舒宜民：新三板绝不是主板和创业板的附庸
　　天星资本投资总监、监事会监事& 舒宜民
&&& 和讯消息 第十三届中国证券论坛――“证券业的互网之翼”于日在北京隆重举行。本次论坛围绕证券业变革和前景等焦点话题展开智慧碰撞，诸多高管、上市公司领袖、投资机构精英齐聚一堂共话未来。年度最佳品牌券商、最具投资价值上市公司等奖项亦隆重揭晓。
　　在以“新三板助力企业发展”为主题的第二场圆桌论坛上，天星资本投资总监、监事会监事，舒宜民先生表示，新三板绝对不是的补充和A股的附庸。
　　他表示，新三板作为，它既然出现就一定要解决中国中小企业融资难和融资贵的问题。
　　因为在固有体制之下，最具成长性的中小企业而言是很难融资的。
　　创业板其实没有完成它的历史使命，因为创业板做到现在是创业成功板，真正创业公司是没办法上创业板的。中国在新三板第一次实行的注册制，让我们看到了好象卖导弹的和卖茶叶蛋的市场都可以进来。
　　对于我们这些专业的资本投资机构来说，我们看到的新三板是一个重大机会。因为，那些原来融不到资，被迫只能去资本市场发展的，可能最具创新力的好公司，他们找到了归宿。这绝对不是创业板的补充和A股的附庸，3到5年时间，新三板肯定会成为新的创业板中心。我们坚定的相信，未来5到10年它的交易量和市值总额会超过两市。
（责任编辑：王颖慧 HF028）
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金融界网站
　　证监会主席先生4月17日在湖北省资本市场建设工作会议上发表讲话，新三板市场有关方案尚未正式报批，但各项准备工作正在紧锣密鼓进行。虽然新三板主要服务高科技企业，但未来还要扩容到其他行业领域，股东人数将来也可突破200人。
　　笔者曾把板当作解决中小高科技企业融资难、孵化技企业的沃土，没想到事与愿违，新三板更像是贵族们的后花园，以想像中的高科技在游资接力赛中自娱自乐，犯了天真幼稚的错误。
　　作为乐观主义者，我们把眼光投向新三板，希望新三板成为真正的创业板，而创业板能够借由新三板浴火重生。
　　新三板成功需具备三大前提，拒绝行政审批，严厉监管举措，让有实力的机构参与做市商，让更多的机构进入新三板市场。
　　低门槛的新三板高科技企业的沃土。各地高科技园区预备上新三板的储备企业，未来将有万家以上。仅一地，就拥有高新技术企业近2万家，剔除已经上市的200 家，挂牌率不到1%，目前新三板总市值约100 亿元，已有106 家企业在新三板市场挂牌和通过备案。另据研报，2010年中关村企业总收入 1.59 万亿元，约占全国高新区的七分之一，假设挂牌率提升至5%，预计全国的国家级科技园都纳入进来后，OTC市场的总市值可达7000亿元，理论满值（挂牌率100%）应为14万亿元。
　　如果新三板与创业板一样进入严厉的审批程序，成为关系与人情的攻坚战，PE腐败等难以禁止，则新三板将落入创业板的窠臼，未曾成长，老年病缠身。新三板目前的备案制非常严格，有向“小发审”蜕变之虞，未来有必要充分发挥行业自律组织的作用，对造假者进行终身督导，纳入污点钟意，在转板为创业板或者中小板上市公司时扣减相应得分。
　　新三板流通性差，交易量小，被认为先天不足，反过来想，这恰恰是新三板的好处，激励机制使新三板定价偏于保守，比创业板的定价准确得多。
　　新三板定价受到双重约束，新三板没有散户接盘，场外市场的机构投资者定价偏向保守，机构之间彼此熟悉，谁也不好意思对同道下狠手，也不可能下狠手；并且，在新三板挂牌的企业，股东人数不得超过200人，大股东为防止股权分散，不愿意也不可能大规模增资扩股。
　　一组可以印证场内市场与场外市场的区别。据证监会透露，从中关村公司股份转让试点情况看，日至今，成交金额只有7.32亿元，平均换手率3.4%，而同期场内市场换手率超过230%，投资主体多数是中小投资者，截至2011年底，我国自然人持有A股流通市值占比达26.5%，整个市场自然人的交易量占85%以上。中小投资者在认购中占发行股数的70%左右，在上市首日的交易账户中占99.8%。
