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创业板的主要风险在哪里?创业板的主要风险有哪些?
　　创业板的主要风险在哪里?创业板的主要风险有哪些?
　　首先，主板市场存在的上市公司经营风险、上市公司诚信风险、上市公司盲目投资风险、中介机构不尽职导致的公司质量风险、股票大幅波动风险、市场炒作风险等。
　　问：创业板支持处于种子期的风险企业上市吗?
　　答：不支持。因为创业企业的创业风险比较大，如果在种子期就进入资本市场融资会带来较大的投资风险。企业创业的风险应该由创业者承担，由风险投资人承担，而创业板市场的投资者主要承担的是企业成长的风险。从世界范围看，部分不成功创业板的重要教训之一正是忽略了这一点，我国创业板市场对创业企业设立了盈利要求，要求创业企业发展到一定的阶段，有一定的规模和财务稳定性，并具有良好的成长前景。
　　问：如何判断创业企业的价值?
　　答：判断上市公司价值的没有一个单一的、确定的标准，对创业板上市公司来说，投资者首先要关注公司是否具有持续成长能力。一般来说，可以考察企业所拥有的技术、经营模式和经营理念是否先进或者独特，管理层的整理素质如何，企业所在行业的整体发展趋势以及企业在行业中所占的地位等等。其次，投资者应认识到，没有任何一个股票市场能够保证所购买的股票一定会获得高收益。创业板虽然定位于高成长性的创业企业，但这并不代表所有在创业板上市的企业都会获得高成长。企业的发展受到内外部诸多因素的影响，一些企业上市后获得资金支持，迅速发展壮大，投资者获得了高收益，但也有一些企业被市场所淘汰，从而造成投资者的损失。此外，证券市场具有自身的运行规律，即便是发展良好的企业，其股票也不会只涨不跌，证券市场本身的波动也会造成投资者的损失。
　　问：创业板市场的哪些主要风险?
　　答：主要是来自市场的风险以及来自创业板自身的风险。首先，主板市场存在的上市公司经营风险、上市公司诚信风险、上市公司盲目投资风险、中介机构不尽职导致的公司质量风险、股票大幅波动风险、市场炒作风险等，创业板市场都会存在，其次是来自创业板自身的风险，由于创业板市场上上市公司规模相对小，多处于创业及成长期，发展相对不成熟，其较主板的风险相对较高。
　　问：创业板相对于主板市场其风险在哪些方面更为突出?
　　答：由于创业板市场上上市公司规模相对小，多处于创业及成长期，发展相对不成熟，以下风险会更为突出：
　　一是上市公司的经营风险。创业企业经营稳定性整体上低于主板上市公司，一些上市公司经营可能大起大落甚至经营失败，上市公司因此退市的风险较大。
　　二是上市公司诚信风险。创业板公司多为民营企业，可能存在更加突出的信息不对称问题，完善公司治理、加强市场诚信建设的任务更为艰巨。如果大面积出现上市公司诚信问题，不仅会使投资面临巨大风险，也会使整个创业板发展遇到诚信危机。
　　三是股价大幅波动的风险。创业板上市公司规模小，市场估值难，估值结果稳定性差，而且较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动，股价操作也更为容易。从海外创业板市场发展经验看，创业板市场的股价波动幅度显著高于主板市场。在NASDAQ市场，我们熟悉的国内三大网站(新浪、网易、搜狐)在年间都经历过下跌时股价超过90%，上涨时股价涨幅超过20倍的情况。
　　四是创业企业技术风险。将高科技转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性，必然会受到许多可变因素以及事先难以估测的不确定因素的作用和影响，存在出现技术失败而造成损失的风险。
