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两大主力军崛起
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【两大主力军崛起】今日，题材股较为活跃，而权重小幅整理。盘面上可以看出，整理的主要是前期涨幅较大的券商股，而其他权重表现稳定，但券商依旧是市场的风向标。此外，题材股全线活跃，高送转以及虚拟现实是两大主力，改革题材异军突起。
　　【今日小结】 　　全天看，两市双双高开，开盘后展开震荡，权重股托底下，题材股较为活跃，并推动指数震荡走高。此后，券商股小幅回落，题材股动能减弱，指数小幅回落后翻绿。午后，央企改革、高送转等题材走强，其他个股纷纷跟随，加之券商股的回升，指数震荡上行，成功创当日新高。　　【明日策略】　　今日，题材股较为活跃，而权重小幅整理。盘面上可以看出，整理的主要是前期涨幅较大的券商股，而其他权重表现稳定，但券商依旧是市场的风向标。此外，题材股全线活跃，高送转以及虚拟现实是两大主力，改革题材异军突起。总体看，市场走势较为健康，尤其是在券商股整理过程中，其他权重搭台而题材股唱戏的局面，显示出市场的稳定以及操作的热情和信心。走势上，指数连续小幅调整后，昨日展开反弹，今日再次上行，反弹行情延续下，短期有望放量突破，迎来反弹新高。总体上，巨丰投顾郭一鸣认为，指数反弹行情未完，短期还有上行需求，但空间较为有限，目前再次上行中压力较大，震荡整理或是主基调，但这种震荡或是主力年线附近吸筹的主要手段。操作上，对于连续上涨的个股，可趁近期反弹逐步出局，而对于底部刚启动的个股，还可积极关注。　　【操作关注】　　具体操作上，逢低适当建仓、加仓；蓝筹股估值优势下，短期谨慎操作，但中线可逢低继续布局。而对于为首的小盘股，反弹中可重点关注。　　【仓位配置】　　40%中长线，以蓝筹股为主，20%小盘题材股。　　【数据解读】　　　　自6月份的5178点以来，A股经历了两波快速的下跌，短短3个月时间累计最大跌幅达到45%，调整幅度之大、速度之快实属A股历史罕见。在此危急关头，管理层陆续出台了一系列稳定股市的利好政策，频率之高，力度之大，前所未有，有效的遏制了系统性金融风险，取得了决定性胜利。在此背景下，备受关注的A股市场呈现出了很多新特点、新变化，全新的股市生态正逐步形成。其中，A股价值因处于全球估值洼地而备受关注。本文特从海外估值对比、事件性驱动、新蓝筹形成、公司价值发现等角度对新生态下A股估值的现状、趋势和机会进行深度剖析，供广大读者参考。　　蓝筹股估值现“全球底” 　　价值修复在“慢牛”中唱主角　　在A股市场历史上，目前沪指附近的位置已不算低位，从沪指年K线来看，当前的3600点远远高于5日均线2687点以及10日均线2927点，这说明随着我国经济的快速稳定增长，A股具备着长期投资价值，且在震荡中诠释着我国晴雨表的角色。2014年12月份，沪深两市A股总成交额突破万亿元大关，随后更是不断刷新着成交额的新纪录，而就这一片繁荣的市场中，作为场内中流砥柱的蓝筹股却默默扮演着配角，估值水平始终处于历史低位。　　从当前A股市场主要指数的估值情况来看，根据整体法(TTM)计算，截至11月11日，沪深两市整体市盈率为22.50倍，沪深300指数整体市盈率为13.41倍；其中，上证指数整体市盈率为16.29倍，上证50指数市盈率为10.39倍，深证成指整体市盈率为52.81倍，创业板指市盈率为94.17倍，指市盈率为62.44倍。 　　结合历史数据来看，相较于日、日等近年来的重点底部，代表着两市蓝筹股走势的上证50指数以及沪深300指数估值相差无几，其中，板块市盈率整体低于日水平，需要注意的是，在日，沪指收盘点数仅为1771.82点，盘中更是一度达到1664.92点。　　具体来看，截至11月11日，申万一级银行行业市盈率(TTM)为6.13倍，非银市盈率为16.38倍；而在日，刚刚经历了长达一年熊市的银行股，估值水平却高于当前，其中银行行业市盈率为7.88倍，非银金融行业市盈率也仅为13.7倍。　　值得一提的是，经过国家陆续出台了一系列涉及金融改革的政策，如取消贷款下限、取消票据贴现管制、扩大人民币汇率浮动区间等，而国债期货、扩容、拟发行优先股等，在此背景下，近年来我国金融业获得了巨大发展，金融类上市公司业绩的大幅提升逐渐消化了前期股价的涨幅。但需要注意的是，伴随改革的进一步深入，更多成果将逐步显现，包括金融股在内的蓝筹股估值水平均有巨大溢价空间。　　结合外围股市来看，A股市场内估值也呈现了两极分化，一方面，创业板指估值水平仍站在“地球之巅”，而与之相对的是蓝筹股整体估值处于全球估值洼地之中。　　通过比较世界主要指数估值可以发现，目前，上证50指数与全球市场估值最低的、恒生相近，而沪深300指数则和道指同属于估值中区，此外，标准普尔、法兰克福、日经、英国富时和印度股市估值处于估值高区。