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　　1. 中国人民银行副行长范一飞出席2016年第五届中国支付清算论坛
　　中国人民银行
　　日，由中国支付清算协会举办的第五届中国支付清算论坛在北京召开。中国人民银行党委委员、副行长范一飞出席论坛并讲话。
　　范一飞充分肯定了我国支付产业的发展成果和市场前景，指出尽管我国支付领域当前暴露出一些风险，但是支付产业整体向好的发展态势没有改变，聚力前行的势头没有减弱。我国支付市场需求旺盛，技术创新活跃，产业结构优化，政策环境有利，为支付产业持续发展带来源源不断的动力和生机勃勃的活力。从发展生命周期、产业价值以及外部环境等因素综合来看，支付清算还是一个方兴未艾、内生动力十足的新兴产业，面临的机遇与挑战并存，机遇大于挑战。行业发展前景广阔，前程远大，这是发展的基本格局和主流方向。范一飞鼓励支付从业人员认清发展形势，坚定发展信心，化挑战为机遇，再接再厉，推动支付产业更高水平的发展。
　　范一飞指出，辩证、具体和动态地认识支付产业发展中安全和效率的关系，是遵循市场发展规律的必然要求，也是人民银行制定和优化政策的重要依据和出发点。范一飞强调，安全和效率相辅相成、对立统一，必须统筹考虑、具体运用。人民银行实施银行账户和支付账户的分类管理以及“大额支付侧重安全、小额支付侧重便捷”等思路和实践都是政策层面对安全和效率关系具体、辩证运用的体现。从支付服务的本质和特点看，安全应当具有一定优先性，必须在保证安全的前提下提高效率；如果确需牺牲一定程度的安全，也必须具备足够的风险补偿能力，建立有效的风险管理机制。同时，安全和效率的平衡也不是一成不变的，在社会经济发展的不同时期、支付行业发展的不同阶段，不同的参与主体、社会群体对安全和效率的需求都在不断变化。在一段时期内，安全是矛盾的主要方面，那就需要集中力量提升安全水平，如近期我们着力打击电信网络新型违法犯罪，牺牲了一些便捷。随着安全性保障水平的提高，效率可能上升为矛盾的主要方面，那时就需要适当调整相关政策，优化提高支付的效率和便捷性。最终，我们要不断提高技术和管理水平，在安全和效率之间争取更大回旋空间，实现更高水平上安全和效率的统一。
　　对于人民银行支付监管的变革方向，范一飞提出要注重“四个监管”。一是注重适应性监管。人民银行将继续坚持开放、包容的理念，合理把握监管力度和节奏，及时评估监管政策的适应性并进行动态调整和完善，引导行业规范发展。二是注重服务型监管。人民银行要不断改进服务，坚持与行业同呼吸、共命运，要寓服务于监管之中，寻找监管与市场关系的“舒适区”、政策意图和市场意愿的“共鸣区”，使监管更加贴近市场需求，为行业发展添砖加瓦，为行业主体排忧解难。三是注重均衡性监管。既要用西医的手术刀切除病灶，也要拿中医方子强身固本，做到刚柔相济、张弛有度。不搞下不为例，也不搞不教而诛；不搞隔靴搔痒，也不搞矫枉过正，注重引导市场预期，不断提升监管灵活性和有效性。四是注重预防性监管。要把监管关口前移，科学配置监管资源，从“事后灭火”向事前预防、事中监测和管理倾斜，增强监管前瞻性和主动性。此外，在市场经济发展过程中，对犯规者的宽容就是对守法者的惩罚。将对各类市场乱象和违法违规行为保持高压态势，加大处罚力度，强化责任追究，提高违法成本，营造公平公正、规范有序的发展环境。
　　范一飞强调，行业自律组织在推动行业规范、协调发展中负有重要责任。作为支付行业的全国性自律组织，中国支付清算协会要加强行业自律，组织会员单位良性竞争、协同发展，积极应对行业利益格局变化，组织和协调好相关利益群体的行动，共同解决和应对行业发展的重要问题和挑战。要深化和推动行业自律，加强和改善行业服务，切实维护行业和消费者权益。要根据监管政策新进展及市场发展新动向，建立和完善与时俱进的行业规则和服务标准，切实维护行业发展的基本规则和共同利益。要强化约束机制，对于违反自律规则的行为要严格落实惩戒措施，树立自律规则的权威性和公信力。特别是在打击电信网络新型违法犯罪方面，支付清算协会要发挥积极作用，加强组织协调，推动会员单位细化各项举措，形成行业的协同行动。要牵头组织全行业风险信息管理系统建设，建立行业黑白名单机制，筹建反欺诈实验室，建立和优化可疑交易模型，为行业提供风险信息和欺诈行为的模型及案例，实现行业风险联防联控。
