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小弟与大哥的较量：10年期国债利率或至2.5%？
&&& 本文首发于微信公众号：人民币交易与研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
&&& 债券交易界本周第一撕：小弟挑战大哥：2.25%倒底重不重要？
&&& 翻译一下就是：就算央行七天期逆回购利率不破2.25%，10年期国债利率有没有可能到2.5%？
&&& 那么在什么条件下，中央银行公开市场操作的利率会成为长期利率下行的制约呢？我想，应该有两个前提：
　　1、中央银行会在某一利率水平上无限量的“吞”与“吐”流动性，即当看到利率回落到某一水平下方时，会无限量的以2.25%水平“吞入”流动性；
　　2、社会投资者对于长期经济增长率并不看衰，对未来资产回报率依然乐观。这两个条件缺一不可，而且后一条件至关重要。
　　试想，如果社会投资者对于未来资产回报率预期低迷，即便中央银行可以提供短期回报，但是也必然有资金会进入长期资产，只要这种长期资产的回报率依然高于中央银行所提供的回报水平，这将导致收益率曲线不断的压平下去，甚至不排除倒挂的利率曲线。事实上在2008年四季度也出现过1-3年期倒挂的利率曲线。
　　总体来看，中央银行的短期利率主导是影响长期利率的关键，但是并不是唯一，毕竟债券市场的历史远比中央银行的历史要长的多。
　　因此在融资需求持续回落的前提下，降息会扩张资金供应曲线，导致利率速降（如A区域），而不降息，则导致资金供应曲线持平，但是利率依然会降低（如D区域）。您所需要关注的则是社会融资需求是否在持续回落中。
&&& 最后，再让我们一起回顾一下董书记本周霸气的报告
&&&& 必破2.5%，不解释快上车！！
　　光大：当前介入10Y国债的回报特性很差
　　央行将OMO7D逆回购利率锁定在2.25%的水平，这使得长期国债与短端利率间的期限利差也被牢牢锁死。部分投资者认为，即使2.25%的利率不调整，10Y国债收益率仍可明显下行。
　　事实上，目前人民银行采用的是价格型和数量型相结合的双轨调控模式，且价格型调控的特征逐步增强。所谓价格型调控，即是通过OMO等工具调控R007等短端利率，并使其向利率曲线右端传导，并最终作用于实体经济。在达到均衡值后，作为被传导对象的10Y国债很难走出相对于调控源（OMO利率）的独立行情。
　　图一：10Y国债收益率与7天逆回购利率
　　10Y国债的收益率可以被分解为R007利率以及期限利差两部分，其中：今年以来R007利率一直保持稳定，我们从不同的视角进行观察，对期限利差会产生不同的认知，但都会发现其已经低于均衡水平。
　　期限利差
　　10Y国债的收益率可以被分解为R007利率以及期限利差两部分，其中：今年以来R007利率一直保持稳定，我们可以近似地将其假设为一个常量；从不同的视角进行观察，我们对期限利差会产生不同的认知，但都会发现其已经低于均衡水平。
　　图二：10年期国债收益率的分解
　　如果采用交易型投资者的视角进行观察，当资金成本被锁定时，期限利差是对于利率风险的补偿。在边际宽松预期弱化的低利率环境下，市场（小幅）上行的不确定性增加，投资者会要求更高的风险溢价，带动期限利差（小幅）上行。
　　如果采用经验分析的视角进行观察，同样会发现期限利差（小幅）上行的概率高于下降的可能。最近，10Y国债与R007间利差的均值为25bp，显著低于2007年以来的均值（66bp）。
　　首先，在上述研究窗口内，期限利差低于当前水平的阶段只有三个：2Q3，3Q4和2015Q1。我们不难发现，上述三个阶段利差下行主要是由于资金利率上升，从而导致长端利率被动压缩，这并非长端利率的主动下降。
　　其次，2015Q2以来R007一直保持于2.5%左右，但该段时间期限利差从102bp逐步滑落至25bp，进一步向下收敛的空间已经十分有限。在2015Q2之前的研究窗口中，与当前值较为接近的期间有两个：08Q4，其对应的期限利差分别为44bp和62bp，也显著高于当前水平。鉴于此，我们倾向于认为，在7D OMO利率改变前，期限利差很难再进一步收敛。（7D OMO利率改变的必要条件为存贷款基准利率的调整，而Q3内降息是非常小概率事件。）
　　10Y国债收益率
　　退一步讲，我们假设期限利差仍可下行，且下行的概率不低于上行的可能（即两者均为50%）；同时假设投资者使用1倍杠杆进行套息操作，资金利率锁定为2.5%，持有期限为1Y。则当期限利差分别下行和上行20bp后，HPY分别为6.33%和0.04%，两者均值为3.18%。
