北纬通信：2月24日机构研报精选北纬通信等20股有望爆发
北纬通信：业绩符合预期，转型升级逐步推进；科士达：未来业绩高增长确定性强，买入时点来临；大族激光：业绩符合预期，17年前景光明。。。
&&&&北纬通信：业绩符合预期，转型升级逐步推进&&&&研究机构：中信证券&&&&事项：&&&&公司发布 2016 年业绩快报，实现营业收入 3.94 亿元，同比增 103.32%，归母净利润 0.78 亿元，同比增 509.67%。对此，我们点评如下。&&&&评论：&&&&业绩实现反转，符合我们对上市公司的预判。2016 年度归属于上市公司股东的净利润 7824 万元，同比扭亏为盈，业务转型初见成效。报告期内，公司不断深化升级，各业务线实现复苏，营业收入提升明显；同时相关运营成本和费用大幅降低，使盈利水平大幅提升。公司近期出台利润分配预案，与投资者共享转型成果，同时有利于提升流动性，为公司未来战略规划服务。实施股权激励计划，绑定核心团队。激励覆盖公司核心管理层及业务、技术骨干共 72 人，解锁条件为
年净利润分别不低于168 万元，对应年复合增速不低于 30%，将进一步强化业务发展动力。&&&&游戏代理模式稳步推进，引进数量有望超过 10 款。公司坚持代理国外知名厂商休闲游戏模式，游戏质量获得保证，叠加公司的本地化发行和运营能力。公司已经成功引进 King、Rovio、EA 等多款产品，预计 2017 年在引进数量和时效上继续突破，全面有望超过 10 款。全流量运营，通信信息服务有望加快增长。公司 WiFi 转售时长累计超千万小时，占据第三方最大份额。3G/4G 流量经营起点高，布局全占据先发优势，重点拓展互联网渠道和金融行业客户，预计流量经营持续带来增量收入贡献。公司已涉足企业短信业务，与 WiFi、流量形成协同效应，有望成为新的业绩增长点。&&&&成立移动互联网产业基金，布局外延拓展。公司与平安财智、精彩天地、平安智慧签署协议共同设立移动互联网产业投资并购基金，预计基金总规模为人民币 5 亿元，其中公司认缴 1.5 亿元。公司参与设立产业基金，移动互联网化转型有望提速。基金投资方向覆盖通信解决方案、智能硬件、移动互联网服务，如视频彩票云平台、手机游戏等领域。随着外延布局有序推进，公司新的战略方向有望逐步成型。&&&&风险因素：新业务增长不及预期，产业基金投资风险。&&&&维持＂买入＂评级：业绩符合预期，发展拐点获得验证，股权激励和大股东增持强化发展动力。预计公司在 2016 年基础上持续推进业务升级转型，上 调公 司
年 EPS 预 测为 0.30/0.43/0.55 元 ( 原 预 测 为0.29/0.41/0.52 元)，维持目标价 26 元和＂买入＂评级。&&&&科士达：未来业绩高增长确定性强，买入时点来临&&&&研究机构：中金公司&&&&预测盈利同比增长26%&&&&科士达发布2016 年度业绩快报，营业收入同比增长14.0%至17.40 亿元，归属母公司净利润同比增长25.9%至2.94 亿元。公司在数据中心用UPS、精密空调、光伏逆变器和充电桩领域收入实现较快增长，整体业绩增长基本符合预期。&&&&关注要点&&&&充电桩2017 年有望迎来高增长。受新能源车骗补影响，2016 年公司充电桩板块增长低于预期。今年新能源车国补落地，第一批推广目录出台时点也超预期，有望推动新能源车产销恢复高增长，从而倒逼充电桩建设加速。能源局《2017 年能源工作指导意见》也明确提出2017 年新建充电桩90 万个。公司一直在充电桩领域积极布局，预计板块业绩2017 年有望迎来高增长。&&&&公司是UPS 龙头企业，增长有支撑。公司UPS 产品在国内市占率约15%，下游对应数据中心、轨交、军工等高景气度领域，公司UPS 板块增长无忧。同时公司积极调整产品结构，大功率UPS占比提升，盈利能力持续提升。由于大功率UPS 目前由外资品牌主导，进口替代将持续推进，公司未来业绩增长有支撑。此外公司积极推进军工市场开拓，已获《装备承制单位注册证书》，标志公司可研能力、生产能力以及技术水平等均达到了军用装备采购标准，使公司能够在承制范围内承揽军用装备业务，进一步拓宽公司销售渠道，为未来在军用装备领域的进一步拓展奠定良好基础，开拓新的增长点。&&&&短期内，光伏板块是最大增长点。公司光伏逆变器16 年以来出货量超过1GW，先后中标中广核、华电、国电投等重大项目，在手订单项目约800MW，对17 年业绩有保障。同时公司16 年上半年新签安徽金寨300MW 光伏发电扶贫项目，预计16~18 年每年将新增100MW 光伏发电收入及利润增量，确保公司业绩高增长。&&&&估值与建议&&&&我们根据公司业绩快报小幅下调16~18年EPS预测5/4/2%至0.66/0.88/1.15 元。当前股价对应17/18 年22/17 倍P/E，已接近历史估值底部，且相对于可比公司估值较低。公司负债率仅约30%，现金流稳健，并参与设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金，预计将积极推动外延发展，提升估值。我们认为当前是较好的买入时点，维持推荐，目标价28 元，对应2017 年32x P/E。&&&&风险&&&&充电设施建设低于预期；UPS 海外收入承压。&&&&大族激光：业绩符合预期，17年前景光明&&&&研究机构：中金公司&&&&预测盈利同比增长2.5%&&&&公司公布2016 年业绩快报，预计2016 年归母净利润同比增长2.5%，符合预期。公司预计本期管理费用增长较多，主要是由于研发项目投入及人工开支增幅较大导致。&&&&关注要点&&&&小功率激光业务将实现较快增长。公司小功率激光业务下游主要是消费电子行业和新能源锂电池行业。我们看好小功率激光业务2017 年发展：1)2017 年迎来消费电子行业大年。公司主要客户产品将更新换代，客户新产品新工艺(OLED、3D 玻璃等)将对公司小功率激光设备提出新的采购需求。2)预计未来2~3 年锂电池行业仍将维持较高的景气度，公司锂电池精密焊接业务将保持快速增长。&&&&大功率激光设备应用逐步拓展。公司大功率激光设备主要与通快竞争，下游行业主要是汽车、轨交、农业机械和航空航天等领域。&&&&其中，公司在客车领域已经积累一定客户优势，产品在客车的天窗生产环节应用较多。