　　范一飞鼓励各市场机构发扬主人翁精神，做行业发展的参与者、推动者和引领者，和有关各方一道把行业的事情做好。各机构要转变观念，强化风险管理的主体责任，树立正确的安全观和发展观，采取积极措施，确保支付安全和服务规范。要强化案件防控，进一步加强和改进机构内控治理，建立健全包括运维、风控和审计在内的“三道防线”，提升内控部门和人员的权限和独立性，形成创新与合规的内部制衡。要推动在身份识别、交易验证、支付标记化技术、安全算法、芯片技术等领域的技术开发和应用，提高支付安全的现代化水平。要认真落实人民银行关于加强支付结算管理、打击电信网络新型违法犯罪活动的要求，坚决把住资金转移这一关键节点，使支付清算环节成为犯罪分子难以逾越的屏障。
　　中国人民银行支付结算司和科技司负责同志，国家金融与发展实验室领导以及小米公司、中国银行、中国银联、蚂蚁金服、浦发银行、万向控股、万事达和维萨等公司负责人出席论坛。来自商业银行、特许清算组织、财务公司、非银行支付机构、互联网金融机构、互联网企业等300余家机构的代表参加论坛并就支付产业发展热点问题进行深入交流。（完）
　　2. 公开市场业务交易公告 [2016]第188号
　　中国货币政策司
　　人民银行于日以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。具体情况如下：
　　逆回购操作情况
　　交易量
　　中标利率
　　1000亿元
　　500亿元
　　500亿元
　　中国人民银行公开市场业务操作室
　　二一六年十月二十日
　　3. 日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告
　　文章来源：货币政策司 09:20:56
　　中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.7311元，1欧元对人民币7.3866元，100日元对人民币6.5068元，1港元对人民币0.86763元，1英镑对人民币8.2703元，1澳大利亚元对人民币5.1951元，1新西兰元对人民币4.8692元，1新加坡元对人民币4.8573元，1瑞士法郎对人民币6.8047元，1加拿大元对人民币5.1240元，人民币1元对0.62039林吉特，人民币1元对9.2468俄罗斯卢布, 人民币1元对2.0554南非兰特，人民币1元对166.47韩元，人民币1元对0.54568阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.55721沙特里亚尔。
　　中国外汇交易中心
　　4.人民银行上海总部召开会议全面贯彻落实人民银行全国货币信贷形势分析和住房信贷工作座谈会精神
　　中国人民银行上海总部
　　人民银行上海总部召开会议全面贯彻落实人民银行全国货币信贷形势分析和住房信贷工作座谈会精神
　　10月19日，人民银行上海总部召开会议，全面贯彻落实人民银行全国货币信贷形势分析和住房信贷工作座谈会精神，及上海市政府房地产调控精神。25家在沪主要中资商业银行行长以及房贷部门和资产负债部门负责人参会，上海市住建委、金融办、规土局相关负责人出席会议。会议分析了当前上海市房地产市场和房地产金融形势，部署了下一阶段主要工作。
