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场内基金分析报告：鹏华中证800非银分级不定期折算点评
基本结论鹏华中证800非银分级基金的净值于日达到1.515元,一举突破1.5元的向上不定期折算阀值,在申万证券分级触发折算仅两天后进入折算流程。鹏华800非银分级的向上不定期折算机制与申万证券分级有所不同,按照鹏华基金公司发布的基金公告,其具体折算流程如下:
11月26日,鹏华中证800非银分级基金的净值大于等于1.50元,触发向上不定期折算。11月27日,为鹏华800非银分级基金的向上不定期折算基准日及份额登记日。该日暂停申购赎回、转托管、配对转换业务;A、B份额正常交易;该日日终,管理人计算基金份额净值和折算比例。11月28日,继续暂停申购赎回、转托管、配对转换业务;A份额、B份额均停牌一天;管理人将完成份额登记确认及份额折算。12月1日,公布折算结果,A、B份额于10:30恢复交易,恢复申购赎回、转托管、配对转换业务。向上不定期折算机制如下:(1)分级基金母基金、A、B份额的净值全部归一;(2)原A份额净值大于1元以上的部分以母基金的形式分给原持有人;(3)原B份额净值大于1元以上的部分以母基金的形式分给原持有人。鹏华非银A份额的当前隐含收益率为6.62%,假设A份额的隐含收益率保持不变,折算后,其折价率应该在13.14%左右,利用公式,我们可以算出B份额的溢价率也应该在13.14%左右。对于A份额来说,不定期折算使A份额的利息提前兑付,影响不大,但由于向上不定期折算发生之后,B份额的净值大幅回落,这样,A份额离发生向下不定期折算的距离更近,略微利好A份额,预计A份额的隐含收益率会走低。对于B份额的持有人来说,不定期折算可以恢复杠杆。持有人折算前持有的B份额,折算后的价值如下:合理价值=1*(1+新B份额的溢价率)+(B份额折算前净值-1)从公式我们可以看出,折算后B份额的溢价率高于折算前B份额的溢价率,而折算后,分给B份额持有人的母基金没有溢价,持有人存在溢价回落损失,一正一负两者抵消,理论上不存在套利机会。因此,我们可以根据折算后的资产净值来评估折算前B份额的合理价值。接着上述的实例,假设折算之后,B份额的净值不变,则折算前一份B份的合理价值为1*(1+13.14%)+(2.118-1),即2.249元,目前的价格远高于理论价,投资者需注意投资风险。尽管向上折算不存在套利机会,但往往B份额在发生向上不定期折算之后吸引力增加,会使溢价率偏高,甚至会出现整体溢价的现象。以富国中证军工分级为例,我们可以发现富国军工分级基金在发生向上不定期折算之后,B份额由于杠杆提高,而增加了吸引力,从而使溢价率偏高,最终导致分级基金出现整体溢价的现象。国金证券股份有限公司
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分级指基接连触发向上折算
37只分级B类近一月涨幅超10%
作者：罗雪峰
　　全市场可比的52只分级指基股票进取份额近一月涨幅超过10%的多达37只，也令得各家基金公司争相推出新发分级基金
　　《投资者报》记者
　　“不要迷恋哥，哥只是一个神话。”这句网络上曾经红极一时的流行语，如今似乎正在被分级指基所借用。
　　据《投资者报》记者不完全统计，截至11月26日，全市场可比的52只分级指基股票进取份额（简称“B类”）近一月涨幅超过10%的多达37只，占比超七成。其中，正收益的51只，近一月涨幅最大的是行B，近一月上涨了67%。唯一一只下跌的分级指基股票B类是万家中证创业成长B，近一月涨跌幅为-3.9%。
　　基金研究中心表示，目前针对分级基金B份额的炒作氛围已经形成。但分级基金犹如“带刺的玫瑰”，投资者购买前要充分了解、适度投资，并且要懂得见好就收。
　　分级指基股票B类争相涨停
　　3个交易日，8只次分级指基股票B类触摸涨停板。巨大的挣钱效应让分级指基股票B类基金在投资者面前牛气冲天。
　　据《投资者报》不完全统计，在11月21日至11月25日这3个交易日里，就累计有“鹏华非银行B”、“申万菱信行业B”、“国证房地产B”等8只股票型分级基金的进取份额有过涨停的记录。
　　其中，“申万菱信证券指数B”在11月24日净值达到1.5476元，成为第3只向上折算的分级基金。随后在11月25日申万菱信将B份额的基金份额参考净值超过证券A份额的基金份额参考净值的部分折算成场内的申万证券份额。
　　仅仅两天后，鹏华非银B也触发向上折算条款，成为第4只向上折算的分级基金。对此，(,)分析师指出，经过前期的回调洗筹，加上经济刺激和政策面的确定性都在逐步增强，A股市场后市仍有较大概率保持相对景气的走势，一些前期涨幅巨大的有杠杆的分级基金B类份额随时都有可能触发向上折算条款。
