&&&&慧聪网：6月电商大战的硝烟尚未散去，已开始密谋更深的战略布局。记者获悉，6月24至25日，苏宁云商召开了2013年第二季度工作会议，海内外60个大区的负责人赴南京总部，对云商战略实施情况进行盘点总结，对云商在内部横向各体系的融合、纵向各区域的落地进行了探讨梳理。
&&&&苏宁云商董事长张近东讲话中强调的多项举措，向外界发出了苏宁云商全面深入开展的信号。他说，要增强各地区苏宁易购的本地化经营能力，推进云商在各地的深入实施；要向各大区放权、向各事业部放权，增强各单元的独立经营能力；全面推进门店互联网化，积极拥抱互联网，进行企业文化再造。
&&&&布局地区攻略 云商落地生根
&&&&重点击破是商战中常用的手法，在实体连锁拓展的2008年，苏宁曾提出北京、上海等重点区域的地区攻略，制定了领先核心市场的攻略方案，实现了全面领跑。在电商快速发展的互联网时代，消费者购物习惯、苏宁经营业务、行业对手均发生变化，核心市场的经营策略需重新梳理明确。
&&&&此次，苏宁按照电子商务发展程度制定了不同市场包括本地化商品采购、人员扩编、宣传推广、承诺等多项手段在内的差异化攻略，明确了各重点城市线上线下全面领跑的计划。
&&&&张近东表示，云商能否成功，跟各地区的落地执行紧密相关，地区攻略实质上就是要推进云商模式在全国范围的落地生根，经过近两年的探索运营，云商也已经到了在大区生根发芽的阶段。
&&&&据苏宁一位大区负责人透露，总部将给予各大区更多的经营自主权，重点推进苏宁易购的本地化运营。商品品类丰富上，各大区将实施本地管理采购与供应链，拓展本地供应商，如北京地区老字号引进，福建地区服装、日用商品引进等。网站引流方面，实施本地宣传与促销，丰富户外、楼宇等本地媒体投放形式，结合线下门店资源进行宣传推广，设置本地化促销界面，联动线下门店在苏宁易购APP客户端上开展当地门店促销活动等，对各大区流量情况进行日常考核。服务能力建设方面，加大各地物流车辆配置、门店自提点、速递队伍建设，提升服务响应能力。
&&&&坚定O2O道路 门店互联网化
&&&&自今年2月苏宁正式推出云商以来，门店苏宁易购服务区、大力推广APP、双线同价等，苏宁云商系列举措陆续落地，线上线下融合的优势逐步显现。此次会议对云商实施情况进行了盘点总结，明确了下一步推进计划。张近东说，在互联网时代，要坚定连锁开发的方向，实体店不是要缩减，而是要优化升级后扩张，实体店将是我们未来竞争的最大优势。
&&&&对苏宁而言，实体门店的互联网化是其在未来发挥更大价值的关键步骤。这种变化是“把互联网搬到门店”，一些城市的苏宁核心门店已经配置了液晶显示屏和二维码墙，用于出样展示苏宁易购热销产品，用互联网、物联网技术扩充了门店品类丰富度。也是“把门店搬上互联网”，在苏宁易购APP客户端中增设门店频道，消费者可选择自己关注的苏宁门店，通过查询近期门店商品、促销、评价等信息。总之，苏宁要做的是将互联网化体现在购物各环节，比如融合支付方面，苏宁门店已经能够实现易购下单、门店支付，近期苏宁还将联合中信银行推出借助二维码的新型支付方式，进一步融合线上线下的便捷支付。比如物流配送，门店自提、门店配送、仓储配送等多种方式，供消费者自由选择。
&&&&上述种种举措将在下半年在全国全面推广，当然转型互联网，不能仅靠这些举措。决定成败与否还在于苏宁管理团队能否以互联网的思维经营管理。张近东在会上强调，互联网是苏宁发展的新机遇，全体苏宁员工要全面拥抱互联网，加强融入和学习，要借助互联网手段提高服务效率，发挥苏宁积淀的能力和优势，在互联网新市场格局中占领有利地位。
&&&&近期，苏宁各地营业员开始大面积使用微博、微信等社交媒体，开展定制化、精准化营销，既降低了引流成本，吸引了门店和苏宁易购的流量，也提高了服务质量。也许有一天，你会接到苏宁营业员用微信发起的好友申请。
&&&&从技术应用到营销方式改变，互联网的痕迹在苏宁身上愈发明显，这种变化也体现在诸多细节。一位苏宁内部高层向记者描述了一些会议细节，以往季度工作会议都由苏宁各管理总部执行总裁进行工作部署，各大区按照部署执行。今年，工作部署时间不长，而是留了更多时间开各地区间、各事业部间的专题讨论会，相信势必会加速云商战略的落地生根。责任编辑：李群
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12345678910苏宁云商：O2O战略继续推进_萃富股票证券投资网
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&苏宁云商：O2O战略继续推进
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&苏宁云商：O2O战略继续推进
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　　2014年公司净新开店面65家，比上年增长3.8%至1696家，开店重点在二三级市场，店面数量占比提升至64.55%。去年下半年公司加强了对线下门店的管理，毛利率有所回升，主营业务亏损减少。随着公司O2O的战略转型逐渐见效，我们预计线下业务盈利能力将进一步回升。
　　线上销售有望快速增长，但短期料仍将亏损
　　公司2014年线上业务自营商品销售226亿元，开放平台商品交易32亿元，线上销售自2014年上半年出现下滑后，下半年体验改善(投妥率上升等)、会员体系建设加强，全渠道战略初见效，线上销售大幅增长，同时今年苏宁超市将开始贡献收入，我们预计公司今年线上营收将同比50%至387亿元，占总收入比重有望从去年的25%上升至今年的33%。随着规模上升，我们预计其毛利率将逐步上升，不过短期内仍然低于线下，并继续亏损。
　　苏宁金融、PPTV等新业务进展顺利
　　此外，苏宁金融、苏宁互联、PPTV等新业务继续推进，公司的战略转型进入纵深期。其中面向供应链的苏宁小贷、苏宁保理等金融产品推进较快，我们预计从今年开始将获得盈利。PPTV短期仍然亏损，但其侧重体育的定位较好，其流量上升有望长期促进苏宁其他各项业务的发展。
　　估值：上调盈利预测和目标价，维持“中性”评级
　　我们预计线下线上盈利能力将改善，上调年EPS预测至-0.04/0.01/0.08元(原为-0.11/-0.03/0.05元)。参考国美和京东的PS估值，我们对苏宁采用线下线上分部估值法，得到目标价13.9元(原9.2元)，维持“中性”评级。
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联系本站QQ：　　⊙记者 胡义伟 ○编辑 阮奇　　27日晚发布了2013年业绩快报。综观业绩快报，苏宁的O2O模式稳健推进，带动了线上线下同步转型，并实现了销售业绩的双线增长。　　快报显示，2013年公司实现营业收入1054.34亿元，较上年同比增加7.19%，其中线上业务实现销售收入218
相关公司股票走势
