附表 沪深300股指期货与上证50、中证500“股指期货”对比
品种合约乘数最小变动资金门槛每点300元0.2点8万元（按8%）每点200元0.2点超过12万元（按10%保证金）每点300元0.2点超过7.4万元（按10%保证金）资料来源：本报整理
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什么时候该买沪深300，什么时候该买中证500！
昨天发现了一篇好文章，今天就迫不及待想分享给大家。前面我在帖子---
里提到过，沪深300和中证500由于代表的股票不同没有优劣之分，可以一起配置。今天这篇帖子是要告诉大家，什么时候该买沪深300，什么时候该买中证500！ 模型出自张翼轸（《新闻晨报》证券记者，特许金融分析师（CFA）），以下是为了方便大家阅读理解，增加了一些内容后我又编辑的。 首先，什么是二八轮动？相信大家在证券新闻上经常会看到这个词，我百度了下也没有找到比较权威的解释。大概意思是指股票市场上大盘股和小盘股经常会出现风格轮动，一个涨一个跌。“二”指市场上20%左右的大盘股和权重股；“八”指市场上80%左右的小盘股。模型中作者使用沪深300指数来代替大盘股，中证500指数来代替小盘股，而且用相应的ETF基金来进行操作，去捕捉其中的投资时机。 看模型，学起来很简单！我先说他最早研究的1.0版本，这里面不包括择时因素。1.0模型------每周五(或者本周的最后一个交易日)临近收盘时，将沪深300指数和中证500指数切换到周线状态，分别查看两者过去四周的累计涨幅。哪个过去四周涨幅大，那么就在收盘前买入对应的ETF持有一周，直至下一次的切换。 考虑到A股从来习惯出现大牛大熊的疯狂走势，择时绝对是有必要的。所以，作者对模型进行了升级，以下是考虑择时因素的2.0版本： 2.0模型------每周五(或者本周的最后一个交易日)临近收盘时，将沪深300指数和中证500指数切换到周线状态，分别查看两者过去四周的累计涨幅。如果过去四周涨幅大的那个指数在四周中能够获得正回报，那么就在收盘前买入对应的ETF持有一周，直至下一次的切换；但是如果过去四周涨幅大的那个指数在四周中依然是亏损的，那么就选择空仓，直至下一次切换。看回测，数据说明一切！在不考虑切换成本的情况下，作者对历史数据（日到日）进行了回测，1.0模型累计涨幅是829%，2.0模型累计涨幅是1311%，都远远跑赢同期沪深300指数和中证500指数的涨幅。下图是二八轮动模型的走势图：蓝色是1.0模型；红色是2.0模型。回测数据很可观啊。明天就周五了，我打算利用这个模型去买ETF了。哈哈，感兴趣的小伙伴们赶紧来学习，投资技能get！
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股指期货“三兄弟”行情各异涌现套利良机
& && &套利是指利用两个(或以上)相关市场或品种或合约之间的价差变化，进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。套利交易风险有限，收益稳定，一直受到投资者尤其是机构投资者的青睐。4月16日，上证50与中证500股指期货在中金所挂牌上市，不仅仅丰富了我国股指期货风险管理工具，同时由于标的物差异性、板块轮动化，也为股指期货市场带来跨品种价差交易的新机会。
上证50、中证500、沪深300指数介绍
& && &上证50指数包含了上海证券交易所中规模大、流动性好、最具代表性的50只股票，是沪深300成分股的子集。中证500指数主要反映沪深证券市场内中小市值公司的整体状况，其成分股是扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票。
& && & 简单来说，沪深300指数代表沪深两市大盘，是中国市场的投资基准。上证50指数基本上可作为金融板块指数的代表，金融板块权重占比为66%。中证500指数更多代表了沪深两市中小盘的股票。由于三个指数的期货合约都采用相同的到期日及现金交割的方式，合约条款相似，有利于降低套利的风险。
三大期指套利类型分析
& && & 鉴于中证500指数成分股偏重中小盘，上证50以及沪深300指数成分股侧重于大盘蓝筹股，根据我们的研究，若预期大盘蓝筹走势强于中小盘，投资者可进行卖中证500、买沪深300或者买上证50股指期货的价差交易策略。反之，则可进行相反方向的价差交易。由于上证50和中证500股指期货刚上市，历史数据不足，我们以三个指数的现货走势为参考，将套利机会分为以下几种类型。
一、构造蓝筹、中小板对冲指数套利
1.蓝筹、中小板多头对冲套利
& && &去年11月21日央行宣布降息，利好资金敏感性板块，以估值修复、低价位为代表的银行、券商、地产等权重股引领一段逼空行情。以此行情为例，根据期指标的物的差异性，主要有两种跨指数套利方案。