　　今年以来，人民银行上海总部在总行的指导和支持下，充分发挥利率自律机制核心作用，配合上海市政府切实加强房地产调控，并积极探索房地产金融宏观审慎管理，取得了积极成效。会议要求各商业银行要继续严格执行限贷政策，防止变相放松要求、打政策擦边球的情况，同时要继续强化对首付资金来源的审查，加强居民收入证明真实性的审核，并切实防范各类资金违规流入土地市场。会议还要求各商业银行密切关注房贷集中度，合理调整资产结构，积极支持实体经济，努力推进供给侧结构性改革，把房地产调控和经济转型升级、风险防范统筹好。 （完）
　　5. 2016年9月上海市银行跨境人民币业务结算量情况通报
　　中国人民银行上海总部
　　上海市银行跨境人民币业务结算量情况通报
　　（2016年9月）
　　2016年第9期（总第80期）
　　_______________________________________________________________________________
　　国家开发银行、各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、中国邮政储蓄银行上海（市）分行，上海银行、上海农商银行，其他法人银行上海分行，上海市各外资银行：
　　为推进上海市跨境人民币业务发展，便于银行了解业务进展情况，现就上海各银行跨境人民币业务结算量通报如下：
　　今年以来，上海辖内共有96家报送跨境人民币结算业务。本年业务量共计17838亿元，9月业务增量2536亿元。
　　本年业务量中国银行居首位，达4070亿元。中国工商银行、中国建设银行表现突出，分别为2103亿元、1899亿元。当月业务量中国银行居首位，达595亿元。中国工商银行、中国建设银行表现突出，分别为321亿元、302亿元（详见附表）。
　　特此通报。
　　联系人： 陆简 021-
　　人行上海总部跨境人民币业务部
　　2016年10月
　　6.2016年上海市国库现金管理（第八期）招标公告
　　文章来源：上海总部 15:48:53
　　7.中国人民银行公告〔2016〕第26号
　　中国人民银行
　　中国人民银行定于日起陆续发行2017版熊猫金银纪念币一套12枚，其中熊猫普制金银纪念币6枚（日发行）、熊猫精制金银纪念币6枚（日发行），均为中华人民共和国法定货币。
　　一、纪念币图案
　　该套金银纪念币正面图案均为北京天坛祈年殿，并刊国名、年号；背面图案均为熊猫食竹图，并刊面额、重量及成色。
　　二、纪念币规格及发行量
　　（一）1克圆形金质纪念币为普制币，含纯金1克，直径10毫米，面额10元，成色99.9%，最大发行量1000000枚。
　　（二）3克圆形金质纪念币为普制币，含纯金3克，直径18毫米，面额50元，成色99.9%，最大发行量800000枚。
　　（三）8克圆形金质纪念币为普制币，含纯金8克，直径22毫米，面额100元，成色99.9%，最大发行量600000枚。
　　（四）15克圆形金质纪念币为普制币，含纯金15克，直径27毫米，面额200元，成色99.9%，最大发行量600000枚。
　　（五）30克圆形金质纪念币为普制币，含纯金30克，直径32毫米，面额500元，成色99.9%，最大发行量700000枚。
　　（六）50克圆形金质纪念币为精制币，含纯金50克，直径40毫米，面额800元，成色99.9%，最大发行量20000枚。
　　（七）100克圆形金质纪念币为精制币，含纯金100克，直径55毫米，面额1500元，成色99.9%，最大发行量10000枚。
　　（八）150克圆形金质纪念币为精制币，含纯金150克，直径60毫米，面额2000元，成色99.9%，最大发行量5000枚。
　　（九）1公斤圆形金质纪念币为精制币，含纯金1公斤，直径90毫米，面额10000元，成色99.9%，最大发行量500枚。
　　（十）30克圆形银质纪念币为普制币，含纯银30克，直径40毫米，面额10元，成色99.9%，最大发行量枚。
