万达院线今上市秒停 10大问题看懂什么是电影院线
来源：光明网 责任编辑：yinpeipei
国内院线第一股——万达院线在今日正式登陆A股市场。作为“院线第一股”，万达院线首次公开发行6000万股，发行价格21.35元/股。此次募投项目完成后，将进一步提高市场覆盖率，提升市场竞争力。
近年来，万达借助国内市场蓬勃发展的契机，在较短的时间内迅速打造了“万达院线”“万达电影城”品牌，成为行业龙头并拥有较高的市场声誉。万达院线的目标是到2016年底，拥有260家、银幕超过2300块，成为世界排名前列的电影院线。据悉，万达院线自2005年成立以来发展势头强劲，成长迅速。自2009年起，万达院线在票房收入、市场份额、观影人次上连续五年位居全国第一。2011年、2012年和2013年票房收入3年年均复合增长率超过30%；2014年上半年，公司票房收入达到19.88亿元，占全国电影票房收入比例为14.5%，继续保持全国电影院线票房收入第一。据了解，公司多年来形成了标准化、可复制的建设模式，具有快速跨区域的扩张能力。万达影城现已遍布全国80多个大中型城市。截至日，公司已投入运营的IMAX银幕合计94块，约占全国IMAX商业银幕数量的61%。
10个问题看懂万达院线
1.院线是个干什么的？
院线可不是放电影的，放电影的那是电影院。
要说起什么是电影院线，那得从2002年的国内电影发行放映机制改革说起。在那之前，遍布国内城乡街道的电影院都是各自为政，放什么电影也是听上面的，市里的听省里的，省里的听国家的；从2002年起，国家对电影发行放映机制进行改革，引入了电影院线，也就是让一定数量的电影院进行联合，组建成为一家可以跨省的电影院线，当时最先组建的有30影院线。
按照简单的来分，电影链可以分为制片、发行和放映三个环节，但是，按照要求电影发行方是不能直接面向电影院的，中间都要经过电影院线，由电影院线统一排片；当然，由电影院线出面和发行方谈判，各家电影院也能在票房分账比例上尽量多争取一些。
组建电影院线一般有两种方式，一种叫资产联结，也就是电影院线是通过持股的方式控制旗下的电影院，万达院线就属于这种类型；另外一种叫签约加盟，电影院线只是向加盟的电影院提供放映的影片，然后按比例分账，的联合院线和的新影联就属于这一种。
而对于此次上市的万达院线来说，其资产覆盖了万达院线和旗下的所有影院，因此，财务报表也将所有影院都纳入其中。
2.都有谁在做电影院线？
如果把电影产业链条再细化一些，可以分为投资、制片、发行、院线和影院这5个环节。
电影圈子里那么多有名的公司，规模小一点的可以选择做一个到两个环节，像中影公司这样的国企巨头，基本是产业链全覆盖的，什么都做。
和中影差不多的还有博纳，这几年来在电影的制作、发行、院线和影院方面都有投资，但是几年来各个环节的规模都没有做大。
前几年，华谊兄弟一只都是在主攻电影投资、制作和发行，2009年上市之后，华谊兄弟就开始向产业链下游拓展，投资建设电影院，到2013年底的时候，已经投资了15家电影院了，不过，华谊兄弟在院线上并不强势，多数电影院都在和其他院线进行合作。
相对于这些公司，上海电影和金逸影视都要专注得多，两家公司目前主要业务都集中在电影的发行、院线和影院上。上海电影旗下的电影院主要来源之前的上影集团，目前电影院的分布也主要集中在上海和华东，特别是在上海，一些老牌电影院几乎占据了所有的地段；金逸影视的影院则来自于此前的珠江电影院线，因此影院的分布也主要是在广东，为了扩大市场，金逸影视着紧除了加快自建电影院之外，也签约一些加盟电影院进入自己的院线。
和以上所有的院线不一样，万达院线旗下的电影院几乎全部都是自己持股，统一使用万达电影的品牌，而且，目前已经开业的142家万达影院当中，有83家都建在了万达广场里。
3.哪家院线是行业老大？
各家影院纷纷找到自己归属的院线，背靠大树好乘凉，但结果也是国内的电影放映渠道越来越集中了。
到2013年底的时候，国内的电影院数量有4583家，除去一些偏远乡镇之外，大部分城市的电影院都已经归属到45家电影院线旗下了，这45家电影院线2013年一年的票房收入就有208亿元，占到了当年全国所有电影院票房收入的95.7%。