　　五是投资者不成熟可能引发的风险。我国投资者结构仍以个人投资者为主，对公司价值的甄别能力有待提高，抗风险能力不强，对创业企业本身的价值估计难度更大，容易出现盲目投资而引致投资损失风险。
　　六是中介机构服务水平不高带来的风险。目前，包括保荐机构、会计事务所、资产评估机构、律师事务所等社会中介机构，整体服务水平不高，勤勉尽责意识不够，由于创业企业本身的特点，如果中介机构不能充分发挥市场筛选和监督作用，可能导致所推荐的公司质量不高。
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48小时排行5.4.2建立严格的信息披露制度；创业板市场风险防范的核心是改变市场信息的不完全和；上市公司须披露的信息包括:除披露年报和中报外,还；5.4.3实行严格的保荐人制度；保荐人制度就是由上市保荐人对被保荐企业在股票发行；当前，随着我国创业板的推出、中小企业快速发展，多；的品质；5.4.4推行做市商制度与竞价制相结合的交易制度；西方发达国家的创业板市场通常实行的是
建立严格的信息披露制度
创业板市场风险防范的核心是改变市场信息的不完全和信息的不对称。为此, 创业板市场要建立严格的信息披露制度。在不涉及上市公司知识产权和商业秘密的前提下,通过实施严格的信息披露来减少上市公司利用信息优势损害投资者的行为,保障投资者的合法知情权,使投资者充分了解投资风险和投资收益,在公平、公正、公开交易的基础上作出自己的投资决策。
上市公司须披露的信息包括:除披露年报和中报外,还要增加每个季度的公司财务报表；披露主营业务、业务发展规划和融资规划,全面详尽地分项说明公司募集资金的用途；披露业务或项目的进展情况,包括公司的客源、利润等，并将公司业务进展情况与业务计划目标进行比较；所披露的有关技术项目情况包括公司所采用的技术在国内外同行业中所处的地位、高新技术项目主管人员的变动、技术本身的升级换代、同行业竞争对手技术创新的动态以及核心技术人员的变动等；披露未来经营中的重大风险因素、困难因素等，并说明拟采取的应对措施；创业板企业资产中专利权、商标权等无形资产比重较大,因此，无形资产信息披露也非常重要，应加大无形资产信息披露力度,保护投资者的利益。另外，上市公司在信息披露中应有特别的风险提示，还应注重与已披露信息的衔接，提高信息披露的持续性。显然，信息披露制度有助于增加创业板市场的透明度,维护公平交易,提高市场效率。与此同时，监管机构须加大对上市企业信息披露的监管力度,保证信息披露的及时性、准确性和完整性。为了保证发行人按照诚信原则来披露信息,不仅要依靠发行人的自律和加强监管机构的监管,更应通过加强法律和法规的建设,运用强制性手段监督发行人履行信息披露的义务。
实行严格的保荐人制度
保荐人制度就是由上市保荐人对被保荐企业在股票发行上市前后的内部管理及各项信息披露进行监管与辅导,并对被保荐人的股票发行上市申请文件的真实性、准确性、完整性承担连带责任。目前从世界范围来看，成熟的创业板市场大都通过建立保荐人制度或类似制度来防范和化解市场风险的。
当前，随着我国创业板的推出、中小企业快速发展，多层次资本市场体系服务实体经济能力的不断增强，为保荐机构和保荐人带来了新的机遇和挑战。保荐机构和保荐人一定要有强烈的责任意识，尽职推荐和持续督导，重点加强对上市公司募集资金使用的监管。同时，在我国创业板市场上，必须实行严格的保荐人制度，以提升保荐人的业务水平和诚信度, 从而进一步提高披露信息的真实性和准确性,降低创业板市场的风险。为此，监管机构应制定创业板市场保荐人的管理条例和资格准则,严格保荐人的资格认证,加大对保荐人违规的处罚力度,避免出现上市公司与保荐人互相勾结,进行内幕交易欺骗投资者的现象。首先,监管当局在进行资格认定时,就需要严格审查申请者是否具备良好的经营业绩记录,以确保保荐人具有较高的专业水平及诚信
