浅析美国股市的三个阶段和中国股市的现状
浅析美国股市的三个阶段和中国股市的现状
浅析美国股市的三个阶段和中国股市的现状 一；资本积累阶段现在中国开始进入第三个阶段，那就是经济转型与技术创新，那么对应的证券市场无疑也应是结构转型和制度创新的阶段，可事实恰恰相反，中国股市基本还处在原始积累阶段。 & & & 股市的原始积累阶段的特征是，无论是上市公司还是投资者，进入股市的目的都是为了发财，只不过一方是通过市场募集资金，一方是通过投资投机而已。在这一阶段政府的作用主要是为融资和投资双方提供一个相互交易的条件，促进市场的资本积累。 & & & &和中国股市差不多，美国股市也经历过这个阶段， 1790年联邦政府大规模发行债券，年的南北战争时期，更是利用股市为军费大规模融资，从19世纪的后期开始，为了给铁路、制造业和矿业融资，纷纷发行股票。这一时期的美国股票市场具有很强的掠夺性，美国政府的腐败也助长了操纵和掠夺。美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”格言， 使美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败，这种没有政府管制的股市一直持续到19世纪末，美国的经济与金融实际上就是在没有政府管制的条件下自由发展起来的。当时的华尔街有很多专以股市操纵为职业的所谓“强盗式的资本家”，这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。当时华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。而绝大多数公众也不希望政府对证券市场进行监管。银行贷款条件宽松，投资者们怀着白手起家的梦想，根本不在意未被监控的证券市场中潜藏的巨大危险，纷纷投身于证券交易中。在20年代，大约2000万美国人，在战后繁荣经济的诱使下，投身于证券市场，成为大大小小的股东，据估计在该时期约500亿美元的资金投入到了证券市场，和中国投资者一样，这些资金在1929年的股票市场崩溃之后，有约一半化为乌有。 & & &
&二：政策市场阶段
美国股票市场的崩盘，导致了无数投资者和银行损失惨重，更导致了银行的挤兑灾难，最终导致了1929年美国的经济大萧条。 & & 为了回复经济，国会认为必须重树国民对资本市场的信心。国会召开听证会研究解决办法，并根据听证会的结论而通过了《1933证券法案》和《1934证券交易法案》。想要依据该法律来有力地监管证券市场并保护投资者的利益，就需要一支高度协调的证券监管队伍，于是国会于1934年建立了美国证券交易委员会及不断出台相应的制度，股市开始进入第二阶段，即所谓的“政策市”阶段。 & & &美国《证券法》以保护投资者、尤其是广大中小证券投资者为基本出发点。基本内容有两点：1.证券投资者有权力获得在市场公开发售证券的公司的所有财务信息和其它重要信息。2.禁止证券掮客、证券交易者、证券交易机构等在证券销售中对投资者进行欺诈、提供虚假信息等任何欺骗行为。 & & & &美国证券交易监督委员会的使命是：保护投资者,维护市场的公平.秩序.高效,促进市场的资本积累.当越来越多的民众，他们出于对未来生活保障的原因.对家庭生活开支的原因,对培养孩子上大学的原因,当他们第一次投资证券市场的时候我们的监督保护使命比任何时候都重大，也必须去完成。
& & & & 三：市场化阶段 & & &从1886年—1929年，美国逐步发展成为世界政治和经济的中心。1896年道琼斯指数成立。 &1900年，工业股票成为美国股票的主体，这标志着美国股票市场发展进入一个新的阶段，同年美国超过英国成为世界第一经济强国。 & 20世纪20年代，美国经济和美国股市进入了空前繁荣的时代，一方面战后自由贸易扩大，通胀率保持在低位，美国企业的管理和竞争力迅速提高，多种发明和技术如汽车、无线装置等为经济发展提供了无限前景。另一方面，战时公债逐步退出美国证券市场增加了股票市场的资金供应，国际资本也大量流入美国，银行保证金借款又进一步刺激股市上涨，股市制度的不断完善和市场化的实施，美国历史上第一次出现了数百万普通居民争相购买股票的景象。 