　　（十一）150克圆形银质纪念币为精制币，含纯银150克，直径70毫米，面额50元，成色99.9%，最大发行量60000枚。
　　（十二）1公斤圆形银质纪念币为精制币，含纯银1公斤，直径100毫米，面额300元，成色99.9%，最大发行量20000枚。
　　三、该套金银纪念币分别由深圳国宝造币有限公司、上海造币有限公司和沈阳造币有限公司铸造，中国金币总公司总经销。销售渠道详见中国金币网（www.chngc.net）。
　　中国人民银行
　　2017版熊猫金银纪念币图案
　　1克圆形普制金质纪念币正面图案
　　1克圆形普制金质纪念币背面图案
　　3克圆形普制金质纪念币正面图案
　　3克圆形普制金质纪念币背面图案
　　8克圆形普制金质纪念币正面图案
　　8克圆形普制金质纪念币背面图案
　　15克圆形普制金质纪念币正面图案
　　15克圆形普制金质纪念币背面图案
　　30克圆形普制金质纪念币正面图案
　　30克圆形普制金质纪念币背面图案
　　50克圆形精制金质纪念币正面图案
　　50克圆形精制金质纪念币背面图案
　　100克圆形精制金质纪念币正面图案
　　100克圆形精制金质纪念币背面图案
　　150克圆形精制金质纪念币正面图案
　　150克圆形精制金质纪念币背面图案
　　1公斤圆形精制金质纪念币正面图案
　　1公斤圆形精制金质纪念币背面图案
　　30克圆形普制银质纪念币正面图案
　　30克圆形普制银质纪念币背面图案
　　150克圆形精制银质纪念币正面图案
　　150克圆形精制银质纪念币背面图案
　　1公斤圆形精制银质纪念币正面图案
　　1公斤圆形精制银质纪念币背面图案
　　8. 2016年9月北京市货币信贷运行情况
　　营业管理部
　　2016年9月，北京市金融机构本外币存款减少，贷款继续增长。其中，人民币存款受非银行业金融机构人民币存款大幅减少影响出现下降；住户贷款增加较多拉动人民币贷款增速回升。
　　一、各项存款情况
　　据初步统计，9月末，北京市本外币各项存款余额亿元，同比增长4.5%，增幅环比下降1.8个百分点；当月存款余额减少5805.1亿元，同比多减2465.9亿元；比年初增加5120.2亿元，同比少增9457.4亿元。当月全市存款变化主要呈以下特点：
　　（一）人民币、外币存款余额均净减少
　　9月末，全市人民币各项存款余额亿元，同比增长4.4%，增幅环比下降1.7个百分点；当月减少5766.7亿元，同比多减2354.8亿元；比年初增加4790.2亿元，同比少增9885.7亿元。全市外币各项存款余额769.1亿美元，同比增长2.2%；当月全市外币存款减少4.2亿美元，同比多减18.9亿美元；比年初累计增加29亿美元，同比多增74.9亿美元。
　　（二）非金融企业存款增加，广义政府存款下降
　　9月末全市非金融企业人民币存款余额47640.4亿元，当月增加151亿元，同比多增1030.5亿元；比年初增加3787.7亿元，同比多增1073.7亿元。其中，企业活期存款当月减少150.8亿元，同比少减678.6亿元；企业定期及其他存款当月增加301.8亿元，同比多增351.9亿元。全市人民币广义政府存款余额30944.4亿元，当月减少95.3亿元，同比少减211.7亿元；比年初增加4655.2亿元，同比多增28.1亿元。其中，财政性存款当月减少248.3亿元，同比少减23亿元；机关团体存款当月增加153亿元，同比多增188.7亿元。
　　（三）非银行业金融机构人民币存款大幅减少
　　9月末全市非银行业金融机构人民币存款余额21529.3亿元，当月减少6085.1亿元，同比多减3449.4亿元；比年初减少4542.2亿元，同比多减1.1万亿元。
　　（四）住户存款平稳增长
　　9月末全市住户人民币存款余额27758.7亿元，当月增加322.6亿元，同比少增141.7亿元；比年初增加1018.1亿元，同比多增211.8亿元。其中，住户活期存款当月增加163.2亿元，同比少增178亿元；住户定期及其他存款当月增加159.4亿元，同比多增36.3亿元。