买基金进可攻退可守基金代码基金简称今年以来收益手续费操作000063155.80%1.50% 0.60% 519156141.70%1.50% 0.60% 100056134.11%1.50% 0.60% 000124122.88%1.50% 0.60% 519120121.34%1.50% 0.60% 470009113.84%1.50% 0.60% 数据来源：Choice数据，天天中心，截至日期：　　正是在这样的背景下，2014年上交所开通沪港通后，沪股通持续实现，而原本被定义为“白菜价”的权重股也成为海外资金眼中的香饽饽，不断受到北上资金以及QFII资金的追捧。　　而分析人士也表示，虽然近年来，我国机构投资者群体已在逐步扩大，但整体规模的不足以及投资风格的差异使得A股蓝筹股始终缺乏活力。但随着QFII资金的引入，包括沪港通、深港通、沪伦通等桥梁的搭建，A股整体投资风格将逐渐成熟化，而蓝筹股的崛起势必将成为A股“慢牛”新常态下的核心逻辑。　　等三大主题骑上“牛背”　　蓝筹股旧貌换新颜价值凸显　　2014年，中国股市迎来了复苏，流动性叠加改革预期逻辑使得股市掀起狂澜，估值快速修复。作为改革重头戏的，更是给资本市场创造了众多的投资机会。　　日，国务院办公厅批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见的通知》，明确了今年的39项经济体制改革任务，完善国企改革的“1+15”体系成为最大亮点。6月5日，深改组审议通过了有关国企改革的两项文件，形成了国资监督体系，为国企改革的大规模展开保驾护航。　　由于市场普遍认为“1+15”体系的亮相意味着国企改革正式步入全面推进阶段，国企改革概念股成为A股市场上的投资风向标。9月13日，国务院公开发布了《关于深化国有企业改革的指导意见》。而作为国企改革领跑者的上海，早在2013年12月份就已经发布“上海市国资改革20条”，奠定了上海国企改革排头兵的地位。今年6月份，浦东新区发布浦东国资国企改革“18条”，可以说上海国企改革稳步推进，而上海市国资总量大、效益高，其国改有着更大的市场空间。近日，上海浦东新区举行第二批国资国企改革启动会，相关上海国企改革概念股纷纷出现连续上涨。　　据统计，在A股市场有72只与上海国资相关的股票，这些上市公司的总资产超过1.3万亿元。有分析指出，挑选受益于上海国企改革的公司，依循的思路包括，隐性资产巨大的国企；民企净资产收益率很高，但国企净资产收益率很低的行业；符合上海产业发展方向，资产注入机会较大的集团；积极引入民营资本、利润提升以及建立新型董事会制度的企业。　　作为长期的投资主题，国企改革概念股反复走强，国企改革顶层文件为未来很长一段时间国企改革概念股的炒作提供了动力，由于各地将陆续进入国企改革细则公布阶段，或将带来旗下国有上市企业的投资机会。业内普遍表示，国企改革涉及的国有资本和运营公司企业活力将得到进一步增强，不仅自身的业绩和估值有望得到双升，也为整个A股市场注入新鲜血液。　　正是随着改革取得重大突破，“”、京津冀协同发展、长江经济带等重大经济战略开始逐步落实。作为“走出去”的细化政策，“一带一路”明确我国新一轮对外开放的方向，并在2015年全面落实铺开。从“一带一路”未来的发展空间看，当前国企改革完成后，对外发展和扩张正好让国企做大做强做优有了一个广阔的舞台，国企对接“一带一路”将是下一阶段经济转型工作的重点。配合“一带一路”战略，央企为加速国际化步伐，提高核心竞争力的需要，在装备制造业、核电、通信等战略性行业进行强强联合、同类合并的重组将加快。　　而与“一带一路”战略密切相关的自贸区建设也正在不断提速。业内人士指出，“一带一路”与自贸区建设是“一体两面，相互配套”的关系，将共同构成我国新对外开放格局，前者侧重以基础设施为先导促进沿线经济体互联互通，而后者则以降低贸易门槛、提升贸易便利化水平加快域内经济一体化为主要内容。“一带一路”是对外开放的大战略，要落实在具体的点上。这些点都有可能以自贸区的形式出现。“一带一路”战略的纵深推进有望进一步推动国内更多的双边、多边自贸区落地。　　11月9日召开的中央全面深化改革领导小组第十八次会议审议通过了《关于加快实施自由贸易区战略的若干意见》。分析人士表示，自贸区战略提速，将打造对外开放的“升级版”。事实上，自2013年上海自贸区成立以来，我国自贸区试点加速扩围，激活了相关区域的经济活力，也带动了资本市场的“炒地图”热情，提振了市场人气，成就了不少牛股。　　此外，与“一带一路”及自贸区建设旨在引领新一轮对外开放相比，京津冀协同发展、长江经济带战略则都是国内跨行政区的发展战略。京津冀是环渤海的核心，和长江经济带形成一南一北发展潜力非常大的区域。