发表于： [ 09:51:46]
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　　利用周末，我把参与正需要了解的知识点重新整理了一遍，作个汇总，一个篇幅可能容不下，其余的在回复里发表，这样方便债友们浏览，如果有不明白的地方可以提出来。祝大家愉快！　　正购操作技巧与交易风险　　正回购操作需要知道的几点：　　1. 正回购后获得的投资回报要确保远高于所付出的利息。这是做回购的出发点也是对正回购的基本要求。 　　2. 回购到期，可以用现金还款，也可以出库卖出还钱。比如1日回购，则T+1日收盘前准备足够的现金，也可在T+1日申报债券出库卖出还钱。（同一种债券不能在同一天出库后再入库） 　　3. 回购可以续作。续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资金。比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购（建议做一日回购），如此循环。这样就无需用现金或卖出债券还款。有的券商不允许续作，要求回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做回购交易，上交所并没有这样要求，我们券商是可以续作的。 　　4. 回购可以套作。套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押回购，如此循环。目前套作不允许超过5倍，这是交易所的规定，券商出于规避风险的考虑，会对标准券打折，这是规避风险，也是保护投资者，风控意识越高的券商正回购业务越成熟。有的券商风险意识太淡薄，导致交易所取消正回购资格，从而导致守规矩的投资者也被强制停止正回购。 　　5.回购打新股，虽然目前不做，以后新股放开了会用上。回购打新股T+2日一般不用再做。由于T+2日晚间打新股的资金会回到账户上，这笔资金刚好可以用来归还上一日融入的资金(1日回购)。但要切记在账户要提前预留好中签的资金。在T+1日晚上新股中签率公布，根据中签率和申购数量就可算出需要预留的资金，至少要留足可能多种两签的资金才安全，比如申购6个号就要准备可能中两签的资金，因为有时不足1%的中签率也会出现中两签的可能。否则若欠资就会违约，会遭到处罚的。 　　正回购网上具体操作流程：　　买债券之前首先要知道自己要买的债能否质押，F10资料里有注明，有折算比例的就是可以质押的债券。交易所网站也可以查询能否质押以及质押代码。　　1. 债券质押入库。在交易界面选择“卖出(即提交质押券)”，输入质押代码，价格是自动显示的，一般是1。请晓得：这里是质押代码而不是交易代码。质押代码以090(国债)104(公司债)105(分离债纯债、企业债)106(地方债)开头。此操作叫债券质押入库。债券质押的数量没有限制，最低1手即10张。 　　2. 标准券的使用。债券质押入库后，系统会根据最新的折算率自动换成标准券(账户上出现标准券一览，代码为888880)。可以用来质押的债券必须是1000张标准券的整数倍，所以你有1020张和1200张都只能按1000张标准券融资10万元。多余的债券可以直接出库。 　　3. 可回购日期。经过n久的等待，沪深市终于相同，当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易。 　　4. 回购交易。在交易界面，选择“买入”，输入代码。沪市1日回购为204001;融资价格可以修改为你愿意融入资金的利率，但是要注意能否成交;可用资金不管显示多少都不影响操作;最大可融也不用管(是系统计算股票时用的，一般显示为0)，融资数量须填1000的整数倍，比如你有2500张标准券，那么你可以输入 ，表示你愿意借入10万或20万元资金。交易完成后你的账户上就出现借入的现金，同时减少你的标准券数量。借入的资金可以买入其他证券，也可以第二天转出资金（请注意：当天融入资金可用不可取），有的券商不允许转出融入的资金，券商是允许的。 　　5. 回购交易后的结算。做完回购后就要注意到期在账户上准备足够的资金以备扣款(是自动扣款，不用做任何操作)。比如1日回购，当天晚上10点以后标准券就回到账户上，同时可用资金减少借入的金额(如果原来资金已用完，那么就显示负数)。T+1日收盘前账户上要准备足够的扣款本金及利息以还掉借款。 　　6. 质押债券出库(又称解除债券质押)。债券质押到期后(标志就是标准券回到了账户上)就可申请出库。方法与入库时相反，即在交易界面选择“买入(即转回质押券)”，输入质押代码和出库数量即可。注意：出库的目的一般是为了卖出，否则没有必要出库，这样下次回购时就非常方便。 　　7. 债券可卖出日期，当日出库的债券当日可卖出，沪深市相同。 　　8. 标准券与融入资金的关系。这两个是相互对应的就像买卖股票和手头现金的关系一样，是一个问题的两个方面。当标准券数量大于1000时，就可融入资金。融入后，标准券消失(实际上是质押给了登记结算公司)账户上可用资金减少。当质押到期标准券回来时，账户上可用现金减少相应数额。 　　债券正回购交易的风险：　　在正回购交易中最大的风险是欠库和欠资。所谓欠库就是指当债券折算率降低后，没能及时补足债券，致使标准券可融资的资金量小于直接融入到资金量。所谓欠资就是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还融资的资金及应付的利息。当出现欠库或欠资时，会被罚款甚至收回回购交易的权利。 　　防止欠库或欠资的方法：标准券折算率发布时间以及适用时间从日开始调整:标准券折算率调整周期由“每周”改为“每日”，每个交易日（T日）计算和发布，公布之日后第二个交易日（T+2日）适用。 所以要每日查看沪深交易所最新的标准券折算率，如果折算率降低，要补足债券。如果账户没有要再次买入债券质押入库，再次买入也只需买入要求的数量(比如100张)就行了，而没有必要再买入1000张入库。做融资方在到期前一定要在账户上存入足够的资金，比如1日回购，则T+1日收市前账户上就要有足够的资金，来源可以是新转入的资金，可以是卖出证券或者债券出库后卖出债券获得的资金。　　债券正回购收益率及风险点的测算（操作正回购的具体步骤，看起来复杂，操作起来比较简单。）
　　一、以100万资金买成300万债券，放大2倍为例：
　　1、标的债券基本信息：10楚雄债122883，票息6.08%，现全价98元（净价97.7元，利息0.3元），折算率0.9，期限5年；
　　2、交易所对于债券回购账户的基本规则：1、杠杆不能超过5倍；2、标准券使用比例不能超过90%；
　　二、 投资者于11月1日进入债券回购交易，具体各项交易情况如下（暂不考虑交易佣金）：
　　第一步：100万全价98元买入122883债券，总计买入10200张，剩余400元现金；
　　第二步：10200张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=10200张*折算率0.9=9180张；
　　第三步：根据交易所对于标准券使用的规定，不能超过90%，库内可使用的标准券=62张，由于回购交易10万一个单位，即1000张起，所以可用最大为8000张，通过204001，质押8000张标准券，以3%的价格融到80万现金，另客户标准券剩余262/0.9=291张；
　　第四步：融资后账户现金==800400元，继续全价98元买入122883债券，总计买入8100张，剩余6600元现金；
　　第五步：8100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=8100张*折算率0.9=7290张，加上之前剩余的291张，总计7581张；第六步：根据交易所对于标准券使用的规定，不能操作90%，库内可使用的标准券=22张，由于回购交易10万一个单位，即1000张起，所以可用最大为6000张，通过204001，质押6000张标准券，以3%的价格融到60万现金，另客户标准券剩余822/0.9=913张；
　　第七步：融资后账户现金=0=606600元，继续全价98元买入122883债券，总计买入6100张，剩余8800元现金；
　　第八步：6100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=6100张*折算率0.9=5490张，加上之前剩余的913张，总计6403张；