　　二、各项贷款情况
　　2016年9月末，北京市本外币各项贷款余额62492.4亿元，同比增长6.6%，增幅环比提高3.3个百分点；当月增加396.6亿元，同比多增1860.2亿元；比年初增加3933亿元，同比少增955.8亿元。当月全市贷款变化主要呈以下特点：
　　（一）当月人民币贷款增加，外币贷款继续减少
　　9月末全市人民币贷款余额55771.1亿元，同比增长9.6%，增幅环比提高3.2个百分点。当月全市人民币各项贷款余额增加564.8亿元，同比多增1587.2亿元；比年初累计增加5211.6亿元，同比少增122.2亿元。全市外币贷款余额1006.5亿美元，同比减少17.4%；当月减少23.2亿美元，同比少减40.5亿美元；比年初减少225.4亿美元，同比多减104.5亿美元。其中，境内贷款当月减少17亿美元，同比少减55亿美元；境外贷款当月减少6.2亿美元，同比多减14.5亿美元。
　　（二）非银行业金融机构贷款有所下降
　　9月末人民币非银行金融机构贷款余额1541.3亿元。当月减少12.2亿元，同比少减1371.8亿元；比年初增加1098.4亿元，同比少增435.9亿元。
　　（三）中型企业及微型企业人民币贷款当月减少
　　按人民币贷款企业规模分，9月境内大型企业贷款当月增加82.5亿元，同比多增46亿元；中型企业贷款当月减少48.7亿元，同比少减45.5亿元；小型企业贷款比上月增加140.5亿元，同比少增2.6亿元；微型企业贷款比上月减少19.9亿元，同比多减55.1亿元。
　　（四）住户贷款增加较多
　　9月末人民币住户贷款余额13313.4亿元，当月增加346.4亿元，同比多增126.9亿元；比年初增加2135.5亿元，同比多增782.7亿元。其中，消费贷款当月增加312.6亿元，同比多增105.7亿元；经营贷款当月增加33.8亿元，同比多增21.2亿元。
　　注：1.当期数据为初步数。
　　2.自2015年起，执行《中国人民银行关于调整存贷款统计口径的通知》（银发［2015］14号），人民币、外币、本外币存款含非银行业金融机构存放款项，人民币、外币、本外币贷款含拆放给非银行业金融机构款项。
　　9.美联储褐皮书：经济活动温和扩张
　　和讯外汇
　　美联储周三公布的褐皮书报告称，自8月下旬至10月初的报告期内，美国大部分地区经济活动温和扩张。
　　从12个地区联储的报告来看，大部分地区联储报告称经济活动温和扩张，纽约地区经济活动基本持平。圣路易斯、堪萨斯和达拉斯地区经济增长速度有所提高。大部分地区预计未来经济前景向好，会以小幅至适度的步伐继续增长。
　　褐皮书报告显示，劳动力市场状况依然紧张，就业和薪资温和增长。部分地区联储报告称，特定行业的薪资压力上升。大部分地区报告称投入成本和产出价格基本与此前持平，但物价略有上涨。
　　受到强势美元的持续打压，制造业活动喜忧参半。大部分地区的零售支出有所上升，并且未来数月的增长前景看好。各地区的汽车销售和旅游行业状况有所不同，对非金融服务的需求则普遍增加。
　　住宅建筑和房地产活动进一步扩张，尽管低库存持续限制了一些地区的销售情况。住房价格总体而言温和上涨，商业地产活动和建筑情况自上次报告以来有所改善。商业和消费贷款的需求有所增加，信贷质量持续强劲或有所改善。
　　褐皮书报告显示，大部分地区的劳动力市场状况依然紧张。虽然不同技能水平和不同行业的劳动力短缺情况有所不同，但多个地区提到，在制造业、酒店、医疗保健、卡车运输和销售等领域难以雇佣到合适的员工。
　　隔夜，达拉斯联储主席Robert Kaplan表示，美国通胀逐渐接近2%的目标，去除一些货币宽松政策是适当的。
