期指交割日胜负已分 股市慢牛越来越确定
来源：投资快报
作者：孙宁
　　万众瞩目的交割将于今日收官。昨日，三大期指全线飘红，三个品种主力合约完成移仓换月，尾盘期指拉升，三个品种当月合约贴水收窄，IF1507、IH1507合约呈现升水。不过，期指交割引起市场巨震还得打个问号，从昨日的成交持仓来看，三个期指品种成交量回升，持仓量均下滑，显示出市场已经做好了充分的预期。另外，证监部门进一步加强对场外配资的监督，继(行情600570,)落实清理配资具体举措之后，上海铭创和(行情300033,)也表示已暂停新增关于配资系统的业务。
　　期指交割日胜负无悬念
　　今日是交割日，中金所公告称，IF、IH、IC1507合约7月17日最后一个交易日涨跌停放大至20%。而从本周三开始，A股再度出现了千股跌停的惨案，可以发现空头已经提前出动。而昨日早盘大跌之后，多方给予反击，各大合约全线大涨。
　　昨日，三大期指全线飘红，三个品种主力合约完成移仓换月，尾盘期指拉升，三个品种当月合约贴水收窄，IF1507、IH1507合约呈现升水。截至收盘，沪深300期指主力合约IF点，涨幅4.51%，最终收于3859点。上证50期指IH1508最终收报2692.4点，涨108.4点，涨幅4.20%。中证500期指IC1508合约最终收报7226.6点，涨368.8点，涨幅5.38%。
　　期现价差方面，三大期指主力合约延续贴水，不过当月合约贴水收窄，沪深300和上证50期指转升水。截至收盘，IF1507和现货沪深300指数间正溢价为10.64点。IH1507合约和现货上证50指数间正溢价17.75点。IC1507合约和现货中证500指数间负溢价46.96点。
　　不过，对于今日期指交割是否会引起市场巨震，不少业内人士则表现出不一样的观点。英大证券研究所所长李大霄认为，期指交割日不会出现血雨腥风，理由是市场已经做好了充分的预期，中证500持仓量已经降为往常的27%，沪深300降为往常的40%，预期中的大战已经提前结束。
　　从昨日的成交持仓来看，三个期指品种成交量回升，持仓量均下滑。中金所盘后持仓排名显示，IF1507合约前20名多头席位减持13804手至6743手，前20名空头席位减持16498手至6320手。IF1508合约前20名多头席位增持9475手至3.11万手，前20名空头席位增持10301手至3.47手。
　　此前也有研究显示，股指期货上市以来，交割日期现货价量表现正常，并不存在每逢期指交割股市大跌的现象，也没有出现所谓“魔咒”现象。作为一个新事物，股指期货市场没那么多“阴谋”，市场参与者应理性客观地予以评价。
　　继续清理场外配资
　　继恒生电子落实清理配资具体举措之后，昨日有消息称上海铭创和同花顺也已经暂停新增关于配资系统的业务。其中，上海铭创销售人员在电话中表示，“新开账户不行了，老的账户也在清算”，“老的账户到期就会暂停，能不能做还要看后期政策。”目前场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。
　　恒生电子7月16日早间公告，日前中国证监会发布实施《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》。该意见发布后，公司迅速安排控股子公司杭州恒生网络技术服务有限公司落地各项具体措施。恒生网络落实《意见》的具体措施为，关闭HOMS系统任何账户开立功能；关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能；通知所有客户，不得再对现有账户增资。
　　称慢牛有望逐步重生
　　对于后市的预判，汇添富、博时基金、泰达宏利、南方基金等基金表示，A股市场的中长期向好趋势没有改变，流动性冲击结束后，市场中长期仍然向好。这一轮的核心驱动力在于改革红利和创新红利的释放。国内改革的步伐没有放缓，创新的力量也仍然坚挺，宏观基本面在逐步复苏，因此，中国股市中长期向好的根基仍然存在。
　　为何从6月底开始救市，却直到今天才终于有所成效，晋信基金经理曹庆认为，解决市场的流动性危机是力挺股市的最大利好。他还表示，近期A股依然延续恐慌性下跌的原因在于市场的流动性问题没有得到解决。近日证金公司向市场明确注入了流动性后，使得市场信心得以恢复，加上很多已经跌到了价值区间，市场在周四企稳反弹。
　　工银瑞信表示，从中长期看，考虑到利率下行、居民大类资产配置向权益资产转移、深化改革和结构转型仍在坚定推进这三大逻辑并未发生根本改变，呵护牛市、倡导慢牛的态度也很坚决，因此A股中长期牛市仍是大概率事件。
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　　"股市保卫战"善后:专家呼吁暂缓注册制
　　为应对股灾，包括证监会、央行、银监会等众多政府部门在内，通过注入流动性、对股指期货单向操作设定单日上限等大量救市举措，维护了资本的稳定。不过，在这场“股市保卫战”之后，大量善后工作需要慎重处理。
　　在日前举行的“2015年中国资本市场法治论坛”上，多位学者指出，政府应对紧急情况而采取的救市举措，在法理上存在问题，未来应加快修法，完善有关规则，以保证救市举措师出有名。此外，注册制是否暂缓推出、平准基金何时设立等问题受到广泛关注。
　　注册制如何延后？
　　中国法学会副会长、中国人民大学常务副校长王利明指出，最近中国资本市场出现过山车一样的大起大落，市场秩序受到极大的影响，中国政府采取了必要的救市措施，收到了明显的效果；不过，从长期来看，还是要推进资本市场的法治化建设，着力打造出健康的、完善的、有序的、规范的资本市场。
