DAVID自由之路: 闲聊工作和投资 经常有人问我，工作和投资如何兼顾？想靠投资财务自由，但本金只有10万怎么办？我认为主要有下面三个关键资金点。 1、40万... - 雪球&来自闲聊工作和投资经常有人问我，工作和投资如何兼顾？想靠投资财务自由，但本金只有10万怎么办？我认为主要有下面三个关键资金点。1、40万本金少于40万本金的时候，我认为不要太考虑投资的事情。假设遇上好市场，让你50%的收益，那么你赚了20万，但牛短熊长，如果你年薪10万，靠努力进阶到年薪30万，对于多数人难度比每年赚50%容易太多。所以本金低于40万，你最稀缺的是工作能力。2、200万本金多于200万本金的时候，我认为不能不考虑投资了。即使复利从5%提升到15%，一年也有20万投资收益，但年薪从30万进阶到50万，从职位和个人所得税来讲，难度都大大增加了。所以本金大于200万后，投资能力很关键，北京好多外企领导没员工舒服，因为领导在房价低的时候身心全部投入到工作没多买房子而存银行，反而一些员工多倒腾出了几套房子了。3、1000万多于1000万的时候，买银行理财一年都有50万，如果15%收益，一年150万。职场上金领都比不上。这个时候，时间是稀缺资源了，需要思考我到底想做些什么？总之不必委屈，比如明明觉得工作没意思还要死赖。很多时候时间不等人，你想着退休后周游世界，但等你退休了，也许因为身体原因已经无法周游世界了。既然财务自由，就要抓紧时间做自己想做的事情。同时转发到我的首页发布暂无评论 暂无赞助分享到微信扫一扫一家公司的「估值」是怎么估出来的？谁来估？
估值的思路无非三，看收益、看同类、看资产，要是追求完全准确，就象要求地震局准确预测地震一样不靠谱，但用未来收益折现是最接近真相的思想
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1. 怎么估出来的？公司估值可分为两种大的approach：相对估值（Relative Valuation）和绝对估值（Absolute Valuation）。相对估值就是跟别的公司比，主要有两种方法：－可比公司分析（Comparable Companies Analysis，投行里简称“Trading Comps”）－先例交易分析（Precedent Transaction Analysis，投行里简称“Deal Comps”）前者拿二级市场的上市公司做参照，后者以过往的并购案例为坐标。一家公司上市了每天就有买卖，就会有实时定价，所以把价格除以某个公司的盈利指标（比如销售额、运营收入、净利润等）就可以得出一个“倍数”用来跟其他同行业公司对比看哪个便宜哪个贵（P/E, P/B, P/S, EV/EBITDA 都是这个逻辑）。可比公司分析适用于公司要上市了，看看同行业都什么倍数，或者并购的时候也作为参考看是否需要给很多溢价（比如有人透露风声A要被收购结果P/E飙到50倍但其他同业都只有20倍，这个时候就不用考虑在50倍P/E的基础上给什么溢价，因为都已priced in）。而一家没有上市的公司的股票是没有市场每天去定价的，所以只有在有交易的时候（比如股权融资、出售老股等）会有新一轮定价，除非之前就参与了上一轮交易，否则外界只有靠挖公司官网、年报、新闻等渠道去找上一轮交易的定价。先例交易分析是并购里比较常用的估值方法。所谓并购，其实就是出售老股，现有股东把所持有股份卖给想要进来的新股东。另外一个重要考虑因素就是控制权溢价（Control Premium），用人话说就是控股一家企业（50%+持股）所需要付出的溢价，因为控股了就可以指派董事、替换管理层、裁员、卖掉不赚钱的部门，等等。这些决策权相比买一家公司的股票等着升值和分红来说要更值钱。而可比公司分析看的是公司上市交易水平，是不包含控制权溢价的，所以做一桩获得控制权的并购（直接买50%+或者把现有持股比例提升至50%+）都是要看历史上可比公司的先例控股交易。接下来简单讲讲绝对估值。绝对估值有两种常用方法：－现金流折现分析（Discounted Cash FlowAnalysis，简称“DCF”）－杠杆收购分析（Leveraged Buy-Out Analysis，简称“LBO”）绝对估值比较复杂，因为需要搭建模型，有很多预测的细节，简单的预测只需要一张粗略的利润表，复杂的模型三张报表都需要搭建出来、销售需要细分化预测（分产品线、高中低端、一二三线地区+国际销售、扩张计划等）、借债偿付单独预测（现金流还完利息剩多少、什么情况下还本金、够不够钱正常运营、是否需要短期借债等），里面的各类假设可以钻研很久。