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国美：京东苏宁持续亏损 不敢真降价
04:45:22 & & &
&&&&前不久，京东CEO刘强东内部讲话称，京东财报要比、苏宁、沃尔玛好，而且综合费率和库存周转数都领先。
首发传统技艺刚看到京东IPO的报表。不知道是怎么实现的，11年和12年净营收翻了一翻，但是亏损却没变。为什么13年就扭亏为盈了呢？还是亏损17亿的情况下
题主的图不能说明京东这几年的变化的核心原因，光看营收和净利是没太大用的，F1文件披露了几个更关键的参数：毛利率，订单数增长、单个订单SKU变化，经营性现金流，资产负债率，营销费用变化和物流费用变化：我个人觉得，最值得大力褒奖的几个关键参数：1. 毛利率：2013年前3Q的毛利率接近10%，相比创业初期几乎提高了两倍，这说明京东不再靠低价竞争市场，也取得了各方面因素平衡，要知道，前几年我们还在说京东的毛利率不到5%关于这一点，我个人的感受是这样：任何人的时间都是有成本的，有的人时间更值钱，去商场和超市浪费掉的时间价值远不能弥补京东有可能比超市贵的那几块钱差价。京东已经用服务来证明，同价格甚至稍高一点点的价格，来换取京东211服务和你自己的时间价值，这是值得的。我个人反正深深认同这一点，所以京东毛利率上升，来换取服务质量，我认为这个逻辑是符合人类发展规律的......2. 订单数增长：我们可以看到，2013前三个Q总订单数就超越了2012年全年订单数，客单价略有增长，每单物流费用稳定下降，且每订单SKU 增长4倍，这说明京东销售产品的偏重越来越低，越来越平衡，从上面电子产品和百货比重看长期趋势，京东未来在百货的增长还有极大的空间3. 经营性现金流：可以看到，京东从2012年就实现了正向经营性现金流，2013年保持了这一稳定的态势并在数量上有所增长，这是保障京东运营稳定和安全的核心因素4. 存货周转率和周转天数：从趋势看存货周转率提高和周转天数下降，没看到2013年的数据，但应该可以预测到这一指标会更好，这说明京东的存货周转非常健康5. 物流费率和营销费率比继续稳步下降，我们要知道2013年京东直接销售额几乎是2012年的两倍，但营销费率和物流费率双下降，这是个很好的信号。鉴于这个表格的应收和应付账款存在错误，所以做一下勘校，删掉应收分析部分，等节后再更新时间有限，我没有更细的阅读F1文件，也没有对比当当和Amazon的财报，没法评价这些参数到底在行业内算怎么样，但YOY的话还不错，所以先说这么多。如果最简单的解释题主的问题的话，一句话的答案：毛利率和经营性现金流有非常明显的提升，经营费率下降至少4%，应付账款显示出的议价能力提升，综合因素显示京东越来越健康京东盈利这不新鲜，做一张盈利的报表这不困难（可以看到Q1-32013京东还是营业利润亏损的，盈利只是非营业收入，比如政府补贴，奖励和利息什么的）困难的是我说的这几点都非常乐观，这恰恰说明京东不缺钱运营，但他们确实需要进一步融资来扩大市场优势，继续优化上述指标，最终真正实现盈利。总之，我粗略看了F1文件以及一些财经网站做的图表之后，我由衷的佩服刘强东把京东真的带到了一个健康高速成长的道路上，这样的财务指标，确实非常吸引人，什么叫成长性，这就是成长性。至于京东现在赚不赚钱，这不重要。不过我比较担心的是两点：1. 京东能否在目前的优势上和腾讯抗衡移动端的销售，我感觉未来B2C，在移动端有一场决战，而京东在移动端无论是布局，还是目前取得的成绩，都几乎不堪一提2. 京东的POP能不能做得比天猫服务更好，目前看完全没有，发货还是一样的操行，有时候还不如天猫品牌旗舰店的服务好，这是京东目前在物流服务上最大的问题，什么时候POP也能实现211了，那就对天猫真正产生威胁了
&a data-title=&@李楠& data-editable=&true& class=&member_mention& href=&///people/ca946dc5bee68d5decf1& data-hash=&ca946dc5bee68d5decf1& data-tip=&p$b$ca946dc5bee68d5decf1&&@李楠&/a& 给出的数据翻译有问题。里面提出的“应收帐款”对应的不是accounts
