始了在CDN领域呼风唤雨的旅程。通过数年的运作，蓝汛目前在各省市50多个主要城市拥有超过175个节点，网络覆盖中国电信、网通、移动、联通、铁通等各大运营商。
当时互联网正处于泡沫的年代，蓝汛的异军突起让包括英特尔投资在内的风投找到一个极具投资前景的机会。于是在2004年，英特尔投资、集富亚洲等风投便将手中的850万美金投向了蓝汛。
而蓝汛能获得英特尔投资等风投机构的青睐，正是其在CDN领域的地位。
资金就像是企业生存的血液一样！一个企业，如果没有血液的补充，是活不长久的！这也是为什么VC能得到众多创业者追捧的原因。
VC决定投资企业，除了企业的业务要符合市场趋势外，企业的经营状况、财务是否健康都是VC关注的地方。
许盛渊说，英特尔投资第二步的选择标准是对公司进行考核和审查。团队的执行力、领导的能力、公司财务状况以及架构和管理体制都是考核的内容。“作为投资者，很重要的一点是看创业者本身是否敢于冒一定的风险，甚至愿意动用家人及朋友的资金来发展，他对公司及选择的行业一定要有信心。” 接下来，就是看企业是否有能力保护自己的目标市场。
在决定是否对蓝汛进行投资前，英特尔投资对蓝汛进行了近半年的跟踪调查。许盛渊说，经过调查，发现蓝汛是一家财务非常健康，而且公司管理团队非常稳定的公司，而其在CDN领域上的一家独大，令增加收入前景非常看好，值得英特尔投资关注。
其实，投资界看好CDN并非一时冲动。在过去两年产生的新的互联网发展高潮中，CDN业务对于整个互联网业而言，扮演着越来越重要的角色。对于任何一个网站而言，无论是门户网站还是搜索引擎，或者是近两年逐渐兴起的视频网站，基本的一个要求就是能让网民迅速地看到其网页，而不是还需要7～10秒的等待时间。因此未来的CDN服务商将大有作为。
市场发展的大势所趋以及地位促使蓝汛在今年6月进行的第二轮融资中，顺利地得到了英特尔投资等投资机构的追加投资，融资金额达到3150万美元。“英特尔投资总裁苏爱文告诉我，公司现在有这么好的市场地位，为什么不更快地发展？如果是因为缺钱，那很容易，我们给你！” 蓝汛公司总裁、合作创始人王松说。
英特尔投资认为，CDN是一个资金密集的行业，应该融入更多的资金，把市场迅速扩大，而不应该仅仅盯着如何在已经占领的地盘上获取更多的利润。“我觉得他这点其实很对，”王松说，“从一开始就要把服务做好，真正占有市场。我们的确跟国内外创新的投资公司学到了很多。”
英特尔投资对王松本人的认可也是促成第二次投资的重要原因。“在进行第二轮投资时，我们已经跟蓝汛的关系很好了，特别是王松，他是一个很有能力的人。”许说。而王松本人则很谦逊，他说，“在执行力这一点上，我们这个团队还有很大的提升空间，投资者一直在帮助我们。我经常跟团队的人讲，我们还是在创业，只是上了一个新的台阶。”
只有这样，才能真正打动VC。
哪种商业资本具有点石成金的神奇力量？谁是创造创业英雄的幕后推手？答案一定是VC。
而创业企业因为具有高风险性，一般很难通过银行贷款等方式获得资金，而“高风险、高收益”的风险投资正好符合这些企业的融资特点。
别人费尽千辛万苦也得不到VC的一分钱，而王松创立的公司却为何能一而再、再而三地获得风投的认可？
作为一个过来人，王松有着自己理解。他对《IT时代周刊》说，“作为创业者，首先要能够真正100％地信任你自己的想法或者项目，要先感动自己才能感动VC。然后第二步你再去感动投资者。实际上，投资者被打动的也是你的热情和执著。如果他不认同你这个人，你这个产业再好，他也不会信任你。”
“投资者们担心的是创业者今天想这个，明天想那个，主意总在变。在中国任何一个经过你深思熟虑定下来的事情，要坚持做的话都会有很大的空间。对于投资者来说，会发现对他的震动是在头半年，一开始他看到的可能只是一张白纸，如果半年之后你把它变成一个已经有一定规模的公司，就会让风投觉得现在不投的话，再过半年这个公司就会变成一个大公司了，就要多花三倍、四倍的钱。”