的品质。其次,要审查保荐人是否具备一定的抵御风险的经济实力,能够承担连带经济赔偿责任。再次,应对保荐人实行严格的年检制度,查核保荐人是否公正地履行职责。最后,加大惩罚力度。对在保荐工作中不认真履行职责或保荐人与上市公司合谋制作虚假材料、包装上市等严重损害投资人利益的行为给予严厉处罚。笔者认为，政府还须完善保荐人制度的法律依据：在《证券法》中加入有关保荐人制度的基础性规定，包括保荐人的责任义务和制裁等；在《刑法》中增加保荐人的法律责任。通过责任追究机制，加大处罚力度，以保证保荐制度的有效性。总之, 实行严格的保荐人制度不仅可以有效地防范和控制创业板市场的道德风险,也是防范上市公司经营和技术风险的关键。
推行做市商制度与竞价制相结合的交易制度
西方发达国家的创业板市场通常实行的是以做市商制度为特征的报价驱动交易制度。做市商是通过提供买卖报价为产品制造市场的证券商,通过用自己的资金为卖而买、为买而卖的方式联接证券买卖双方,组织市场交易活动,为有价证券创造出转手交易的市场。在这种报价模式下,通过做市商的中介性买卖消除了在竞争模式下“等待”的问题,有利于提高市场运作效率。做市商制度便于大宗交易,在双向报价情况下能确保在约定时间内迅速完成,且又不影响市场价格的稳定,从而节约了交易时间和由于价格变动引起的额外交易成本,保证市场较高的流动性。做市商通过长期跟踪股票及其交易价格变化情况,对股票和上市企业各方面情况进行汇总,分析股票的真实价值,可以了解某股票的市场公允价格,从而提供最有参考价值的股价,使买卖不会随供求关系在短期内随意波动,有利于股票价格保持稳定。显然，做市商制度能够活跃市场、防范市场流动性风险，并能防范市场价格的大幅波动。同时, 做市商制度也能达到监控内幕交易,防止操纵股价和股价失真,规避交易中的道德风险的目的。但是，做市商制度本身也存在着缺陷：由于做市商的双重身份，他们掌握着未成交委托的报价和数量，有可能利用掌握的市场信息为自己牟取暴利或操纵市场。因此，我国在目前条件下应参照美国NASDAQ市场现行的交易制度，推行做市商制度和竞价交易制度相结合的混合交易制度，并明确体现在我国《证券法》及配套法律法规中。在建立做市商制度的同时，逐步完善与做市商制度相关的法律法规，防范做市商可能引发的道德风险。
完善上市公司内部治理机制
我国创业板公司极具家族色彩，以首批28家创业板公司为例，除了乐普医疗、机器人的控股股东为国企身份外，其余都是民营企业。据统计，股东成员中存在父子、兄弟、夫妻等亲缘关系的创业板公司超过半数。这些民营企业内部治理结构不完善，缺乏科学、民主的管理体系。因此，必须加强企业内部决
策与监督机制、制衡与激励约束机制、内控机制等制度的建设，并尽快建立高效的风险管理系统。
由于我国采用的是“二元制”决策和监督体系，股东大会虽为公司最高权力机构，理论上可监督董事会决策和管理层经营状况，但董事会在作为实际决策机构时很容易与实际控制人结为一体，因而事实上缺乏有效监督。因此，应通过提高董事会的集体决策能力、提升监事会的监督权力来提高董事会决策水平并对其有效监督。这要求提升非管理层人员担任董事的比例，避免一人兼任董事长与总经理；还应增加独立董事、独立监事比例；同时，为了避免独立董事制度流于形式,应赋予其更多的决策权。独立董事有权督促上市公司管理层遵守有关上市规则和市场监管,维护中小股东的利益,并对上市公司管理层的违规、违法行为承担连带责任。
