徐翔：中国对冲基金之王的覆灭，他为何不及时收手？ : 经理人分享
创星party综合新华社、纽约时报、棱镜、华尔街见闻等媒体报道
“私募一哥”徐翔涉嫌操纵证券市场被批捕
据新华社最新公布，泽熙总经理徐翔等人涉嫌操纵证券市场、内幕交易犯罪，于近日被依法批准逮捕。中信证券股份有限公司总经理程博明、经纪业务发展委员会行政负责人刘军、权益投资部负责人许骏等人涉嫌犯罪，也于近日被依法批捕。上述案件均在进一步侦办中。
谁是徐翔？在股灾之前，这么问还能被原谅，但在2015年中国股灾之后，徐翔的精准进入和精准逃顶，让他名声大臊，在很难保持 全身而退的股灾中，徐翔的团队仍然创造了非常骄人的业绩，令业内羡慕嫉妒恨，但投资者对徐翔十分满意，使其成为中国股市的一面旗帜。
纽约时报曾经在一个月前以波澜壮阔的笔触报道徐翔，称他是中国对冲基金之王。其实纽约时报的报道，只是对即将远去的徐翔的一个盖棺定论罢了，至少其在人生的前半段如此评价，应当暂时没有人产生疑义。不过徐翔远去了，随着被批捕，然后审判，判刑之后，中国资本市场的股神级别的人物，将很快易人，新的高手将很快填补徐翔的空白。
未能圆满的寿宴
日下午3点20分，在北京金融街威斯汀公寓的一个房间里，徐翔见了为数不多的几位媒体。现在来看，他应该是感受到了最后的压力。彼时，对于有关泽熙和他本人层出不穷的传言，徐翔非常恼火。
在他看来，这种情况可能更多来源于同行们的抹黑：既然无法在业绩上打败你，那就通过谣言来打击你，他希望能够采取一些措施来制止这种情况。然而，不到2个月之后，徐翔就此落马，一直以来的传言也最终成了现实。
2015年11月第一天，富甲一方的徐翔回老家宁波参加他奶奶的百岁寿宴。尽管徐翔腰缠万贯，但宁波的寿宴却颇为低调。他的奶奶依然住在徐翔长大的那个中产阶级小区。
那天上午，徐翔在接近10点30分时收到的一条警告消息，消息说，警方来抓他了。徐翔马上退出了生日宴会，驱车沿G15高速公路向上海驶去。但他不知道警方已经封锁了前方的道路。当他抵达大桥时，警方把他从车里带出来，带到了高速路边，进入高速路巡查人员的办公室。
那天晚上，网上出现了他的一张照片。照片中，他穿着白色的阿玛尼外套和前系扣的灰色衬衫，带着一副无框眼镜，胡子刮得很干净，脸颊微胖，黑发凌乱，发际线已经开始后退。
天才还是魔鬼？
徐翔是纽约时报报道中的中国对冲基金之王。
据纽约时报报道，还在读高中的时候，徐翔就开始炒股，完全是自学成才。高中毕业后，向他的父母借了3万元本钱，开始全职炒股。徐翔早年是在银河证券宁波解放南路的营业部炒股的。
1995年时，年仅19岁的徐翔声誉鹊起，有传言说，他成为了上海两个势力强大的黑帮之间争夺的对象。这两个黑帮都看到了股市带来丰厚利润的潜力，都希望徐翔专为自己的帮派做投资。最后是由中国最臭名昭著的一个黑帮的头目出面，平息了这场纷争。
到了1990年末期，他成为了“宁波敢死队”的非正式队长。这个团队以操纵不太出名的低价股票出名。“宁波敢死队”声名日盛之际，其他交易者开始密切关注银河交易厅——无论他们买哪只股票，必定都会引起注意，导致相应的买盘激增。不想获利都难。
2005年，徐翔怀揣数亿资金搬到了上海。日，徐翔成立了泽熙投资，毛泽东的“泽”、康熙的“熙”。作为老板，徐翔痴迷于工作，不知疲倦。每天早上8点45，他就来办公室，经常待到凌晨2点。他不喝酒，不抽烟。
黑帮的心头好
他始终高度神秘。开会的时候，徐翔会盯着两部智能手机，一部显示市场价格，另一部则用来浏览财经新闻。他宁愿让别人开口，而当他插话的时候，他的回答简单粗暴。他衣着随意，有时就穿运动服。徐翔的成就实在是令人难以置信。从2010年3月到2015年10月，泽熙一期基金产生了逾3270%的回报，而同期上证综合指数仅增长了11.6%。到了2015年，徐翔控制了至少280亿的资金，他被称为“中国的卡尔·伊坎”、“徐神奇”和“私募一哥”。
徐翔有各种传闻，流传最广的是，他是在帮富有的腐败官员的子女做投资。这些人给徐翔提供内幕消息，保障他的安全，使他免于被起诉；作为交换，徐翔通过私募基金的形式替他们运作资金，这类基金是为他们量身定做的。这些谣言的高明之处在于，让人感觉极有可能是真的，但又完全无法证实。
徐翔的关押地在青岛
从青岛市下辖某市中心打出租车到这家看守所，出租司机拒绝打表。“一口价，为啥？太偏僻了啊！”看守所被三面农田环抱，附近庄稼生长正盛，看上去就像一座孤岛。
