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　　在整个公募基金市场，虽然定增主题基金占的份额并不大，但在今年的市场上却是大放异彩。从公开数据来看，在3000点下的震荡市是参与定增比较良好的环境。也正因如此，今年上半年基金公司扎堆发行定增基金，相关产品走势也受到了市场的高度关注。
　　这不，首只公募定增基金&&国投瑞银瑞利灵活配置混合型证券投资基金(以下简称国投瑞利)8月5日封闭期满、转换为上市开放式基金(LOF)的消息也成为近期热点话题。
　　定增基金转为LOF基金后会有哪些变化？不再参与定增项目后对该基金走势会有怎样的影响？对其他定增基金之后打开有怎样的启示意义？投资者又该如何选择？下面理财不二牛就一一为您解答。
　　第一只&吃螃蟹&的基金
　　数据显示，截至2015年末，过去10年全部已解禁的1年期定向增发股票，平均获得了71.4%的收益率，超越同期沪深300指数收益率47.5个百分点。诸多数据都显示，定增市场是一块非常大的蛋糕。不过一直以来，由于100万元以上才能参与专户定增产品的高门槛，使得火热的定增市场长期处于&专户吃肉公募喝汤&的局面，而现在，公募定增基金的出现则让这种格局有了被打破的可能性。
　　日，作为行业内第一只公募定增基金、第一个&吃螃蟹&的基金，国投瑞利一亮相便吸引了整个市场和投资者的目光。据公开数据显示，通过购买这只基金，投资者仅需 1000元即可参与定增，基金封闭期为18个月，成立后3个月内在深交所交易上市。
　　定增基金通过什么来赚钱呢？
　　有公募业内人士曾经公开做过一个解释：&定增基金首先是赚取折价的收益，一般上市公司增发的时候，我们能拿到的价格是有折扣的，一般情况下5%~ 30%不等；其次是赚取市场波动的钱，它规避了一个交易损失；第三块挣的钱，就是这个公司内生性增长的钱，就是业绩的钱。&
　　不同于一般基金投资二级市场、根据股票涨跌来赚钱的模式，定增基金的盈利模式主要通过折扣价买入股票、并在定增股锁定期内和上市公司一起成长，从而获取收益。当然，净值是一个重要的指标。国投瑞利自2015年8月成立后一直被看好，净值也不断攀升，并在当月17日达到了整个封闭期的顶点1.073元；起起伏伏后，截至今年8月5日累积单位净值为1.029元。
　　不过从另一个方面来看，定增基金封闭期的净值也不能完全体现实际的盈亏状况。国投瑞银基金管理公司(以下简称国投瑞银)表示，因为定增基金在计算净值时，对参与定增股票的浮盈要以剩余的锁定期进行均摊，而浮亏是实时确认的，所以净值和实际价值会有一些差别，这些浮盈会随着封闭期的到期慢慢地释放。
　　从此角度来看，定增项目的质量才是决定一只定增基金价值的最核心要素。整体来看，国投瑞利成立以来的总回报为3.11%，年化回报为2.07%，而同期沪深300指数下跌5.89%，相对上证指数有约10%的超额收益。
来源：东方财富网
关键词：公募定增基金 国投瑞利 LOF基金
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第16版：财富周刊
分享定增红利
本报记者 周 琳
随着华安智增精选、财通多策略福享、九泰锐丰定增等定增基金于近期发行，截至目前，市场上定增基金产品已达14只。 2016年以来，新成立的7只定增基金合计募集规模超过118亿元，平均募集规模在16亿元左右，远超过普通股票型基金5亿元左右的募资规模，足见定增基金的火爆程度。 招商增荣混合基金经理姚飞军介绍，定向增发是上市公司非公开发行股票的行为。上市公司通常以低于市场均价的价格，向不超过10位的特定投资者发行股份融资，也即“打折买股票”。参与定增的门槛很高，2015年的813个定增项目平均参与起点为1.5亿元。同时，根据规定，定增的发行对象不得超过10名，一般都被大股东和机构投资者包揽。 如今，普通投资者也能够通过申赎公募基金参与分享定向增发的红利。2015年以来，公募基金开始发行定增基金产品，而此前部分私募机构及财务公司等机构早就开始参与定增投资。据私募排排网统计数据，截至7月底，包括私募自主发行、券商资管、基金专户、期货专户、信托计划在内的多个渠道共有900余只定增产品。其中，私募上半年合计自主发行320余只产品。 “定增收益最大因素来自择时。”姚飞军认为，今年以来，1万亿元定增市场特殊的折扣魅力，被越来越多的机构资金关注。