而这45家院线当中的前6家，年票房收入都超过了15亿元，他们又占了全国票房的53%。
作为国内最大的电影院线，万达院线2013年的票房收入是31.6亿元，旗下有142家电影院，1247块银幕，座位数将近21.4万个。从票房收入占全国的比例上来看，从2011年到2013年，分别是13.6%，14.4%和14.5%，一直都在稳步增长，而且和第二名上海联合院线和第三名中影星美院线的份额，也是越拉越大。
王健林对于万达院线的要求很高，到2020年的时候，万达院线和美国的AMC院线要拿下全球20%的票房市场。
当然，万达并不是只有电影院，万达集团旗下还有万达影视负责电影的投资和制作，在发行上，万达发行又联合了大地时代、金逸影视、横店影视等几大院线，成立一家名为五洲发行的公司，据称可以占据国内院线的半壁江山。
4.地产公司为什么做电影？
和中影、上影，甚至金逸都不一样，万达做电影是半路起家，按照正式的官方资料，万达院线的注册时间是2005年的1月20日，距今刚满10年。
众所周知，万达集团在此前和选择的主业都是，那么，为什么一个房地产公司会去做电影呢？
据说当初万达集团并没有打算做电影院线，因为万达集团在2002年的时候才转型做，当时急需要寻找一批商业项目进驻到万达广场，最初的时候，万达集团是找到了全球最知名的电影发行商时代华纳，希望他们能够和万达集团合作，在万达集团每建设一个万达广场，都能配套建设一座电影院，以此来拉动客流量。
可是，到审批的时候遇到了麻烦，因为按照规定，外资企业在电影院的投资比例上不能超过49%，而时代华纳的要求是70%，最终，双方没能谈拢，时代华纳撒手而去。
随后，万达集团又找到了上海一家国字头的企业，对方满口答应，并承诺如果少建一座电影院就赔付万达集团一笔钱，结果，这家企业领导换届，之前的承诺成了一纸空文，万达集团再次被放了鸽子。
不服气的王健林索性就自己组建团队，投资建设电影院，结果正好赶上了国内电影市场爆发式增长的10年，不但没有亏损，还一下做成了全国最大的电影院线。
也不知道时代华纳和上海的那家国资企业，现在心境如何。
5.电影院为什么越来越多？
有一个数据很夸张，2012年的时候，一部《泰囧》创下了12亿元的票房，2014年的一部《变形金刚4》创下了19亿元的票房；而在10年前的2002年，当年全国的票房才9.5亿元，到了2004年，才15.2亿元。
按照刚刚统计出来的2014年数据，去年全国的票房收入是296.4亿元，增长率再次超过了30%，而全年的观影人次是8.3亿人。
票房长得快，电影院建得更快。2011年的时候，全国平均每天要新增加8.3块银幕，2012年的时候是每天新增10.5块，到了2013年的时候，平均每天要新增13.9块银幕，到2014年底的时候，平均每天新增15块银幕，全国的银幕数量已经超过1.9万块。
在一个人口超过14亿，而且越来越多的农村人口进入城市，这些银幕数量并不算多。
有人根据2012年的数据做过一个对比，中国除去农村人口，仅城镇人口平均每人一年电影的观影次数只有0.65，也就是说平均下来一个人一年都看不了一场电影，而美国的这个数值是4.0，我们的近邻韩国是3.9，日本是1.2。
相比于2012年的数据，到2014年的时候，如果仍旧参照中国城镇人口，这一数值就已经超过了1.0了，而这一数值还在快速增长。
2014年，国内电影产业的投资中，有161亿元是投向的影院建设和改造，这一数字较上游投资电影制作的72亿元，高出了一倍多。
6.电影票为什么还那么贵？
越来越多的人走进电影院，可是，也有越来越多的人在抱怨，国内的电影票实在太贵了，一场普通的2K数字电影票价要70元-80元，而一场3D或者IMAX的电影票价，要90元-160元左右。
按照2012年的一个统计数据，美国人看一场电影的平均票价大约是7.96美元，而中国人看一场电影的平均票价是5.88美元，看似中国比美国要便宜，但是，美国人一张电影票只占他们人均GDP的万分之1.59，可是中国一张电影票要占到人均GDP的万分之9.68。