　　第九步：库内可使用的标准券=62张，可用最大为5000张，通过%的价格融到50万现金，另客户标准券剩余762/0.9=846张；
　　第十步：融资后账户现金=0=508800元，继续全价98元买入122883债券，总计买入5100张，剩余9000元现金；
　　第十一步：5100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=5100张*折算率0.9=4590张，加上之前剩余的846张，总计5436张；
　　第十二步：库内可使用的标准券=92张，可用最大为4000张，通过%的价格融到10万现金，另客户标准券剩余=4324张；
　　第十三步：融资后账户现金=0=109000元，继续全价98元买入500张122883债券，剩余60000元现金；
　　第十四步：500张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=500张*折算率0.9=450张，加上之前剩余的4324张，总计4774张；通过以上14个步骤后（可一天内完成），账户情况如下：
　　1、账户资产100万现金总计买入债券=+0=30000张；融资额=80+60+50+10=200万，杠杆=融资额/客户资产=200万/100万=2倍，即100万买成了300万债券；
　　2、账户剩余现金=60000元；库内总计标准券=90+00张（即30000张*0.9），其中未质押的可用的标准券数量为4774张（即/0.9=4777张）；
　　3、11月1日买完后，投资者持有300万债券（其中有200万是204001借的钱），每日进行200万的204001融资借款就可持续；
　　预期收益率计算：（以净价97.7元买入122883，到期收益率为6.64%）该产品中：100万为投资者自有资金，无成本，收益即为6.64%；另外200万为市场借贷资金，资金成本为3%，收益为（6.64%-3%），所以：产品理论的年化收益率=6.64%+（6.64%-3%）*杠杆2倍=13.92%
　　三、债券回购风险测算：
　　假如持有该产品两个月后即明年1月1日：
　　a. 债券交易价格下跌到了95.7元，下跌了2元，则客户情况如下：
　　1、持有两月利息=票息6.08/12*2=1.01元，1月1日全价=98元-2元+1.01元=97.01元；
　　2、实际全价下跌了1元，折算率相应下调1%，即折算率变为0.89；则库内总计标准券=30000张*0.89=26700张，未质押的可用标准券数量=/0.9=4477张；即全价下跌了1元，下跌幅度1%，300万债券相当于下跌了3万，标准券减少了差不多300张（）；
　　结论：对于100万买成300万122883债券的回购产品，可抵抗债券下跌的幅度为万=16%（由于持有期有利息收入进账，实际可抵抗债券下跌风险会更高）；只要债券全价调整幅度不超过16%，中间的债券下跌可认为是账面浮亏，只要持有到期或者等到债券平稳上涨后，都可获得理论上13.92%的年化收益率。
　　b. 债券交易价格未变，仍为97.7元，则客户情况如下：
　　1、持有两月利息=票息6.08/12*2=1.01元，1月1日全价=98元+1.01元=99.01元；
　　2、实际全价上涨了1元，折算率相应上调1%，即折算率变为0.91；则库内总计标准券=30000张*0.91=27300张，未质押的可用标准券数量=/0.9=5070张；即全价上涨了1元，上涨幅度1%，300万债券相当于上涨了3万，标准券增加了差不多300张（）
　　结论：随着持有期的推移，因利息的收入增加，债券回购产品的抵抗下跌风险会越高。
　　
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1楼： 发表于：[ 10:04:17]
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　　　在牛市中，因放大操作获取的实际利差不断扩大，并且资本利得为正，因此操作策略上具有很强的自由性。机构可以根据自身的流动性要求和风险承受能力去配置套利品种：如果对流动性要求较高，则可以选择中短期利率品种，虽然资本利得和利差都比较有限，但可以随时获利了结; 如果对流动性要求较低，则可以选择中长期利率品种或短期信用品种，获取较多的资本利得和更高的利差收益。　　　在熊市当中，放大操作的难度会有所加大，策略上需要相对谨慎。可以选择的策略包括：一是以短久期的品种作为套利对象，可以是剩余期限处于考核期内的短期信用品种，因其能够规避下跌的风险，只要保证在持有期利差为正即可获取超额收益; 也可以是利率风险较低的浮息债，其票面利率不断跟随市场情况调整， 能够基本锁定利差。二是结合融资和利率掉期操作，买入对应的浮息，基本锁定利差。
2楼： 发表于：[ 14:34:47]
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3楼： 发表于：[ 15:15:53]
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　　交易常识
　　在债券回购交易中，需具备哪些条件才能进行交易，交易的规则和制度是怎样的，对于者而言是至关重要的。
　　一、债券回购条件
　　1、在债券回购交易过程中，以券融资方应确保在回购成交至购回日期间其在登记结算机构保留存放的标准券的数量应等于回购抵押的债券量，否则将按卖空债券的规定予以处罚。回购期满时，如融资方未按规定将资金划拨到位，其抵押的标准券将用于平仓交割。
　　2、在债券回购交易过程中，以资融券方在初始交易前必须将足够的资金存入所委托的证券经营机构的证券清算帐户。在回购期内不得动用抵押债券。
　　二、债券回购的报价
　　1、报价方式
　　债券回购交易是以年收益率报价的。在交易所行情显示中，只即时显示交易的到期购回价格，而成交量、成交金额，分别显示的是当日成交手数和当日实际成交金额。
　　债券回购到期购回价的计算：借贷成本以100 元面额债券予以固定，即，购回价格=100 元+ 利息=100 元+100 元* 年收益率* 回购天数/360 天
　　其中，年收益率即是初始成交日由交易双方竞价产生的某一回购品种的场内挂牌“价格”。
　　2、报价规定
　　在回购交易报价时，直接输入资金的年收益率的数值。上海证券交易所债券回购交易最小报价变动为0.005 或其整数倍； 证券交易所债券回购交易的最小报价变动为0.01 或其整数倍。
　　3、债券回购的交易单位
　　证券交易所对回购交易双方参与回购交易委托买卖的进行了数量规定，上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量规定为：交易数量必须是100 手（1 手为1000 元面额债券），即10 万元面值及其整数倍。不符合交易数量要求的申报为无效申报。
　　深圳证券交易所债券回购的交易单位规定为：以合计面额1000 元（即1 手）及其整数倍为交易单位。
　　三、债券回购的质押库制度与标准券制度
　　1、质押库制度
　　融资方应在回购申报前，通过交易所交易系统申报提交相应的债券作质押。按照中国结算公司的相关规定，用于质押的债券需要转移至专用的质押账户（即进入“质押库”）。
　　当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易；当日出库的债券当日卖出。
　　2、标准券制度
　　标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度，标准券折算率每个交易日（T日）计算和发布，公布之日后第二个交易日（T+2日）适用。
　　回购标准券使用率不得超过90%。回购标准券使用率计算公式为：
　　回购标准券使用率 = 融资回购交易未到期余额 / 质押券对应的标准券总量
　　标准券折算率是债券现券折算成债券回购业务标准券的比率。
　　标准券折算率 = 一单位债券所能折成的标准券代表的金额 / 一单位债券的面值
　　例如：
　　12 兴荣债，折算率为1.01，即意味着100 张12 兴荣债可以折算成101 张标准券。
　　标准券折算率的高低主要受到以下几个因素影响，规律总结如下：