完备的公司治理结构还需要在股东大会、董事会、监事会、管理层之间构建适当的制衡机制，并对实际控制人行为构建一套有效的激励约束机制。首先，在董事、监事长、独立董事、监事及核心管理人员任免上，引入累积投票制，以提高中小投资者的话语权；其次，实施有效的激励与约束机制。创业板上市公司大多是高科技、成长型企业，而高科技企业的发展，不仅需要巨额的资金，还需一支极富创业精神、内部稳定的企业家及技术队伍。处于成长期企业中的核心管理人员和技术人员，对公司未来发展至关重要。要想激发企业家、技术人员的创业精神，确保公司的稳定，就要有相应的激励与约束机制，以降低企业的经营风险和技术风险。如在企业高级管理人员和核心技术人员中，建立以股权激励与约束为目标的股权结构、附加一系列附未来生效条件的股权调整协议或约定等。这种机制有利于上市公司股权结构的稳定与发展，也减少了公司管理层的道德风险。
此外，还需加强以募集资金使用控制为具体内容的内部控制机制的建设。应建立对所募集资金使用方向和进度的定期内部公告制度、建立严格的上市公司与实际控制人资金往来内部监控制度，有效防止实际控制人利用对上市公司控制的便利占用上市公司募集的资金，以维护上市公司及其他股东权益。
建立严格的退市制度
近十年中，我国资本市场的年平均退市率不足1%，相比之下, 美国NASDQ每年大约8%的公司退市，而美国纽约证券交易所的退市率为6%；英国AIM的退市率更高，大约12%，每年超过200家公司从该市场退市。这并不是因为我国上市公司更加优秀,而是与我国主板市场宽松的退市制度有关。目前，我国主板和创业板市场对上市公司的退市均有安排，但在实际操作中力度不够。以主板市场为例，监管部门虽然也规定了相应的退市制度，但又增加了种种缓期执行的规定，同时重组保壳、政府救助也时而出现，并形成了反向激励。反向激励
使一些价值很低的上市公司却因为具有重组预期和拥有“壳价值”而获得了高估值，被市场过度炒作，导致公司业绩和股价背离，严重扭曲了资本市场的资源配置功能。比主板市场相比，我国创业板市场具有更高的风险，应更加注重建立严格的退市制度,以实现其对上市公司激励和优胜劣汰的作用。当前，我国创业板市场的设立为风险投资提供了市场化的退出机制，也带动了更多的风险投资投入到成长型高科技企业中来。由于高科技企业的自身特点，风险防御能力弱，因此，创业板需要有淘汰机制，通过市场竞争去进行筛选，从外部给上市公司一个压力，促使其对内部治理结构进行不断地优化，这有利于提高创业板上市公司的质量及创业板自身的运行效率。同时，应建立一整套针对亏损倒闭企业的退市标准及有效的兼并收购管理机制，从而提高创业板市场配置资源的效率，减少投资者的损失,控制整体风险。对于连续亏损、无力偿还到期债务，技术优势丧失的上市公司，应该坚决实行退市制度，对其股票进行摘牌处理，以保证创业板的上市公司质量，维护创业板平稳运行。
改善投资者结构，培育理性投资者，防范投资者风险
目前，我国创业板的参与者主要是中小散户。鉴于创业板市场运行初期的不稳定性和高风险，如果大量不了解市场特点和风险的散户投资者盲目入市，就有可能面临难以承受的损失，并可能引发严重的社会问题。散户通常是不成熟的投资者。如果创业板市场中散户过多，就无法避免跟风热炒的现象，加大市场的波动性。因此，创业板市场需要具有专业投资知识并具有承受风险能力的专业风险投资机构。如美国的NASDAQ 市场，其资本总额的将近一半为机构投资者所有，对于资产总额在1亿到10亿美元以上的公司，NASDAQ 的机构投资者比例明显高于纽约证交所。当前我国的风险投资发展还不够成熟，这就要求培养扶持一批具有实力的风险投资公司、风险投资基金和投资银行等。使机构投资者成为创业板市场的中坚力量。当创业板市场主要由熟悉投资技巧的机构投资者来运作时,市场投机性将会大大降低。另外，证监会、证交所、证券业协会以及各证券公司应从不同层面大力宣传“买者自负”的理念，加大创业板市场知识的普及力度，积极开展规则宣传、业务培训、风险教育等方面工作，充分利用电视、广播、报纸、网站、投资者报告会、知识竞赛、模拟交易等渠道和形式，全方位开展创业板投资者教育工作，全面提高散户投资者的专业投资素养。让投资者充分了解创业板市场交易规则、所面临的风险状况，提醒广大投资者谨慎入市。并且，证券交易所应配合中国证监会，强化创业板投资者适当性管理工作。政府相关部门还须完善投资者民事诉讼和赔偿机制，以最大限度地防范投资者风险。