日前，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》发布，“十三五”规划要求拓展区域发展空间，以区域发展总体战略为基础，以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设为引领，形成沿海沿江沿线经济带为主的纵向横向经济轴带。　　在此背景下，包括“一带一路”、混合所有制改革、区域协同发展在内的诸多主题概念股集体回暖，多家券商陆续唱多。历经一番洗礼的沪指也于10月份涨逾10%终结月线四连阴，创业板指更是劲升19%，相关概念可谓是支撑反弹行情的中流砥柱。　　更为重要的是，业内普遍认为，“十三五”期间资本市场改革发展亮点纷呈，市场化、法治化将成“十三五”资本市场改革发展的出发点。在结构调整和产业转型升级的背景下，资本市场对经济发展、创新引擎打造、并购重组增效的支持作用在“十三五”期间有望进一步强化。就对投资者喊话“不要停，本轮行情还没到高潮！”　　货币政策继续局部宽松 　　高成长蓝筹股存在六大机会 　　10月份以来对A股市场而言，可谓是一个温暖的深秋。随着“清理场外配资”的利空出尽，加上货币宽松的政策推动，A股一扫前期震荡的阴影，进入了一个有力的反弹周期。截至11月11日，上证指数报收3650.25点，10月份以来累计上涨19.57%，其中，国内改革、健康中国、“一带一路”、智能制造、新能源汽车等新兴行业上涨更为迅猛。2015年还有一个多月即将结束，即将到来的2016年是我国进入全面深化改革的第三个年头，如何把握主导产业机会，寻找成长性较高的新蓝筹品种呢？　　对此，分析人士指出，随着调结构、促改革步伐的稳步迈进，受到产业政策大力支持的成长潜力品种将会进一步加大，相比传统行业而言，优势更为明显。从目前发展的方向来看，全球网络智能化的方向已经明确，中国的崛起也是大势所趋，中国(603883)的精神需求越来越大，这在不同层面上决定了未来产业发展和资源配置的大方向，未来的新蓝筹必然从这些领域中不断产生。而从长期来看，成长股和蓝筹股是动态变化的，买现在的新兴产业也就是买未来可能的新蓝筹，市场普遍看好新兴产业，其实就是认可其未来的蓝筹潜质，后市值得期待。　　改革开放至今，我国主导产业经历三次更迭。　　首先，改革开放到90年代初，短缺经济时代，轻工业顺势繁荣，沪深两市初期的小牛行情中消费品领涨。　　第二，90年代中后期，受益居民消费升级崛起，“新三件”(电视、冰箱、洗衣机)销量井喷，以(600839)、(600690)为代表的家电巨头应运而生。第三，2000年后的10年，20岁至39岁住房消费人群刚需释放，地产加速腾飞。2005年至2007年牛市，地产、有色、机械、建材等地产链(主导产业)为牛市涨幅第一梯队，最受机构投资者偏爱。　　转型“中国梦”，寻找新蓝筹。人口红利消退，旧动力正走向衰竭。外力诱导，移动互联、新能源为代表的创新之轮已经启动。天时、地利、人和渐趋成熟下，转型“中国梦”路在途。市场人士普遍表示，从技术、政策、人口、深港通出发，面向未来寻找新蓝筹：　　首先，技术渗透：“互联网+”。凭借解决行业痛点和创造性升级两大优势，“互联网+”已在传统行业展开渗透，除了既有、医疗、教育的深化，未来能源互联网、农业信息化、智慧工厂、智能汽车、智能家居等同样将加速推进，这些是国家政策扶持的重点，存在诸多的投资机会。　　第二，产业政策驱动：中国制造。“中国制造2025”以“智造”为关键核心，将推动传感器、智能装备、(300024)、3D打印等生产设计环节的硬件需求爆发。　　第三，人口周期：医疗服务、健康体育、二胎。人口老龄化和代际更替下人的后市场需求发力，服务健康的体育、健身、美容等产业与针对中老年的医药服务、医疗器械等最为受益。　　第四，国企改革主题，2016年将步入推进落实之年，预计将包括试点范围的进一步扩大以及更多具体改革动作的推进，央企方面关注强强联合及国有资本投资运营平台建设等动作，地方国企既关注上海、广东、重庆、山东等改革积极省份的示范效果，也需关注东北、新疆等落后地区后来居上的可能。这些国企改革政策不断释放，将极大推动国企改革进度，密切关注以国有资本投资公司为试点的央企集团，地方国企从壳价值、资产注入、混合所有制改革三个角度构建组合投资。　　第五，迪士尼，上海迪士尼预计在2016年春节开园，参照港股经验，迪士尼开业前的行情最火热，提前布局相关受益股有望获得超额收益。　　第六，深港通，预计深港通明年启动，就深港通主题而言，仍然看好稀缺、高股息率、稳定增长的投资标的，尤其是QFII钟情的银行、家电、食品板块。　　最后，面对即将到来的2016年A股投资机会，在近期发布的2016年投资报告中指出，2016年中国无风险利率被迫维持低位，在增长面临压力的情况下，货币政策有望继续宽松，财政政策有望加码。预计受相对低的资金成本驱动，主题性的投资机会仍然还会阶段性活跃。