　　首先，评级越高，担保越强，抵押品越多，折算率越高；
　　其次，债券的价格越高，折算率越高；
　　最后，债券价格波动率越大，折算率越低。
　　3、回购放大倍数
　　回购放大倍数是融资回购交易未到期余额与投资者账户净资产的比值，最大不得超过5 倍。
　　回购放大倍数 = 融资回购交易未到期余额 / 投资者账户净资产。
　　例如：投资者投资100 万元买债券，通过正回购融资400 万，即总资产500。回购放大倍数为4 倍（400 万/100 万）。
　　四、交易术语
　　1、正回购：是指融资方以持有的债券做足额质押，获得一定期限的资金使用权的回购交易行为。
　　2、逆回购：是指融券方暂时放弃资金的使用权，并与回购到期时收回融出资金并获得相应利息的回购交易行为。
　　3、质押券：是指融资方申报提交给登记结算公司作为债券回购交易质押物的债券。
　　4、标准券：是指由不同债券品种按相应折算率折算形成的，用以确定可利用回购交易进行融资的额度。
　　5、欠库：指参与融资回购交易的证券账户在回购交易期间质押券对应的标准券余额小于未到期回购融资余额。标准券折算比例下调或质押券到期均可能导致欠库。
　　6、资金透支：是指融资账户在回购到期日日中可用资金不能全额支付购回所需资金，导致清算后客户保证金账户资金余额小于零。
　　7、回购套作：是指融资方使用回购融入的资金买入债券并质押后再进行正回购交易。 　　8、回购续作：是指在回购到期日以当日到期回购相应质押券再次进行融资回购，或以当日到期的回购资金再次进行融券回购。
4楼： 发表于：[ 15:30:21]
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　　如果您正在做正，请珍惜您的权限！
　　前段时间，跟其他券商的朋友也是原来的同事聊天，朋友告诉我说他的证券公司开始严格控制正回购开户了，原因是他公司的正回购客户们去年发生了几起欠资后，营业部被处罚了。所以，他的券商要求1000万资金才能开通正回购权限。就在之前几周，有个券商已经被交易所取消了回购资格，因为风控问题。还有的券商可以开通正回购，但是柜台懂得甚少，好多业务都是听者的旨意去做，风控意识淡薄，结果――被停掉了。所以一定要找一家做业务熟练的券商开通正回购，以免后面麻烦太多。
　　举例说明，提醒正在回购的投资者：假如某投资者的回购没有续借成功，收市后1小时内又不能补足金额，那么会有两个后果。每天需要交千一的罚金，如果欠100万交1000元，再交当天的罚息，以回购利息3%计算要欠100万交82元。罚一千元款是必须的也是最轻的处罚，券商还会重新评估客户的资质，弄不好这位投资者正回购权限会被停掉。就算不被停掉，也要向你的券商交事件报告，配合券商向交易所做报告。券商因客户欠资被罚款也是最轻的处罚，严重的话会整个券商被交易所停掉正回购，导致那家券商所有客户都不能继续做正回购，这就是好多券商对正回购这项业务非常谨慎的原因，比如审核通过后才会放开自己网上操作，比如转资金时需要申请……请投资者朋友们给些理解吧，其实我们券商还是很为所有投资者利益考虑的，是顾全大局的，不要因为自己某项业务非常成熟，却还要被券商限制一部分，某一项业务没有放开手脚给客户而抱怨，其实，正回顾这项业务对券商来讲不是那么简单就能得到这块利润的，牵扯很多精力在里面的，包括客户经理和投资顾问也一样，需要花费大量的精力，当然，作为投资者的大家也一样，需要投入许多精力才会做得更好。既然如此，让我们互相理解吧！
　　再举个大家不愿意自己券商发生的例子，但是的确有的券商已经经历过的：有一天，你的券商告诉你，正回购被停了，而这时你100万的本金加了杠杆买了300万的，其中有的是流动性较差的债，有的还在浮亏中，你怎么办？有人会说，那我转户。Sorry,转户前必须保证没有杠杆，这时只有2条路可走：一、卖掉200多万债券，使杠杆倍数为0；二、借200万资金转入账户，去掉杠杆，完后才可以转户。在短时间借几百万资金对多数人来说应该不是件容易的事情，就算借到了，这么大的资金，利息总会有的吧？在短时间内，对于有浮亏的债券，现价卖掉本来就有损失，更何况卖掉大量债券，很可能不得不低于正常价几毛钱才可能卖出去，造成更大的损失。
　　鉴于以上种种，我们知道，欠资是很严重的事情。奉劝新入正回购的投资者，不要为了省不到年化1%的利息，最后半小时做正回购，可能短时间不出问题，但时间长了，谁又会保证不会发生欠资呢？常在河边走，哪有不湿鞋呢？谁能保证每天收市前最后半小时永远不停电，网络永远畅通，电脑正常运行，软件从不出问题......断网断电的问题谁又没有遇见过呢？实际发生欠资的，好多是我们没想到的原因，尾盘做正回购有风险，切记切记！
　　对券商来说，正回购是像有风险业务，带来的收益不高，但风险却很大，因此很多券商都不愿意做这项业务。投资者已经开通了正回购权限的，请大家一定要珍惜稀缺资源。做正回购的投资者是幸福的，我们可以较低成本融资，随借随还，可以加杠杆赚息差，我们不要为了少百分之零点几的利息，非要等到最后半小时才续作。
　　事实上，做其他事情也一样，有太多的时候，我们为了节约很小的一点成本，带来的却是更大的损失；而我们多付出那么一点点，却迎来了更多的机会和自由。
5楼： 发表于：[ 15:50:12]
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　　交易的风险补充 　　第一， 对使用信用债来说，收益其实是来自于对违约风险的把握，做多则承担了违约风险加大的风险，做空则承担了违约风险变小的风险，这需要找准时间点来进行操作，而这对者（或机构）对经济的把握能力有较高的要求。　　第二，由于杠杆的实际作用是成倍的增加久期，一旦实际走势与预期走势相反， 会导致巨大的亏损。极端情况下，当利用杠杆正回购时头寸受到非常大亏损时，可能导致流动资产枯竭。还有一种情况就是头寸亏损导致信用受到冲击。在利用质押式杠杆正回购放大时，头寸亏损可能导致需要补充质押物。这时，选择保持杠杆率不变，需要用流动资产来补充质押物，这对流动资产有较大的冲击。选择低杠杆率，则需要出售债券，而债券的流动性不佳就会导致无法售出或较大幅度折价售出，这将再次的打击自身的多头头寸，甚至导致连锁反应。实际操作中，需要做足够的压力测试来了解风险暴露的大小。　　第三，价格冲击。正回购放大需要通过买卖债券来完成放大的过程，而若标的债券本身流动性不佳，则会造成正回购买入债券的成本过高，侵蚀杠杆。当回购到期时，正回购债券的卖出价过低，侵蚀最终的浮盈。
6楼： 发表于：[ 10:05:34]
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　　谢谢齐芳的用心整理！
7楼： 发表于：[ 21:53:09]
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　　elena215 在
10:05 写道：谢谢齐芳的用心整理！不客气！我们一起学习！更多的知识请浏览我的和讯博客吧！
8楼： 发表于：[ 06:09:05]
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9楼： 发表于：[ 09:23:14]
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　　低评级信用债持续调整 债市不改弱势态势　　7月中采PMI录得50.3，环比6月份小幅回升0.2个点，超出预期。而7月汇丰PMI数据为47.7，环比下降0.5个百分点。整体看，中采PMI和汇丰PMI的分化继续加大，主要由于近期中央就稳定增长提出一些政策措施，包括棚户区改造，西部铁路，加快信息建设，加大环保及保增长等，一定程度上刺激了部分行业需求的扩张，对于大中型企业复苏起到正向作用。而在宏观经济疲弱、信贷资金短缺的情况下，中小企业的景气度仍然继续回落。从分项数据来看，首先，中采及汇丰PMI 分项中新出口订单都有回升，但考虑到美国自身业的复苏以及人民币有效汇率处于高位，是对中国出口不利的因素，因而我们认为美欧日等经济的改善对中国出口的拉动可能有限；其次，两个PMI 的产成品库存指数回落，显示企业有小幅去库存的情况，这可能对企业接下来的生产是有利的因素；再次，价格指数都明显回升，显示整体上供需状况出现改善，有利于企业下一步的经营。