receivable，而是原ipo文件80页中的accounts payable，也就是应付帐款。92页的Liquidity and
Capital Resources一章中有明确说明：“Our accounts payable include accounts payable
to suppliers associated with our online direct sales business and those
to third-party sellers on our online marketplace. ”&br&换句话说，这不是京东应收的钱，而是欠供货商的钱。&br&下面的应收帐款周转率和周转天数应该是作者自己算的，显然也是错的了。&br&除此之外， &a data-title=&@李楠& data-editable=&true& class=&member_mention& href=&///people/ca946dc5bee68d5decf1& data-hash=&ca946dc5bee68d5decf1& data-tip=&p$b$ca946dc5bee68d5decf1&&@李楠&/a& 的分析基本上是正确的，但不能排除京东为了上市装点帐本的可能。我来补充一下背景信息，对京东整体收支状况的分析及评价请移步&a class=&internal& href=&/question//answer/&&京东的招股说明书中都有哪些有价值的信息？&/a&&br&&br&&p&从2009年至2012年，京东分别亏损人民币1.03亿元、4.12亿元、12.84亿元和17.29亿元，净利率（或者叫净赔率）分别为－4.8%、－6.08%、－4.18%、－4.94%。画成图就是这个样子：&/p&&p& 图3 京东净利润及净利润率（单位：百万RMB）
&/p&&img data-rawheight=&507& data-rawwidth=&867& src=&/8832bab5ae621a16abe7e17_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&867& data-original=&/8832bab5ae621a16abe7e17_r.jpg&&&p&图4 净利、毛利、营收、毛利率放在一起看一下：&/p&&img data-rawheight=&608& data-rawwidth=&922& src=&/f8b98a98c1d437c629e2fca5_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&922& data-original=&/f8b98a98c1d437c629e2fca5_r.jpg&&&p&从图4可以看出，京东前三年大幅亏损主要由于毛利率太低，基本在4.8%－5.5%，而苏宁的毛利率一直在17％－18%左右。东哥曾宣称“京东商城节省了传统渠道店面、促销等费用，整体运营成本只有传统渠道的30%。如果将毛利率维持在5%的低比例，京东仍可微弱盈利。”但从IPO文件看来，京东的运营成本并不比实体店低。京东的运营支出包括订单处理（包装、物流、仓储etc.）、市场营销、技术及内容、一般管理费用四大项，在过去5年中这四项支出占营收比例如下图所示。&/p&&p&图5 京东运营支出构成&/p&&img data-rawheight=&507& data-rawwidth=&867& src=&/43fa3c8f1bebbaca24cac7e1e64cdb08_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&867& data-original=&/43fa3c8f1bebbaca24cac7e1e64cdb08_r.jpg&&&p&从上图可以看出，年京东的运营开支占比从8.32%上升到13.14%，并未随规模扩大而下降。作为对比，年苏宁的线下运营成本占比分别为10.47%和11.15%，年投身电商之后运营成本占比上升到14.4％左右，而亚马逊去年前三季度运营成本是26.97％。一句话，自营电商就是烧钱的命，京东在成本控制方面已经尽力了。&/p&&b&&br&以下是重点。