我们预计随着公司大功率激光设备下游客户的拓展，以及激光加工工艺的普及，公司大功率激光设备2017年仍将实现20%+快速增长。&&&&自动化配套打开成长空间。公司自动化转型进展顺利。目前公司激光成套设备中，小功率激光加工设备用的机械臂等已经基本实现自主配套。激光设备中自动化应用比例正逐年升高，预计自动化渗透率未来将由目前的27%增长至50%。&&&&估值与建议&&&&我们小幅调整公司 盈利预测-2.6%/-2.1%至7.65/10.89 亿元。公司当前股价对应 P/E32.6x/22.9x，维持＂推荐＂评级，目标价27.25 元，对应2017P/E 27x。&&&&风险&&&&苹果创新低于预期，自动化业务拓展低于预期。&&&&洛阳钼业：铜钴价格上涨为股价提供催化剂，A/H股价差继续收窄&&&&研究机构：中金公司&&&&投资建议&&&&洛阳钼业通过海外收购已经转型成为多金属综合性矿业公司，目前价格水平下，铜和钴的利润占比分别为44%和31%。我们继续看好金属价格，上调A/H 股目标价，维持A/H 股确信买入评级。&&&&理由&&&&看好工业金属价格，通胀上升叠加需求超预期。2016 年四季度以来通胀预期上升是金属价格上涨行情启动的最主要原因，目前来看国内需求(包括汽车、家电和房地产等)有望超预期，使得涨价向下游传导形成再通胀，从而对价格形成利好。铜：预期差最大，价格对经济敏感性高。通胀上升将拉动铜的投资需求，国内需求好转将利好实体消费，预计2017 年铜均价将同比显著回升。&&&&钴：消费受益于新能源汽车增长。钴的下游增长主要来自于新能源汽车三元电池材料，随着乘用车在新能源汽车占比的提高，三元材料的增速有望超过行业本身，从而带动钴消费增长超预期。&&&&而海外短期难有大规模新产能投放，刚果地区手抓矿的增产也存在不确定性，行业供给将日趋紧张。&&&&业绩对铜钴价格弹性高，受益于金属价格上涨。按照2015 年业绩测算，铜和钴的盈利占比为47%和13%，在目前金属价格水平下，利润占比变为44%和31%，若铜和钴价格上涨10%，业绩将增厚29%和8%。此外，公司获得Tenke 铜钴矿剩余24%股权的独家购买权，收购后业绩还将增厚~40%。&&&&A/H 股价差依然高于板块平均，未来有望继续收窄。上市以来洛阳钼业H股较A股的平均折价接近70%，远高于板块平均的40%，主要由于传统的钨钼业务在香港市场缺乏可比公司，关注度较低。&&&&今年以来，虽然洛钼H 股作为铜标的的认可度逐步提升，两地价差收窄至50%左右，但仍高于板块平均的35%。我们认为随着金属价格上涨和公司业绩兑现，价差将继续收窄。&&&&盈利预测与估值&&&&我们将在年报发布后对收购的铌磷和铜钴资产进行并表，目前维持2016/17 年盈利预测0.05/0.05 元。我们采用储量市值法对公司股价进行估值，考虑到近期金属价格大幅上涨，上调A/H 目标价17%/47%至7 元/4.4 港币(H 股较A 股折价收窄至45%)。&&&&风险&&&&需求不及预期，金属价格大幅下跌。&&&&苏试试验：试验服务高速增长，期待盈利能力提升&&&&研究机构：中金公司&&&&2016 年业绩低于预期&&&&苏试试验公布2016 年业绩：营业收入3.94 亿元，同比增长25.98%；归属母公司净利润5,397 万元，同比增长11.47%，对应每股盈利0.43 元。&&&&利润表：公司全年利润增速不及预期主要是由于：1)新建实验室处于培育期，前期投入影响试验业务毛利率。2)管理费用同比增长35.4%，人工成本增长较快。3)应收账款账龄增长导致资产减值损失增加。4)新增借款导致财务费用上升。&&&&资产负债表：无形资产同比增长42.15%，主要是新建实验室购置土地导致。&&&&现金流量表：公司经营性现金流流入集中在四季度，主要是公司军工业务回款集中在12 月所致。&&&&发展趋势&&&&试验服务将继续保持高速增长。截至2016 年底，公司拥有实验室11 个，预计2017 年实验室数量将达到13~15 个。同时＂十三五＂末实验室数量预计达到15~20 个。随着新建实验室收入的逐步增长，以及北京实验室产能的扩张，我们预计公司2017 年试验服务业务仍将保持40%+高速增长。&&&&设备业务预计保持稳健增长。公司设备产品正由力学环境试验设备向力学、气候及综合环境试验设备方向发展，公司2016 年新产品销售订单总金额达到约1.4 亿元，同比增长119%。公司设备转型升级进展顺利，预计2017 年将保持10%+的稳健增长。&&&&盈利预测&&&&由于业绩低于预期，我们将 年每股盈利预测分别从人民币0.67 元与0.89 元下调20%与23%至人民币0.54 元与0.69 元。&&&&估值与建议&&&&目前，公司股价对应 年P/E 59.9x/46.9x。我们维持中性的评级，但将目标价下调15.42%至人民币34.00 元，较目前股价有5.56%上行空间。目标价对应2017E 可比公司平均P/E64x。&&&&风险&&&&下游企业研发投入降低；实验室试验服务竞争加剧。&&&&新研股份：军工业务成为公司主要增长动力&&&&研究机构：中金公司&&&&预测盈利同比下滑13%&&&&公司公布2016 年业绩快报，预计2016 年营业收入同比增长28%至17.9 亿元；归母净利润同比下滑13%至2.6 亿元。公司业绩低于市场预期。&&&&关注要点&&&&农机板块拖累公司业绩。公司农业业务下滑是导致公司2016 年业绩低于预期的主要原因。公司农机不及预期原因来自于多方面：1)2016 年农机购置补贴单台减少。2)2016 年农机排放升级至国三标准，消费者持币观望，且由于12 月农机排放才正式升级，使得销售错过了旺季。3)国三排放发动机成本有所提升，影响毛利。4)玉米价格下挫，玉米种植面积缩减也影响了公司玉米机的需求。&&&&明日宇航有望继续保持高增长。公司未来的主要增长点将主要来源于军工业务，2016 年明日宇航顺利完成业绩承诺，预计2017年仍将保持高速增长。明日宇航在扩大军品市场的同时，也开始积极布局民机国际转包业务和国产大飞机市场。公司未来将长期受益国内航空航天装备需求的快速增长。&&&&成立卫星公司拓展新兴业务。公司与空间技术研究院深入合作，未来将共同研发生产卫星，并独立开展卫星运营业务。公司技术团队实力优秀，具有相关产业背景，未来有望填补我国高通量卫星宽带空白。