格上理财肖伟：经济新常态下如何有效配置资产--百度百家
格上理财肖伟：经济新常态下如何有效配置资产
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格上理财副总经理、首席产品官肖伟先生发表了演讲，对目前的宏观经济形势及大类资产配进行了分析，并分享了格上理财如何利用大数据为投资者挖掘优秀的私募基金管理人，甄选优秀投资标的。
格上理财肖伟：经济新常态下如何有效配置资产
11月19日，格上理财于北京举办了“格上理财投资趋势分享会-股权投资的黄金时代之互联网专场”，格上理财副总经理、首席产品官肖伟先生发表了演讲，对目前的宏观经济形势及大类资产配进行了分析，并分享了格上理财如何利用大数据为投资者挖掘优秀的私募基金管理人，甄选优秀投资标的。
宏观经济形势分析
进入2016年以来，市场对经济基本面的判断逐渐趋于一致，经济“L形”走势成为共识。今年前三个季度GDP走势也验证了这一判断，数据上看，前三个季度GDP同比增长水平均为6.7%，看不见短期趋势性繁荣，也不会大幅度硬着陆。从三大产业对GDP增长贡献率来看，2016年第一产业、第二产业、第三产业占GDP的比重分别为4.1%、36.6%、58.3%。其中，第三产业超越第二产业，经济处在转型期，微观结构有改善。
未来新常态的情况下，经济会呈现新的特征，比如发展速度会有变化、结构会有优化、动力也会有转化。其中，速度的变化上，将从原来相对比较高的成长速度，到一个中等速度，中等速度并不等同于大的风险，但对于投资者来说像过去一样什么都可以投的时代已经过去了，取而代之的是需要更多地进行资产的配置。对于结构优化和动力转换，宏观层面未必有大的机会，但是微观层面可能会是一个精彩纷呈的情况。
大类资产配置机会
肖伟从股权投资、A股、海外资产、房地产等多类资产分析未来经济新常态下的各类资产的投资机会。
股权投资：布局好的行业，互联网和医疗行业有“钱途”
股权投资最大的好处是抓住微观投资机会，提前布局未来有机会的产业，挖掘最优质的企业，并且分享企业盈利带来的收益。从2014年开始，股权的融资规模高速成长，2015年达到7000多亿，今年前三季度募资规模超过8千亿，投资者对股权投资逐渐接受、进入、布局。2016年，我国进入“股权投资时代”，目前市场上活跃的私募股权机构已超过10000家，管理规模总量超过6万亿元，市场规模已经实现质的飞跃。但各机构投资管理能力、过往投资业绩、团队稳定性、管理资产规模等参差不齐。
从近十年统计数据来看，中国股权投资的内部回报率平均在20%以上，收益相当惊人，但不同行业的投资回报率有着很大差异，比如互联网行业内部回报率可达68.8%，远高于其他行业2-3倍。同时，医疗健康行业投资回报率也持续增长，平均内部回报率约33.7%。加上，近期中共中央、国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》，并定下明确目标：到2020年，健康服务业总规模超过8万亿，到2030年达到16万亿元，医疗健康行业发展前景广阔。
A股：结构性行情可期，量化投资深挖市场超额收益
A股难有趋势性行情：大盘蓝筹股很难拉动指数，中小盘股票市盈率普遍较高。但A股结构性特征明显，通过数据观察，今年A股翻倍的股票超过200支，比例和数字并不低；对比全球的股票，A股市场十倍股有94只，其中有22支来自于医疗行业，17支来自于互联网行业，港股十倍股只有57只。可见，A股机会还是比较多的，就看如何挖掘、利用。
此外，肖伟特别强调，主观投资往往无法克服人性弱点、深度捕捉投资机会，但是量化投资通过多维度分析，能有效、系统的提供超额收益。从全球市场来看，量化交易逐渐从非主流向主流的态势发展，这也是计算机、互联网以及大数据发展的应用。拿美国来看，2000年前后，量化基金占比只有10%，2015年，量化交易已经占到整个市场的70%，同时量化对冲基金指数同期也跑赢了全球最主要的股市指标。
海外资产：人民币贬值趋势延续，布局海外正当时