　　新三板没有向中小投资者的风险转嫁渠道，显示了机构投资者的老成持重，机构投资者与大股东给企业的保守估值显露无遗。
　　以“新三板”转上创业板的第一只“”为例，该公司在2009年“新三板”挂牌期间交易价格在7元左右，而登陆创业板时其发行价格达到每股32.99元，上市首日收盘价格接近60元，其收益率接近10倍，投资时间不过两年左右。另一家成功转板的，在新三板惟一的交易是日一笔3万股的单子，从1元/股增至9.8元/股成交。而上市之时，价格一飞冲天，每股价格高达22.00元，发行市盈率53.66倍，发行后每股收益0.41元。上市之后，业绩大变脸。
　　4月17日，证监会主席郭树清先生表示，新股发行价格过高，是我们一直存在且20年没有解决的问题，前年（2010年）新股发行平均市盈率是58倍，去年仍达47倍，今年前三个月是30倍，4月份以来是20倍，希望能够保持。新三板与行业平均市盈率两项指标，可抑制让人头痛不已的三高发行，建立正确的激励机制比停止新股发行好得太多，是天堂与地狱之间的区别。
　　引入做市商机制，增加转板机会，可让新三板的定价更加准确，引进个人投资者是个转嫁风险的坏主意，引进更多的机构投资者，通过做市商制度活跃交易，则可让新三板恢复生机。优秀的做市商机构有定价能力，对新三板上市公司有较深的了解，可成为市场定价主导者。
　　新三板给了中国投资领域真正的“天使”们一条生路，他们既可通过新三板退出，也可以新三板发现好公司。各路机构与天使投资、种子进入新三板，就有了筛选体质基因中国高科技企业最有动力的引擎，因为他们可以从新三板的转板的过程中，获得二度溢价。
　　目前全国100多家券商中，有61家具有代办转让资格，全国4300个营业部可以从事中关村公司的股份交易，占营业部总量的89%。缺乏筛选优质企业的动力，机构多而无益；通过审批机制让中小投资者接盘，会让众多新三板机构成为嗜血鲨鱼；而建立筛选机制与宽松的转板机制，外加严厉的惩处机制，可让投资者恢复天使真身。
　　新三板改革，区域股权市场转让制度改革，都是为了对接证券与中小企业、高科技企业，为中国的中小企业、高科技企业，拼出一条生路。
叶檀】 （责任编辑：周壮）
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08:00来源：广证恒生
今天广证恒生针对企业以及创业板企业的年报数据进行pk，带您看看这一年里新三板企业整体发展概况，新三板的优秀企业在创业板中又会处于什么样的位置，新三板潜在创新层标的及皇冠上的明珠又是否名副其实。1、新三板2015年年报概览：新三板企业仍以中小型企业为主，成长性喜人根据choice数据库统计，已公布年报的6883家新三板企业2015年实现营业总收入11339.92亿元，较其2014年营业总收入9727.02亿元同比增长16.58%；实现净利润878.71亿元，较2014年净利润625.82亿元同比增长40.41%。企业盈利能力持续增强。从总体上看，有5719家企业归母净利润为正，占新三板企业83.09%，延续良好的增长态势。在营业总收入方面，小于5千万的企业有2769家，占比达40.36%；超过1亿元的企业共有2533家，占比达36.80%；营业收入超过10亿的企业仅有147家，占比为2.14%。其中，金田铜业(834178.oc)以高达314.37亿元的营业总收入高居榜首。此外，另外两家营业总收入超过100亿元的企业是钢银电商(835092.oc)、翰林汇(835281.oc)，其营业总收入分别为211.97亿、158.71亿。