&&&&估值与建议&&&&考虑农机业务低于预期，我们下调 年盈利预测31%、6%至2.60 亿元、4.79 亿元。首次给出2018 年盈利预测6.93 亿元。考虑业绩预测调整，我们下调公司目标价23%至17 元，对应2017E 军工P/E 60x，农业机械 P/E 20x，维持＂推荐＂评级。&&&&风险&&&&农机行业竞争加剧，军工业务拓展低于预期。&&&&益佰制药：发力核心药品，拓建肿瘤医疗，做大肿瘤治疗生态圈&&&&研究机构：申万宏源&&&&＂聚焦大肿瘤＂，从肿瘤药到肿瘤治疗生态圈。公司传统业务以药品为主，涵盖肿瘤(占比55%)、心脑血管(12%)等领域。公司立足于肿瘤药物产品线、医生医院资源，进行肿瘤产业链拓展，着力打造A 股第一家大型肿瘤医生/医疗集团，未来发展空间巨大。&&&&核心产品受益于医保目录调整：艾迪企稳；洛铂、复方斑蝥解除医保限制；艾愈、理气活血、丹灯通脑，妇科调经入选医保目录。 1)2015 年，由于医保控费、费用率增加等因素，公司业绩大幅下滑60%；16/17 年是公司业务发展转型的关键时期，2016 年公司业绩预计同比增长100%-120%。2)2017 年及未来药品业务预计持续增长：一线品种艾迪企稳；二线新星洛铂呈60%以上高增长，新医保目录解除用药限制，未来有望成长为数十亿的明星当家品种；复方斑蝥解除用药限制；理气活血、艾愈未来有望成为数亿级别的核心品种。&&&&打造肿瘤医疗服务集团。公司依托肿瘤药和医院医生资源，积极布局肿瘤医疗服务，至今已布局3 家肿瘤医院、近30 家肿瘤中心、6 个医生集团，并设立1 家30 亿肿瘤产业基金，参控股10 家投资公司。 年医疗服务预计贡献净利润7128 万元、1.09 亿元、1.24 亿元。&&&&发力核心药品，拓建肿瘤医疗，做大肿瘤治疗生态圈。公司核心药品发力，积极打造肿瘤医疗/医生集团，有望最终实现＂肿瘤药品+肿瘤医疗服务＂产业链结合，做大肿瘤治疗生态圈。我们预测16-18 年EPS 0.52 元、0.66 元、0.83 元，对应PE 分别为36 倍、28 倍、22 倍，首次覆盖给予增持评级。我们对医药工业和医疗服务分部估值，2017 年医药工业预计净利润4.13 亿元，对应可比公司估值34 倍，估值140 亿元；医疗服务预计净利润1.09 亿元，对应可比公司估值47 倍，估值51 亿元，2017 年总计估值191 亿元，与公司当前市值146 亿元相比有31%上涨空间，对应目标股价24.12 元。&&&&雅克科技：业绩快报符合预期，Q4业绩大幅反转，未来有望成为国内电子化学品龙头企业&&&&研究机构：申万宏源&&&&公司公告：2016 年营业收入8.94 亿元(YoY-11.1%)，归属上市公司股东净利润为6784 万元(YoY-24.9%)，符合预期(6800 万元)，其中Q4 归母净利润为2655 万元(YoY+12.7%，QoQ +141%)。全年业绩同比下滑主要因为：受国际原油价格上涨影响，原材料同比上涨较多，毛利下降。Q4 业绩环比提升显著，主要因为：三季度G20 影响导致阻燃剂销量下滑，原有三季度订单转移到四季度销售，四季度产销增长。&&&&参股公司江苏先科收购韩国UP 公司96.28%股权，占据存储芯片材料制高点。UP Chemical 是全球领先的有机硅烷和有机金属前驱体产品生产商，产品主要应用于19 纳米及以上DRAM 和先进3D NAND 制造工艺，并可用于OLED柔性封装等领域。15 年全球IC 前驱体市场容量约为7-8 亿美金，行业内仅有DNF、法液空和美国林德气体等少数企业可以生产，壁垒极高。UP Chemical 以实验室起步，长期专注于半导体材料前驱体，客户包括SK 海力士及三星电子等龙头存储器厂商，新产品正进行最新的10 纳米以上工艺产品认证。未来UP Chemical 有望在国内建厂，并与长江存储、中芯国际等企业合作，为国内存储企业实现进口替代助力。本次收购有望进一步扩展公司电子化学品版图，同时有效填补中国半导体材料在前驱体领域的空白，帮助公司占据存储芯片材料制高点。&&&&公司2 亿元收购华飞电子，形成优势互补。华飞承诺15-17 年净利润分别不低于1200 万元、1700 万元、2200万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉，市场空间广阔，进口替代潜力大，并在技术和市场上拥有较强竞争力，收购后可与主业形成优势互补。&&&&盈利预测和评级。公司作为全球阻燃剂龙头，Q4 主业业绩反转，转型布局电子化学品领域，成为国内单一体量最大的电子化学品龙头。维持买入评级，维持盈利预测，预计17-18 年EPS 为0.45 元、0.86 元，对应17-18年PE 为51、27 倍。&&&&风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、新材料拓展不达预期；3、外延收购低于预期。&&&&玲珑轮胎：依托主业进行多元化战略布局，泰国三期建设议案通过，未来增长潜力巨大&&&&研究机构：申万宏源&&&&公司公告：公司投资成立三家全资子公司：山东玲珑橡胶科技有限公司、玲珑轮胎(北京)体育文化发展有限公司、资源综合利用及废旧轮胎翻新公司。公司根据自身主业出发在高端智能研发、废旧橡胶综合利用以及体育文化产业等领域设立三家子公司，将有利于公司拓展深层次的专业研究，进一步提高公司的自主研发实力，增强公司的品牌影响力。&&&&公司公告：与上海明匠智能系统有限公司共同投资设立智能装备制造有限公司。公司投资1200 万元，股权占比60%，上海名匠投资800 万元，股权占比40%。智能装备制造公司主要业务为智能设备、绿色装备的制造与研发、高端装备的制造与创新。公司与上海名匠合资成立智能装备制造有限公司，能够帮助公司汲取只能装备领域的先进经验，改善公司的装备水平和档次，有望提升公司的生产效率和利润水平。&&&&公司公告：拟为泰国玲珑追加投资，全部用于建设三期项目，包括年产80 万条全钢胎、200 万套半钢胎和40万套斜交胎。经初步测算，预计投资总额1.2 亿美元，建设期1.5 年，建成后可增加收入12 亿元，利润2 亿元。&&&&产能持续扩张，泰国玲珑利润率远高于国内。公司目前在山东招远、山东德州、广西柳州三地及泰国设立子公司，拥有半钢轮胎产能4800 万套，全钢轮胎产能740 万套，斜交轮胎产能100 万套，随着公司＂3+3＂战略未来在国内外产能的不断布局，在2020 年有望实现产能遍布全球，达到年产9000 万套的轮胎产能。