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外媒：一张图看懂A股牛市到熊市有多远 21天决定
中国股市的21个大日子据彭博社报道，彭博首席亚洲经济学家欧乐鹰写道，中国股市一年多来走势疯狂，其中上证综合指数自2014年11月份略高于2,400点的水平大涨并在今年6月份逼近5,200点，之后一路暴跌于7月初跌向3,700点。在此期间，中国央行四次降息、三次降准，而且政府最近推出一波接一波的措施来稳定市场。中国股市的政策时间线上有21个大日子，特此整理如下：第一次降息：日& 中国人民银行降息40个基点。日& 中国人民银行发布存款保险条例征求意见稿。日& 彭博货币状况指数显示中国货币状况比过去十年来任何时候都更紧张。日& 随着监管层调查&两融&业务，上证综合指数收盘大跌近8%。日& 2014年第四季度GDP同比增长7.3%，超过预期。日& 中国人民银行重启逆回购操作，以缓解春节前市场惯常出现的资金紧张局面。第一次降准：日& 中国人民银行降准50个基点。日& 情人节玫瑰价格下跌凸显通缩风险。第二次降息：日& 中国人民银行降息25个基点。日& 中国国务院总理李克强将GDP增长目标自7.5%下调至7%。日& 中国财政部宣布1万亿元人民币地方政府债务置换。日& 《中国家庭金融调查》显示，中国股市最大的一类新投资者是学历还不到高中、个人资产相对较少的群体。日& 彭博月度GDP追踪指标显示中国2015年第一季度经济同比增长6.5%。第二次降准：日- 中国人民银行降准100个基点。第三次降息：日& 中国人民银行降息25个基点。日& MSCI明晟未将中国A股纳入其全球基准指数。日& 中国财政部将其地方政府债务置换规模扩大至2万亿元人民币。日& 上证综合指数大跌6.4%，人们担心股市回调会扼杀经济复苏。日& 中国人民银行取消存贷比限制。第四次降息和第三次降准：日& 中国人民银行降息25个基点并定向降准50个基点。日& IPO暂停、主要券商启动稳定市场基金且中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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欢迎访问证券之星！请与我们联系 版权所有：Copyright & 1996-年宋清辉:A股离牛市到底有多远？_名家论市_股票频道_全景网
宋清辉:A股离牛市到底有多远？
　　前期走牛的A股市场似乎已经牛不起来了。禁止减持的措施也发布了，股指期货也修改了规则，还有一系列各种各样的措施，现在连中国证监会主席都换帅了，股市还是没有起色。看着现在越来越火热的房地产市场，我不禁有一个很大的疑问，是否可以将证监会的全部人员和住建部的全部人员调换工作岗位？让楼市像股市那样跌下来，让股市像楼市那样涨上去。
　　段子归段子，A股离牛市到底有多远，似乎还有很长道路要走。从当前A股市场的资金情况、投资者的信心、每日成交量情况、市场真正的热点、数据技术指标、权重股上市公司业绩、宏观环境等一系列条件来看，没有任何一个条件能够支撑A股走高。在当前越来越火爆的楼市中，想必有大量投资者会在犹豫中割下一大块肉，然后往拥挤的楼市中挤去。
　　国务院对注册制改革的授权在3月1日已正式实施，虽然监管层已经表示注册制改革相关准备工作“需要有一个较长的时间过程”，但市场并不会在意是准备推出、即将推出还是已经推出，但凡有个理由就能成为利空。因此，我们已经没有任何必要要为每一次大跌寻找理由。
　　巧的是，央行在前一天降准。两个时间点的重合多少会让一部分喜欢对号入座的人认为，这是为了对冲注册制带来的利空。其实，这是人们想太多了，降准可以做很多事情，但最主要的目的是保持资金的流动性，令当前的金融环境平稳下去。至于想到能刺激股市上涨多少，就纯粹是想多了。