结合中国经济结构性的变化趋势、政策变化、改革的动向、科技行业的周期及趋势，可能在2016年阶段性活跃的十大投资主题主要包括：价格改革、国企改革、金融开放、环保与新能源、云计算大数据与无线互联网、人工智能、虚拟现实、动画与漫画、大健康、文教体育等。　　144家公司年均复合增长率超20%　　极速成长股演绎新蓝筹激情从高端制造到云计算再到新能源，这些新兴产业领域内上市公司的发展在促进中国经济转型的同时，也成为A股牛市形成的中坚力量，正是这些盈利突出的新兴产业高成长股成为部分投资者的赚钱之道，甚至造富之门。　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，以新兴产业上市公司扎堆的创业板为例，除85家2014年以来首发上市公司无2009年、2010年净利润数据外，其余399家创业板公司中有282家创业板上市公司较2009年净利润实现增长，占比超过七成，而其中更有144家公司2009年以来年均复合增长率超过20%，显示出极强的成长性。　　具体来看，(.17%)、(.14%)、(.26%)、(.00%)、(.29%)、(.05%)、(.48%)、(.61%)、(.38%)、(.07%)、(.24%)、(.46%)等12家公司不仅净利润年均复合增长率超过60%，并且连续五年实现净利润同比增长，展现出快速成长的持续性。　　从梳理上述数据可以发现，掌趣科技成为创业板建板之日起，成长性最为卓越的上市公司，2009年至2014年净利润分别为0.1372亿元、0.4133亿元、0.5569亿元、0.8230亿元、1.5362亿元、3.5045亿元，年均复合增长率达到91.17%，净利润几乎实现连年翻番。公司2015年前三季度实现营业收入7.25亿元，同比增长29.29%，净利润2.72亿元，同比增长33.76%，群益证券表示，预计公司2015年至2016年实现净利润4.74亿元和6.72亿元，在触底的背景下，业绩仍有望延续快速增长。　　另外，从能直接反映企业经营状况的营业收入变化来看，484家创业板公司中，有294家公司营业收入近三年均出现不同程度增长，占比60.74%，其中35家公司近三年营业收入同比增长率均在30%以上，业绩呈现稳健增长的良好态势，这35家公司分别为：(300226)、(300104)、(300072)、(300136)、(300207)、易华录、(300054)、泰格医药、蓝色光标、(300322)、(300017)、(300198)、(300052)、(300088)、(300152)、(300367)、(300044)、(300253)、(300199)、(300439)、(300393)、(300098)、(300334)、(300026)、(300115)、(300075)、(300055)、(300241)、(300137)、(300244)、(300303)、(300166)、聚龙股份、(300432)和(300116).　　值得注意的是，新兴产业类上市公司正是因为其高成长性也往往伴随着高估值，而在上述294家公司中，有10家公司最新动态市盈率在40倍以下，具有相对估值优势，这10家公司分别为，(.59倍)、(.11倍)、(.75倍)、红日药业(35.71倍)、(.73倍)、(.08倍)、(.74倍)、(.67倍)、(.02倍)、(.06倍).　　从营业收入绝对额来看，2011年至2014年，四年营业收入总额居前的10家创业板公司分别为：蓝色光标(130.05亿元)、乐视网(109.46亿元)、上海钢联(104.15亿元)、欣旺达(89.26亿元)、红日药业(67.52亿元)、长盈精密(60.51亿元)、三聚环保(56.20亿元)、网宿科技(44.73亿元)、长信科技(41.40亿元)和迪安诊断(35.39亿元)。可以看出，这10只个股经常出没在A股涨幅榜前列，也显示出市场对新兴蓝筹股的青睐。　　对此，有分析人士表示，诸如节能环保、智能制造、互联网金融等新兴产业类上市公司正在成为中国经济稳增长的新引擎，在国家政策的大力支持下，市场前景也十分广阔，对于部分业绩优良的新兴蓝筹股，其高成长性一定程度上可以消化其高估值，值得市场主流资金的密切关注。(来源：证券日报)　　今日要闻&&&　　　　央行动态&&&　　　　向&&&　　　　两融现状&&&　　　　市场焦点&&&　　　　新股追踪&&&　　　　机构调研&&&　　
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国企改革全赢方案——中国经济后来居上的最好机遇
日本、韩国成为发达国家都仅用了20年，而中国改革开放20多年了，即使全国人才、政策、资金、市场支持的深圳、北京、上海的经济独立核算也还是发展中国家水平。这只能说明这个国家的“国家智商”存在问题。