　　王利明建议，要重视《证券法》的修改工作，特别是要进一步充实和强化投资者的知情权、选择权、公平交易权等一系列权利的保护，进一步完善对内幕交易操纵市场等行为的规范，重视对证券投资者民事赔偿权利的保护，加大对证券市场违法行为的查处力度等。
　　稍早前关于推出股票发行注册制的意见占主流地位，但全国人大法工委原经济法室主任魏耀荣认为，应暂缓推出注册制。他说，取消目前的股票发行审核委员会制度，改为证券交易所对企业上市文件的“齐备性、一致性、可理解性”进行审核，这样的形式审核标准偏低，“我觉得在现阶段实行发行注册制，似乎为时略早，有超前的嫌疑”。
　　中国人民大学法学院商法研究所所长刘俊海表示，政府通过综合运用财政、货币和法治等手段应对此次股灾，基本上取得了预期的效果；但不可否认，在反应速度、救市措施匹配性、协同配合等方面存在进一步改进的地方。对于外界质疑救市的法理性问题，刘俊海表示，应当借鉴国家安全法的规定，把应对资本市场紧急状态的这种应急处置制度写入《证券法》里面，并通过其他配套的法规、规章进一步细化。
　　全国人大财经委法案室原主任朱少平针对所谓恶意做空力量在股指期货和股票市场套利的问题表示，从股灾的表现来看，确实存在恶意套利的行为，这使得大家开始反思制度的漏洞。“我们的法律事先没有招，在事发后，应该在法律上采取措施。能否在现有法律中单设一章，或者在新修改的法律里边加一条相关的内容。”他说。
　　对于暂缓注册制的问题，朱少平表示，过去企业上市实行审批制，现在是核准制，下一步要实行注册制，注册制很好，注册制的核心是淡化政府的行政指挥、行政干预，而并不是为了降低条件。发达国家的市场表明，发行股票的数量与企业的总数应有合理的比例，不能漫无边际地发行股票。发行过多将导致资金紧张，从而引发股市下跌。
　　“注册制非常好，但是我们不要把方向弄错了。”朱少平说，证券市场的功能中，排在前面的应该是为原始投资者退出提供服务，其次是投机、投资、价值发现，而融资功能应该排在最后；但是，现在政府似乎更为强调融资。“健康的市场一定是供求的统一，我们绝对不应该损害一部分人的利益去维持另一部分人的利益，也就是说绝对不能损害投资人的利益去支持那些企业融资。”朱说。
　　不过，中国政法大学研究生院常务副院长李曙光并不赞成暂缓注册制改革。他说，注册制改革是《证券法》修改的焦点，应坚定不移地推动；中国证券市场的信心来源就是注册制，它是打开万众创新、大众创业的一个通道，如果这个通道关闭，下一步所有的改革都会受到影响。他主张IPO不能停，同时也要推进退出机制。
　　政府应如何救市
　　对于政府救市的做法，李曙光表示，政府对市场金融危机的干预必须要有法律依据。在媒体的报道中，有的称是股灾，有的讲是股价异常波动，有的说是流动性危机。实际上，中国现在没有紧急状态法，法律上没有对它的准确描述。
　　从法律理论上说，救市就是政府的干预。政府什么情况下应该救市？他认为，应该是出现了系统性风险的时候，否则政府对于市场的干预会有很大的道德风险。这一次政府干预的手段表现在多个方面，如直接出台政策、入市操盘、下发行政指令、央行提供无限流动性支持、公安部调查做空等。
　　“做空与做多相匹配，是市场的一个机制，没有做空就不会有证券市场，所以恶意做空这个说法也不准确；另外，券商和国企一致地购买股票行动、要求董监高增持等，这些都跟现有的《证券法》有冲突。”李曙光说，政府干预一定要在法律的框架内执行。
　　李曙光指出，《证券法》修改正在进行之中，学界在讨论是否将“设立平准基金”写进新法。目前，除韩国等少数国家之外，全世界很少有国家设立平准基金。
　　在备受关注的股指期货做空方面，李曙光表示，我们对于金融衍生品较为陌生，这次股灾中，IH1507合约出现大幅贴水的现象，令整个市场产生恐慌，成为引发这次危机的重要因素；因此，在《证券法》修改和期货管理规则制定中，如何监管股指期货，应该引起重视。股指期货在未来的金融改革当中将扮演非常重要的角色，而我国目前只有《期货管理监管条例》，《期货法》的立法尤其紧迫。
　　李曙光还指出，要建立统一协调的混业监管体制。这一次股灾显示，现在的市场交易都是跨市场、跨期现的，但我们的监管却分诸不同部门。央行监管市场流动性，证监会监管两融，场外配资的监管在银监会，救市的资金主要来自于保监会，但这次救市行动中，有的部门发声较多，而有的部门却很少发声，只有在国务院常务会议开会以后，才形成了较为统一的步调，这说明当前多部门多机构协调的机制非常差。在本次《证券法》修改中，虽然对此有涉及，但表述得还不够，建立完备的协调机制或者成立一个协调委员会非常必要。
　　南开大学法学院教授万国华表示，政府救市有其合理性，但有多个后遗症，如被外国舆论抨击市场化、法治化倒退；诚信制度和信誉受到影响等。他建议，应重构《证券法》，要强化“三公”原则，强化反欺诈，强化对中小投资者利益的保护等；另外，要对交易制度进行修改和完善，如，当前现货市场是T+1，而期货市场是T+0，二者不对称。
　　万国华针对上市公司纷纷承诺增持股票的问题表示，这一承诺的法律效力问题值得关注。如，上市公司可不可以承诺？这一承诺是一个单方的行为还是一个合同？如果是合同，它可不可以撤销或撤回？单方撤销以后，它的后果是什么？如果董监高违背了承诺，用谁的钱来赔偿？这些问题都值得追问。(.华.夏.时.报　.陈.锋)
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