这一发展期也可分为三个阶段： & & & 第一阶段是从1954年到1973年的“成长年代” &60年代初，美国股票市场进入了一个疯狂的成长投资年代，人们迎来的是股票腾飞的10年。60年代中期，伴随着“联合企业”投资的狂热的来临，美国股市进入历史上第二次购并浪潮。投资者不再追求激动人心的概念股票，而是恢复“稳妥的原则”，争相购买并长期持有那些能够长期稳健成长的知名公司的股票，通用电气、宝丽来、可口可乐、麦当劳等行业巨头构成的“最有吸引力的50种股票” 在这一时期剧烈上涨。 & & 第二阶段从1972年到1981年，美国股票市场进入20世纪的第二次整理和动荡的阶段 & 这一阶段美国股市与美国经济一样处于动荡和盘整的阶段，道琼斯工业指数在1974年12月最低跌到580点后，长期在800点左右徘徊。美国经济开始进入滞胀阶段，年的衰退成为第二次世界大战之后美国最严重的衰退，美国的债券市场也开始大幅下挫。 &
& & 第三阶段从1982年开始的5年牛市，，美国股市进入历史上一个新的发展期 & 较低的通货膨胀率，长期的经济增长，伴随短促的经济衰退为股票市场的长期繁荣创造了条件。证券化、国际化、美国化成为这一时期金融发展的特征。 &强势的美元吸引了国外投资者进入美国的资本市场，也减轻了美国的通货膨胀压力。1982年道琼斯工业指数创出新高并一举突破2000点。涨幅超过200％。 & & &日美国股市发生了大崩盘。道琼斯工业指数当天下跌了508点，下跌幅度达到22.6％，这是道琼斯工业指数历史上最大的单日跌幅。这次美国股票市场的崩盘导致了全球股市的传染性暴跌，世界主要股票市场中，东京的股市下跌幅最小，仍下跌了15.6％,新西兰股市下跌达到40％，香港股市则被迫关闭。 & & &美联储在股市崩盘后，迅速行动起来，宣布降低利率，增加货币供应，提供紧急准备金给任何需要帮助的银行，避免股市和经济重蹈1929年的覆辙。公众的信心得以维护，商品和资产价值的紧缩没有出现，1987年的股市危机后，美国股票市场在1989年即创出了历史新高，道琼斯工业指数稳稳地站在2400点，1997年达到8000点。1998年道琼斯工业指数突破9000点，1999年突破10000点，2000年突破11000点。至2000年，美国股市已连续了18年上涨，这是华尔街历史上最长繁荣期。
& & &2008年金融机把全球股市卷入其中，纽约股市三大股指全面跌入“熊市”。美国经济再不长时间“触底反弹”，美股“物极必反”的力量已经在悄然蓄势。自2012年以来，美国股市实现周期性领跑，美股各大指数很快收复失地并创历史新高。分析其原因，正是美国股票市场已跨过了几次发展阶段，它既是政治财经风云变幻的晴雨表，也是世界股市发展变化的后果的直接体现者。 & & & 在美国股市过去200多年里，隐藏着一部部财富创造的故事，同时也一波一波地把美国股市推向成熟，使它的定价和融资能力达到多方位的深化。美国股市之所以能够发展到今天，起决定性的因素是法律法规健全、管理严密而透明，除了法制的约束，最重要的是它是一个自由的市场化的市场。股市的一切行为已经从原始的，人为的阶段走向了市场化，华尔街门牌上写着：“华尔街股市的宗旨是：要像扶七八十岁的老太太过马路那样小心地保护广大中小投资者的利益”。除此而外，美国证监会并没有更多得事可做。 &
综上所述，股市的三个阶段似乎不可逾越，美国股市已走过了资本积累、政策市和市场化三个阶段，而我国股票市场目前还处在第一阶段和第二阶段衔接阶段，市场的资本积累阶段还没有走完，政策市相关的规章制度还待以进一步完善 。随着新股发行注册制的推行改革的任务还十分繁重 ，只有通过法律法规和规章制度健全，股市才能算是真正的政策市，也才能为市场化打下基础和创造条件。
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美国股市近来的颓势皆因高成本？
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9月1日，墨西哥GRUMA公司宣布退出纽约证券交易市场。据墨西哥《金融家报》报道，自2004年以来已有共14家墨西哥企业选择从华尔街退市，同期在纽约新上市的墨西哥企业只有4家，目前纽约证券交易市场只剩下12家墨西哥企业。墨西哥企业撤离华尔街让人很容易联想到美国股市近来的颓势。
