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供给侧改革送春风 大宗商品五朵金花次第绽放(附股)
供给侧改革送春风 大宗商品五朵金花次第绽放近日，大宗商品市场剧烈波动，以原油为代表的指标品种在周一引领升势，其余大宗商品随风起舞。黄金创出自去年3月份以来新高；周三与周四以螺纹钢为主的&黑色系&金属价格大落大起，每天6%以上的震幅显示出多空双方的激烈博弈。结合今年政府工作报告&在适度扩大总需求的同时，突出抓好供给侧结构性改革，既做减法，又做加法&等基本面政策信号，与大宗商品价格密切相关的黄金、原油、钢铁、煤炭、有色等五大行业的成长潜力大增，同时也蕴含了大量的交易性机会，本版今日特对上述五大领域及相关龙头股的投资机会进行详细解读，供投资者参考。黄金超九成个股跑赢大盘周四，欧洲央行会议结果出台后，金价在一度跌破1240美元/盎司的情况下，随着欧元一同回升，最终收获了超过1%的涨幅，回到1270美元/盎司上方水平。与此同时，美股、原油与美元汇率同时下跌，提高了黄金作为避险投资对象的吸引力，黄金期货价格周四创近一年多以来收盘新高。最近，黄金已测试了几个关键价位，业内人士指出，市场正在期待美联储下周三的议息会议。而对于今年的黄金价格走势，长江证券则表示看好。虽然就业数据及通胀预期上行，但内在复苏&底气不足&使得美国无法在全球经济融合加深的大环境下独善其身和隔岸观火，美联储加息预期将维持低位，美元偏弱势，叠加通胀上行实际利率下降，利多金价；另外，全球黑天鹅事件频出，地缘风险上升，导致风险资产价格波动加大，对黄金的避险性需求上升。值得注意的是，黄金价格走向直接决定黄金公司的业绩，黄金价格走高，黄金上市公司业绩就会提高，黄金股票的投资价值也随之提高；反之，黄金价格走低，黄金上市公司业绩就会下降，黄金股票的投资价值就会降低，股价也会走低。并且，股票市场属于虚拟资本，虚拟资本弹性很大，因此黄金股票价格的弹性要大于黄金价格的弹性，也就是说，当黄金价格上涨的时候，黄金股票价格的涨幅要大于黄金价格的涨幅，当黄金价格下跌的时候，黄金股票价格的跌幅也会小于黄金价格的跌幅。那么，市场上黄金股的情况到底如何呢？据《证券日报》市场研究中心数据统计显示，仅从月内市场表现来看，截至昨日，除刚泰控股月内微跌3.38%外，其余11只黄金股月内均实现上涨，占比超九成，其中，赤峰黄金月内累计涨幅达到48.56%居首，西部黄金紧随其后，月内累计涨幅为21.82%，商赢环球、ST荣华、湖南黄金、山东黄金月内累计涨幅也均在10%以上，分别达到19.42%、13.23%、11.24%、10.10%，此外，月内实现上涨的黄金股还包括，中金黄金(8.53%)、园城黄金(8.50%)、恒邦股份(7.76%)、中润资源(7.10%)、紫金矿业(6.71%).事实上，月内上证指数呈现震荡走势，但10个交易日中，除刚泰控股仅有4个交易日跑赢大盘外，其余黄金股均有一半以上时间跑赢大盘，比较典型的是，赤峰黄金跑赢大盘天数达到8天，ST荣华也有7个交易日跑赢大盘。对此，有业内人士指出，今年以来，对全球经济前景的担忧在黄金需求方面掀起了一场突如其来的盛宴，巨大的买方人气让不少投资者甚至认为苦苦等待了3年多的市场拐点已经到来。可如果说市场会有进一步变化的话，那么更多的原因并非需求的忽然爆发，而是已经有大风起于青萍之末的供给面。在黄金的供给侧，无论是矿产商还是回收商都在经历一段困难的时期。受到全行业成本的价格压力，供给侧的改革势在必行，而这个改革的第一步最可能来自行业内部的并购和随之而来的资源整合。在前几年好日子的时候，不少生产商积累了充裕的现金流，除了投资扩大生产外，也有精明的公司留足了过冬的储备粮。现在是这些储备资金发挥作用的时候了，熬过冬天，实现整合的将是更强大的供给方。而有整合能力的尖兵，从财务报表中就已经能筛选出来。原油关注油品改革等细分领域当地时间3月9日，纽约商业交易所5月份交割的轻质原油期货合约价格上涨1.71美元，报收于39.92美元每桶，涨幅为3.90%，相较于1月20日的每桶31.54美元，已上涨超25%，同时该合约也创下了自今年1月5日以来的最高收盘价，3月10日，该合约微跌1.12%，但3月11日，该合约又高开高走。可以说，原油市场近期走势十分强劲。对此，分析人士表示，全球常规原油平均开发成本低于50美元/桶，而页岩油开发成本一般超过50美元/桶；美国页岩油产量近期持续降低、主要产油国财政压力巨大并有望达成新的冻产甚至减产协议。在此背景下，预计原油价格2016年底有望恢复至50美元/桶。资本市场上，随着近期油价的反弹，产业链中上游上市公司受益，包括油气勘探、开发，油气预处理、储存和运输等。而从供给侧角度来看，广发证券表示，全球产能正在收缩，利于原油价格的上行，也给产业链中上游公司带来新的机遇。从历史上油价数次探底回升的过程看，大级别反弹往往需要供给侧持续的收缩。近3个月全球原油供给同比增速开始下滑并触及零位线，2016年原油供给侧缩减程度有待继续观察，但是行业内公司缩减资本开支和裁员行为都说明供给侧收缩趋势已经形成。国内方面，据悉，国务院已经审议研究过一次《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，此后国家发改委、国家能源局按照要求再次进行一些修改、补充、完善，已经第二次上报，预计两会后不久就可以出台。