.90亿元（含税），同比增长43.86%。线下连锁发展方面，2013年公司主要是对传统门店进行优化升级，试点门店互联网化，提升客户体验，可比店面销售收入同比增加6.36%。　　据快报披露，苏宁将2013年定位为战略布局年，在零售业整体增速放缓的大背景下，公司将持续加大投入力度，推动传统零售的互联网化，并为实现线上线下融合的O2O模式，先后进行了组织架构调整、双线同价、开放平台和门店互联网化。这些举措在2013年下半年开始初现成效，主要表现在线上增长和可比门店增长方面。　　在开年的苏宁春季部署会议上，苏宁董事长张近东强调“2014年是战略执行年，成效突显年”，并提出苏宁的互联网思维――“三效法则”，即“用户体验讲效果，经营创新讲效益，制度优化讲效率”。要求全体苏宁员工以“产品突破”、“体验为王”为核心纲领，实现苏宁互联网战略的创新执行。　　会后，苏宁成立了线上线下融合的大“运营总部”，将原有连锁平台经营总部和电子商务经营总部进行整合，使门店端、PC端、手机端和TV端的多入口布局进一步融合，加快门店开拓和互联网化升级，更好地推进苏宁O2O模式的落地。同时，为推进新品类和相关业务的快速发展，苏宁将新业务以独立公司的方式经营，设立物流、金融、电讯、红孩子、PPTV、Lindex等八大直属独立公司，授予了更大的自主权。　　作者：⊙记者 胡义伟 ○编辑 阮奇来源上海证券报)点击进入参与讨论
(责任编辑：Newshoo)
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苏宁电器(SZ:002024)
商业零售行业：2013年半年报总结-黄金珠宝和家电销售拉动行业收入净利润增速均好于去年同期
　　投资要点：
　　 珠宝奢侈品和电器连锁类销售较好共同带动行业收入增速继续好转
　　 13年上半年，行业整体收入增速为15.1%，较去年同期(9.5%)上升5.6个百分点，其中珠宝奢侈品和电器连锁类的收入增速分别为41.8%和15.9%，高于百货和超市类的11.5%和6.7%。与去年同期相比，除超市类外，其他子行业均较去年同期有不同程度的提升。
　　 分季度来看，2Q收入增速为19.25%，也好于1Q的12.14%，行业销售继续好转。
　　 净利润增速下滑幅度大幅缩窄，2Q开始转正
　　 13年上半年，行业整体的净利润增速为-0.94%，好于去年同期的-9.82%和去年下半年的-8.03%，净利润下滑幅度大幅缩窄。分季度来看，2Q零售行业整体净利润扭转13年1Q连续5个季度同比下降的态势，实现同比正增长，增速为5.4%。分子行业来看，珠宝奢侈品、百货和超市类在2013年上半年实现了净利润的正增长，增速分别为55.47%、8.32%和0.60%；电器连锁类2013年上半年的净利润增速为-55.51%。
　　 毛利率创10年以来半年度新低，费用率同比略降13年上半年，行业整体毛利率同比略降0.94个百分点至17.33% ，为10年以来的半年度新低。其中，百货和超市类毛利率同比上升0.2和0.16个百分点至20.21%和19.85%；珠宝奢侈品和电器连锁类毛利率同比下降1.2和3.06个百分点至7.15%和14.81%。行业期间费用率同比下降0.44个百分点至12.62%，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.19/0.19/0.06个百分点。分行业来看，各个子行业的期间费用率较去年同期均有不同程度的下降。
　　 84%的公司实现收入正增长，54%的公司实现净利润正增长13年上半年，收入增长前5名是东方金钰（164.17%）、友好集团（124.62%）、南京中商（38.05%）、潮宏基（37.09%）和明牌珠宝（36.00%）。在选取的56家样本公司中，84%（47家）的公司仍有正增长，区间在10%-20%的居多。净利润增长前5名是南京中商(3016.83%)、友好集团(671.81%)、永辉超市(102.27%)、长百集团(100.73%)和豫园商城(82.28%)。在所选取的56家样本公司中，54%（30家）的公司依然实现净利润的正增长，其中有8家公司（占比14%）的增速超过30%。
　　 盈利预测及投资建议
　　 零售既有稳定增长，充裕现金流的相对安全边际，又经历了漫长的下跌，没有巨幅上涨的风险，估值相对便宜，相对优势突出，是非常合适的标的。在此背景下选股逻辑有三条。第一，根据涨跌幅弹性选股；第二，挑选资产价值被低估，有潜力的公司；第三，挑选股价绝对值低，10元以内最好，不用关注公司未来发展潜力，当下估值便宜的公司。标的上选择重庆百货、欧亚集团、友好集团、合肥百货、广州友谊和新华百货。
　　 风险提示：经济进一步下滑致消费低于预期。
2013年第四季度零售业投资策略：传统零售商的转型仍在途中
　　传统实体零售商销售增速仍低迷
　　8月份，全国 50家重点大型零售企业商品零售额同比增长 9.9%。8月份增速较7月份提升0.7个百分点， 与2012年同期相比提升0.8个百分点。2013年初以来，前 2个月累计 7.7%的增速为目前全年最低增速，3-6月增速均超过 10%，其中 6 月份增速意外回升至 13.5%；7 月份 9.2%的销售增速为近五个月来的最低；8 月较 7 月增速略有回升，但仍低于 3-6月的增速，我们认为，大型零售企业的销售增速仍处于低迷状态。
　　网购规模持续以远高于传统实体零售的速度增长
　　2013 年二季度中国网络购物市场交易规模同比增长 45.3%，环比增长24.2%。二季度网络购物在社会消费品零售总额中的占比为 7.3%，环比增速为社会消费品零售总额的 2.78倍。我们认为，网购市场仍以远超传统实体零售的速度增长，随着基数的扩大以及普及、渗透率的提高，其增速将日趋平稳。
　　投资建议：
　　未来十二个月内，维持零售业“中性”评级
　　传统节日较为密集的四季度以及次年的一季度， 是零售行业的传统旺季。但传统零售企业目前仍面临消费需求疲弱、三公消费缩减以及新兴业态的激烈冲击的大环境，而其自身的转型亦非一蹴而就，其成功与否当下难有定论。未来，线上线下的融合将是发展的大势。我们相信，在未来惟有以消费者个性化、特色化的需求为出发点、以更有效率的方式嫁接供应商与消费者之间桥梁的零售商（线上 or线下）才可能成为零售业的胜者；线上线下的融合也是行业大趋势。维持行业“中性”评级。从业绩增长相对稳定的角度， 建议关注友阿股份、 步步高、 合肥百货等公司。
零售行业：八月50家增速维持低位，金银珠宝增速回
　　50家8月消费增速9.9%，环比微弱回升
　　根据中华全国商业信息中心的统计，2013年8月全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长9.9%，环比微升0.7个百分点。8月份CPI同比增长2.6%，环比下降0.1个百分点，50家在价格环比下降时仍微弱增长，但整体增速仍处于年内底部区间。
　　金价止跌、需求持续消耗致金银珠宝增速回落，服装仍疲软
　　8月份最明显的变化在于金银珠宝类销售增速降至19.8%，自今年三月份以来首次回落至20%以内。我们认为8月金价止跌回升和3月份以来对金银珠宝类需求的持续消耗造成了销售放缓现象。服装类、化妆品类销售同比分别增长4.7%、10.0%，服装类销售增速依然疲软，反映了大型零售企业受电商持续分流、高温天气抑制了商场人流下持续存在的销售压力。
　　食品、家电类销售增长突出，拉升整体增速水平
　　8月食品类销售增速17.3%，在CPI食品价格环比回落0.3个百分点下仍高速增长，凸显食品消费的强劲需求。受炎热天气拉动空调销售影响，8月家电类销售增速达14.1%，为年内有数据月份中最高增速。在服装增长疲软的背景下，食品、家电类突出的销售增速拉升整体增速水平。
