止损永远是对的: 一贴看懂在证券软件下操作分级基金溢价套利 最近集思录网站已经被分级基金溢价套利的小伙伴24小时刷屏了，听说网站带宽都一加再加。因为以往确实没有出现过群体性的溢价套... - 雪球&来自雪球一贴看懂在证券软件下操作分级基金溢价套利最近集思录网站已经被分级基金溢价套利的小伙伴24小时刷屏了，听说网站带宽都一加再加。因为以往确实没有出现过群体性的溢价套利机会，所以溢价套利对大家来说都是个新课题。 小二12月3日开始实际操作了一下分级溢价套利，今天就把全部操作流程和注意事项分享下，大家可以在操作时少走弯路。首先说下操作思路:小二12月3日申购的是160222国泰食品，理由大致如下：1、消费行业可能补涨；2、溢价不算高，大概8%；3、套利盘的增速没那么夸张，12月2日新增的套利盘比例大约是15%；4、相比于其他的分级基金动辄1%的申购费，国泰食品是唯一一只0申购费，小二就是改不了贪图小便宜的毛病。下面说一下实际操作过程： 小二的股票软件是广发证券融资融券至诚版，进入股票交易界面后，点击”场内基金“栏目按钮，然后点击”基金申购“就可以申购母基金了。在这要注意：1、不同券商软件的基金申购按钮位置不一，有的是在股票交易的栏目下，像广发是专门有个场内基金的栏目。2、申购时一定要选择在场内基金处申购，切勿从“基金”菜单下的“基金申购”进行申购，如果从这个地方申购的基金相当于是场外申购基金，需要先转场内后才能再分拆，会整整多浪费两个交易日的时间，这个对拼时间的溢价套利来说简直是致命的。 点击”基金申购“按钮后，出现如下页面： 大家在申购时只需要输入母基金的代码和申购金额就可以点击确定了，像国泰食品的代码是160222。在此要注意：1、按照深交所的规定，2012年以后发行的分级基金场内申购要求最低是5万元，今天小二还在集思录网站上看到有小伙伴说申购后T+2日还没到帐，原来是只申购了1万股。2、不同的基金公司收费不同，在选择类似品种时要考虑下费率，就小二所知，鹏华和国泰的申购费率相对低一些，大家可以在集思录的分级基金套利数据页查询各个基金的申购费率，虽说现在是牛市，省的就是赚的。申购完了，小二就耐心等着母基金到帐了，通过在”查询“栏目下查询”历史成交“，12月4日（T+1日）收盘后大概下午5点，小二申购的国泰食品已经成交了。 万事俱备，下面就是12月5日（T+2）分拆母基金了，在我的股票交易软件下面有个”基金盘后业务“的栏目，点击”基金盘后业务“栏目，下面有个”基金分拆“按钮，就是它！点击后就在这个地方分拆！ 点击基金分拆后，输入母基金代码，这时因为母基金申购已经到帐，下面会显示可用数量，这个数量是扣除申购费之后，以申购总资金除以申购日的母基金净值得出来的，小数位舍去。 在此大家要注意一定要在交易时段内分拆，分拆后要在当日收盘清算之后才能看到分拆的A和B的份额。 等待了3天，终于在12月6日（周六）看到了自己分拆后的食品A和食品B的份额，在股票查询下就可以看到了。12月8日（T+3日）终于可以卖了，这个和买卖股票一样，先祈祷下明天大盘不要暴跌。打赏同时转发到我的首页拒绝回复支付并发布发布分享到微信扫一扫如何玩转分级基金套利 一般人我不告诉他
如何玩转分级基金套利 一般人我不告诉他