　　9月1日，墨西哥GRUMA公司宣布退出纽约证券交易市场。据墨西哥《金融家报》报道，自2004年以来已有共14家墨西哥企业选择从华尔街退市，同期在纽约新上市的墨西哥企业只有4家，目前纽约证券交易市场只剩下12家墨西哥企业。墨西哥企业撤离华尔街让人很容易联想到美国股市近来的颓势。　　数据显示，自今年8月起，美国股市不断下跌，8月中旬一周道琼斯指数和指数的累计跌幅均高达5.8%，分别创下2011年9月和2012年11月以来之最，而纳指的周跌幅更高达6.8%。　　全球最大的资产管理公司贝莱德认为，经过近期大跌之后，使得美国股市上市成本相对更为昂贵，而亚洲(包括日本和亚洲新兴市场)股市相比其他地区更具吸引力。　　美股市场成本高　　墨西哥GRUMA公司今年6月作出了退出纽约证券交易市场的决定，称将集中精力在墨西哥证券交易市场，降低维护成本，减少与在美国上市相关的法律和审计人员费用。　　中国社会科学院拉丁美洲研究所研究员谢文泽向国际商报记者介绍，GRUMA是全球最大的玉米面粉和玉米饼生产企业，市场主要集中在墨西哥、美国和欧洲，在全球拥有79座工厂和近1.8万名员工，在中国也有生产企业。GRUMA公司于1994年在墨西哥证券交易所上市，1998年通过存托凭证(ADR)在美国纽约证券交易所上市。近年来，其业务状况良好。2015年第二季度，产品销售量达96万吨，同比增长4%；销售收入142.8亿墨西哥比索(约合8.5亿美元)，同比增长了22%。　　中投顾问研究员马遥对国际商报记者表示，GRUMA公司的理由正是多数墨企选择退出华尔街的理由，即相对国内上市，在华尔街上市和交易合规成本较高且潜在法律诉讼风险较大；另外，墨企追求高频交易，而这种交易在华尔街存在较大争议。　　资料显示，截至目前仍留在纽约证券交易所的墨西哥企业包括：美洲电讯、墨西哥水泥、KOF、VOLARIS航空公司、建筑企业ICA、FEMSA、GAP、ASUR、桑坦德、SIMEC、TELEVISA、BACHCO.　　亚洲股市更“划算”　　更重要的是，墨西哥企业退出华尔街的例子让市场更多注意到了全球赴美上市风气的退潮。　　马遥认为，当前外国企业赴美上市的热情相对减弱，预计2015年赴美上市的企业在数量、融资规模上都会有所下降，主要原因包括企业的行业周期因素和国内资本市场改革的不断深入。未来美国股市将可能有两种发展趋势，有可能会重现1987年美国股市崩盘后重启长期牛市的一幕，抑或像1997年危机那样，破坏程度不严重，牛市行情基本未被打断。　　相比美国股市和欧洲股市，一些分析机构更看好亚洲股市。　　贝莱德全球首席投资策略师罗斯(RussKoesterich)不看好美国股市的前景，预计高波动率的状态还将持续下去，原因包括信贷环境发生变化、联储即将加息以及美股估值较高。“但我们的确在世界其他地区看到了投资机会，尤其是亚洲。”　　贝莱德表示，看好亚洲新兴市场，许多亚洲新兴市场都跟随中国股市大幅下跌，使得估值再一次变得很便宜，包括在中国香港地区上市的中国H股。对于日益迫近的美联储加息，贝莱德认为由于大部分亚洲新兴市场国家都享有经常账户盈余和庞大的，因此相比其他的新兴市场更能承受美联储加息周期。
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中国股市现状及发展趋势研究
2012年第12期目录
&&&&&&本期共收录文章20篇
　　资本市场特别是股票市场，是市场经济高度发展的结果。而在我国，股市曾一度被认为是资本主义固有的东西，要不要发展、如何发展？成为非常敏感的问题。突破禁区、建立和发展资本市场是我国经济体制改革的重要成果；资本市场的规模扩展和发育程度的提高，也促进了社会生产要素的商品化进程，为社会主义市场经济体制的改革和完善提供了重要的制度安排，本文分析了现阶段股市的状况，就未来国内资本市场的走势给予了趋势预判。 中国论文网 /3/view-4013799.htm　　一、股市的起源 　　（一）股票至今已有将近似400年的历史。股票是社会化大生产的产物。