　　与历史水平相比，当前3.18%的回报均值处于非常低的水平。自从2002年6月至今，仅有三个季度HPY均值低于当前，分别为13Q2和2015Q1。（注：资金成本选用各HPY周期首季的R007利率。）这三个季度HPY较低的原因均为资金成本的高企，而当前的问题在于长端收益补偿的不足。前三个阶段当季资金成本的上升有可能在下一季度得到平抑，从而带来HPY的回升；但是当前收益率补偿不足的问题并没有可能在下一季度解决。也就是说，当前介入10Y国债的风险/回报特性很差。
　　社会融资规模与10Y国债
　　部分投资者认为，如果社会融资规模下行则10Y国债也会下行。这隐含着下面两层逻辑：
　　政策面：预期人民银行会进一步放松；
　　资金面：实体经济对资金的需求降低，潜在债券配置资金增多。
　　从实证的角度观察，我们并没有发现社融数据与10Y国债收益率之间存在正向的相关性。今年以来，社融存量同比增速与10Y国债收益率之间的Pearson相关系数为-0.66。如果使用环比增速进行计算的话，上述结果变为-0.64，同样呈现负向线性相关。
　　如果我们采用社融增量数据，且同时加回地方政府债券置换的影响，仍然无法发现其与10Y国债之间的正向联系。两个变量之间的Pearson相关系数变为了-0.34。出于谨慎考虑，我们在上述的几组研究中，分别将10Y国债数据领先和滞后1阶，同样没有捕捉到两者之间的正向关系。
　　上述逻辑的失效，主要是由于金融市场中出现了类似流动性陷阱的现象。从政策面看，在全球主要央行不再进行边际宽松的背景下，人民银行使用价格型工具的概率降低。
　　另一方面，在流动性保持适度宽松的氛围下，货币需求函数出现变化，该条曲线由向右下倾斜转变为近似平行于x轴。在此情况下，市场对于货币供给量变化的敏感度下降，结果是资金供给的边际增加无法进一步下压利率水平。
　　金面逻辑的演变与政策面类似：人民银行在给定的利率水平上对资金近似足量供应，因此对于市场而言，货币供给的数量并不是核心约束条件，这使得潜在债券配置资金增长作用边际递减。
　　投资策略
　　我们分别使用交易型投资者和经验分析的视角进行观察，均发现当前的期限利差已低于均衡水平。因此，在7D OMO利率改变前，期限利差很难进一步收敛。（7D OMO利率改变的必要条件为存贷款基准利率的调整，而Q3内降息是非常小概率事件。）
　　退一步讲，我们假设期限利差仍可下行，且下行的概率不低于上行的可能，但当前3.18%的HPY回报均值已经处历史次低的水平。也就是说，当前介入10Y国债的风险/回报特性很差。
　　在流动性保持适度宽松的氛围下，货币需求函数出现变化，该条曲线由向右下倾斜转变为近似平行于x轴。因此，“社融下降拉动收益率下降”的逻辑失效，从实证上看也是如此。
　　综上所述，我们维持此前观点：认为三季度10Y国债运行的大区间为[2.7%,3.0%]，且会有50%的交易日落于[2.8%,2,9%]区间内。
　　最后，为张旭敢于挑战大哥的勇气点赞！（完）
&&& 文章来源：微信公众号人民币交易与研究
（责任编辑：张功成 HN092）
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你好，国债率普遍不高，去年最高时4.6%。
回答时间： 11:47
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QQ/Email：国债利率表（十年）的年利率是多少？_百度知道
国债利率表（十年）的年利率是多少？
我国目前没有发行过十年的国债，也没有公布过十年期的国债利率。 国债利率的确定主要考虑以下因素：　　 1、金融市场利率水平。国债利率必须依据金融市场上各种证券的平均利率水平而定。证券利率水平提高，国债利率也应提高，否则国债发行会遇到困难；金融市场平均利率下降时，国债利率水平也应下调，否则政府会蒙受损失。　　2、银行储蓄利率。一般说来，公债利率以银行利率为基准，一般要略高于同期银行储蓄存款利息，以利于投资者购买国债。但不要过高于银行储蓄存款利率，否则形成存款“大搬家”。　　3、政府的信用状况。一般情况下，由于政府信誉高于证券市场私人买卖证券信誉，所以在政府信誉高的情况下，国债利率适当低于金融市场平均利率水平。但如果政府信誉不佳，就必须提高国债利率，才能保证国债顺利发行。　　4、社会资金供求状况。当社会资金供应充足，国债利率即可降低；当社会资金供应紧张，国债利率必须相应提高。否则，前者可能导致国家额外的利息支付；后者可能导致国债发行不顺利。
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其他3条回答
3:3.17 %10年国债收益率:4:4.25%5年期的年利率:3.06 %5年国债收益率:3.75% 3年国债收益率.25%3年期的年利率1年期的年利率
国家在不同时期国债的发行期限、发行方式、年利率不同，因此你的问题该补充完整，才能回答。2011年我国未发行十年期国债。 如果你是教师只需向学生说明哪一年发行的利率就行。
这个我也正需要..