我国创业板的推出，不仅为中小型创业企业提供了融资平台，而且将对创新型国家的构建、经济结构的调整以及资本市场功能的完善产生深远的影响。国外创业板发展的实践表明，创业板市场在具有诸多功能的同时也是一个高风险、尚不成熟的市场。为此，本文的目的是将我国创业板市场风险进行研究和归类，并对我国创业板市场的主要风险进行判断和分析，最后提出相应的对策来防范我国创业板市场的风险。
本文首先介绍了创业板市场的基本理论，并阐述了全球主要创业板市场的概况，运用比较分析的方法总结了海外主要创业板市场的兴起、发展、成败原因及我国创业板的建立过程。接着，论述了创业板市场风险与监管理论，从而奠定了本文的理论基础。之后，以事实为依据，深入分析了我国创业板市场的风险。即系统风险和非系统风险。最后从建立健全的法律法规体系、强化监管、明确创业板市场定位、完善创业板市场运作相关制度、改善投资者结构并培育理性投资者这几个方面提出了相应的风险防范对策。
本文认为，我国创业板主要的风险是创业板市场自身风险和上市公司风险。随着上市民营企业增多，上市公司风险将成为我国创业板风险中最主要的风险。我国创业板开市以来，暴露的最大问题就是游资大户涉嫌操纵股市，风险很高。
本文认为，我国创业板市场正处于运行初期，应当借鉴海外创业板对上市资源、上市规模与发行标准、市场运作机制、市场监管等问题的研究，将风险防范工作的重心集中在相关法律法规的健全、有效监管的强化上。
本文认为，我国创业板市场应实行终身保荐制。终身保荐制可以有效地防范保荐人引发的道德风险，使保荐人真正在企业上市过程中担负起应有的责任，将自己的利益和企业的成长联系在一起。英国AIM市场之所以成功，就是由于实行了保荐人终身责任制。另外，还应重视舆论监督的作用，不仅要规范各类媒体信息的发布机制，还要加强对相关传言的尽职调查。
本文还认为，为切实保护广大投资者利益，我国应建立保荐人风险责任基金和上市公司信息披露风险基金。具体而言，保荐人每保荐一个项目就须提取一定金额放入保荐人风险责任基金，如果企业上市后被发现由于保荐人的失职而导致投资者受损的，应从这笔基金里分担投资者的部分损失；上市公司信息披露风险基金的资金来源应由企业年营业利润的一定比率和国家证券税收收入中按比率提取的一定金额构成。如果投资者的损失是因企业信息披露责任没有完全履行而造成的，则由企业信息披露风险基金来赔偿。此外，政府相关部门还须完善投资者民事诉讼机制，强化创业板投资者适当性管理工作，加强证券行业的自律性管理，充分发挥中国证监会、证券交易所、证券业协会的作用，
包含各类专业文献、幼儿教育、小学教育、应用写作文书、中学教育、生活休闲娱乐、专业论文、文学作品欣赏、论我国创业板市场风险及其防范58等内容。　
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　　 16:58:00　　来源：
【一大把网站】中国证监会公开《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿），并开始向社会公开征求意见。创业板的标准在主板市场基础上作了较大幅度的降低，欲上市的企业已排成长龙。