据了解，新一轮油气改革的思路涉及石油天然气上中下游各领域的市场准入和价格放开，将进一步打破行政垄断，管住自然垄断，放开竞争环节，其中核心是上游放开和管网分离，未来将在部分省市开展油气改革综合试点或专项试点。投资策略上，银河证券表示，预计2016年行业景气度仍不佳，行业低迷也是大型油气及油服公司通过不断并购实现快速发展的良好窗口期；优秀企业市占率有望继续提升，将实现弯道超车。个股上，重点推荐惠博普(性价比高、海外市占率提升；绩优低估值)；看好恒泰艾普(低价并购完善产业链布局)；关注吉艾科技(进军炼油业务；近期有定向增发)、海默科技(近期有定向增发)、杰瑞股份。值得注意的是，包括民生证券、招商证券、申万宏源等在内的多家大型券商均表示，2016年可重点关注石油化工行业中与油气改革和产业升级细分领域相关的机会。其中民生证券表示，油气改革、混合所有制改革是我国能源领域未来工作的重点，产业链相关个股将持续享受油改和混改的政策红利。上游油气改革推荐标的有：广汇能源，洲际油气，美都能源等。中游管道运输受益标的有：上海石化、重庆燃气等。下游去产能，产业结构调整受益标的有：东华能源、卫星石化、鼎龙股份、安诺其等。从上述机构比较看好个股的月内累计涨幅来看，安诺其以30.77%稳居第一，另外海默科技(13.70%)、东华能源(13.17%)、恒泰艾普(12.21%)、吉艾科技(11.75%)月内累计涨幅也均在10%以上，而月内沪指累计涨幅为4.55%，上述个股均大幅跑赢同期大盘，异动较明显，值得继续关注。事实上，行业的不景气在上市公司业绩上也体现得淋漓尽致，截至昨日，在上述个股中，仅鼎龙股份一家披露2015年年报，其净利润同比增长18.19%，另外10家披露年报预告的公司中，仅5家预喜，其中上海石化扭亏、东华能源预增，惠博普、吉艾科技为略增，恒泰艾普为续盈。在这5只个股中，上海石化、东华能源业绩大幅增厚，值得关注。上海石化1月16日公告，公司预计2015年净利润31.4亿元至33.4亿元(上年同期-7.2亿元，每股收益-0.066元)，业绩预盈原因：本集团原油加工成本大幅度下降，产品平均价格的跌幅低于原料成本的跌幅，产品毛利上升。而东华能源2月27日公告，公司披露2015年业绩快报：净利润41094.27万元，同比增长198.93%；主要原因系：公司液化石油气销售量较上年同期大幅增加；2015年原料成本下降，采购成本降低。值得一提的是，公司每10股转增10股派0.5元(含税)的利润分配预案也将成为公司股价上涨的另一催化剂。钢铁去产能重点领域之一在供给侧改革的背景下，多年受制于产能过剩的钢铁行业迎来了新的机遇。日前发布的2016年政府工作报告中更是将钢铁行业作为去产能的重点领域，具体来看，政府工作报告中提出&重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能，坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持，运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段，严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置&僵尸企业&&。值得一提的是，在良好的预期下，近期以螺纹钢为代表的钢材品种展开强势反弹，从期指上看，国内螺纹钢主力合约自日触底反弹以来，截至昨日收盘，累计涨幅已高达28.23%，报收2085元/吨，期间曾连续两个交易日实现涨停，价格一度达到2201元/吨。此外，原材料上，铁矿石主力合约涨势更为喜人，主力合约于日触底后，截至昨日收盘累计涨幅已达到50.35%。市场表现上，3月份以来，钢铁板块内34只概念股中，有24只个股实现上涨，其中，柳钢股份(10.34%)、南钢股份(8.40%)、重庆钢铁(7.39%)、酒钢宏兴(6.69%)、新兴铸管(6.65%)、方大特钢(6.00%)、永兴特钢(5.48%)、包钢股份(5.45%)等8只个股累计涨幅均超过5%。事实上，基于钢铁行业的经营现状，淘汰过剩、落后产能也已刻不容缓。据统计显示，截至昨日，在行业内30家已披露2015年年报业绩预告的上市公司中，仅抚顺特钢、金洲管道、山东钢铁、凌钢股份、常宝股份等5家公司业绩预喜，而包括包钢股份、柳钢股份、首钢股份、西宁特钢、南钢股份、重庆钢铁等在内的17家公司或均在2015年出现首次亏损。对于行业的投资机会，华泰证券提出&大戏看北方、热点看长材&的观点。该券商表示，从产能结构上来讲，大型钢企多年来建设的是传统高端板材，设备先进、环保更好，所要做减法的空间有限，而长材投资相对便宜且主要集中在小型钢厂，面临的信贷、环保压力更大，将成为去产能的重点。从区域上来看，河北作为全国钢铁的第一&重镇&，区域内依靠不做环保、不开发票等不规范经营方式生存的中小钢厂将首当其冲，剩下的长材龙头企业将受益于供给侧的优化。另外从需求侧来说，目前京津冀一体化、通州副中心搬迁将带来大量基建订单，受基建投资拉动空间最大的同样将是北方区域。从供给侧改革钢铁行业机会而言，建议重点关注北方的龙头钢企。从近六年的历史数据来看，钢铁板块的相对市净率大致在0.45倍至0.70倍范围内，目前钢铁板块的相对市净率尚处于低位。