“他叫什么名字，我给你查。”我曝出“徐翔”名字后，工作人员的手突然停在了键盘上空，警觉的眼神隔着玻璃扫射过来：
你是谁？你是他啥人？
我称朋友。
工作人员一改起初的爽快，板起脸来：“不行，除非是亲属”。
我继续扯谎：“亲属没有收到拘留通知书，托我打听。”
工作人员说：“不可能。”
司法界人士认为，徐翔案件的审理可能采取的是异地调查，很可能为的是“有效排除、预防审判干扰”。业内人士认为，徐翔一案在青岛审理的可能性比较大。
可能在青岛审判
4月29日，新华社发布消息称，泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人涉嫌操纵证券市场、内幕交易犯罪，于近日被依法批准逮捕。此外，中信证券股份有限公司前总经理程博明、经纪业务发展委员会行政负责人刘军、权益投资部负责人许骏等人涉嫌犯罪，也于近日被依法批捕。 上述案件均在进一步侦办中。
接近青岛政法系统的三个独立信息源告诉腾讯财经《棱镜》，青岛市公安局参与了徐翔案的部分侦查工作，这一工作是由公安部指定给青岛公安部门的，包括徐翔在内的多位涉案人员目前关押在青岛胶州看守所。上述三个信源中的一个表示，“目前尚未确定该案指定给青岛市中级法院抑或是青岛市的哪一级法院。”
青岛市中级人民法院工作人员也向《棱镜》表示，徐翔案是否在该院审理“还没有接到任何通知”。
不过，上述接近青岛政法系统的信源分析称，按照通常的流程，在公安部指定由青岛市公安侦办后，徐翔案的公检法流程也同样会在青岛市。“青岛公安侦查之后移交至青岛市检察院提起公诉，然后再进入青岛市中院立案审理。”
根据《公安机关办理刑事案件程序规定》（公安部令第127号）第二十条规定，对指定管辖的案件，需要逮捕犯罪嫌疑人的，由被指定管辖的公安机关提请同级人民检察院审查批准；需要提起公诉的，由该公安机关移送同级人民检察院审查决定。
多位宁波私募人士也向《棱镜》透露，他们得到的消息是，徐翔的确将在青岛接受司法审理。
此外，有消息人士向《棱镜》透露，对徐翔和中信证券高管等实施调查的，很有可能是同一工作组。而他们共同涉嫌的罪名，可能是内幕交易。
2015年6月下旬，A股因过度的杠杆交易而遭遇崩盘，屡次千股跌停重创了各方参与者，随后监管层自7月1日开始着手商讨救市对策。7月6日，以中信证券总部营业部、中信证券呼家楼营业部等中信证券营业部为救市席位的国家队资金正式入场。
当时有投资者质疑，由于中信证券有规模不小的自营盘，为何让参赛选手去充当裁判员甚至救生员角色？“如何避免监守自盗的道德风险，当时的一些应急措施或许并没有完全考虑清楚。”一位券商高管曾向腾讯财经表达出他的疑惑。
而根据2015年6月至8月的泽熙旗下的私募基金产品净值显示，泽熙在股灾中成功逃顶，并精确抄底，泽熙二期、三期、四期和五期产品都于日创出净值历史高点。
“如果没有利用股指期货做空，那么能在股灾期间取得这样高的收益，不排除来自于内幕交易。”一位公募基金经理评价道。
《刑法》第一百八十条规定，证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。
2015年冬天，A股在国家队耗资万亿之巨资救市企稳后，证监会主席助理张育军、中信证券诸多高管、证监会副主席姚刚则先后被带走接受调查，而徐翔已经在青岛等待属于他的审判。
全图文趣事还原徐翔一个真实的传奇 资本大鳄走下神坛（旧闻回顾）
崇拜毛泽东和康熙取名泽熙
起初在上海滩，泽熙饱受歧视，原因就是掌舵人徐翔的草根背景。为何公司取名泽熙：因徐翔最崇拜毛泽东和康熙（看徐翔手带镣铐依然神色淡定，不是俗人）
时间回到2009年，泽熙私募在上海成立，徐翔正式转型成为阳光私募，泽熙私募一期的资金为20亿。在中国历史人物中，徐翔最崇拜创立新中国的毛泽东和统领清朝盛世的康熙大帝，故将公司取名“泽熙”。不过，业绩说明了一切。不出三年，这位崇拜毛泽东和康熙的资本玩家在中国股票二级市场叱咤风云，从早期的搏题材到直接参与重组，徐翔不断进步成长，终于成为一代资本大鳄，徐翔和泽熙如日中天。徐翔的成功被认为是天赋，很少有人注意到他的勤奋。“与一般私募大佬不同，徐翔能时刻保持对二级市场的敏感性，做到短线获利，天才不是天生的，勤奋真的很重要。”原在宁波天一证券营业部做高管、现为一小私募基金操盘手的陈祥（化名）告诉无界新闻记者。开盘期间要时刻关注涨停股票，甚至在涨停板前抢单，全身心的投入，也为徐翔培养了很好的盘感。因炒股作风果敢，快进快出，徐翔被冠以“宁波敢死队队长”的美誉，但多位知情人士证实，徐翔本人十分厌恶这样的称号，甚至认为这是对其的侮辱和误解，徐翔一直认为，自己与宁波敢死队的那帮暴发户是完全不同的人。与那些暴富之后不少花天酒地的“敢死队”不同。徐翔却从香港买来大量的有关投资的书籍潜心研读。