因为国内的电影院多数都是最近几年新建的，投资都比较大，特别是在一些黄金商业圈里的电影院，地价成本居高不下最终也传导至电影票价上。
一些电影院为了能拉动更多的观影人数，除了正常的营销之外，不得不采取一些打折促销的方法，采取折扣票价。
但是，电影票价并不是只要电影院愿意就可以能无限度降价的，因为电影发行商为了防止市场混乱，在电影放映之前都会和电影院线签订一个最低价格，如果电影院的票价低于这一价格，那么电影院就得自己垫钱给发行商了。
7.谁家的电影院线最赚钱？
电影院每放映一场电影的成本是固定的，这就意味着，卖出去的电影票数量越多，票房越高，电影院的收入也就越高。
从统计数据上来看，目前国内电影票房最高的电影院是位于北京五棵松的北京耀莱成龙国际影城，该影院归属上海联合院线，2013年，该影城一年放映了32150场电影，票房收入是9205万元。
而万达院线旗下的影城，2013年票房收入最高的是位于上海的万达五角场店，2013年实现了6825万元的票房，在全国所有票房收入排名中名列第六位。
因为万达院线的多数影院都是新建电影院，与上海联合旗下、中影星美等旗下的一些老牌加盟影院比起来，很难在单个票房收入上占据优势，但是，但是如果从整体院线收入上来看，万达院线仍超出其他院线。
2011年的时候，全国影院票房收入百强中，万达院线旗下的电影有有25家入围，到2013年的时候，这一数字已经增加到了37家。
如果从单银幕票房产出上来看，按照2013年的统计数据，万达院线是253万元，上海联合是171万元，而中影星美则是138万元。
8.电影院线是怎么分账的？
决定一家电影院收入多少的另一个关键因素，就是和发行方之间的票房分账比例，虽然左右只差几个百分点，但是对于每年数十亿票房收入的院线来说，一个百分点就是几千万元的收入。
票房分账的流程是和影片发行放映的流程正好相反，先是由电影院拿到所有票房收入，在扣除了契税附加费的3.3%之后还要扣除5%的国家电影转向，其余的票房就是净票房，也被称之为分账票房。
首先，电影院可以拿到分账票房中的比例，按规定是不超过50%，实际中，如果是加盟影院要看影院和院线之前签署的加盟协议，新的电影院拿到的比例就多一些，老的电影院拿到的就少一些；如果是万达院线这样的资产联结型院线，总归是一家公司，如何分账容易多了。
在影院扣除之后，院线实际能拿到的分账比例只有3%-7%左右，其余的票房要交给电影的制片方和发行方，按照规定，制片方和发行方拿到的票房分账比例不少于43%。
从收入上来看，虽然院线和影院的比例较高，但是因为投入的硬件设施成本较高，因此实际毛利率并不高，不过，相对于上游电影投资和制作环节，电影院线和影院的收入相对稳定，风险较低，几乎是随着国内电影票房的增长而同步增长。
9.电影院线最担心什么？
除了盗版，能够分流电影院观众的只有。
对于电影院线而言，互联网是一把双刃剑，在分流电影院的大量观众同时，也通过给电影院带来了大量的观众。
此前，华谊兄弟也意图拓展电影放映渠道，投入大量资金建设了电影院，然而，从去年开始华谊兄弟开始扭转渠道，开始寻求和互联网公司的合作，特别是视频网站；而当初就是以视频网站起家的乐视控股，旗下的乐视影业更是发行渠道重点放在的视频网站上。
在美国，一部影片上映后的3个月，发行商就会将其卖给付费频道，而由此产生的版权收入也是美国电影制作方的一笔重要收入；而在国内，电影制作方的收入中90%以上都是来自于票房，但是，最近几年来，来自于的版权收入也在逐渐增加。
当然，电影院也在充分利用互联网增加票房收入，目前国内的各家电影院中，都设置了网络购票终端，而各家院线为了推动票房，也纷纷与各类团购网站和电子商务平台的合作。
2014年，万达集团和百度腾讯成立了一家全新的电子商务平台，而这一平台其中就涵盖了将来服务于万达院线的电子订票系统。
10.将来的电影院什么样？
上世纪的电影院都是一家影院一块银幕，放映的也是老式胶片电影，这也被称之为第一代影院；从本世纪初，多数影院都使用上了数字放映设备，一家影院也有多个影厅，这被称之为第二代影院；从2012年以来，随着3D、4D、IMAX等放映的引入，电影院进入了第三代。