VC看好一家企业，企业在选择VC的时候也不能盲目。“我们希望企业在选择VC时，对这家VC也要进行全面了解，比如英特尔投资，要看到我们不仅能提供资金上的支持，更能够为企业提供技术、客户关系等方面的帮助，而这些都是企业生存发展必不可少的关键因素。”许盛渊认为，“吸引是相互的，知己知彼是促成合作的步。”
风险投资正逐渐演绎成中国市场经济中促进新陈代谢的强劲动力源。心怀梦想的创业者渴望着与VC共舞，也许，下一个舞伴就是你！
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精品创业商机风险投资对象的三大必要条件--融资知识
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风险投资对象的三大必要条件
■天使让“天使”助你
　　与不愿意为零起步的者承担风险的风投机构比起来，愿意向初期的者伸出援手的个人者，则被笼罩上一层亲和的天使光环。
&&& 中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师、中国天使研究中心主任刘曼红告诉记者，自由者或非正式风险机构对原创构思或小型初创企业进行的一次性前期叫做天使，它是风险的一种形式。“很多天使人本身是，他们了解者面对的难处，所以天使人是起步公司的最佳对象，他们不但可以带来资金，同时也带来关系网络。除此以外，天使人还可能是邻居、家庭成员、朋友或任何愿意公司的人士。”刘曼红表示，者接洽天使人的渠道非常多，“可以告诉身边的朋友正在寻找天使，此外加入商业组织、贸易机构以扩大联系网络或者与专门为企业寻找天使人的联络公司进行接洽，也可以有机会与天使人接近。”
　　万学海文总裁张锐告诉记者，2006年底，他们完成了团队组建和考研产品研发工作，准备大干一场，在行内朋友的介绍下幸运地得到了一笔数目不菲的天使。张锐表示：“目前国内很多都在四处找，对于者而言，环境是非常有利的。者要做的就是扎实地将做好，能够在产品上挖掘出高于同行的差异化优势，这样不是你找，而是找你。”张锐表示，目前国内有很多专门为风投挑选企业的咨询机构，多与他们接洽，也是接近天使和风险的好途径。
■风险零基础难获风投
　　风投青睐什么样的者？联想有限公司相关人士陈瑞向记者透露了风投挑选对象的三大必要条件。“首先，者一定要具备潜质，具有很强的精神、能吃苦、有远大抱负；其次，为人一定要诚实守信，这是合作的前提；再次，最好具备相关行业的从业经验。”
　　虽然风险很诱人，但记者了解到，对于一个没有经验和业绩的“零起点”公司，获得风险的可能性很小。陈瑞表示，在互联网发展初期，有些者在一无所有的情况下成功，“那是因为大家面临的都是一个全新领域，只要者看起来很聪明，有创意，就有可能获得风投，但这种情况现在已不复存在。把钱投到一个看不到任何和行业地位的新公司身上，对于机构而言，是风险最大的。所以，如果不是某行业内的有多年从业经验的专业人士，可以靠经历打动VC的话，一般初出茅庐的者想在起步阶段获得风投的概率非常低。”
　　陈瑞建议者应该先通过努力把业务做到起步的规模，再去找风投。
■银行以为名贷款无门
　　记者采访了几位有意向的年轻人，想通过什么渠道获得资金时，得到的第一个答案都是“向银行贷款”。银行的钱真的如同大家所想象的那般好“借”吗？
　　记者致电国内十多家银行的个人贷款部，表示想通过抵押个人房屋的方式获得小额的贷款用于个人和自主经营，但都遭到拒绝。部分银行表示，除非是拥有一家已经成功运营的公司或企业，记者可以申请中小企业流动资金贷款。某国有银行的相关负责人在接受记者采访时解释，一般银行的贷款只能用于购买房屋、汽车、子女教育、医疗等消费用途，而个人并不在贷款指定用途内，所以不予审批。