肖伟指出，人民币贬值趋势将延续下去。从数据上看，2009年以前，美国的M2数据是一直大于中国的，但从2009年底开始，中国的M2数据逐渐超越美国，截至2015年底，已经是美国的1.814倍，到2016年底，或将是美国的2倍！而中国2015年全年GDP为67.67万亿元，折合成美元约为10.86万亿美元，2015年美国经济总量大约为17.87万亿美元，相当于中国的1.7倍，但中国M2余额远超美国。所以目前中国货币超发对汇率的影响相对非常明显和严重，未来人民币贬值的压力相对较大。
目前全球主要股票市场中，香港市场的估值仅略高于俄罗斯市场，排名倒数第二。随着沪港通渠道的开通，南下资金量持续增大，深港通即将推波助澜。随着内地投资者的比例提高，香港市场“A股化”的趋势也愈加明显。
房地产：阶段性大概率见顶
肖伟指出，从开工数据、库存数据来看，我国房地产市场阶段性大概率见顶。目前房贷收入比（房贷/可支配收入）居高不下，2016年中国如房贷收入比已接近40%，已超越次贷危机时期的美国，接近房产泡沫时期的日本。此外，中国房贷杠杆率（新增房贷/GDP）较去年暴涨，早已远超89年房产泡沫时的日本，并已超越美国历史高点。
大类资产配置总结
大类资产方面，高房贷收入比及高房贷杠杆率，房地产已到阶段性的高点，建议大家适当减持房地产；现金方面，由于货币超发，未来购买力一定是下降的，建议减持。债券方面，由于中期货币继续宽松的空间有限，带来的升值机会有限，同时风险层面尤其是信用风险持续上升，肖伟建议大家减配；股票层面，大级别的行情难以期待，但是结构性的机会突出，建议大家继续持有；大宗商品层面，在今年供给侧改革持续性推进的情况下，依然看好库存影响带来的的投资机会，建议大家可以持续关注；股权投资方面，很多投资者认为机会不错，但流动性偏弱，是牺牲流动性换取收益确定性的很好机会，建议增持；海外投资今天也是方兴未艾，希望投资者在货币贬值的通道内适当地增加持有的比例，以及重点关注港股的投资机会。
格上大数据解密财富密码
私募行业的机构非常之多，备案基金管理人有近2万家，管理规模超8.5万亿，且机构良莠不齐、布局分散，涵盖全国32个省市，信息不公开披露。格上理财利用人工+数据库结合的方式，建立了一个全国私募领域最完整的数据库体系，然后再进行定量分析、定性分析，挖掘优质私募机构。
①数据库：数据完备，覆盖私募全行业
目前格上拥有一只50人的团队，包括金融分析师、数据分析师、金融工程师和IT工程师。他们长期跟踪私募行业，覆盖了全市场2万多家机构，同时用了很多人工录入以及数据库整合的方法，每天的电话、邮件、传真采集的人工数据接近1万条。截至目前，格上数据库的私募数据超过100万条，产品超过3万只，机构超过1万家，数据完备，几乎覆盖私募全行业。
②定量&定性分析：多维度评判基金特征，寻找值得信赖的机构
格上剔除掉相对无效数据，对数据进行清理和整合、分析，让同类型的基金跑在同一个轨道上，车同轨、书同文，按不同策略进行比较。利用量化模型对私募基金收益水平、风控能力、风险收益比等指标进行考量，并进行评级。格上对市场排名前20%，并被评为4星、5星的私募机构进行实地和电话调研，从企业治理层面、基金经理的风险层面、投研能力、产品分析方面等多个维度进行分析。再结合定量和定性分析，去寻找值得信赖的私募机构。
最终，格上从百万的数据里面量化分析了10000多家私募，实际调研1000多家，只有80多家进入格上理财的白名单，而最后进入投资核心池的机构，目前为止只有50多家。一旦到了投后管理，格上会进行全方位雷达扫描，360度动态管理。实时关注基金的一举一动，比如基金经理的状态、团队的稳定性等方方面面都是格上持续关注的内容。
③FOF精选私募，多产品线、多市场覆盖
目前，格上产品线覆盖到多个市场和多个策略，包括一级市场的股权投资、一级半市场的定增投资、二级市场的量化策略、股票策略、债券策略等，能够给各位投资者提供从安全性、收益性、流动性等全维度的资产配置方案。