目前在泰国拥有1200 万套半钢、120 万套全钢的年产能。根据泰国投资促进委员会给泰国玲珑颁发的投资促进委员会鼓励书，泰国玲珑将于产生业务收入之日起八年内免交20%的泰国企业所得税，五年减半征收的优惠政策，2014 年是泰国玲珑的第一个免税年度，未来几年仍长期受益。&&&&品牌、配套、研发、销售优势明显，助力公司成长为世界级轮胎企业。品牌优势：2016 年玲珑品牌价值达到253.28亿，品牌价值连续多年稳居本土轮胎行业首位。配套优势：公司在国内上市公司中配套占比最高，未来有望继续扩大配套业务在高端轮胎市场的占比，半钢胎配套占比约65%，全钢胎配套占比约40%。2015 年公司配套市场销售收入达25.81 亿元。研发优势：公司拥有招远、北京、北美三大研发中心，在欧洲建有试验检测中心，拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室、博士后科研工作站、院士工作站、哈工大玲珑轮胎研究中心。销售优势：产品远销世界180 多个国家和地区，在全球设立营销网点2 万多个。&&&&盈利预测与估值。公司是国内轮胎行业巨头，泰国工厂具备税收优惠政策，净利率大超国内，多元化战略布局为公司提供巨大增长潜力，维持盈利预测，维持＂增持＂评级。预计2016-18 年归母净利润分别为10.61、15.51、21.24 亿元，EPS 为0.88、1.29、1.77 元，当前股价对应16-18 年PE 为31X、21X、15X。&&&&风险提示：国内外市场激烈竞争、投资项目建设不达预期、市场开拓不达预期。&&&&合力泰：业绩快报验证高增长预期，高送转、减持计划彰显信心&&&&研究机构：申万宏源&&&&事件：2 月22 日晚间，合力泰披露2016 年业绩快报及利润分配预案及近期管理层减持上限。2016 年公司实现营业收入118.8 亿元，同比上升139.9%，营业利润8.7 亿，同比上升290.5%，归属于上市公司股东净利润8.8 亿，同比增长302%。&&&&公司业务整合及拓展效应显著，四季度净利润3 亿，同比增长557%。公司实现营业收入41.7 亿，同比增长102%，环比增长49%。业绩增长原因有三：首先，受上游面板供货紧缺影响，2016 年Q3 公司营业收入27.9 亿，环比下降13%，2016 第四季度，受益面板缺货情形缓解以及指纹等产品出货量上升，业绩增速恢复。第二，报告期末，公司收购珠海晨新，由于珠海晨新净资产大于实际交割价6,486 万元，差额计入营业外收入，以15%所得税计，收购价值差额增厚约5513 万元净利润。因此，公司四季度实际净利润约2.45 亿，同比增长437%。第三，自2015 年第四季度起，合并报表范围增加了部品件公司、业际光电和平波电子，2016 年4 季度，公司净利润实现增速5 倍于同期收入增速，江西合力泰与新收购的三个子公司业务协同效应显著。&&&&流通市值不足百亿，10 股转增30 股利润分配预案将提升股票流动性。2 月21 日，公司实际控制人文开福先生提交关于2016 年度利润分配预案的提案，拟以现有公司总股本15.64亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10 股转增30 股，利润分配预案实施后，公司总股本将增加至62.6 亿股。公司当前流通股4.67 亿，以当前股价计算，流通市值不足百亿。&&&&管理层公布计划减持上限，彰显公司发展信心。3 月31 日，公司2014 年重大资产重组发行股份购买资产的5.69 亿股将解禁，占公司总股本36.35%。昨日公司公告，实际控制人、5%以上股东及董监高共计13 人在利润分配方案披露后6 个月内，拟最多出售8225 万股，仅占总股本的5.3%，其中，实际控制人(持有3.08 亿股，占总股本19.7%)减持上限为1千万股，单个股东减持上限为2 千万股，占总股本1.3%。大股东率先表态将有效平抑减持造成的股价动荡。公司披露的业务布局再次印证管理层对公司的成长型定位及业务拓展的信心，公司将从内生增长和外延发展两方面，积极扩大公司主要业务板块的生产规模，提升产品质量和盈利能力，积极展开对公司现有资产具有互补效应目标企业战略并购。&&&&看好公司业务拓展潜力及外延发展前景，上调 年盈利预测，维持＂买入＂评级。根据2016 年Q1-Q3 业绩及2016 业绩快报，上调公司盈利预测，预计公司E/2018E年收入分别为119/178/231 亿元，归母净利润为8.78/12.18/14.74 亿元(前次预测 归母净利润为7.97/10.71 亿元)，以15.64 亿股本计，E/2018E 年EPS分别为0.56/0.78/0.94 元，昨日收盘价18 元/股，对应PE 32X/23X/19X。&&&&晶盛机电：半导体国产某媒体潮，设备龙头乘风而起&&&&研究机构：国泰君安&&&&本报告导读：&&&&公司半导体单晶炉技术积累10 余年，8 寸和12 寸单晶炉技术成熟，将显著受益于未来2-3 年半导体产业链国产化及国内建厂的浪潮。&&&&投资要点：&&&&首次覆盖，给予增持评级，目标价16.8 元。公司为国内半导体单晶炉龙头企业，将显著受益于未来2-3 年半导体硅片和晶圆厂国产和国内建厂的大浪潮，预测公司 年EPS 为0.21 元、0.48 元、0.67 元，给予2017 年35 倍PE，对应目标价为16.8 元。&&&&受益于智能手机及汽车电子需求端增长，国内晶圆厂迎来大规模扩产潮。未来1-2 年全球新建的19 个晶圆厂有9 个在中国，中国将成为全球主要的晶圆工厂。目前国内12 寸硅片需求仅为40 万片/月，到2018 年需求可达110 万片/月以上，8 寸硅片2018 年新增需求为30 万片/月以上，国内硅片的需求和增长远大于全球。&&&&未来2 年半导体单晶炉设备市场空间高达50 亿。按照8 寸和12 寸硅片新增需求为100 万片/月计算，未来2 年仅我国单晶炉市场空间高达50 亿(单台价值1500 万计算)，单晶炉技术壁垒极高，毛利率在70%以上，净利润在50%以上。&&&&公司为半导体单晶炉龙头企业，技术积累极为深厚。