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航运港口板块8大概念股价值解析
中远航运(600428,股吧):业绩随市场小幅改善,半潜和重吊是未来发力点
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：姜明日期：
事件:公司披露半年报:上半年货运量同比下滑5%至676万吨,周转量下滑2.9%,收入下滑1.6%至35.7亿,扣非净利润-228万,因报告期处置4艘旧船,公司净利润1144万,较去年同期7802万亏损额大幅收窄,符合市场预期。
运力减少导致收入总体下滑,毛利率随市场小幅改善:公司上半年拆解4艘老旧多用途船舶(6.7万载重吨),总运力同比下滑5.5%,运力减少导致公司运输量下滑5%、收入下滑1.6%。收入端下滑的情况下,公司主营改善主要原因包括:1)主力多用途船型获益于上半年市场整体回暖(观察指标&灵便船指数BHSI同比改善6%),毛利率从去年-2.4%提升至-0.6%,板块毛利同比增加3380万元。2)获益于中国较快的原木进口,木材船毛利率从去年的-5.4%提升至4.1%,毛利同比增加3170万元。3)半潜、汽车船板块盈利小幅增加。
主力船型短期乏善可陈,未来弹性需看半潜和重吊市场:14年欧美经济有望保持复苏态势,新兴市场包括非洲、拉美等地区的基础建设及能源开发项目依然活跃,全球设备制造模块化、工程项目大型化的趋势不变,全球风电装机容量和全球海洋油气勘探船舶交付量有望保持长期增长,都将为特种船&重大件&运输市场注入新的活力,尤其是重吊和半潜船的高端需求有望逐步提升,而中国海工装备生产基地的兴起、制造实力的提升将给中远航运带来额外契机,预计14年公司以风电、海工设备为代表的&重大件&、&项目货&比重环比增加,半潜和重吊船运费改善和业绩弹性将优于其它船型,14年经营业绩有望逐季改善。
1)海工设备货物环比增长:11年以来油价高位运行,石油公司前期下订的油气勘探、开采平台将在14年迎来交付小高峰,CLARKSON数据显示:14年油气开采相关的海上设备(FPSO/FSU/DRILL)合计交付量将达到27艘,这些新交付平台安装和老旧平台的平移将利于公司半潜船高端客户的开发。
2)风电新增装机量迎来春天:2013年全球风电新增装机量仅为39.6吉瓦(GW),环比下滑12%,但全球风电理事会预测:随着风电主要投资区域&北美、欧洲和亚洲的装机量逐年上升,2017年全球新增装机量将达到61吉瓦,年新增装机量平均增速将达到7%,长期利好全球特种船运输市场。
拆船补贴政策落实对公司业绩影响较大:2013年12月政府出台《老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新实施方案》,规定:在年间,对于符合条件的中国籍老旧船舶拆解更新,给予1500元/总吨的补助,补助资金按50%的比例分别在拆船和造船后分两次发放。中远航运2013年符合条件的船舶实际拆解量约12万总吨,剔除1H2014拆解的4条老船(约4.9万总吨),当前船队中20年以上船龄的船舶约为8.9万总吨,若拆解并订购新船(订购新船可能性较大),未来2-3年理论上可拿到3.9亿元的补贴,其中1.95亿的拆船部分将直接以补助的形式体现在报表中(造船部分可能直接折算在订船价格中),考虑到部分旧船保养良好,预计年公司收到的补贴收益将额外贡献营业外收入约万元/年,进一步增厚全年业绩。
盈利预测与投资建议。半潜船和重吊船盈利有望在后半年继续改善,考虑公司拆船带来的处置收益和政府补贴,预计年净利润分别为1.43、1.82和1.83亿,折合EPS分别为0.08、0.11和0.11元,公司特种船业务具备较高的行业壁垒,目前公司股价对应中报净资产的估值为1倍PB,我们判断其估值水平可修复至主流船公司平均1.2-1.3倍的水平,对应的股价范围介于4.6-4.9元之间,维持&增持&评级。
