股票/基金&
孙建冬：等待房地产景气进一步下行释放股市风险
　　2014年从大的层面看有两大判断：首先，2014年是政治决定经济的一年；其次，相对于前两年，2014年宏观与策略对投资组合业绩的作用更加明显。
　　就前者而言，市场越来越多的投资者认识到，四中全会之前，宏观经济出现击破区间下限的风险之时中央政府会出手刺激。正因为如此，目前位置，对于股市是选择向上还是向下的方向突破投资者出现了分歧。
　　我们认为，尽管宏观政策已经进入了放松的轨道，但目前的时点与位置股市仍不宜做多。首先，相对于宏观经济尤其是地产的下行，中央政府出台刺激政策是“反应式”的；其次，这次地方政府尤其是部委做事的动力不足。这二者决定了总量刺激政策是滞后的，只有地产下去与刚性兑付有所打破之后才能等来全面降准。而前期股市的反弹已经反映了对宏观政策放松的预期，政策放松的“干货”不兑现，市场就难以实现有效的上涨。
　　地产景气进一步下行的时点有可能在六月份，也有可能在七八月份（五六月份新房推盘量环比上升，五六月份新房成交量也可能环比上升）。但基于总量放松政策滞后，当前股市的主要风险是市场投资者对总量刺激政策出台时间预期过早的风险。我们需要等待地产下行释放全社会的信用风险从而释放股市风险。
　　在此之前，投资弹性高的股票或自上而下地投资总量放松政策受益的股票从“风险/收益”关系上看并不适宜。
　　目前阶段，绝对收益的机会可能来自于自下而上与事件驱动两个方面。
　　但自下而上可选择的股票标的也相当有限:首先，地产下行的大背景下，大部分公司业绩增长动能的下滑只是时间先后的问题；其次，更重要的是，正如今年一大批中盘成长股走势所显示的，一旦公司业绩增长遇到了挑战甚至只是怀疑，估值快速下滑的杀伤力会很大。自下而上还是要做“减法”，这样股票仓位也高不上去。从自下而上的角度目前我们看好禽产业链的股票与苹果产业链的部分个股。在海外拿油气资源的部分股票从自下而上与自上而下两个角度都有看好的理由，但还需要未来一两个季度在微观与宏观两个层面的验证。
　　事件驱动带来的主题投资机会操作难度较高，需要有所不为有所为。
　　我们对商品的投资策略是反复做空：目前位置再跌下去我们会平掉空头头寸，看看能不能等到反弹上去再做空的机会。
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（编辑：晓燕）
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股市大跌经济下行，自营电商为什么就火了？
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为什么经济下行反而会刺激互联网消费？
最近几个月，中国的经济似乎出现了几年未见的情形——一方面，已经位列全球 TOP3 的 A 股市场大幅跳水，本周甚至跌破了3000大关，市场一片哀嚎；另一方面，人民币急速贬值，多地 GDP 增长预期放缓，低迷的实体经济与火热的互联网经济形成了鲜明的对比。
正如同消费力越低的地区在互联网上的消费占比越高一样，一旦宏观经济出现问题，互联网经济，尤其是电商等与消费直接相关的产品都会出现一定程度的波动——全球著名的市场调研公司尼尔森近期发布了一组数据显示，网购就大幅推动了乡镇及农村地区的消费意愿。
尼尔森表示，消费者信心指数正在上涨，这体现在两方面，一是「电商下乡」拉动了农村地区的消费意愿；二是东部地区出现了「高品质的服务」和「享受型消费」的趋势，基于这两点，尼尔森认为，中国消费已经进入了「新常态」。
回到电商领域，「新常态」时代带来的最大变化就是自营电商成为了主旋律。
在国内，阿里集团的平台化电商（淘宝/天猫）与京东的自营化电商在各自阵地都有着相当大的领先优势，尽管两者市值相差悬殊，但从创业之初到去年双双上市，本质上走的并不是一条路。
对于消费体验来说，自营与平台电商的区别能最直观的看到两点：一是供货方不同，前者自主掌控货源，后者管理平台卖家；二是仓储物流的差别，前者自建物流，多数时间1~2天内即可收货，后者则因卖家与快递公司的良莠不齐，消费者只能听天由命。
所以对于主打平台电商的阿里来说，大力扶植天猫是为了保证货源，改变淘宝商假货多、卖家不诚信等问题，同时也给自己创造更多的推广及入驻费用，这是在解决上文提到的平台电商第一个短板；而在物流环节，即使再大的卖家也无能为力，难以做到京东、苏宁一样的自营物流快速送货，这也成了天猫和平台商家的最大短板。
不过最近，天猫似乎已经在着力解决物流的问题，一方面，天猫超市在北京来了一次全民补贴，在吹响号角进入「商超领域」的同时，号称补贴消费者10亿元来获取用户；另一方面，阿里旗下的「菜鸟物流」在扮演着重要地位，根据官方介绍，天猫超市在北京地区将采用菜鸟网络的「当日达」服务。这些，都可以视作天猫在当下这个阶段正在尽力补足物流不足所作出的努力。
这里不得不说的是，成立两年之久的菜鸟网络在大肆拿地（甚至被指要搞地产行业）后，终于开始真正意义上的反哺阿里，为其自营电商以及商超等项目开始提供火力，根据菜鸟网络介绍，其制定的五大战略是快递、仓配、跨境、农村和驿站，可以看到，几乎每个都在指向一直让阿里颇为头疼的京东。