期货日报微信号：qhrb168中国期货市场权威媒体《期货日报》官方微信号。内容覆盖商品期货、金融期货、大宗商品现货在内的国内外投资市场，提供高手故事、经验分享及各类干货。通过这扇窗，可以让你真正深入解读期货市场。A　分级基金套利模式　　　　配对转换套利是最常用的一种套利模式，即利用分级基金的配对转换机制和折溢价水平来进行套利操作，基本形式包括溢价（分拆）套利和折价（合并）套利两种。　　　　溢价套利　　　　溢价套利流程主要包括三个步骤：申购、分拆以及卖出。T日在一级市场进行母基金份额的申购，T+2日确认母基金份额到账申请分拆成A份额及B份额，T+3日在二级市场进行A、B份额的卖出。具体流程图如下所示：　　　　　　折价套利　　　　折价套利流程主要包括三个步骤：买入、合并以及赎回。T日在二级市场分别买入A份额及B份额，T+1日进行A、B份额的合并，T+2日将合并后的母基金份额在一级市场完成赎回。具体流程图如下所示：　　　　对于配对转换套利而言，首先需要进行套利机会的判断，而此机会判断的关键就在于对溢价率及折价率的把握。折溢价率公式可以表示为：　　整体折溢价率=（A份额占比×A类价格+B份额占比×B类价格）/母份额单位净值-1　　不同分级基金对于A、B份额占比因采用模式不同而有所差异，近两年新成立的指数型分级基金为使上市后B份额拥有较高杠杆，通常采用1:1的比例。当然，依据分级基金份额构成的差别，部分分级基金采用的是4∶6、7∶3的模式。　　针对上文中有关计算折溢价率的公式可以看到，针对实时行情，我们可以跟踪到A、B份额的价格，而母基金份额的净值只在盘后公布，盘中实时的话需要进行估算。一些券商的报告对此进行过系统的研究，也罗列了有关简单估算母基金份额实时净值的公式。平时进行套利机会判断时，我们完全可以参照金融数据终端上的整体溢价率来进行操作。B
分级基金套利成本　　　在判断是否进行套利交易时，成本是需要重点考虑的因素之一，特别对于分级基金的折溢价套利而言，套利成本将会显著削弱整体的利润表现。　　一般来说，分级基金套利相关的成本费用主要包括场内外申购赎回费用，二级市场交易费用、衍生品交易费用以及基金托管费用、管理费用等。其中，因性质不同，基金管理费和托管费将在基金资产中扣除，故本文暂不纳入套利成本之中。衍生品交易费用主要指利用股指期货进行套利风险对冲时所产生的成本费用，若只是进行上文所述的溢价套利及折价套利，则不会涉及这部分成本。具体费用项目及涉及的交易模式如下表所示：　　还需要指出的是，溢价套利涉及申购环节，最低参与门槛为5万元（分级基金指引中的要求），合并赎回没有具体的份额数量限制。　　对应如上操作，罗列相关费率水平如下：　　　　通过查阅相关报告资料以及从券商了解到的情况，目前市场上对于套利成本中占比较高的申购费或多或少存在一定的优惠。例如，若母基金是指数型基金，则对于1.2%的申购费率部分券商可进行优惠处理，最低可以打到四折的折扣。而当母基金是债券型基金时，申购费率将达到0.8%的水平或者更低。　　针对大额资金，不同分级基金也给出了不同的优惠方案。例如，国泰基金旗下的品种，设定了大额申购金额下的固定申购费，即当申购金额达到100万元以上时，按1000元每笔固定收取申购费。招商旗下的某些分级基金，同样以100万元作为大额申购费用判定的“标准价位”，超过此标准，每笔申购费用仅为300元。鹏华旗下的分级基金则是当申购金额达到50万元以上时，每笔按100元的申购费标准收取，优惠幅度更为显著。　　为统一标准方便运算，本文中涉及的套利场景分析均采用1.2%的申购费率。　
C　分级基金套利风险　　　在进行分级基金套利操作中，同样存在一定的风险。这些风险主要包括以下三个方面。　　　　折溢价收窄风险　　　　从上文分析折溢价的套利模式来看，一般进行套利操作都要经过两到三个交易日，在等待分级基金合并或者分拆期间，市场行情的变化都会使折溢价出现收窄的可能。即在溢价套利时，若A、B份额的二级市场价格下跌，套利的空间将有所收窄；在折价套利时，若A、B份额的二级市场价格上涨，则套利利润也将出现一定程度的萎缩。　　　　