　　牛市离我们有多远？从技术的角度来看，在资本逐利的情况下，也只有股市是最不赚钱的，逐利的资金外流至其它市场甚至是银行活期的收益，都能比股市高得多。不过按照证券市场的惯例，在所有人都在抛离股市的情况下，这也意味着A股离底部位置不远了，只不过现在还没有出现大面积的“逃离”，也许待A股恢复到日均成交金额只有千亿余元的时候、恢复到两三年前那种比较清淡的情况下，市场才能将底部筑牢。
　　从基本面的情况来看，A股现在似乎正在脱离政策市，脱离经济市。我们可以看到，在一系列的政策下，A股不仅没有止跌反弹反而继续狂坠，可见各式各样的政策已经无力阻挡A股的暴跌。既然如此，为什么还要不断出台各种利好市场的政策呢？这是为了给市场筑底，令A股下跌的空间收窄，可以说结果是在治本而不是治标。
　　在经济方面，此前我国经济一度高速发展，股市却长期处于低迷的状态中，如今经济环境也不好了，股市显得更为低迷。宏观经济元气的复苏会让市场信心得到有效的提振，只不过这个过程比较漫长，因此在宏观环境没有实质性进展的时候，股市上涨自然会缺乏动力，更不可能有牛市出现。
　　不过，大盘归大盘，个股归个股。即便是在数十次千股下跌的过程中，股市里依然有上涨的个股、也存在涨停的个股。从当前的情况来看，股市向好期间稳定走高、在股市暴跌期间走低的蓝筹股，对普通投资者而言是较为好的防守股，可以适当关注。在年报持续披露的过程中，业绩表现出色、市盈率处于行业平均水平、前期超跌的股票值得大家关注。
主办方欢迎投资者的广泛意见，但为了共同营造和谐的交流气氛，需提醒投资者的是，投资者提出的问题内容不得含有中伤他人的、辱骂性的、攻击性的、缺乏事实依据的和违反当前法律的语言信息，相关重复问题不再提交。
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在微博中，笔者考虑到股指技术跌势的形成，5月9日上午让大家减半仓，剩余三成仓，随后股市一路下跌；5月14日上午，考虑到周末公布的宏观数据太差，让大家将剩余的三成仓清仓处理。
&了观测股市的底部时间特征，我们将经济短周期划分为六个阶段，其中，衰退期分为衰退初期和衰退后期；2000年以来，我国经济完整地经历了三轮短周期，目前处于第四轮。为了判断股市在2-3年内的走势，我们考虑短经济周期，根据工业增加值、CPI（通货膨胀）和M1（狭义货币供应量）三个变量，我们将经济周期划分为六个阶段，分别是：复苏、繁荣、滞涨初期、滞涨后期、衰退初期和衰退后期，如图1。在经济现实中，由于这些变量波动频繁，经济周期经常不能严格按照这六个阶段运行，所以对短经济周期的界定通常会有一些边界模糊，但不影响我们的运用。2000年以来，我国经济完整地经历了三轮短周期：第一轮，1999年12月-2002年3月；第二轮，2002年4月-2005年5月；第三轮，2005年6月-2009年3月，如图2。
图1：经济周期的六个阶段划分
工业增加值
&图2：2000年以来，经济周期经过了三轮小周期，目前处于第四轮
由于股市通常领先于经济一两个季度，所以从理论上讲，股市的底部应该出现在衰退后期。股市乃为经济的晴雨表，这是长久以来普遍存在于投资界中一个朴素认知的说法，其实道理也很简单，股票的价格取决于估值（PE）和企业盈利（EPS），其中，盈利主要由经济增速决定，估值由货币流动性、风险偏好等决定，而货币流动性在很大程度上又由经济决定，所以在较高程度上经济影响着股市走势，股市反映着经济。当然，经济和股市的走势并不同步，投资者基于对经济的未来预期，选择是否投资股市，当投资者认为经济不久后将步入复苏，因而预期股市将转好，于是投资者入市建仓，所以股市提前反映这种预期，通常来讲，股市能领先经济3-6个月见底。三年左右为一个短经济周期，其中，经济衰退期大约占七八个月的时间段；如果衰退前期和衰退后期在时间上对等的话，那么衰退后期占三四个月左右，股市又提前一两个季度反映经济，所以股市的底部便通常出现在经济衰退的中后期，离衰退后期很近，所以可以认为股市在衰退后期见底。