公司创始人兼总监理曹博士在攻读博士期间就开始专注于半导体长晶技术，同时承担国家重大专项，技术积累极为丰厚，将在此轮半导体扩产潮中享受爆发式增长。&&&&风险提示：半导体单晶炉订单不及预期。&&&&人福医药：两款重磅精麻药进入医保目录，新进医保目录品种数量超预期&&&&研究机构：海通证券&&&&事件：&&&&2 月23 日晚，公司发布公告，公司生产药品中氢吗啡酮、纳布非、复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒、玛木然止泻胶囊、石榴补血糖浆、清热卡森颗粒共7 款药物进入国家医保目录，同时瑞芬太尼注射剂取消了＂限手术麻醉＂ 的备注，不再受限于手术麻醉使用。&&&&点评&&&&两款重磅精麻药进入医保目录，均为独家刚性品种，市场潜力大。2009 年医保目录调整人福医药就是最大赢家之一，其核心品种瑞芬太尼新进09 年医保乙类目录(限手术麻醉)，由于瑞芬太尼竞争格局好、需求刚性、市场潜力大，此后瑞芬太尼从千万量级一路增长至今，估计2016 年销售额可达11 亿元。氢吗啡酮与纳布非均为公司独家生产的精麻类药品。氢吗啡酮2013 年获批，2014 年开始销售，用于围手术期中、重度疼痛患者PCA 镇痛，急慢性疼痛，癌性疼痛，临终关怀，目前主要推广方向是ICU 科室患者的镇痛。纳布非2014 年获批，2015年开始销售，用于术前、术后镇痛和生产、分娩过程中的产科镇痛，目前主要推广方向是剖腹产的镇痛。根据样本医院数据估算，两款药品2016 年销量均在5000万元左右。我们对氢吗啡酮与纳布非的市场空间进行了测算，两款药物均有5-10亿元左右的市场潜力，进入医保将使其加速放量。&&&&瑞芬太尼注射剂取消了＂限手术麻醉＂ 的备注，超市场预期，打开瑞芬太尼麻醉科以外多科室推广的大门。根据米内网数据，2016 年人福医药的瑞芬太尼市场占有率96.93%。我们估算2016 年人福医药瑞芬太尼销售额估计可达11 亿元，是人福医药最大单品。我们预计，瑞芬太尼多科室推广对人福医药未来业绩增长具有较大促进作用。&&&&复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒、玛木然止泻胶囊、石榴补血糖浆、清热卡森颗粒新进医保目录，民族药入选数量超预期。此前市场对于人福医药旗下民族药入选医保目录并无预期，此次五款民族药新进医保目录对新疆维药构成较大利好。&&&&盈利预测与投资建议。我们看好公司在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。&&&&医保目录调整已超预期兑现，预计公司海外业务业绩2017 年出现拐点，当前时点建议战略性布局人福医药。考虑增发对股本摊薄，预计16-18 年归母净利润分别为8.37、11.17、14.42 亿元，对应EPS 分别为0.62、0.82、1.06 元/股，同比增长28%、34%、29%。考虑到可比公司估值，给予公司2017 年35 倍PE，对应目标价28.70 元/股，维持＂买入＂评级。&&&&风险提示：海外业务不达预期的风险，增发进度慢于预期的风险。&&&&星网锐捷：地方国资混改新样板，企业网IP数通设备综合竞争力强&&&&研究机构：海通证券&&&&星网锐捷定增收购子公司管理层所持少数股权、实现三赢，为地方国资改革树立新样本。此次收购控股子公司升腾资讯和星网视易的管理层及自然股东权益(分别占子公司总股本的40%和48.15%)，管理层由核心业务子公司持股变成上市公司直接持股、减少上市公司少数股东权益，实现管理层、上市公司、流通股东三赢，收购完成后上市公司控股股东仍为电子信息集团，实际控制人为福建省国资委，为地方国资改革树立新样本。升腾资讯和星网视易承诺 年扣非净利润不低于3.68 亿元和2.47 亿元，基于承诺业绩，年化备考可增厚2017 年、2018 年、2019 年上市公司归属上市公司股东净利润0,7 亿、0.9 亿、1.1 亿。&&&&锐捷网络的类似股权改革值得期待。公司最为核心的子公司锐捷网络(主营交换机、路由器等IP 数通设备，2015 年该子公司归属于上市公司股东的净利润占上市公司整体的49%)，尚有49%的少数股东权益，预期未来也将按此类似模式进行股权改革，将大幅增厚上市公司业绩。&&&&国内领先的ICT 应用方案提供商，在企业网IP 数通设备、云终端等领域位居国内本土企业三甲；积极布局云计算领域，＂端＂、＂管＂、＂云＂三个子产品线融合发展。星网锐捷产品线涉及企业级网络设备、云终端、数字娱乐、企业通讯产品、以及智慧科技产品等，受益于企业信息化市场的持续增加，公司主营业务稳健增长。同时积极布局云计算，通过对企业级网络设备、通讯产品、终端设备、视频应用及系统解决方案等资源的整合，＂端＂、＂管＂、＂云＂三个子产品线融合发展，形成了更加高效、便捷、安全、具有差异化特色的云计算解决方案。&&&&K 米全面发力，打造＂互联网+KTV＂。作为KTV 信息化转型的领导者，公司推出K 米KTV 的APP，引入VR/AR 技术和直播应用，并发布了＂K 米&智慧KTV＂互联网娱乐增值系统，K 米不仅是KTV 行业O2O 垂直入口，还是基于联网KTV点播系统的泛娱乐平台，从扩大消费人群结构、丰富娱乐体验内涵，提升经营绩效几个方面，终结KTV 的各种运营难题，推动KTV 行业步入互联网化的快车道。&&&&盈利预测与投资建议。我们预计星网锐捷 年营业收入分别为54.93 亿元(+16.31%)、72.09 亿元(+31.25%)、89.90 亿元(+24.71%)，假设收购升腾资讯和星网视易少数股权交易方案2017 年Q3 完成，Q4 该部分权益并表(按承诺预期利润对应少数股东权益的一半计)，我们预计 年归属上市公司股东净利润分别为3.41 亿、4.84 亿元(+41.93%)、6.35 亿元(+31.20%)，EPS 分别为0.63 元、0.90 元、1.18 元，我们看好星网锐捷传统主业的稳健增长和K 米互联网转型，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017 年动态PE30 倍，6 个月目标价27.00 元，＂买入＂评级。&&&&风险提示：宏观经济对企业信息化市场带来的波动；系统性估值波动风险。&&&&好莱客：产能投放，经营改善，成长拐点到来&&&&研究机构：海通证券&&&&新产能投放，实现工厂信息化生产，打破产能瓶颈，助力业绩。