徐翔禀赋超常，却拥有令人难以置信的勤奋和专注
熟悉徐翔的人士表示，一直以来外界对徐翔的业绩有诸般猜测，但徐翔本人确实对市场有着惊人的专注，徐翔对股市有着强烈的热情，股市就是他最大的爱好。在泽熙，徐翔并非单打独斗，他高薪聘请大量研究员，帮助他筛选个股，获取市场信息。其中不乏媒体记者出身的研究员，记者虽非科班出身，但在徐翔看来，他们对市场有着不同的视角和获取信息的方式，这一特质能帮助他战胜市场。高薪之下，泽熙内部竞争极为残酷，优异者提拔为高级研究员，薪金水准大幅超越同业，考核不合格者，直接辞退。突出的个人能力和狼性十足的团队，虽然为徐翔的优异业绩提供了部分解释，即便如此，自泽熙成立以来，质疑声仍是不绝于耳。
知名私募大佬徐翔目前不过30多岁，他个子高高的，皮肤很白，戴副眼镜，身材微胖。
徐翔算是年少成名。生于1976年的他，17岁时就已经入市，当时主要混迹股市发源地之一——上海。有知情人士跟我说过，少年徐翔因为对股票非常有天分， 很快就被所谓的“黑帮人士”结识，希望徐翔帮他们操作，甚至在操作时，因为出现了一点分歧而被责难，这段历史可以参考同期香港影视片。事实究竟如何，或许只有当事人才能告诉我们答案。
然而，天才还是大有用武之处。脱胎换骨后的徐翔转战浙江。短短几年，就成为浙江敢死队龙头老大，一直活跃在银河证券解放路营业部、银河证券和义路营业部等。据说他当年的个人资产已经达到40亿元。
不知是出于什么原因。徐翔在2010年下半年开始发行自己第一只阳光私募产品。因为名声在外，他的产品一下子就募集了20亿元资金，创下当时私募产品首发 记录。据徐翔本人说，其实他一直在观察阳光私募行业，到了2010年，觉得这个行业基本稳定发展了，自己终于开始放心大胆地行动。
徐翔做的泽熙系列业绩非常稳定与惊人，几年下来都排名靠前。追随徐翔的投资者越来越多，然而，徐翔像是有意控制规模，规模扩展到60亿元左右后，徐翔不再接受追加资金。
据接触过徐翔的券商朋友说，他对徐翔最有印象的是2011年金种子酒一战。当时，有个庄家在搞金种子酒，誓将金种子酒做成年内白酒股涨幅第一。经过不断暴跌洗牌，金种子酒价格大约在15元左右。然而这时，这个庄家发现徐翔进来了。
庄家通过朋友给徐翔带话，说这个股票不怎么样，你赶紧撤出去。徐翔说，明白了。
隔了几天，庄家发现徐翔还在那里，又派朋友过去问。徐翔说，现在机构都走光了，只剩下一家了，这不是明摆着的机会吗，我干嘛要走？
于是庄家就跟徐翔联合炒作金种子酒。
金种子酒一路飙升，涨到21元左右时，公司发出业绩利好。徐翔不打一声招呼全部抛出。在这前后时间不到3个月的时间里，徐翔在金种子酒上吃了整整40%多。
朋友问他为什么不继续往上拉，徐翔说，在我看来，22元就是最高价位。
之后金种子酒的走势也证明了徐翔的判断，金种子酒股价一路狂跌，日创下近期最低点13.30元。原本的庄家还没出来。这家公司直到2012年5月才刚刚创出超过22元的新高。
庄家虽然也赚了一些钱，但比较了一下自己与徐翔的时间成本，不由自叹弗如。
徐翔的每次操作都十分灵活，惯用的招数就是跟庄，而且每每都比庄做得更精准。比如一般庄埋伏个大半年吃个50%，徐翔往往在庄做的主升浪中赚取最大一截，比如短短2、3月吃个40%后火速退出，重新寻找新的目标。
他操作的原则是，我一向跟着市场走，我也不知道下一步我会买什么。他从来不买创新高的股票，因为对他而言，太不安全。他看好一个股票后，宁可买个地板价。但他的盘感过于出众，往往他买的时候就是爆发前夜，抛的时候也往往是近期最高点。
似乎对徐翔而言，买到地板价，抛在最上方，是一件司空见惯的事。当然，他也不可能每仗必赢，有媒体对他的失误做过批判，但无法改变泽熙产品业绩整体优异的事实。
多年的江湖历练磨出了徐翔灵活又不失谨慎的操盘风格。他手下的投研人员全部都是研究员，只有他一个人来做主是否操作。
他也非常自狂，一般不愿露脸，只对曾经的公募一哥王亚伟曾表露过交流的兴趣。他也毫不掩饰自己的行为，把赚钱当作第一要义，基本不看市场上任何人脸色.