供给方向上，全国未来五年要淘汰1亿吨至1.5亿吨产能，河北未来4年要淘汰约1亿吨左右产能。需求端上，2016年政府工作报告中两次提及京津冀协同发展，可以预见京津冀基建投资增速将加快。随着河北省去产能的进行，当地的新兴铸管等京津冀龙头钢铁国企将受益于竞争环境的好转。煤炭三主线布局相关概念股同钢铁行业一样，在产能过剩以及环保压力的影响下，煤炭行业也成为2016年政府工作报告中提出的去产能重点领域。而据资料显示，目前重庆、贵州、甘肃和山东等四省市已正式下发去产能文件，具体目标分别为2000万吨、7000万吨、1000万吨以及1000万吨。此外，内蒙古发改委主任包满达公开表示，内蒙古将在三年到五年内关闭产能60万吨/年及以下的中小煤矿，大概削减1.2亿吨产能。山西省省长李小鹏则在山西省人代会议上表示，计划在未来两年内削减煤炭产能1亿吨左右。由此推算，上述六省市规划的煤炭去产能目标已经达到3.3亿吨左右。而伴随着大宗商品的整体回暖，国内期指焦炭主力合约自日触底回升以来，截至昨日累计涨幅已达到21.43%，期间一度冲高至645元/吨，昨日收于612.5元/吨。市场表现上，3月份以来，两市38只煤炭股中，有19只个股实现上涨，其中，昊华能源(6.28%)、开滦股份(6.09%)、ST黑化(5.67%)、 平煤股份(5.54%)、宝泰隆(5.30%)、永泰能源(5.25%)、陕西黑猫(5.00%)等个股期间累计涨幅均在5%或以上。面对同样的困境，2015年煤炭行业整体业绩水平也与钢铁行业类似，据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，行业内已披露2015年年报业绩预告34份，其中仅冀中能源、永泰能源、露天煤业、*ST安泰四家公司实现业绩预喜；但开滦股份、平煤股份、陕西黑猫、郑州煤电、大有能源、中煤能源、云煤能源、恒源煤电、美锦能源、陕西煤业、大同煤业、山西焦化、平庄能源、金瑞矿业等14家公司均预计2015年业绩将首亏。在国务院发布的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中提出，力争用三到五年时间，退出产能五亿吨左右、减量重组五亿吨左右。严格控制煤炭新增产能，从2016年起，3年内原则上停止审批新建煤矿项目。加快淘汰落后产能，2016年力争关闭落后煤矿1000处以上，合计产能6000万吨。推动煤炭行业兼并重组。对此，业内人士预计未来几年煤炭需求保持稳定，如果目标能如期达成，未来3年至5年时间内，供需关系基本得到改善。投资策略上，民生证券建议从三条主线布局煤炭股：1。高弹性+供给侧改革，具体个股包括中煤能源、陕西煤业、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、神火股份、盘江股份等；2。转型+主题投资，包括瑞茂通、禾嘉股份等；3。煤炭清洁利用领域，关注亿利洁能等。有色金属择股瞄准三大方向近期市场热点出现明显分化，供给侧改革和涨价概念股成为各方资金关注的焦点。业内普遍认为，前期央行下调人民币存款准备金率，为供给侧改革营造了适宜的货币金融环境，而一直处于底部的周期板块在供给侧改革的大背景下，成为主流资金关注的重点。与此同时，在各商品期货持续上涨等多重消息的刺激下，后市有色金属板块仍有反复活跃机会。此外，美国经济数据走强，对于全球有色金属价格的回暖也起到了引导作用：美国新公布的2月份制造业PMI指数强于预期，进一步证实美国经济强劲复苏，改善美国铜消费的预期。隔夜交易日中，伦敦现货市场，机构增仓比较积极，&多头&操作重回优势。除此之外，近期贵金属价格位于高位波动，也对A股有色金属板块有一定的促进作用。据《证券日报》市场研究中心统计显示，3月份以来，除黄金股外，有色金属成份股中，期间累计涨幅超10%的个股达到16只，金贵银业期间累计涨幅居首达到33.91%，华友钴业、西藏珠峰、豫光金铅期间累计涨幅均在20%以上，分别为27.83%、24.88%、22.14%，此外，期间累计实现上涨的个股还有，盛达矿业(18.79%)、云海金属(16.91%)、银泰资源(15.73%)、东睦股份(15.43%)、江南红箭(15.22%)、银邦股份(15.02%)、江西铜业(14.83%)、云南铜业(13.44%)、利源精制(13.39%)、宁波富邦(12.91%)、铜陵有色(10.63%)、金钼股份(10.37%)等。对此，分析人士表示，有色股反弹，是国家去产能化、供给侧改革利好政策的提前反应。对比钢铁企业，有色股2015年业绩以大幅度下跌为主，但亏损企业的占比并不算高，市场已经部分消化了年报业绩下跌的不利影响。另外，全国房地产市场回暖、部分城市房价暴涨也对有色板块有一定的利好触动，有色金属的主要用途之一也在房地产建筑领域。而对于有色金属市场后市表现，华泰期货认为，有色金属短线反弹走势可能延续，铜价等有进一步的技术反弹要求，但整体不改2016年低位震荡的熊市格局，其未来反弹幅度可能还不如近三个月超跌反弹的钢铁幅度；钢铁系期货、现货近3个月反弹幅度均在20%上下。有色金属类股股价的未来走势与政策面、资产重组的关联度更大。光大证券表示，上半年有色金属面临比较有利的外部环境。国内供给侧改革继续发酵，各品种减产措施稳步推进，国储收储预期推升价格中枢。有利的外部环境以及行业供需改善体现为金属价格向上修正。建议三个方向择股。第一，关注价格上涨预期的钨、锆品种。第二，供给侧改革投资机会，关注锡、锌、铝品种。第三，股价具有安全边际的小市值、绩优公司。(证券日报)