　　国内银行不放贷，外资银行的情况又如何呢？记者了解到，渣打银行近期新推出“现贷派”业务，只要税前工资达到3000元，由银行代发到卡里，信用记录良好的个人可以通过该业务申请约为月工资10倍的贷款，而且无须任何抵押。然而，该银行某理财顾问杨先生告诉记者，这种听起来很美的小额贷款业务，同样只针对个人消费用途。“在放贷后，银行会不定期抽查使用情况。”花旗银行理财顾问陆先生同样表示该银行不接受贷款的业务。
■个人积蓄攒小钱 挣大钱
　　3G门户网CEO邓裕强告诉记者，当年的第一笔本金是他早年在电信、移动任职时逐渐积累的。“那时候创办一个无线wap网站需要200万人民币，主要用来购买网站的服务器，升级带宽，以及办公地点租用及公司设备和人员开支。”该网站从2004年3月上线，经过4年的发展，成为移动互联网领域的领先者，并通过快速增长的无线广告，在2008年第一季度成为国内该行业首家盈利的企业。
　　同样，创立于2001年的学大教育，创办初期的资金来源也主要依靠3个创始人工作几年的个人积蓄。“当时投入的资金比较少，大概10万元左右。”学大教育高级副总裁金鑫告诉记者。金鑫表示，他不建议者在借债的情况下，“如果资金压力太大，往往会影响他正确的判断。”
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豫ICP备号　 网络实名：融资通&&融资通?中国张良森：如何寻找最佳投资对象？复星集团的五个判断标准”_大道不疾_新浪博客
张良森：如何寻找最佳投资对象？复星集团的五个判断标准”
　　在2015年已经过去的这大半年里，资本市场跌宕起伏，充满了不确定性，而下半年又将何去何从？9月12日-13日，北大后E&促进会投融资学会在后E&之家——北大博雅一八九八举办了投融资中期论坛，邀请了数位大咖，为同学们奉上了一场资本市场的饕餮盛宴。本文是复星创富执行总裁张良森博士在此次论坛上所做的关于“国际化投资与并购”的演讲。他不仅详细介绍了复星集团的海外并购战略，还全面地分享了复星集团判断投资价值的五个标准。文章虽长，但全都是干货，绝对值得一读。
　　今天分享的主题是跨境并购。其实投资不管是国内的还是国外的，是股票市场或是股权投资、VC投资，其本质是不变的——就是看三点，一是这个行业值不值得投资，二是有没有储备优秀的团队，三是有没有找到解决需求的商业模式。不管什么投资，都要问自己这个行业好不好，这个企业好不好，有没有投资所需要的放大效应。
　　一、PE投资非常难，主要靠三块
　　我先讲一下复星做的PE投资(Private Equity，私募股权投资)，不分国内和国外。
　　大家经常能听到PE投资，PE投资实际上非常难做的。PE投资和二级市场投资的区别在哪里？二级市场投资随时都可以纠错，但PE投资投完以后五年不能动，所以要看准一个企业五年后的状况。
　　其实做这样的判断是非常难的，即使是企业的高管也很难看得清楚企业五年后的情况。PE投资就是想做这个事情，就是想知道这个企业五年以后会怎么样。
PE投资靠三块：
1。发现价值
　　这个企业在人家不看好的情况下你已经看好、看准了，像滴滴打车，A轮的时候能看准，其实是发现了这个平台的价值；
2。投完之后的帮助
　　在投完以后，帮它提升或者说补足原来的短板，提升价值，或是通过并购来补充产品线等放大规模。
3。放大价值
　　除了上市以外，放大价值还有很多途径，比如对接资本市场、财务杠杆、资产结构杠杆、研究广告投入杠杆等，用不同的杠杆把这个企业的价值放大。
　　二、从五个方面判断是否值得投资
　　复星集团通常是从五个方面来判断这个行业或者企业值得不值得去投资。
1。这个管理团队值不值得你投资。大家都说投资就是投人，要不断总结成功的企业家和团队有哪些共同的特质。