徐翔在上海汤臣一品买了豪宅，平时上班在汤臣一品对面的东亚银行大厦，午饭在距离东亚银行500米左右的国金中心。这就是他主要的活动范围。
对环境保持高度的警惕性，似乎成为徐翔的一大特征，股市操作亦是如此。
直到目前，徐翔在圈内还是过于神秘。有人觉得徐翔身上有很多处奇怪之处，比如真的有40亿元资金，为何还要出来做阳光私募？就算真的想做好阳光私募，为何规模到了60亿元就迟迟不愿扩张出去？就算徐翔再如何低调，也无法掩饰他作风的赤裸与直接。
只是一些微妙的答案，恐怕只有徐翔背后的人才能回答。
业内人士如何评论徐翔
上海某私募董事长：徐翔被抓对市场来说，降低市场的风险偏好，引发今天的市场下跌，对一些妖股打击还是比较大，会对市场氛围是造成一个冲击。证监会对内幕交易的整顿力度明显比以前要加大力度，对市场风险偏好、市场活跃度是有影响，长期来看更加有利于价值投资，但最直接的就是对泽熙产品运营产生影响，涉及到的股票会受到抛压，带动一批相关游资炒作的股票都会受到影响。
上海某基金经理：市场的换手率肯定会下降，看不懂的股票会跌一阵子。徐翔被抓看起来是对内幕交易和操作频繁的游资的打压，这个事情肯定还没完，近期只是类似于达到了高潮。就整个市场环境看，长远来看是一个好事，但还需要新的制度建设，如果没有新的制度建设，只是把这些人扫平，到最后换手率肯定会非常低，市场死气沉沉。我们从事的行业里面业绩最好的人被抓了，市场需要消化这个事件，市场是要回归到价值投资还是回到一个什么方式赚钱？
上海某大型私募投资总监：短期来说，对于投机的人会造成打击，降低他们的活跃度。但长期来说，这种风气还会起来，因为股市存在暴利、诱惑太大，所以需要监管更加严格和持续。相信以后中国股市存在赚快钱的文化会慢慢消失。
北京某中型私募总经理：我认为徐翔被抓比较正常，一般私募一年能够达到30%收益就不错了，但徐翔一年200-300%，不符合正常的规律。
徐翔的投资方式一直以来我们是看不懂的，也学不来，因为不符合企业客观发展规律、价值投资的逻辑。监管层近期加强捉妖，多抓这种行为，市场才能干净。
短期内这件事会对市场造成一定的心理影响，但长期来说是好的，对做价值投资的人来说，这个市场变得更好了，我们会一直坚持价值投资的理念。
丰岭资本董事长金斌：短期内个人觉得徐翔被抓事件会对投资者的心理产生作用，会有一定的震慑作用，但是从长期来看，如果只是对个案进行抓获、审判，而不是从制度上进行变革，那长期股市不会有根本性的影响，但如果这是监管层对股市采取制度变革的一个信号或者开端，可能长期来看，对股市是一个重大利好。
挺浩投资康浩平：徐翔并不会给市场带来太大影响，就算影响，时间也只会持续在今天开盘之后的半小时或者两小时，然后市场该涨涨，该跌跌。说起来，大家都太高看他了。因为市场太大，徐翔实际上只是一个小散户，一家小私募，尽管他过去有过传奇，但它是不可能长期影响中国证券市场的，一切都将按照原来的轨迹继续运行。
对于市场投机的风格，短时间也不会有太大改变。市场不只有一个徐翔，其实有着千千万万个徐翔。我们看到的坐庄并不是一个人，而是国内大量的散户游资。这批游资在市场上已经形成追涨杀跌的固定风格。徐翔倒了，其他的短时间不会改变，他们会继续站起来，投机永远存在。
深圳一位私募合伙人在朋友圈点评道：XX倒下了，很多人说一个时代结束了，但是股市本质不会变，只不过换了个表现形式而已。股市的本质就是社会性的，历史都尚且是令人打扮的小姑娘，何况股市乎？
被徐翔“霸占”的交易席位
作为一名职业涨停板敢死队员，跟踪“徐老大”每天的操作，是我每天收盘后必做的功课。在很长的一段时间内，国泰君安上海江苏路营业部、国泰君安上海福山路营业部、国泰君安交易单元227002、国泰君安公司总部、中信证券上海世纪大道营业部、光大证券宁波解放南路营业部、华泰证券深圳益田路营业部……这些徐翔正在使用的、或是曾经用过的交易席位，都是我们这类人必须观察的对象。在管理层的眼中，徐翔的存在扰乱了市场的正常运行；在机构的眼中，徐翔的存在反衬出他们的无能；在散户的眼中，徐翔的存在让他们无所适从；只有在游资的眼中，徐翔才是神一样的存在，其战无不胜操作的手法值得毕生钻研。