　　9月展望及投资建议：关注板块估值修复和主题投资驱动行情
　　我们判断9月份消费增速将继续维持低速增长，未来板块有望继续出现估值修复行情，业务转型和主题投资个股可能会继续有所表现，但低估值个股也有望迎来估值修复。从长远看，行业中部分优秀企业纷纷选择创新和转型，正处于高速发展期的移动互联网正为传统零售商提供了一个强调通过数据挖掘和线上线下无缝衔接来提升消费体验的广阔平台，是未来零售渠道的变革方向。我们建议9月重点关注板块估值修复和主题投资轻板块，继续推荐南京中商、爱施德、重庆百货、上海家化、老凤祥及低估值个股。
　　风险提示
　　网购渠道对实体分流加速、经济复苏缓慢居民消费信心不足。
商业贸易行业：淡季销售符合预期，景气持续复苏有望持续
　　食品销售恢复明显，黄金珠宝增速下降至”正常”水平： 8 月份不同品类商品的销售增速出现明显分化，其中服装销售在天气因素影响下持续低迷，仅增长 4.7%；化妆品零售增加 10%，为年内增速第二低点，也明显低于去年同期的 14.1%；食品销售恢复明显，17.3%的增速为年初以来最高水平，大幅高于 12 年同期 11.3%的增速；金银珠宝零售额同比增速降至 19.8%的“正常”水平，环比 7 月 41%的增速下滑明显，并结束了 3 月份以来连续 5 个月20%以上的增长态势。
　　旺季销售有望超预期，复苏态势将有望持续： 虽然 8 月份 9.9%的同比增速较7 月份的 9.2%环比改善有限，但该数据主要受服装品类拖累。考虑到食品等其他品类回暖明显，大规模节日服饰促销活动已经启动，12 年同期基数较低等因素， 我们认为行业 9-10 月消费旺季的销售有望超出市场预期。另一方面，行业自 5 月份开始已经连续 4 个月增速同比出现明显好转，随着电商渠道和反腐倡廉的边际冲击效应减弱，复苏态势确立后并有望持续，我们预测全年行业销售将实现 10-15%的增长。
　　行业估值仍在底部，投资价值明显：七月初至今百货零售业涨幅为 17.2%、较沪深 300 和全部 A 股 10.7%和 14.8%的涨幅有明显的超额收益。目前板块TTM 市盈率为 15.7 倍，仅与 2012 年 12 月初的估值水平相当，整体仍处历史底部。我们认为，在行业景气低迷时，以较低的估值介入基本面扎实，管理机制较好且具成长性的公司，不仅有较大的安全边际，也可随市场进一步体现好转充分体现零售业投资价值。
　　投资建议：
　　2013 年行业中报数据表明，部分优秀公司凭借自身的管理优势及资源优势，通过较强的精细化管理和优秀的成本控制凸显盈利优势，表现为“增收又增利”，且盈利能力及收入增速远远好于市场预期。费用增长态势已出现向下拐点，部分优质公司费率同比明显下降。建议关注部分高弹性的优势公司，如异地复制迅速且受网购冲击较小的海宁皮城(002344，买入)；治理体制好，本身处于快速发展期的友阿股份(002277，买入)；市值低，改善空间大的重庆百货(600729，未评级)及南京中商(600280，未评级)等。
　　风险提示：店龄结构不均衡，新店培育进度慢于预期，对整体利润形成拖累；租金、人工等经营成本快速上升可能导致净利润下降
云台：优化“传统电商”的盈利模式创新！
　　苏宁已义无反顾地要转型做互联网零售商，而互联网企业的核心是平台经济。苏宁的开放平台将覆盖全品类和全渠道，为入驻商户提供包括物流、数据、金融等服务在内的全套零售解决方案。
　　“免租金”模式颠覆原有电商平台盈利模式，将电商死海变蓝海，力争使100%入驻商家实现盈利。苏宁不向入驻商户“收租”，包括免除年费、平台/技术使用费等，免除大部分品类优势商户佣金，仅收取低保证金，并大幅缩短商户付款账期。平台通过自营零售、引流推广、物流、金融、数据、售后等服务创造多种盈利模式。
　　平台继续保持“苏宁”的品质，标准化筛选入驻商户。以苏宁的品牌为入驻商户背书，杜绝假冒伪劣产品和走私漏税现象。
　　招商进展良好，商家反应热烈。公司计划在2013~15 年使入驻商家数量分别达到1 万、5 万和10 万家。第一批报名入驻商家总数已超过5000 家，包括中国黄金等大品牌。
　　我们总结了苏宁“弯道超车”战略五要素：
　　①&弯道&的产生：传统电商服务附加值低，成了&地主收租&；②&超车&的优势：购销规模，高毛利大家电，线上线下同价后不亏，物流，售后，实体店体验，苏宁银行.....；③战略核心&O2O&：苏宁将是全面打通，立体服务消费者和供应商的大平台；④苏宁转型的深远影响：苏宁的服务和费率将最具市场冲击力，电商版图为之改变；⑤苏宁的利润率将见底回升，估值空间将打开。
　　估值建议
　　重申推荐。不亏的现实和O2O 模式冲击力,将使苏宁越战越勇，市场份额、规模效益提升带来的利润率恢复将是股价上涨持续动力。
　　消费持续疲软
“自贸区”平台面世
　　1、自贸区式开放平台是对传统平台的颠覆与创新，具有广阔市场空间
　　一、自贸区的规划。苏宁平台套用了上海自贸区的模式，分为八大园区，分别是商户园、流量园、开发园、运营园、服务园、金融园、保险园、培训园。公司对于自贸区的规划是，园区企业数量13 年为1 万家、14 年5 万家、15 年10 万家。日均访客13 年为600 万、14 年1200 万、15 年2000 万。
　　二、自贸区配套设施。自贸区还拥有类似于政府类的公共设施，如：规划局、设计局、商务局、统计局、通信局、交易局、质监局。自贸区还提供大量的商业配套，主要包括：一、店面云，目前苏宁拥有1600 多家实体门店，2020 年将达到3500 家，自贸区商户可以进入苏宁实体门店。二、金融云，提供金融支付服务、供应链融资服务，满足低成本低风险的融资需求。利用好苏宁小贷、易付宝等金融理财工具。三、IT 云，通过云储存、云计算、云应用为商户提供IT 定制服务，目前苏宁已经拥有4000 多人的技术团队，15 年要超过1 万人。四、物流云，提供云储存和云速递，苏宁拥有60 个大型物流基地和12 个自动拣选中心。5000辆干线运输，5000 个配送点，2 万个快递员。五、广告云，通过苏宁平台自有资源，利用导航、户外、电视、自媒体等进行宣传。六、运营云，提供呼叫坐席服务，售后服务和代运营服务，拥有4000 个售后网点。七、知识云，提供在线学习、云商学院、专题讲座、业主沙龙、营销培训和远程指导。
　　三、自贸区法规。自贸区的商户都必须遵守自贸区法规，包括：公司法、税务法、物价法、消费者权益法、版权法。坚决打击水货假货、走私及偷税漏税行为。
　　四、自贸区招商规则。对于整个自贸区的招商规划，一是招商类目，全品类招商，品类无限、品牌无限和单品无限。二是商户类型，同品类同城只限5 家商户。三、招商政策，采用三免、两低、一担保的政策。三免是指永久免年费、免平台使用费、免佣金。两低是指低保证金（分为1 万、3 万、5 万三级）、低服务基金只收取销售额的0.1%。一担保是指用易付宝结算，使用担保交易。苏宁的自贸区式开放平台是对传统平台的颠覆与创新，具有广阔的市场空间。
　　2、平台3.0 有望解决1.0 和2.0 版本的局限性，通过发挥公司在金融、物流及信息上的优势，以优惠的政策吸引商家入驻