　　Kaplan周三在沃思堡商会（FWCC）的国际午餐会上讲话时称，预计今年美国GDP增长将达到1.75%，逊于历史正常水平，但足以降低失业率和缓解劳动力市场的疲软状况。Kaplan同时指出，在目前经济增速放缓的背景下，加息必须以“渐进和谨慎”的方式进行，因为美联储无法控制人口老龄化等影响经济增长的因素。
　　本周一，美联储副主席费舍尔警告低利率风险，称低利率可能会导致更长期更严重的衰退，令经济更加脆弱不堪。但费舍尔也表示加息对美联储来说并非易事。
　　上周，美联储主席耶伦表示，考虑实行“高压经济”的好处是有用的，并称后金融危机时期美联储官员们需要考虑通胀表现。
　　10. 美联储卡普兰：美国通胀水平正在上升 缓慢升息是适当的
　　美国达拉斯联储主席卡普兰（Robert Kaplan）周三（10月19日）表示，多年来一直低于美联储（FED）的2%通胀目标现在可能正在上升，他还称取消一部分货币放松政策将是适当的。
　　美国劳工部周二（10月18日）公布的一份报告称，美国9月消费者物价指数年率增长1.5%，创2014年10月以来最高水平，前值增长1.1%。同时，美国9月核心通胀年率增长2.2%，连续11个月高于美联储2%的目标位水平，美联储加息的“砝码”似乎越来越重。
　　11.欧洲央行单一监管机制主管诺伊：需重新审视银行业模式，并使其适应低利率环境
　　日01:38 FX168
　　欧洲央行单一监管机制主管诺伊：需重新审视银行业模式，并使其适应低利率环境；银行业资本要求不会因巴塞尔协议III而显著提高。
　　12. 欧洲央行维持利率不变 符合市场预期
　　中国证券网
　　据外媒10月20日消息，欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，符合预期；维持隔夜存款利率在-0.4%不变，符合预期；维持隔夜贷款利率在0.25%不变，符合预期。
　　13. 蜜糖or砒霜？英国央行辩称QE行之有效
　　FX168财经网
　　英国央行的最新报告显示，印钞被证明是促进经济的强有力方式。这一论点支持了其在8月份重启量化宽松政策（QE）的决定。
　　这份报告由包括英国央行首席经济学家Andy Haldane在内的一组经济学家协作完成，表明英国央行2009年至2016年以来实行的QE“对金融市场产生实质性作用，令信用环境显著放宽”，并且“有助于促进经济和价格增长”。
　　14. 巴西央行四年来首次降息
　　FX168财经网
　　据路透周四报道，周三(10月19日)巴西央行温和降息25个基点，这是四年来首次降息，开启了政策宽松周期，旨在将巴西经济拉出逾一个世纪来最为严重的衰退。
　　央行货币政策委员会(Copom)全票通过政策决定，将指标利率Selic下调至14%，预示将开启“温和且渐进的”宽松周期。
　　但央行在决策后的声明中称，若未来通胀加速下降，且国会推动批准撙节举措，可能会选择更大幅度的降息。
　　巴西央行表示，“宽松货币政策的幅度以及未来可能加快降息步伐，均取决于货币政策执行期内，情况的演变是否有利于增强实现通胀目标的信心。”
　　低利率将助力总统特梅尔强化经济复苏的势头。当前巴西失业率居高不下、工业和服务业活动不断下滑，挫伤了对于经济在今年晚些时候回暖的信心，经济复苏形势依然扑朔迷离。
　　一些分析师认为，央行在暗示，将在更长时期内实施更加积极的降息措施。
　　“我们认为，尽管央行今天显得比较谨慎，但有充足理由在下次会议上再度降息50个基点，”圣保罗的Haitong经济分析师在研究报告中称。
　　绝大多数分析师预计将再次降息，其中许多人押注央行会更积极地降息50个基点。
　　巴西央行过去一年维持基准利率不变。巴西是20国集团(G20)当中利率最高的国家之一。
　　然而，通胀放缓以及国会初步批准一项关键的紧缩提案，使央行新任总裁戈尔德法因(Ilan Goldfajn)握有充足的降息理由。