更高的设备投入意味着更高的产出，万达院线曾近做过一个统计，放映一部普通影片的票房收入是1144元，放映一部3D影片的票房收入是1672元，而放映一部IMAX电影的票房收收入则是3304元。
虽然3D和IMAX的放映成本也随之增高，但是从利润率上来看，放映3D和IMAX电影显然可以获得更高的票房收入。
从数量上来看，万达院线则是目前国内拥有IMAX银幕数量最多的院线，目前公司已投入运营的IMAX银幕合计94块，占全国的61%，此外，万达院线还有29块X-land巨幕，是其自主研发和集成出来的。
更重要的是，随着国内电影院和银幕数量的逐渐增多，而且等媒体对于2K电影的冲击，各家院线必须要给观众提供更高的观影体验，用更为先进的技术吸引观众进入影院，以此建立相对的竞争优势，而对于科技的投入一直以来也是王健林对于万达院线乃至整个万达的定位。
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电影院线——万达集团不可或缺的盈利点
前瞻网摘要：近年来，万达可谓是动作频频，不仅在房地产行业经营得如火如荼，2012年进军酒店业也取得了较高的市场关注。公司旗下的万达电影院线也是亚洲银幕数排名第一的电影院线。资料显示，万达电影院线开业五星级影城86家，730块银幕，其中IMAX银幕47块，占有全国15%的票房份额。计划到2015年开业200家影城，拥有银幕2000块，成为排名全球前列的电影院线。
(资深产业研究员、分析师)
&日，2013福布斯中国富豪榜出炉，大连万达集团董事长王健林凭借860亿元的财富首登福布斯中国大陆富豪榜榜首，赶超哇哈哈集团董事长宗庆后。由此也引发了大众对王健林旗下的产业的关注。近年来，万达可谓是动作频频，不仅在房地产行业经营得如火如荼，2012年进军业也取得了较高的市场关注。公司旗下的万达院线也是亚洲银幕数排名第一的电影院线。资料显示，万达电影院线开业五星级影城86家，730块银幕，其中IMAX银幕47块，占有全国15%的票房份额。计划到2015年开业200家影城，拥有银幕2000块，成为排名全球前列的电影院线。
前瞻产业研究院发布的《年中国运营管理及投资风险分析报告》显示，年前8强的排名中，万达院线、上海联和、中影星美、中影南方新干线四影院线已经牢牢占据四强的地位，第5-8名则在北京新影联、广州金逸珠江、北京新影联和浙江时代之间进行轮替，展示了市场在第二梯队之间的激烈竞争，值得注意的是辽宁北方院线的下降，在年，辽宁北方院线在八强名单中，但是随着市场的逐渐激烈，同时辽宁北方院线的电影院主要集中在东北等老工业基地地区，市场基础相对有限，最终在市场竞争中逐渐处于下风。
图表1：年中国电影院线票房前8强
资料来源：前瞻产业研究院电影院线行业研究小组整理
电影院线产业的成功或许只是促进万达健康快速发展的一小部分，但是其中蕴含的巨大空间却不容小觑。前瞻产业研究院发布的《年中国电影院线和电影院运营管理及投资风险分析报告》显示，与国外比较，我国居民的年人均观影次数相对较低，因此，随着未来我国人均收入的上升和城市化带来的人口集中，电影院线和电影院的投资空间相对可观，由于我国和东亚地区的消费理念相对一致，据此以的观影人次来对照测算我国观影人次进行计算，2011年我国城镇人口为6.91亿，同比增长3.14%，观影人次为3.7亿人次，同比增长31.67%，人均一年看电影0.54次，为日本的31.49%，则日本2011年人均观影人次为1.72次，按照这个比例进行测度，保守估计当我国进行到和日本观影人次一致的阶段，我国城镇年人影人次为11.89亿次，按照人均消费50元进行计算，我国电影行业的市场空间应为每年594.26亿元左右，这还未包括未来城镇人口上升带来的观影人次上升以及广大农村地区的观影消费影响。
本文作者：
（前瞻网资深产业研究员、分析师）
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中国院线前10名排行榜：北京新影联生命力指数最强