随着人类社会进入了社会化大生产的时期，企业经营规模扩大与资本需求不足的矛盾日益突出，于是产生了以股份公司形态出现的，股东共同出资经营的企业组织；股份公司的变化和发展产生了股票形态的融资活动；股票融资的发展产生了股票交易的需求；股票的交易需求促成了股票市场的形成和发展；而股票市场的发展最终又促进了股票融资活动和股份公司的完善和发展。所以，股份公司，股票融资和股票市场的相互联系和相互作用，推动着股份公司、股票融资和股票市场的共同发展。 　　（二）股票最早出现于资本主义国家。在17世纪初，随着资本主义大工业的发展，企业生产经营规模不断扩大，由此而产生的资本短缺，资本不足便成为制约着资本主义企业经营和发展的重要因素之一。为了筹集更多的资本，于是，出现了以股份公司形态，由股东共同出资经营的企业组织，进而又将筹集资本的范围扩展至社会，产生了以股票这种表示投资者投资入股，并按出资额的大小享受一定的权益和承担一定的责任的有价凭证，并向社会公开发行，以吸收和集中分散在社会上的资金 　　（三）股票交易市场远溯到1602年，荷兰人开始在阿姆斯特河桥上买卖荷属东印度公司股票，这是全世界第一支公开交易的股票，而阿姆斯特河大桥则是世界最早的股票交易所。在那里挤满了等着与股票经纪人交易的投资人，甚至惊动警察进场维持秩序。荷兰的投资人在第一个股票交易所投资了上百万荷币，只为了求得拥有这家公司的股票，以彰显身分的尊荣。 　　（四）而股票市场起源于美国，至少已有两百年以上的历史，至今仍十分活络，其交易的证券种类非常繁多，股票市场是供投资者集中进行股票交易的机构。大部分国家都有一个或多个股票交易所。纽约证券交易所是美国最大、最老、最有人气的市场。纽约证交所有二百多年的历史，大部分历史悠久的企业都会在纽约证券交易所挂牌。在纽约证交所，经纪人在场内走动叫喊来寻找最佳买卖主，经纪人依客户所开的条件在场内公开寻找买卖主，本身不左右价格。 　　二、中国股市的起源 　　（一）20世纪80年代末、90年代初，我国大多数商品的价格已经放开，计划直接管理的领域显著缩小，市场对经济活动调节的作用大大增强。1992年，党的十四大在党的历史上第一次明确提出了建立社会主义市场经济体制的目标模式。把社会主义基本制度和发展市场经济结合起来，建立社会主义市场经济体制，是我党的伟大创举，是党进行理论探索得出的最重要的结论之一。伴随社会主义市场经济的发展，我国资本市场也开始了非凡历程。 　　（二）我国的股票从20世纪80年代初开始出现，但发行量很小，也不规范。1986年美国证券代表团来北京，我国将一张标准的股票飞乐音响，赠送给美方。这张股票作为新中国第一只股票在美国纽约证交所展出。 　　（三）1990年春，深圳爆发股票热，股价连续翻番上涨，引起震动，深圳人买，外地人也调钱买。1990年4月前，深圳每月净汇出资金50万元，5月后变为每月净汇入200万元。三个证券交易窗口外都是人，一夜间就出现了拥有几十万元、上百万元身家的富翁。 　　深圳股市热起来后，上海也热起来了。当时的反对声比较大，有人说，全世界凡是搞股份制和股票市场的，没有一个不是搞私有化的，中国不能走这条道路；还有人说，一夜之间发大财，社会主义不能允许。 　　（四）重压之下，探索还在继续。日，深圳证券交易所获准试运行。12月19日，上海证券交易所正式开业，上午11点，年轻的总经理尉文渊大步走到交易厅正中拿起棒槌，对着一面铜锣敲了下去。开业铜锣声在477平方米的交易厅响起，场内的一位“红马甲”一马当先，第一个完成了一笔“真空电子”股票的买卖。 　　三、中国股市的现状及形成原因 　　（一）现阶段股指运行状况 　　沪指在2007年达到最高的6　124.06点，之后在极短的时间内暴跌至1　664点。2009年在一系列货币宽松政策的刺激下，无论是股市还是楼市均出现上涨。沪指半年内暴涨超过1　500点，最高达到3　478.01点，之后的3年进入长时间的熊市。深圳方面与上海的走势一样，也是在同一时期创造了历史最高点19　600.03点，然后进入熊市状态。 　　2012年更是走到低谷，常年在2　500点下方运行，最高2　478.38，截至目前最低点1　949.46。成交量严重萎缩，市场信心遭受极大的打击。国内机构投资者进退两难，海外资金更是望而却步。尽管政策面对于QFII的投资额度一再放宽，但是股民期盼外资救市的希望越来越渺茫。 　　（二）现阶段熊市形成的原因 　　回顾历史，中国股市是涨少跌多，70%的个人投资者可以讲都是亏损的。