本轮牛市冒出来不少后起之秀，如中信溧阳路营业部的孙哥、银河证券绍兴路营业部的小赵、华鑫证券上海浦雪路营业部的养家、光大证券杭州庆春路的春哥，这些人虽然显赫一时，但无论资历与实力，和徐翔相比，依然相去甚远。毫不夸张地说，在游资界，徐翔一直被模仿，但从未被超越。
泽熙投资近年来的独特玩法主要分为四种
其一，通过黑天鹅等事件，找寻二级市场的抄底机会；其二，专注重组或附加热点的主题概念，可见的例子有提前押注吴通通讯、东方锆业；其三，积极参与上市公司定增，去年高调认购鑫科材料定增，就足以看出其踏足一级半市场的决心。其四，举牌增持一些股权结构分散、资质平平的中小市值公司，进而高调表达股东诉求，泽熙此前增持的惠天热电、宁波热电、宁波联合和黔源电力都曾实施高送转方案，而工大首创更是让其实质进入公司管理层。
除开精准抄底，徐翔还有一大特点就是善于精准埋伏。
日，东方锆业发布重大资产重组停牌公告，公司拟通过发行股份购买资产的方式收购浙江升华拜克生物股份有限公司、蒋东民、沈建章和姚天荣持有的浙江锆谷科技有限公司100%的股权。值得注意的是，2013年四季度泽熙投资旗下的泽熙6期已经埋伏东方锆业。根据东方锆业2013年年报显示，泽熙6期持股151.15万股，占总股本的0.37%，首度位列于东方锆业前十大流通股股东名单中，排名第九位。吴通通讯于日，宣布停牌并发布重组公告。而在吴通通讯2013年年报显示，泽熙1期和泽熙6期同时新进成为公司的第三和第六大股东，分别持有138.06万股和94.58万股。此外，泽熙投资在2013年四季度提前买入的中青宝和鹏欣资源，分别在2014年1月和4月宣布重组。
原泽熙投资总经理助理亲述：我所认识的徐翔
在三年的泽熙生涯里，我经常和徐翔在一起工作，尽管他不算健谈，但仍然让我获益匪浅。
唯有专注，可以让人保持警惕。尽管过程会枯燥艰苦疲惫，但想要获胜，这是必不可少的代价。
很久以前，我就知道徐翔是一位非常专注的投资者，但到泽熙以后，他的专注程度仍然让我吓了一跳。
通常情况下，他的一天是这样度过的：每天一早，泽熙开始晨会，每位研究员汇报市场信息和公司情况，开盘后进入交易室，交易时间绝不离开盘面，中午一般与卖方研究员共进午餐，下午继续交易，收盘后又是一到两场路演，晚上复盘和研究股票。
他每天研究股市超过12小时，几乎没有娱乐和其他爱好，据我所知，这种习惯已经持续了20多年。毫无疑问，徐翔是我见过的最为勤奋和专注的投资人，没有之一。
相比起很多投资者，除了股票以外，还要关心足球，明星，旅游，高尔夫......徐翔可以算是股市里的苦行僧。
唯有无与伦比的专注，才有超乎寻常的回报，这是我学到的第一课。
现在，我也养成了盯盘的习惯，交易时间尽量不离开盘面，日复一日，市场的呼吸和节奏慢慢会在脑海中留下印记，直到形成交易直觉。
股市是一个胜者为王的丛林，充满了危险，如果注意力不够集中，很容易成为猎食的对象。
二：长期投资
长期投资，不一定是持有一只股票的时间有多长，而是你给自己设定的投资生涯有多长。只有把投资当成终身事业来做，你的心态才会长期，行为才会理性，才不会为了追逐一时的利益去冒无谓的风险。
很多经典书籍强调长期投资，认为这是战胜市场的重要武器。我也同意长期投资，不过，我眼中的长期投资概念可能有点与众不同。
泽熙素以凶猛彪悍的投资风格著称，经常参与大量的短线交易，市场甚至以“敢死队”名之。那么，泽熙到底是一个短期投资者还是长期投资者？
我认为是后者。
如果以持股周期衡量，泽熙的仓位中有大量快进快出的品种，并不符合一般意义上长期投资者的概念。但是，长期投资者的定义到底是什么呢？仅仅从持股周期上来衡量吗？
自从1993年入市，徐翔用20多年的时间在证券市场中搏杀，在实战中形成了快准狠的投资风格，并且一以贯之地坚持。这种坚持，才是长期投资者的根本特征。
投资之道，万千法门，只有找到合适自己的投资方法，并且长期坚持，才能在证券市场中存活。但是，很多投资人入市的动机，只是想短期捞一票，从未设定长期的投资目标，也不知道自己的立身之本是什么，跟风，赌博，这种短期心态，是造成损失的重要原因。
三：绝对收益还是相对收益
绝对收益和相对收益都很重要。如果硬要划分一个先后顺序的话，我的选择是，先取绝对收益，再兼顾相对收益，但无论是哪种收益，都必须付出辛勤的劳动。