　　平台 1.0 是从2003 年推出的C2C 模式，主要是由个人+商户组成，供应商自行提供商品和服务，支付广告费和部分技术服务费，定位为跳蚤市场。平台2.0 是从2008 年推出的B2B2C 模式，主要是由企业商户组成，平台制定服务框架，商户自行提供服务，支付年费+平台使用费+技术服务费+销售佣金，定位为集贸市场。
　　平台 3.0 是2013 年推出的O2O 模式，主要是由品牌+品牌授权商+零售商构成。定位为自贸区的模式，统一的贸易服务法规，固定费用全免+商户自选低成本服务费用。全球商户符合自贸区招商标准，免费进驻，享受金融、仓储物流、信息等各项服务，是前两者的升级版。
　　平台 1.0 中存在大量的水货假货，畸形的价格战扰乱市场秩序，平台定位低端。2.0 模式较1.0 有了明显的改善，首先是供应商资质有了明显的提升。但平台仅仅是提供流量，而且缺少对供应商数量的限制，平台竞争激烈，缺少金融、物流、信息、实体门店的支持，平台供应商提供的服务与电商企业自身的服务存在较大的差距，而且售后问题繁琐。传统的平台更多扮演法官的角色，而3.0 平台颠覆了这样的定位。统一服务并承担所有商品质量和服务，3.0 模式进一步提高了供应商的标准，并对供应商数量加以限制。为供应商提供一系列配套服务，针对消费者客户体验，一旦出现问题，将全部由平台负责。3.0 模式将坚决打击假货水货、走私及偷税漏税行为，真正打造成一个高品质的共赢平台。
　　对于苏宁整个开放平台，可以用十六个字概括：一、双线开放，全平台全渠道开放，展示仓储、快递服务。二、免费政策，转变平台盈利模式，商户零成本入驻，提供低成本增值服务。三、统一承诺，商家全部由苏宁认证，由苏宁统一对消费者承诺。四、优选精选，同商品精选5 家，商品价格服务质量作为精选标准。苏宁开放平台的目标是打造“结合自营零售差价、提成、物流、金融、引流、数据、推广、售后”的综合盈利模式，其为商家提供金融、物流、信息数据、推广等核心资源。目前苏宁整体的SKU 数量已经超过200 万，其2020 年的目标是SKU 数量达到1000万，销售规模争取在2020 年达到1 万亿。我们认为平台3.0 更好地发挥了苏宁在金融、物流及信息上的优势，使供应商和消费者均从中受益。
　　3、O2O 模式有望改变现有零售格局，重估现有零售行业估值
　　O2O 模式可以很好地将线上与线下进行融合，将改变现有电商对传统零售冲击的格局。给线下企业带来机遇，移动互联网是未来发展趋势，苏宁通过开放第三方平台，迅速丰富产品品类。我们认为当前网购增量在B2C 类，在B2C 电商企业中，我们更看好平台类的供应链服务商，网购中能够赚钱的商品是不容易比价，数量众多，单品类总销售不大的长尾商品，而对单个企业来说，很难在各个品类经营中都占有优势，只有以开放平台的方式，才能有效的整合社会资源，做大而全的电商，以满足消费者一站式购买的需求。
　　如果传统零售商能够转换思维，借助互联网的力量，将客户互动与流量转换，那么电商对实体零售的冲击将大幅降低，很多传统零售企业估值将会得到修复。
　　投资建议—看流量、销售额及自由现金流
　　我们认为苏宁当期关注的焦点就是在于其电商平台及门店转型，在行业下滑及易购砸费用，大力促销冲量的背景下，利润下滑市场已有预期，这两年公司的利润将难有增长，但一旦电商平台有起色，公司估值水平能得到大幅提升。未来市场对苏宁的关注主要会集中在网上平台流量的变化及公司自由现金流的情况。
　　我们在 8 月初上调苏宁评级至强烈推荐-A,主要逻辑是：微信5.0 的出现让市场看到了新的商业模式，O2O 模式落地成为可能，苏宁有望从中受益。后期的催化剂在于苏宁与腾讯合作，在微信上推出接口；苏宁推出一系列与移动互联网相关的产品；三方平台推出后的效果。需要跟踪观察的指标是苏宁体系总的有效SKU 数量以及流量指标。预计13、14 年EPS0.11 元、0.06 元，维持“强烈推荐A”评级。
　　风险因素：不与腾讯合作；电商平台业务未见起色
双线开放+免费政策，打造平台电商新模式
　　平安观点：去年以来公司致力于打造云商模式，一方面布局流量入口，发挥O2O 融合全渠道优势；另一方面打造开放平台业务，以双线开放、免费政策等差异化战略吸引供应商，构建以物流、金融、数据为核心的新盈利模式。从战略上看，公司转型决心和方向明确，但能否达到预期成效仍待观察。从市场情绪上看，自6 月底以来融资余额从13 亿上升到21 亿，显示融资资金的强烈看多情绪。
　　差异化战略：双线开放、免费政策、精选优选
　　苏宁云台以打造全开放生态系统为目标，不仅向供应商提供类目规划、店面设计装修、基础流量导入、基础数据服务、即时通讯服务、苏宁认证商品质检服务、第三方交易担保和支付工具等公共服务，还将提供“店面云”、“金融云”、“IT 云”、“物流云”、“广告云”、“运营云”、“知识云”等一系列增值服务。
　　相比天猫、京东、亚马逊等电商平台，我们认为苏宁云台的差异化战略主要体现在以下三方面。1）双线开放：优质供应商在进入线上平台的同时，也可以同步在实体店面进行实物展示，并提供门店自提、仓储和即时配送等服务，预计四季度首批核心门店将对供应商开放；2）免费政策：实行三免政策，即免除平台使用费、技术使用费及佣金，仅收取少量保证金和0.1%的服务基金，同时在账期方面采取T+1 到账；3）精选优选：同区域单个商品限五家商户，在把控商户质量的同时，也避免恶性竞争。预计今年招商1 万家，2014 年招商5 万家，2015 年招商10 万家，并向海外供应商开放。
　　物流、金融、数据成平台盈利点
　　苏宁云台打破目前传统电商平台主要以平台使用费、佣金等构成的收费模式，更多强调为供应商提供物流、金融、数据等增值服务而获得盈利。1）物流云：项目建成后将拥有12 个自动化拣选中心、60 个物流基地、5000 辆干线运输、5000 个配送点及2 万名快递员；2）金融云：构建涵盖互联网支付、供应链融资、保险代理、余额理财等在内的完整金融产品服务；3）数据云：依托公司IT 研发及大数据处理能力，提供包括云存储、云计算、云应用、商户IT 定制服务等云技术服务。
　　关注点：核心品类打造，后台供应链建设
　　我们认为云商模式的转型成功，一方面依赖于是否具备核心品类为公司带来流量和黏性用户的快速增长，另一方面依赖于后台供应链系统的持续改善（本质上是科技实力的不断提升）。这也是我们建议投资者关注并跟踪的关键要素。维持公司13-14 年EPS 预测为0.05、0.04 元，“中性”评级不变！
　　风险提示：消费复苏低于预期；网购对传统实体门店冲击加速；后台供应链建设滞缓；传统供零关系变化，可能导致公司现金流紧张。
零售贸易行业近期市场表现点评：消费数据好转，板块热点纷呈
　　近期贸易带动商贸板块异常活跃。我们统计 7 月 10 日至 9 月 10 日沪深 300、商贸及个股区间涨跌幅：沪深 300 为+14.4%；SW 商贸+23.9%，其中 SW 零售+20.4%，SW 贸易+35.1%；SW商贸、SW 零售、SW贸易相对沪深 300 超额收益分别为9.4%、6.0%、20.7%，商贸板块在贸易子版块带动下实现明显超额收益。分公司看(绝对/相对收益)，上海物贸(+166%/+152%)、东方创业(+92%/+78%)、苏宁云商(+80%/+66%)、爱施德(+63%/+49%)、中化国际(+46%/+32%)、兰生股份(+43%/+29%)、徐家汇(+43%/+28%)、新世界(+43%/+28%)超额收益显着；海宁皮城(-3%/-18%)、 永辉超市(-3%/-17%)、 汉商集团(-2%/-16%)则收益均为负。我们认为板块活跃的原因有： 消费有起色、 主题投资多点开花。 具体分析如下。