2000年以来的三轮短经济周期中，在衰退后期，股市基本上都见了大底。在第一轮周期中，衰退期是从2001年6月到2002年3月，其中，末期是从2002年2月-2002年3月，时间仅仅一个月，股市在2002年2月份见了底部，此后两年内该点位基本是最低位，如图3；第二轮周期中，衰退期是从2004年9月到2005年5月，在衰退期结束的时候，股市见了大底部，如图4；第三轮周期中，衰退期是从2008年3月-2009年2月，其中，末期是从2008年10月开始，股市在2008年10、11月见了大底，如图5。由前三轮短周期来看，衰退前期和衰退后期在时间段上是不对等的，衰退后期大约占衰退期的三分之一，反映出两个内容：第一，货币流动性对经济的拉动作用较快，当M1趋于回升时，工业增加值不久后便触底回升；第二，衰退后期的时间段较短，大约为一个季度左右，考虑到股市领先经济一两个季度的话，股市的见底时间便不容易落在衰退后期，而是比衰退后期还要略早一点，三轮短周期中，有两轮的股市见底时间距离衰退后期还有一两个月，平均来看，见底时间在衰退前期向衰退后期的过渡时间中，基本上认为在衰退后期，股市见底。
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图3：&第一轮经济周期，股市在衰退后期见了底部&&
&图4：第二轮周期，股市在衰退期结束的时候见了大底
&图5：第三轮周期，股市在衰退后期见了大底
在货币政策适度放松的大背景下，M1已经趋于回升，我国经济正从衰退前期过渡到衰退后期，目前或是熊市末期、牛市初期，股市可能已经见了大底部。2011年第四季度开始，物价开始明显回落，同时工业增加值增速持续下降，我国步入衰退期，确切地说是衰退前期。同时管理层开始适度放松货币政策，从2月份开始，流动性日趋回升，5月12日央行第三次下调存款准备金率，更加明确流动性的回升趋势，我国经济周期正式步入到衰退后期，如图6。根据股市的底部时间理论，以及我国股市2000年以来的历史经验来看，我国股市的大底似乎已经在眼前。2011年股市一路下跌，在2012年1月份触底，然后开始反弹，3月份后我国经济就步入到了衰退后期，根据前三轮的股市底部来看，其中有两轮股市的底部就出现在经济由衰退前期向衰退后期的过渡期。目前管理层救市的措施较多，养老金入市、提高RQFII、制定退市制度、分红等，政策意图明显，加上多数机构预测，经济将在今年二季度触底回升，所以未来股市再创新低的概率比较低，整体上讲，目前股市处于熊市末期、牛市初期，正逐步向牛市靠近。
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图6：本轮周期中，经济过渡到经济衰退后期
4月份宏观经济形势较为严峻，工业增加值增速出现断崖式的下滑，投资、消费的增速延续回落，出口较差，二季度GDP存在跌破8%的可能，部分机构预计经济一季度触底的乐观预期被打破，表明我国经济仍将处于继续下探的过程之中，这将限制股市的表现，所以当前来讲，股市或将处于一个震荡、缓慢上涨的格局，整体上处于牢固筑底的状态。等待经济下滑放缓，在流动性回升的背景下，股市顺利上涨的态势便会出现。目前是长线建仓的时机。
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A股离牛市不远了？