到底绝对收益重要还是相对收益重要？见仁见智。但两者不可兼得是市场公认的真理：要想获得绝对收益，应当尽量回避风险；而要想战胜指数，又必须勇于承担风险。这本身就是悖论。
但在泽熙，绝对收益和相对收益是放在一起的。泽熙的业绩最受人关注的有两大特点：第一是涨得快，长期远远战胜指数，第二是回撤小，即使在市场大幅下跌时，业绩也总能保持平稳。过去的5年中，净值回撤10%的次数只有3次。
如此锐不可当而又坚如磐石的业绩，着实让很多人大呼看不懂，其中的秘诀到底是什么呢？
有必要稍微披露一下泽熙对研究员的考核办法，主要有三条：推荐的股票要能涨，最好马上涨；涨幅要高过沪深300指数；买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。
这被称为“史上最严”的考核办法确实残酷，许多研究员很久也适应不了，但这确实体现了泽熙的投资哲学，那就是以绝对收益为基础，以相对收益为目标，以严格止损为纪律。
要想达到泽熙的标准，既要对公司基本面有深入的研究，以挑选标的，又要对市场情绪有敏感的体悟， 以寻找买卖点。
所以泽熙的研究员非常辛苦，大部分时间都在各地调研，调研的密度和深度远高出行业平均水平，然后再加上徐翔对市场独一无二的敏感度，最终才造就了奇迹般的业绩。
四：逆向思维
别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，这已经变成股市中的众所周知的俗话，但知易行难，克服人性的弱点，需要长时间的磨练。
泽熙的研究员压力山大，除了严苛的考核标准之外，还有一个重要原因：他们经常会发现自己的研究结论被徐翔否定掉，尤其是做了很多功课，征求了各方专家意见，满怀信心地阐述理由时，徐翔却淡淡地说：不。
但事后的实际走势证明，但徐翔与研究员结论不一致时，大部分时间，老板是对的。
我仔细观察了很多次这样的事情，发现多数时候，当研究员的意见与市场的主流意见趋同时，被否定的概率就显著增加了。
显然，被大多数人认同的观点，徐翔是不认同的。
还有很多次，泽熙重仓持有的股票，在市场报告一片看好，股价凌厉上涨的时候，泽熙却在悄悄出局，而卖出的价格屡屡是市场的阶段顶部。
这种感觉，在反复多次以后，让我形成了现在的习惯，凡是市场中最热门的板块和股票，总是特别警惕；凡是行情最火爆，涨停板满屏的时候，总是心生寒意。有很多次，这种习惯让我错失机会，但更多次，它让我避开陷阱。
查理芒格反复强调，反过来想，总是反过来想。就是告诫投资人，要独立思考，不要人云亦云，当市场的观点高度一致时，拐点也就即将来临了。
五：谨慎使用杠杆
在投资的长跑中，兴奋剂也许短期能让你跑得更快，但长远来看必将对身体造成不可逆转的伤害。
去年以来，随着市场的转暖，许多投资者眼见暴利在前，纷纷加杠杆，两融余额飞速飙升，分级基金抢手无比，还有很多杠杆极高的结构化产品诞生。
但是，我却没有见到泽熙加杠杆，相反，泽熙在年底大比例分红，将本已永远封闭的产品规模继续降了许多。
难道是泽熙不想赚钱？显然不是。
对于在市场中拼杀已久的徐翔来说，杠杆并不陌生，但随着投资时间越长，他对杠杆的态度越发谨慎。
杠杆有成本，杠杆有期限，这是众所周知的事实。加了杠杆之后，时间不再是你的朋友，反而变成了你的敌人。
更重要的原因是，杠杆会使投资行为发生扭曲。在成本、期限和平仓的压力下，投资者要么变得更加激进，希望尽快赚取更多的利润，导致冒了更大的风险；要么变得更加保守，害怕因为下跌而导致平仓，从而失去一些投资机会。
还记得昌九生化的惨剧吗？有多少投资人因为加了杠杆，一夜之间血本无归，即使股价之后反弹，也因为被强行平仓而错失纠错机会。杠杆的代价就是，哪怕你成功99次，最后一次失败就足以让你回到起点，甚至连翻本机会也丧失。
我自己也曾经用过杠杆，有过暴利的经历，更有过惨痛的教训。现在，我想我是不会再愿意尝试这把锋利的双刃剑了。牢记巴菲特的话：稳健的投资者夜夜安眠。
六：股价有时与基本面无关
股市是多维度的，基本面只是其中的一维。正如巴菲特所说，股市长期是称重机，但短期是投票机。一个精明的投资人，既可以用扎实的基本面研究赚钱，也可以用精准的心理学赚钱。