　　创业板的即将推出，将为我国中小企业提供一场丰富的资本盛宴。多年来特别是进入21世纪后培育起一批高科技、高成长、高附加值的中小企业。如今，创业板已吹响“集结号”，企业蓄势待发，一场“新造富运动”悄然酝酿。我们特请到和讯分析师夏立军为我们简要分析一下创业板的发展及未来。
和讯网分析师夏立军
　　“一大把”网：请您谈一下什么是创业板？创业板及在创业板上市的企业有哪些特点？
　　夏立军：创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。创业板的推出将分为三个阶段：一是征求意见稿的公布；二是正式公布其规格；三是正式推出上市企业。
　　在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对于国内即将推出的创业板市场，根据中国证监会颁布的《创业板规则内部征求意见稿》的要求，进入创业板的企业“须有一定的自主创新能力，具有较高的成长性和较强的核心竞争力，在科技、制度、管理方面要具有较强的竞争优势”，从这个角度上来看，最先登陆创业板市场的企业依然还是会集中在高科技行业，特别是计算机、高新材料、生物制药、信息技术这四个行业和板块。
　　“一大把”网：创业板和主板之间是否存在竞争关系？创业板的上市会不会影响到主板？二者的关系是什么样的？
　　夏立军：主板和创业板应该是互补的关系，二者的风险收益不同、投资者结构也不相同，并不存在直接竞争关系。事实上创业板推出后，众多创新投资公司获得了巨大收益，而持有这些创新投资公司股权的主板上市公司也将间接获得投资收益，从而带动主板市场的持续上涨。此外，从需求来看，在新的交易品种刚推出时，大部分投资者会有一个观望期，而创业板市场本身高风险、高收益的特征可能对投机资金吸引更大。
　　“一大把”网：在创业板上市企业的结构和特点是什么？
　　从海外创业板市场的行业配比情况来看，高科技行业占有较大比重，例如美国的纳斯达克市场行业分类中，计算机行业的市值占比高达42％　，韩国的科斯达克市场中，电子行业占到了15％　；令人感到比较意外的是，银行保险等金融类企业也在许多创业板市场中占据了相当大的市场份额，例如英国的
AIM　市场中金融行业占到了24％　的市场份额，纳斯达克市场中的金融类行业也占到了接近10％　。进一步的研究发现，许多成功的创业板市场的行业结构呈现出典型的多元化特征，并不再强调企业的高科技特性，事实证明，这种多元化的行业结构不但扩大了上市企业的范围，而且有效降低了系统性的市场风险。
　　“一大把”网：我国目前推出创业板的作用体现在哪里？在创业板上市的企业需要注意的事项有哪些？
　　夏立军：从国外成功的创业板市场中，我们认识到准确的市场定位，多元化的上市公司结构，灵活的上市机制及严格的退市制度、监管机制是海外发展较为成功的创业板市场的共同特点。中国当前即将推出的创业板将会是主板市场的一个很好的补充，但是从投资价值的角度来看，不应期待在创业板推出的前期就赚取到高额的超额收益，创业板的投资价值还是表现在长期的价值投资上。此外，进行创业板投资对于选股的要求更加严苛，因为一些高科技企业的估值几乎是一个不可完成的任务；从海外创业板市场的经验来看，创业板市场的上市公司名单的更换频繁，能够持续存活并不断发展的公司寥寥无几，如何在创业板中找到未来高速成长的行业和企业将会是投资者和企业面临的一大难题。在创业板上市的企业，应当在公司的业绩和成长性上下功夫。
　　投资者通过创业板投资成长型创业企业，固然可以分享企业高成长带来的超额收益，但也要看到，创业型公司既有自主创新能力强、业务模式新的特点，同时也存在规模较小、业绩不确定性大、经营风险高等特点，创业板市场整体的投资风险也要高于主板。
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