主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨
中国远洋:市值低估,受益国企改革及海运扶持政策
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：范倩蕾,李军,周晔日期：
市值较可比公司显著折让。
中国远洋拥有全球第7大集运船队、全球第一大干散船队,并通过持股43.92%的中远太平洋(1199.HK)经营码头及集装箱租赁业务。截至上一交易日,中国远洋市值376亿元,中海集运市值359亿元。中国远洋市值扣除持有的中远太平洋(601099,股吧)股权价值后,较中海集运市值显著折价。目前,中远太平洋股权价值约折合人民币111亿元;截至日,中远干散货船队净资产约53.6亿元。
行业周期处于底部。
目前,航运行业处于周期底部。2014年,干散货子行业供给较2013年有所好转,公司航运板块业务亏损显著收窄。我们认为,干散货行业三季度有望迎来运价的旺季反弹,催化公司股价。
集运电商稳步推进。
公司集运电商领域的实践稳步推进,整合岸上物流资源,通过电商渠道销售内贸精品航线,并尝试这一模式在外贸航线的推广。
我们预计公司在电商领将有更进一步的创新,并有望尝试与下游更深入的业务合作。
与淡水河谷合作促稳定盈利。
公司公告与淡水河谷签署合作框架协议,中散集团与淡水河谷就运输矿石订立长期运价合同,同时,中散将建造10艘大型矿砂船并收购淡水河谷所拥有的4艘大型矿砂船。
我们认为,公司与淡水河谷的合作在弱市中有望协助公司实现扭亏,稳定业务盈利。但中长期而言这一合作并非利好。
3.投资建议。
我们暂时维持公司2014/15年的EPS预测-0.36/0.03元。我们上调公司的投资评级至&推荐&,因1)公司市值较可比公司大幅折价;2)与淡水河谷的合作有助于公司稳定盈利;3)公司或受益于国企改革,促进业务开拓积极创新及成本节约,带来公司经营的进一步好转。
我们认为公司股价的潜在催化来自于:1)三季度干散货运价的旺季上涨及集运运价的旺季上涨;2)公司集运电商业务推进。
4.风险提示。
行业可比公司股价大幅下滑,宏观经济周期进一步下行带来运价持续低迷。
中海发展:武钢集团拟入股,&大货主战略&更进一步
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张亮日期：
事件:中国海运集团与武钢集团签署股票划转协议,主要内容为中国海运集团与武钢集团分别将所持中海发展4.17%和武钢股份(600005,股吧)2.97%股权无偿划转与对方,划转完毕后武钢集团将持有中海发展4.17%股份,成为中海发展的第二大股东。
两大集团建立资本纽带,货主与船东合作未来将更加紧密
中海集团与武钢集团通过对上市公司股权层面的相互划转,通过资本纽带加深了两大集团的合作关系,完全符合&国务院促进海运业健康发展的若干意见&中提到的海运企业与货主之间应紧密合作。武钢集团是中海集团的主要客户,中海集团是中国四大航运集团之一,散货船运力规模第二。
中海发展航运业务未来更倾向于盈利稳定性,波动性降低
航运企业通过与国内大货主合作,未来商业模式将会发生变化&&更倾向于减少了波动,提升盈利稳定性。中海发展近几年的发展战略(进口铁矿石COA合同,沿海散货市场与大货主成立合资公司、LNG长期稳定回报经营)表明企业未来的盈的稳定性将大幅度增加,按照国务院的指导意见,未来航运企业与国内大货主的合作(航运集团与钢铁集团/矿石集团/石化集团)还将增强,企业盈利更加稳定。
公司盈利基本面预期逐步改善,提升评级至&谨慎增持&
我们预计随着公司商业模式的逐步改变&&内外贸散货运输COA规模进一步扩大以及LNG业务逐步贡献业绩,公司未来业绩将稳步提升,再出现大幅亏损的可能性不大。随着船舶资产价值的回升,我们预计公司估值将逐步回升至1倍PB,给予&谨慎增持&评级,目标价6.3元。