从图表3中可以看出，新三板企业有40.36%营业总收入位于小于5千万这一区间，可见新三板企业仍以中小型企业为主。在盈利能力方面，归母净利润大于1000万企业有2482家，占比36.05%，归母净利为负的企业也有1163家，占比16.89%。其中，有6家企业企业实现超过10亿元的归母净利润，分别为(832970.oc)，(833868.oc)，(430399.oc)，齐鲁银行(832666.oc)，(832168.oc)，(835337.oc)，其中东海证券以18.27亿元雄踞榜首。在成长性方面，新三板企业2015年归母净利润同比增长率为正的占比65.83%，增长超过100%的企业数为2342家，占比为34.03%。从营业总收入和归母净利润的规模来看，新三板企业依然是以中小型的企业为主，但从成长性的角度来看，新三板的企业拥有着喜人的增长率。2、对标创业板，新三板企业成长性更高从企业财务数据上看，新三板企业平均资产达2.81亿元，平均营业收入达1.64亿元，平均归母净利润达0.13亿元；创业板企业平均营业收入达11.01亿元，平均资产达22.95亿元，平均归母净利润达1.21亿元。从资产规模、盈利能力绝对值上看，新三板企业仍与创业板企业有较大差距。不过，从企业归母净利润增长率上看，新三板企业有多达2342家企业净增长率在100%以上，占比达34.02%。而同期创业板企业有72家净增长在100%以上，占比为14.82%。创业板归母净利润同比下降的企业占比高于新三板企业，而高增速区间的企业数量却少于新三板。以净利润增长衡量的盈利能力成长性来看，新三板企业要好于创业板企业。从净资产收益率上来看，创业板的净资产收益率(算术平均)为8.62%。与此同时，新三板整体净资产收益率(算术平均)为10.87%，其中协议板块9.83%，做市板块为14.72%。整体而言，新三板净资产收益率比创业板要高，整体盈利能力更好。3、强强对话，新三板优秀企业在创业板中也能名列前茅从2015年报上看，新三板企业数量众多，其盈利能力、资产规模上两极分化较大。在制度即将出台之际，处于金字塔顶端的明星企业显然更加引人注目。广证恒生按照2015年年报报的归母净利润指标，选取出新三板归母净利润排名20家企业。为了更进一步表现出明星新三板企业优秀的盈利能力，假如这20家明星企业在创业板的话，它们的归母净利润排名将比现在创业板排行榜前30都要高。新三板中的优秀企业如果放在创业板中会是个中翘楚。新三板中归母净利润达到10亿元以上的企业有6家，而在创业板中也仅有4家企业盈利能力可以达到这一规模。在比拼盈利能力上，明星级的新三板企业丝毫不逊色创业板企业。4、分层在即，922家潜在创新层企业，107颗皇冠上的明珠财务表现优异广证恒生于年报披露截止后，公布了最新的潜在创新层名单，6883家已经披露年报的企业中有922家潜在创新层企业，其中有107家企业同时符合两个标准以上，成为皇冠上的明珠。《年报披露截止！922家潜在创新层企业枕戈待旦，107颗皇冠上的明珠占比1.54%》从平均营业总收入及平均归母净利润上来看，107颗皇冠上的明珠是当之无愧的新三板中的翘楚，其平均营业总收入为6.82亿元，虽然离创业板的规模还有一定的距离，但在整个新三板中，这107家企业表现十分优异。另外107家企业的平均归母净利润为9404.63万元，而创业板的平均净利润为1.21亿元。在归母净利润的对比上，107家皇冠上的明珠和创业板的差距并不大。从企业的成长性上来看，107家皇冠上的明珠在净资产收益率以及净利润增长率上在新三板中也是表现优异，并且遥遥领先创业板。107家企业净资产收益率(算术平均)为24.41%，净利润增长率(算术平均)为356.57%。结语从 2015 年年报分析来看，新三板企业在 2015 年整体呈现快速成长的特征，具有显著的活力，部分优秀企业的财务表现即使放在创业板中也是名列前茅。并且我们可以看到新三板中优秀企业的代表——107 家“皇冠上的明珠”在成长性上优于创业板。随着新三板分层制度出台日期逐渐临近，优秀企业将会吸引更多资本关注，面临更佳发展机遇。同时，需要提醒的是“初登龙门”有“天火烧其尾，乃化为龙”。所以，登陆新三板只是开始，进入创新层也只是开始，每个阶段的成功都是另一段挑战的开始。创新层的企业在公司治理、信息披露等方面需要有强烈的规范意识，否则，“烧尾化龙”仍不可求。