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2015年，中国经济增速放缓，GDP全年或在7%徘徊，经济结构性问题日益凸显。在资产端，随着金融改革进入“深水区”，无风险利率中枢持续下行，类固定收益类产品、银行理财产品的收益率呈逐渐下滑趋势。随手记金融研究院院长杨仁杰认为，2016年经济总体下行压力很大，市民在理财投资的选择上应以防风险为主、收益为辅：一是不要盲目追逐收益率过高的产品，对于稳健的、收益在6%左右的理财产品可以优先选择;二是选好产品发行方，比如大型银行和金融机构，或者具备一定经营历史的、管理规范的互联网金融理财平台可以参与，坚决远离不靠谱的理财平台。P2P理财：远离高息平台2015年P2P行业高潮迭起，一边是跑路、查封等负面事件，一边则出现了上市正能量。要选到一个安全的P2P网贷平台绝非易事，投资人务必要仔细甄别。业界期待已久的监管细则终于在日公开征求意见，意见稿明确指出网络信贷信息中介机构不得从事或接受委托从事的12种行为，强调P2P平台要实行银行存管、到电信部门备案等。随着《办法》的出台，行业将进入规范经营和稳健发展的轨道，违法经营的平台将遭到淘汰。对于投资者而言，未来只要选到靠谱的P2P平台，还是一种不错的投资选择。选择P2P平台除了看风控团队，还要看收益是否适中。一般来说，利率越高，实际风险就越大，正常的P2P平台年化收益率在6%~12%之间。天上不会掉馅饼，对于高息平台，一定要敬而远之。股市：需要非常谨慎2016年经济基本面依然不容乐观，由于经济周期仍然还在低谷徘徊从而打压指数，出现大牛市的概率较小。但是如果投资者对股票技术有信心，可以适度参与波段操作，快进快出短期持股为主。对股市依旧需要非常谨慎。房地产：20%的楼盘可以投资今年的房地产政策大概率会比2015年宽松，刺激房地产是政策坚定的选择。所以，20%的城市和20%的楼盘仍然可以投资。至于剩下80%的城市的房价，上涨空间有限，同时国内楼市库存已经高企，投资楼市要谨慎。黄金、白银：处于熊市周期美联储加息影响仍在，美元进入升值周期，大宗商品和贵金属自然进入熊市周期。由于历史上贵金属的熊市周期本身已经很漫长，因此做空也不可取。建议投资者把目光放在其他赚钱概率大的领域。股权配置：pe、vc投资要入政府扶持产业人无股权不富。对于高净值人士在股权市场，可以选择“十三五”重点产业和领域参与pe、vc投资。多方面布局，中国经济走出低谷需要在相关重点产业有所作为，带动经济增长。对于普通投资者来说，股权投资的渠道并不十分畅通，风险也相对较高。全球市场：可入QDII基金人民币逐渐进入贬值周期，因此投资者可用全球的眼光设计自己的投资组合。“高净值人士”的全球配置财富能力很强，无需指点。而普通投资者，也可以选择购买一些QDII基金，毕竟美元进入升值周期，美股牛市是大概率事件。
本文来源：信息时报
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&& 本文首发于微信公众号：“走出去智库”。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
&& 编者按｜2016年伊始，全球金融市场就迎来了一轮动荡，它隐含了市场对全球经济再次陷入衰退的预期。尽管这种预期似有过激，但全球经济结构型矛盾未能解决，经济减速势在必然。　　在经济、市场及地缘政治等各方面风险都在积聚和加强的情况下，投资者该如何配置自己的全球资产？　　走出去智库今天分享一篇文章，作者以从业者的视角，对全球主要经济体的宏观环境及金融和资本市场的波动进行了分析，并对投资者如何进行资产配置给出了建议。　　要点　　1、去年开始，原油与股票相关性的增加，反映了投资者对宏观经济的担心。　　2、2016年，投资者应该将更多精力放在对风险的理解与防范上，在配置中向谨慎与保守的方向倾斜，适当配置现金。　　3、有条件的投资者还可以在资产类别、国别及币种方面进一步拓展，以降低资产类别的相关性，降低波动，平滑收益。　　正文　　文/戴险峰，易方达基金首席宏观策略分析师　　2016年一开始就迎来了自金融危机以来最为动荡的市场环境。股票等传统风险资产价格以及无风险利率大幅下降，而波动率和信用利差则大幅上升。1月的金融市场已经隐含了对2016 年全球经济再次陷入衰退的预期。　　这种预期可能有些过激。事实上，包括在内的各资产类别已在近期V型反弹。尽管如此，金融市场无疑提示了风险：全球经济在持续六年多弱复苏之后，其结构性矛盾并未根本解决，结果是经济增长的再次减缓，以及主要国家的低通胀和低利率。　　对此，各国缺乏有效的政策应对。财政刺激和结构性改革均非易事。货币宽松成为唯一的政策依赖，但效果正在减弱。美联储更是在2015年12月开始进入周期。　　全球经济总体杠杆率高居不下，不仅积聚了风险而且对大规模刺激政策产生制约。