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期指出现罕见大幅贴水 机构称股市4000点基石不稳
腾讯财经讯 （刘鹏）尽管早盘低开，但颤颤巍巍中，7月21日的大盘最终站上4000点。虽然大盘连续4日飘红，机构却放不下心来。“虽然今天突破了4000点，但预计不会站稳。”南方一家公募基金经理如此判断。他表示，经历过此前的股灾，包括机构在内的投资者目前依然比较谨慎，“市场情绪依然处在较为紧绷的状态下，对后市大家都看不清楚，所以不敢贸然行动”。担忧、谨慎的情绪亦体现在股指期货市场上。腾讯财经注意到，7月21日，股指期货三大合约继续保持大幅贴水，上海阳光私募基金庸恳资产相关负责人对腾讯财经表示，这显示市场对于后市的谨慎看法，现货市场近期以小阳线攀升的态势在夯实底部，期指贴水对于现货大幅上涨有牵制作用。不过，与此前千股涨停或千股跌停的统一性动作不同的是，个股走势开始逐步差异化，军工、一带一路等热门板块显现。“这是个好的信号，说明市场在逐步回归理性。”北京一家大型公募基金经理说道。期指大幅贴水 折射市场担忧情绪7月21日，沪指在低开后震荡，午后开始上扬，最终微涨0.64%，站上4000点。不过，令人不安的信号出现在期指市场上，与现货相比，期指已连续两天高位贴水。腾讯财经注意到，截至收盘，沪深300股指期货主力合约IF1508收盘微涨0.11%，报3969；沪深300指数收4166.01，上涨0.13%。上证50主力合约IH1508收盘报2666，下跌0.86%；上证50指数报收2772.77，下跌0.39%；中证500指数主力合约IC，上涨0.18%，振幅近7%，中证500指数收于8220.46，涨幅为1.28%。腾讯财经统计发现，期指三大主力合约IF1508、IC1508与IH1508分别贴水197.01、106.77、505.46。值得注意的是沪深300主力合约，贴水幅度近5%，创下历史第三水平，仅次于7月7日股灾时的231点和7月8日跌停时的199点。庸恳资产相关负责人对腾讯财经表示，期指贴水，反映出市场对未来的悲观态度，隐含的是未来市场将下跌的预期。虽然目前大盘在逐步的夯实底部，但期指大幅贴水，对于现货大幅上涨将有牵制作用。北京某期货公司研究员对腾讯财经指出，近两天市场承压于救市资金退出等消息，信心不足，即便该消息最终被辟谣，但由于期指的三大主力合约均在8月下旬交割，因此多数投资者对市场走势并不明朗，担忧情绪反映在了期指市场上面。不过，该研究员同时指出，期指贴水并不意味着后市一定会走弱，“这只是市场一时的情绪”。机构称4000点基石不稳“4000点的基石不稳，接下来会反复震荡，并在震荡中筑底。” 业内排名前十的公募基金经理对腾讯财经预判。他解释称，首先期指持续高位贴水意味着投资者对未来走势信心不足，充满着担忧的情绪。其次，目前市场上多为短线投资者，“他们都是抢反弹的心态，快进快出，赢一把就走”，因此不可持续。这也是多位基金经理的一致看法。北京一家知名私募基金经理同样对腾讯财经表示，由于目前活跃资金多为短线资金，“特点就是来得快，去得也快”，而在趋势得到确认之前，这部分资金不会安分留在场内。因此他认为，需要让信心在筑底过程中逐步恢复，这一过程还会持续一段时间。这位基金经理透露，虽然与前期相比，最危险的时刻已然过去，但目前其所持仓位依然保持在低位。庸恳资产则表示，从盘面上看，此前千股跌停、千股涨停、千股停牌的现象有所缓解，但普涨普跌的现象依然存在，他们认为普涨普跌行情不可持续，市场持续上涨需要依靠板块轮动的力量，但他们看到一些板块（比如军工、基建、核电等）已经走出了独立行情。个股差异化这一趋势正逐步在市场中得以确认。前述公募基金经理对腾讯财经表示，即便多数中小创股票在前期跌去很多，但目前的估值依然较高。不合理的估值会在市场中不断修复，他预判，随着中报季的来临，这些前期无业绩支撑、靠炒作起来的股票很可能继续下探。