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——上海证券报.2016年第二季度大宗商品调查报告
春节过后，在2015年不断创出新低的大宗商品市场一改往日低迷，演绎出强劲的上涨行情。其中，大商所铁矿石最大涨幅达到56%，美原油最大涨幅为58%，COMEX黄金最大涨幅为22%，沪螺纹钢最大涨幅为30%。面对大宗商品市场的行情突变，业内人直喊“疯了”。那么，究竟是什么推动了大宗商品的上涨？二季度大宗商品还会维持强势吗？
上海证券报近期对10多家期货公司研发部门负责人进行的问卷调查结果显示，推动本轮大宗商品上涨的动力来自于超跌、货币宽松和供给侧结构改革所带来的供需层面变化。展望二季度，多数机构认为，在众多因素中供需变化将是影响未来大宗商品走势的核心因素。
同时，与一季度相比，机构对中国经济增长的信心明显增强。大部分机构认为，二季度中国经济将稳中向好，人民币流动性将保持稳健宽松状态。而在经历了一季度的大幅上涨后，黄金、原油、螺纹钢等多数大宗商品将可能在二季度进行高位震荡。参与调查的期货公司：
混沌天成期货、方正中期期货、宝城期货、南华期货、光大期货、期货、申银万国期货、新湖期货、中投天琪期货、广发期货、中信期货、北京首创期货、格林大华期货、国都期货、金瑞期货、倍特期货。
(排名不分先后)
中期仍将趋势性上涨
本次调查结果显示，大部分机构认为大宗商品在一季度所呈现出的快速拉升行情并非是短期反弹，而是有一定基本面支撑下的中期趋势性行情。
在接受调查的10多家机构中，有53%的机构认为本轮行情的性质是中期趋势性上涨行情，超过了参与调查机构的半数。同时有11%的机构认为是长期反转，而认为只是短期反弹的机构占了37%。
对于这轮大宗商品上涨的原因，合计有42%的机构认为是供应减少了、需求好转；有34%的机构认为是之前跌多了；有24%的机构认为是货币发多了。
在各类大宗商品中，有53%的机构认为钢铁有色是最有供需面支撑的商品，占比遥遥领先于其他商品；认为黄金和是最有供需面支撑的机构各占16%，并列第二；认为能源化工最有基本面支撑的机构为11%。
然而对于二季度大宗商品走势，多数机构认为，在经历了一季度价格修复性反弹后，二季度商品整体后劲不足。有37%的机构认为，二季度大宗商品整体价格将温和上涨；有37%的机构认为将小幅回落；21%的机构认为基本不变。
调查结果显示，有43%的机构认为，供需面的改善，是影响二季度大宗商品市场的重要因素，排名各选项之首。这意味着，供需层面的变化，将成为未来市场关注的焦点。
就判断大宗商品中期趋势性上涨的理由，广发期货刘清力认为，去年四季度周期行业掀起减产潮，商品价格止跌。春节前后基建投资、房地产投资发力，需求端回暖促发一季度商品飙涨。刘清力预计房地产、基建投资回升至少会持续到二季度，需求回暖逻辑能够延续。同时，调研也显示企业订单能维持到6月份，加上6月份之前美元再次加息可能性低，因而判断商品将走出中期趋势性上涨行情。
值得关注的是，随着一季度价格强劲反弹，大宗商品盈利空间被打开。以此轮领涨的钢铁为例，目前吨钢利润达到300-500元，为最近两年最好水平。此时钢企复产动力十足，当前货源偏紧的状况或将有所改变。钢铁产能利用率去年最低至65%，发改委提出，从2016年开始，用5年时间，再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨，以缓解供过于求的压力。但是目前，在钢企经营情况转好背景下，短期钢企减产力度或将放缓。对此，业内预计5月份是考察钢厂复产、价格承压能力的重要时点。
钢铁在二季度涨价与否的逻辑对其他商品同样有借鉴意义，稍有不同的是黄金，它受供需基本面的影响较小。在美元6月份加息是大概率事件背景下，二季度黄金或难以走强。货币：
流动性整体偏宽松
对于二季度的货币政策，大部分机构认为整体将略偏宽松。但是二季度同时降准、降息的可能性不大，有可能只出现一次降准。
调查结果显示，有53%的机构认为二季度市场流动性基本不变，42%的机构认为流动性将偏向充裕，只有5%的机构认为流动性会偏向收紧。
同时机构对于央行在年内降准仍存有较强的预期。其中，认为央行在年内将有两次降准的机构占比最高，达到74%；认为年内出现三次和一次降准的机构占比持平，同为11%。对于二季度央行会否降准，有63%的机构认为会，认为不会的机构为37%。
相比降准，机构对年内央行降息的预期明显下降。其中，认为央行在年内不会降息的机构占比达到了53%，认为降息次数为一次的机构占比为47%，认为降息频率在两次以上的机构为零。对于二季度央行会否降息，有79%的机构认为不会，21%的机构认为会。
至于降准或降息是否会同时发生在二季度，回答会的机构占比为32%，回答不会的机构则占了53%。
此外，对2016年二季度人民币汇率波动趋势的判断，68%的机构认为将基本保持稳定，32%的机构认为会小幅贬值，而没有机构认为会升值。四成认为处于向上通道
美联储对加息的态度始终牵动着大宗商品市场的神经，但是参与本次调查的机构认为，美联储加息对大宗商品的影响力仅停留在短期层面，决定大宗商品未来价格走势的根本因素还是供需关系。