实体经济不振与金融市场活跃并存，各国居民贫富差距都在日益拉大。民粹主义等极左和极右思想兴起。“I S”等恐怖主义扩张也在加速。地缘政治风险进一步积聚。　　在经济、市场及地缘政治等各方面风险都在积聚和加强的情况下，金融市场将更加动荡，资产配置应以谨慎为主。　　全球有效需求依然不足　　全球经济自2010年复苏以来增速持续减缓，至2015年已降至3.1%左右，离2.5%这个通常被认为是全球经济衰退的增速已经不远。　　历史上，在1980年至2014年的35年间，全球经济有8年增速低于2.5%，大概每4.4年发生一次。而金融危机后的这次复苏至今已经持续了6年。2016年的经济形势不容乐观。　　单独看，各国经济问题各有不同。但作为总体，全球面临的最大问题依然是有效需求不足。有效需求不足带来的经济周期是资本主义经济的内在规律。这在今天具体表现为产能过剩，以及伴随而来的低通胀和低利率环境。　　的非农就业在2015年平均每个月增加了23万人，而在2016年2月又超预期增加24万人，超过了维持就业稳定所需要的约15万人的增加量。其失业率相应稳步下降，从2015 年初的5.7%降至2016年2月的4.9%，基本达到充分就业。　　消费方面，尽管美国的非制造业PMI和消费者信心指数在2016年1月和2月仍在微降，但其跌幅已经减缓。而就业及收入的增长将保持美国消费者的总体健康，从而为美国经济提供未来的增长动力。美国经济或许能够维持过去数年平均增速为2.5% 左右的弱复苏。　　但弱复苏的美国不足以拉动全球经济。欧元区经济的结构性矛盾不时爆发，退欧的风险并未完全消除，欧元区的经济增长自2012 年欧债危机之后一直维持在平均1.2%的低位。　　日本的经济则波动巨大。安倍政府的“三支箭”除了货币政策起到推升股市和打压日元汇率的功效外，其财政政策和结构性改革都收效甚微。日本经济在2015 年二季度和四季度都出现了负增长。　　发展中国家经济总体增速下滑，与发达国家增速差距持续缩小，各国尤其是大宗商品出口国货币相对美元大幅贬值。　　进入2016年，美国与其他国家经济表现似乎在进一步拉开。美国的制造业PMI在1月和2月连续回升，而欧元区、日本和中国的制造业PMI则在这两个月持续下降。相应，美国的通胀（包括核心通胀）在1月大幅上升，而日本的通胀在1月下降至0，欧元区于2月再次陷入通缩。　　美国再次衰退的风险也在积累。费城联邦储蓄银行对专职从事经济预测的机构民调表明，他们认为美国在四季度增长转负的概率为17%。彭博对经济预测机构的调查显示，他们认为美国在2017 年2月前进入衰退的概率为21%。　　金融市场大幅震荡　　金融市场因为对全球经济走向不明确而失去方向，并因此随着经济数据和预期的波动而大幅震荡，表现出更高的宏观敏感度。　　芝加哥商品交易所的隐含相关性指数反映了股票市场对宏观的敏感程度。该指数在过去一年保持着60左右的高位，更是于2015年5月、2015年10月及2016年2月出现大幅上涨，表现出市场对的高度敏感。　　由于对全球经济，尤其是一些发展中国家经济和汇率的担心，全球股市在2016年初大幅下跌。　　从2015年11月的高点起，标普500指数于1月20日和2月11日两度下跌至15%，逼近被定义为熊市的20%水平。但是，随着2月19日中国发布创纪录的1月社会融资规模数据，标普500指数至3月14日已反弹超过11%。　　布伦特原油在2016年年初也大幅下跌，从2015年末的每桶37美元降至1月20日的27美元和2月11日的30美元。但随着中国1月社融数据的发布，布伦特原油也经历了强力反弹，于3月14日升至每桶40美元。　　股市与原油价格波动的相关性也在最近变得高度相关。长期看，原油与股票并没有什么相关性。从2006 年至今，标普500指数与布伦特原油价格每日的相关性为－0.06。而从2015 年1月起，二者相关性上升至0.75。　　其相关性的增加，实际上反映了推动股票和大宗商品两种资产类别的一个共同因素，即投资者对宏观经济的担心。　　无风险利率市场的表现与股票及大宗商品市场类似。美国10年期国债收益率在2015年底为2.27%，但于日降至2.01%，更于2月11日跌至1.63%的低点。美国国债收益率随后也开始大幅反弹，于3月14日升至1.97%。　　