　　终端消费有起色。统计局昨日公布 8 月消费品市场数据显示终端消费回暖，社会消费品零售总额 1.89万亿，同比名义增长 13.4%，创下单季度名义社零增速的全年最高值。我们认为，统计局公布的8 月工业、投资和消费数据均超市场预期，新一届政府稳增长政策显效助中国经济全面回暖，预期向好。零售平均估值10-11倍， 低估值叠加消费回暖将催生板块20%-30%空间的估值修复行情。
　　上海自贸区之火引爆市场行情。 上海自贸区的核心理念是国家战略、 制度创新、风险可控和可复制、可推广；制度创新涵盖扩大投资领域开放（主动放开金融服务、航运服务、商贸服务、社会服务，并推动“负面清单管理”）、转变贸易发展方式（发展总部经济，力推跨境电子商务、融资租赁、高端维修、大宗商品交易及离岸贸易，提升航运服务及货物状态分类管理）、金融自由化（开放程度最高，涵盖利率市场化、资本项目放开、融资租赁、商品期货及鼓励境外股权投资等方面）、政府职能转变（审批改备案，一线放开、二线管住，构建信息共享服务平台）。我们认为，上海自贸区展现决策者进行体制转变的决心和魄力， 体现国家意志， 核心是以开放倒逼改革， 启动中国新一轮对外开放。重要性不言而喻。投资分两个维度：第一，资源禀赋。土地（外高桥、界龙实业）、房产开发（华鑫股份）、房屋产权或使用权（兰生股份、东方创业、上海物贸）；第二，制度创新。受益最大是金融（浦发银行、海通证券），其次是航运（中海集运）、港口（上港集团）、物流（华贸物流），再次是新型贸易业态（跨境电子商务-小商品城、融资租赁-远东宏信、高端维修-太原重工、大宗商品交易-中化国际、 上海物贸、 离岸贸易-已在保税区开办业务的公司） 。
　　自贸区延伸：参股金融标的、上海国资体制改革。参股金融方面：金融体制改革是上海自贸区制度设计的皇冠，也是罕见共振机遇（央行希望建立多层次资本市体系、鼓励金融创新，但需要先试点再推广；自贸区提升贸易自由化的必然是要求金融完全放开，两者实现共振式碰撞）。我们判断金融将成受益最大板块。而作为商贸标的，我们认为参股金融公司的投资标的值得挖掘，重点推荐友谊股份、豫园商城、东方创业、上海九百。国资体制改革方面：自贸区证明上海将成为新任总理的经济、体制改革的试验田，“顶层制度破冰、开放倒逼改革”已箭在弦上；结合上海国企改革十二五规划（提升国资证券化率，力争 90%以上集团实现整体上市及核心资产上市），我们认为自贸将引发资本市场对上海国资体制改革、并购重组的强烈预期，建议关注资产丰厚、市值低估、整合预期强烈的益民集团、友谊股份、徐家汇、新世界、上海九百、兰生股份。
批发和零售贸易：行业近期上涨点评-低估值+创新业务类个股表现继续突出
　　（1）天虹商场：据媒体报道，早在8月底，“天虹”微信服务号已经悄然上线，经过内部员工和特约VIP顾客的测试使用和调整；9月，全国首家拥有“微信自定义菜单”的零售微信服务号“天虹”将正式投运使用，深圳市民将率先体验“微信逛街”。目前首家实现线上线下融合的门店为宝安的天虹购物中心，10月底将推广至全国60家门店。
　　受此概念刺激，公司连续2日开盘涨停，7月以来累计上涨40%，即使对应目前11.23元股价的PE仍仅14倍，仍略低于行业平均水平，而公司未来3年业绩CAGR仍有望在10-15%左右。
　　（2）海宁皮城：近期外延扩张持续（六期、天津项目等）+布局电商平台。公司13日公告拟以142万元收购控股子公司网络公司其他三名自然人股东所持有的30%股份；12日，网络公司放下“全网营销、线上线下联动（O2O）的一站式电子商务交易管理平台”——海皮城（）正式上线。
　　“海皮城”由网络公司和浙江工行合作开发运行，以打造专业的皮革制品网上交易平台为目标，依托公司现有实体市场的客户资源，采取“入驻开店、实体店加盟、营销服务支持”等三种主要形式，实现线上线下融合发展。公司计划网络公司2013年投资额不超1000万元（不含浙江工行投入），预计其盈亏对公司整体业绩影响有限。公司上半年受业绩高增长刺激股价有良好表现，7月以来累计下跌7%，目前17.79元股价对应PE为17.7倍。
　　（3）苏宁云商：公司是谋定后动的战略推进，而市场是基于对转型成功的期许及平台价值逻辑，事件进展先于业务效果成为股价催化剂，后续还主要有：（A）9月12日苏宁在北京举办“苏宁开放平台战略通报暨联盟大会”，正式实施开放平台业务；（B）预计9月底前后获得2家左右运营商的移动转售资格；（C）预计年底前推进易付宝余额理财业务；（D）预计年底正式对外发布立体化物流供应链体系；（E）预计2014年在消费银行取得实质性进展等。
零售行业：天虹商场推出微信升级服务号提升购物体验，加速移动购物推广
　　微信与线下零售企业合作，进军移动购物市场
　　全国首家拥有“微信自定义菜单”的零售微信服务号“天虹”在日正式投运使用。新天虹服务号新增和优化了会员服务、商场信息查询服务、特别企划与定制推送、消费者互动四大功能，代表了我国目前百货移动端互动平台的较好水平。天虹目前首家实现线上线下融合的门店为宝安的天虹购物中心，10月底将推广至全国60家门店。
　　国内百货移动购物推广尚处于萌芽期，发展空间巨大
　　根据我们对国内电子商务推进情况较好的12家百货调查发现，只有银泰百货和苏宁云商拥有移动APP；拥有自定义微信公共平台的只有天虹商场、银泰百货、南京中商、广州友谊4家百货，可见我国百货端移动购物发展还处于萌芽期，天虹商场微信升级服务号的出现有望为零售企业移动购物发展提速。银泰百货同时开发了功能全面的自定义微信服务号和手机APP，是目前移动购物做的最好的百货企业。随着互动性更强的天虹微信服务号推出，银泰等实体零售店移动购物端体验与交互功能有很大的发展潜力。
　　移动购物展望：传统零售发展新蓝海
　　在智能手机加速普及并已成为人们获取信息、娱乐、工作和社交的主要入口后，移动购物的蓬勃发展已经势不可挡。天虹商场升级版微信服务号的推出是我国实体零售向移动购物转型的一个转折点，其不但将国内传统零售门店与顾客的体验拉升到了一个新的层次，而且将引起其他零售商在移动端加快布局，也会竞相提升顾客与商家、顾客与顾客之间的互动与体验。
　　移动购物有着自身时间碎片化、用户黏性强、社交需求强和与商家互动强等特点，对于商家来说是一个强调顾客行为差异性数据挖掘、线上线下无缝衔接、顾客与顾客和顾客与商家之间持续交流的零售新形态，绝对不是将PC端网购软件照搬至手机端的过程。这对于拥有实体渠道链条和社区顾客群的传统零售上来说是一次极好的向PC端电商追赶的机会。
商业贸易：旺季销售或仍偏平淡 概念股表现活跃
　　8 月份，社会消费品零售总额18886 亿元，同比名义增长13.4%（扣除价格因素实际增长11.6%）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额9490 亿元，增长11.5%。1-8 月份，社会消费品零售总额148164 亿元，同比增长12.8%。