目前，公募基金仍是参与定增投资的主力，占今年定增总规模的三成。从2015年底开始，定增基金出现发展主要有4个原因：第一是赚钱效应，从过去历史数据来看，最近5年只要参与定增的投资者总体上收益不菲；第二是比价效应，2015年年中市场调整后，不管是二级市场的股票还是债券，投资者发现都没有特别好的投资标的，定增标的优势显现；第三是定增市场规模较大，从2014年开始，并购重组升温，定增市场每年增长规模在50%左右，可容纳足够多的参与者；第四，择时方面对投资者相对有利。 博时基金有关部门负责人介绍说，定增基金的运作特点主要有两方面：一是封闭运作，可二级市场买卖。一般而言，定增基金获配的股票在其锁定期期内不得转让，也无法卖出，因此多采用封闭运作的方式，定增基金设有一定期限的封闭期，期间不能赎回。但基金份额可上市交易，即像股票一样在二级市场买卖。二是估值特殊，净值不体现实际盈亏。定增股票的估值有特殊规定，即如果定增股票市价低于定增价格，则按照市价估值；如果定增股票的市价高于定增价格，要按照市价进行一定比例的折算后进行估值，也就是将盈利在剩余锁定期内进行摊销。 计算公式为：用于净值计算的股价=定增价+（市场价-定增价）×（锁定期总交易日数-剩余的交易日数）/锁定期总交易日数。比如：假设某只定增基金以10元的定增价格拿到了A股票，项目期限为一年（250个交易日），若第10个交易日该股票的市价为15元，那么这5元的利润不会全部体现在该日的基金净值中，用来估算基金净值的A股票价格为10+（15-10）×（250-240）/250=10.2元。相反，如果第10个交易日A股票的市价为8元，则这2元的亏损则要计入当日的基金净值，用来估算基金净值的A股票价格就是8元，不用摊销。 专业人士称，由于定增基金这种特殊的估值规则，所以投资者感觉市场上涨时定增基金涨得慢，下跌时却跌得快。但需注意的是，定增基金最终收益主要取决于封闭期结束后定增价和市价的差值，无需过于关注定增产品净值的短期波动。　　对于定增，基金公司在宣传时常常会引用一些数据，比如：
　　据格上理财统计，近三年，定增项目的平均收益为66.16%，近五年为58.40%，年平均收益53.50%。
　　格上理财统计发现，自2013年定向增发正收益占比激增，%的定增项目达到正收益，2015年略有下降(73.80%)。平均来看，近三年定增获得正收益的占比在75%以上。—摘自《年定增市场大数据透析》
　　看到这样的数据，任何人都会不淡定。透露一下，去年1月甲甲就迫不及待地出手买了市场第一只公募定增基金（国投瑞银瑞利），今年8月份到期，最新净值是1.004元。
　　鉴于今年会有更多的定增基金发行，甲甲觉得有必要把持有此基一年的体验告诉大家，基友们在做选择时可以参考。
　　1、净值增长缓慢，大牛市中收益不及同类混合基金
　　甲甲在混瑞利这只基金的基金吧时，净值增长慢是基友讨论最多的，比如有个星期此基明明拿了两个定增项目，许多基友预期净值会涨8%-10%，但最终实际公布的净值比预计的低了很多。
　　这是因为证监会对于定增项目的估值有特殊规定：
　　若当前股票市价高于定增价，盈利部分必须在定增锁定期内摊销。若当前股价低于定增价，则损失一次性计入。
　　比如，瑞利4月8日以9.5元左右的价格拿到了（市价为13元）的定增，这3.5元的盈利不会4月8日这一天里呈现，而且是在一年的锁定期内摊销。但是，如果跌破定增价，比如现价为8.8元，亏损则要计入净值。
　　所以，买定增基金的基友会普遍觉得上涨时涨得慢，下跌时又跌得非常快。
　　由于净值增长慢，在去年上半年的牛市中，瑞利的表现还不及甲甲手上其它混合基金，收益最高时达到35%（6月中旬）；而灵活配置型基金去年股灾前平均回报超过50%。
　　2、遭遇市场大跌，2-3折的折价不管用
　　宣传定增基金时，很多公司会“折扣价”买股票吸引投资者。不过，当市场大跌，这20%左右的折价并不管用。
　　今年已有部分股票跌破定增价，定增基金的面值也“破净”。所以，“折价”只是噱头，关键还是要看未来的市场行情。
　　3、封闭不能赎回，股灾期间只能眼睁睁看着亏损
　　定增基金都是封闭运作，以18个月的封闭期居多。这是因为定增获得的股票12个月内不得转让，封闭起来方便管理人管理。
　　但是这也意味着你18个月不能赎回（可以转至场内卖出，具体看第5条）。市场大跌时，基民甲也只能无力地看着国投瑞银瑞利从1.35元跌到0.94元。