未来面临多方面风险　　资产配置就是根据各资产类别的预期收益率和波动率进行组合，其核心是分散风险。　　2016年，投资者面对的将是进一步减缓的全球经济，以及正在积累的各种风险。传统风险资产可能会带来更低的收益和更高的波动，从而降低其在资产配置中的吸引力。　　投资者对衰退的担忧以及对未来经济的不确定，还将导致各资产类别对宏观发展的高度敏感。从而加大各资产类别之间的相关性，进一步降低以资产配置分散风险的有效性。　　面对一个风险和波动日益加大的宏观驱动的市场，投资者应该将更多精力放在对风险的理解与防范上，在配置中向谨慎与保守的方向倾斜，适当配置现金。　　尽管最近出现通胀抬头以及价格上涨的现象，但在全球经济复苏疲弱以及各国政策效果减弱的情况下，持续性高通胀出现的概率并不高。相应，适当持有现金的机会成本也不会太高。　　面对高相关性的市场，有条件的投资者还可以在资产类别、国别及币种方面进一步拓展，以降低资产类别的相关性，降低波动，平滑收益。　　来源：央行观察，原载于《当代金融家》，有删节　　作者简介　　戴险峰，易方达基金管理有限公司首席宏观策略分析师。之前在美国、中国香港及中国大陆从事宏观与策略研究十余年，先后在基金的基金（Fundof Hedge Funds）、对冲基金（HedgeFund）及公募基金工作。　　走出去智库（CGGT）　　不谈大道理，只讲干货。一流投行、会计师、律师、品牌、风险管理、人力资源六大类专业人士联袂。走出去一站式专业实务和数据信息平台，企业跨境投资并购智囊团。更多信息请访问：
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即将过去的2015是非常特殊的一个年份，市场处在繁荣与衰退的转折点，所有的经济指标数据都指向当前经济处在下滑探底周期。过去经济“高速增长”同时伴随着“结构失衡”的旧增长模式正式宣告结束，而新增长模式还未建立。中国一方面要承受经济周期下行的波动，另一方面又要尽快完成经济周期的转型。
会上，“莫尼塔研究”董事长、财新智库董事总经理沈明高先生以“2016年经济展望：抓新放旧，有序转型”为题，以第一个怎么样看待全球的流动性的趋势，第二个怎么样看待中国的经济第三个对人民币汇率的判断为标题进行深入的阐述。另外，他还表示，未来中国的机会主要表现在抓紧放旧，需要政策上的调整，更重要的需要改革。
此外，诺亚财富也提出了2016年资产配置建议：私募股权投资方面，继续保持一个好的仓位，因为他代表新经济、代表未来。建议占比20%~30%。公开市场股票基金方面，经历今年的大起大落后会趋于平稳，明年上半年是一个估值修复的过程，下半年机会更大；从长期来讲，选择一些优秀的基金管理人，能够带来稳定的收益。建议占比20%~25%。房地产配置要继续优化。建议占比20%~25%。同时在经济下滑过程中，多持有一点现金并不是坏事，可以起到平衡和调节的作用，为好的投资机会准备好弹药。建议占比5%~10%。投资本质上就是低买高卖，而每次经济下滑都是很好的买入机会。明年类固定收益产品挑战会更大，一方面市场的钱很多，另一方面优质的基础资产不容易获得，所以投资策略上应该更趋于保守。有些看上去很美的类固定收益资产反而会蕴含很多风险。建议占比20%~30%。
“不管明年以及未来的市场如何波动，我们希望和客户发展两代人以上的关系，放眼我们几十年的人生旅途和家族的代际传承，短期的波动真的算不了什么。我们正在实现成为中国优秀的全球财富管理者的愿景，持续专注于为客户提供资产配置解决方案，通过全球配置分散风险，分享全球经济增长红利，陪伴客户富过三代，为客户创造不仅止于财富的意义和价值。”诺亚财富集团创始人、董事会主席兼CEO汪静波女士说。
“诺亚2016财富创享峰会”于12月19日在北京隆重举行。出席此次峰会邀请了诺亚财富创始人、董事局主席兼首席执行官汪静波，“莫尼塔研究”董事长、财新智库董事总经理沈明高，诺亚财富华北区CEO禹新太，诺亚荣耀保险首席执行官娄道永，枫润资产董事长吴明远，投资集团KKR大中华区董事刘璐等诸多嘉宾。嘉宾们围绕“感知正在生成的未来”、“2016年资产配置建议”、“2016年宏观经济展望”、“精算师谈保险配置”等话题展开演讲，千人会场座无虚席。
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