重庆啤酒一役，堪称泽熙的经典案例。在乙肝疫苗彻底失败，股价崩盘的时刻，泽熙却成功抄底，获取巨额利润，其中的一波三折，惊心动魄之处，比小说还精彩，而泽熙的投资逻辑，更叫人拍案惊奇。
2012年初，重庆啤酒发布乙肝疫苗临床揭盲结果，整个市场都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本无效，公告一出，股价从82元连续跌停。在股价跌至28元的那天，奇迹发生了，巨量买盘一开盘就横扫千军，股价扶摇直上，盘中一度涨停。没有人想到，在市场一片看空的时候，泽熙出手了。
第二天，股价继续跌停。更意外的是，公司当晚公告，将继续停牌，直至发布另一份临床结果。
这一停牌就是一个多月，结果出来后雪上加霜：疫苗再度被证明无效。市场最后一丝侥幸心理也破灭了，股价再度下跌，直至20元。
在此期间，市场对于事件的报道、传闻铺天盖地，结论基本一致：重庆啤酒将回归啤酒类公司的估值，按照同类公司比较，股价最多值15元，或者10元。
但就在此刻，股价发生了戏剧性的变化，从20元开始，重庆啤酒股价快速反弹，一个多月股价翻倍。泽熙在35元上方顺利获利了结。
是什么造成了股价的大反弹呢？是基本面吗？事实证明，在此期间，公司没有发布任何利好，之后也没有。显然，股价此时与基本面已经毫无关联。
我曾经百思不得其解，为什么泽熙能猜中这轮反弹？徐翔事后的一番话解开了谜底。
他说：“重庆啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出来‘谢谢你’，第二次刮出来还是‘谢谢你’，这时候大家都把它当废纸扔了，但彩票还没刮完，或者说有人相信它还没刮完，万一后面是个特等奖呢？这就是反弹的逻辑。”
这个案例足足让我思考了三个月，因为它完全颠覆了教科书上的逻辑：股价是基本面的反映。它让我知道，有时，股价可以和基本面完全无关，而只跟群众的心理相关。
后来的昌九生化，獐子岛......屡屡重演了重庆啤酒的一幕，充分证明，在股市里利用情绪赚钱也是一种可复制的模式。
七：不要被黑天鹅打倒
不要被偶然事件打倒。在失误面前，怨天尤人无济于事，做缩头乌龟也于事无补，冷静，然后勇敢地面对，直至重新踏上正确的轨道，并把教训变成未来的财富。
泽熙并不是神，泽熙也有被套的时候。
**白酒是一个典型的案例，大约在40元的时候，泽熙重仓**白酒，但黑天鹅不期而至，塑化剂事件爆发了。
停牌，复牌，连续跌停，最低27元。损失惨重。
泽熙产品的净值受此影响大约回撤了0.1元，但不到一个月，便重新创新高。
实际上，在**酒跌停第一次打开的时候，泽熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反弹至31元，挽回了近半损失。如果算上同时抄底的其他白酒股，甚至还有盈利。
一般投资者碰到这样的情况，能够第一时间斩仓的已然不多，斩仓后还能抄底成功反败为胜者更是寥寥。没有钢铁一样的神经，很难做到这一点。
股市总是不缺乏黑天鹅事件，长期而言，想要完全规避黑天鹅是不可能的任务。但是区别就在于，有人被黑天鹅击倒了一蹶不振，有人在黑天鹅来临时面不改色，冷静认赔的同时，还在寻找反击的机会。
在股市中，我们永远是学生，向高手学，向前贤学，向市场学。
泽熙是我投资生涯的重要一环，写下此文，不是为了揭秘，也不是为了鼓吹，仅仅是从投资的角度，与大家探讨砥砺。关于泽熙，请不要问我更多。
徐翔有句话，股市里只有不断进化，才能不被淘汰。让我们以此自勉。
公司现在咋样了
11月1日晚上11点多，位于北京金融街[-1.48% 资金 研报]英蓝大厦5层的泽熙北京分公司大门紧闭。与资本市场显赫名气相比，其门面相当低调，把门的是一条普通链锁，透过玻璃，记者看到，泽熙投资四个字置于前台一道屏方的左上方，并不显眼。
《每日经济新闻》记者了解到，泽熙在北京分公司有20多人。去年11月，徐翔也开始来这里上班。证监会与泽熙投资北京分工司在同一条街上，两者相距800多米。
楼下物管人员说：泽熙周六周日没有上班。他是我们的大客户，占了办公区的很大一部分。“有一回他们漏水，我进去看，里面好大，少说也有大几百平方米。”这位人员称。记者问“这几天有没有公安人员来”时，物业值班人员称：“没有看到”，都比较正常。