　　7 月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长9.7%，增速较6 月份放缓1.8 个百分点，较上年同期提高1.4 个百分点，为今年3 月份以来的最低增速。全国50 家重点大型零售企业商品零售额同比增长9.2%，同样是近五个月以来的最低增速。
　　从上市公司公布的半年报情况分析，零售板块收入增速为13.09%，略高于上年同期；净利润为4.78%，相比上年同期净利润增速出现下降的情况相比有较大改善，但仍明显低于收入增速，说明行业盈利能力较差。从毛利率水平看，今年上半年毛利率水平继续下降， 毛利率下降趋势确立，从费用控制上看，期间费用率相比上年有所下降，说明企业在内部费用控制上有一定效果。从对三季度的业绩预告情况看，企业态度相对谨慎。
　　9 月预测：从基本面情况分析，虽然已经是消费旺季，当行业景气度依然偏低，不宜过于乐观。这主要是宏观经济环境仍未见显着改善，反腐政策也会抑制部分消费，居民消费仍处于较低水平，我们认为零售行业全年增速在12%左右，净利润增速在8%上下，相关上市公司业绩不会出现明显改善，我们维持行业“中性”评级。
　　我们建议投资者把握以下主线：一为题材概念，相关公司受政策利好等各类影响，市场关注度提高，虽然短期内业绩上或难有大的表现，但估值仍有望得以提升，建议关注苏宁云商、友阿股份、友谊股份等；一为业绩主导，主要关注业绩稳定增长的公司，建议关注永辉超市、海宁皮城、步步高等。
商业贸易：“模式+体制”双转型引发零售价值体系重构
　　悲观预期过度Price In，拐点已过。过去三年，零售在终端消费乏力、商业物业分流、电商冲击的合力影响下，收入、盈利增速放缓，行业景气度下降，行业PE 从35 倍下降到10 倍，PB 多在1-1.5 倍。目前来看，即使行业景气度下降，但收入增速能维持在10%-15%、盈利增速10%且物业资产价值丰厚，我们认为10 倍PE（PEG=1）、1-1.5 倍PB 已充分反映以上负面因素引起的悲观预期。但是，行业PE 达到10 倍之后股价仍长期低迷，除以上提到的三大外部因素外，我们认为此前A 股零售企业自身转型慢且无方向、体制僵化也是造成行业被市场抛弃的原因。近期，行业积极变化颇多：1.终端销售数据回暖，8 月社零及50 家重点零售企业销售回暖；2.零售公司在模式转型方面进行多样化尝试并取得有效进展；3.中国（上海）自贸区引发市场对新一届政府职能转变、国企体制转型的强烈预期，低估值、资产价值丰厚、存量资产有待盘活的零售公司直接受益。我们认为，零售公司在“模式+体制”双转型下迎来价值体系重构的机遇。
　　当零售企业插上互联网的翅膀，模式转型格局逐渐清晰。互联网的适时引入和正确理解帮助饱受诟病的A 股零售企业找到了模式转型的方向。1.以苏宁云商为代表的平台生态圈模式。苏宁是业内率先引入互联网并改变线下门店经营方式、探索线上线下同价运作的革命者；但由于缺乏互联网基因，公司转型电商之路并不顺利，线上用户体验一般、线下物流配送不及时，饱受诟病。而今公司正确理解互联网，全面转型平台服务商，开放平台于昨日正式对外开放，“云台”用10 年时间实现1.0 到3.0 的升级（1.0 模式是跳蚤市场，以个人和个体商户为主的C2C 平台；2.0 模式是集贸市场，以企业商户为主的B2B2C 平台；3.0 模式是自贸区：全球商户符合自贸区招商标准，免费进驻、享受物业、金融、仓储物流等各项服务），构建完整的平台生态圈。2.以天虹商场、南京中商为代表的O2O 模式。互联网，特别是移动互联工具（微信5.0）的推出，为实体零售企业“逆袭”创造了机遇。目前走在市场前列的是天虹商场和南京中商。天虹商场公告与腾讯微生活合作，借助第三方移动互联平台（微信）实现O2O 式运作（个性化订阅、会员无缝对接、智能客服等），先于深圳宝安购物中心上线并计划在所有门店推广；南京中商正全力自行打造O2O 运作平台（ 线上自建B2C 平台— — 云中央同时借助第三方电商平台全渠道拓展线上业务；线下研发具备移动支付功能的移动互联APP，实现O2O 一体化发展）。我们认为，天虹商场模式是传统零售公司可以借鉴的，但进入壁垒较低，且消费大数据和支付资源被腾讯垄断，从盈利角度而言对公司影响较小，宣传功能为主；而南京中商自行研发适合自身特制的O2O 模式，能够获得消费大数据，并进行分析（消费大数据是我们认为有价值的资源），及时调整经营策略；同时拥有移动支付功能，在资金管控方面更优，我们预计中商平台于10 月底开放。3.以小商品城、海宁皮城为代表的专业市场电商平台。小商品城电商平台运作成熟，海宁皮城于昨日公告电商上线——海皮城（）。我们认为，专业市场电商平台主要服务市场商户，其经营模式应取决于商品特性，类似小商品低价、批量、标准化的产品更易在线上销售，反之则可能更多是对商户的营销服务支持，难以形成大规模业务量。小商品城70%左右业务以出口为主，公司跨境电子商务运作流程成熟，也受益于中国（上海）自贸区带来的投资机会。不难发现，零售企业在正确引入互联网之后，模式转型路径逐渐清晰，格局渐稳。
　　当国有零售企业遇到自贸区，国资体制改革势在必行。中国（上海）自贸区的核心理念是国家战略、制度创新、风险可控和可复制、可推广，展现决策者进行体制转变的决心和魄力，体现国家意志，核心是以开放倒逼改革，启动中国新一轮对外开放。毫无疑问，“变革”成为新一届政府的执政基调，但变革同时追求风险可控。自贸区已证明上海将成为新总理的经济、体制改革试验田，“顶层制度破冰、开放倒逼改革”已箭在弦上；结合上海国企改革十二五规划（提升国资证券化率，力争90%以上集团实现整体上市及核心资产上市），我们认为自贸将引发资本市场对上海国资体制改革、并购重组的强烈预期，进而扩散到各个地区国资企业体制变革，这是中长期而非短期的问题。我们短期建议关注资产丰厚、市值低估、整合预期强烈的益民集团、友谊股份、兰生股份、徐家汇、上海九百。
　　摒弃偏见，正视行业变革，再次提示板块性机会，继续维持看好评级。我们认为，终端销售回暖，行业正在进行“模式+体制”的双重变革，且趋势明确，已经引发市场对低估值、资产价值丰厚、存量资产尚未被盘活的零售行业价值体系重估，再次提示板块性投资机会。我们认为，首先应该关注的是走在行业变革前列的投资标的，如苏宁云商、南京中商、天虹商场、小商品城、海宁皮城等；其次应该关注存量规模较大、存在变革预期的投资标的，如友谊股份、王府井等；最后应关注三条热点投资路线，自贸区（兰生股份、小商品城）、金改（友阿股份、通程控股）和新型城镇化（南京中商、银座股份、重庆百货、欧亚集团）。
2013年“新一轮改革”研讨会：中国（上海）自贸区展望与投资机会分析
　　1、顺应全球经贸发展新趋势，更加积极主动对外开放的重大举措。
　　 2、要进一步深化改革，加快政府职能转变，坚持先行先试，要积极探索政府经贸和投资管理模式创新，扩大服务业开放；
　　 3、建设具有国际水准的投资贸易便利、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区。
　　 形成可复制、可推广的经验，发挥示范带动、服务全国的积极作用，促进各地区共同发展。
　　 4、这有利于培育我国面向全球的竞争新优势，构建与各国合作发展的新平台，拓展经济增长的新空间，打造中国经济“升级版”。