自去年12月起美国步入加息周期，2016年美国会有几次加息？调查结果显示，认为加息一次的机构占比最高达到了58%，认为加息两次的机构占比为37%，认为3次及以上的机构只占5%。调查同时还显示，有47%的机构认为，如果美联储年内加息，对大宗商品短期影响较大，长期影响则不大。
至于美联储是否会选择在二季度内加息，有47%的机构预测会，21%的机构认为不会，而认为难以判断的机构则占了32%。
对于美元指数未来的波动趋势，认为继续上涨的机构占了42%，认为横盘的机构占了53%，认为下跌的机构占5%。
外汇商品分析师郭嘉沂认为，美元年内会有1至2次加息，主要是因为美国经济依旧向好，包括劳动力市场复苏稳健、油价回升带来通胀上行。虽然零售数据有所反复，但最近公布的经济褐皮书仍然显示经济呈扩张态势。另外，由于一季度中国经济回暖，美联储主席耶伦担心的全球经济下滑风险已经没有去年那么大。而且今年以来美元指数表现较弱，也有利于加息。
如果6月份美元加息，5月份美元指数就会提前上涨，从而对大宗商品形成打压。至于或有的第二次加息时点，郭嘉沂认为，在11月份美国总统大选正式揭晓前美联储会谨慎面对年内的再次加息。
结构性行情可期
维持震荡格局
伴随着美元加息后的震荡盘整，黄金在一季度迎来了一波强势反弹。二季度黄金炒作能否持续？47%的机构认为黄金将维持强势震荡格局，26%的机构表示黄金将继续受到资金追捧；还有26%的机构认为黄金炒作已经结束，价格中枢将逐步下移，但同时没有机构认为黄金会在二季度探新低。
中信期货黄金分析师蔡劭立认为，在美元加息放缓背景下，全球市场风险偏好回升，权益类资产和大宗商品受到欢迎，黄金作为避险资产短期被抛售。但黄金短期仍处在阶段性小牛市，待6月美元加息预期兑现后，黄金将重拾上升趋势，冲击1300美元位置。
不过蔡劭立也并不支持黄金大牛市的观点，他认为美国经济持续好转，美联储刚刚步入加息周期，全球经济也在缓慢复苏进程中，只是过程较为坎坷，因此金价将长周期下行。
供应过剩 继续筑底
今年一季度油价反弹幅度高达50%，由于短期上涨过快，机构看淡原油在二季度的走势，同时认为大宗商品或整体面临震荡调整。
调查结果显示，有58%的机构认为，原油上涨仅对个别大宗商品产生影响，难以掀起波澜；有21%的机构认为，以原油为代表的大宗商品炒作已经结束，商品价格或重回颓势；还有21%的机构认为，原油仍将受到资金追捧，有望提振大宗商品整体走势。
4月17日，16个产油国齐聚多哈，但未就冻产达成协议，国际油价在亚洲早盘暴跌6%。卓创资讯石油分析师高健认为，本轮油价下跌除了需求萎缩外，主要原因是美国页岩油释放产量后全球石油供应大量过剩。
由于冻产协议没有实质性结果，油价反弹到目前的40美元左右已经接近美国页岩油成本，预计今年仍会进一步筑底。
钢铁有色：
需求回暖 高位震荡
与原油类似，同样在一季度积累了不菲涨幅的钢铁有色也不为机构看好。
尽管钢铁有色是一季度大宗商品中最有供需面支撑的商品，但是在二季度却成为被看空的商品。调查结果显示，有28%的机构看空黑色金属，排名居各类商品榜首；看空贵金属和有色金属的机构占比分别为19%和16%，排名第二和第三位。
在具体品种方面，螺纹钢、动力煤、铁矿石、黄金白银被认为是二季度适宜做空的商品品种。
我的钢铁网资讯总监徐向春认为，钢材价格快速反弹，目前每吨300元至500元的高盈利水平吸引了大量钢企复产。而随着过剩产能逐步释放，钢价可能震荡走低。
整体平淡 有分化行情
调查显示，厄尔尼诺对大宗商品的影响已经渐行渐远。有47%的机构认为，厄尔尼诺对大宗商品的影响减弱；有42%的机构认为，其对大宗商品的影响将视情况而定。
在此背景下，未来的价格走势或将趋于平稳，但是由于在一季度并没有大幅度上涨，因此反而成为二季度被机构看多的品种。其中，豆油、棕榈油、白糖被机构认为是适宜在二季度做多的大宗商品。同时被机构看空的比例也很少，最高的如粳稻、晚籼稻等，看空的机构占比仅为1%。
广发期货刘清力认为，一季度整体呈分化行情，二季度大部分将在底部盘整，个别商品有上涨行情。如白糖由于减产供应水平下降，价格还会上涨；棉花下跌多年，至底部后近期有所反弹，未来或有一个价格修复过程。(上海证券报)
:供给则改革巩固龙头地位
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所:金属价格大跌拖累公司业绩,长期资源自给率提高有望提升公司盈利水平,维持增持评级
类别：公司研究 机构：集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：
有色金属价格大幅下跌导致公司净利润同比下滑78.05%。2015年在供需失衡和美元走强的等多重不利因素的影响下,有色金属行业全线低迷,有色金属价格大幅下滑,铜价全年最大跌幅达27.5%。2015年产量与2014年基本持平,生产铜精矿含铜20.9万吨,与上年持平;生产阴极铜125万吨,比上年增加5万吨;生产黄金26吨、生产白银570吨,与上年基本持平;生产各类铜材产品共95万吨,比上年增加9万吨;生产硫酸307万吨、硫精矿251万吨,与上年基本持平;此外,还生产标准钼精矿(平均品位45%)6,906吨、铼酸铵2,761千克、精碲55吨、精铋658吨。受产品价格大幅下跌的影响,2015年共实现合并营业收入为人民币185,782,491,341元,比上年减少6.56%;实现归属于母公司股东的净利润人民币637,218,130元,比上年减少77.65%。基本每股盈利为人民币0.18元,比上年减少78.05%。类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：谭倩 日期：