　　上周央行重启逆，向市场传导稳定预期，但利率水平有明显提高（7天期回购利率为4.4%）。本周央行继续进行逆回购操作，规模有所下降，7天期回购利率回落至4%，仍明显高于前期水平。央行一方面重启逆回购以及运用SLO和SLF工具投放短期的流动性，另一方面，续做3年期央票锁定长期流动性，“放短收长”的操作手段表明了货币政策仍然维持中性，利率剧烈波动的风险降低，但利率中枢有所抬升。
　　交易所债市持续调整，信用风险持续释放，一方面来自于中报的业绩预告，部分行业景气度持续恶化，发债主体盈利能力继续下滑，市场对于主体信用风险的担忧在加大；另一方面来自于监管层面，如地方政府债务审计、对发行人的监管等因素影响。市场对信用风险的忧虑加强，投资情绪谨慎，机构配置品种向高评级转移， 引发中低评级信用债持续调整，且部分个券流动性恶化。但随着债市的调整，部分期限较短，无违约风险个券的收益率优势也在显现，建议交易型及配置型投资者关注。具体来看：
　　（1）企业债：此前审计署表示将开始全面摸底地方政府债务，使市场对融资平台的信用风险担忧加大，交易所城投债收益率明显上行，部分资质较差的AA-级高折算城投债继收益率反弹至6.8%的高位之后，部分继续向6.9-7.0%的水平迈进，如剩余5-6年的12阜城投和12阿信诚到期收益率分别大幅走高至6.9%和6.97%。资质较差的产业债收益率同样大幅走高，10凯迪债到期收益率一周内上涨35BP至7.8%。
　　（2）公司债：公司债中成交活跃的中高评级债表现相对较好，而遭遇信用评级调整的个券收益率大幅走高，华锐债的震荡加剧，在收益率向上突破到31%以上的高位情况下，部分投机性买盘进场，导致成交放量至近3亿元，剩余1.4年的行权收益率至27.5%。其他流动性较好的低评级品种收益率有不同调整，如09名流债和09银基债到期收益率升至6.94%和7.99%。
　　综上所述，短期内经济数据难以出现超预期的变化，对于货币政策的基调仍然维持稳健，中期资金利率中枢抬升已有预期，债市信用风险仍在释放，机构配置较为谨慎，预计债市整体仍将维持震荡行情。建议投资者将配置品种尽量向略高评级和优质品种转移，激进型投资者杠杆比例控制在1.5倍以内。　
10楼： 发表于：[ 14:38:40]
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　　个券点评―09名流债　　一、基本面分析
　　发行人名流置业集团股份有限公司为民营企业，1996年12月在深交所上市，以开发经营为主，主要项目以广东、沈阳为核心，向武汉拓展。受地产调控政策影响，公司商品房结算面积和结算金额有所下滑，房地产和物业服务的毛利率都有所下滑。但公司通过开发城中村项目，土地储备有所增加，可持续发展能力得到提升，且公司待售项目布局较为合理，具备一定的抗风险能力。
　　从财务方面看，公司资产规模稳定增加，资产以流动资产为主；公司收入和利润有所下滑，有息债务规模较大，资产负债率逐年提高（57.06%），后续所需投入资金较多，特别是短期内信托借款的偿还期限较为集中，存在一定的资金和债务压力。从其增信情况看，公司为本期提供抵押的资产市值高，能为本期债券的偿还提供较好保障。另外，与中信银行武汉分行签署了流动性贷款支持协议，进一步为本期债券的本息偿付提供了保障。　　二、情景假设分析
　　1、投资者持有至到期
　　该债券在1.24年后到期，假设投资者以101.15的净价买入该债券，并持有至日，不考虑税收及利息再投资收益因素，到期行权时客户可获得的年化收益率为6.96%。　　2、假设客户持有1年以后，因资金需求将该债券卖出（即在日卖出债券），以此计算持有期收益率：
　　假设该债券的收益率维持在6.91%，投资者在日以净价100.12元卖出该券，投资者交易净价上亏损1.05元，票息收入为8.00元，综合投资收益为6.95元，年化收益率（以买入全价算，下同）为6.47%。
　　假设资金面非常紧张，该债券收益率上升至7.91%，投资者以交易净价99.89元卖出该券。投资者交易净价上亏损1.28元，票息收入为8.00元，综合投资收益为6.72元，年化收益率为6.26%。
　　假设资金面比较宽松，该债券收益率下降至6.41%，投资者以交易净价100.24元卖出该券。投资者交易净价上亏损0.93元，票息收入为8.00元，综合投资收益为7.07元，年化收益率为6.58%。
　　因此我们看到债券的高票息能覆盖掉常规情况下资金面波动可能引致的所有资本利得损失，而在政策没有过度收紧，资金面不极度恶劣的情形下，我们预计该债券1年期间可获得的年化投资收益大概区间为6.26%―6.58%；若能坚持持有至到期，则能每年稳定获取6.91%的基本无风险收益。
11楼： 发表于：[ 09:36:08]
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　　认知评级　　债券评级概况
　　债券信用评级（bond credit rating）是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。债券信用评级大多是企业债券信用评级，是对具有独立法人资格企业所发行某一特定债券，按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。这种信用评级，是为者购买债券和证券债券的流通转让活动提供信息服务。国家财政发行的国库券和国家银行发行的金融债券，由于有政府的保证，因此不参加债券信用评级。地方政府或非国家银行金融机构发行的某些有价证券，则有必要进行评级。
　　进行债券信用评级最主要原因是方便投资者进行债券投资决策。投资者购买债券是要承担一定风险的。如果发行者到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失，这种风险称为信用风险。债券的信用风险因发行后偿还能力不同而有所差异，对广大投资者尤其是中小投资者来说，事先了解债券的信用等级是非常重要的。由于受到时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对准备发行的债券还本付息的可靠程度，进行客观、公正和权威的评定，也就是进行债券信用评级，以方便投资者决策。
　　债券信用评级的另一个重要原因，是减少信誉高的发行人的筹资成本。一般来说，资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。
　　债券评级的国际标准
　　目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准?普尔公司和穆迪投资服务公司。上述两家公司负责评级的债券很广泛，包括地方政府债券、公司债券、外国债券等，由于它们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性。标准?普尔公司信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级C级和D级。穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级B级Caa级、Ca级、C级。两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。
　　标准?普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私人企业，不受政府的控制，也独立于证券交易所和证券公司。它们所做出的信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任。
　　1、A级债券，
　　是最高级别的债券，其特点是：
　　①本金和收益的安全性最大；②它们受经济形势影响的程度较小；③它们的收益水平较低，筹资成本也低。
　　对于A级债券来说，利率的变化比经济状况的变化更为重要。因此，一般人们把A级债券称为信誉良好的“金边债券”，对特别注重利息收入的投资者或保值者是较好的选择。
　　2、B级债券，
　　对那些熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因为这些投资者不情愿只购买收益较低的A级债券，而甘愿冒一定风险购买收益较高的B级债券。 B级债券的特点是：①债券的安全性、稳定性以及利息收益会受到经济中不稳定因素的影响；②经济形势的变化对这类债券的价值影响很大；③投资者冒一定风险，但收益水平较高，筹资成本与费用也较高。