流动性风险　　　　在利用一些新上市的分级产品交易时，比较容易出现流动性风险。也就是说，在二级市场上，某些分级基金成交量较小或交易不够活跃，价格更容易出现涨跌停的情况，使得套利的成本无端增加甚至引发操作风险。因此，在选择套利品种时应尽快选择成交量较大的，并格外注意对新基金进行流动性风险的防范。　　　　价格风险　　　　价格风险主要指的是母基金单位净值的变动所引发的风险。虽然在上文中，我们提到市场存在大家普遍接受的有关母基金实时单位净值的估算方法，但倘若某只分级基金有较为明显的溢价出现，投资者纷纷申购进场，母基金仓位出现较大程度的变动时，进行简单估算也容易产生较大误差，从而影响对整体折溢价率的计算。　
D　分级基金套利的风险管理　　为了降低套利风险，特别是因交易时滞而产生的折溢价收窄的风险，投资者可以选择通过卖空股指期货和融券ETF来进行风险对冲。　　　　卖空股指期货　　　　溢价套利中，在T日进行场内申购母基金份额的同时，在期货市场上进行卖空股指期货的操作。T+3日在二级市场分别卖出A、B份额，在期货市场平掉股指期货的仓位。具体流程图如下所示：　　　　折价套利中，T日在二级市场分别买入A、B份额的同时，在期货市场上进行卖空股指期货的操作。T+2日在一级市场赎回母基金份额，在期货市场平掉股指期货的仓位。具体流程图如下所示：　　　　套利策略中加入股指期货交易后，实际操作中将会出现两方面的问题。　　其一是涉及股指期货主力合约交割的相关事宜。如以上两个套利流程图所示，股指期货将分别在T+3日和T+2日平仓，故在进行溢价套利时，要在主力合约交割日前三天更换到下月合约下单。在进行折价套利时，则需要在主力合约交割日前两天更换到下月合约进行下单操作。　　其二是存在对投资者账户资金进行分配的问题。根据对相关研究报告的总结，机构大多采用计算最优套期保值比率，引入最小二乘法进行此比率的计算。　　例如，1月16日根据行情软件进行分级基金的筛选，结合套利成本的估算，选择溢价率较高，成交量较大的信诚中证800金融（165521）进行申购。假设现有资金为200万元，通过最小二乘法确定母基金与股指期货的资金分配比例是1∶0.17，即用1709402元申购母基金，290598元投资于股指期货。针对此例中的大额申购资金，申购费按笔计算为1000元，则最终有1708402元可申购信诚中证800金融。1月15日母基金净值为1.157，大约能申购1476578份。IF点价格做空，分配的资金量可购买两手空单。　　　　融券ETF　　　　融券卖出ETF与卖空股指期货具有相似的作用，都是为了对冲套利操作中可能出现的折溢价收窄风险。也就是说，溢价套利中T日在一级市场申购母基金份额的同时，融券卖出对应价值对应标的指数的ETF。T+3日二级市场分别卖出A、B份额，买券还券对应标的指数的ETF。折价套利中，T日在二级市场分别买入A、B份额的同时，融券卖出对应价值对应标的指数的ETF。T+2日一级市场赎回母基金份额，进行买券还券对应标的指数ETF的操作。　　其中，市场上可供融券的ETF涵盖了包括沪深300、沪深300金融地产、上证50、上证180、深证100、中小板等标的指数，数量达到15只。　　加入融券交易后，涉及的成本费率如下：　　　　　　
