如何玩转分级基金“折价套利”
作者：王彭
　　⊙本报记者 王彭
　　在浓厚的牛市气氛中，分级基金溢价套利的机会屡见不鲜，而市场经历连续大跌之后，目前不少分级基金又出现了折价套利的机会。虽然伴随着大盘企稳回升，分级基金B份额的交易正在回暖，但个别品种交易价格依然没能跟上净值上涨步伐，从而导致出现了较大比例的整体折价。
　　集思录数据显示，截至7月16日收盘，整体最高的富国、富国中证和折价率分别为4.48%、4.43%和4.42%。以富国中证移动互联为例，如果在当天收盘之前，以0.862元买入50000份A，再以0.962元买入50000份互联网B，然后申请合并。假设第二天母基净值不变，为7月16日的0.998元，申请赎回后，扣除0.5%的赎回手续费，盈利大约为8073元。当然，第二天母基金的净值也会发生变化，这一般会导致两种结果，一种是净值上涨，这时候投资者便会享受折价套利和母基上涨的双重盈利；另外一种是净值下跌，这会令投资者的套利空间收窄，甚至出现亏损。也就是说，折价套利并非“稳赚不赔”。
　　为了尽量确保收益，降低亏损的概率，投资者在进行折价套利的时候需要注意以下几点。首先，应该选择一家在买入A、B份额当日就可以进行合并的，因为很多券商要在T+1日才能进行合并，T+2日赎回，那么投资者便不得不承担两个交易日的波动风险。其次，在买入A和B类时，一定要按照基金所规定的份额比例买进。如果A:B是5:5，那么买进1万份A的同时，需要买进1万份B。如果比例是4:6，那么买进1万份A的同时，需要买进1.5万份B。第三，为了最大限度地锁定收益，应该在股市快收盘前先观察折价套利的机会。如果A+B的交易价格小于母基当日收盘的预估净值+赎回费率，那么就可以在盘中买入对应份额的B类分级和A类分级，再发送合并指令。由于分级B相对于分级A价格波动较大，应该先买入B，再买入A。
　　另外，在折价套利过程中，对于大额资金来说，要在合适的价格档位买入大额的 A、B 份额并不容易。尤其对于某些流动性比较低的分级基金。因此如何在收盘前成交量相对偏小的交易时段内成功买入足够的 A、B，并保持高于阀值的折价率，就要看下单的速度与水准了。
　　总体而言，采用折价套利的投资者一般分为两种，一种追求绝对收益，他们可以仅在出现套利机会时持仓，尽可能的暴露系统性风险。而对于看好后市，以战胜分级基金所跟踪的标的指数为目标，希望长期持有分级基金的投资者来说，则可通过折价套利获取超越指数表现的额外收益。
（责任编辑：HN055）
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表示“非常开心能以传递爱的方式来过结婚纪念日”。
　　一、关于软件操作：
　　先来讲讲操作流程。 以下以深市的分级基金为例。上交所新上市的基金，支持T+0合并，并且合并后立即赎回，对于人类来说，已经几乎是没有折价套利空间了。
　　以下操作以 @国金证券@佣金宝――“同花顺核新版“的交易软件为例。
　　STEP1：按A:B比例，分别买入B类、A类
　　在股市快收盘前（为何是收盘前不再赘述），先观察折价套利的机会。如果A+B的交易价格，小于母基当日收盘的 预估净值+赎回费率，那么就可以在盘中买入对应份额的B类分级和A类分级，再发送合并指令。 同样的，先买B，再买A，因为B类的价格波动较大，A类的价格波动较小。
　　需要注意，在买入A和B类时，一定要按照基金所规定的份额比例买进。如果A:B是5:5，那么买进1万份A的同时，需要买进1万份B。如果比例是4:6，那么买进1万份A的同时，需要买进1.5万份B。
　　与溢价套利不同， 深交所的折价套利不需要5万元才能做。与申购不同，赎回母基没有5万元的起点设置 （但是最好以100份为最低单位，赎回数额为100份的整数倍），所以只需要满足对应分级基金的最低合并数量即可。（注：日后如有赎回门槛的基金，那么折价套利必须不低于赎回数量。）