　　因此，对B级债券的投资，投资者必须具有选择与管理证券的良好能力。对愿意承担一定风险，又想取得较高收益的投资者，投资B级债券是较好的选择。
　　3、C级和D级，
　　是投机性或赌博性的债券。从正常投资角度来看，没有多大的经济意义但对于敢于承担风险，试图从差价变动中取得巨大收益的投资者，C级和D级债券也是一种可供选择的投资对象。
　　我国债券评级的问题
　　1、我国债券信用评级的法律法规不健全，政策出自多部门，有关管理规定比较零散，缺乏必要的系统化、规范化和清晰化。
　　这可以从我国近两年来有关债券信用评级政策规定的出台情况得到证实。2003年，保监会发布《公司投资企业债券管理暂行办法》，相继认可了5家评级公司，规定保险公司可以买卖经该5家评级机构评级在AA级以上的企业债券；证券业协会发出通知，要求信用评级机构员工必须通过证券业从业人员资格考试，颁布了《证券公司债券管理暂行办法》；国家发改委要求企业债券必须经过2000年以来承担过国务院特批企业债券评级业务的信用评级机构评估。2004年，人民银行和银监会联合发布《商业银行次级债券发行管理办法》；保监会发布《保险公司次级定期债务管理暂行办法》；人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法》。2005年，人民银行、财政部、国家发展和改革委、证监会联合发布第5号公告；人民银行、银监会联合发布第7号公告；人民银行发布《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》、《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件。政出多门，不利于规范管理，也难以避免不协调、不一致情况的发生。
　　2、债券信用评级机构独立性得不到足够保证，机构数量比较多，存在较大程度恶性竞争。
　　评级机构的首要原则应是客观、独立、公正，根据其业务特点和工作性质应该有高度的中立性。但是，我国不少评级机构还未完全改制，仍没有与原主管部门脱离关系，在人员、资金、管理以及业务来源等方面缺乏独立性，不利于体现债券信用评级应有的公信度和权威性。在发达国家，一个国家只有少数几家评级机构。例如，美国有穆迪、标准普尔和惠誉3家，日本有日本公社债研究所、日本投资家服务公司和日本评级研究所3家，加拿大有自治区债券评级公司和加拿大债券评级公司2家，英国有国际银行信用分析公司1家。我国债券市场规模与发达国家相距甚远，但债券信用评级机构居然有9家。评级机构数量过多.势必造成企业债券评级领域过度竞争，使得评级机构受制于发债企业的压力不得不给出较高的信用等级，从而造成评级结果的失真。
　　3、债券评级技术不很成熟。
　　资信评级在我国属于一个比较新的行业，债券信用评级专业人才队伍还很不成熟。从业人员的专业知识、综合分析能力、道德素质参差不齐，在相当程度上影响到债券评级的技术水平。当前我国信用评级仍然以经济体报表财务比率分析为主，在学习借鉴国外经验时，基本上属于照搬照抄发达国家做法，在评级方法和指标体系上存在不少问题：
　　（1）我国债券信用级别的评定方法是：首先，根据各指标的重要性给出各指标的权重；其次，将发债企业的实际情况与各指标对照得出实际分；最后，根据实际分的高低，确定信用级别。这里就有一个问题：指标的权重是固定的，显示不出不同类型债券在不同时期评级的相对重要性。比如对于同一企业发行的期限不同的债券，考核指标的侧重点应有所不同，如果对长短期限不同的债券按同一标准评级，会影响评级结果的科学性。
　　（2）从国外的成熟经验来看，评级方法应以定量分析为主，定性分析为辅。评级的可靠程度，更多的依赖于经验丰富、信息充分的分析人员的综合平衡意见。在我国，债券评级机构的评委只能依据事先确定的指标计算的实际值给出分数，而无法作出自己的综合判断，这样就不能对企业债券信用作出全面的评价。而且对于高级计量法的实施，国内也缺乏优良的人才储备；即便在外国，优秀的建模分析师也是一将难求。
　　（3）评级指标体系的设置不够全面。在《债券信用评级办法》中，按产业和债券的性质不同，分别设计了《工业企业（技改项目）债券信用评级计分标准》、《商业企业（技改项目）债券信用评级计分标准》等，但缺乏开发、城市公用交通事业、农村乡镇企业等信用评级标准。
12楼： 发表于：[ 11:00:14]
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　　有同学问我的几个正问题，分享一下，可能其他正同学也会有遇到。　　者：9月5日到期的深交所上市的万科债（最后交易日为8月28日），是否需要提前（8月28日）解除质押出库，停止交易后（8月29日）是否还能进行出入库操作？如不出库是否会影响本息的对付？8月28日后该券折算率是否为0？ 　　下面一一作答：　　1、是否需要提前（8月28日）解除质押出库？　　答： 不需要提前，8月28日当天就可以。　　2、还能进行出入库操作？　　答：停止交易后（8月29日）只能出库不能入库　　3、如不出库是否会影响债券本息的对付？　　答：会影响。　　4、8月28日后该券折算率是否为0？　　答：是滴。
13楼： 发表于：[ 11:41:50]
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　　9月5日到期的深交所上市的万科债（最后交易日为8月28日），如不出库是否会影响本息的对付？　　跟总部确认后得知，不影响本息对付。但是，按照深交所规定，如果到期时本息仍被作为标准券冻结，多余的本息将出库，造成日终清算时标准券使用率会达到100%。所以要看者是几天的。假设，今天到期，而客户的回购冻结了这部分债券。那么今天日终的时候，被冻结的部分兑付了以后还是留在库内，只会把多余的钱打到资金账户上。要想资金及时到帐，最好是换券入库。
14楼： 发表于：[ 11:42:13]
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　　齐芳论 在
11:00 写道：有同学问我的几个正问题，分享一下，可能其他正回购同学也会有遇到。者：9月5日到期的深交所上市的万科债（最后交易日为8月28日），是否需要提前（8月28日）解除质押出库，停止交易后（8月29日）是否还能进行出入库操作？如不出库是否会影响债券本息的对付？8月28日后该券折算率是否为0？ 下面一一作答：1、是否需要提前（8月28日）解除质押出库？答： 不需要提前，8月28日当天就可以。2、还能进行出入库操作？答：停止交易后（8月29日）只能出库不能入库3、如不出库是否会影响债券本息的对付？答：会影响。4、8月28日后该券折算率是否为0？答：是滴。 　　9月5日到期的深交所上市的万科债（最后交易日为8月28日），如不出库是否会影响本息的对付？　　跟总部确认后得知，不影响本息对付。但是，按照深交所规定，如果债券到期时本息仍被作为标准券冻结，多余的本息将出库，造成日终清算时标准券使用率会达到100%。所以要看投资者是几天的回购。假设，今天到期，而客户的回购冻结了这部分债券。那么今天日终的时候，被冻结的部分兑付了以后还是留在库内，只会把多余的钱打到资金账户上。要想资金及时到帐，最好是换券入库。
15楼： 发表于：[ 08:07:36]
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16楼： 发表于：[ 10:32:08]
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　　知道了，谢谢齐芳
17楼： 发表于：[ 12:29:22]
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　　国债的标准券折算率＝上期平均价×（1-波动率）×97%÷100 　　　　公司债等其他的标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）×[70%,95%]÷100　　　　可转债的标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）×[48%,71%]÷100。