　　此举或将提振投资者的信心；今年早些时候巴西政局动荡导致前总统罗塞夫被弹劾下台，国内经济也遭受重创。
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以洞见和趣味服务于以新商业领袖为主的全球化新经济时代读者
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新媒体的实践者、研究者和批判者。
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金融小故事，有趣又有料央行在搞什么鬼？_华尔街见闻-爱微帮
&& &&& 央行在搞什么鬼？
2月10日中国人民银行发布《2014年第四季度货币政策执行报告》，通过对比三季度报告以及整理宏观分析师的观点，见闻总结如下要点：1， 最大亮点：下一阶段主要思路不再是“保持定力”对比三季度，本次报告在对下一阶段政策主要思路的描述中取消了“坚持总量稳定、结构优化的取向，既保持定力又主动作为”的提法，而改为“继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调”。海通证券宏观债券分析师姜超评价称，这一点是四季度报告的最大亮点，不再讲“定力”，也为后期宽松政策的执行留下更多空间。2，11月降息引导实体经济融资成本下降本次报告央行提到了一项重要进展：贷款利率下降，上浮比例回落。四季度金融机构贷款利率较上季度下行20bp至6.77%。其中一般贷款利率为6.92%，较三季度末下降41bp，企业融资成本高的问题有所缓解；房贷利率6.25%，较三季度末下降71bp，下浮明显；但票据利率5.67%，较三季度末上升45bp。此外，四季度贷款利率上浮比例从三季度末的71.26%下降到67.26%，企业融资条件有所改善。（上图来自兴业证券）关于融资成本这一问题，分析师间分歧较大，华创证券宏观经济研究主管钟正生认为，企业融资利率虽有一定程度缓解，但“稳健货币政策取向并未发生变化”，表明央行仍在强调货币政策的中性特质。央行的货币宽松节奏会比资本市场预期得要慢。央行不会如此短平快地祭出宽松信号极强的工具，而1-2月的经济数据公布前后，是央行决定是否再度降息的敏感时点。民生证券首席宏观研究员管清友团队则提到，融资成本高的状况可能只是表面上缓解，从货币流动性数据看，直至12月，社会融资余额和M2增速不断下行。可见，在经济下行过程中，金融机构出于资产质量考虑，对实体经济支持其实不强。其认为，企业融资难、融资贵问题并未根治，货币宽松不会停止，不排除未来还有降息的可能。3，央行势必填补基础货币缺口 降准只是时间问题多位分析师均提到，由于外汇占款的趋势减少，央行无论如何都会填补这个缺口，降准以及定性宽松工具将齐上阵。钟正生提到，2014年央行货币政策工具（包括公开市场操作、再贷款再贴现和其他流动性支持工具）供给基础货币约2 万亿元，同比多增2.1 万亿元；外汇占款供给基础货币约6400 亿元，同比少增2.1 万亿元。可见，央行货币政策工具取代外汇占款成为基础货币供给的主渠道并不令人奇怪。其推算2015年基础货币缺口将达到3万亿左右，光靠结构性货币政策工具来填补压力太大，且存在投放流动性期限偏短的问题。因此，今年降准是必然的，只是时间迟早的问题。除了钟正生，管清友也认为，未来准备金率还会有下调的空间，央行也会不断地使用再贷款、PSL、MLF等定向宽松工具抵补基础货币缺口。4，央行新工具亮相——信贷资产质押再贷款本次报告中尤其需要注意的是央行提出了一个新工具：除了继续借道国开行的抵押补充贷款（PSL）之外，目前央行已经开展信贷资产质押再贷款试点。钟正生认为，这本质上与PSL是一样的。因此，PSL向商业银行全面拓展，抵押品进一步扩容应该都是可以期待的事情。华尔街见闻此前曾介绍过该工具，信贷政策支持再贷款为央行2013年新设的再贷款类别，包括支农再贷款和支小再贷款，此举意在通过优惠利率降低“三农”和“小微”领域的融资成本。