总而言之，DCF是将估值对象的未来现金流折现，但由于主观因素对假设影响较大，很多时候主要作为参考（算出来的是每股股价）；LBO则主要关注估值公司未来产生的回报，常用于私募基金投资（算出来的是IRR回报率）。和相对估值不同，绝对估值只关注公司本身，预测它未来的现金流，然后再回过来折算它现在的价值。用这个思路得到的估值较能反映公司的内在价值（intrinsic value）。之所叫“内在价值”，因为它是以公司未来发展为基础进行分析的结果，并不受市场情绪波动的影响。但由于模型需要诸多假设，所以DCF比较适用于未来可预测的公司，比如一个煤矿，勘探出来原材料体量，开采成本可预测，再对煤炭价格进行预测，基本可以推算出这个矿未来能赚多少钱，今天折算成多少钱可以卖掉。DCF的一大优点就是不受市场情绪波动的影响。从技术上来说，你最后得出来的数字可以捕捉到公司的全部价值，牛熊市闹翻天了都跟你没啥关系。当然，真是撞上了金融危机，最终销售价格和销量都可能受到影响，也会影响公司估值。LBO跟DCF没有太大区别，只是算的是回报，所以主要适用于投资人，而且大部分适用于私募股权基金（PE）或对冲基金（HF），因为他们真正赚大钱的投资很多时候都是要加杠杆的。杠杆就是借钱，借钱就需要还本还息，所以杠杆收购适用于现金流强或者有大量可抵押资产的公司，这些公司即便碰到问题了也能卖资产偿还债务，不会弄到公司清算，损失掉股权价值。2. 谁来估？通常一家公司要做股权交易（增发股权融资、出售部分老股、整体被收购等）的时候，都会聘请一家投行或财务顾问。倘若是一级市场交易或者二级市场控股收购的话，买方也会请一个财务顾问。投行会把所有适用的估值方法都粗略测算一遍，然后再根据交易本身最适用的方法进行调试，谈到最后主要就是一个价格倍数。所以会涉及估值的有：买方、卖方、买方财务顾问、卖方财务顾问。有的时候还会聘请一个专门的独立财务顾问做一个Fairness Opinion（独立公平意见），用于保护股东利益。估值永远不会是一个单一的数字，而是一个估值区间，用一个类似美式橄榄球体育场的图形展示，因此投行里俗称为“Foot Ball Chart”（美式橄榄球图）：在中国，大部分交易并没有那么复杂（很少控制权交易、很少杠杆收购），大部分股权投资也就是早点买入，做大卖出（直接上市或卖给上市公司）。火的公司大家抢着要，估值抬高，市场瞬间谁都没钱赚。所以在中国做股权投资要么看投早+投准（运气。。），要么看晚期基金的资源。在估值层面并不会做得多么复杂，主要还是看市场心情和过去类似的交易都是什么倍数完成的。
从我们的角度说说我们自己在看待初创公司时的估值方式只针对初创公司，以下行为不在此列：1）已经有天使轮和A轮融资，因为已经涉及到既有投资人的中介推销行为，人情分会为正常估值行为带来一定的障碍2）B轮或者B轮以后融资行为，因为已经涉及到既有投资人的中介推销行为、上市前的关系投资、对赌情况，甚至一些内幕交易，对正常估值的影响更大回归更纯粹的针对人和产品的判断判断视角，包括以下几个层面【参照点，如果需要评估价值数域，需要针对具体的案例，相似市场表现力的产品，背后的制作人理念不一样，他们的下一款可能就分道扬镳了，价值估算就有新的方式】：1）产品的核心主导人A，核心主导人的行业视野，诸如对市场容量和产业走向的判断、对产品理念的定位、对产品价值的估算、对竞品市场的深度分析、对周边市场的理解、对产品可扩展性的设想B，核心主导人的公司定位，诸如核心主导人的公司身份属性是职业经理人还是原始创业者（如果是职业经理人，没有深入到根部的捆绑，就有相当大的瓦解风险）、核心主导人在公司内部是否有足够的决策权（如果事事都有一个请示前提，任何一个环节都可能出现拐角偏差）C，核心主导人的行业履历，不是指进出过什么大型规模公司，而是指在需要抉择的时候做出过什么判断，这个判断包括：a，有没有和一家从事过的公司共度过难关，是不是看到困难就立马甩手打退堂鼓b，有没有当过少数的反对派，群体鼓噪容易带来盲目协同，有没有勇气当过少数的反对派，还是坚定随大流c，有没有以自己的魅力影响过一款产品的定位、走势和决策，如果没有就一般很难高瞻远瞩，独挑大梁d，有没有少量坚定的理念追随者，职场生涯一定的时间以后，如果没有办法产生少量的坚定理念追随者，那么他的立场主张是什么，人格修为又是什么D，核心创始人的金钱观：a，节制，我一直认为，恰当的节制是一种不挖坑的担当b，分明，这个分明指公私分明，不让公司占金钱便宜，也不占公司的金钱便宜。c，分享，我觉得不分享就不会有长久的搭档，一边自己私肥，一边对搭档强调苦行僧式的奉献，必然不会长久我觉得，在投资考察中，产品是第一位，金钱观就是第二位。2）公司的团队状况A，团队结构，从游戏的角度讲，制作人优先，没有好的游戏制作人，再好的人员搭配也可能是松散组合，更可能互相耽误。