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新三板盈利前20强跻身创业板前30强
今天广证恒生针对新三板企业以及创业板企业的年报数据进行PK，带您看看这一年里新三板企业整体发展概况，新三板的优秀企业在创业板中又会处于什么样的位置，新三板潜在创新层标的及皇冠上的明珠又是否名副其实。
1、新三板2015年年报概览：新三板企业仍以中小型企业为主，成长性喜人
根据Choice数据库统计，已公布年报的6883家新三板企业2015年实现营业总收入11339.92亿元，较其2014年营业总收入9727.02亿元同比增长16.58%；实现净利润878.71亿元，较2014年净利润625.82亿元同比增长40.41%。企业盈利能力持续增强。
从总体上看，有5719家企业归母净利润为正，占新三板企业83.09%，延续良好的增长态势。
在营业总收入方面，小于5千万的企业有2769家，占比达40.36%；超过1亿元的企业共有2533家，占比达36.80%；营业收入超过10亿的企业仅有147家，占比为2.14%。其中，金田铜业(834178.OC)以高达314.37亿元的营业总收入高居榜首。此外，另外两家营业总收入超过100亿元的企业是钢银电商(835092.OC)、翰林汇(835281.OC)，其营业总收入分别为211.97亿、158.71亿。
从图表3中可以看出，新三板企业有40.36%营业总收入位于小于5千万这一区间，可见新三板企业仍以中小型企业为主。
在盈利能力方面，归母净利润大于1000万企业有2482家，占比36.05%，归母净利为负的企业也有1163家，占比16.89%。其中，有6家企业企业实现超过10亿元的归母净利润，分别为东海证券(832970.OC)，南京证券(833868.OC)，湘财证券(430399.OC)，齐鲁银行(832666.OC)，中科招商(832168.OC)，华龙证券(835337.OC)，其中东海证券以18.27亿元雄踞榜首。
在成长性方面，新三板企业2015年归母净利润同比增长率为正的占比65.83%，增长超过100%的企业数为2342家，占比为34.03%。从营业总收入和归母净利润的规模来看，新三板企业依然是以中小型的企业为主，但从成长性的角度来看，新三板的企业拥有着喜人的增长率。
2、对标创业板，新三板企业成长性更高
从企业财务数据上看，新三板企业平均资产达2.81亿元，平均营业收入达1.64亿元，平均归母净利润达0.13亿元；创业板企业平均营业收入达11.01亿元，平均资产达22.95亿元，平均归母净利润达1.21亿元。从资产规模、盈利能力绝对值上看，新三板企业仍与创业板企业有较大差距。
不过，从企业归母净利润增长率上看，新三板企业有多达2342家企业净利率增长率在100%以上，占比达34.02%。而同期创业板企业有72家净利率增长在100%以上，占比为14.82%。创业板归母净利润同比下降的企业占比高于新三板企业，而高增速区间的企业数量却少于新三板。以净利润增长衡量的盈利能力成长性来看，新三板企业要好于创业板企业。
从净资产收益率上来看，创业板的净资产收益率(算术平均)为8.62%。与此同时，新三板整体净资产收益率(算术平均)为10.87%，其中协议板块9.83%，做市板块为14.72%。整体而言，新三板净资产收益率比创业板要高，整体盈利能力更好。