究其原因有以下几点： 　　1.重融资轻回报 　　统计显示，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元。可这些上市公司给投资者的红利回报究竟有多少呢？Wind的数据显示，1990年末到2010年末，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。但据分析师估算，普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。也就是说，花费4.3万亿元真金白银参与上市公司融资活动的普通股东所获得的分红额不超过0.54万亿元。这意味着，近21年来，A股市场给予普通投资者的现金分红总额占融资总额的比率不足13%。而如果按照现在3.5%的一年期存款利率，以复利计算，21年下来的储蓄回报高达105.9%。而且，对国内的普通投资者而言，他们还需背负“印花税”、交易佣金等，这几项交易成本甚至超过了红利。证监会的数据显示，年，A股累计股票交易佣金总额约4　000多亿元，A股市场证券交易的印花税总额约6　000多亿元。这意味着，近21年来在整个A股市场，普通投资者的交易成本就有1万亿元左右。 　　2.崇尚投机　价值沦陷 　　都说股市是经济的晴雨表，但在A股市场，好像与实体经济没有太多关联，好像有其自身的运行规律，总是巨幅波动。政策对其的导向也是一松即疯，一紧即死的现象。分析师认为其根源在于监管不严，投机成风造成的。在A股市场，题材、概念、重组、借壳……五花八门，成为A股一道独特的风景线。什么伪造报表、老鼠仓、庄股等等更是屡见不鲜。人们不在关心公司质地，只在乎有什么题材，有什么股市，有什么内幕……再加上机构和大量散户之间的博弈，必然会造成股市的剧烈波动。而那些价值低估的大盘蓝筹又因为回报股东太少，以至于无人问津，交投清淡。中石油号称亚洲最赚钱的公司，给广大投资者带来的伤痛就是最好的例子。 　　四、发展趋势 　　中国股市未来会怎么样呢？很多人肯定对未来十年中国的经济相对乐观，毕竟中国处于城市化进程的发展初期，还有8亿农民要富起来，有了这个目标中国就有了很强的内生动力。目标虽然一致，但过程或许会很纠结，中国股市因为同时受自身大扩容和国际问题等因素影响近年始终处于焦灼停滞状态，投资者信心受打击较为严重。国内由于制度不完善，监管缺失，实现三公原则的道路尚需时日，房地产市场的高企以及信贷融资的种种弊端都将在未来一段时间对国内经济发展造成一定影响，目前中国面临转型之痛在所难免，但我们由世界大国向世界强国迈进的过程中急需要一个强大而可控性强的资本载体来作为保障，投资者利益的得失关乎整个资本市场的未来能否平稳发展。 　　证券市场作为中国再生力量融资和投资的渠道，其能否引领企业投资更加稳健务实成为是否成就中国经济可持续性发展的关键。就目前中国股市而言，国内主流观点认为现阶段针对A股市场来看仍处于盘底的过程，虽然不确定性较强，但是按照中国强劲的成长力和可持续性发展的期望，未来中国在内生消费和资本市场依旧有较大的发展空间，遥望未来，上海终究要成为中国乃至世界的金融制高点，而且目前所处环境恰是中国投资发展方向转型期，随着中国金融体制的完善和监管制度的确立，相信中国股市未来前景一片光明。 　　在进入了5年的熊市状况过后，股市的利好消息面逐步呈现出来。伴随着国内经济的企稳上涨，管理层暂时中止了新股的密集上市融资计划，一再宽松的QFII投资环境向海外市场打开，成交量的严重萎缩也显示了后期放量变盘在即。相信很快就将迎来大家期待的牛市行情。 　　参考文献： 　　[1] 李玮玮.上市公司短融长投相关问题研究[J].中外企业家，2011，（12）. 　　[2] 伍瑞凡.金融学[M].北京：科学出版社，2006. 　　[3] 迈克尔·E.S.弗兰克尔.并购原理[M].大连：东北财经大学出版社，2009. 　　[4] 王吉鹏.集团管控[M].中信出版社，2008. 　　作者简介：李智（1972-），女，四川重庆人，经济师，从事统计及计划管理工作研究。 　　（重庆燃气集团股份有限公司） 　　（责任编辑：鲁小萌）
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