IPO 募投项目新增250 万平方米产能，产能瓶颈得以解决。同时完成信息技术升级改造，增强柔性化生产能力。我们预计产能合计可以支持公司30 亿的收入体量。非公开发行于2016年底过会，预计于2019 年投产两条智能化定制家具生产线，新增600 万平方米产能。&&&&深化渠道布局，丰富终端产品品类，有效提升客单价。1)公司继续加强经销商专卖店销售网络的建设，进一步加强一二线城市销售网点布局并下沉三四线城市，进行门店改造升级，我们预计2016 年门店数量达到1300 家，2017 年有望增至1450 家。2)公司2016 年开始在门店推行全屋定制，销售衣柜以外的配套产品，并且公司加大核心竞争产品原态板的推广力度。3)门店嵌入数字化3D 软件，提升消费体验，鼓励消费者一站式采购，有效提高客单价，预计同比提升20%左右。4)公司加大营销投入力度，2016 年底公司签约Angelababy 为形象代言人，有利于好莱客明确品牌定位并提升品牌影响力，从而增加订单数量。&&&&盈利预测与投资建议，＂买入＂评级。2016 年公司收入成长趋势已经形成，2017 年在产能助力下将是业绩快速成长的一年。并且终端数字化以及工厂信息化生产有利于提升经营效率，增强盈利能力。我们预计公司 年EPS 分别为0.83/1.18/1.56 元，同比增速为52.48%/42.99%/32.39%，给予2017 年36 倍估值，对应目标价为42.48 元，＂买入＂评级。&&&&风险提示：定制家具行业发展低于预期，原材料价格上升幅度高于预期。&&&&盛屯矿业：采选业务+供应链金融，双轮驱动&&&&研究机构：海通证券&&&&1、收购恒源鑫茂，提升资源储备。盛屯矿业拟以6.9 元/股的价格发行不超过36231.88 万股，募集不超过25 亿元人民币。募集资金将用于收购恒源鑫茂项目、信息化平台项目和补充流动资金。公司拟投入约30167 万元于恒源鑫茂项目，其中3亿元来自于拟募集资金。恒源鑫茂拥有两处探矿权及一处采矿权，矿山资源丰富。收购完成后，公司将持有恒源鑫茂80%股权，并将积极推动恒源鑫茂的生产经营活动，利用公司在有色金属采选方面的优势，整合恒源鑫茂的矿山资源，进一步扩大公司铅精矿及锌精矿产量，提升市场占有率。&&&&2、收购大理三鑫矿业，加码铜钴业务。公司出资7000 万元收购大理三鑫矿业35%股权，公司公告后续拟通过增资扩股的方式进一步取得大理三鑫矿业有限公司控股地位。大理三鑫矿业拥有铜储量7.16 万吨，钴储量2301.5 吨，银储量160.5吨，目前尚未开采。项目规划年采选矿石量20 万吨，合铜金属量4040 吨。收购将增厚公司资源储备，扩大公司铜钴业务规模。&&&&3、供应链金融持续发力。公司拟投入28340 万元建设基于大数据的金属产业链服务信息化平台，建设期为3 年。平台建成后公司金属产业链服务的风控能力将提升，并且能更有效的对公司积累的大量产业链上下游数据进行挖掘和利用。&&&&4、定增充实资金储备，提升盈利水平。公司定增募集资金中20 亿元将用于补充流动资金。由于公司近年来业务拓展较快，对于资金量要求较高，且公司在2013 年后主要采用银行借款和公司债券筹措资金，资产负债率由2013 年的36.36%攀升至2016 年第三季度时的57.55%。补充流动资金后，将优化公司资本结构，提升偿债能力并减少财务费用。&&&&5、盈利预测与评级。公司供应链金融业务发展迅速，拟收购恒源鑫茂充实资源储备，并补充流动资金以增强公司资金实力。公司投资刚果金铜钴综合利用项目使得公司完成钴业布局，收购大理三鑫矿业35%股份进一步扩大了公司铜钴业务。按照增发后18.59 亿股的新股本，预计公司2016-18 年EPS 分别为0.14、0.27 和0.43 元/股，此外，公司钴业务尚待挖掘，发展空间大，给予公司2017 年33 倍PE 估值，目标价9 元，买入评级。&&&&风险提示：金属价格波动，钴金属业务开展不及预期。&&&&合规提示：海通自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有[<e_m_s c="600711" t="0711 盛屯矿业]超过总股本1%。&&&&中国国旅：内生构筑安全边际+外延打开股价弹性维持买入&&&&研究机构：东方证券&&&&中国国旅是我们自2016 年年底以来的推荐标的，近期市场关注度有所提升，针对市场关切的问题我们再次推荐：&&&&机场招标所带来的业绩弹性怎么看？我们认为不应只是简单的叠加，协同效应将释放更大潜力。根据CADAS 数据，2016 年香港机场和北京机场的年吞吐量分别为7050 万/9439 万人次，分列全球客流量最大的第9/第2 大机场，其战略意义重大。若能竞标成功，所带来的不仅仅是我们上一篇深度报告中所列明的业绩的直接增厚，其对于公司国际化水平提升、行业影响力和行业话语权的的增强以及采购量的扩大、议价能力的提升均将十分显著。其效应绝不仅仅体现在一家机场店的利润，而将对公司整体免税板块形成提振。&&&&仅仅是机场招标带来的博弈性机会？我们认为不应忽视公司内生性的业绩改善，及其所构筑的较强安全边际。从16 年十一开始，特别是四季度以来，公司免税的营业数据有所回升，这一方面与海南的整体旅游环境有所回暖有关；另一方面，也不应忽略公司积极调整不同价位的免税商品进货/销售结构以应对行邮税冲击、加强团客合作把控手段等众多积极努力。考虑到16 年4月开始实行的行邮税新政对公司三亚免税店的冲击明显，今年二季度在香港/北京机场招标有望获实质性进展之外，公司业绩在低基数之上恢复性增长的确定性较高，进一步对股价形成利好催化。&&&&公司是较难得的＂行业+个股+主题＂机会重合的标的，继续推荐。我们认为公司正迎来重要的发展机遇，行业层面：海南的回暖趋势确立，且随着三亚产品优化及东南亚低价整治，有望不断延续；人民币贬值预期及收紧代购、跨境电商等政策影响之下，国内高端消费整体复苏，海外目的地直接购物及跨境电商购物均有望向机场免税回流。个股层面：香港机场(烟酒标段中免竞争力较强)及北京机场若招标，将成为公司再上一个台阶的重要机遇。主题层面：公司是国企改革的重要范本，国改完成元年又逢新董事会上任，将为公司业务及外延拓展的推进提供重要动力。