3、强强对话，新三板优秀企业在创业板中也能名列前茅
从2015年报上看，新三板企业数量众多，其盈利能力、资产规模上两极分化较大。在新三板分层制度即将出台之际，处于金字塔顶端的明星企业显然更加引人注目。
广证恒生按照2015年年报报的归母净利润指标，选取出新三板归母净利润排名20家企业。
为了更进一步表现出明星新三板企业优秀的盈利能力，假如这20家明星企业在创业板的话，它们的归母净利润排名将比现在创业板排行榜前30都要高。新三板中的优秀企业如果放在创业板中会是个中翘楚。
新三板中归母净利润达到10亿元以上的企业有6家，而在创业板中也仅有4家企业盈利能力可以达到这一规模。在比拼盈利能力上，明星级的新三板企业丝毫不逊色创业板企业。
4、分层在即，922家潜在创新层企业，107颗皇冠上的明珠财务表现优异
广证恒生于年报披露截止后，公布了最新的潜在创新层名单，6883家已经披露年报的企业中有922家潜在创新层企业，其中有107家企业同时符合两个标准以上，成为皇冠上的明珠。《年报披露截止！922家潜在创新层企业枕戈待旦，107颗皇冠上的明珠占比1.54%》
从平均营业总收入及平均归母净利润上来看，107颗皇冠上的明珠是当之无愧的新三板中的翘楚，其平均营业总收入为6.82亿元，虽然离创业板的规模还有一定的距离，但在整个新三板中，这107家企业表现十分优异。另外107家企业的平均归母净利润为9404.63万元，而创业板的平均净利润为1.21亿元。在归母净利润的对比上，107家皇冠上的明珠和创业板的差距并不大。
从企业的成长性上来看，107家皇冠上的明珠在净资产收益率以及净利润增长率上在新三板中也是表现优异，并且遥遥领先创业板。107家企业净资产收益率(算术平均)为24.41%，净利润增长率(算术平均)为356.57%。
从 2015 年年报分析来看，新三板企业在 2015 年整体呈现快速成长的特征，具有显著的活力，部分优秀企业的财务表现即使放在创业板中也是名列前茅。
并且我们可以看到新三板中优秀企业的代表&&107 家&皇冠上的明珠&在成长性上优于创业板。随着新三板分层制度出台日期逐渐临近，优秀企业将会吸引更多资本关注，面临更佳发展机遇。同时，需要提醒的是&初登龙门&有&天火烧其尾，乃化为龙&。所以，登陆新三板只是开始，进入创新层也只是开始，每个阶段的成功都是另一段挑战的开始。创新层的企业在公司治理、信息披露等方面需要有强烈的规范意识，否则，&烧尾化龙&仍不可求。来源：微信公众号新三板研究极客
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新三板盈利前20强 跻身创业板
13:45 来源：挖贝网
今天广证恒生针对新三板企业以及创业板企业的年报数据进行PK。
这一年里新三板企业整体发展概况，新三板的优秀企业在创业板中又会处于什么样的位置，新三板潜在创新层标的及皇冠上的明珠又是否名副其实。1、新三板2015年年报概览：新三板企业仍以中小型企业为主，成长性喜人据数据统计，已公布年报的6883家新三板企业2015年实现营业总收入11339.92亿元，较其2014年营业总收入9727.02亿元同比增长16.58%；实现净利润878.71亿元，较2014年净利润625.82亿元同比增长40.41%。企业盈利能力持续增强。从总体上看，有5719家企业归母净利润为正，占新三板企业83.09%，延续良好的增长态势。在营业总收入方面，小于5千万的企业有2769家，占比达40.36%；超过1亿元的企业共有2533家，占比达36.80%；营业收入超过10亿的企业仅有147家，占比为2.14%。其中，金田铜业以高达314.37亿元的营业总收入高居榜首。