2。这个行业值得不值得你投资。行业每天都在变，要判断一个行业好不好，首先要分析这个行业的结构。
3。这个行业未来成长性怎么样。因为投资总是要投会成长的企业，不成长的都是失败的。京东到今年1500亿的销售收入，虽然还是亏损的，但是它一直在成长，成长能解决企业价值的很大方面。
4。这个企业的商业模式跟竞争对手有什么区别，是同质化的商业模式，还是个性化的商业模式。
5。这个企业如果跟资本市场对接，会不会有什么明显的障碍。有很多企业做得非常大，却始终进不了资本市场，实现不了放大的效应，所以这样的企业就不是最佳的投资对象。
　　三、什么样的团队值得投资？
　　一个团队好不好，如何判断？
　　看一个企业的董事长每天做什么，就能看到这个企业能做得多大。若董事长管得很细，这个企业绝对做不大。马云从1999年开始创业的时候，别的什么都没做，就每天都在想商业模式的更新，想每一块经营领域的改良和改善。
　　我认为，如果一个企业有过颠覆性的创新，而且这个颠覆性的创新是帮助过这个企业取得跳跃式发展的，我们可以安静等待这个企业未来会有再次颠覆性创新的机会。
　　其次，要看管理平台是不是开放，封闭的管理平台也照样催生不了大企业。以前一个好的商业模式能保持五六年，现在若是不改良只能保持一两年。
　　再就是看董事长是否有开放的心态。我曾经投过一个企业，这个企业老板很年轻，他已经把产品做到了该领域的中国的老大。有一家德国同行对他们有并购的意向，他花了很多时间接待。我问他你的企业要上市了不可能卖的，为什么还费这么大工夫接待？他说，没接待怎么能下结论卖还是不卖？我接待同行，起码对我有帮助。若是谈完以后觉得可以，再谈合作。他始终保持着一个非常开放的心态来对待。
　　后来这个德国的同行做了一个多礼拜的尽职调查，给他写了一个长达六、七页纸的管理建议书，把这家企业的每一个缺点都挖到了深处。最后虽然并购没有成功，这两家企业之间的合作已经开始了。这个企业上市那天，这位董事长对我说，那次接待德国企业对他竞争力的提升有非常大的好处。
　　还有，培养人非常重要，董事长一定是花很多的时间去管理培养副总等。董事长对副总们越了解，一定对他们的潜能发挥得越深。放权是培养人的关键。我投过一个企业，马上要上市了，他的董事长曾经是一个世界500强企业的中国区总裁，带了一帮刚毕业的大学生出来创业。这些学生原来一点经验都没有，而他还是敢放权给他们，做对了表扬，做错了纠正。15年过去了，现在这家企业有六七十亿的销售收入了，这些副总们也个个都具备了一流企业家的特质。
　　四、什么样的行业值得投资？
　　我再讲一下什么样的行业是属于好行业。
　　大家都思考过这个问题，最浅层次的行业分析就是行业供需分析，比如说产能过剩。中层次的行业分析是行业要素分析，深层次的行业分析是行业结构分析。
　　我认为有些行业是永远做不出大企业来的，我把这种行业叫做零散型的行业。比如休闲食品是做不大的，因为不同地域对休闲食品的喜好不一样。要判断这个行业的差异化程度，最高价值和最低价值相差多少倍，相差越大的，竞争要素就是性能，是要靠品牌竞争的。比如快递，顺丰的价格是其他快递的3-5倍，这个也能催生大企业，这个时候是靠服务和速度制胜。但是焦炭，价格几乎没有差异，这种产品只能靠成本和规模制胜。
　　分析一个行业，一定要把这个行业里最重要的竞争要素概括整理出来。若在一个行业里，老五在各个竞争要素上都比老大好，但是规模只有老大的四分之一，我肯定投老五，因为它具有赶超的潜力。
　　究竟什么样的行业是好行业？主要还是看两方面，一是行业结构，第二是行业竞争要素。行业的竞争格局是由什么来决定的？有一种说法是由行业前五名企业之间互相的关系决定的。前五名企业互相之间的关系，决定了这个行业会不会打价格战。
　　五、什么样的企业值得投资？