船东与货主合作进展低于预期或者COA运价低预期;
中海集运:强强合作,网络效应和规模效应大幅提升
类别：公司研究机构：广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员：张亮日期：
事件:中海集运与UA和CMA-GAM达成三方合作协议,以共同投船、舱位互换、舱位买卖等形式在东西主干航线上进行合作,后续还将通过船舶互租的方式进行合作。
强强合作,网络化、规模效应大幅提升,有利于中海集运改善成本
规模经济和运营效率不断提升的要求下,集运船舶大型化趋势较为明显,合作运营更为紧密。目前集运市场已经基本形成了&2M(代批准)&,G6,CKYHE三大联盟体合作运营东西主航线。此次中海集运和UA以及CMA-GAM达成合作属于最佳的情形,考虑了三家船公司运营运力以及在手订单,三家船公司合计运力约为686艘,330万TEU,我们预计合作协议的签订有助于中海集运扩大自身的网络覆盖以及服务效率,更有利于降低成本。
不断完善集运网络,完善阿里跨境海运物流&携程&功能
公司与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司、中海科技(002401,股吧)签署合作协议着力构建全球领先的电子商务综合物流信息服务平台(简称物流平台)。其中我们认为中海集运主要承担的角色是为阿里的跨境电商平台承担国际货运&&中海集运将充当船东+货代的角色,以自有或者合作船东的核心网络承运,中海集运未来将是阿里跨境电商物流网络的&携程&。我们预计公司未来仍将不断完善集运网络。
业绩短期改善空间不大,短期股价催化剂主要是与阿里的合作
船公司之间的合作不改变行业定价机制,行业运价的弹性仍主要来自于供需结构的改善,考虑到欧洲经济的不确定性以及大船短期交付压力,我们预计公司年业绩改善幅度不大,短期股价主要催化剂仍是公司与阿里的合作。
风险提示:欧洲经济复苏低预期;阿里跨境电商发展低于预期;
上港集团:沪港通策略研讨会2014快评
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：饶呈方日期：
公司箱量稳步增长,水水中转前景较为广阔
1-8月公司实现集装箱吞吐量约2,344万标箱(YoY:+5.3%),实现我们全年预计的67%,货物吞吐量基本同比持平。随着公司&长江战略&的稳步推进,在武汉、长沙、江阴、南京、重庆等地的投资得到了较好的回报,海及长江内河集装箱吞吐量保持两位数增长。公司空箱占总箱量比例约为25%,其中进口空箱占所有进口箱量40%左右,出口空箱率维持在10%水平。公司目前水水中转业务量占比约为46%,公司计划持续发展该业务,我们预计将来会有较大增长空间。
单箱收入同比上升,综合费率有望提高
近年来公司单箱收入基本维持稳定,上半年单箱收入达到336元/标箱,较去年同期提高7.6%,较去年全年平均提高7.1%。管理层表示公司基准装卸费率将保持稳定,综合费率通过减少优惠和折扣或将略有上升,而内贸箱装卸费率已经有所提升。公司通常在年底与各个船公司就下一年费率进行商谈。
利用自贸区政策拓宽融资渠道及开展新业务
由于近来境内融资成本的上升,公司积极开拓融资渠道来降低财务成本。目前公司充分利用自贸区政策,在自贸区贷有200亿元利率约为5%的人民币借款(自贸区外融资成本约为6%)。公司管理层预计也将会进一步与上海银行开展合作,例如在自贸区内开展融资租赁。
估值:目标价4.62元,&中性&评级目标价4.62元
按现金流贴现部分加总法得出(WACC8.1%),对应2014年16倍市盈率。
宁波海运(600798,股吧):业绩符合预期,煤市回暖和国企改革释放业绩
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：吴彦丰日期：
上半年公司实现营收4.96亿元,同比减少3.9%,实现归母净利润-514万元,同比减亏1730万元.