此外，另外两家营业总收入超过100亿元的企业是钢银电商、翰林汇，其营业总收入分别为211.97亿、158.71亿。可以看出，新三板企业有40.36%营业总收入位于小于5千万这一区间，可见新三板企业仍以中小型企业为主。在盈利能力方面，归母净利润大于1000万企业有2482家，占比36.05%，归母净利为负的企业也有1163家，占比16.89%。其中，有6家企业企业实现超过10亿元的归母净利润，分别为东海证券，南京证券，湘财证券，齐鲁银行，中科招商，华龙证券，其中东海证券以18.27亿元雄踞榜首。在成长性方面，新三板企业2015年归母净利润同比增长率为正的占比65.83%，增长超过100%的企业数为2342家，占比为34.03%。从营业总收入和归母净利润的规模来看，新三板企业依然是以中小型的企业为主，但从成长性的角度来看，新三板的企业拥有着喜人的增长率。2、对标创业板，新三板企业成长性更高从企业财务数据上看，新三板企业平均资产达2.81亿元，平均营业收入达1.64亿元，平均归母净利润达0.13亿元；创业板企业平均营业收入达11.01亿元，平均资产达22.95亿元，平均归母净利润达1.21亿元。从资产规模、盈利能力绝对值上看，新三板企业仍与创业板企业有较大差距。不过，从企业归母净利润增长率上看，新三板企业有多达2342家企业净利率增长率在100%以上，占比达34.02%。而同期创业板企业有72家净利率增长在100%以上，占比为14.82%。创业板归母净利润同比下降的企业占比高于新三板企业，而高增速区间的企业数量却少于新三板。以净利润增长衡量的盈利能力成长性来看，新三板企业要好于创业板企业。从净资产收益率上来看，创业板的净资产收益率(算术平均)为8.62%。与此同时，新三板整体净资产收益率(算术平均)为10.87%，其中协议板块9.83%，做市板块为14.72%。整体而言，新三板净资产收益率比创业板要高，整体盈利能力更好。3、强强对话，新三板优秀企业在创业板中也能名列前茅从2015年报上看，新三板企业数量众多，其盈利能力、资产规模上两极分化较大。在新三板分层制度即将出台之际，处于金字塔顶端的明星企业显然更加引人注目。广证恒生按照2015年年报报的归母净利润指标，选取出新三板归母净利润排名20家企业。为了更进一步表现出明星新三板企业优秀的盈利能力，假如这20家明星企业在创业板的话，它们的归母净利润排名将比现在创业板排行榜前30都要高。新三板中的优秀企业如果放在创业板中会是个中翘楚。新三板中归母净利润达到10亿元以上的企业有6家，而在创业板中也仅有4家企业盈利能力可以达到这一规模。在比拼盈利能力上，明星级的新三板企业丝毫不逊色创业板企业。4、分层在即，922家潜在创新层企业，107颗皇冠上的明珠财务表现优异广证恒生于年报披露截止后，公布了最新的潜在创新层名单，6883家已经披露年报的企业中有922家潜在创新层企业，其中有107家企业同时符合两个标准以上，成为皇冠上的明珠。《年报披露截止！922家潜在创新层企业枕戈待旦，107颗皇冠上的明珠占比1.54%》从平均营业总收入及平均归母净利润上来看，107颗皇冠上的明珠是当之无愧的新三板中的翘楚，其平均营业总收入为6.82亿元，虽然离创业板的规模还有一定的距离，但在整个新三板中，这107家企业表现十分优异。另外107家企业的平均归母净利润为9404.63万元，而创业板的平均净利润为1.21亿元。在归母净利润的对比上，107家皇冠上的明珠和创业板的差距并不大。从企业的成长性上来看，107家皇冠上的明珠在净资产收益率以及净利润增长率上在新三板中也是表现优异，并且遥遥领先创业板。107家企业净资产收益率(算术平均)为24.41%，净利润增长率(算术平均)为356.57%。责任编辑：倪璐璐
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