没有好的制作人，再大的饼都可能是泡沫饼B，股权和决策权，股权和决策权分离不捆绑，给以核心主导人最高的单一决策权（再做一定的限制，比如当核心主导人和所有的董事意见相背离时，由公司全员做实名表决）。股权可以因为融资被无限稀释，但是对于初创团队，最高决策权最好是单一的，并且不被质疑的。C，团队游戏理念，归根到底，基本上是制作人的游戏理念：a，对已经启动的单款游戏而言，七嘴八舌的自由表达是一个坏事情，太多的见解只会让产品偏离既定方向、方向模糊、产品臃肿或者产品四不像b，对等待论证的项目而言，建议执行最残酷的自由论证，并让得胜者最终霸占话语权（尽管绝大部分的人都不会拿出自己的项目主张，更多等着做任务分配），等回到a，项目最终确定的时候，所有的自由言论都应该被禁止，所有的精力都应该指向同一个方向，不允许中途再质疑。一个产品如果制作过程中，内部充斥着质疑声（比如还没有建立起信任的临时组合），基本就不会做了。3）产品初创公司，相信制作人，就基本能相信他的产品。可能还有一个需要补充的，就是能不能收心，用最集中的资源和态度做一个领域的产品
不同阶段企业很不一样，早期项目很多时候用Comp和倒推法来估吧，就是觉得这个企业5年后能值多少钱，现在的风险有多大，希望多少的回报，然后算回来。中后期的基本以DCF和P/E为主吧。个人一直觉得，对于互联网早中期企业，估值不是投资回报的敌人，成长和模式是。相反，估值其实是企业家的敌人，因为太低了自己心理不平衡，太高了自我膨胀，最后搞坏了自己的心态。
经验证明，现在很多创业公司估值都是由被投资方来提出，而投资方有很多都根本不看projection，觉得价钱差不多，或者给个counter offer就可以了。Comps是相对比较科学的。 但是互联网公司即使在上市前也是投行经理拍脑袋想个数字，然后下面的人要求完成自圆其说。 所以估值这个东西，多半就是一个你情我愿的东西。
1、500万元上限法这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越低，当其超过500万元时，就很难获得可观的利润。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。2、博克斯法这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意
100万元一个好的盈利模式
100万元优秀的管理团队
100万-200万元优秀的董事会
100万元巨大的产品前景
100万元加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。3、三分法是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。4、200万-500万标准法许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。5、200万-1000万网络企业评估法网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围有传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。6、市盈率法主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数，7、实现现金流贴现法根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。这种方法的好处是考虑了时间与风险因素。不足之处是天使投资家有有相应的财务知识。并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。8、倍数法用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值9、风险投资家专用评估法这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法：（1）用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。（2）决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。（3）现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这知识如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。