&/b&&p&2013年是京东的转运年，订单处理、市场营销、一般管理费用占比分别降低1.59%、0.48%和0.52%。最重要的是，从2012年起京东毛利率出现明显增长，达到8.42％，去年更达到9.76%，成功把营业支出和营业收入的差距缩小到3.16亿元。年两次融资及帐面上的大笔应付帐款又带来2.22亿元利息收入，进一步缩小缺口。最后，一笔1.64亿元的“政府财政奖励”（government financial incentives）雪中送炭，&b&盈！利！了！！&/b&&/p&&p&图6 2013年京东收入构成（单位：百万RMB）：&/p&&img data-rawheight=&507& data-rawwidth=&867& src=&/e5bc38e9cbebcf5c6e8ad_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&867& data-original=&/e5bc38e9cbebcf5c6e8ad_r.jpg&&&p&京东毛利率上升的主要原因是块头越来越大，对供货商的议价能力也越来越高。根据艾瑞咨询的数据，2013年Q1中国B2C市场天猫占了51.3%，京东17.5%，腾讯6.8％，苏宁易购4.5%，当当2.6%，国美2.1%，亚马逊中国1.9%……这还是整个电商市场，在数码家电领域京东早已成为当之无愧的老大，碾压供货商毫不手软。&/p&&p&从文件中可以看到京东的应付帐款周转天数逐年上升，从2009年的48.2天延长到2013年的87.76天，
&a class=&internal& href=&/question//answer/&&牛逼如阿芙精油也被压榨到翻脸&/a&
，一定程度上证明了京东的份量。京东去年的利息收入更充分表明，欠帐不还是电商必备技能之一。顺便一提，亚马逊的应付帐款周转天数是100天以上。&/p&&p&
另外，POP开放平台的收入虽然仅占去年总收入的2.76%，但带来的现金流也相当可观，这一块可能成为京东将来的重要收入来源。&/p&&p&接下来的问题是，京东的利润上升空间究竟有多大。前有天猫，后有苏宁，旁边还有个打出最低价政策的亚马逊，东哥想继续提高毛利率恐怕得费不少力气。&/p&&p&压缩运营支出也很困难，IPO文件承认 “订单处理费用总额和占比在短期内均将出现上升”，因为京东要继续扩张就要雇佣更多快递员、建更多仓库和配送站，每一项都要烧钱。自建仓库落成并投入使用后可能会降低相应的仓储成本，但人力成本在不断上涨，你知道现在快递员工资有多高么？技术和内容费用也会持续上升，去年技术投入只有1.5%，好意思说自己是高科技企业么？人家亚马逊可是9.6％呢。宣传费用和管理费用就不说了，你当京东330个HR都是吃素的？&/p&
作为一家成立不到10年的B2C电商，京东能有这样的成绩已经很难得，但未来发展仍然有待观察。
给出的数据翻译有问题。里面提出的“应收帐款”对应的不是accounts
receivable，而是原ipo文件80页中的accounts payable，也就是应付帐款。92页的Liquidity and
Capital Resources一章中有明确说明：“Our accounts payable include accounts payab…
&p&目前排名第一的答案已经说得很好了，我也补充一点。京东过去的巨额亏损很大程度上都是由于巨资投入物流相关的固定资产，比如库房、货车等。固定资产在财报上对盈利的影响主要是通过折旧进行体现。会计上折旧有多种处理方法，京东也应该为了上市能有好看的财务报表而采取了特定的折旧处理手法，比如过去用加速直线折旧法13年改用直线折旧法。&/p&&p&不过这种手法只是暂时的，代价是接下来几年的折旧将会增加，未来很可能重新亏损。在京东这种恐怖的扩张速度下，盈利只能是纸面上的，只是展现京东能有盈利的能力。而真正的盈利还要等京东完成全国三四线以至于乡村的物流布局以后。&/p&
目前排名第一的答案已经说得很好了，我也补充一点。京东过去的巨额亏损很大程度上都是由于巨资投入物流相关的固定资产，比如库房、货车等。固定资产在财报上对盈利的影响主要是通过折旧进行体现。会计上折旧有多种处理方法，京东也应该为了上市能有好看的财…
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