　　假设这个版面里有相信逻辑而不是所谓权威的记者编辑，请把这篇文章发在纸媒上。
　　
　　
　　国企改革全赢方案——建立效率优于企业的由持股企业家主导的国有企业，超越资本主义，真正实现社会主义地优越性&
　　
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　　方案结构与提要：&
　　a&“借买”：“借买者”不需资本而直接拥有足够多的企业股份和经营主导权。&
　　b&国有资产不仅在”借买者”的不断偿还中稳定增长，一份国有资产还变成了两份使用价值，且非经济泡沫，国富与民富同时实现。&
　　c&制定法律高门槛控制“借买者”资格。保证经营管理的高水准。&
　　d&各级国有资产管理部门同样改制为”借买制”的多个互相竞争的国有企业，对下控国企实施监督警戒并有权选择和确认“借买者”股东资格。&
　　e&真正实现社会主义优越性，东部经济达到中等发达国家水准不需30年。
　　f&主要论述在文章后半段。&
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　　　　这一方案基于将国有企业所有权四分：、通行股、企业职工股、资本大股（并非每项必有）。重要的是，在以资本大股主导企业的同时，还能使国有资产不断增值，而企业的运营效率不低于现行的企业、公司制度，至少在改革初期其效率还更优。同时，还可打破金融僵局，并迅速建立一批具有强大和持续竞争力的民族企业。&
　　　　　　　　&
　　　　　　　　&一：四者的基本职能与关系设置&
　　　　&
　　　　1。国家股通常小于资本大股，只在相对的特殊条件下参与企业决策。同时国家股部分或者全部以一种潜在的形式存在。&
　　　　2通行股。与现行的证券职能等同。但是也可以借产权改革的时机将现有的国有资产部分化股，平均分配给国民、市民。我们的国民本应更富裕，但在从前形式的国有化时代国民却相对贫穷，一个原因是——我们是主人，又没有相对应的财产。在一个人需要现金的时候他无法将国家主人的“那部分产权”兑换为现金，在国家需要他的劳动与监督的积极性的时候他也常常无足够的积极性可有。&
　　　　3&企业职工股。对本企业职工可以优惠认购、部分和有条件地无偿赠与。改革是一个过程，职工的监督和制衡也是企业改革成败的关键。&
　　　　4&个人资本大股（企业家股）。这是最关键的。资本大股持有者的权限与当代企业的企业主无别，人民利用资本家的积极性为国家增富。现在我们有条件更有必要选拔一批优秀的持股企业家作为企业的管理者，即，借制度改革的机遇以最优的方式科学地选拔和培植一个优秀的持股企业家群体，这是改革的中国独有的优势和机遇，必须利用。其可行性在第二部分具体说明。&
　　　　&
　　　　　　　　&二：优秀持股企业家群体的产生方案&
　　　　&
　　　　现有的资产是国家的，必须选择最有能力的企业家以使国家财富实现最大增值，所以作为大股东的持股企业家要竞争上岗。具体是以民主选举与考试相结合的方法选拔人才，作为国企的持股企业家即董事会的决策者：一人或多人。这些人中的大多数现今当然没有资金和资本购买企业，国家要先把企业借卖给他们，几年、十几年、几十年内要让他们把这部分钱款和利息还给国家，或者将还款、利息以年度核算直接计为。　&
　　　　要保证足够大的选拔范围，部属企业当在全国招募人才，市属企业至少在全市招募。选拔至少要公开化，要职工选举与考核、考试并举，考核与考试并举，要有相当难度的考试、考核内容。在腐败现象很严重的时期，量化这些考核考试内容和以考试为主都是十分必要的。考核须分：智商、学历、经验（行业经验、管理经验）、知识（行业知识、新知识）等。&
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　　　　　　选拔制的好处是很多的，至少有：　&
　　　　1&最大限度地使国有资产增值。优秀的持股企业家群体不仅将使他们自身更富有也会使人民和国家更富有。我们国家本已经落后，但也有改革年代重新让社会肌体更生的独具的优势，不利用则太可惜。&
　　　　2&在改制初期稳定、增强企业信誉，增加企业凝聚力。&
　　　　3&汇集资金。银行、股市和游资对由这些被选拔者掌握的企业更有信心。&
　　　　4&稳定国家经济大局。大大增加人民和经济领域各部门、企业对国家经济景气的信心，这是无价的。&
　　　　5&反击和抑制腐败。因为不采取选拔制度，则改制的过程十分可能，一定而不是可能——导致大量国有资产流失，而且是流失在腐败习性深固的那些份子手中。由他们主导的经济是不可信赖的、不健康的、不科学的。&
　　　　　　　　&
　　　　　　三&这一方案在大局上的优越性&
　　　　&