&&&&财务预测与投资建议&&&&我们维持对公司16-18 年的每股预测1.75、2.04、2.37 元，维持公司2016年31 倍PE 的估值水平，维持目标价54.25 元，维持公司买入评级。&&&&风险提示 海棠湾等免税店发展低于预期；机场招标及国企改革进度不及预期。&&&&奥马电器：携科技之利器，铸金控新生态&&&&研究机构：安信证券&&&&＂钱包＂入主上市公司，＂拥抱＂科技金融。公司通过变更实际控制人为在第三方支付、消费金融等领域经验丰富的前京东集团副总裁赵国栋、收购中融金51%股权、非公开发行募集19 亿资金＂三步曲＂开启科技金融＂新纪元＂；形成了＂冰箱+科技金融＂双轮驱动的业务结构。中融金在 年度期间的业绩承诺为净利润分别不低于6,200 万元、14,000 万元以及24,000 万元；且在2015 年已完成业绩承诺，实现净利润为6,271.36 万元。预计中融金2016 年将实现净利润约1.67 亿元，或超额完成业绩。&&&&＂钱包生活+钱包金服＂深度耦合，科技金融＂帝国＂图景凸现。公司核心战略为＂钱包生活+钱包金服＂，二者深度耦合，协同效应明显：1)钱包生活，以＂信贷＂为抓手，实现降维打击并重塑O2O 生态；抢占商户、消费者高频交易场景，持续供给长尾信贷资产；2)钱包金服，发展＂消费、信贷、理财＂三大业务，深挖＂钱包生活＂蕴含的长尾资产，实现场景金融资产变现，享受消费金融黄金窗口期红利。2015 年10 月至今，公司产业整合持续落地，抢占理财、消费等垂直场景；积极申请金融牌照，努力打造＂全牌照正规军＂；并以大数据技术为核心发展征信业务，实现风险合理定价。&&&&钱包生活：整合场景资源，重塑O2O 生态。钱包生活的核心定位为一体化O2O 服务平台，集消费场景、支付、白条、商业信贷于一体。钱包生活通过向商户部署智能POS 机，开通商户的基础信贷额度，为商户提供信贷服务；同时，通过＂闪付+白条＂，为消费者提供基于第三方支付服务的消费信贷服务。钱包生活通过整合资源、挖掘资产、提供信贷、理财等金融服务，赋予了O2O 新的属性—金融。O2O 从1.0 信息黄页走向2.0 团购，市场认可度正不断降低；钱包生活将成为O2O 从2.0 团购走向3.0 金融服务的引领者，开启O2O 新时代。&&&&钱包金服：＂消费、信贷、理财＂三位一体，卡位牌照资源实现场景变现。钱包金服定位于消费、信贷、理财三大板块有机结合的一线科技金融服务平台，通过深挖＂钱包生活＂的长尾资产，进一步提供消费金融、长尾信贷、财富管理服务，实现场景变现。钱包金服凭借金融牌照的申请和与银行联合运营两条路径实现金融业务合规发展，以资产证券化形式构建了资产端与资金端的金融闭环。目前借贷高利差足以覆盖坏账风险并维持盈利，同时为个人信用数据积累和征信模型修正提供充裕的时间以降低风险，钱包金服将充分享受未来3 年消费金融红利，以＂科技＂为手段，打造金融控股新生态。&&&&投资建议：公司原是国内著名的电冰箱生产制造企业，通过变更实际控制人、收购中融金51%股权、非公开发行募集资金，正式进军科技金融领域；形成了＂冰箱+科技金融＂双轮驱动的业务结构。＂钱包生活+钱包金服＂的核心战略布局展现了科技金融＂帝国＂图景，并以＂抢场景、拿牌照、搞技术＂主线持续战略落地，以＂科技＂为手段，打造金融控股新生态。预计 年EPS 分别为1.55 元、2.00 元、3.10 元，维持＂买入-A＂评级，6 个月目标价80 元。&&&&风险提示：科技金融业务推进不及预期风险；金融创新政策风险。&&&&中材科技：业务多点开花，今年业绩重回上升轨道&&&&研究机构：中信建投&&&&事件&&&&2 月22 日，公司发布2016 年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入89.69 亿元，同比下降2.26%；实现归母净利润4.01 亿元，同比下降36.32%。公司同时发布2017 年第一季度业绩预告，报告期内实现归母净利润1.20~1.58 亿元，同比增长60%~110%。&&&&简评&&&&业务多点开花，公司2017 年重回上升轨道&&&&公司16 年度营收及利润出现下滑，主要由于2015 年风电行业受政策影响出现抢装潮，提前透支了部分市场需求，公司风电叶片产业业绩同比有所下降；同时，由于气瓶行业需求持续低迷，公司气瓶产业产能过剩，公司出于产能战略性收缩目的，资产减值计提1.37 亿元。公司2017 年一季度业绩同比大幅增长，主要原因包括：1)玻纤业务市场需求有所增长，同时公司2016 年募集资金投资建设两条十万吨池窑生产线陆续建成投产，并贡献业绩；2)2017 年风电行业出现回暖趋势，公司风电叶片业绩同比出现增长；3)公司过滤材料业务积极开拓电力市场，业绩较去年同期大幅增长；4)公司在2016 年对气瓶产业进行内部资产业务整合，今年一季度业绩大幅减亏。&&&&玻纤产能持续扩张，盈利前景良好&&&&公司16 年上半年完成与泰山玻纤重大资产重组，泰山玻纤实现并表，对公司业绩带动明显。泰山玻纤是世界前五大、国内前三大玻纤厂商，具有产能53.7 万吨/年，全球占比约10%；公司向泰山玻纤投资21.68 亿元用于建设2 条年产10 万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线，目前已建成投产；同时，泰山玻纤拟在印度建设年产8 万吨玻纤生产线，实际产能10 万吨，建成后生产玻纤及制品将销往印度本土、欧洲、中东及其他市场。目前玻纤价格仍处于较高水平，中期来看，玻纤行业一方面受益于前期供给有效控制及17 年冷修产能对冲新增产能，另一方面受益于下游风电和热塑等高端细分市场快速回暖，预计价格下行概率不大，公司玻纤业绩弹性较大。&&&&风电叶片迎业绩拐点&&&&公司控股92%子公司中材叶片专门从事风电叶片研发、制造和销售，目前设计产能3900 套，销量连续5 年领跑中国风电叶片市场。经历14 年至15 年底风电＂抢装潮＂后，我国16年风电装机容量有所下降，但长远来看，能源局要求至2020年风电实现平价上网，因此未来几年风电价格大概率下降，将催生新 ＂抢装潮＂，中期风电行业仍能保持平稳增长。此外，随着＂两材＂合并，中材科技与中复联众作为风电叶片前两大生产厂商，将由竞争走向协同合作，改善行业竞争格局。综合来看，风电叶片17 年相较16 年将有较大业绩弹性。