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10年期国债期货合约
面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债
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10年期国债期货解读
（1）交易单位为手，合约交易以交易单位的整数倍进行。
（2）交易指令每次最小下单数量为1手，市价指令每次最大下单量为50手，限价指令每次最大下单数量为200手。
（3）采用集合竞价和连续竞价两种交易方式。
&&&&&&&&集合竞价时间为每个交易日9:10-9:15，其中9:10-9:14为指令申请时间，9:14-9:15为指令撮合时间。
&&&&&&&&连续竞价的时间为每个交易日9:15-11-30（第一节）和13:00-15:15（第二节），最后交易日连续竞价时间为9:15-11-30。
（1）当日结算价位合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后三位。
（2）手续费标准为每手不高于5元。
（3）采用实物交割方式。
（1）最低交易保证金标准为合约价值的2%。
&&&&&&&&&合约价值=合约价格×（合约面值/100元）
（2）临近交割月份，交易所将分阶段逐步提高合约交易保证金标准。
&&&&&a. 交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金标准为合约价值的3%。
&&&&&b. 交割月份第一个交易日的前一交易日结算时起，交易保证金标准为合约价值的4%。
(3)本合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，为上一交易日结算价的±2%，合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。
(4)本合约实行持仓限额制度
&&&&&a. 进行投机交易的客户某一合约在不同阶段的单边持仓限额规定如下：
&&&&&&* 合约上市首日起，持仓限额为1000手；
&&&&&&* 交割月份前一个月下旬的第一个交易日期，持仓限额为600手；
&&&&&&* 交割月份第一个交易日起，持仓限额为300手。
&&&&&b. 进行投机交易的非期货公司会员持仓限额交易所另行规定。
&&&&&c. 某一合约结算后单边持仓量超过60万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边持仓量的25%。
（1）10年期国债期货合约的可交割国债应当满足以下条件：
&&&&&a. 中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债；
&&&&&b. 同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；
&&&&&c. 合约到期月份剩余期限为6.5至10.25年；
（2）交割单位为面值100万元人民币的国债。每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债。
（3）可交割国债及其转换因子数值由交易所确定并定向市场公布。
（1）本合约进入交割月份后至最后交易日之前，由卖方主动提出交割申请，并由交易所组织匹配双方在规定的时间内完成交割。
（2）交易所按照“申报意向优先，持仓日最久优先，相同持仓日比例分配”的原则确定进入交割的买方持仓。
（3）最后交易日之前申请交割的，客户通过会员进行交割申报，会员应当在当日14:00前向交易所申报交割意向。
（4）最后交易日收市后，同一客户号的双向持仓对冲平仓,平仓价格为该合约的交割结算价，同一客户号的净持仓进入交割。
（5）客户持仓进入交割的，其交割在随后的连续三个交易日内完成，一次为第一、第二、第三交割日。
（6）一方进行差额补偿的，应当按照下列标准通过交易所向对方支付补偿金，并向交易所支付差额补偿部分合约价值1%的惩罚性违约金。
（7）双方未能在规定限期内如数交付可交割国债或者交割货款的，交易所向双方分别收取相应合约价值2%的惩罚性违约金。
（1）本合约最后交易日之前的交割结算价为卖方交割申报当日的结算价，最后交易日的交割结算价为合约最后交易全部成交价格按照成交量的加权平均价。
（2）交割货款以交割结算价为基础进行计算，计算公式如下：
交割货款=交割数量X（交割结算价X转换因子+应计利息）X（合约面值/100元）
（3）交割涉及的国债过户费等费用按照国债托管机构的有关规定执行，发生跨国债托管机构交割过户的，由买方承担托管费。
10年期美国国债收益率历史
国债期货相关知识
&&&&&&&国债期货（Treasury future）是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。
&&&&&&&国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
&&&&&&&1976年1月，美国的第一张国债期货合约是美国芝加哥商业交易所(CME)推出的90天期的短期国库券期货合约。1982年5月又推出了10年期中期国债期货。此后，国债期货交易量大幅攀升，美国国债期货的交易量占整个期货交易量的一半以上。