　　据《投资者报》记者不完全统计，除了鹏华非银B和申万菱信证券指数B，还有9只分级指基股票B类近一月来的涨幅在33%以上，依次是B、招商中证B、信诚中证800金融B、鹏华资源B、国泰国证房地产B、B、信诚中证800有色B、华安沪深300B、、鹏华中证800地产B。
　　“近期分级指基股票B类的市场表现显示，针对杠杆基金的炒作氛围已经形成，风险偏好程度较高的投资者可以充分运用分级基金博反弹。”证券分析师告诉《投资者报》，从长远来看，降息以及未来将多次降息的预期利好地产、非银金融、轻工、有色、煤炭等行业等负债率较高的行业，建议投资者关注国泰国证房地产B、鹏华非银行B、申万证券B、信诚中证800有色B、鹏华资源B、招商中证大宗商品B等关联程度较高的分级基金。
　　鹏华非银分级触发“上折”
　　10月27日，《投资者报》推出《指基牛公司》封面专题报道。其中，特别刊登了《指基牛经理之鹏华、：看好非银行金融、军工和房地产》。一个月后，在不对称降息的大背景下，鹏华旗下分级指数基金B类交出了让人满意的答案。11月24日，鹏华非银B和B开盘就涨停。《投资者报》记者第一时间采访了量化投资部总经理王咏辉，他表示仍坚持10月27日接受《投资者报》采访时的观点，未来持续看好非银行金融和地产板块，认为这两类公司，特别具有长期投资价值。
　　作为市场上唯一跟踪非银金融指数的分级基金，截至11月26日，鹏华非银分级母基金的净值超过1.5元，触发不定期向上折算，成为市场上第4只强势“上折”的分级基金。
　　《投资者报》记者查阅公开资料发现，自5月5日该基金成立后，仅半年多的时间便实现了超过50%的涨幅，达到上折阀值。
　　鹏华非银分级基金经理余斌表示，分级基金设定不定期折算的原因是，当大幅上涨或大幅下跌后，分级基金B份额的杠杆也随之减小或增加。当基础份额的净值达到1.5元时，B份额的净值杠杆大约为1.5倍。为了避免B份额的杠杆水平因基础份额净值上涨而进一步下降，分级基金的合同条款中通常都明确约定了不定期向上折算的条件。
　　Wind数据显示，截至11月26日，非银B的价格杠杆为1.314倍，净值杠杆为1.516倍。而向上折算之后，非银B的杠杆将恢复至2倍的初始水平，相较于折算前显著提升。在降息可能不止一次的市场预期中，将可以更加敏锐地迎接非银行金融板块的下一次高潮，更显吸引力。
　　业内分析人士指出，在本次降息利好的带动下，鹏华非银行B已经显现出“涨停先锋”的强势姿态。4个交易日内出现了3个涨停，其中，11月21日、11月24日和11月26日的涨幅分别为10.02%、9.98%和10%，成为近期场内表现最为突出的杠杆基金。
　　值得一提的是，目前鹏华基金管理的A股指数/ETF产品共有11只，已积累了较多的沪、深两市指数产品的管理经验，且是业内较早发行指数型产品的公司，在指数分级基金方面积累了丰富的经验，为鹏华中证800地产分级基金和鹏华非银行金融分级基金的良好运作提供了保障。
　　争相新发分级基金
　　分级指基股票B类的涨势喜人，也令得各家基金公司争相推出新发分级基金。据《投资者报》不完全统计，仅仅11月份正式发行的分级基金就至少5只以上。
　　11月7日，长盛基金推出同瑞中证200指数分级基金，该基金采用分级运作模式，份额将按照4：6拆分为同瑞A和同瑞B份额。其中，同瑞B约1.67倍的杠杆率将成为投资者博取反弹的一大利器，而同瑞A以今年为例固定年收益率可以高达7%。
　　三日后的11月10日，信诚基金(,)公司则推出国内首只TMT行业指数分级产品――信诚中证TMT产业主题指数分级基金，其标的指数为中证TMT产业主题指数。紧接着，11月25日，继发行市场首只医药和有色指数分级基金，信诚基金又正式推出信诚中证800金融指数分级基金，该基金是市场上首只指数分级基金，也是信诚基金旗下第5只指数分级基金产品。
　　鹏华基金公司同样也不甘人后，11月24日至12月5日，针对当前传媒行业打告造传媒航母的“利好”机遇下，鹏华推出了国内首只跟踪中证传媒指数的分级基金――鹏华中证传媒指数分级基金。
　　在众基金公司力推新的分级基金时，今年4月份推出的国内首只军工分级基金，并在不到半年时间成为国内首只上折分级基金的富国基金(,)公司自然也不会无动于衷。据《投资者报》记者获悉，富国基金旗下国内首只国企改革分级基金――富国中证国有企业改革指数分级基金已于11月28日面世，为投资者便捷、低门槛参与国企改革主题投资提供了新通道。
　　据了解，富国国企改革指数分级基金跟踪的中证国企改革指数以中证全指为样本，首先，在样本空间内，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除流动性排名后20%的股票；其次，将全部发生及拟发生改革的国有企业公司作为待选样本。其中已出台相关股权激励方案、重大资产重组方案等的国企改革事件优先入选，使得标的指数不缺市场关注；再从剩余预期发生改革的国企中按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过100只股票构成指数样本股。