　　　　1&实现国有资产增值，也永远保留了国有资产在社会总资产中的比重。一是这样“转卖”国有资产能保证相对较高的价格。二是售出企业收回的资金连同利息可以直接作为国家股仍然在企业中持股增值。因为，可以把资本大股东的年度还款利息率与经济增长率挂钩（可以是1：1，或者多些、少些），这并不影响这些持股企业家的经营积极性。在必要的条件下，国家可以用所得资金再铸新企业。&
　　　　2&提高金融效绩，赢得金融改革。这种改革实行后，国家成为高效率、低风险的银行，利于国家经济的宏观调控。&
　　在国家金融改革前途未卜的情势下，甚至可以用这种方式部分替代银行职能，降低国家的整体金融风险。在国有银行运营效率底下的现今，把大笔资金投入这样改革后的国企&
　　，作为转借给“持股企业家”的借资或银行股或贷款，银行的收益也是极有保障的。&
　　　　3&迅速铸造一批具有国际竞争力的民族企业。国有银行的大笔借资、股份和贷款、信誉带来的股票升值、增强的企业信誉和凝聚力、尤其是优秀持股企业家群体的智慧和利益驱动力，都将迅速地壮大这些企业的实力，参与严酷的国际竞争。&
　　　　4&保证持续的企业活力和更生力。资本大股东的选拔制度在企业的运行过程中还可以继续实行，保证企业主导者总具有高水准的素质。在由于股权继承而导致企业主导者（资本家）素质下降的情形下，国家可以通过收购继承者的股票、转让国家股给新的被选拔的资本家、购买众多小股再转让给新的被选拔者等方式保证企业主导者应有的高素质，从而保障企业的优秀性状。这是对财产继承制的非根本的反动，但是也的确是在为资本主义制度掘墓。严格的选拔制在今后还可以实行用于新组建企业的程序，不论是新国企还是新的投资公司。　&
　　　　5&企业的运营方式是国际通行的股份制，但在根本上仍然是国有企业。这也对国家有战略性的积极意义。　　&
　　　　　　&
　　　　四&具体问题&
　　　　&
　　　　1，当然，也有一些个人和集团有资本能力&“借买”&
　　或购买国企成为大股东，但只能在他们的现有企业资金周转充裕的前提下才把国企卖给他们，否则可能有很大的负效应，即使此前提满足（恐怕很少满足），也应让选拔制拥有优先地位。&
　　　　2，若企业赚钱，大股东可能也应当要拿大头，但是国家资产依然按固定的比例在增加，比例即当年的国家经济增长率，也可以高些或低些，而不论企业赚了多少。这样在总体上国家不会失去对经济的控制。当然，年度核算后当年利润较少的公司其持股企业家减持股份相对多些。&
　　　　3，选拔过程是操作上最可能产生问题的地方，就必须给予考试、选举以主导地位。&
　　　　4，“自然”产生的资本家，像在竞争中脱颖而出的李嘉诚，他们也会是比较优秀的。广东、浙江一带正在产生着同类型的资本家，其成功的最大原因也许是他们的利益驱动力，机会也是一个重要因素。他们也有普遍的弱点使其不易做大：知识构成、和思维习性，而且国有企业很多不是生产消费品、小商品。在选拔制中为这一类人提供足够的机会是合理的，可以在选拔公式中加进“成功经营历史”项作为系数或分值。但是从概率说，商业成功还是与知识、智能成正比的。&
　　　　5，我们是在“国际通行的”现行的资本主义国家普遍实行的企业制度的基础上加入“选拔制”的，并利用我们改革时期独有的机遇建立起比之更有成功保障的企业制度，这有利于国际合作、汲取经验。&
　　　　6，有益国家安全。企业制度与当今国际关系、国家安全的联系是一个很微妙的问题，一个孤立的社会主义国家其受威胁的可能性大些，一个13亿人口的大国有无穷大的理由尽力增加自己的安全“系数”……但是这样的改革并不是我们放弃社会主义，从形式到内容我们的企业都还是社会主义的，相反我们正在做颠覆资本主义的努力。　&
　　　　7，保有国有资产的比重是否有利于国家人民，这应该是以国家乃至整个人类社会的进步方向为考察前提，这不是经济体制改革的直接任务。反而，这一企业改革方案可能正是在国际政治的两难情境中找到了平衡点：保留了国有资产在国家经济中的比重，同时，也把企业所值的财富借卖给资本大股东使其增值，等于一份钱两手花，还可以通过国家的监督和经济干预向好的方向影响企业。那么，如果说国有资产的保值和增殖对整个国家的优越性原本不明显，那么这样的改制实行之后其优越性将会真正具有。可能更主要的，是国家留有了足够的余地，在宏观上调控经济，以至在我们找到更成功的社会主义道路的时候，在高级社会主义阶段的将来有能力调整整个国家经济的形式和属性。&
　　　　由于我们给资本大股东的股权只是借卖，他努力赢利但也要还本乃至付息。同时，我们通过不断选拔新的资本大股东从而抑制资本的集中趋向，那么资本主义将不是通过经济危机而灭亡，而是可以自然死去。也许。&
　　　　8，我们的企业制度既然有了更多的优点，而其它企业机制相同或尽可能向那些通行的企业制度、运转形式靠拢，那么我们这样的企业制度的风险已经低于现行的发达资本主义国家的企业制度的风险。但是还要配合设置一些风险机制、监督机制以适应变革。当然，再优越的企业制度也不可能是完美的、毫无风险的，按职责说，政府是要承担一定的风险和责任，这样整个经济才能不破产。&