国际煤炭网报道,山西焦煤集团近期已出台“转岗分流考核指标”,山西焦煤集团在册人数8.3万人,转岗分流考核平均比例约15%。西曲、马兰等矿均被纳入。
1、公司前期成本下降主要源于费用控制、生产优化、降薪、会计变更等因素,未来主要降本空间主要来源于减少人员。
煤价持续低迷,公司采取多种方式控制成本,以减少利润下降幅度。在原煤产量和商品煤销量基本保持稳定的情况下,实现吨商品煤生产成本持续下降,自2012年的388元/吨下降至2015年上半年的205元/吨,主要方式为优化生产、降低材料费用、电耗、按规定调整安全储备计提和折旧等。
同时,公司持续缩减日常费用支出,管理费用自2012年的110元/吨下降至68元/吨。以每年新增的应付职工薪酬作为基数计算吨煤职工薪酬,结果也呈下降趋势,自2012年的183元/ 在2.9万左右,未出现明显下降,职工薪酬下降的主要原因是降薪引起的人均工资水平下降。 因此,经过多年的成本和费用控制,使用控制生产、办公经费等措施降低成本的空间已不大,人员工资和职工人数的下降预计成为公司未来成本下降的主要空间。
2、通过转岗分流降低的成本,可对冲煤价下降20-30元/吨导致的盈利下降风险。 据媒体披露的山西焦煤集团2016年转岗分流方案,山西焦煤集团在册人数8.3万人,转岗分流考核平均比例约15%。公司马兰、西曲等矿也分配了分流考核指标。按照平均分流比例计算,公司2.9万人需分流4400万人。假设2015年平均工资已在2014年约15万元/人的基础上下降至12万元/人,则2016年公司若完成转岗分流目标,节约人工成本5.28亿元,可对冲煤价继续下降20-30元/吨带来的盈利下降风险。
3、公司为焦煤龙头,手握优质主焦煤资源,成本优势明显, 煤炭业务目前处于盈利状态,2016年有望保持正经营现金流, 无煤矿被迫关停之忧。在手现金充裕。 公司本部四矿及子公司晋兴能源均为焦煤,且富含主焦煤,价格优势显著。2015年上半年公司商品煤平均售价409.98元/ 吨,吨煤成本低至204.8元/吨,除使用多种手段内部挖潜降本之外,公司矿井具有规模优势、产量大是关键。
公司吨煤折旧摊销30-50元/吨,2015年上半年煤价距公司现金流成本还具40-60元/吨下降空间。我们认为2016年煤炭市场供需差距将有所收窄,停产矿井增多,煤价下降幅度将大幅收窄,加上人工及其他成本的下降,公司较大程度可保持正经营现金流。 公司目前运营电力装机315万千瓦,可稳定提供现金流。新建机组投产后将使公司现金流进一步充裕。此外,截至2015年三季度,公司在手现金多达42亿元。
4、山西预计为去产能重点区域,产能出清后剩者受益,公司煤炭毛利占比大,业绩相对煤价弹性大,提升空间巨大。 山西省作为煤炭大省,预计将成为去产能的重点区域。公司有望凭借相对较强的抵御煤价下行风险的能力,静待区域产能出清。经过逐步去产能,煤价企稳或上涨后,公司将率先受益。目前公司煤炭业务毛利占公司整体毛利的85%,暂不考虑人员分流转岗的影响,若未来去产能后,煤价上涨10元/吨,公司全年毛利可增加2.2亿元,约可提升公司净利润超过60%。因此,公司在未来煤炭市场有所好转时,业绩弹性巨大。
:煤炭业务下滑明显,期待多元化转型
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：卢平 日期：
2015年营业收入51亿元,较上年同期下降52%,实现归母净利润2787万元,同比减少71%,每股收益0.03元/股。受益于集团往多元化综合能源转型的发展战略,以景德镇分公司下属煤矿置换集团煤层气发电和燃气等非煤资产,同时公司积极推进与合作的煤电一体化项目、九江储备基地以及江西煤炭交易中心的电商平台,实现产融贸多元化发展。预计年EPS0.03、0.05、0.06元/股,看好供给侧改革行情和公司转型发展,给予“强烈推荐-A”评级。
煤炭量价齐跌,营业收入下降52%。公司公告2015年营业收入51亿元,较上年同期下降52%,实现归属上市公司净利润2787万元,同比减少71%,每股收益0.03元/股。收入和利润大幅下降的主要原因是行业整体不景气,量价齐跌导致收入减少明显,公司为控制风险,减少煤炭和矿山物资贸易规模。
煤炭业务产销量下滑明显,勉强维持盈亏平衡。2015年公司生产原煤558万吨,生产商品煤501万吨,销售商品煤501万吨,同比分别下降16%、29%和28%。公告商品煤综合售价392元/吨,综合成本333元/吨,按销量计算吨煤净利润0.4元/吨,勉强维持盈亏平衡。预计2016年综合煤价维持低位,煤炭业务将陷入亏损。
煤炭贸易量下降27%,处于微利状态。2015年公司贸易煤炭953万吨,较上年同期减少27%,贸易量大幅缩减主要是报告期内煤价低位运行,公司改变经营策略,减少煤炭和矿山物资贸。煤炭贸易售价516元/吨,购入成本506元/吨,勉强处于微利状态。
:主业盈利能力大幅下滑,未来看点多元化发展