　　 可以看出，有三个方面主要内容：一个是政府职能转变；一个是自由区的制度建设；一个是实验可推广。通过自贸区实现中国经济的开放升级。
零售行业：互联网化带动零售板块新活力
　　本周观点：
　　本周零售板块涨幅较大，主要是受自贸区、金改、业务模式转型等概念的带动。但除去概念炒作外，根据我们前期对零售公司中报总结，重点零售公司的收入增速仍有10%左右，各财务指标在转好，盈利能力也逐渐企稳，前期对行业增速下滑、电子商务冲击及购物中心分流等各种负面信息都已price in。零售公司今年以来不论是购物中心化、互联网化都在积极进行调整，我们分析认为零售板块底部已形成，建议重点关注经营能力较强的行业龙头及区域龙头，如王府井、友阿股份、欧亚集团；及转型走在前列的，如苏宁云商、天虹商场、海宁皮城、小商品城。
　　维持对零售行业同步大市-A的投资评级，对2013年零售行业的投资逻辑，划分两条主线：1）自下而上寻找业绩增长确定的个股，如友阿股份、欧亚集团、鄂武商A、银座股份、王府井；2）具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份、东百集团。
　　个股点评
　　天虹商场:与微信合作全面推进O2O业务模式
　　欧亚集团：正处省内三星战略快速推进期
电商：从Ocado和AmazonFresh论起-解析生鲜电商（一）
　　《水俣公约》签约在即，中国汞处理能力有待提升
　　旨在全球范围内控制和减少汞排放的国际公约《水俣公约》将于10月初在日本签署，中国也将成为缔约国之一。为提高对汞污染问题的认识，从而积极探索合理化的解决措施，国际环保组织自然资源保护协会与北京地球村环境教育中心于9月11日在京举办了“《水俣公约》及中国汞污染治理”研讨会。
　　政策红利拉动行业需求，柯力传感步入IPO关键进程
　　全球最大钢制传感器生产企业宁波柯力传感科技股份有限公司已步入IPO关键进程。目前，公司上市环保核查正处于公示阶段。在行业前景一片光明的背景下，公司获得了多家PE机构垂青，其中包括美林创投、海得汇金等。
　　国开行“输血”分布式光伏发电
　　在过去的一个月中，光伏扶持新政次弟出炉，近日《国家能源局、国家开发银行关于开展分布式光伏发电金融支持试点工作的通知》表明开行承诺增加分布式光伏发电信贷规模，并将支持范围扩大到开发建设的企业、公共事业单位等各类法人实体和自然人。贷款年限最长20年，基准利率最多可下浮10%，未来光伏发电增值税率或减至8.5%。
　　主题机会展望：解析生鲜电商（一）从Ocado和AmazonFresh论起
　　生鲜产品是线上零售最难攻克的关卡。近期，继京东、天猫、1号店等电商加快布阵网购生鲜业务后，顺丰集9月9日宣布投入巨资打造的华东仓和华南仓正式启用，其旗下的生鲜业务（顺丰优选）将配送的范围扩大到广州、佛山等全国11个城市。我们将在本期解析国外在线杂货商和生鲜电商成本构成和发展路径，以及从大型商超和独立杂货电商之间的竞争格局。下一期我们将讨论国内生鲜电商的主流运营模式，以及上市公司中哪些可能成为潜在的受益标的。
　　海外市场速览
　　海外市场速览集中展示美国市场和香港市场一周涨跌排名前五公司情况，以期从国际市场运行的角度发掘A中可能蕴含的投资机会。
商贸零售行业：周报第6期-关注题材性个股 精选低估值龙头
　　上周商贸零售行业市场表现
　　上周沪深两市均上扬，上证综指上涨 4.50%，深圳成指上涨 4.92%。商贸零售板块整体大幅上涨 9.30%，较上证综指和深圳成指相对收益分别为 4.80%和 4.30%。商贸零售板块的一周指数涨幅在 28 个中信一级行业中排名第 3 位。分子行业的市场表现来看，上周商贸零售行业四个子板块均呈现较大幅度的上扬。百货、超市、连锁、贸易板块分别上涨 7.01%、6.76%、12.95%和 10.34%。
　　投资策略
　　我们认为，短期经济数据向好，市场风格出现由成长型向价值型转换的趋势，而零售板块估值水平已为历史最低，现金流充裕，股息率高，符合价值型风格，因此将会出现一定的估值修复。而近期， O2O 和金改概念刺激板块内数只个股活跃带动板块整体向上，因此短期来说，我们上调零售行业的评级至‘强大于市’。但是中长期看来，零售行业基本面的大幅改善仍需要时间。
　　我们推荐的投资思路有两条：第一，短期内关注估值处于历史地位的王府井（600859）和重庆百货（600729）。第二，中长期关注本身业绩稳定有基本面支撑，兼具经营模式创新和题材性的公司，如南京中商（600280）和海宁皮城（002344）。
批发和零售贸易：行业近期上涨点评-对零售行情能否继续演绎的思考-①零售与金融及互联网天然的内在联系；②产业转型与创新在危机的边缘，或孕育大的投资机会？③OTO对
　　（1）我们对近期零售板块行情的几点思考，包括：①零售与金融以及互联网天然的内在联系；②产业转型与创新在危机的边缘，有可能孕育大的投资机会？OTO ③ 及线上线下融合对零售公司经营和估值体系的意义。
　　（2）8只个股华丽涨停的背后：金改概念再起。我们给出了涉及金改概念的各公司的相关金融投资的情况以及与各自市值和主业的对比，供参考。
　　（3）所谓的概念之外，我们还能发现什么？比如前面提到的国资改革等等。低估值的板块提供了充分的安全性和弹性，而这有望持续。
　　维持行业观点：（A）看好年底前行业估值修复行情的持续，预期仍有20-30%的空间，个股有40%及更高机会，推荐“有概念的低估值”，主要品种为：银座、欧亚、重百、友阿、鄂武商、天虹、王府井等；
　　（B）中期看行业前景在两方面：一是国退民进，治理和激励改善后的效率提升以及更有效的跨区域并购将可能孕育未来行业最大的投资机会，重点关注友谊股份和合肥百货；二是转型创新，品类调整、转型购物中心、O2O与全渠道模式、强化服务与体验等，将促进行业出现有竞争力和高成长的龙头；
　　（C）苏宁云商转型互联网平台的战略方向已定，创新业务有序推进并有资源保障，市场的投资逻辑切换为“平台价值+PS”的估值角度，基于对公司转型成功的信念，以及短期经营数据无法证伪和利好事件仍在兑现阶段，公司股价仍可维持高位。
　　风险与不确定性。新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险，以及对板块估值提升的压力。
大规模开放平台，客户体验决定成败
　　开放平台内容：布了开放平台战略，12 日正式上线，已经签约的第一批300 家商户已投入经营。新的平台的4 个核心特点是：双线开放、统一承诺、精选优选和免费政策。即实行全品类招商，日用百货类商品平台年费、技术服务费、佣金全免，同时加强商户甄选和管理。首批入驻商户5000 家，计画 年分别达到1 万、5 万和10 万家。
　　苏宁平台的优势和劣势：优势：1）低廉的上线费用有利于吸引更多商家，迅速增加SKU，进而带动网站流量。2）公司仓储和物流建设相对完善，年内24 个物流基地将投入使用，2014 年将完成全部60 个物流基地的建设，给予商户的存储和配送更多选择。3）全国1614 家实体店可以配合网店进行配送、提货和体验服务。劣势：平台建设滞后，消费者体验方面欠缺，主要缘于公司网购业务起步较晚，外包给IBM 建设也难以快速实现消费者回馈和平台改善的良性互动。