10、经济附加值模型表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之间的差。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，一次很受职业评估者的推崇。11、实质CEO法是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权，这种天使投资家实际丄履行着企业首席执行官的智能，故称之为实质CEO法。这种方法的好处在于，天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方面的风险。而且由于持有公司的股份，天使投资家往往被视为与创业者的利益一致而得到信任。不足之处在于，由于天使投资家对企业管理介入很深，介入之前，天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作。12、创业企业顾问法和实质CEO法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低。这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时。13、风险投资前评估法是一种相对较新的方法，在这种方法中，天使投资家向企业投入大量资金，却不立即要求公司的股权，也不立即要求对公司估值。这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判，不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何。这是很多成功天使投资家常用的方法。14、O.H法这种方法是由天使投资家OH首先使用的，主要是用于控制型天使投资家，采用这种方法时，天使投资家保证创业者获得15%的股份，并保证其不受到稀释，由于天使投资家占有大部分股权，但天使投资家要负责所有资金投入。这种方法的好处是创业者可以稳稳当当获得15%的股份，而控制型天使投资家则获得公司的控制权。不足之处，创业者由于丧失了对公司控制权，工作缺乏动力。
前面的童鞋说的很多了，晚期公司比较容易，什么市盈率，净资产，DCF都可以上。早期的公司就比较主观了。一般是双方可接受范围的交集。当然对于一些特殊行业，尤其是互联网和移动互联网，也可以按（活跃）用户数来评估公司价格。说到底，价格是一种形式，其反映的融资规模和出让股权比例才是真正的核心关键。
传统企业相对比较简单，市盈率或者市净率，年头的时候根据去年的业绩来估，下半年就得按今年的预期估，甚至按照明年的估。互联网企业要根据活跃用户数、市场份额、增长速度以及行业、对标企业的估值等等来算，大家讨价还价。
就讲创业公司的估值， 有教科书上的方法和实际生活中的方法。教科书上的方法上面都提到了，　ＤＣＦ和Ｃｏｍｐａｒａｂｌｅｓ，不需多谈，　需要指出的是这里用的ＤＣＦ可不是你在ＣＦＡ里学的ＤＣＦ，ＶＣ　用的是需要调整的，因为capital cost changes significantly 。 Comparables 没什么好说的，只不过早期项目没有什么multiples可以谈， 总体估值上差不多就行了。 现实生活中呢。。公司发展到下一步需要多少钱 / 投资人可以接受的股权比例= 估值（post)
目前投资人接受的比例通常在15-25%之间。 Who needs a MBA degree?!
估值是投资人和企业家之间的博弈，不是简单的数学问题。
萝卜白菜；15 - 20%是新时代的纠结点（原来是51 - 49%）
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社交帐号登录如何计算投资回报率
决定投资商铺,离不开计算投资回报率.一般来说,购入再出租的投资回报率＝月租金×12个月/售价,而购入再售出的投资回报率＝(售出价－购入价)/购入价.例如,有一临街商铺,面积约50平方米,售价约200万元,目前在这个物业的周边,同等物业的月租金约是400 元/平方米,假设该商铺买下后便成功出租,新业主将有可能获得2万元的月租金.套用上述计算公式,这个物业的投资回报率＝2万元×12/200万元＝12％.若该商铺业主将之转手放出,并以215万元成交,那么其投资回报率＝(215万元-200万元)/200万元＝7.5％.不过,业内人士认为,解读这些数值在行内并非有一个标准答案,可能10个人就会有10个答案,虽然只是小数点一些数值的差别,但不同的投资者,应根据各自的实际情况进行判断.