运力退出导致收入减少,产能利用率进一步回升:由于去年年底公司退出2条老旧船舶,所以上半年运力收入都同比降低。值得注意的是虽然公司平均运力较去年下降12%,但货运量仅下降3%左右,我们测算公司产能利用率同比回升5%左右,明显好于全行业同比持平的情况。
调整航线结构,提高单位运价水平和毛利率:上半年巴拿马型船运费持续下跌,公司调减40%外贸航线运力转而投入盈利情况相对较好的内贸长协运输使吨公里平均运费上升6.3%至0.029元,公司航运业务毛利率也因此提高4.6%至15.9%。
运距缩短和产能利用率回升对成本影响相互抵消,费用控制潜力有待挖掘:公司调减外贸长航线运力导致平均运距缩短了12%至830海里,这对单位成本有拉动作用,抵消了产能利用率回升对单位成本的摊薄,上半年公司吨海里成本为0.0274元,同比基本持平。此外,在业务量和收入减少的情况下公司人工成本和管理费用有两位数幅度的上升,我们认为公司在费用控制上有进一步挖掘的潜力。
假设公司分别在14年和15年收到1800万和3600万的拆船补贴,可转债在明年年中全部转股,我们维持年EPS0.025元,0.112元和0.154元的盈利预测,对应的当前股价的P/B分别为1.5X,1.4X和1.3X。
我们认为沿海干散运输市场中期见底,高速业务将持续减亏,整体业绩拐点显现。近期高层对煤炭行业不断释放政策利好意在限量保价,预计下半年国内煤价将触底反弹,这将带动沿海运价反弹。目前市场煤价(480元)与长协价(568元)差距过大,四季度煤电博弈或将重演,运价有望短期飙升,利好业绩释放。作为首批国企改革试点企业浙江集团旗下唯一煤炭航运平台,浙江国企改革有望加快公司聚焦主业,对航运资产整合注入和对扭亏无望低效资产转让清算的步伐,这将利好公司盈利水平和资产质量。考虑到公司同时受益海上丝绸之路和舟山群岛新区建设,维持&买入&的投资评级.
招商轮船跟踪报告:招轮落实与淡水河谷COA协议,长期盈利能力进一步增强
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：姜明日期：
招商轮船9月27日公告与巴西矿业巨头淡水河谷订立25年铁矿石包运合同的框架协议,为履行该协议,招商轮船拟新造10艘大型矿砂船(尚不确定是否是40万吨级的VALEMAX),协议项目的具体条款和实施尚需双方进一步协商。
矿石供需面的变化促成合作事宜,完全符合我们之前的判断:我们曾在9月17日点评报告《中散携手淡水河谷引发的思考:夺回矿石贸易话语权,散货或将酝酿模式&变脸&》中谈到,淡水河谷和国内央企航运公司签订COA合同的原因包括:
中国经济和地产增速放缓,用钢总量增速放缓,同时全球主要矿山在前期高矿价的刺激下不断释放产量,供需面发生逆转,淡水河谷需要打破VALEMAX(40万吨)无法满载挂靠中国港口的瓶颈,这样可以降低运输成本与澳矿竞争,通过和央企航运公司合作将有助于实现上述诉求。
无论是存量和增量,中国依然是全球最大的铁矿石需求国,中国大型船公司和多数钢厂都是国资背景,VALE通过捆绑船公司利益至少可以在同样矿价的前提下尽量争取到更多的市场份额。
VALEMAX潜在运量接近8800万吨,预计会冲击海岬市场和BDI:目前中远和招商分别和淡水河谷签订14(4艘将由淡水河谷转让给中远、10艘新建)和10艘VLOC(全部新建)的COA合同,假定这些VLOC都是40万吨的VALEMAX,按照一年完成4个航次粗算,全年矿石运输量约为3840万吨,若算上目前淡水河谷运营和在手订单的31艘(不含未来卖给中远的4艘)VLOC,淡水河谷未来将有近55艘VALEMAX参与运营,最大运量约为8800万吨,若这些船舶被允许满载挂靠中国港口,将会给海岬现货市场造成一定冲击,继而打压BDI指数。
合作或将引发跟风效应,增强中国船公司盈利能力:基于我们上述对于VALE捆绑国内大型船公司的诉求分析,我们认为未来VALE仍有可能和国内其它船公司签署类似的合作协议或者将合作的VALEMAX数量提升,同时,这种模式也将会给澳矿带来极大触动,不排除澳洲矿业巨头采用同样的方式来保证其在中国市场的利益,中国船公司在矿石海运市场的话语权将得到整体提升,盈利能力也会更为稳定。
