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什么是安全边际，怎样理解安全边际
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什么是安全边际，怎样理解安全边际
&&& 关于安全边际，通俗的说法是&用40美分的价格购买一美元的资产&。这是按照格雷厄姆的安全边际思想来定义的，主要特指价格低于其代表的运营资产。后来，巴菲特泛指&低于企业内在的市场报价&。众所周知，无论是股价低于有形资产还是低于内在价值，往往出现在行情的极端状态。因为，大多数时间的股票报价都高于其有形资产或者内在价值，尤其是那些优秀的企业资产。后来巴菲特把优秀资产的购买价格从&低于内在价值的价格&修正为&合理的价格&。
　　不管巴菲特对安全边际的态度如何，关键是如何计算安全边际。只有清楚地知道了它的边界才能谈得上是&低于&还是&合理&。关于格雷厄姆的有形资产核定是很清晰的，只要市场价值低于企业的运营资产就可以认为是具备了安全边际，但这个分析系统显然对于当前的股市有点不合时宜了。但是对于内在价值的核算也充满了很多不确定性，而且不是所有的公司都适合用自由现金流定价模型进行核算。今天，我们仍然站在巴菲特的角度考虑另外一个核算安全边际的方法，那就是&站在未来的角度考虑投入产出比&，即你现在投入的成本将来以什么样的收益率获得回报或者将来能用多少年限收回这个成本，其实，这就是市盈率的概念。巴菲特在他写给股东的信中和股东年会上曾多次用这个概念来描述他的投资。这充分说明，巴菲特的内在价值法最终还会用市盈率进行检验的。
　　为了清晰这个概念，我们以中国优秀的上市公司为例并把它们大体分为两大类。第一类为性的优秀公司，第二类为弱周期的优秀公司。这里重点强调的是优秀，我们暂且以净资产收益率长期表现出色为标准进行研究，比如加权复合增长率大于20%。通过研究这些公司发现，周期类的公司其股价会随着盈利能力预期的变化发生剧烈波动。当它们的盈利能力表现非常优秀时，市场会通过市盈率这一工具对其放大。，如果盈利能力表现下滑时，市场也会通过市盈率让其跌到很低的价格。对于弱周期的优秀公司，当盈利能力发生变化时，其股价的波动幅度没有周期性股票那么明显，很多企业以横盘震荡的方式代替调整。
　　我们再来看看以上两类公司在估值上有什么特点呢？以现在为例，由于股市长期低迷，周期类优秀公司估值已经变得非常有吸引力，比如明年动态估值10倍以内，即投资预期回报率超过10%，如上海汽车、潍柴动力、福耀玻璃、万科A和三一重工等，只要它们未来盈利不发生下滑，动态估值会越来越低。弱周期类的优秀公司明年动态估值在15倍甚至20倍以上，但也低于30倍，如贵州茅台、五粮液、云南白药等。对于这两类公司，作为投资者应该如何判断其股价是否够合理或者是否具备安全边际呢？也就是说，不足10倍估值的周期股和不足30倍估值的弱周期股，在盈利能力都表现很优秀的情况下，应该买什么会更安全呢？
　　其实，善于把握行业波动周期拐点的投资者购买周期类公司容易获得超额收益，但对于大多数投资者最好购买弱周期的优秀公司，因为优秀的弱周期公司可以用时间来化解二级市场估值稍微过高。
　　另外，巴菲特关于资产配置的艺术也值得我们借鉴。因为对于上面的疑问，巴菲特也没有绝对的标准答案，但是他用资产配置策略化解了出价过高的风险。他除了尽量的设定更高的安全边际之外，还时刻保留一定的现金或现金等价物，因为幸运之神随时都有可能会降临，即好股票的价格受市场情绪的影响报价更便宜了。
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16:09:37 | 来源：第一财经日报
　　A.是什么？
　　格雷厄姆认为，在价格相对于价值明显低估甚至是非常便宜的证券投资上，安全边际概念体现得最为明显。他给出了一个安全边际的定义：市场价格和评估价值的明显差别。价格低于价值的差额越大，安全边际越大。
　　巴菲特继承了导师格雷厄姆对安全边际的定义：&我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。
　　我们相信这种&安全边际&原则&&格雷厄姆尤其强调这一点是投资成功的基石。&
　　B.如何衡量？
　　格雷厄姆第一个在证券分析中提出了&内在价值&的概念：&证券分析家似乎总是在关注证券的内在价值与市场价格之间的差距。但是，我们又必须承认，内在价值是一个非常难以把握的概念。
　　一般来说，内在价值是指一种有事实&&比如资产、收益、股息、明确的前景&&作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。&
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安全边际的英文
英文翻译safety marginsmargin of saftysafety margins&&&& securi ...&&&& boundary&&&&safety margins&&&&margin of safty ratio&&&&margin of safety ratio&&&&margin of safety&&&&margin of safety&&&&safe edge&&&&margin of safety&&&&margin of safety in cost-volumeprofit
...&&&&margin of safety&&&&marginal takeoff&&&&substantial safety margin&&&&safety margin&&&&descent rate boundary