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,万炜,王祎佳 日期：
公司发布2015年年报,实现营业收入690亿元,同比增长5.64%;归属于上市公司股东的净利润8.6亿元,同比下降60.28%;扣非归母净利润2.2亿元,同比下降83.4%;经营活动现金流28.2亿元,同比下降52.20%;基本每股收益0.17元,同比下降61.36%;拟每10股送现金红利0.10元(含税)。
贸易业务变化,传统主业营收占比骤降至53%
公司传统主业为煤炭、煤化工、电力、机电装备、铁路运输、热力等六大类,2014年(含)以前传统主业营收占比均在94%以上,其中煤炭业务营收占比均在91%以上;然而,2015年公司各业务营收占比变化较大,六大传统主业的营收占比大幅下降至53%,其中煤炭业务营收占比下降至47.6%。据年报透露,非传统主业基本为钢铁和铁矿石贸易,推算得知此类业务2015年销售收入达325亿元,营收占比达到47%。
主营业务盈利能力大幅下滑,非经常性损益贡献较大
公司2015年归母净利润8.6亿元,其中非经常性损益贡献6.4亿元(其中政府补助1.9亿元、减持和股票收益2亿元、税费同比减少8亿元),扣非归母净利润仅为2.2亿元,同比大幅下滑83.4%。从单季度盈利能力来看,Q1-Q4的扣非归母净利润分别为1.28亿元、-1.77亿元、7.49亿元、-4.79亿元,排除Q3可能是因为采用特别储备抵消成本致使大幅盈利的因素外,推算出单季度的盈利能力应为持续下滑。
量价齐跌,煤炭销售收入同比下降43.8%
2015年原煤产量6848万吨,同比下降5.67%,商品煤产量6287万吨,同比下降6.01%。商品煤销量8724万吨,同比下降29.1%,其中主要是外购煤同比大幅下降,当年销量仅为2707万吨,降幅达到52.5%。商品煤销售均价377元/吨,同比下降98.8元/吨,降幅达到20.8%,其中公司本部吨煤销售价格336.2元/吨,同比下降103.8元/吨,降幅23.6%;兖煤澳洲吨煤销售价格411.5元/吨,同比下降52.3元/吨,降幅11.3%;外购煤吨煤销售价格455.3元/吨,同比下降98.4元/吨,降幅17.8%。综上,量价齐跌,致使煤炭销售收入大幅下滑,2015年仅为328.7亿元,同比下降256.6亿元,降幅达43.8%,其中自产煤价格下降导致销售收入减少46.5亿元、自产煤销量下降导致减少17.6亿元、外购煤价格下降导致减少26.6亿元、外购煤销量下降导致减少165.9亿元。
:硅钢弹性+合并预期,继续推荐!
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：杨件,倪文祎 日期：
近日,商务部发布对日、韩、欧盟进口取向电工钢的反倾销裁定,决定从4月2日起采用保证金形式实施临时反倾销措施。其中,JFE39%、新日铁钢45.7%、其他日本钢铁45.7%;韩国浦项14.5%、其他韩国公司29.5%;欧盟公司46.3%。
取向硅钢有望开启一波中级调价行情。1)日、韩、欧是我国取向硅钢前两大进口来源国(15年近12万吨,占90%),若按此次反倾销保证金提升比例,吨钢进口成本将直接提升5000+元/吨,将大幅削弱日、欧产品竞争力,预计将影响5万吨供给,而15年至今国内几乎没有新增供给。2)15年特高压建设力度由于电力体制改革及反腐等原因略低于预期,而今年以来国网投资额前三月同比增30%,配网非晶变压器招标占比下降(从去年的50%下降到30%),加之农网改造投资需求。我们判断取向硅钢有望步入一波中级调价周期,空间在元/吨左右。
:业绩低迷,期待转型升级
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：
发布2015年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入178.43亿元,同比下降25.61%;实现归属于母公司净利润-11.47亿元,去年同期为0.63亿元;2015年实现EPS 为-0.22元。
据此推算,4季度实现归属于母公司净利润-5.80亿元,按最新股本计算,对应EPS 为-0.11元,去年同期为-0.01元。
公司同时发布2016年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润亏损4.5亿元~5.0亿元;按最新的股本计算,2016年1季度实现EPS 为-0.09元,去年同期EPS 为-0.06元,去年4季度EPS 为-0.11元。
板材产品需求低迷,全年业绩大幅转亏:公司产品结构主要以热轧、冷轧等板材类为主,在2015年宏观经济景气度下行背景下,板材类下游领域家电、汽车和机械均遭遇不同程度的需求下滑,全年板材价格跌幅较大,甚至超过了综合钢价跌幅,对应到公司销售地,北京地区全年热轧均价同比下跌31.42%,冷轧均价同比下跌25.81%,这对公司主营产品的收入造成正面冲击,营业收入随之同比下降25.61%,同时资产减值损失进行合理估计后,又进一步放大年度亏损额,全年实现归属于母公司净利润-11.47亿元,这与此前业绩预亏区间有所差异,除了上述资产减值损失估计方面的原因外,还因此次数据不含首钢京唐钢铁联合公司有关(2015年虽然完成置入京唐钢铁,但尚未满足合并报表条件)。