从最近几个月阿里的一系列动作来看，已经逐步开始认同并实践自营电商，自营物流，自营渠道的路线——天猫超市打通品类，联合菜鸟物流，强调「快速到家」和「一站式购齐」消费体验，这些怎么看都是要「再造一个京东」。
作为自营电商的典范，京东当然也没有坐以待毙，一直在做丰富日用百货及品类SKU的事儿。在最近一年的财报中，京东有几个明显的变化，一是移动端的不断增长，这里面有不小腾讯两大入口的功劳；二是第三方商家，即平台业务的快速增长，这个是扩大SKU的核心；三就是日用百货等的快速增长与传统3C数码占中总比重的减小。
在日百品类中，天猫超市+菜鸟物流在北京做起了试点，京东则开始用价格与配送优势予以还击，比如最近在京东就宣布了针对日用百货酒水生鲜等开始大幅促销，并且从8月持续进行到9月，这场天猫超市VS 京东日百的 PK，本质上其实是平台电商对自营电商，第三方物流对自建物流的一次妥协。
事实上，生活快速消费品品类繁多，能否打通品类「一站购齐」决定了消费者最直接的购物体验。在这方面，京东自营模式还是有着比较明显的优势，与此同时，天猫超市+菜鸟物流也需要一定的成长时间，若阿里从「超市」这个试点逐步加大自营品类与物流的投入，对于消费者来也算得上是一件好事。
最后再来说说为什么经济下行反而会刺激互联网消费、尤其是日百品类的消费，这个道理其实就像淘宝因2003年蔓延全国的非典（SARS病毒）而快速崛起、落后地区的网游与手机阅读更加流行一样，相比实体店面的「逛街、逛商场」，或是「唱K、看电影」，互联网（网游，手机阅读，移动电商等）是效率最高、而且最为「廉价」的消费方式。
作者介绍：穆楠，《复制互联网之三》系列图书作者，百度百家、网易、搜狐、艾瑞等多家网站专栏作家，科技专栏「一言楠尽」创办人。
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调整压力继续释放 等待再次低吸机会
来源：顶点财经&&&
作者：佚名&&&
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　　早盘沪深两市双双低开，沪指低开短暂上冲后震荡走低，盘中一度跌幅逾3%，考验3800点支撑。创业板受今日市场整体走弱影响，早盘高开低走，跌幅也近3%。盘面来看，市场明显转弱，个股分化严重，涨停虽然还有200多只，其实多是停牌个股补涨涨停。同时在大盘转弱时，中国石油、中国银行、中国人寿等出现了明显的护盘托市现象。截止中午收盘，沪指报3830.49点，跌2.40%，创业板报2650.26点，跌2.79%。板块上，电子发票、猪肉、网络安全、养殖业等概念板块涨幅居前，电力改革、钢铁、上海国资改革等板块出现大幅回落。
　　消息上，统计局最新公布的数据显示，中国二季度GDP同比增速为7%，与一季度持平。数据好于预期，预计下半年货币政策趋定向宽松，财政政策有望进一步加力，利于完成全年经济增长目标。截至周二晚间22点，沪深两市共计近100家公司发布复牌公告，申请于7月15日开市起复牌，停牌公司消化近半。7月14日，华夏、嘉实两家国内大型基金公司双双公告披露，旗下的华夏新经济混合和发起式均从13日起生效，巧合的是这两只基金规模同为400亿元，募集完成同样仅用时一天。这两只产品的巨额申购资金便来自于此前证金公司向公募基金共计2000亿的流动性支撑。
　　从期指来看，昨日，三大期指集体震荡下挫。IF点收于4001.6点跌3.52%，贴水110.55点，持仓量减少10938手至4.29万手。中金所公开数据显示，IF1507合约多空双方前20名机构分别减仓5733手和8709手，本周五期指IF1507迎来交割。整体看，经过连续大幅上涨后，多头做多动能减弱，三大主力期货合约呈现较大幅度贴水，多头短期需休整。
　　随着市场反弹后，个股出现分化，投资者进入两难境地，强势个股很难追上，弱势个股追高第二天或成危险品，前期护盘功臣上证50权重股，近期没能延续反弹，反而在大盘企稳反弹中拖累股指下行。大盘短期连续猛攻无疑积累了巨大的获利盘，特别是7月9号的短线抄底资金，基本都实现了近40%以上收益，开始回吐，刚复牌后的个股轮番上涨，正在复牌的个股跃跃欲试。因此，在点一线，大盘必须完成这个节奏的转换，待充分洗盘换手，个股分化完成后，后市才有攻克4050点挑战21周均线，向4264点进发的动力。
　　总体来看，在经过几日大涨之后，A股重新回归理性。市场出现严重分化现象，而今日个股继续复牌潮，虽然大盘表现变弱，但逾百家个股复牌仍会带动市场人气，故今日A股走势或继续调整释放压力，而分化行情将成为强者的舞台，关注近期强势品种。
　　操作上，不宜追涨杀跌，应反向而行之，急跌可入，急涨40%可抛，预计沪指近期将以半年线3973点为中枢，展开震荡筑底，上下可能有200点的运行区间。小盘股市场由于前期超跌，反弹动力相对较强，该板块后市面临分化，部分高估值的泡沫股反弹结束之后，将进入漫漫探底之路，而一些业绩优良，具备真实成长性的小盘股，包括少量的创业板的成长股，将再创新高！
责任编辑：cnfol001
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