　　STEP2：
　　与分拆中的盲拆类似，T日合并也需要券商支持。 需要注意，支持T+1日盲拆的券商，不一定支持T日报送合并指令。这个问题，需要继续向券商落实。实测国金证券是支持的。
　　为何普通券商需要T+1日才能报送合并指令？因为T日买进的A和B类，还没有交割给你，属于“在途”状态。T日当晚才在中登公司的电脑主机里完成交割。
　　如果券商支持， 那么在T日收盘前，就可以发送合并指令。 记得填入代码是母基的代码，而非A类或B类代码。数量是合并结束后，应得的母基份额，而非合并前A类或B类的份额。
　　STEP3：
　　在 成功发送合并指令后的下一个交易日，在 交易时间下单进行赎回，折价套利结束。
　　折价套利最快的速度为：
　　T日买入A+B，T日收盘前发送合并指令，当晚合并成功；
　　T+1日赎回。赎回的价格以当晚母基的净值为准，扣减赎回费用。（赎回费一般是0.5%，也有个别基金不同。）
　　也因此，T+1日母基的净值波动，是折价套利者需要承担的风险。
　　与申购费率不同的是，赎回费不管你资金的大小，都是一视同仁。这样，小散户和机构就站在了同一起跑线。申购费用完全给了基金公司；但赎回费用，会有一部分给到基金净值（具体比例看公告），是为赎回对基金规模冲击的补偿。
　　二、关于折价套利
　　折价套利的空间一般都不大，扣除赎回费用后，能拿到1%的空间就已经很不错了。市场上热衷折价套利的人很少，相关的帖子也很少。
　　为何通常折价套利空间不大？折价套利为何是鸡肋？主要原因有以下几点：
　　1、如果折价过高，那么B类持有者可以用A+B合并，并赎回。这个操作跟套利盘的合并套利是一样的。虽然B类持有者并不一定会合并赎回，但母基净值给出了一道价格支撑线。 这使得折价的空间一般都不大。
　　2、牛市中，折价空间很容易被上涨的趋势填满。因为股市上涨时，只要B类价格上涨幅度（经杠杆调整后）大于母基净值增长幅度，折价空间就会被填满。许多折价套利者虽然也赚到了钱，但实际上大部分是赚到了股市上涨的钱，而非套利空间的钱。
　　3、折价套利操作本身就需要买入B类，这样会拉高B类价格，从而降低折价套利空间。
　　4、折价套利需要赎回基金，这样会减少母基的份额（规模），这是基金公司不大愿意看到的。
　　5、熊市中最好不要进行折价套利，因为折价套利有一天的持仓风险――套利空间可能被下跌的趋势吞噬掉。
　　6、母基赎回后，需要几天时间才能到账（大多是T+5，具体根据基金和券商的不同，可能有差异）。这样降低了资金利用率，拉低了套利的收益率。
　　三、底仓折价套利
　　上一节我们讲到了底仓溢价套利，其实只要有底仓，照样可以做底仓折价套利。但不同的是，底仓折价套利，需要备用资金。
　　例如买入了5万元的某母基，当日 收盘前如果出现折价套利机会，那么我们可以立即赎回母基，并买入对应的A类和B类份额，这样一赎一买之间，即可完成套利，并且锁定套利空间。
　　因为赎回资金要好几个交易日才能到账，所以在底仓折价套利时，必须准备一些备用资金，才能在赎回母基后，买入A类、B类份额。所以，赎回资金到账前的几个交易日是没有利息收益的，而备用资金的存在也会拉低总资金的收益率。
　　注意区别：底仓溢价套利平时是持有A+B类子份额，底仓折价套利平时是持有 场内母基份额。如果持有A+B子份额，还要来做折价套利，必须花费一个交易日做合并，这样就需要承担一个交易日的母基净值波动，不能算完美套利。
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平均折/溢价
成交量(万)
总余额(万)
公司名称：国金证券股份有限公司
注册资本：302436万元
上市日期：
发行价：2.20元
更名历史：成都建投
注册地：四川省成都市青羊区东城根上街95号
法人代表：冉云
总经理：金鹏
董秘：周洪刚
公司网址：.cn
电子信箱：.cn
联系电话：028-