&&&&&&&由于推出国债期货对国债现货市场发展的要求较高，要求有一定规模、流动性较强的国债现货市场，世界上推出国债期货市场的国家并不是太多，主要国债期货品种集中于：美国(1976年)、英国(1982年)、澳大利亚(1984年)、日本(1985年)、德国(1990年)、韩国(1999年)等主要发达国家。
1.国债期货交易不牵涉到债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。
2.国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易和私下对冲。
3.所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。
4.国债期货交易实行无负债的每日结算制度。
5.国债期货交易一般较少发生实物交割现象。
1.国债期货市场和股票市场在基础参与者、运行方式等方面存在明显差异
&&&&&&&国债期货市场参与主体与现货市场的参与主体密切相关，主要是商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等金融机构以及其他专业机构投资者、法人投资者等类型投资者，与股票市场的参与主体有较大区别。
2.国债期货更适合机构投资者参与
&&&&&&&从国债期货的价格变动特点和产品风险属性看，国债期货价格波动率小，例如，近期市场5年期国债和7年期国债价格最大日波动幅度均远低于2%。因此，更适合机构投资者参与。
3.国债期货以国债现货为基础，其价格最终由现货市场决定
&&&&&&&影响股市因素较为复杂，既是经济运行状况的反映，同时也受到资金供求、投资者心理预期等多重因素的综合影响。国债期货上市不会改变这些因素，因此也不会影响股市的政策预期和基本走势。
4.国债期货专业性强，波动小，上市初期参与者规模有限
&&&&&&&与股指期货相比，国债期货专业性强，波动小，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货更低，不会明显分流股市资金，更不会加剧货币市场资金紧张。
&&&&&&&国债期货本身是一个利率衍生品，它肯定会影响利率，它对利率市场的影响，还不是简单影响某一个利率，而是整个利率市场化，是整个利率体系很重要的环节。
&&&&&&&在货币市场，可以说短期资金市场有shibor，在国债市场有国债和央票，形成一些基准利率。按道理说，这是有几个不同的利率体系，不同的整合，但是目前整个利率市场化过程中，市场化的基准利率体系还没有形成，这是和整个国债市场交易不活跃，国债的现货交易太少，机构过于单一相关。而恰恰国债期货的推出会改变这个状况。
06:53 06:52 11:41 09:22 08:32
07:08 07:08 07:00 12:13 12:1310年期国债利率“破3”与7年前大不同
来源：证券时报
　　证券时报记者 朱凯　　昨日，银行间市场招标的10年期关键期限国债利率出乎意料低至2.99%，跌破3%心理位置，并创下2008年以来的7年新低。　　我们知道，国债利率走低，一般与通胀下行、经济偏弱、流动性宽松等因素直接相关。与7年前相比，诸如经济尚未完全企稳、良好的流动性预期、消费者物价指数（CPI）持续走低等方面，的确存在一定相似之处。但是，若凭此即做出简单判断，认为上述国债利率“破3”便意味着中国经济远未触底，并对中国未来发展前景感到悲观，却可能因此犯下教条主义错误。　　与2008年相比，除债券市场本身在质量和规模等方面出现了飞跃式发展之外，2013年国债期货市场的全新开启对国债现货利率的正反馈作用，也绝不应被忽视。而一旦有某些突发性事件触发（如昨日公布CPI数据），在正规的套保或非正规的投机力量作用下，情绪式和杠杆式的暴涨暴跌便可能出现，昨日的一幕很可能就是诸多因素综合作用下的一次情绪反馈。记者采访多家机构债券交易员后获悉，资金涌入债市的确是该10年期国债招标利率跌破3%的首要因素。不过，这些一线交易员认同的理由当中，也包括了中国当前经济基本面偏弱、人民币汇率有所企稳、全球泛滥的低利率竞赛等。此外，也有人士认为股市仍存较大变数，助推了资金“脱股入债”。　　从另一个角度看，如果的确是因为对基本面的担忧导致了这一“破3”现象的话，则市场对央行未来降息和降准的预期势必会快速升温。实际上，在接受记者采访的9位债券交易员当中，认为未来（半年至1年内）央行会再度降息的仅有2位，认为会降准的有3位；表示“不好说”以及坚定认为“没有必要再降”的人士分别是3位和4位。　　认为“无需再降息降准”的观点中，依据当前整体利率水平“已包含相关预期”的占据了主流。也就是说，近期尤其是国庆后债券市场收益率水平的快速下行，或已覆盖了包括经济基本面、通胀、货币政策放松等诸多因素。这也表明，10年期国债2.99%的利率水平，很可能是不够理性和偏于情绪化的。　　理由还包括，如果继续降息，或将助长产业泡沫；当前及未来一定规模的贸易顺差（及预期）或扭转外汇占款为负的状况，降准必要性减弱等。　　需要注意的是，仅有1位受访者认为是股市后市预期不好，引发了资金“搬家”。　　作者：朱凯
(来源：证券时报网)
(责任编辑：陈大伟)
原标题：10年期国债利率“破3”与7年前大不同
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