公司长期盈利能力增强,14年业绩影响不大:本轮COA合同若顺利签订,公司散货船队的盈利能力和稳定性将上升一个台阶,由于具体船型未定和COA合同协议细则也未公布,我们暂时还不容易测算这10条VLOC给招轮带来的业绩弹性。另外,这些船舶预计会在未来2-3年内陆续交付,对公司14年业绩基本没有影响。
盈利预测与投资建议。14年油轮运输市场总体呈底部小幅改善态势,叠加公司经营包袱下降,2014年实现扭亏将是大概率事件,而本次框架协议的签订将给股价上涨带来催化剂,预计2014-16年公司EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元,我们给予公司6个月内目标价3.9元,对应年PE分别为48、43和33倍(暂不包括本轮COA合同带来的业绩增量),维持&增持&评级。
主要不确定因素。双方合作进程低于预期
天津港(600717,股吧):口岸扩大开放,提振未来发展预期
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：瞿永忠,刘攀日期：
京津冀规划下凸显天津港地位,口岸开放扩大提振发展潜力。天津港为京津冀区域&五港&(秦皇岛港、唐山港(601000,股吧)、曹妃甸港、天津港和黄骅港)最大港口,2013年完成货物吞吐量5.01亿吨、集装箱1301.02万标箱,口岸外贸货物2.67亿吨,外贸进口1.87亿吨。其中,天津港承接着集装箱货源中,80%多来自京津冀地区,随着京津冀战略上升为国家战略,京津冀腹地经济将得以激活加速发展,天津港未来承接京津冀经济内外贸发展的作用将更加突出,这次口岸开放扩大、促进将天津建成国际港口城市,正迎合了未来发展潜在需求。
不仅仅是地域的扩大,更是政策开放力度的加大。经过本次口岸扩大开放,天津港口岸开放水域从470平方公里到1590平方公里,码头岸线总长从78.9公里扩大到148公里,新建码头泊位从75个增至146个,整体相关承载范畴扩大了1倍多,基本上涵盖了天津港所有作业港区及码头,区域的扩大开放幅度显而易见;当前京津冀一体化及自贸区发展大背景下,天津港口岸的扩大不仅仅是地域层面的,将会更多体现在政策开放力度和制度创新力度加大,以增强天津港区的软服务能力及通关效率,实现口岸更大意义上的开放,更好的服务支撑京津冀一体化发展。
投资建议。我们判断天津港口岸扩大不仅仅在面积区域上,未来发展更多的看点将会在政策放开及制度创新力度上,进一步复制自贸区经验,更深远的服务于优化后的京津冀腹地发展,短期将会带动主题性投资机会,京津冀一体化下影响或将更加深远,首次覆盖给予天津港&增持&评级,建议积极关注京津冀规划落地及自贸区推进催化。
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《深潜WEEKLY》
更多专家专栏港口航运股票题材概念 港口航运概念股龙头名单
&&港口航运概念股有哪些？港口航运概念股一览 &编者按：中国交通运输部31日发布了《贯彻落实〈国务院关于促进海运业健康发展的若干意见〉的实施方案》，从九方面提出60项任务措施，着力促进海运发展提质增效，把国家海运发展战略部署落到实处。加上从10月15日开始波罗的海航运指数大涨接近50%，说明船舶运费大幅上涨，提升了港口水运板块的整体估值，且相对价值和绝对价值都偏低的股票是最近的市场热点，港口航运类股票就成了资金的首选目标。本文特对近期表现强劲的中国远洋、中海海盛、招商轮船三大龙头股进行仔细分析，并挖掘其投资价值，以飨读者。 &中国远洋（601919）拥有全球最大干散货船队 &据《证券日报》市场研究中心数据显示，昨日中国远洋获得涨停，实现大单资金净流入19255.30万元，最新收盘价为4.52元，对应动态市盈率为28.60倍。对于昨日该股的良好表现，分析人士表示，中国远洋在昨日成功实现涨停，与目前海运业整体景气度的提升、管理层在政策上的扶持、公司在行业中的龙头地位以及良好的业绩均密不可分。 &具体来看，基本面上，中国远洋是我国航运业龙头企业之一，集团透过全资子公司中远集运经营集装箱航运及相关业务。在全球48个国家和地区的159个港口挂靠，经营76条国际航线、10条国际支线、21条中国沿海航线及67条珠江三角洲和长江支线。截至日，自营船队包括173艘集装箱船舶，运力786252标准箱，自营运力规模同比增加8.6%。 &公司通过中远散货运输有限公司、青岛远洋运输有限公司、中远航运有限公司及深圳远洋运输股份有限公司经营干散货航运业务，为全球最大的干散货船队。截至日，公司经营干散货船舶319艘，2804.85万载重吨；截至日，公司拥有干散货船舶新船订单12艘、119万载重吨。公司2013年新增4艘64000吨散货船订单。 &政策面上，10月31日，全国海运发展推进会在上海召开。会议同时发布了《贯彻落实〈国务院关于促进海运业健康发展的若干意见〉的实施方案》，从加快海运结构调整等9个方面提出了60项任务措施，着力促进海运发展提质增效。交通运输部党组书记、部长杨传堂出席会议并强调，要切实增强建设海运强国的历史责任感，不断深化海运业改革开放，更好地发挥企业的主体作用和政府的引导作用，大力推动海运业转型升级，为建设海运强国奠定坚实的基础。 &基本面上，有航运业风向标之称的BDI指数在近期创下阶段新高。该指数在今年10月17日掀起一轮强劲的上涨攻势，截至10月31日，该指数在期间11个交易日累计涨幅达到54%，最新报于1428点，刷新自今年3月26日以来新高。而10月21日单日该指数更是大涨12.02%，创下逾五年以来最大单日涨幅。 &除政策面、基本面的支撑外，公司在今年前三季度亦交出一份满意答卷。据公司三季报披露显示，公司前三季度累计实现归属母公司净利润同比增长67.82%，其中，本期资产减值损失为-747.43万元，较上年同期减少2274.74万元，减少主要来自拨回以前年度计提坏账准备；本期公允价值变动收益为932.36万元，较上年同期减少31.79%，三季度燃油价格持续下跌，集团所持燃油期货公允价值较上年同期相应下跌为变化主要原因；本期营业外收入为18.65亿元，较上年同期增加213.17%，期内，公司收到控股股东中国远洋运输（集团）总公司转拨付的船舶报废更新补助资金13.79亿元，为增加主要原因。 &对于该股，申银万国在近期的研报中给予了“增持”评级，该券商表示，受去产能过程逐步推进以及进口矿大幅增长驱动，2014年成为航运行业由保现金点向保盈亏平衡点过渡的一年。看好业绩弹性最大的干散货子行业，且认为中国远洋在2014年有扭亏为盈的可能。由于转让两则股权将带来6.35亿元税前利润，上调2014年归属净利至8.39亿元（原预测为2.77亿元），而因与淡水河谷的合作尚未公布具体细节，暂维持2015年-2016年公司将分别实现18.85亿元和21亿元归属母公司净利润的预测。 &招商轮船（601872） &成本控制助公司实现扭亏 &据《证券日报》市场研究中心数据显示，昨日招商轮船上涨6.92%，实现大单资金净流入2487.39万元，最新收盘价为4.17元。 &基本面上，公司经营和管理着我国最具经验、国内运力最大的远洋油轮船队。2013年年报披露，截至报告期末，公司油轮船队经营管理19艘油轮，合计428万载重吨，平均船龄8.7岁。公司散货船总数增至21艘，合计196万载重吨，平均船龄约13.9岁。公司持股50%的合营公司CLNG拥有6艘在营运的LNG船，合计50万载重吨。 &业绩方面，据公司三季报披露显示，公司前三季度实现归属母公司净利润34495.51万元，同比实现扭亏。其中，营业成本比上年同期减少32.22%，主要因运营船舶艘数减少、油价下跌及成本控制有效；营业外收入比上年同期增加159%，主要因收到节能减排国家专项财政补贴；营业外支出报告期发生额10457.37万元，因拆售老龄船舶产生损失。 &银河证券给予该股“推荐”评级，原因主要有三点：第一，公司盈利持续表现亮丽；第二，油轮行业供给调整良好，需求渐近旺季，旺季运价有望继续为股价提供催化；第三，预期海运支持政策将逐步进一步落地。预计公司2014年至2015年每股收益为0.10元、0.14元。 &中海海盛（600896） &中海运旗下骨干企业 &据《证券日报》市场研究中心数据显示，昨日中海海盛获得涨停，实现大单资金净流入7425.55万元，最新收盘价为5.14元。 &基本面上，公司与中海发展同为中国海运集团旗下骨干企业，拥有总储量达22500t的四座散装沥青库，有亚洲规模最大、总吨位达33500t的沥青运输船队的支持。2013年报披露，报告期内公司完成货运量1269万吨，货运周转量179亿吨海里；月公司完成货运量643万吨，货运周转量102亿吨海里。 &值得一提的是，公司第一大股东中国海运集团是一家跨国经营的特大型航运企业集团，麾下由集装箱运输、油运、货运、客运、特种货运输等五大专业船公司组成的主营船队，沿海货运量和沿海客运量居全国第一位。大股东表示适时将中国海运内部的优质资产注入公司，支持其不断做强做大。 &股东进出方面，据公司2014年三季报披露，公司前十大流通股股东中，光大保德信量化基金持有305.47万股，为本期新进。截至日，股东人数较日减少3.54%，筹码略有集中。