　　　　9，资本、资产管理和为维护企业优秀性状而进行股权再收购——再分配的问题。关键可能是，国家资产管理部门在收购过程中是否可以做的很好？在严格法治和纪律的同时，是否有必要考虑把国有资产管理部门转化为投资机构？也许可以制定一个严格的收购制度，甚至可以考虑制定收购价格限制公式，让国家收购价格不得高于某一数值。但恐怕这样的方式复杂而难以操作，那么制定一个安全线？国家当且仅当某国有企业的股价接近这一安全线时采取收购措施，这安全线当然无法客观准确，我们只是寻找和制定一个维护安全的低线价格，主要针对的不是收购行为本身，而是作为对企业运营状况的调控手段，影响处于管理权利变动中的企业的股价和企业权利分配，比如影响该企业中的各个股东、对该企业有收购企图的潜在股东的对是否买卖该企业股票的决策。对于正在持股的股东，他们不希望股票降至安全线，从而促使他们在企业运营有不良趋向的情况下及早售出股票，对于有收购意向的集团和个人，他们也不希望股价降至安全线，因为那样国家将优先收购企业股权。这样就在国家的安全线之前又为企业安全设置了两道保护线。&
　　　　国有资产管理部门改制为投资机构也许是相对较好的方式，甚至可以让几家投资公司相互竞争。让这些“投资公司”有同等的权利和机会操作对同一家国有企业的股权买进（再分配给新选拔的“企业家”则是国家的统一行为），再分配给新选拔的“资本家”时的借卖价格减去买进价格的差值就是进行了这一投资行为的投资公司的毛利。对于这些投资公司的经营决策层给以高标准的奖金作为保证国有资产安全和不被“股权买进操作过程”中可能的利益者侵害的一个手段，也可以将这样的投资机构的运营机制设置为同其它国有企业同样的以“持股企业家”为主导的国有公司。这样的投资机构的资本并不需要很大，甚至可以为“零”，其资本就隐藏在那些借卖出的企业中，即那些持股企业家的年度还款和利息。&
　　　　资本大股东的还款和利息作为股权再实施转借时，假若这个企业的利税、股价都达到一定的标准，那么该企业的持股企业家或者可以有权利优先认借。
　　　　10，企业股权配置比例问题
　　　　前提一：将部分国有股借与资本大股东。
　　　　前提二：将部分国有资产平等化股给人民、市民、优惠化股给本公司职工作为流通散股。
　　　　前提三：将部分或全部债务计股给债权人。
　　　　前提四：设置的资本大股东为多人，且不可过多，持股数额不等且差异较大。
　　　　前提五：设置的资本大股东为多人，且不可过多，持股数额不等且差异较小，。
　　　　前提六：国有资产管理部门改制为投资机构。
　　　　前提七：国有资产管理部门改制为相互竞争的投资机构。　　
　　在至少满足前提一的条件下，有多种股权比例配置方式可经组合而选择，对不同的企业可以采取不同的条件组合，也可在不同地区试验实行。也许没有绝对的最佳组合，但是若条件允许，可能下面的组合配置方法总体利益最大：
　　　　改制当时“不留”国有股，当然资本大股东的还款和利息将逐年计为国家股，资本大股的比例较小，散股的比例较大，同时改制国有资产管理部门为投资机构。这至少有几个好处：（1），散股可以是由国家资产化股平等分配给人民而产生，改制即富民。（2），只要调动起资本大股东的利益驱动力和聪明才智即可，尽量少地借与他们股份，而尽可能多地富民。（3），企业、公司内部的管理、权力分布均衡，民主化程度高，但仍以资本大股东为主导，这里有一个“度”的问题。（4），国家资产管理机构的操作余地较大。　　　　
　　　　11，“借买”、“借卖”跟承包有很大的分别，因为有长远利益影响经营决策者的行为，即使持股企业家想转手股权，卖高和卖低也大不一样。在“借买”其间，持股企业家隐瞒产值、利润的动机也被削弱甚至没有，因为，若他们少报产值将会导致股票价格低于应有价值，从而减少他们的财富值，也会相对减低他、他们在公司中所占的股权比例。若多报产值、利润，虽然可以抬高股价，但企业要缴纳更多的利税，也会减少其直接和长期利益。
　　　　12，“大股东”转卖股权问题：
　　　　应该可以允许，当然是在扣除本和“息”后。但是为了避免某些可能的“大股东”和资产管理机构人员为套走国家资产而联合作弊，须采取预防措施，比如，须当企业的股票价格在持续的一定时间内（比如半年）高于某个可以按指标计算的数值时。可以不允许其他国有企业（包括已经同样改制的国企）收买他（他们）的股票，或者其他国有企业也可以收购但是须在一定时间后（比如1年）确未发现问题才可以兑现。当然，因为有良好的激励机制，这类情况应该很少会出现。
　　　　13，保护企业安全的措施。　
　　　　若企业连续2次年度资产总额小于预期目标或相关的整个国家的资产平均增长值，国家可以再寻资本大股东，并企业董事会在一定时间和程度上限制大股东的权限。相应地制定相关经济犯罪的法律条款、限制借卖给大股东的股权所占总资本的比例也许有必要。