4季度钢价行情继续在低位徘徊,钢材季度均价同比下降32.84%,并未有实质性好转,因此公司4季度亏损额度并未收窄,单季度亏损5.80亿元,同时,公司年末或计提存货等各项资产减值,由此将造成较大减值损失,进一步放大公司亏损额。
:主要下游需求持续低迷,1季度业绩同比有所下滑
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：
需求持续低迷,1季度业绩同比下滑:公司2016年1季度营业收入同比下降约27%,同时1季度归属于上市公司股东净利润为-0.2亿元~-0.25亿元,而去年同期为-0.12亿元,盈利端同比也有所恶化。这与下游行业需求持续低迷不无相关。油价1季度虽然有所反弹,但仍旧是在低位区间运行,目前布伦特原油价格仍在40美元附近徘徊,油价无显著上升趋势,公司石油钻具业务的经营压力就难以有效缓解;而作为我国大型特殊钢精锻件的龙头企业,其产品需求与整个制造业景气息息相关,但2016年3月官方制造业PMI指数仍连续第八个月在荣枯线下方,显示制造业仍处于萎缩区间,景气不佳或拖累定制精锻件收入。整体而言,1季度主要下游石油、机械等行业需求未有实质性回升,导致公司1季度出现产品订单不足、售价下降的量价齐跌局面,业绩同比下滑也在情理之中。此外,公司2015年4季度高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产,2016年1季度大概率仍处于生产磨合阶段,此阶段良品率较低或将引致成本有所上升,进而拖累业绩。
环比来看,1季度实现EPS为-0.04元~-0.05元,较去年四季度环比有所改善,这与钢铁行业1季度行情有所反弹相关,其中1季度国内特钢价环比跌幅显著收窄至1.11%,需求环比随之有所复苏。
顺应转型升级大势,产品结构持续优化:在经济大周期经历转型升级的当口,公司作为重型装备制造业企业传统业务难免会受到一定影响,因此公司也在创新求变,以高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目为代表,此类项目建成将有利于加速公司产品转型升级,募投项目持续释放也支撑着高端品种占比日益提升,最终产品结构得到优化,从而抢占领域内高附加值市场。
:西北,西北,何时复当年景
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：
报告期内营收同比下降22.2%,EPS 0.04元 月公司实现营业收入24.2亿元,同比下降22.2%,归属上市公司股东净利润2130万元,同比下降92.3%,每股收益0.04元;单3季度公司实现营业收入11亿元,同降12.5%,归属上市公司股东净利润6353.8万元,同降61.4%,单季贡献EPS0.13元;
月宁夏区固定资产投资增速8%,较14年同期下降12.2个百分点,房地产投资增速-11.8%,水泥产量同比下降12.2%,加之水泥价格下滑,量价齐跌致使公司营收同比下降,弹性引致业绩同比大幅下滑。
前3季度扭亏为盈,但仍为景气低谷
报告期内公司综合毛利率23.5%,同比下降6.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为11.1%、9.8%和3.4%,分别同比上升2.5、2.3和0.6个百分点;期间费率24.3%,同比上升5.3个百分点;整体来看,期间费用较去年同期持平,但产品价格下降导致费率上升。:成本费用控制难抵煤价弱势,3季度亏损额环比扩大
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：董辰事件描述。
公司今日发布2015三季报,报告期内公司实现营业收入270.73亿元,同比下降11.21%;实现归属母公司净利润-18.06亿元,同比下降295.58%;实现EPS为-0.18元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-8.51亿元,同比下降973.37%;3季度实现EPS-0.09元,2季度EPS为-0.07元。
事件评论3季度营收同环比下滑,部分源于煤价弱势。公司前3季度实现煤炭产量8130.99万吨,煤炭销量10116.54万吨。其中3季度实现煤炭产销量分别为2828.99万吨、3458.54万吨。3季度公司实现营收80.89亿元,同比下降13.68%。环比2季度下滑22.22%,3季度营收同环比双降部分源于煤持续弱势。公司3季度营业成本为58.58亿元,环比下降17.99%,降幅不及营收致3季度毛利率环比下降3.73个百分点。
成本控制较好难抵煤价弱势,煤炭毛利率下滑。以销量口径计算,前3季度公司吨煤收入及成本分别为251.33元、178.02元。其中3季度公司吨煤收入219.73元,环比上半年均价下跌48.02元,降幅17.93%;吨煤成本160.78元,环比上半年下降26.21元,降幅14.02%。欢迎大家加我关注，保持在线跟上短线狙击直播步伐，这里有免费推送短线股及资深老师解股，更多的是干货，更多的是实料粉丝送股：完美冲击涨停 有图有真相（附股）
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