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明显唱衰吸筹码
这明显跟国家对着干，看这新闻我相信做空力量真的存在了，就想趁火打劫继续捞，大盘跌个1%不到就说基石不稳，那跌个3%不得是经济崩溃了
看来公安部抓的人太少了
7月22日早盘大幅低开3-5个点吸筹，下午大涨3-5个点， 这下喊涨喊跌的都满意了吧？呵呵
一直等调整，等到花儿都谢了，股价都上去了
这种动不动就和现货大幅背离的期货到底是拿来干嘛的
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保存至快速回贴期指大幅贴水对股市影响
本周，A股三大主力出现大幅贴水，引发市场的关注。以本周二7月21日15点15分为准，IF1508 贴水4.73%，IH1508贴水3.85%，IC1508贴水6.15%。
这还不算大的，如果找7月20日和21日，5分钟为频率，盘中贴水的最大值是，IF1508贴水6.04%，IH1508贴水4.71 %，IC1508贴水7.38 %。
目前，市场对于期货贴水存在一些负面观点，认为期货会压制现货走势，&空头&为了在结算时获利，会大力抛售现货&砸盘&，从而拖累现货价格下跌。但事实上，期货和现货价格之间的收敛，既可以是现货向期货靠拢，也可以是期货向现货靠拢。
那么当下的市场，会选择那种路径呢？这就需要我们深入理解升贴水的内在原因。
为什么会有升贴水？
在通常情形下，期现升贴水主要反映了分红预期以及市场的资金成本，偶尔也会夹杂一些市场的预期。在极端行情出现的时候（比如此次大跌之前），期现升贴水更多反映的反而是市场整体的情绪以及对于后市态度，该情况下分红预期或者资金层面的扰动几乎可以忽略不计。
华泰认为，当前升贴水形成的原因，更多还是情绪偏空，以及在不确定性较高的市场环境下套保需求也相对较高所导致，与分红预期及资金成本关系不大。不过，由于国家队的深度介入，当下大幅贴水未必完全代表悲观预期，融券限制、距离交割日尚远、500家停牌等是大幅贴水的部分原因。
当下市场的升贴水情况其实更为复杂。除了以上的市场类因素之外，我们也需要充分考虑到市场管制以及&国家队&直接参与的渗透程度和特殊操作方式，而且国家队的操作方式与市场本身的反应是博弈联动的，具有一定的不可预测性。因此，我们认为无论是基于升贴水判断后市悲观或者乐观的结论都有失偏颇，最直接的理由就是国家队的参与掩盖了市场原貌，而且也从交易心理上因为市场无法获得一致预期造成了资金的流动的障碍。从理论上，升贴水本身也不应该是一个一致预期的情景，尤其在目前特殊的市场环境下，大跌过后伴随着国家的干预，市场一时难以找到情绪和预期中枢，也使得投资者在市场上总是显得&半推半就&且无所适从。从一个研究完整性的角度来看，我们应当把期货和现货市场看成一个充分联动的体系，而大家关注的升贴水只是系统内部的特征而已，真正驱动行情的源头还是要回归到基本面与资金面的意愿。
华泰证券进一步指出，在期货深度贴水的情况下，后续演变到收敛的情景只有两个，一个是现货相对更强，引导期货向其收敛的过程，另一个是现货被期货&拉下水&的行情。
华泰证券认为，只要市场预期进一步转好，股票现货多头愿意用期指多单代替现货头寸，则期货有望向现货收敛。
大幅贴水意味着后续上涨
方正证券在研究了A股和海外经验后指出，贴水往往意味着后市会上涨，而且深度贴水可能是市场到达底部的信号。
日，台湾的贴水幅度高达4.59% ，历史最大。后市跌了吗？没有，这里是场底部面1个月上涨8.6%，3个月涨了42.2% ，7个月涨了79.9% 。