方案一是多上证50空中证500。具体操作细则为：根据11月24日上证50与中证500收盘价，跨指数套利数量比为2∶1。11月25日分别以11月24日收盘价买入2手上证50，卖出1手中证500。以12月31日上证50、中证500的收盘价分别对冲相应手数平仓。
方案二是多沪深300空中证500。11月25日分别以11月24日收盘价买入3手沪深300，卖出2手中证500。以12月31日的收盘价分别卖出对应手数平仓。
2.蓝筹、中小板空头对冲套利
& && & 今年2月以来，市场大分化，资金偏好成长与题材股，创业板屡创新高，而蓝筹权重受前期涨幅较大拖累，整体走势较为滞涨。以2月9日行情为例，主要有两种跨指数套利方案。
方案一是空上证50多中证500。2月9日分别以2月6日收盘价卖出3手上证50，买入2手中证500。以4月14日收盘价分别对冲相应手数平仓。
方案二是空沪深300多中证500。2月9日分别以2月6日收盘价卖出1手沪深300，买入1手中证500。以4月14日收盘价分别对冲相应手数平仓。
二、构造沪深250衍生指数，进行多空对冲套利
& && & 利用上证50和沪深300股指期货可以构造出“沪深250”股指期货。根据我们统计研究，以地产、银行、非银行金融等行业为代表的金融板块分别占上证50、沪深300权重为66.87%、40.52%。模糊地看，沪深250相对应的现货可以认为是除金融板块以外，电力、制造、工业、医疗等行业的优质大盘股票。
1.“沪深250”衍生指数多头对冲套利
以2014年12月行情为例，在银行和券商板块驱动下沪深300指数大幅上涨，而其他沪深300成分股相对滞涨。2015年1月如果我们判断其他行业将开始补涨，此时可以买入沪深300，同时做空上证50，便可以对冲金融行业波动，获得其他行业补涨带来的收益。
以1月5日行情为例，方案为多沪深300空上证50。操作细则是2月6日分别以5日收盘价买入3手沪深300，卖出4手上证50。以3月10日收盘价分别对冲相应手数平仓。
2.“沪深250”衍生指数空头对冲套利
以去年11月21日央行降息为例，相较于其他板块，以地产、银行、非银行金融等为代表的金融板块利好更大，此时如果选择空沪深300多上证50，就能锁定金融板块所带来的额外收益。操作细则是11月25日分别以11月24日收盘价卖3手沪深300，买入4手中证500。以12月31日的收盘价分别对冲相应手数平仓。
股指期货“三兄弟”行情各异涌现套利良机
& && &尽管期指与现指走势有一定差异，但以上套利方案仍具有一定的参考性。后市展望，我们认为，由于前期涨幅过大以及不匹配的盈利能力，中小板、创业板整体上暴露出了市盈率与股价的双高风险。在炒作题材不断以及增量资金持续涌入的背景下，创业板整体上正处于加速冲顶阶段。未来在中证500期指做空机制引导下，中证500近期或面临回调态势。
& && &与之相反的，债务风险降低利好银行板块估值，地产板块在利好政策不断加大的背景下有望弱势回暖，券商板块受融资融券与经纪业务激增料业绩蒸蒸日上。整体而言，金融板块受低估值、良好业绩等提振有望长期受资金热捧。因而，后市主要跨市套利的操作建议是空中证500期指多沪深300期指或空中证500期指多上证50期指。
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论坛法律顾问：王进律师沪深300股指期货将迎来上证50和中证500两位小伙伴
　　本周四，沪深300股指期货将两位小迎来伙伴：上证50和中证500股指期货。业内人士认为，本轮牛市行情启动以来，高波动、大小盘股交替上涨，单一品种的股指期货市场已难以充分满足市场需求。股指期货品种的扩容将为机构增添新的投资利器，丰富投资策略，形成多样化的市场投资风格，提高风险管理质量。
　　对现货市场冲击有限
　　不少市场人士认为，期指新品种提供了做空的工具，对于前期高估值的中小板块会产生利空影响。淘利资产投研总监肖辉指出，从全球经验来看，股指期货推出之前现货会上涨，推出之后现货会下跌，短期内或有一定影响。
　　不过，衍生品作为一种工具，并不决定现货市场的价格波动。“当踩足油门往前冲的时候，衍生品就像刹车。”肖辉表示，有了期货衍生品，市场多空力量更加平衡。从长期来看，期货价格仍跟随现货走势波动。“只是如果有利空的消息会放大这种影响。中证500期指推出后也可能会大涨，关键还是看市场的氛围”。
　　“前期产生的利空影响更多是心理层面上的。”上海元葵资产管理中心董事长施振星认为，两个新的股指期货品种上市之初成交和持仓量占比不会太大，覆盖的资产比例低，对于市场的影响很小。
　　在施振星看来，新产品推出也会产生一定的利多因素。两个新的股指期货品种具有替代性，如果觉得中小盘指数的价格偏高，可以采用套保方式抛空期货，不用去平仓股票现货，从而减轻中小盘股票的抛空压力。