涨姿势：如何玩转分级基金折价套利？
　　一、关于软件操作：
　　先来讲讲操作流程。 以下以深市的分级基金为例。上交所新上市的基金，支持T+0合并，并且合并后立即赎回，对于人类来说，已经几乎是没有折价套利空间了。
　　以下操作以 @@佣金宝——“核新版“的交易软件为例。
　　STEP1：按A:B比例，分别买入B类、A类
　　在股市快收盘前（为何是收盘前不再赘述），先观察折价套利的机会。如果A+B的交易价格，小于母基当日收盘的 预估净值+赎回费率，那么就可以在盘中买入对应份额的B类分级和A类分级，再发送合并指令。 同样的，先买B，再买A，因为B类的价格波动较大，A类的价格波动较小。
　　需要注意，在买入A和B类时，一定要按照基金所规定的份额比例买进。如果A:B是5:5，那么买进1万份A的同时，需要买进1万份B。如果比例是4:6，那么买进1万份A的同时，需要买进1.5万份B。
　　与溢价套利不同， 深交所的折价套利不需要5万元才能做。与申购不同，赎回母基没有5万元的起点设置 （但是最好以100份为最低单位，赎回数额为100份的整数倍），所以只需要满足对应分级基金的最低合并数量即可。（注：日后如有赎回门槛的基金，那么折价套利必须不低于赎回数量。）
　　STEP2：
　　与分拆中的盲拆类似，T日合并也需要券商支持。 需要注意，支持T+1日盲拆的券商，不一定支持T日报送合并指令。这个问题，需要继续向券商落实。实测是支持的。
　　为何普通券商需要T+1日才能报送合并指令？因为T日买进的A和B类，还没有交割给你，属于“在途”状态。T日当晚才在中登公司的电脑主机里完成交割。
　　如果券商支持， 那么在T日收盘前，就可以发送合并指令。 记得填入代码是母基的代码，而非A类或B类代码。数量是合并结束后，应得的母基份额，而非合并前A类或B类的份额。
　　STEP3：
　　在 成功发送合并指令后的下一个交易日，在 交易时间下单进行赎回，折价套利结束。
　　折价套利最快的速度为：
　　T日买入A+B，T日收盘前发送合并指令，当晚合并成功；
　　T+1日赎回。赎回的价格以当晚母基的净值为准，扣减赎回费用。（赎回费一般是0.5%，也有个别基金不同。）
　　也因此，T+1日母基的净值波动，是折价套利者需要承担的风险。
　　与申购费率不同的是，赎回费不管你资金的大小，都是一视同仁。这样，小散户和机构就站在了同一起跑线。申购费用完全给了基金公司；但赎回费用，会有一部分给到基金净值（具体比例看公告），是为赎回对基金规模冲击的补偿。
　　二、关于折价套利
　　折价套利的空间一般都不大，扣除赎回费用后，能拿到1%的空间就已经很不错了。市场上热衷折价套利的人很少，相关的帖子也很少。
　　为何通常折价套利空间不大？折价套利为何是鸡肋？主要原因有以下几点：
　　1、如果折价过高，那么B类持有者可以用A+B合并，并赎回。这个操作跟套利盘的合并套利是一样的。虽然B类持有者并不一定会合并赎回，但母基净值给出了一道价格支撑线。 这使得折价的空间一般都不大。
　　2、牛市中，折价空间很容易被上涨的趋势填满。因为股市上涨时，只要B类价格上涨幅度（经杠杆调整后）大于母基净值增长幅度，折价空间就会被填满。许多折价套利者虽然也赚到了钱，但实际上大部分是赚到了股市上涨的钱，而非套利空间的钱。
　　3、折价套利操作本身就需要买入B类，这样会拉高B类价格，从而降低折价套利空间。
　　4、折价套利需要赎回基金，这样会减少母基的份额（规模），这是基金公司不大愿意看到的。
　　5、熊市中最好不要进行折价套利，因为折价套利有一天的持仓风险——套利空间可能被下跌的趋势吞噬掉。
　　6、母基赎回后，需要几天时间才能到账（大多是T+5，具体根据基金和券商的不同，可能有差异）。这样降低了资金利用率，拉低了套利的收益率。
　　三、底仓折价套利
　　上一节我们讲到了底仓溢价套利，其实只要有底仓，照样可以做底仓折价套利。但不同的是，底仓折价套利，需要备用资金。