18楼： 发表于：[ 12:29:22]
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　　国债的标准券折算率＝上期平均价×（1-波动率）×97%÷100 　　　　公司债等其他的标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）×[70%,95%]÷100　　　　可转债的标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）×[48%,71%]÷100。
19楼： 发表于：[ 12:30:34]
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　　国债的标准券折算率＝上期平均价×（1-波动率）×97%÷100 　　　　公司债等其他的标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）×[70%,95%]÷100　　　　可转债的标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）×[48%,71%]÷100。
20楼： 发表于：[ 17:20:31]
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　　最近二级涨得比较快，但一级市场还没怎么动，如果现在入场的话，可以多关注一级市场，溢价比较明显。
21楼： 发表于：[ 18:08:32]
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　　齐芳论 在
17:20 写道：最近二级涨得比较快，但一级市场还没怎么动，如果现在入场的话，可以多关注一级市场，溢价比较明显。　　　　
22楼： 发表于：[ 10:54:53]
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　　在“稳增长、调结构、促改革、惠”政策的调控下，8月宏观经济数据出现一定程度的改善。中采8 月业PMI 环比回升0.7 个百分点至51.0，数据好于预期，经济逐步企稳态势显现，数据回升主要来自于、出口拉动，以及低基数效应的影响。三季度在稳增长政策推动和企业信心提升的背景下，经济有望持续出现改善，但预计四季度在社会融资规模持续下滑的影响下，对经济拉动作用有限，经济仍存在下行压力。同时，从近期管理层的政策方向看，也不会再重复过去依靠货币投放和增加债务规模来刺激经济复苏的路径。因此，基本面对中期的压制并不明显。　　当前，债市的主要影响因素依然来自于资金面和监管举措：　　　　从资金面来看，自6月份以来，央行持续通过公开市场操作向货币市场净投放6000余亿元，同时通过三年期到期央票续作回笼长期流动性，通过这种“锁长放短”的操作手段维持前货币市场和资金价格的相对平稳，银行间7天期质押利率中枢下行至3.83%一线，较一周前下行超过60BP。本周二央行在公开市场开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率依旧是3.9%，规模较此前出现明显缩减，本周资金缺口为570亿元，央行周四逆回购操作规模值得关注。9月10日将有1000亿元的3年期央票到期，届时央行仍然可能继续进行央票的续作，虽然续作规模可能如此前般根据市场资金面的情况进行调整，但央票续作仍然表明其公开市场操作的谨慎态度，令市场对资金面的预期依然偏淡。此外，随着双节来临、季末考核和理财产品转表等因素的影响，9月中下旬资金需求将再次增加，资金利率预计易上难下，月内资金面对于债市的压制可见一斑。　　从监管层面看，当前企业债相关发行主体的自查对一级市场形成压制；地方政府债务全面审计仍未结束，地方债务水平及地方偿债能力仍是市场关注焦点，且观点分歧较大；金融体系去杠杆，调整期限错配的举动依然延续，对当前市场构成了进一步的压力。预计“十一”之后部分影响因素有望陆续结束，届时不确定因素将渐渐减少，对债市的压制将有所减弱。　　从交易所信用债表现看，近一周以来中低评级信用债延续大幅反弹，短久期券种表现好于中长久期，具体如下：
　　（1）企业债：企业债中，中低评级城投债及产业债表现较好。高收益城投债收益率下行幅度较大，如交投活跃的12兴荣债和12随州债到期收益率下行34BP和23BP至6.49%和6.69%。目前，5年期左右AA-/AA级城投债收益率已下行至6.7-6.8%的水平。中低评级产业债亦有较好表现，如09海航债和11苏中能到期收益率分别下行14BP和64BP至7.15%和10.98%。
　　（2）公司债：前期信用评级遭下调的个券延续大幅反弹，如12海翔债和12湘鄂债行权收益率分别下行200BP和321BP至9.55%和14.30%。短久期低评级债表现较好，如09名流债和09银基债到期收益率分别下行39BP和31BP至6.66%和7.80%。而高评级债券表现较为平淡，如AAA级的12大秦债和12京能02到期收益率分别下行7BP和0BP至4.92%和5.24%。
　　在经济数据反弹、资金面预期趋紧及当期监管层面不确定因素压制下，尽管债券绝对收益率的吸引力在增加，但预计短期仍难言乐观。因此，继续建议配置型投资者可放缓配置步伐，考虑到9月中下旬资金面压力较大，债市疲弱流动性承压，建议正回购投资者继续提早降低杠杆倍数。
23楼： 发表于：[ 11:34:21]
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　　如果是新开的正客户可以在季末调整时适当加杠杆，请不要超过1.5倍。
24楼： 发表于：[ 10:33:19]
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　　者问：质押率不下降的情况下，价格下跌会导致原来标准券够用的变成不够用吗？　　答曰：如果杠杆倍数过高，比如接近5倍， 债券下跌有造成倍数被动放大，超过交易所规定的5倍的风险。 如果杠杆倍数不高，比如2倍之内，债券下跌，而折算率不降的情况下是没问题的， 但是要指知道，债券下跌，通常折算率也是有变化的。债券下跌，使杠杆倍数被动放大也是必然，所以不让过高杠杆就是这个原因。
25楼： 发表于：[ 14:03:09]
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26楼： 发表于：[ 22:16:14]
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　　虽然到了季末，目前看，没有我们预想的调整那么多，不过，有调整就是机会。　　好多新债质地还可以，申购新债也是不错的选择。　　祝朋友们好运！
27楼： 发表于：[ 12:10:14]
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　　楼主，我有几个问题想问你，已经发纸条了。看到请告诉我！谢谢！
28楼： 发表于：[ 08:48:53]
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　　feizhuf 在
12:10 写道：楼主，我有几个问题想问你，已经发纸条了。看到请告诉我！谢谢！　　抱歉，我没有看见你的纸条。请用QQ联系我吧！我的资料里有号码。
29楼： 发表于：[ 09:43:07]
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　　者问：同一种不能在同一天出库后再入库？如果我的债券出库了，做了一个T+0，然后还是不能再入库吗？
　　答：可以。　　另外一个好消息：　　我们的正手机版正在测试中，马上就可以手机操作正回购了。
30楼： 发表于：[ 09:46:54]