指标说明：
企业生命力指数：企业的经营年限，年限越长，生命力越强。
近8年成长指数：指企业年企业经营的复合增长率，未溯及2006年的企业，计算所跨年度的复合增长率。
处罚诉讼案件数量：统计年所公开的工商处罚、税务处罚、行政处罚、环保处罚、海关处罚、法院诉讼案件的数量。
企业经营风险指数：分析年处罚诉讼案例增长情况、财务成长及波动数据，分析得到相关指数。指数介于（0,1]，数字越大经营风险越大。
投资及并购活跃度指数：分析年投融资及并购案件，指数介于（0,1]之间，案件越多，指数越大。
10大院线影院构成 万达以发展7个以上的多厅影院为主
在此份电影院线的榜单中，可以从一个侧面反映出全国前10名核心院线的特点，其中万达几乎已经完成了其全国的产业布局。
从影院构成来看，行业标杆万达以发展7个以上的多厅影院为主，而其它核心院线中4~6厅的影院占主导。考虑到单场次观影人数逐年降低的趋势，其它核心院线也许需要考虑增加影院的厅数（银幕数）以增加票房。
各路资本涌入院线产业大肆扩张 万达难以一统江湖
地方诸侯纷争，万达等前6名院线难以一统江湖，地方诸侯以接近50%以上的速度在扩张。
院线省级分布图：布局核心城市 总部在北京的院线占三成
从电影院线的全国省级分布来看，将总部置于北京的院线几乎占据了全部院线的30%，这可以说是与中国文化产业的产业结构息息相关。
全国城市电影院线分布：北京广东浙江位居前三
院线之喜：收入连年飘红 实现两位数增长
2014全国电影总票房296.39亿元，同比增长36.15%，其中城市院线票房占95%以上。全年城市影院观众达到8.3亿人次，同比增长34.52%；全年新增影院1015家，新增银幕5397块，日均增长15块银幕，目前全国银幕总数已达2.36万块。目前全国城市院线45条，院线年平均票价约为35元。
院线成长性：前10名中有5家复合增长超过30%
从成长性来看，中国前十院线近5年来票房持续增长，其中增加强劲的院线为万达、大地电影院线、广州金逸珠江、浙江横店及中影数字院线等５家。以往业绩表现优异的北京新影联多年来基本呈停滞状态，票房居第３位的中影星美也发展乏力。考虑到大地电影院线银幕投入过高而相应的单屏产值却很低，其未来发展不确定性较高。
前10名院线单场观影人次逐年降低 平均每场25人
同时，我们也注意到中国前十院线的单场观影人次均逐年降低，平均每年降低6%，目前平均每场接近25人，这个问题是值得关注的。
院线规模与票房收入并不成正比
中国电影票房自2009年以来以近30%的增长率递增，目前呈稳定增长态势，2014年票房更是接近300亿。伴随着市场的扩大，每放映场次的观影人数却在逐年递减，这值得关注。
院线规模与票房收入并不成正比
银幕数量多对高票房并没有决定性作用。2013年全国票房居前10位的电影院线，其票房并没有同银幕数成正比，其中大地电影院的银幕数超过万达44%但年票房收入却比万达少50%，而北京新影联的银幕数最低但票房却较高，其单屏年产值与广州金逸珠江及上海联合一起直逼万达的领先地位（单屏年产254万元）。
全国前10城市院线单场人数与票房比较：5家高于平均水准
单场观影人次与总票房的关联是明显而清晰的，前10院线的票房基本上随着单场人次的增加而增加，其中除表现优异的前3名院线外，值得特别关注的是“广州金逸珠江”及“北京新影联”，其单场人次高于平均水准。
前10名院线年平均票价35.5元
票价对票房的影响因院线而异，高票价并不意味着高票房。全国前10城市院线的年平均票价为35.5元/张，其中万达票价最高，行业第一实至名归；而 “北京新影联”以仅次于万达的票价以及高于平均水平的单场观影人次进入全国前10院线行列，考虑到其极少的影院数(97)，其良好的经营效益值得预期！
前10名院线座位贡献产值：每个座位平均单产9060元/年
在目前的影院经营状况下，座位数多的院线其票房表现往往也好。全国前10城市院线中表现优异的万达、广州金逸珠江及北京新影联等3条院线，其下属影院的平均座位数明显高于其他竞争对手，其所属影院的经营收益值得关注！