　　例如买入了5万元的某母基，当日 收盘前如果出现折价套利机会，那么我们可以立即赎回母基，并买入对应的A类和B类份额，这样一赎一买之间，即可完成套利，并且锁定套利空间。
　　因为赎回资金要好几个交易日才能到账，所以在底仓折价套利时，必须准备一些备用资金，才能在赎回母基后，买入A类、B类份额。所以，赎回资金到账前的几个交易日是没有利息收益的，而备用资金的存在也会拉低总资金的收益率。
　　注意区别：底仓溢价套利平时是持有A+B类子份额，底仓折价套利平时是持有 场内母基份额。如果持有A+B子份额，还要来做折价套利，必须花费一个交易日做合并，这样就需要承担一个交易日的母基净值波动，不能算完美套利。
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　　@今日话题
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在浓厚的牛市气氛中，分级基金溢价套利的机会屡见不鲜，而市场经历连续大跌之后，目前不少分级基金又出现了折价套利的机会。虽然伴随着大盘企稳回升，分级基金B份额的交易正在回暖，但个别品种交易价格依然没能跟上净值上涨步伐，从而导致出现了较大比例的整体折价。
　　在浓厚的牛市气氛中，分级基金溢价套利的机会屡见不鲜，而市场经历连续大跌之后，目前不少分级基金又出现了折价套利的机会。虽然伴随着大盘企稳回升，分级基金B份额的交易正在回暖，但个别品种交易价格依然没能跟上净值上涨步伐，从而导致出现了较大比例的整体折价。　　集思录数据显示，截至7月16日收盘，整体折价率最高的富国国企改革 、富国中证移动互联和信息分级折价率分别为4.48%、4.43%和4.42%。以富国中证移动互联为例，如果在当天收盘之前，以0.862元买入50000份互联网 A，再以0.962元买入50000份互联网B，然后申请合并。假设第二天母基净值不变，为7月16日的0.998元，申请赎回后，扣除0.5%的赎回手续费，盈利大约为8073元。当然，第二天母基金的净值也会发生变化，这一般会导致两种结果，一种是净值上涨，这时候投资者便会享受折价套利和母基上涨的双重盈利；另外一种是净值下跌，这会令投资者的套利空间收窄，甚至出现亏损。也就是说，折价套利并非“稳赚不赔”。　　为了尽量确保收益，降低亏损的概率，投资者在进行折价套利的时候需要注意以下几点。首先，应该选择一家在买入A、B份额当日就可以进行合并的券商 ，因为很多券商要在T+1日才能进行合并，T+2日赎回，那么投资者便不得不承担两个交易日的波动风险。其次，在买入A和B类时，一定要按照基金所规定的份额比例买进。如果A:B是5:5，那么买进1万份A的同时，需要买进1万份B。如果比例是4:6，那么买进1万份A的同时，需要买进1.5万份B。第三，为了最大限度地锁定收益，应该在股市快收盘前先观察折价套利的机会。如果A+B的交易价格小于母基当日收盘的预估净值+赎回费率，那么就可以在盘中买入对应份额的B类分级和A类分级，再发送合并指令。由于分级B相对于分级A价格波动较大，应该先买入B，再买入A.　　另外，在折价套利过程中，对于大额资金来说，要在合适的价格档位买入大额的 A、B 份额并不容易。尤其对于某些流动性比较低的分级基金。因此如何在收盘前成交量相对偏小的交易时段内成功买入足够的 A、B，并保持高于阀值的折价率，就要看下单的速度与水准了。　　总体而言，采用折价套利的投资者一般分为两种，一种追求绝对收益，他们可以仅在出现套利机会时持仓，尽可能的暴露系统性风险。而对于看好后市，以战胜分级基金所跟踪的标的指数为目标，希望长期持有分级基金的投资者来说，则可通过折价套利获取超越指数表现的额外收益。
(责任编辑：DF155)
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