记者多次拨打泽熙投资市场营销和公关部门的负责人电话，电话一直无人接听。同被警方控制的，还有多名泽熙高层，与此同时，泽熙投资的官网也已经无法打开。泽熙在上海东亚银行大厦901室设有办公地点已被上海警方查封。“上周五已有警察上门，周日（11月1日）上午警察将主机等资料带走，晚上派技术人员把公司门封了。”东亚银行大厦物业负责人表示。
（文章部分引用：棱镜张庆宁 邬川、老虎财富、纽约时报、新华社、新浪财经、《每日经济新闻》、无界新闻、中国基金报、股市动态分析2012年26期仇晓慧）
香港万得通讯社报道，中国证监会于周五召开例行发布会，私募基金成为重点关注对象。证监会称，中国私募行业整体实力不强最突出问题是非法集资，一季度涉非法集资备案登记私募基金规模5.7亿。证监会还强调，将尽快推动私募基金条例出台。
同日下午，在证监会发布会之前，新华社报道，私募基金大佬徐翔目前正式遭批捕，和他一起被捕的还有中信证券的程博明。
这一系列动作或表明，私募业即将面临大变局。
徐翔冲击波：私募成重点监管对象
证监会私募基金主任陈志强表示，对一季度发生的私募基金非法集资事件进行了解，发现了一些私募基金暴露出来的问题。
私募基金涉案的备案登记的私募基金规模有5.7亿，投资者1700多人。其中个人投资者占比大，但是缺乏长期投资者。
私募基金有以下几大问题：
一是私募基金变相公募，向不特定对象公开推介，变相降低投资者门槛等；
二是管理示范违规运作，部分私募将自有财产与基金财产混同，部分私募基金管理人还存在操纵市场等问题；
三是登记备案信息失真，部分私募机构长期失联，逃避监管；
四是跑路事件时有发生，最突出的问题表现在非法集资的风险。
陈自强表示，下一步将会在私募基金方面有重点工作安排：
一是尽快推动私募基金条例，增加对各类私募基金的监管手段和措施；
二是尽快修订并发布私募办法，明确监管边界；
三是制定出台私募基金信息统计的风险监测体系；
四是加强对私募基金的事中事后监管；
五是督促基金业协会完善相关自律规则；
六是配合地方政府开展非法集资的风险排查；
七是严格投资者适当性管理要求。
对于叫停私募挂牌新三板，陈自强表示，当前对私募机构估值问题、信披问题、利益冲突防范问题进行了研究，目前正在完善相关制度安排，调研已经结束，结合意见建议，证监会将尽快明确规则并尽快发布。
最严监管年
业界称为“史上最严私募新规”——《私募投资基金募集行为管理办法》（下称“募集办法”）于4月15日正式出台。紧接着，4月18日，配套文件《私募投资基金合同指引》（下称“合同指引”）新鲜出炉，这是中国首套针对私募基金合同文本的系统性行业指引。
在市场分析人士看来，新规实施后无疑会在短期内快速规范私募基金非法集资、违规募集等乱象，同时私募管理人备案门槛大幅提高，私募基金销售机构也将面临大规模洗牌。
5月1日首批“保壳”大限近在眼前，有媒体报道，登记备案新规实施以来，私募备案登记的通过率仅为10%左右，九成左右私募提交的材料不合格。法律意见书问题较多，目前都在一一整改。
人民网本周报道称，肃清“伪私募”，中基协这次玩真的！从内部控制、信息披露、登记备案，再到近期发布的募集办法及合同指引，堪比公募规定。而接下来还有多个私募文件将陆续出台，包括《私募基金管理人从事投资顾问业务管理办法》《托管业务管理办法》《外包业务管理办法》《登记备案管理办法》和《从业人员管理办法》等。
中投顾问金融行业研究员边晓瑜表示，首先倒下的将会是一些私募壳公司，由于保壳成本较大，一些壳公司将会放弃壳资源。其次，经过优胜劣汰，倒下的将是管理不善、业绩不佳的小型私募。
香港《南华早报》本周报道，27日召开由14个部委参加的多部门会议。根据会议内容，今年下半年，中国将组织开展全国非法集资风险专项整治活动，对民间投资理财、P2P网络借贷、私募基金等重点领域进行全面排查。
从5月到7月，中国将开展为期3个月的涉嫌非法集资广告资讯信息排查清理活动，并建立一套早期预警机制监控私人融资，以确定存在的风险并制止非法活动。
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作者：佚名
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