　　投资肯定是投成长，这个企业未来不成长你投是没有用的。但是怎样判断这个企业是否会成长？要分析这个企业过去成长快的原因是什么，驱动力是什么，是行业带来的，还是企业带来的。如果是行业带来的，早晚有一天会饱和，如果是企业带来的，相对来说安全一点。
　　市场份额提高所带来的成长是最有质量的成长。在充分竞争的行业里，“市场份额”这个词是非常有用的。市场份额是从竞争对手那里抢过来的蛋糕，真的是要靠实力的。我投过一个汽车零部件的项目，六、七年的时间市场份额翻了两倍，比行业增长速度快很多。这说明这个企业是有前景的，产品是好的。产品性能的提高、生产成本的下降、新产品开发速度的保证等是企业发展的内因。所以我喜欢看自我改善能力强的企业，自我改善能力决定企业成长速度和成长边界。
　　另外找一些风口，这个行业上下游会发展得很快，比如说物流行业。这就是高弹性行业，即行业本身增长速度快于下游行业增长速度。
　　有一种行业，是靠平台积累的行业。要判断这样的企业能不能做大，要判断这个平台流量累积的速度够不够快。人力资源也是一个平台，比如你要看第五个副总招进来能不能对前面几个副总有帮助，其实也是一个平台累积效应。以平台而增长，就看这个平台是不是有裂变的可能。
　　企业做大了有瓶颈怎么办？做投资的人也要去找这些企业具备哪些特征，要不断思考这个企业的天花板在什么地方。比如现金流的陷阱，组织退化的陷阱，核心管理能力的陷阱，要能看到哪些东西在倒退，哪些东西在前进。
　　总结一下，如何判断一个企业的成长性？正的方面，要看它的成长动因是什么。负的方面，要总结发现企业的天花板，也就是它成长的陷阱和瓶颈在哪里。
　　六、独特的商业模式与IPO可行性也很重要
　　未来的竞争一定是在商业模式上的竞争。所谓商业模式就是运行模式，说白了就是盈利模式。同一个行业不同的企业都有它的独特商业模式，全世界找不出完全一样的两个企业出来。
　　什么样的商业模式是好的商业模式？你寻找了一个独特的商业模式出来，你就能够创造一个行业。如果你这个行业模式是独特的，你能避免激烈的竞争，就能给你的发展带来一个相对宽松的环境。
　　另外，要做IPO可行性分析。这个企业如果做得很大，上不了市，缺少了最后对接资本市场的一套工具，这样也是可惜的。假如你在投资分析体系去思考这个企业IPO的可行性，上市的可行性，在未来就更完美。
　　所以不管做国内的项目，还是做国外的项目，都要思考这五个方面：团队怎么样，行业怎么样，企业成长怎么样，商业模式怎么样，对接资本市场的可行性怎么样。
　　七、复星集团的海外并购战略
1992年复星集团前身创立的时候，因为四个创始人三个是学生物科学的，就选择了生物制药作为主，98年2月就把复星医药上市了。之后董事会开始制定第二步战略，要强化研究，复星医药03年就并入了最大的医药工业研究企业。第二条腿就是流通，在上海、北京都有药房，参与了国药控股的国企改制。
　　现在除了医药外，还有几个板块，地产、钢铁、商业旅游文化、金融等。我08年到复星，那时集团已经开始着力转型，现在的企业战略是形成以保险为核心的国际一流投资集团。现有的保险四家在海外，包括德国的一个私人银行BHF-Bank.07年集团在香港整体上市。
　　重点讲一下这五年的国际化发展。复星集团明确提国际化是2009年底。2010年初，当时董事会针对到底国际化怎么做的问题思考了很长时间，把战略规划和投资策略思考得很成熟。当时集团董事会思考要如何走一条能发挥复星特长的国际化。
　　我们发现很多在国外很好的企业，来开拓中国的市场都失败了。因为中国太大，各方面情况太多变太复杂。而复星是土生土长的中国企业，在各个地方和多个行业都有一定涉足，所以09年的时候我们就提到这样一个策略，叫“中国动力嫁接全球资源”——全球好的企业来分享中国的成长动力，我们来帮他开拓中国市场.