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　　10月投资策略　　9月同比上涨3.1%，环比上涨0.8%，其中新涨价因素是引发CPI大幅上涨的主要原因。具体来看，新涨价因素中价格受气候及双节因素影响拉升CPI环比上涨0.44个百分点；非食品价格因油价上调及因素影响拉升CPI环比上涨约0.3个百分点。短期看，引致CPI上涨的因素存在一定的季节性，并有反复的可能。9月PPI同比下降1.3%，环比上涨0.2%，同比降幅进一步收窄，显示市场需求趋于活跃。9月M2同比增长14.2%，增幅较上月回落0.5个百分点；社会融资总量1.4万亿，同比减少15.0%。社会融资总量负增长，受到去年同期信托贷款、企业债券和承兑汇票等表外融资增长较快的基数效应影响；而表内融资增速则较为正常，新增贷款7,870亿元，同比多增1,644亿。总体来看，在经济逐步回暖，通胀压力显现的背景下，货币政策难有放松的可能。
　　公开市场操作方面，本周一央行对到期的160亿三年央行仅续55亿元，创今年7月重启该操作以来的新低比例，但仍延续“锁上放短”的指导意图。周二，央行公开市场7天期逆缩量至100亿，截至当前本周净回笼445亿元。但受到节后资金回流及15号退缴准备金的影响，当前资金面较为宽松，交易所隔夜回购利率水平降至3.5%附近。整体看，近期资金面有望进一步改善，但央行维持流动性中性偏紧的指导意图未变。
　　从债市表现看，资金面的改善并未引发债市出现明显走强，主要是受到近期股票市场活跃及债券一级市场供给放量影响。从绝对收益率来看，当前新债绝对收益率具有较强吸引力，二级市场中的信用债也具有一定配置价值，者可继续加大配置，激进的正回购投资者可适当加大杠杆比率，建议杠杆倍数不要超过1.5倍为宜。
31楼： 发表于：[ 13:47:12]
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　　9月末金融机构占款余额升至27.52万亿元，新增1264亿元，创年内新高。新增外汇占款的攀升主要受近几月出口形势改善、QE退出延迟以及人民币汇率坚挺等因素影响，对于当前流动性趋稳也起到了积极、正向的作用。
　　近期央行持续通过公开操作来微调流动性，实现“锁长放短”的目的，而自上周随着央行对于近期信贷扩张较快的表态，其已连续两次暂停公开市场操作，反应敏感的资金市场利率出现了攀升，银行间市场1天期利率已由周一的3%上行至3.8%一带。考虑到四季度财政支出投放比例加大及外汇占款较为平稳，预计资金面仍将保持中性偏紧态势，资金利率水平不会出现持续性高企。
　　从信用债表现看，近期受一级市场供给放量的影响（上一周城投债的发行量已接近9月整月的发行量），不仅新债中标利率出现较为明显的溢价，同时也引导了二级收益率的上行。另外，官方屡次表态地方政府债务处于可控范围之内，预计城投债不会爆发系统性风险，但机构对于中低评级城投债的配置仍然较为谨慎，近期二级市场的调整主要集中在中低评级、流动性较好的城投债上。当前，在市场缺乏明确趋势性前，交易性机会并不多，但绝对收益率仍然使信用债具有配置价值。因此，继续建议者逢低配置，激进的正回购投资者杠杆倍数控制在2倍以内为宜。
32楼： 发表于：[ 13:15:45]
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　　交易所债市分析：虽然资金面维持宽松，且股市也助力债市，但收益率连续走低之后，昨日迎来小幅调整，中低评级公司债收益率以小幅走高为主，其中，高收益的问题升幅多在10-20BP之间，成交集中在3年以内的短久期品种。周四交易所企业债收益率升幅收窄，城投和产业债收益率升幅多在10BP以内，随着资金面趋宽，短久期城投债表现好转，收益率升幅不及5BP，且成交也多集中于短端。分离债收益率继续走高，且期限稍长的江铜和长虹表现较差，其收益率均走高7BP至5.78%和5.93%，其中江铜净价跌幅达0.16至87.67。 　　新债发行：13外运债（122279） 　　新债上市：13津海01（125082） 　　债权登记：12华新03（122188）、12绍城投（124006）、12华安达（125037）、07海工债（122001）、09苏高新（122035）、12蒙农科（118028）、12辽通债（112129）、12西电梯（124007）、11华仪债（122100）、11株城发（122779）、09新海连（123005）、09广核债（111019）、11安钢01（122107）
33楼： 发表于：[ 09:54:07]
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　　最近要注意回避高收益债。
　　从上市公司三季报看，亏损行业还是主要集中在强周期的钢铁、重机、新能源等行业上，对于那些2012年年报亏损，至2013年3季报仍然连续亏损的发债主体要规避。若这些发债主体今年4季度不能扭亏，可能面临退市风险，像超日太阳当时的状况，此外也要面临信用评级下调对的影响　　更多债券知识请关注我的和讯博客。
34楼： 发表于：[ 10:44:36]
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　　日 09:15 - 中国央行公开今日将进行330亿元人民币14天期逆操作--业内人士
35楼： 发表于：[ 12:19:42]
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　　正需要学习的知识点汇总 MARK
36楼： 发表于：[ 18:16:29]
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　　　　这的学到了很多知识，谢谢楼主，希望继续分享！
37楼： 发表于：[ 22:02:29]
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　　谢谢楼主提供这么好的文章，希望多加指教。
38楼： 发表于：[ 15:55:35]
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　　不客气！有正的问题可以直接问我。　　我们有非常专业的研发团队。
39楼： 发表于：[ 15:55:54]
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　　【4万亿“非标”资产扩张抽走债市潜在资金】
　　近来债市接连调整，鹏华固定收益部总经理初冬认为，“非标”的急剧膨胀，逐渐“吸”走了本该流入债市的资金，这才是债市一直萎靡不振的内在原因。初冬介绍，据不完全统计，“非标”在今年前9个月已经做到4万亿，预计表内加表外有近20万亿的余额，增速有30%左右。　　一位基金经理称，机构5%、6%发的理财产品，不会用来买国债、信用债。初冬指出，银行在前端发行收益率不到6%的理财产品，转手配置“非标”资产可以做到10%左右，利差可能有4个点，这比贷款利润还好，令银行欲罢不能。初冬指出，整体来看，债券的融资规模较去年增长不大，债券今年1-9月发行规模为2.34万亿，与去年全年2.8万亿水平差不多。　　另外，自去年年底放开资管“非标”之后，增速迅猛，今年年中有保险公司称，计划将“非标”业务占总资产的比例增至50%，业内的平均水平约为30%，而新增的资金以往恰恰是用来买债的。
　　交易员透露，周一（11月25日），央行进行28天期正、7天及14天期逆回购、三个月央票询量。
　　摩根大通朱海斌：料未来几个月流动性偏紧但不会短缺
40楼： 发表于：[ 13:41:14]
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　　策略
　　11月汇丰PMI初值为50.4，不及预期，较10月终值回落0.5个百分点，结束了连续四个月上行的趋势。其中，新出口订单下滑至49.4，为三个月低点；原材料和产成品库存亦双双回落，原材料库存更是降至产成品库存之下，显示补库存过程已近尾声。整体看，11月业活动仍进一步扩张，但扩张速度有所下降，预计经济仍将保持平稳，但经济回升动能减弱。
　　上周，央行于公开净投放590亿元，另有400亿国库定存到期；受央行公开市场投放力度加大，稳定市场预期影响，资金利率小幅回落。本周，公开市场逆到期量为350亿元，央票到期量为10亿元，另有500亿元国库现金定存于到期。周二，央行于公开市场进行了320亿元逆回购操作，SHIBOR及银行间市场回购利率渐趋平稳，但交易所回购利率受供需影响仍处于高位。