　　业内分析人士指出，近年来，涉及改革的国企上市公司均表现出色，中证国企改革指数历年表现大体超越沪深300指数。据Wind数据显示，截至8月29日，自2012年以来，国企改革指数三个年度区间取得了正收益，而沪深300在2013年亏损度达8.22%。从累计收益来看，国企改革指数上涨了20.47%，沪深300下跌了0.32%。
　　一位接近富国基金的人士告诉《投资者报》，作为市场上首只国企改革主题分级基金，该基金分级机制的投资多样性，能满足众多投资者对参与国企改革不同的投资需求。其中，富国国企改革母基金是分散风险、获取指数成长性收益以及基金定投的新选择；富国国企改革A份额的约定收益率为一年期存款基准利率（税后）+3%，在市场利率偏低的背景下具有显著的跑赢通胀的优势，富国国企改革A与富国国企改革B的配比永远保持1:1，B份额初始杠杆为2倍，充分发挥国企改革指数高波动、高夏普比率的特点，追求杠杆收益。
　　富国基金表示，从企业经营状况来看，国企ROE长期低于A股上市公司的ROE，且有扩大趋势；销售利润率在2007年以后 也显著低于A股上市公司销售利润率。国企改革的根本是为了提升国企的盈利能力，国企的提效和重组将带来众多的投资机会。
（责任编辑：HN022）
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鹏华中证国防指数分级A(150205)公告正文
鹏华中证国防指数分级：可能发生不定期份额折算的提示公告
来源 上海证券报
&&&&鹏华中证国防指数分级证券投资基金
&&&&可能发生不定期份额折算的提示公告
&&&&根据《鹏华中证国防指数分级证券投资基金基金合同》(以下简称“基金合同”)关于不定期份额折算的相关规定,当鹏华中证国防指数分级证券投资基金(以下简称“本基金”)之基础份额鹏华国防份额的基金份额净值达到1.500元时,本基金将进行不定期份额折算。
&&&&由于近期A&股市场波动较大,截至日,鹏华国防份额的基金份额净值接近基金合同规定的不定期份额折算的阀值1.500元,在此提请投资者密切关注鹏华国防份额近期净值的波动情况。
&&&&针对可能发生的不定期份额折算,本基金管理人特别提示如下:
&&&&一、本基金之国防A&份额表现为低风险、预期收益相对稳定的特征。当发生合同规定的上述不定期份额折算时,国防A&份额数将不发生变化,但国防A&份额参考净值超过1.000元部分将会折算为鹏华国防份额,国防A&份额参考净值将变为1.000元。
&&&&二、本基金之国防B&份额表现为预期风险高、预期收益高的特征,当发生合同规定的不定期份额折算时,国防B&份额的基金份额参考净值超过1.000元的部分将会折算为鹏华国防份额,国防B&份额参考净值将变为1.000元。即原国防B&份额的持有人在不定期份额折算后将持有国防B&份额和鹏华国防份额。因此,持有人的风险收益特征将发生一定的变化,由持有单一的高风险收益特征份额变为同时持有高风险收益特征份额与较高风险收益特征份额的情况。不定期份额折算后国防B&份额将恢复到初始2倍杠杆水平,将比折算前约1.5倍的杠杆水平有所提高。
&&&&三、国防A&份额、国防B&份额在不定期折算前可能存在折溢价交易情形。不定期份额折算后,其折溢价率可能发生变化。特提醒参与二级市场交易的投资者注意折溢价所带来的风险。
&&&&四、根据基金合同规定,折算基准日在触发阀值日后才能确定,因此折算基准日鹏华国防份额的净值可能与触发折算的阀值1.5000元有一定差异。
&&&&本基金管理人的其他重要提示:
&&&&一、若本基金发生上述不定期份额折算情形,为保证折算期间本基金的平稳运作,本基金管理人可根据深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司的相关业务规定暂停国防A份额与国防B&份额的上市交易和鹏华国防份额的申购及赎回等相关业务。届时本基金管理人将会对相关事项进行公告,敬请投资者予以关注。
&&&&投资者若希望了解基金不定期份额折算业务详情,请参阅基金合同及《鹏华中证国防指数分级证券投资基金招募说明书》(以下简称“招募说明书”)或者拨打本公司客服电话:400-(免长途话费)或8。
&&&&二、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金管理人提醒投资者知晓基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行承担。敬请投资者投资于本基金前应认真阅读本基金的基金合同和招募说明书等相关法律文件。
&&&&特此公告。
&&&&鹏华基金管理有限公司
&&&&二〇一五年四月二十三日