E　套利操作场景分析投资者A拥有初始资金100万元，准备进行分级基金的套利操作，并希望通过股指期货对冲套利风险。　　　　场景一　　　　1月20日观察申万菱信中小板分级基金（163111）整体溢价率临近收盘为3.43%，粗略扣除溢价套利成本后仍有利润空间，故选择在收盘前申购基础份额。　　根据对此分级基金与股指期货资金配比的计算，两者比例为1:1.03，因此分别在股票账户和期货账户中存入资金50万元。1月20日收盘前，申购申万菱信中小板分级基金，当时基金净值为1.1114，扣除申购费用6000元，共计资金494000元，最终申购到444484份。　　与此同时，期货市场上卖出IF1506，其当时点位为3499。为避免期指大幅回升而头寸被强平的风险，在账户中预留部分资金抵御风险。扣除交易手续费，实际买入2手IF1506空单，成本共计元。剩余资金能够承受期指上涨756点的风险。　　1月22日，申购基金能够查到份额，当日申请拆分，拆成1份申万菱信中小板A（150085）和1份申万菱信中小板B（150086）。　　1月23日，将A、B份额卖出。当时申万菱信中小板A价格为1.018，申万菱信中小板B价格为1.317。扣除二级市场交易费用444.5元，最终资金为元，获利18490.57元。与此同时，对IF1506进行平仓，平仓点位为3703，资金回流元，亏损15652.73元。套利过程完成后，最终获利2837.84元。　　　　　　场景二　　　　2月5日跟踪富国中证军工分级基金（161024），盘中始终处于折价状态，临近收盘折价率达到1.79%，粗略扣除折价套利成本后仍有利润空间，故伺机在收盘前进行操作。　　根据对此分级基金与股指期货资金配比的计算，两者比例为1:0.58，因此分别在股票账户中存入资金63.3万元，在期货账户存入资金36.7万元。2月5日收盘前，分别买入富国中证军工A（150181）和富国中证军工B（150182）。扣除二级市场交易费用，可用资金为631734元。富国中证军工A及富国中证军工B的价格分别为0.871和1.264，故最终A、B份额各591788份。　　与此同时，期货市场上卖出IF1506，其当时点位为3452。为避免期指大幅回升而头寸被强平的风险，在账户中预留部分资金抵御风险。扣除交易手续费，实际买入2手IF1506空单，成本共计元。剩余资金能够承受期指上涨325点的风险。　　2月6日，申请将A、B份额合并成富国中证军工分级基金。2月9日开盘后，以1.042元/份的净值赎回母基金，扣除赎回费用，资金回笼元，亏损18174.12元。与此同时，对IF1506进行平仓，平仓点位为3405，资金回流元，获利28077.42元。套利过程完成后，最终获利9903.3元。　　在场景二中，若单纯进行分级基金的套利操作将面临一定的亏损，而利用股指期货做空交易，有效进行了风险对冲，并从中获得超额的收益。　　　　（左璐 ）精彩内容不要忘记点击右上角分享到朋友圈。你也可以扫描下面二维码加入我们（微信号：qhrb168）。更多期货市场资讯请登陆：.cn/。
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来源：中商情报网 编辑：中商情报网
【套利机会】
图片截取自博览诺亚方舟数据分析终端
友情提示：需要强调的是，博览研究员并不主张套利，给套利者四点注意事项：1、套利空间低的不搞；2、下跌势不搞；3、规模太小的不搞。4、新基金不搞。本行情软件所反映的“申购套利”和“配对套利”均已考虑相应的申购和赎回费率，交易费用（佣金）因存在个体差异，者操作时需自行计算。同时，由于交易规则的限制，传统分级进行申购套利一般都要到T+3日完成卖出，最快也要到T+2日完成卖出（盲拆），那么套利者需承担套利期间指数波动的风险，所以投资者还要对未来几日指数的走势做出预判。由于存在诸多不确定性，笔者认为，没有底舱的投资者应该在套利空间大于2%的时候，再考虑进场套利。有底舱的投资者条件可以适当放宽。
（来源：分级基金网）
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