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　　你是什么类型的投资啊.　　还给你一关于商铺的投资回报率文章 ：　　商铺投资收益率四种算法：　　目前,投资商铺的热潮急剧升温,那么商铺投资收益率怎么计算呢?据工作人员介绍,商铺投资收益率算法有以下几种：　　1.租金回报率法　　公式：（税后月租金－按揭月供款）×12／（首期房款＋期房时间内的按揭款）.优点：考虑了租金、价格和前期主要投入,比租金回报率分析法适用范围广,可估算资金回收期长短.　　不足：未考虑前期的其他投入、资金的时间效应.不能解决多套投资的现金分析问题.且由于其固有的片面性,不能作为理想的投资分析工具.　　2.租金回报率分析法　　公式：（税后月租金－每月物业管理费）×12／购买房屋总价,这种方法算出的比值越大,就表明越值得投资.　　优点：考虑了租金、房价及两种因素的相对关系,是选择“绩优地产”的简捷方法.　　不足：没有考虑全部的投入与产出,没有考虑资金的时间成本,因此不能作为投资分析的全面依据.对按揭付款不能提供具体的分析.　　3.内部收益率法　　房产投资公式为：累计总收益／累计总投入＝月租金×投资期内的累计出租月数／（按揭首期房款＋保险费＋契税＋大修基金＋家具等其他投入＋累计按揭款＋累计物业管理费）＝内部收益率.　　上述公式以按揭为例；未考虑付息、未考虑中介费支出；累计收益、投入均考虑在投资期范围内.　　优点：内部收益率法考虑了投资期内的所有投入与收益、现金流等各方面因素.可以与租金回报率结合使用.内部收益率可理解为存银行,只不过我国银行利率按单利计算,而内部收益率则是按复利计算.　　不足：通过计算内部收益率判断物业的投资价值都是以今天的数据为依据推断未来,而未来租金的涨跌是个未知数.　　4.简易国际评估法　　基本公式为：如果该物业的年收益×15年＝房产购买价,则认为该物业物有所值.这一国际上专业的理财公司评估一处物业的投资价值的简单方法.　　任何物业投资,投资者都希望能有一个合理的回报,甚至是一个理想的回报,正所谓：亏本生意没人做.投资者若要评判自己的投资是否有价值,他们通常主要是看该物业的投资回报率,那么,如何计算投资回报率,如何判断投资回报率所包含的意义呢?　　如何计算投资回报率　　有行内人告诉我们这样一个计算投资回报率的计算公式：　　计算购入再出租的投资回报率＝月租金×12(个月)/售价　　计算购入再售出的投资回报率＝(售出价－购入价)/购入价　　例如,有一临街商铺,面积约50平方米,售价约200万元,目前在这个物业的周边,同等物业的月租金约是400元/平方米,即：这个商铺要是买下并成功出租,新业主将有可能获得2万元的月租金.那么,它的投资回报率将是多少呢?现在让我们计算一下：　　套用上述计算公式：这个物业的投资回报率＝2万元×12/200万元,通过计算,我们得出这套物业的投资回报率将是：12％　　要是这个投资者转手放出,并以215万元成交,那么它的投资回报率＝(215-200)/200,通过计算,我们得出这套物业的投资回报率将是：7.5％　　如何判断投资回报率　　现在,投资回报率计算出来了,那么,我们该如何判断这些数值所包含的意义呢?也就是说,哪个数值是表示合理利润?哪个数值是表示千万不要沾手?哪个数值是表示它的收益非常好?或者是哪个数值是属于对方开出的条件太好,自己要审慎考虑才行?　　业内人士认为,解读这些数值在行内并非有一个标准答案,可能10个人就会有10个答案.但据本报从一些地产从业人员和投资客手中回收的数据显示,其实这些答案相差无几,差的也只是小数点以后的数值.　　据经纬物业二手部的负责人司徒佩琪介绍：其实不同物业的理想投资回报率不尽相同,比如就拿我们在“透视商机特刊”中曾经探讨过的商住两用物业、烂尾番生物业、地铁物业及名校物业来说,它们的合理利润、投资临界点和超高利润率将大致如下表所列：　　物业类别 合理回报率 投资临界点 超高回报率(需审慎)　　商住两用物业 10－12％ >7％ 15％以上　　烂尾番生物业 9－10％ >6％ 20％以上　　地铁物业 3-6％ >3％ 10％以上
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