　　另外，要对国际优势产业进行区别分工，法国是奢侈品、时尚，德国是工业部件、装备制造，美国是金融，台湾和韩国是电子。这样你就不会依赖一个企业，而是依赖一个区域。
　　再就是一把手工程。我们集团董事几乎每个国际化项目都参与，随着项目积累越多，我们有一个全球人才的储备，都集中在这些人。
　　此外，虽然已经考虑了很久，我们刚开始做的时候还是是小步走，第一个项目只投了11%多的股权，三个多亿。第二个项目也不大，用了一年多的时间，但积累了很多的经验。这两个项目投完以后，因为这两个企业在欧洲还是很有名的企业，所以很多记者报道和媒体采访，很多相关的企业只要来开中国的市场，都会找上门来，所以积累了很多的项目资源。
　　最终，我们把这两个项目得和失的经验都积累在了一个平台上。最近大家有没有关注巴菲特？他花了372亿美元收购了一个飞机零部件以及能源生产设备制造商——精密机件公司(Precision
Corp)。他从来不做装备制造业，为什么收购了一家这样的企业呢？他就是看重这个企业强大的积累平台的能力。这个企业从1990年到现在并购了18次，每并购一次毛利率都会提高，产品都会升级。从90年12%的毛利率，现在变成了38%，这在美国是非常罕见的。这个企业每收购一个，都把自己的平台能力提高了，所以有很大的平台辐射能力。我们也是这样做的，从09年到现在我们并购了30多个项目，现在平台力量已经积累得很强。
　　在此之前我们也储备了很多人才，比如斯诺(小布什总统任职期间的美国财政部长)是我们集团董事会顾问，国际业务部的负责人都是长期在海外工作的华人。复星所投资的每一个国际化项目，都是在内外社会资源共同论证下做的，所以我叫全方位资源系统论证。我们跟国际巨头都交朋友，如凯雷、保德信等。以此消除我们集团前面几个项目的系统风险。
　　所以复星国际化是四个准备：第一，做之前思考得很成熟了，战略规划很成熟了；第二，储备了很多人才；第三，从小项目做起，后面再做大；第四，交了很多的国际巨头朋友。
　　我们投了30多个项目，休闲投了地中海俱乐部，是国际做旅游的，加拿大太阳马戏团是娱乐的，好莱坞投了一个电影制片企业，这三个都是做娱乐的。我们高端消费品投了意大利做男装的，还有美国做女装的，还有在以色列投了一个医疗器械。房地产在纽约，在伦敦，在日本东京投了一些商业地产，金融我们投了一些保险公司，投了两个银行。高端消费品、金融保险、快乐文化休闲、医疗健康等，这几个方面形成了以保险为核心的国际化集团。
　　八、复星创富现在在国内和国外做的事情
　　总结一下复星创富现在在国内和国外做的事情。在国内做的四件事，第一个是传统股权投资。这个现在还是大头，但不是盲目去做，思路是研究成熟的企业背后的成长路径，然后按它的模式寻找我们潜在的投资对象。
　　第二大类叫第三方化趋势。原来中国很多企业东西原来都是自己做的，未来随着分工越来越细，都包给第三方。我们沿着很严格的模型在做一些投资。再就是混合所有制的改制，这是复星做得比较多的，前后参与了30多家国有企业改制。
　　第三，二级市场+一级市场。我用一级市场的眼光去投二级市场，我帮它去并购，促进它的产业升级，分享它的成长。
　　第四，产业整合、平台投资。中国未来空白创造一个企业的机会越来越少，未来一定是厉害的企业把不厉害的企业兼并。你可以去整合一些平台，不断收购同行，把企业做到最大。
　　现在国内的投资差不多就是这四种类型。至于国外，坚持的是“中国动力嫁接全球资源”这个走出去的战略，进行一些海外并购，中国的企业去并购国外的企业，国外的企业被中国企业控股，帮助中国企业产业升级；也有国内外资反向并购国外母公司，去并购跨国公司在中国的子公司。还有中概股的私有化等。
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