　　4、能否赚钱，取决于18个月后的市场
　　在定增基金到期之前，市场的任何涨跌都不具实际意义，赚了不能止盈，亏了也只能继续持有，直至18个月到期。
　　所以持有瑞利至今，无论其净值涨跌如何，对甲甲而言都是账面上的。关键要看今年8月到期时的市场行情。
　　未来的市场行情不好预判，但通过当前的点位可以掂量未来的安全边际。比如甲甲去年1月买的瑞利比后面5月成立的定增基金就要安全些。
　　那么，什么时候买定增基金比较安全呢？中投在线在研报中表示，对2008年—2015年的定增数据统计表明，在大盘小于2500点时，定增产品平均收益在70%左右，而大于2500点时平均收益率不足50%。以往情况来看，大盘指数在2500点以下的定增，85%以上盈利，3500点以下60%~70%可以盈利，而4000点以上的定增平均亏损15%。
　　5、场外购买能不能转至场内卖出，事先要问清楚
　　定增基金成立后会在二级市场上市交易，这样就算有18个月封闭期，你也可以在封闭期间通过转托管转至场内卖出。
　　但是，场外购买能不能转至场内卖出，基友们事先一定要问清楚。像基民甲是在基金公司官网购买的瑞利，不支持办理基金转托管(转出)业务。至于其它渠道购买的，甲甲问了客服，天天基金网、银行购买支持转托管，但还是要询问具体的代销机构。
　　6、定增的“纯度”因基金公司而异
　　虽然定增基金都打出了“定增”的旗号，但能拿到多少定增，还要靠实力说话。如果实际上参与的定增项目并不多，买这样的定增基金也没有什么意义。
　　根据华宝今年1月的报告分析，国投瑞银瑞利参与的定增项目占基金资产比为39.8%。（讲真，这个定增仓位不及甲甲的预期)。公司后来发行的一只定增基金瑞盈拿到了19个项目，定增项目的仓位达到了74%。另外，的定增项目的仓位也达到75.5%（可惜后两只定增基金成立时市场点位有点高，3500点以上）。
　　今年又有博时、银华、信诚、国泰等基金公司推出定增基金，购买前建议基友们打听下公司“拿票”的实力。听说，有家公司今年主推定增基金，从券商挖了不少人。
　　7、二级市场定增基金的玩法
　　关于定增基金，还有一个比较高级的玩法。因为定增基金的估值方法比较保守，会导致定增基金的净值并不等同于持有股票的市场价值，存在低估的现象。所以二级市场上定增基金常常出现溢价，不过就算是溢价，很多时候这些定增基金仍然折价，一般到期时间越远 ，折价最高。
　　经历市场几轮大跌后，基友在二级市场买入这些定增基金并持有到期，有望获得折价回归和净值上涨的双重收益。您当前位置：
定增基金上市频折价
23:50:10青年报
定增基金上市频折价
分析人士：锁定期导致流动性折价
青年报记者 孙琪
本报讯 7月11日，博时旗下定增基金的博时睿远在深交所上市交易，场内简称“博时睿远”。公告显示，该基金7月8日基金份额净值为1.004元，上市首日以净值1.004元为开盘参考价，并以此为基准设置涨跌幅限制，幅度为10%。三个交易日过去了，该基金二级市场表现持续未能突破1元，处于折价交易状态，三个交易日，盘中最高见0.998元，最低0.976元，昨日收报0.988元。
博时睿远折价情况并非个案，查看定增基金上市后表现，折价交易几乎是常态，理论上说，基金首募时，投资者都是按照一元的净值申购，为何刚刚上市，投资者打折也要抛售呢？另外多只定增基金二级市场处于折价状态，比如国投瑞利，7月12日净值为1.041元，折价1.34%，财通精选7月12日的净值为1.091元，折价4.40%；但也有部分基金溢价交易，比如九台锐智，7月12日净值1.373元，溢价7.72%。
对此，好买基金研究中心总监曾令华表示，定增基金上市折价，主要由于锁定期所致，是流动性折价。
而博时基金相关表示人士介绍说，“首先，定增基金属封闭运作，封闭期的净值不能完全体现实际的盈亏状况，基金最终的收益主要取决于封闭期结束后定增价和市价的差值。其次，定增股票的估值是以摊余法计价，定增的折价是在持有期逐步确认的，新基金目前持有相对较短，所以净值上相应确认也较少。同时，二级市场交易折价、溢价更多是受持有人的买卖行为，短期波动相应难以把握，可以考虑持有等待定增折价逐步确认。”此外，定增基金最终收益主要取决于封闭期结束后定增价和市价的差值。
(责任编辑:六六)
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