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机构建议关注航运龙头如长航凤凰、招商轮船、中海集运、中远航运、中国远洋、中海发展等。
招商轮船：油运景气提振业绩，运价与货运量齐升
公司发布 2015 年年报。2015 年公司营业收入 61.57 亿元，同比增长137%，归属于上市公司股东的净利润 11.5 亿元，同比增长 476%，基本每股收益 0.23 元/股，同比增长 475%。2015 年，公司油轮运输的收入同比增长 192%，毛利同比增长 432%，收入占比达到 89%，毛利占比达到近97%。其它还有，散货船和 LNG船运输业务。
原油运输市场阶段性复苏，VLCC 运价大涨：2015 年，原油价格大幅下跌，VLCC 运价大涨。主要得益于供需改善，主要经济体，尤其国内加大了原油进口量（同比增长 8.8%），同时原油期货升水助推储油套利，而近年来VLCC 运力供给增速放缓，油轮产能利用率处于较低水平。中国原油进口结构中，从中东进口原油的比重基本保持在 50%左右。而 2015 年第四季度，反映中东&日本 VLCC 原油轮运费率的波交所 TD3 指数，一度冲高至WS90 左右水平，为近 5 年来最高位。2015 年全年来看，TD3 运费率全年平均值为 WS62.8，同比上涨 31.9%，TD3 航线日租金全年平均值约 6.8 万美元/天，同比增长171%。
&国油国运&提升油轮货运量，估计对增量贡献达到 60%：收入提升的另一方面，得益于 &国油国运&的继续推进。2015 年公司 VLCC 船队中承运中国进口原油的航次，占比达到 73.4%，共承运 3115 万吨，同比增长216.2%。根据估算，公司&国油国运&的增量对总增量的贡献超过 60%。&国油国运&的比例近年虽有所增长，但仍然与相关政策目标距离甚远，具备一定成长空间。
船用燃料油价格同比下降近 49%，成本端大幅改善：随着国际原油价格下跌，2015 年 Fujairah 燃料油全年平均价格为 288.2 美元/吨，相比 2014 年下跌约 48.8%。2015 年，公司燃油费约 12.7 亿元，对总成本占比约33.4%，保守估计节省燃油成本约3-4亿元。
第四季度资产减值计提和营业外支出共 9.7 亿元：第四季度，公司对 2 艘老龄油轮与 7 艘散货船计提资产减值，损失约 8.3 亿元，处置了 6 条船龄 20年左右的干散货船，产生营业外收入约 1.4 亿元。导致第四季度归属于上市公司股东的净利润，亏损约 4.7亿元。
油运市场高景气度，或难以持续：消费需求目前难以持续性的大幅转好。随着中国步入工业化后期阶段，经济增速也将进入新常态，需求端疲软。同时发达国家原油需求高峰期已过，原油的消费需求弹性较小。而低油价时加强储备，与原油期货升水带来的储油套利等需求，空间和持续性值得商讨。目前，油轮产能利用率处于相对低位，订单攀升，运力供给的弹性可能超预期。近期油价已有较大幅度反弹，预计 2016 年油价大概率呈现前低后高的走势。下半年随着供需态势好转，油价可能上涨到 50 美元。对原油运输市场而言，低油价带来的增量需求将受到影响。
投资建议
我们认为公司是国内远洋能源运输的领军者，受益油运市场高景气度，管理能力优秀，给予 &增持&评级。
预计公司年的EPS为0.18元、0.16元、0.17元。
油运价格快速下滑，油价大幅反弹，原油进口需求低于预期，运力供给增速超预期等。（来源：国金证券） 南方财富网微信号：southmoney
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