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　　盘经过七连阳之后，沪指站稳2300点。国泰君安在最新的中称，目前A股可能正处在一轮大牛市启动的初期。　　昨日，沪指连续七连阳，激发A股市场做多热情，人气不断蹿升，资金加快流入。数据显示，8月最后一周A股证券账户净转入的资金规模超过2000亿，达2179亿元，创下近两年半以来A股市场单周净转入资金最大纪录。在此背景下，大多数机构投资者以及股神级博主纷纷大喊，大盘站稳2300点，牛市已经不远了。只有少部分看空投资者对后市表示担忧，A股市场连续上涨之后，强势震荡在所难免。　　沪指一路高歌造就“七连阳”　　今年6月20日，上证指数最低曾跌至2010.53点，距离2000点大关仅有一步之遥，但随后市场逐步量价齐升。7月份以来A股市场持续反弹，在中秋节前的一周，A股市场连续六天上涨，并且每一天的最低价都不低于前一天的最高价。这一红红火火的“六连阳”，让上周沪市一举拿下了17个月以来的最大涨幅。　　而小长假期间消息面总体偏暖，各大机构对A股热情仍旧不减，这让节后大盘延续了节前反弹的走势，一度向2334点重压力位迈进。不过，由于节前的六连阳与2334点重压力位的影响，昨天大盘明显被获利盘与套牢盘所压制。节前发起的二次冲锋，吹响了向2350目标冲击的号角，从7月22日开始的第一波拉升，是收了“8连阳”，二次冲锋是否会再来“8连阳”？对此，华讯投资认为，从目前的攻击量能来看，可能性较大，2350点，这是一个非常重要的位置。　　8月新开户数创5个月来新高　　随着A股市场的持续走高，场外投资者跑步入场。中国证券登记结算公司的数据显示，今年8月份，沪深两市共新开A股账户超过61万个，创下5个月来的单月新高，这一数据在熊市里颇为可观。　　值得关注的是，以社保基金为代表的“国家队”正在低调入场。数据显示，今年6月和7月，社保基金连续两个月新开32个账户。截至今年7月末，社保基金共有A股账户262个。而2013年5月至2014年5月，社保基金曾连续13个月未在A股市场开户。　　此外，证券公司自营账户、证券公司集合、证券投资基金、RQFII等机构投资者7月新开账户数也创下一年来的新高。　　与此同时，场内人气正在逐步恢复。数据显示，截至中秋节前最后一个交易日，两市总成交金额达到近4000亿元。昨天，两市成交额虽未进一步放大，但也没有明显下降，仍维持在3700亿元左右。这说明A股市场的场内人气正在逐步恢复。上海一家大型券商营业部负责人表示，随着A股市场自7月份以来持续反弹，越来越多的投资者将注意力重新转回股市。　　站稳2300点牛市就来了？　　值得关注的是，大盘经过七连阳之后，沪指站稳2300点，市场分歧逐渐加大。一些股神级的博主表示，大盘站稳2300点意味离牛市不远。　　国泰君安则在最新的研究报告中称，目前A股可能正处在一轮大牛市启动的初期。即便未来国内经济下行风险加剧，但是股市亦有望走出牛市行情。　　“死多头”英大证券首席经济学家李大霄也表示，熊市思维过期，A股真实牛市已经到来。非常多的迹象表明牛市已经到来，熊市已经结束。现在很多机构已经不得不承认了，可能还是大部分的机构逐渐地转牛了，只有极少部分的机构才会继续顽固地坚持熊市思维。　　刘思山认为，大盘昨天选择横盘调整是强势调整，原因在于行情已经启动，性质确定为牛市，新增资金不断涌入股市，市场人气高涨，交投活跃，每一次下跌均被买盘托起，大盘根本调不下去，也调不深，只能以小幅震荡的方式进行，结果是空头越调越少，多头越调越多，为大盘下一次的上涨积蓄了力量。目前，大盘的调整是暂时的，是强势的，是前进途中的调整，不改变股市上行的大方向。
(责任编辑：DF132)
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