沪深300期货日上市后，大盘一路走低，至7月5日收盘，已经下跌25.97%。7月6日，重要的转折来了，收盘升水只剩0.08%；7月7日，全天70.1%的时间基差为负。这个情况蔓延到7月8日，全天91.8%的时间贴水。结果，这确定了7月5日是2010年全年最低点。
2013年6月底的&钱荒&，也是大幅贴水。结果是，日，是过去6年的大底部。
贴水是利好
方正证券认为，此次的期货贴水对股市将是利好，理由有三：
首先，A股市场长期以来，期指升贴水是由散户决定，而不是站在对冲这一边的机构决定。我们曾经统计过7天逆回购和期指基差的关系。如果从对冲套利的角度，应该是正相关，因为7天逆回购利率高，套利者容忍的基差更高。然而统计结果是负相关，这就说明，基差是受到市场情绪的影响（逆回购利率高景气不好基差下降）。
再看目前的基差趋势，3个期指都一样，大盘涨、基差高，大盘跌、基差低。买进或卖出完全跟着大盘走，这样情绪化的基差，肯定是反指标。
最后，从机制上，贴水也是利好。&
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三大期指延续上涨态势 中证500期指大幅贴水
　　继16日期指市场迎来首次扩容后，到本周四已经过去整整一周，在此期间，包括老成员期指在内的三大期指品种均呈现上涨。上证50期指主力合约IH1505在过去一周较基准价上涨5.41%，本周四收盘报于3267.8点；中证500期指主力合约IC1505上涨7.61%，周四报于8265.6点；沪深300期指主力合约IF1505上涨7.60%，周四报于4716.0点。
　　上证50期指在经历了上市首日超过7%的大涨后，多头后续推进力度显得力不从心，连续两天的大幅回撤基本吞没了首日的全部涨幅。但在本周金融板块，尤其是券商板块的持续发力下，主力合约周四早盘最高探至3348.2点，再度创下新高。
　　具有选取样本少，行业集中的特点，单个权重板块的涨跌就会对整个指数产生“四两拨千斤”的效果。从行业分布上看，截至3月31日，银行与非银金融两个板块分别占据了指数权重的34.35%和30.75%，所以银行、券商等金融板块的涨跌将对该品种期指起到决定性影响。
　　上证50期指主力合约目前处于小幅贴水状态，IH1505在上市首日曾出现超过100个点升水，升水率高达3.1%。但在本周，合约基差明显收窄，截至本周四收盘，IH1505转为贴水5.6点。基差从升水到贴水的转换显示出期指市场资金趋于谨慎的心态。
　　主力持仓方面，与沪深300期指类似，中信期货、海通期货和国泰君安占据了上证50期指持仓量前三的位置。截至本周三，国泰君安成为最大空头，持有净空单1851手，海通期货持有净空单826手，中信期货净持仓头寸则为多头，持有净多单442手。
　　中证500指数综合反映市场中小市值公司的整体状况，其选样规则剔除了沪深300指数样本股，是两市中小盘股票的代表。中证500期指本周大幅上涨，主力合约IC1505周二单日大涨6.81%，并在周三、周四连续刷新新高。
　　截至周四收盘，中证500期指主力合约IC1505相对现货大幅贴水145.1点，贴水率为1.72%，此外，下月、下季、隔季合约贴水幅度更是高达206.7、308.7和367.7点。从持仓成交比看，中证500期指套保意愿并不强，四张合约的大幅贴水显示资金短期的看空情绪。另外临交割日还有较长时间，合约基差短期内有进一步扩大空间。
　　主力持仓方面，中证500期指主力持仓较为分散，截至本周三，主力合约IC1505中，位于多头首位的方正中期持有多单2171手，空单175手。空头首位的永安期货持有空单1858手，多单531手。中信期货和海通期货持仓呈现净多头，国泰君安继续为净空头。
　　(本报研究员 费天元 编辑 张t)
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