　　随着一级市场中10年期国债中标利率创出近9年新高，利率债配置价值显现，加之传闻中“9号文”对同业业务的监管，利率债一级市场申购热情有所恢复，二级市场收益率出现小幅下行。而信用债尤其是交易所信用债并未受此影响，在资金面趋紧、回购利率高企、被动降杠杆及权益市场反弹的影响下，交易所信用债收益率再度走高，个别资质较差的中长久期AA-级到期收益率已突破8%，当前信用利差亦明显扩大。
　　综上所述，我们认为，虽然信用利差有所扩大，但年末临近，资金、信用等多方面因素将制约信用市场反弹空间。同时，一级市场发行利率上行空间亦不大，企业债发行量仍将受到抑制。操作策略上，我们仍然建议以配置为主，交易从缓。
41楼： 发表于：[ 18:22:03]
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　　1、一创网上kai户上线了，即日起可以网上办手续。只是只可以广发银行和中国银行可以连三方存管。　　2、如果临柜办理开hu业务，交易日可以办理到下午7点。除了交易日外，周日也可以办kaihu手续。　　望周知！
42楼： 发表于：[ 13:51:19]
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　　公司债 ―净价普涨，活跃券变动不大。周五，交易所隔夜加权资金利率为3.85%，收盘价为1.95%，资金面继续宽松态势，利率中枢保持在4.0%附近水平。资金面宽松，公司债普涨，且多见10BP以上涨幅的券。成交个券以短久期的AA、AA+券为主，成交量为3.76亿，比之本周前几交易日有较大的。垃圾债收益率多下行5BP以内，11安钢01行权收益率下行8BP至13.30%，对应净价上涨0.17元，表现最好。11华锐02收益率上行21BP至11.59%，为连续5日上行，在11月下旬以来的垃圾债企稳行情中，11华锐02表现一直不坚挺，与11华锐01的收益率之差也拉大到137BP。周五地产债的净价波动并不大。短久期的09名流债在经历近一个月的下跌后，净价周五收益率略微下行3BP，有相同走势特征的08新湖债收益率下行17BP。前期已经企稳的09名流债和09万业债净价上涨0.10元，变动不大。
　　企业债 ―整体回暖。周五，同样受资金价格的利好影响，交易所企业债整体回暖。成交活跃的城投债收益率多下行10BP内。中长久期不可折算的AA-/AA+的11通化债和12随州债收益率分别下行8BP和6BP至7.78%和7.74%。产业债表现稍逊于城投债，收益率下行多以5BP内为主。12春和债行权收益率下行9BP至11.09%，对应净价上涨0.12元。
43楼： 发表于：[ 10:23:52]
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　　情绪主导。上周资金面总体保持宽松，但期限上有所分化。预计年内资金将在较高的利率水平上维持“紧平稳”。上周利率债现券市场结束此前一周的回暖，呈震荡上行之势。周二和周三分别受国开债和国债招标结果较好的利好，收益率出现下行，但此后又多有反复。当前市场情绪不稳定，对较大量成交导致的收益率波动的跟风较为严重，导致放大收益率振幅。因此应以谨慎为主，不宜因为收益率出现较大波动就认为市场出现反转。预计年内收益率将在目前收益率水平上下10bp左右波动。　　策略：看好钱袋待来年。目前基本面与资金面均没有出现方向性转变，当前市场波动多由情绪主导，因此更需冷静对待。年内交易性机会有限，可在低杠杆情况下适当进行快进快出操作。配置型机构仍可在收益率较高时适当配置。
44楼： 发表于：[ 10:22:57]
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　　略现回暖迹象，但是仍具较大不确定性――信用产品周策略摘要　　信用债周回顾：短融中票收益率企稳，交易所回暖迹象初现。 虽然央行在上周净回笼470亿资金，但是随着财政存款逐渐投放以及可能的占款增加，上周银行间资金利率稳中有降。受此推动，之前短融20-40BP的大尺度上行在上周不再显现，其中高等级短融出现了久违的接近5BP的下行，另外3年期和5年期AAA中票更是分别下行4BP和7BP。企业债方面，因一级市场发行大多处于簿记区间的上限，且最高出现了8.7%的票面，故而其二级市场截至上周末暂未见到特别明显转暖，对应估值收益率普遍有几个BP的上行。交易所信用债方面，因交易所资金利率宽松，故而收益率普遍出现了一定下行。 　　同业存单对短融的冲击：短期内的影响尚不大，中期有待观察。因同业存单在期限和交易主体上与中高等级短融有一定相似性，理论上对短融的市场需求有影响。只是我们认为其短期影响并不会很大。一方面，发行同业存单需提前备案，以及发行人需要是刚成立不久的市场利率定价自律机制成员单位，将使得其短期内的发行规模不会很大，尤其是相对于年发行额接近2万亿元的短融市场而言。另一方面，经历了几个月的走熊之后，AAA短融与1年期Shibor的利差已达历史高位（超过160BP），因此除非同业存单利率的加点幅度较大，否则短融仍有一定收益率优势；而即使是利率较高，鉴于目前已经较高的同业存款利率已对短融构成影响，且同业存款的单笔灵活性优于5000万起的存单，故继续雪上加霜的空间也不会大。当然中期来看，如若同业存单在风险权重和缴准方面优势明显，届时的影响将值得重视。 　　低等级的冬天仍未完全度过。我们观察到，近期高等级与低等级出现了一些分化，表现为低等级短融和中票的发行依旧困难，并且伴随着票面利率继续攀升，比如13春和CP001发行至9.9%，而3年期13酒钢MTN1同样发行高至8.0%。因此，参考往年的板块轮动，以及市场对于2014年是否会发生信用违约的担忧，我们预计低等级信用产品在短期内仍将有一定压力。 　　信用周策略：仍具不确定性。对于本周，外部流动性、财政存款、以及国库定存招标，可能会使资金面较为宽松，但是在央行态度不确定的情况下，预计银行间资金面仍有一定不确定性，从而信用产品的反弹空间整体仍不大。对于交易所，因其在11月的跌幅较为显著，不排除在近期有一定反弹的可能，但是临近年末，我们仍然认为其交易型机会暂时较为有限，较为确定的交易型机会可能仍需待来年。
45楼： 发表于：[ 11:28:57]
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　　【信用风险警示】　　近期事故频发，产能过剩非常突出，预计有关煤炭的关停和整顿之路并未结束。尽管煤炭行业的毛利率依然尚可，但是假若煤炭行业不景气持续较长时间，则不排除煤炭行业发债主体的毛利率进一步下降的可能。从煤气化和宝泰隆，以及此前被下调债项评级的黑龙江龙煤控股和山西煤炭运销集团来看，山西省和黑龙江的煤炭停产整顿现象是最为严重的，因此位于山西省和黑龙江省的发行人或许需给予一定谨慎关注。另外，基于川恒鼎的煤矿位于四川、贵州和云南，则这三个省份的煤炭企业也同样需要关注。
46楼： 发表于：[ 22:12:35]
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47楼： 发表于：[ 14:00:26]
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　　11豫中小111065　　最新付息情况:11豫中小,票面年利率为7.80%.
　　债权登记日:;除息支付日:　　请持有的朋友注意！
48楼： 发表于：[ 14:55:19]
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　　齐芳论 在
14:00 写道：　　11豫中小111065　　最新付息情况:11豫中小,票面年利率为7.80%.
　　债权登记日:;除息支付日:　　请持有的朋友注意！
2014年的债权登记日还没有出来，持有的朋友请多注意公告！
49楼： 发表于：[ 21:22:01]
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　　谢谢LZ分享,学到不少东西!!
50楼： 发表于：[ 12:14:19]
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　　11豫中小111065登记日在1月28日，请持有的朋友注意操作！
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