　　“市场价格的波动有时候不是同步的，新品种的推出增加了价格保护及风险管理的工具。但衍生工具的价格变化是基于现货的，不是引发现货波动的核心因素。”施振星说。
　　机构风险管理需求强烈
　　本轮牛市中，大盘蓝筹股和中小盘股票交替成为市场热点，越来越明显的股票轮动“跷跷板”效应降低了沪深300股指期货的套保效率。去年底，市场风格迅速切换到大盘蓝筹股，中性策略遭遇黑天鹅。由于中小盘股无法对冲下跌风险，不少对冲基金做空沪深300期指对冲风险，反遭“两面打耳光”。
　　“这主要是成份股构成不一致，套利工具不匹配所导致。”施振星表示，上证50和中证500期指推出后，能够针对不同行业分布，差异性对冲现货风险，发挥风险管理功能，增加机构的投资收益，降低投资风险。
　　肖辉认为，国内量化对冲基金规模庞大，上证50和中证500期指推出后，短期内会吸引部分套保头寸从沪深300期指转移到两个新的品种上来，从而更加精准地对冲现货风险。不过，长期来看，上证50和中证500期指的推出，对沪深300期指资金分流影响不大。
　　肖辉表示，中证500期指与中小板和创业板的相关性较高，相关性系数分别达到0.9和0.7至0.8左右，机构在这方面的套保需求强烈。“机构对衍生品的需求还是和各自投资风格有关，但不可否认的是，未来机构的参与比例会越来越高。”
　　事实上，中金所在这方面已有所考量。除沪深300指数产品外，六类标的指数产品列入规划。一是分市场指数，如上证50、上证180、深证100、深证300以及中小板、创业板等指数；二是跨市场中小盘，如中证500指数；三是行业系列指数，以金融、地产、消费、医药、环保等重要行业内上市公司构成的指数；四是风格指数，如中证红利指数等；五是迷你沪深300等股指期货合约；六是境外市场指数产品，包括标普、纳斯达克、恒生等具有国际影响力的指数。
初审编辑：周海升
责任编辑：孔秀
日，2015年潍坊风筝大赛在潍...
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　　根据指数规则，经指数专家委员会审议通过，上海证券交易所与中证指数有限公司日前宣布调整上证50、上证180、上证380、上证红利等指数样本股，中证指数有限公司同时宣布调整沪深300、中证500、中证100、中证红利、中证香港100等指数样本股，本次调整将于12月12日正式生效。　　在本次样本调整中，上证50指数更换5只股票，东兴证券、山东黄金等进入指数，中国电建、包钢股份等被调出指数；上证180指数更换18只股票，中国核建、中安消等股票进入指数，中国一重、中国国旅等股票被调出指数；上证380指数更换38只股票，浙报传媒、中国国旅等进入指数，郑煤机、千金药业等被调出指数；上证红利指数更换10只股票，国投电力、招商证券等进入指数，中国石油、文峰股份等被调出指数。沪深300指数更换30只股票，第一创业、广汇汽车等股票进入指数，华能国际、中煤能源等被调出指数；中证500指数更换50只股票，上海家化、青岛啤酒等股票进入指数，江铃汽车、盐田港等被调出指数；中证100指数更换3只股票，第一创业、东兴证券等股票进入指数，华能国际、中煤能源等被调出指数；中证红利指数更换20只股票，东方铁塔、招商证券等进入指数，紫江企业、千金药业等被调出指数；中证香港100指数更换3只股票，丰盛控股、金利丰金融等进入指数，阿里健康、中信股份等被调出指数。除以上核心指数之外，其它指数的样本股也进行了相应的调整，具体调整名单见上海证券交易所和中证指数有限公司公告，也可在上海证券交易所网站（）和中证指数有限公司网站（）查询。　　本次调整后，沪深300指数中信息技术行业股票增加最多，样本股由33只增至40只，行业权重上升近1个百分点至8.9%。金融地产、可选消费行业股票分别增加4只，权重分别上升约0.3个百分点至41.7%和11%。公用事业行业股票调出最多，数量和权重由原18只、3.8%降至9只、2.8%，其次为医药卫生行业，数量和权重由原23只、5.2%降至17只、4.5%。　　本次样本调整后，上证180和上证50指数对沪市的总市值覆盖率分别为64%和44%，沪深300和中证100指数对沪深市场的总市值覆盖率分别为51%和36%。从分红指标来看，核心指数样本仍是市场中最主要的分红群体，过去一年上证180和上证50指数的现金分红总额高达4330亿元和3551亿元，占沪市的85%和69%；沪深300和中证100指数的现金分红总额为5254亿元和4554亿元，占沪深市场的80%和69%。　　从估值来看，按照11月24日收盘价计算，调整后的沪深300和中证100指数滚动市盈率分别为14.19倍和11.96倍，上证180和上证50指数滚动市盈率分别为12.41倍和10.55倍。　　　　
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