前10院线票房500万以上的影院布局：北京新影联少而精
从资源配置的角度看，中国前十院线的影院分布差异非常明显。北京新影联的影院资源少而精，在极少的城市里占据了尽量多的优质影院（优质资源的城市密度最高，比万达高２倍多）。而大地电影，尽管拥有最多的高票房影院，但其分布于众多的城市中，资源配置效益可能很低。
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20:56来源：巨灵信息
结论与建议：
2015年公司实现票房收入80亿元，YOY增长49.9%，净利润11.86亿元，YOY增长48.1%，业绩快报一致，表现符合预期。2015年分配预案为10派2元。国内电影市场景气持续向好，票房收入大幅增长，公司通过自建和并购扩大市场份额巩固行业龙头地位，同时推出“会员+”战略，以线下影城为基础，打通线上线下资源，打造全球最大的电影服务生态圈。收购集团影视资产有望打造“影视+院线”的超级组合，进一步提升上市公司的实力。
我们预计公司年实现净利润17.79亿元和24.18亿元，YOY+50%和36%，按最新股本计算，每股EPS为1.52元和2.06元，股价对应17年PE为39倍。维持“买入”投资建议。
票房、卖品收入同步增长，1Q预增30%-50%：分产品看，2015年公司放映收入63.88亿元，YOY增46.44%，营收占比79.84%，下降1.86个百分点。2015年公司卖品收入9.23亿元，YOY增46.22%，4家影院卖品销售额破千万。2016年第一季度国内电影市场继续高歌猛进，总票房约145亿，同比大增50%。公司预告1Q16净利润约为4.4亿元-5.07亿元，同比增长30%-50%。
院线龙头地位巩固：公司完成澳洲Hoyts院线和世茂影城的幷表。截止2015年底，公司拥有已开业影院292家(国内240家，境外52家)，2557块银幕(国内2133块，境外424块)。2015年实现票房63亿元(国内60.1亿，境外2.88亿)，YOY增49.6%，观影人次1.51亿人次(国内1.47亿人次，境外453万人次)，YOY增48.9%。万达院线的国内市场占有率13.6%，连续7年位居全国第一。Hoyts在澳洲市场占有率为19%。
自建收购幷举，提升市占率：2016年公司计划新增影城150家，进一步提高城市覆盖率和市占率。除了万达商业广场，以及与世茂股份、中信地产、步步高集团等知名商业地产开发商进行合作新建影院之外，公司还将继续加大幷购力度。2月4日公司已公告收购大连奥纳、厚品文化及赤峰北斗星名下的13家影城、92块银幕。预计未来还将继续开展院线资产的并购。
深化“会员+”战略：截至12月底，公司会员量已突破5000万人，会员消费占比达到80%。公司的“会员+”战略，以线下影城为基础，打通线上线下资源，建立开放式电商平台和网络院线，发展延生品，开展跨界整合营销，打造全球最大的电影服务生态圈。2015年公司线上票房突破40亿元，YOY增240%，线上票房占比已达到65%。
推出自主衍生品品牌：公司12月正式推出自有衍生品品牌“衍生π”首批11家衍生品店正式运营，2016年计划新建衍生品店50家。公司与时光网合作建立衍生品销售体验中心，幷与孩之宝、ZINC、SNAPCO等品牌商建立战略合作关系，推动衍生品业务发展。
计划收购集团影视资产：公司于2月24日开始停牌，拟收购万达集团影视类资产。根据泛海控股和华策影视的公告推算，万达集团旗下的万达影视传媒和青岛万达影视投资此轮增资的估值分别为160亿元和190亿元。万达影视已跻身国内一线制作公司行列，青岛万达稍早以35亿美金的对价收购美国传奇影业。万达集团优质影视资产的注入将打造“影视+院线”的超级组合，进一步提升上市公司的实力。
盈利预测：我们预计公司年实现净利润17.79亿元和24.18亿元，YOY+50%和36%，按最新股本计算，每股EPS为1.52元和2.06元，股价对应17年PE为39倍。群益证券(香港)有限公司
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