“引入了质押物和抵押物，再贷款风险降低，商业银行获得资金成本降低，支农负债成本也将降低，将更有动力向农村地区和农户发放利率更为优惠的贷款。”《经济参考报》曾引述华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰称。5，通缩已成主要风险 货币政策或加大作为高盛分析师邓敏强在研究报告中表示，央行的季报指出低通胀是11月降息的主要原因，然而CPI在降息后已进一步下滑，跌速甚至快于预期。今年1月CPI同比增速已经跌破1%，仅为0.8%，创逾5年新低。针对物价下行压力，央行在四季度报中强调，将关注油价下行对国内通胀的冲击，必要时采取措施应对。“货币政策对供给因素导致的冲击效果有限，但应主要针对需求变化做出反应。如果由于需求基本面变化导致油价发生趋势性变动，或者油价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，则宏观政策应作出相应调整。”姜超写道。管清友也认为，国内总需求萎靡和国际油价下降输入性通缩压力将为央行打开货币宽松空间。但是钟正生却将通缩形容为“是不太远的‘远虑’，却未必是那么近的‘近忧’”。如果从结构转型的视角来看，CPI与PPI的背离难在短期内显著改善或逆转。而赋予结构转型更多权重，寄予去产能进程更多期翼的央行，对通胀下行的容忍程度自然会比市场更高一些。“目前居民对物价的感受依然较强，物价预期还不很稳定”，说明央行不仅会关注物价的短期波动（比如1月通胀数据的极度低迷），也会关注物价的趋势变化（比如连续两三个月的通胀季调环比变化）。6，人民币仍有贬值空间对比三季度“完善人民币汇率形成机制”提法，此次报告更强调双向浮动和汇率弹性。去年全年人民币实际有效汇率升值6.41%，欧央行QE后，人民币兑欧元一度破纪录跌破7，姜超认为，2015年人民币贬值促出口仍有空间。考虑到在人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，管清友还预计，央行会继续扩大汇率波幅至3%。7，房地产不再“坚决抑制” 央行暗示进一步松绑在最新发布的四季度货币政策报告中，中国央行放弃了此前“坚决抑制投机投资性购房需求”的措辞，替换为“进一步拓宽正常化、市场化的融资渠道”，这可能意味着房地产政策将会进一步放松。兴业证券宏观分析师王涵写道，在当前地产走势放缓、地产融资不断规范的背景下，可能暗示会加大对合理住房抵押贷款的支持。体现了现阶段下稳定地产市场，防止房价快速下跌造成资产负债表式的衰退。华泰证券首席经济学家俞平康在接受华尔街见闻采访时亦表示，“这可以理解为限购政策放松的信号”。8，总结最后从货币政策角度看，用管清友的点评做总结：总体来说，尽管过去驱动中国经济增长的三个引擎，出口、房地产和地方政府主导的基建投资正在全面熄火，货币宽松不一定能刺激增量经济，出于存量风险防范考虑，货币宽松仍将延续。即使货币宽松无法作用于实体，但仍会以资产价格的形式表现出来。货币流入股市，可以降低企业资产负债率，货币流入房地产，可以通过抵押品价值上升缓释信用风险和银行资产质量压力。此外，信用风险暴露会提高金融机构对货币的需求。如果货币市场供求关系能够实现平衡，那么非货币市场也就 能实现均衡。从这个角度看，货币宽松在防止经济因“债务—通货紧缩”相互作用、相互增强陷入衰退这一点上有积极作用。转载请注明出处：微信号 wallstreetcn。想知道加入见闻俱乐部后可以获得哪些独家出品的内容吗？加俱乐部微信为好友（jianwenclub）或扫描下方二维码加好友。下载华尔街见闻App 继续阅读今日重磅专题：【通缩！中国经济大难题】
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