　　总结：苏宁易购平台业务日用百货商品佣金全免策略有利于迅速提高网站SKU，进而带动苏宁易购的客流量，提高商品的销售额，改变公司电商业务集中在大家电造成的客户重复购买率较低问题。但是购物网站能否留住消费者，除了商品的丰富程度外，购物、付款和物流的便利程度更是消费者要考虑的主要问题，也是公司在同类企业中的短板。此次公司大规模开放平台招商的方向和思路正确，但后续的平台建设，包括大规模的客户和商品资料的收集，以及用户体验的改善仍然在未来一段时间决定公司电商业务的成败，否则难免体验不过关带来的客户流失风险，仍然需要投资者积极跟踪。
　　盈利预测：由于平台业务基本不收取佣金，所以短期对公司的利润没有明显的影响，但是如果能够实质稳定的提高网站流量，长期在广告和物流等方面仍然有希望给公司带来新的利润增长点。我们暂不调整未来两年的盈利预测，短期公司利润仍然受到双线同价的影响，面临毛利下降的风险。预计2013 和2014 年将实现净利润10.8 和6.6 亿元，分别同比减少59.7%和38.8%，EPS 为0.146 和0.089 元，对应的PE 为72.9 和119倍，短期公司受各种消息影响累计了较大涨幅，维持中性的投资建议。
商贸旅游：“购物、旅游”双节联袂，本土商旅公司再受关注
　　上海购物节和旅游节于9 月14 日和15 日先后拉开帷幕，截至时间为10 月7日。“双节”期间，沪上众多商圈、商家和旅游景点纷纷举办精彩纷呈的节庆活动，申城将迎来国庆节前的购物旅游大狂欢。我们认为，本次“购物、旅游”双节开幕，将再次带动上海本地休闲消费的人气，在上海自贸区概念的火爆行情下，能为本土商旅企业带来新的投资热点。
　　传统商圈商企促销力度加大，线上线下联动明显：根据市旅游局介绍，双节期间，预计有2000 余家商家的20000 多个门店推出400 项主题活动。上海各行政区域内商圈商企都在纷纷开展营销，如普陀区推荐的十条购物休闲游线路，为消费者准备了精美的礼品和实惠的折扣券。青浦区品牌展销会涵盖食品、服饰、日化、家居、汽车展示及销售等。黄浦区、闸北区、宝山区、松江区和崇明县也各自推出了富有特色、精彩纷呈的展销活动。同时，本次购物旅游节更加强调了“电商”和“店商”的同步组织，同步策划，例如“1号店”将携手浦东各大商圈，共同举办2013“银联杯”购物达人冠军赛；大众点评网、携程网等电商的参与，也让团购券、优惠券等O2O 特色产品成为本次购物旅游节的亮点。我们认为，上海本土零售商，特别是在核心商圈布局主要门店的商贸公司将受益本次活动带来的丰富客流，在传统的“金九银十”的时间窗口上创造出一个销售的小高潮。本土零售公司如友谊股份、豫园商城、新世界、徐家汇等都可成为关注的焦点。
　　商业、旅游和文化活动互补，吸引客流，本土餐饮酒店公司受益：商旅文结合一直是近些年来休闲消费的关键词，本次旅游节的思路是将海派文化和其他省市的特色文化相结合，分区域、分时间段以不同主题形式呈现给消费者。例如历年上海都会推出玫瑰婚典婚礼主题产品，但是本次是由上海和吉林两地旅游局合作，就两地旅游资源整合后联手推出“爱在黄浦江、情定长白山”玫瑰婚典活动。此外，上海本地主要商圈如南京东路、淮海路等地合计将推出含旅游文化的主题活动共计54 个，在消费者购物的同时，能够欣赏到本地精彩主题活动表演。上海本地经典旅游景点如东方明珠、锦江乐园等都会推出门票折扣。在诸多精彩纷呈的活动助力下，节日活动期间，特别是进入中秋国庆小长假之后，外地客流将会进一步涌入上海，为本土餐饮酒店企业带来商机。
　　重申上海自贸区概念热点，双节概念商旅公司强化投资机会：上海自贸区的核心理念是国家战略、制度创新、风险可控和可复制、可推广，展现决策者进行体制转变的决心和魄力，体现国家意志，核心是以开放倒逼改革，启动中国新一轮对外开放。我们重申自贸将引发资本市场对上海国资体制改革、并购重组的强烈预期的观点，短期建议关注资产丰厚、市值低估、整合预期强烈的益民集团、友谊股份、兰生股份、徐家汇、上海九百。同时，本次上海购物旅游节的推出在投资概念上将对自贸区概念公司形成进一步的强化，建议关注公司为豫园商城、新世界和徐家汇。
　　 重申上海自贸区概念热点，双节概念商旅公司强化投资机会：上海自贸区的核心理念是国家战略、制度创新、风险可控和可复制、可推广，展现决策者进行体制转变的决心和魄力，体现国家意志，核心是以开放倒逼改革，启动中国新一轮对外开放。我们重申自贸将引发资本市场对上海国资体制改革、并购重组的强烈预期的观点，短期建议关注资产丰厚、市值低估、整合预期强烈的益民集团、友谊股份、兰生股份、徐家汇、上海九百。同时，本次上海购物旅游节的推出在投资概念上将对自贸区概念公司形成进一步的强化，建议关注公司为豫园商城、新世界和徐家汇。
零售行业：涨势点评-概念刺激板块估值修复 业绩拐点尚需时日
　　近期零售板块股价大幅上涨，近两周板块上涨 8.60%。
　　近日，商贸零售板块整体大幅上扬，零售板块整体近两周上涨 8.60%。较沪深 300 指数取得相对收益 2.09%。其中， 天虹商场（002419）、 友阿股份（002277）、大东方（600327）、海宁皮城（002344）、苏宁云商（002024）、小商品城（600415）、通程控股（000419）两周分别上涨分别为 45.16%、40.00%、33.41%、30.42%、28.25%、25.87%。16 日，海宁皮城、小商品城、友阿股份、苏宁云商、武汉中商等再度强势涨停。
　　行业基本面并未出现实质性向好，板块异动主要受题材刺激。
　　从近期零售板块走势来看，大体可以分为两类，第一类，受公司涉足互联网概念刺激估值大幅飙升，包括，苏宁云商（涉足互联网金融）、海宁皮城（推出一站式网上交易平台-海皮城）、天虹商场（联手腾讯推出天虹平台，成为首家拥有‘微信自定义菜单’的微信号的零售企业，设立线上线下融合的购物中心）。
　　另一类是和金改概念相关的，随着十八界三中全会的临近，以及市场上关于民营银行预期的不断加强，涉足金改概念的个股估值大幅提升，包括友阿股份（参股长沙银行和小额贷款公司、小额担保公司）、通程控股（拥有子公司‘通称典当’，发展连锁典当业务；参股长沙市商业银行）、小商品城（货币兑换有限公司）、武汉中商（参股汉口银行）和大东方（参股江苏银行、国联信托）。由于 16 日武汉、义乌等地金融改革创新的利好消息蔓延，金改概念继续发酵，小商品城、武汉中商、友阿股份和苏宁云商股价均再度飙升，涨幅达 10.02%、10.09%、10.00%和9.97%。
　　短期题材刺激行业估值修复，业绩拐点尚需时日
　　我们认为，近几个月零售行业借力自贸区、金改、移动互联、互联网金融等多重概念市场表现较好。O2O 模式的转型探索和业务创新刺激个股上涨，为传统零售行业注入了活力。短期来看，我们上调行业评级至‘强大于市’。由于市场风格呈现出由成长型向价值型切换的趋势，商贸零售行业估值较低以及概念主题刺激，板块有出现阶段性行情的可能性。但是中期来看，行业基本面大幅改善依然需要时间。
　　因此，我们推荐的投资思路主要是：短期建议关注概念性较强的友阿股份（002277）、通程控股（000419）、苏宁云商（002024）；中长期我们依然看好业绩增长稳定、模式新颖的细分业态龙头海宁皮城（002344）和永辉超市（601933）。
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