例句与用法That is what ben graham meant by having a margin of safety这便是本杰明?葛拉厄姆所谓的安全边际。 The margin of safety isi the excess of expected sales over breakeven sales安全边际是预计销售量（或销售额）与保本销售量（或销售额）之差。 Managers use the margin of safety to evaluate current opera ? tions or to measure the risk of a new business plan管理者经常运用安全边际来评价当前营业状况或测量一项新业务计划的风险程度。 Buffett emphasizes that investment on stocks is buying that enterprise , so the right analysis of the investor himself , the truth of the fluctuation of the stocks and the margin of safety are all vital to the success of investment巴菲特强调投资股票就是购买企业,要明确投资者自己的能力范围,理解股票价格波动的本质,以及认识安全边际对成功投资的重要意义。 Those second time a project the accumulation of environment resources 、 manpower demand in the age of technology of knowledge industry collect it can be seen give maximum marking up national strength , there for spread of create technology of absolute influence as well as the area industrial structure crop up relative displacement of significance , all it is entirely possible to raise area economic growth fluctuate safety of limit摘要中国云南与东盟的环境资源、人力资本、技术和技术知识集群可以大大提高国家的实力，这对于技术创新和扩散的绝对影响以及地区产业结构的发生相对位移的意义都有可能提高区域经济增长波动的安全边际。 The improvements of the du pont system of financial analysis include : introducing analysis of cash flows to the du pont system of introducing managerial accounting data , marginal contribution analysis , safe marginal analysis and leverage analysis to the du pont system of introducing analysis of value added accounting indices to the du pont system of financial analysis杜邦财务分析体系的主要改进有：在杜邦财务分析体系中引入现金流量表数据进行现金流量分析；在杜邦财分析体系中引入管理会计数据，进行边际贡献分析、安全边际率分析及杠杆分析；在杜邦财分析体系中引入增值会计数据分析企业对社会的贡献。 In 1943 , with the publication of a book named " security analysis " written by benjamin graham and david dodd , the value investment theory is born . the theory holds that only the investment in quilts which are underestimated by market or which have growing up value are safe . benjamin graham has proposed " safe limit " as the criterion of investment judgment价值投资理论是伴随着本杰明?格雷厄姆和大卫?多德在1934年出版的《证券分析》一书而诞生的，价值投资理论认为：只有投资那些被市场低估其价值或本身存在成长性价值的公司股票才是安全的，本杰明?格雷厄姆提出了“安全边际”作为投资的评判标准。 &&
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在买入价格上留有充足的安全边际
（一）“格雷厄姆有三个基本思想足以作为投资者智力结构的基础。他们是： 把股票当做许多细小的商业部分。把价格波动当做朋友而不是敌人。在买入价格上留有充足的安全边际。”在这句巴菲特的原话中，有些人引申出价值投资三基石的说法。 这是对的。但对于一般人，由于能力的限制----对商业的理解的不足；由于天性---亏了就不卖的心理.因此这三句话中，容易理解，并能改善自己投资方法的却是安全边际。因此，说其是普通人投资的“精髓之精髓”毫无问题。 （二）某公司值20元，10元买入，这就是安全边际。因为即便买入的时候看走眼，这家公司实际价值只有其认为的一半，那么，这笔买卖也不会亏，也只不过合适的价格买入股票罢了。因此，安全边际毫无疑问的，是价值投资天然的巨大的优势。价值投资招人喜欢，一是他把这种投资，当做分享上市企业的利润而非下场比拼谁是赌王；二是他告诉人们，当我们不懂的时候，更要学会对喜欢漫天要价的市场落地还钱。而且，5折买入，如果判断正确，那是翻倍的盈利。 （三）巴菲特有一些投资是在合适的价格买入的，尤其是他后期的时候，因为巴菲特的能力已经非常强，同时资金非常大。能力强看走眼的概率就低；资金大，是因为市场无力提供足够多的，有安全边际的股票给他去买。森林里不会有太多的老虎，否则小动物不够吃。但对于个人投资者来说，没有这个问题。所以，我们虽然没有巴菲特的能力，但也因为资金小，可以找到许多投资标的。 （四）市面上有很多鼓吹价值投资的，或者公募，或者私募，或者某媒体名人，检验他们是否在谈价值投资的方法，就是看他是否稍微有点安全边际的理念。如果有人说：好公司什么价格买都是对的。你就知道他外行了。 （五）有人认为价值投资在中国并不适用。或许他们知道原先1000点时候的封闭式基金吧。当时1000点买入的封基，市场5折在卖，由于债券不打折，现金不打折，事实上沪深300是3折在买，大盘只有跌到300多点，才会发生事实的亏损。投资总是要算，到底出现什么情况，自己才会发生真实的亏损。而安全边际的思路，无疑让投资者在投资之初，就拥有了非常好的安全垫。
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