　　　　应该还有更合适有效的措施。以防止“大股东”损害企业利益的跳水、出卖企业利益的行为。　
　　　　14，当前，应该给国有企业一个生长期而不是急于卖掉它们，改革二十几年，我们的国有企业的发展相对缓慢，现在就进入国际资本市场显然不合时宜，小鱼只会被大鱼吞噬。国企这样改革后，也应当在相当长的时期内限制国际并购。
　　　　15，这样的改革使国企中的国有股不必减持更不必退出。
　　　　16，也许方案的综合效益能作为其实施的最好理由。
　　　　我们既然相信总有更好的未来企业制度，而计划经济体制至少在当前已经不再，那么总有些想象到的方案是正确的并将成为现实！问题是要大家完善、推动它。正确的逻辑应当是：有更好的企业制度么？如果有，那么它会很复杂么？否。它为什么没有产生？或者是产生了但没有成功和推广？那么我们就应该考虑：改革在多大程度和意义上被历史的惯性局限？被其他制度、其它因素所限制？被我们自设的思维陷阱所迷惑？试验田是不是太少？试验田里进行的是不是更有创意的试验？有的创意初看起来似乎并不成熟，但是在讨论中可能会找到完善的方法，重要的是不轻易放弃可能性。
　　　　在十六大即将召开之际，当群策群力把握住国家命脉。，知识和智能必将实现其在企业中的优先地位。这样的也许将发展成为的一个普遍模式，甚至延伸至国家。但相信还有更优秀更美好的企业制度一定存在。在高级社会主义阶段的将来。
　　补充：
　　1 我们国家在经济发展上至少还有两个优势：1，社会主义国有化对经济大局和大笔企业资产的控制，使我们可以进行这样那样的改革。2，足够的实验田。但这些年的改革很是平庸了。
　　2 企业运营、管理的复杂性问题和国有资产管理的难易问题：　
　　　　这样的改制应该是从更复杂化的“管理资本主义”向相对简单化的“业主资本主义靠拢”。这不仅是对单个的公司，也是对全部的国有资产而言，当然是社会主义的。假若国有资产管理部门转化为同样这样改制了的，简单化就更更明确了。
　　　　减少的运营管理程序在保证了经营者高素质的前提下也使经营中可能产生的错误减少。管理程序的简化加上明确了的利益消解了许多腐败的基础，而整个经济和各个公司中藏有多大的腐败性，经济运营的成本中也就增加了与之相应的比重。
　　　　选拔的门坎不仅是对其环节中可能产生的腐败的彻底拒绝，其中专业的行业经验和行业知识的限制设置也不仅是向业主“资本主义”靠拢，更是向更高标准的“专业业主”“资本主义”运营和管理形式的进化。这么说至少比尔，盖茨不会反对。
　　3 选拔：只是制定门槛，确定资格。这边是硬指标。只有具备条件的人员才有资格成为企业大股东。而不是由政府全权任命。现在国有企业的当权者中的大多数将被过滤。
　　　　选拔之后的民主选举：合乎科学的软指标，工人阶级的全力和权利。
　　　　投资公司的确认：投资公司为自己的利益决定他们必然从纯经济的角度选择企业主导者。也实行监督。因为投资公司的主导者：企业大股东也是经由这样的程序产生的。相互竞争的投资公司也是同样体制的国企。
　　4 难道当代制度是完美地适合现时代的？在现时代的人文背景中，可能存在比当代资本主义企业制度效率更高的企业制度么？每一个历史阶段，当政者乃至整个国家、社会都在某些方面表现出严重的愚昧，从的迷梦，到的闭国到的失败到毛的错误，从各样延续的迷信到东欧社会主义的崩解到千年虫到环境的破坏......当代和当代的中国还将把哪些巨大的遗憾写进历史教科书呢？
　　5 怎样促成可能成为改制操作的第一步：改国有资产管理部门为相互竞争的也实行同样“借卖”改革的由资本大股主导的投资公司。
　　6 在越复杂的系统中，其任一因素和成分对系统起的作用越不确定。没有天生的优势因素，也没有绝对的劣势成分。同样的一个要素在不同的组织、组合中可以起相反性质的作用。
　　　　中国可以说是地球上最复杂的系统：人口最多、农民最多的国家。历史和历史的惰性最深厚的国家。文化成分最丰富的但总体相对落后的国家。不仅是独特。西方国家对东方的了解远不及东方世界对西方的学习和了解。中国是经济发展最快的国家之一。尤其是政治形态最复杂的国家。正是足够的复杂性导致了中国未来有更大的不确定性。也有了超越西方的机会。但在落后的文化与意识形态下也仅仅是可能。
　　　　中国的政治和经济俩者，都已经是世界上最复杂的了，由它们的诸多要素构成的政治经济体系也就有足够的变数，尤其改革年代，而改革的权力又非常集中。中国有条件塑成世界上最好的经济体制。否则改革就没有成功可言。
　　7 落后不是某种状态，是多种多样的惯性惰力。常识不是知识和经验，甚至不是一个群体的知识和经验的简化版。对于复杂事物，未经杀毒的常识配合其低分辨率经常形成完全的篡改。这些“常识”让我们在改革20多年后仍然笨拙地亦步亦趋，而日本韩国成为发达国家都仅用了20年。
　　　　　　
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