&&&&锂电池隔膜有望打开利润增长新空间&&&&公司15 年抓住新能源汽车发展大好时机，战略布局上游锂电池隔膜材料。目前公司在南京有三条产能2700万平米生产线，一条生产线已经做完技改，A 品率可达60%以上，并已经为ATL、比亚迪、松下等一线电池厂商供货。此外，公司正新建2.4 亿平米高端锂电池隔膜生产线，其中一期1.2 亿平米隔膜将于今年下半年投产，二期1.2 亿平米隔膜将于今年底或18 年初投产，新生产线均采用欧洲技术，A 品率可达80%以上(两期共计2.4亿平米为A 品产能)。&&&&盈利预测和投资评级&&&&根据谨慎性原则，我们对公司风电叶片、玻纤、高压复合气瓶等传统业务以及未来放量的锂电池隔膜业务分别进行了预测，预计公司 年营业收入将达到101.00 亿元、112.00 亿元；归属于母公司的净利润8.47、9.42 亿元。按8.07 亿总股本计算，EPS 为1.05 元、1.17 元。当前股价对应 年PE 为18.70、16.78 倍，按照公司近几年平均动态40 倍PE，维持＂买入＂评级。&&&&顺络电子：业绩符合预期，17年新业务将多点开花&&&&研究机构：招商证券&&&&事件：&&&&公司发布16 年业绩快报，全年累计实现收入17.36 亿元，同比增长31.6%，归属母公司净利润3.58 亿，同比增长35.9%，接近此前预期30~50%区间中值，对应EPS 为0.48 元。&&&&评论：&&&&业绩符合预期，公司总销售、总利润、人均销售均持续创历史新高。其中，四季度单季营收5.1 亿，同比环比增长34%和6%，归母净利润8798 万，同比增长24%，环比下降7%。我们了解到公司四季度实际经营状况很不错，毛利率维持稳定，利润环比下降主要因四季度开始计入了约1500 万股权激励摊销成本并计提了数千万年终奖金。&&&&16 年是收获的一年。2016 年年初，公司加大了对陶瓷产品投入，其中指纹片产品在市场上取得了快速成长。同时，公司研发的新型高端电感产品，包括0201叠层电感、WPN 合金粉功率电感、铁氧体绕线电感均呈爆发性增长，已成为公司的主力产品；公司在核心材料和重大工艺术上也取得了重大突破；在产业链上下游合作以及产学研合作方面均取得了较大的进展！在全球领先的汽车电子公司市场业务开拓中取得实质性进展，为汽车电子快速成长迈出了关键步伐，2016年度末公司被工信部列为第一批中国制造业单项冠军示范企业。&&&&17 年新业务将多点开花。公司高端电感在HOV 份额提升、快充及汽车变压器望迎来放量，陶瓷业务亦将维持强劲增长，还有LTCC 等业务等潜在超预期。公司以高精密电感产品、敏感器件、微波器件、新型变压器、天线、磁性器件、高端精密陶瓷产品等为主要发展方向，着力于新产品、新材料、新技术的持续研发，立足于通讯、消费类市场，向汽车电子、物联网、新能源、特种工业电子行业领域拓展，积极布局新应用新市场领域，聚焦主流大客户和行业标杆客户，努力推动公司业绩持续快速稳健成长！估值与投资建议：&&&&中长线战略布局品种，即使考虑17 年还有3000 来万的股权激励摊销，公司做到30~40%较高增长可期，且未来3~5 年复合30~40%仍值得期待。公司今年增发在即，成长逻辑清晰，不乏超预期因素，预计2017-18 年实现归母净利润4.88/6.74亿元，同比增长36%，38%，对应EPS0.65/0.89 元，市场对于公司卓越的陶瓷与绕线工艺以及市场开拓、竞争力以相对较高估值，加之公司年均增速在35%以上，维持强烈＂推荐评级-A＂，给予目标价22-24 元。&&&&风险提示：&&&&新品拓展低预期，电子行业景气度下行。&&&&瑞康医药：发力器械渠道、全面战略转型医院综合服务商&&&&研究机构：广发证券&&&&民营医药商业领先企业：内生+外延双轮驱动，成就近年来快速增长&&&&民营基因下公司管理层锐意进取，采取积极的外延并购策略，实现近年来的快速增长。2013 年器械业务开始快速放量，由于器械业务毛利率明显高于药品配送(器械流通毛利率30%VS 药品配送毛利率7-8%)。公司高毛利、高净利的器械业务占比的不断提升，带动综合毛利率及净利润率水平不断提升。&&&&全力布局器械渠道领域，同时兼顾第三方物流及医疗后勤业务&&&&公司当前业务主要分为＂药品供应链服务＂、＂医疗器械供应链服务＂、＂医疗后勤服务＂、＂移动医疗信息化服务＂和＂第三方物流＂等五大方面，未来将全面转型医疗机构综合服务商。其中医疗器械业务构成未来重要增长点，公司采用＂瑞康+康哲模式＂，在每个省份构建省级平台，目前公司已完成全国31个省的省级平台构建。公司目前已初步完成了包括冷链运输在内的，全国范围第三方物流平台的布局。通过并购整合，在全国各省拥有超过70 家公司商业子公司，每家商业公司原本就有冷链运输的仓库、车辆，拥有县级甚至乡镇医院的配送能力，并购后这些公司的仓储、物流都归瑞康总部统一管理。与此同时，公司也在山东省内快速发展医疗后勤业务。&&&&公司积极践行＂整合、转型、延伸＂三大战略&&&&瑞康近年来在中渠道环节大力布局医疗器械渠道业务。下游不断在全国范围内拓展终端客户覆盖面的同时，也在围绕各级医疗机构需求向纵深发展：如为医疗机构提供专业化的自动化检验实验室、手术室、ICU、消毒供应室、静配中心、自动化门诊药房、住院药房的设计、施工、装修、部署，以及全线医疗设备、医疗器械的配备和维修等综合服务。与此同时，公司也在积极寻求整合上游工业企业及优质品种。依据国情不断践行＂整合、转型、延伸＂三大战略。&&&&盈利预测与投资评级&&&&公司由传统药品商业企业成功转型医疗机构综合服务商，目前已初步完成全国各省器械渠道布局，未来两年有望凭借＂内生+外延＂的方式延续快速增长。预计16-18 年EPS 为0.91/1.51/2.10 元，当前股价33.39 元，对应 PE 37/22/ 16倍，给予＂买入＂评级。&&&&风险提示&&&&整合器械渠道资源进程低于预期；收购企业后，进一步整合存在不确定性；业务模式转型存在不确定；所经营药品及器械在招标过程中存在降价可能。
关键词: 4G5G,宽带通信,网络游戏,手机游戏,智能医疗,移动媒体,双创概念,新三板,IPO注册制,融资融券,北京市,博彩概念,扭亏为盈,预盈预增,高送转,高管增持,股东增持,股权激励,北京板块,通信服务Ⅱ,通信服务
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